量寬明揭盅 美債或調整

美國聯儲局公開市場委員會將於今天，進行為期一天的議息會議。有分析認為，儲局與其重啟資產購買計劃，不如降低超額存款準備金率，更能刺激銀行的放貸意慾和經濟增長。而議息之後，債價或出現調整。

　　最近市場對儲局再推寬鬆措施的預期，隨着美國的經濟數據如坐過山車般上上落落。上周五，美國官方公布的就業數據大遜預期，市場便憧憬儲局會再推量化寬鬆措施。

難有實際政策出台

　　不過，經過了周末的仔細思考，分析師們昨日似乎又改變了主意，對第二輪寬鬆措施再持懷疑態度，認為儲局在今天的議息會議上難有實際政策出台。

　　高盛首席美國經濟師Jan Hatzius認為，現在並非儲局大力出招的時機，料其今年底或明年初才將貨幣政策調整回「無條件寬鬆」。

　　中金亦發表報告指出，雖然美國經濟增速確實有所放緩，但並未出現陷入通縮的現象。儲局關於貨幣政策動向的討論，僅僅是出於未雨綢繆。

　　除了分析師外，FOMC內部關於重啟量化寬鬆措施也有十分激烈的討論。有鷹派便一直擔心再推寬鬆政策，會推升長期的通脹和經濟失衡風險。

冀降超額存款準備金率

　　儲局主席伯南克在上月的聽證會指出，若經濟下滑的風險增加，仍有三個工具可刺激經濟︰包括改變聲明措辭、重啟購買資產計劃（量化寬鬆），以及調低超額存款準備金利率。

　　中金預計，儲局在是次議息聲明中，對經濟活動的描述將偏於負面，但不會立即啟動新的資產購買計劃。而調低超額存款準備金利率，事實上是最好的做法。

　　該行指出，儲局目前已持有佔市場份額20%的按揭抵押證券（MBS），再進一步擴大購買對經濟將是弊多於利；且樓市按息已是歷史最低，國債孳息率不斷下滑，通過收購債券來進一步刺激借貸需求的做法，不會明顯奏效。

　　而目前美國銀行惜貸現象持續，主要不是因為息口過高，而是為了控制風險，放貸意願不足。當前聯邦基金有效利率不足0.2%，但銀行將資金存放在儲局帳戶，可收取0.25%的存款準備金，相當於無風險套利。中金指出，儲局購買債券可能重新將錢回收至自己的超額準備金帳戶。若想向市場注入新的流動性，不如直接降低超額準備金利率，以消除銀行的套利機會，從而刺激銀行的放貸意願，對經濟的刺激作用將更明顯。

孳息率難大幅上升

　　關於儲局會否再推量寬很快便會揭盅，不過，RIA Capital的利率分析師Nick Stamenkovic認為，即使儲局不真正採取甚麼措施，但至少會暗示行動的空間變大。

　　不過他相信，美國國債市場可能湧現一些獲利回吐盤而出現調整。惟宏觀背景仍然利好，孳息率不大可能大幅上升（債價難大幅下跌）。

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國債息差的啟示

　　有分析師研究了最近美國國債孳息曲綫的形狀，發現其最近的走勢，與2001年科網泡沫爆破之後、及2008年12月雷曼兄弟倒閉之後的走勢同出一轍。

　　東京三菱銀行資深交易員Kenichi Imai表示，雖然美國息口已經低到接近零，但對貨幣政策前景最敏感的5年期國債，其孳息率仍然在下跌。

　　這是因為美聯儲局再推量化寬鬆措施的可能性，正在投資市場上反映出來。