中小內銀業績 留意三大亮點

重點

　　˙民行公布業績︰民行公布中期業績，半年多賺20%，當中淨利息收入更大增51.7%。

　　˙中小內銀亮點︰貸款增長加快、淨利息收益率溫和增長及貸款結構獲得優化，中小型銀行股上半年可望取得好表現。

　　民行（01988）派發2010年上半年成績表，受惠生息資產規模的擴大及淨利息收益率的提升，該行半年多賺20%。民行佳績為內銀股打響亮麗頭炮，令中小型內銀股的業績更值得憧憬。

　　傳統上，上半年乃內地銀行業放貸的高峰期，亦是銀行爭取業績的關鍵時刻，中小型銀行更「用盡額度」地放貸，為業績帶來支持。事實上，民行上半年淨利息收入大升51.7%，部分歸功於貸款規模上漲及淨利息收益率回升。

【貸款增長加快】

　　投資者可從貸存比來衡量銀行的放貸進取程度；貸存比愈高，代表批出的貸款額佔總存款比例愈高，銀行自然豐收。比較六行（撇除農行），除了建行（00939）及信行（00998）外，其餘銀行首季貸存比均高於去年平均水平，當中以招行（03968）的升幅最為顯著，交行（03328）次之，中行排第3，銀行放貸比例上升，將為業績帶來支持。

貸存比接近監管上限

　　惟要留意，部分銀行的貸存比已接近監管上限75%，當中以中小型銀行的情況較為嚴重，如信行、民行的貸存比分別為75%及74.4%（見圖1）。在此情況下，銀行必須吸納更多存款，或限制對外放貸來降低貸存比。減少放貸意味着盈利倒退，非銀行管理層所欲見，故銀行傾向擴闊存款基礎來應對，但貸款成本卻因此而上漲。

【息差溫和增長】

　　淨利息收益率（及淨息差）顯著回升乃民行業績增長的一大功臣。基於貸款結構之不同，在信貸供應下降下，中小型銀行的淨利息收益率擴闊幅度將優於大型銀行。野村指出，大型銀行擁有較高比例的國有企業貸款，因國有企業借貸風險較低，利息回報自然亦低，而中小型銀行有40%至80%的客戶都是中小企，借貸風險及利息回報俱高。在信貸緊縮周期，銀行的議價能力攀升，中小型銀行的借貸利率將獲得較大的升幅。

資金成本較高

　　雖然中小型銀行賺取的貸款利率較豐厚，但貸款成本亦不便宜。由於中小型銀行存款基礎較低，貸存比較易「超標」；為免因貸存比上限局限了利息收入增長，銀行惟有以高於同業的存款息率，來吸納更多存款，此舉將導致其資金成本上漲。

　　另外，企業與個人存款、定期與活期存款比例亦影響到銀行的資金成本；從圖2可見，中小型銀行擁有更多企業存款，而所持有的企業存款又多為定期，存款利息開支自然較高。此外，中小型銀行持有更高比例的其他存款（即企業與銀行自定存款利率，利率大多高於活期），這些都無疑為其資金成本添加更大壓力。

　　總括而言，在信貸緊縮期間，雖然中小型銀行的資金成本較高，但受惠議價能力提升，及其貸款風險較高，令淨利息收益率仍可取得溫和增長。

【貸款結構優化】

　　優化貸款組合結構亦可望提升銀行的利息收入，而這亦是民行貸款收益率上升的其中一個主因。貸款組合大致可分為票據融資及向外貸款兩部分；而向外貸款又分為長期及短期。當中票據融資回報最低，短期貸款次之，長期貸款最高。

　　在信貸緊縮周期初，銀行將減少收益率較低的票據融資，轉攻貸款業務，以提升整體貸款息率，令淨利息收益率上漲。從圖3可見，現時大型銀行的票據融資佔總貸款的3%，中小型銀行則為4%，意味着後者票據融資的比例仍有壓縮空間，有利日後淨利息收益率擴闊。

貸款年期短可受惠加息

　　此外，大型銀行集中提供長年期貸款，而中小型銀行則集中短年期貸款（見圖3）。在減息周期中，大型銀行主攻長年期貸款雖可鎖定貸款利率於高水平，但於加息周期中，其貸款息率卻鎖定於低水平。反之，擁有愈多短年期貸款的銀行，其新造貸款息率可望調升，令息差擴闊速度優於同業。

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地方政府融資成隱憂

　　市場現時亦聚焦內銀股的資產質素，會否拖累期內業績。早前中央推出一連串樓市調控措施，打擊高踞不下的樓價，引發市場憂慮未來樓價下跌，將對拖低內銀股的房產貸款質素。

房貸風險不高

　　不過，野村認為，內銀股的房地產相關貸款大多有充足抵押品支持，估計可承受樓價下跌30至40%，故有關風險不高。

　　中央更關注的是，地方政府融資平台的還款能力下降對銀行的衝擊。地方政府為響應政府的4萬億投資計劃而成立地方政府融資平台公司，大舉向銀行借貸。滙豐指出，相關貸款額已增至7.7萬億人民幣，惹債務爆破憂慮。

　　不過，滙豐認為市場毋須過於恐慌；銀監會已下令各銀行提交內部審計報告，查清地方融資平台貸款並作出足額撥備。即使有23%地方政府融資平台貸款出現違約，假設相關虧損於銀行業內平均攤分，有關撥備亦只會削減今年銀行業稅前盈利1%。

　　滙豐續指，截至09年底，招行的地方政府融資平台貸款佔總貸款約6.1%，為6行中最低，而信行則高達15%，風險最高（其餘4行為工行、建行、中行及交行）。