石鏡泉 - 天下三分

毛澤東詞「念奴嬌‧昆侖」有謂︰「而今我謂昆侖，不要這高，不要這多雪，安得倚天抽寶劍，把汝裁為三截？一截還歐，一截贈美，一截還東國。太平世界，環球同此涼熱。」這首詞，可能就啟示之後的資金世界，將天下三分。

　　昆侖山要雪多，先要天氣長期凍，再經過千百年的累積，雪才會多。如天氣暖化，就不用倚天寶劍去裁，也會遲早冰雪消失。個人財富，家族財富，社會財富也一樣，要有個利創造財富的環境，再有幾代人的累積，才可以富甲一方，以致富可敵國。至於要不要捐一半身家，已是後話。國要富，一就是有豐厚資源，但人口稀少；如人多，則要經濟好，稅收多，福利相對少，入多於支才可，但無論如何，仍要累積。清乾隆盛世，是要由康、雍兩代慳下來，漢武帝能打匈奴，要有文、景二帝的休養生息。不過國家財富一如家族財富一樣，可以由一兩個敗家仔花清光。俗謂的富不過三代，便是因為有敗家仔。

　　17、18世紀，世上最具財富的地區，是亞洲區，因為帝制使權力與財富集中，而成富國。工業革命不單帶來新技術，更重要的是把創造財富的力量，由帝制之手，轉移到人民之手。今時英女皇並不是英國最富有的人。如在帝制時代，因為普天之下，莫非皇土，怎會有家族能富可敵國？工業與商業的發展使到善營商的羅富齊家族財富，遠超英女皇之上。富有家族多了，便產生了投資需求，在過去兩百年，由工業革命，商業擴展到投資大盛，是歐美人民。市場可以創富的前提，再加上一定的累積，於是便一轉而成20世紀的歐美區富裕，亞洲區貧窮的現象，投資資金亦很必然地99%投在歐美，只1%投資貧窮的亞非拉。這個1比99是個譜模，也是有所誇大，但這是大勢。

　　2008年的金融海嘯，不光是一場金融危機，亦是歐美創富美好時光不再的警號，就一如天氣暖化，昆侖山落雪（投資機會，收益）會愈來愈少，遲早會冰雪消失。歐美富豪家族如欲保持其財富，是不能不離昆侖而它往。

歐美富豪財富遷移

　　美國上周五公布就業數據出乎市場所料，職位減多了逾倍。為甚麼市場會估錯？原因是美國分析者只顧看歐豬，忘記了家中有隕落的星星。美國國旗以每一星代表一州。今年7月，是州的財政始動月，由於各州的財政均差勁，在新財政年度裏便要開始裁各州的地方公務員，7月裁了5萬名，就是分析員所估少了之數。每個州的財政收入都是跟房地產有緊密關係，房地產不振，各州的地方稅入便少，有估計在2008年至2011年共要裁去近50萬名地方公職人員，今時已裁了約25 萬人，此即餘下的一年多裏，還要裁走25萬人，以18個月計，平均每月要裁1.4萬人，如果美國經濟持續是2.5%的低增長，房地產業又不回升的話，光是這個州政府的裁員潮，就足夠拖到美國的就業前景不樂觀。

州政府裁員拖累就業數據

　　每年9月，美國學校復課，都會帶動新一輪的職位上升，因為教師、校車司機、學校飯堂的煮飯大嬸都有工開。但今年能否如此就要看今周美國國會能否在暑假休會前及時通過個法案去資助州政府在今年9月的開學經費。上周，參議員否決了個261億美元的援助州政府財政支出的方案，原因是該方案會使聯邦政府加大了50億美元的赤字，這個50億美元赤字，相對於今年聯邦政府的15,000億赤字，是小巫之極，之不過人窮見鬼，再加上兩黨派爭，便會拿學校教育來做磨心，如果不能及時通過，今年9月，又會多幾千以至上萬名教師失業。

　　雖然在7月時，私人環節已增加了7.1萬個職位，已是不錯，亦有逾400萬份招聘廣告供求職者申請，但如果失業者仍是樂於領失業救濟，而不是去做較低薪的工作時，美國未來兩年的經濟增長將是十分弱。

　　市場上資金看到這個，就不能不為美國有機會步入雙底衰退，以致通縮作準備，亦因此美國10年國債息跌至2.8%，是自2009年4月14日以來的低位，2年債息更跌至低於0.5%，相比之下，IBM的3年期公司債，能有1.139%便十分吸引，債息大下，是好事嗎？

　　對發債者言，這是好事，借貸成本可以低很多，但對持債者言，就不一定。持有IBM3年債，每年只得1.139%，是否倒不如持有IBM股票，可望多於1 厘的股息，以及3年後的股價上升，對IBM這類龍頭藍籌言，是可以博得過的，亦因此，今時固然有資金漏夜買債券，亦有資金連夜買股票。

　　Bill Mc Nobb，Vanguard基金的總裁表示，今時就見到有投資者寧可拿錢去買股票而不戀這低債息。Vanguard基金資產逾1.4兆美元，故其總裁的話是有力的。

美國債務與股市遐想

　　更有力的，是美財長蓋特納，他為奧巴馬政府的不延續布殊政府減稅之舉，而所作的美國政府財政負擔預計，左圖可以看到，就算今時美國政府不延續布殊政府減稅計劃，將一切財政開支凍結於今時水平之內，到2030年時，美國政府的財赤負擔仍會由今時佔GDP50%，擴到100%。此即由今年到2030，20年之內，美國政府都要伸手愈來愈多舉債。這有甚麼後果？

　　假如美國政府大舉債之勢不改，今時只得2.8%息的10年美國國債，會掉頭升上 3%，一到該水平，不少債券持有人就會有本金損失，會趕快沽債，之後會買甚麼？一就是持有現金、黃金，一就是買股。又會買甚麼股？應是資源股。美債息一升，美元就有難，非美元的債、股，將會受益。近日鎊升，歐元升，澳元升，日圓升，金升，油升，港股升，都不是單獨之升，而是為防掉下美國「星」，而不能不買這邊升。當資金由1比99，變成資金天下三分時，恒指三萬也未必是無限的遐想了。