押注通縮Vs糧價震盪亂局

反映美元兌一籃子貨幣滙價的美滙指數，於過去兩個月從高位回落近10%，上周更曾低見80.085水平，主因巿場預期聯儲局將繼續維持低息政策至明年，加上憧憬華府有意恢復購買按揭證券刺激經濟，令套息交易再趨活躍，自6月起倘借入美元買入其他高息貨幣，至今回報平均高達7.8%，扭轉今年首5個月錄得頹勢，相反，若以日圓作為套息交易融資貨幣，表現較為遜色。

　　年初至今大部分時間，日圓與標普500指數走勢呈現反向，惟近期兩者擺脫背馳走勢，相反，日圓與澳元則走出背馳局面，表示市場風險胃納轉佳。此外，美國2年期國債收益率曾見0.52厘的歷史新低，股市及商品則在憧憬再行量化寬鬆政策，借勢印鈔帶來更多資金，而於近期高位徘徊未有急回。

　　事實上，現時美國經濟增長減速，消費物價指數升幅收窄，通縮和雙底衰退機會升溫，故料央行短期仍會故伎重施，透過買入國庫劵及抵押國債，製造超低利率及增加流動性，藉此刺激消費及投資需求。同時多個主流發達國需求仍未穩定，暫仍樂於透過自身貨幣貶值或處於弱勢，刺激出口及提振經濟。所以近期歐美日三地貨幣滙價強弱，與經濟表現非構成直接關係，但當經濟開始有起色反彈，套息交易部署需作逆轉。

　　近數周在世界各地氣候反常影響下，主要食品價格漲至新高。當中如全球第三大生產國俄羅斯，受到旱災加上山火夾擊，迫使其宣布由本月中開始至年底，禁止所有穀物出口，消息刺激芝加哥12月小麥期貨價格，自6月初起飈升逾6成，上周升幅曾漲達25%，至每蒲式耳8.68美元，創23個月新高，惟尚未超越08年水平。

　　現時需注視其他國家會否跟隨俄國實施出口禁令，連帶其他基本食品價格同被推高，造成骨牌效應，觸發全球通脹，或釀成另一場糧食危機。