點股壇：和黃生機重現

和記黃埔（013）業績公佈前大行看淡，由於業績勝預期，加上管理層言論樂觀，股價表現特佳。

上半年和黃盈利64.5億元，增長 12%，每股盈利1.51元，中期息仍為51仙。盈利中部份數字需要調整，包括港口業務因會計準則改變而錄得一次性收益5.5億元，以及發展中物業公平值增加9.1億元，3G供應商亦提供一次性貢獻10.12億元，如作調整，和黃盈利只有39.78億元，未計稅項的可能影響，3G的LBIT將由9.98億元增至20.1億元。話說回來，去年同期盈利57.6億元包括出售資產獲利46.55億元，儘管調整，業績仍勝上年。

3G業務露曙光

固有業務是榮辱互見，財務投資、赫斯基及長江基建（1038）的貢獻減少，港口及零售有較佳增長，固有業務的EBIT仍跌0.7%，3G總收益增 13%，ARPU跌1%，意大利、英國及愛爾蘭仍在虧損，錄得LBIT，而澳洲、奧地利、瑞典及丹麥已錄得EBIT，管理層預期3G全年EBIT業績提供正面貢獻，而且預測明年各地均有好表現。

今年3G EBIT如有正數，下半年收益至少增加10億元，全年EBIT才能出現正數，可見增長之速，明年更佳，可望有機會收支平衡甚至獲小量純利，是真正賺錢，所謂EBIT，只是未計利息及稅項的利潤。

10年來3G一直是和黃的包袱，固有業務的優點未獲反映。時至今日已現曙光，若一如所料，明年可放下包袱，重現生機。據報負債淨額對總資本淨額比率為31%，於現金流恢復正常後，有利整體發展。

固有業務的大部份（財務投資除外）下半年業績應較上半年為佳，評價應較前為高。至於每股淨資產稍減至64元，詳情不明，但其資產值不應以賬面計，已有大行估計會較賬面增加40%。

和黃隨着3G業務轉好，困難期已過，此後的發展不必遷就3G，據報已着手發展赫斯基的油砂，亦有分拆之意，此後利好消息漸多，主席李嘉誠的大量增持已有啟示，現價60.05元，今年的PE及息率不太吸引，主要是看好明年起的前景，李嘉誠對近、中、遠期業務增長深具信心，而且認為前景秀麗，相信和黃中線將有更佳表現。

齊明