資金湧港 業績放榜 四大板塊抄底

港股成功「七翻身」後，8月「旺氣」依然，好消息續來。特別是坐擁巨資的三路中國雄獅─全國社保基金、以國壽（02628）為首的保險資金，以及中國主權基金中投公司，正摩拳擦掌展開新一輪「走出去」策略，近水樓台的香港股市更屬當然之選。本刊今期順應國策，嚴選四大板塊，冀與讀者一同盡享升浪！

　1. 社保基金銳意提高海外投資比重，首選港股

　2. 中保監放寬保險資金投資用途，新例本月底實施

　3. 精選四大熱門板塊：航空、新能源、內銀、消費

　　自7月以來，港股走勢脫胎換骨，至今累漲超過8%，重返21600點以上。另邊廂，內地A股更是強勢難擋，上證綜指自7月2日創出2319點低位後，即火速重踏升軌，7月至今累漲11%，表現更勝港股，難怪坊間已公認2300點正是「鐵底」所在。

　　「鐵底」是否已見？專家也難以回應，但以「入市精準、低買高賣」見稱的社保基金，7月初已身體力行大手增持，成為股市見底的重要指標。

社保入市掃貨 見底指標

　　據鵬華基金機構投資部總經理楊俊透露，社保基金7月初共增加了20億元（人民幣．下同）權益類投資，並分派6家基金公司代理股票投資工作，鵬華基金便屬其中一間。資金到位後，多家基金隨即建倉入市，「抄底行動」也為股市帶來支持，但就未有披露最新「入貨對象」，而社保基金次季增持較多均為消費板塊（如電訊、醫藥、汽車等）。

　　據聯交所資料顯示（詳見圖），社保基金現時主要持有3大內銀股，新買入的是旅遊股錦江（02006），與中央政府力促金融市場穩健發展及加快旅遊產業升級轉型的主調相當脗合，近期先後發布「盈喜」的招行（03968）及東航（00670）要留意。（股份推介，詳見下文）

戴相龍：海外投資首選港股

　　事實上，作為社保基金理事長的戴相龍，一直對於推動內地資金投資港股不遺餘力，當年任天津市長時，便有份提出「港股直通車」建議，深諳本港財金形勢。上周，他來港出席活動時，表明正考慮在港設立駐點，以加強香港的投資工作，立時為港股帶來無限憧憬。

　　由於戴相龍預期，至2015年之時，社保基金的總資產將由目前約7,400億元，大幅倍增至1.5萬億元，如何及早處理「錢太多」的問題，已成社保基金當務之急。

　　「現時社保的海外投資，只佔資產總額的7%左右，比例還是很低，若跟隨上限投資，意味基金仍有13%的海外投資空間。」換言之，足足有超過1,000億元活水可作海外投資之用。他直言，香港會是社保基金最主要的投資地區。

4000億險資新水 月底可進場

　　除了社保基金部署來港「掃貨」外，內地保險資金也來勢洶洶，皆因中國保監會剛正式頒布擾攘近2年的《保險資金運用管理暫行辦法》。其中，投資於股票和股票型基金的帳面餘額，合計不高於公司上季末總資產的20%。新例本月底實施，意味着A股及港股都要做好準備，迎接這股險資巨浪。

　　須知道，此前規定「股票」和「股票型基金」的上限，是分別各為10%，但合併後將令20%比例可自主調配，更為靈活運用。截至今年6月，保險公司總資產逾 4.5萬億元，由於現時保險公司已投入股市的投資比例，僅約11%至13%水平，反映仍有約4,000億元「新水」等入市。

人幣升值 刺激中投購買力

　　與社保基金一樣持有大量「公家錢」的，還有中國主權基金「中國投資有限公司」。成立於2007年9月的中投，當年獲財政部購買相當於2,000億美元（相當於1.56萬億港元）的外滙儲備，作為中投公司的注冊資本金，實力雄厚。雖然在金融海嘯期間曾損手，但據剛公布的2009年度年報顯示，中投的海外投資回報率已成功轉負為正，達到11.7%。

　　坐擁巨資的中投，近日更是傳聞多多，可能收購的目標涵蓋多個領域，包括：印尼國有煤礦公司、美國6家房產基金股份，以至英國老牌球隊利物浦等。雖然收購有待證實，但在人民幣滙率改革之下，無疑提升了中投的海外購買力。中投現時在港主力持有能源股，其中，新能源股龍源電力（00916），更罕有地獲三路大軍共同持有。

　　社保、險資及中投三路雄獅，近年已相繼在港股先試水溫，隨着人幣升值、配合國家戰略轉型，及加強海外投資以分散風險，港股已成為國家「走出去」的重要平台，投資者亦能得益！

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中國投資公司 中投公司董事長兼首席執行官 樓繼偉

　　從事外滙資金投資管理業務的國有獨資公司，投資全球的股票、固定收益以及多種形式的另類資產，涉足行業包括礦產資源開發、油氣、煤炭、發電、可再生能源等。中投旗下中央匯金投資並持有國有重點金融企業的股權。

　　資產規模：管理資金規模約3,000億美元，資產遍及全球，其截至去年底止持有美股資產高達96.3億美元（約751億港元）。中投的固定收益資產，佔總資產約18%；另有24%投放在股市，近19%用於「特殊情況」投資，7%投放在私募股權，餘下則投資在對冲基金或屬現金存款。

　　在港持倉情況：龍源、保利協鑫（03800）、南戈壁（01878）

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全國社保基金理事會 全國社保基金理事會理事長 戴相龍

　　全國社保基金是國家「養老金」的社會保障需要，為防範風險，要求股票資產不超過40%。國家允許社保基金20%的資產可用於投資境外市場，目前社保基金只有7%的資產投資海外股票、債券，這意味着未來仍有13%（約1,000億元）的空間，未來將會逐步擴大海外投資比重。

　　資產規模：全國社保基金權益截至2010年6月底達7,400億元人民幣；2015年，全國社保基金規模有望超過1.5萬億元人民幣。

　　在港持倉情況：龍源、錦江酒店（02006）、工商銀行（01398）、中煤能源（01898）、中交建（01800）、中國銀行（03988）、招金（01818）、國藥控股（01099）

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保險資金 中國保監會主席 吳定富

　　中國保監會剛頒布《保險資金運用管理暫行辦法》，投資於股票和股票型基金的帳面餘額，合計不高於公司上季末總資產的20%；投資於不動產的比例，則不得超過10%。

　　該《辦法》將為A股市場和房地產市場帶來大量資金，《辦法》將於本月31日起實施。

　　資產規模：按上半年保險行業投資資產總額4.5萬億元人民幣計算，保險資金仍有4,000億元人民幣，可投資於A股市場間。

　　國壽集團在港持倉情況：龍源、北京金隅（02009）、遠洋地產（03377）

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基金教父 雷賢達 看好出口、消費板塊

　　有基金教父之稱的施羅德投資副董事長雷賢達，上周剛從北京回港，他笑言回來後，股市、樓市都升了，投資氣氛的確有所改善。

　　記者問及，這會否與今年中期業績，股份盈喜頻頻有關？雷賢達的回答是：「業績是其中一個因素。其實，近期不單是香港，環球股市也普遍造好，這反映了市場對未來經濟前景的心態。」

　　雖然近期中美的經濟數據，均令市場對下半年經濟的看法有不少猶疑，但雷賢達卻毫不猶疑看好下半年的經濟表現，並對企業的經營環境甚為看好。

　　原來雷賢達這趟北京之行，有不少「收穫」，他透露，「這次去見了一些物流業者，下半年中國出口不成問題。雖然歐洲減赤，經濟可能放慢，但美國還是零息政策，繼續谷，對消費會起到一定支持。」

　　雷賢達甚至用「蓬勃」的字眼，來形容中國的出口板塊，反之，中國在投資方面的增長則會減緩，對於內銀板塊而言，盈利表現很大程度取決於政府，「內銀股的息口不是自己決定的，息差要看中央銀行，雖然內地對資金的需求大，但貸款額度由央行決定，今年新增貸款額是很難超過7.5萬億元，下半年要看中央政府要求銀行做多少撥備，但中期業績應該不錯。」

　　至於內需方面，雷賢達指，「消費在內地從不是問題，只是要小心一樣，就是要防範經濟過熱，這不僅是內地，亞洲以及一些新興市場都要防範，但這可能要到2012或2013年才出現，今年的內需仍然暢旺。」

　　總的來說，對於2010年企業業績的盈喜潮，雷賢達認為，「下半年經濟形勢不錯，企業的盈利表現可以延續。下半年股市，低位約20000點，高位約22000至23000點。」

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資金顯著流入績優股

　　一年兩度的業績公布期，均為難得的掘金機會，今年適逢港股7月見翻身，資金流入，2010年中期業績在盈喜連連的情況下，推升了投資市場氣氛，今年掘金的勝算率也相應增加。

盈喜連連 推升市場氣氛

　　至上周為止，發報2010年中期盈喜的股份不下65間，如將原因分類，去年基數低是普遍現象，國策、經濟回暖是重要關鍵，接着是產品銷量增加，產品提價……等這是很典型經濟周期由谷底回升反映在企業身上的現象。在業績曝光前，盈喜股仍然是市場上最引人入勝的一族。

業績期掘金有法

　　近期所見，資金都積極流入這些績優、盈喜股上，如上期本刊推介的和黃（00013），業績後股價單日彈升9.7%，成交額較前一日大增逾8倍，原因很簡單，皆因有「績」可尋較值博。

　　盈喜股的蹤影，從微觀着手，有四大特點。

　　一、經營損失、撥備減少，收益包袱減少，盈利變相增加。例子如航空股。

　　二、毛利率有增加趨勢的公司，如原料成本下降，產品價格提升。如恒安國際（01044）、維達（03331）。

　　三、上下游行業處於擴張或復甦階段，產品的需求、產能利用率……等將全面改善。例子如鐵路業擴展，令從事上游的南車時代（03898）產品需求急增。

　　四、投資已開始進入收成期的公司，其實早年已公布長遠發展，但由於公布與實現有一定時間距離，被市場遺忘，今次業績卻成了驚喜。例子如和黃，未完全進入收成的龍源，也可能是另一隻黑馬。

　　微觀情況，對一般投資者來說，要掌握不易；反觀，從宏觀入手，跟國策大隊，相對簡單得多，要衡量的是，國策的可持續效力有多久而已。

　　如配合社保基金、中投、保險資金等，至強的國家隊的投資路綫圖參考，能源、消費、航空、金融都將會是國家未來重點投放、發展的領域，所以更簡單的方式，就是鎖定這些範疇。這次業績期當中，以未發盈喜的股份作「膽」，穩守突擊的有恒安，黑馬為晨訊（02000）；已有盈喜的股份，則為東航及招行，龍源則為 3路資金的寵兒，故也作推介之列，有關股份的推介及投資策略，詳見下文。

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【能源】龍源電力（00916）增長動力佳

　　與3路資金關係：除為中投主力持有的港股外，社保與險資亦同樣持有。

　　賣點：國家能源局將新能源更名為《新興能源振興規劃》規劃除了風能、太陽能、生物質能、地熱能等新能源的開發利用規劃，還包括傳統能源的升級變革，如潔淨煤、智能電網、車用新能源，分散式能源等。推動新能源發展的態度似轉趨積極。

　　德銀首予龍源「買入」評級，目標價9元，2009至2012年盈利複合年增長達60%。若預測屬實，龍源現價預測PE為31倍，相對此高增長速度，估值合理。

　　投資策略︰買入價：8.2元或以下　目標價：9.2元　止蝕價：跌破買入價1成

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【航空】東方航空（00670）人民幣升值添動力

　　與3路資金關係：社保基金屬意旅遊股，內地200多隻基金則愛航空股。

　　賣點：受惠航空運輸市場快速復甦，及與上海航空聯合重組，協同效益逐步顯現，東航已發盈喜，預計中期純利增逾50%。

　　下半年，除了油價走勢的變數之外，在世博，內地居民購買力持續改善刺激客運，及人滙升值（東航09年的總債務相當於股東權益的36倍以上，由於其債務以美元等外幣居多，人滙升值，利息開支大減，有助推動盈利）等較好的經營環境下，盈利表現依然值得憧憬。

　　投資策略︰買入價：4.25元　目標價：5.5元　止蝕價：3.8元

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【金融】招商銀行（03968）貸款定價能力持續

　　與3路資金關係：內地金融股為「國資」重倉類別。

　　賣點：招行為首家發報盈喜的內銀股，預計今年中期純利升逾50%，主要受惠各項業務發展良好，利差提高、利息及非利息收入均呈增長。截至6月底，內地已有報道指招行人民幣信貸增近1,200億元，位列12家股份制銀行之首，縱使內地由今年初開始收緊信貸，其貸款能力仍強勁。

　　如歐債危機的影響在下半年逐步淡化，而內地或放寬調控力度的前提下，招行業績增長不難繼續跑贏同業。

　　投資策略︰買入價：20.5元　目標價：23元　止蝕價：18.5元

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【消費】穩守突擊 首選恒安

　　與3路資金關係：社保基金次季較多增持消費類別股份，以配合國策發展，而消耗性消費品更是穩健之選。

　　賣點：內需行業備受國家鼓勵，隨着內地經濟快速發展，為內需行業的收益奠定良好基礎，並成為資金簇擁對象。在內需行業中，盈利表現最有保證的恒安是首選，即使08及09年的大風浪均都能安然度過，並在經濟低潮總能拿錢擴充，使企業轉型升級，令盈利持續增長，管理質素可見一斑。

　　恒安為內地最大個人護理產品公司，盡管未有發布盈喜，但上半年的經營條件值得好看，例如首季享有低成本的經營環境，盡管第二季開始，木漿價格急升，成本有上漲壓力，但公司將部分產品售價上調，將成本轉嫁，由於公司的市場佔有率較高，故加價對產品銷售情況亦不至有很大影響，且原料價格於第二尾段有所回落，加上人民幣滙改重啟，人滙重新走強，以美元作為計算單位的木漿價格，則變降低，成本得以紓緩。

受惠人民幣升值

　　此外，恒安產品為消耗性生活用品，在內地最低工資紛獲上調的情況下，基層消費能力提升，利好恒安的經營環境，因此，上半年的盈利表現仍可予憧憬。

　　下半年方面，仍然利好的因素有人民幣升值、居民消費能力仍好，若原材料成本沒有大幅上漲，即使內地經濟增速略減，只要仍能保持9%或以上，預計恒安的銷售情況樂觀。公司處於淨現金狀況，未來仍有機會收購從事快速消費品的零售企業，甚至把食品業務分拆上市，令業務更上一層樓。

　　投資策略︰買入價：第一注65元以下，次注59元以下　目標價：先看80元　止蝕價：跌穿55元

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【手機】手機股頻發盈喜 黑馬選晨訊

　　與3路資金關係：社保基金第二季較多增持的消費板塊版中，電訊亦是其中之一，加上三網融合為中央積極推動的重要國策，電訊股的投資價值不宜忽略。

　　賣點：電訊行業既屬內需，又屬國家積極發展的行業，電訊股「鐵三角」中（網絡供應商、通訊產品開發製造商，以及內容供應商）尤以硬件製造商最先受惠。中國無線受惠3G手機定單，中期盈利勁升7.4倍，賺2.72億元，而TCL通訊（02618）亦於7月發盈喜。手機股中晨訊雖尚未有盈喜公布，但按照內地 3G發展，業績仍然值得憧憬。

　　據國家工信部公布，截至6月底，中國3G用戶已增至2,520萬，現時內地電訊「三雄」每月3G新增用戶約各100萬戶。智能手機巿場需求龐大，晨訊緊貼國策，專注發展智能手機解決方案，並投入了大量資源開發原創經濟型智能電話。集團去年來自3G收入較前年大增78%，佔整體比重由9%升至15%，相關業務收入相信仍會持續高增長。

智能手機市場需求大

　　晨訊主要業務為設計、開發、產銷手機解決方案、液晶顯示模塊、及無綫通訊模塊及數據機，7月接獲中電信（00728）「大單」（3G手機底板），往後中電信與手機商合作推出的3G手機，其手機綫路底板都會由晨訊提供。

　　以保守估計，即使上半年與盈喜無緣，下半年的盈利動力亦不容忽視。晨訊上周五收報1.79元，往績巿盈率21.1倍，2010年預測巿盈率僅15.6倍，2011年巿盈率更降至12.3倍，若以同業往績巿盈率平均25倍計算，上升空間達60%。

　　投資策略︰買入價：1.79元或以下　目標價：先看2.2元　止蝕價：跌穿1.6元

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仍喜股

　　業績要往前看，所以投資者埋首發掘盈喜股時，其實更要考慮的，是下半年的業績能否持續「仍喜」。即是說，不止今次中期業績好，下半年的業績也好，尤其是作中綫部署的投資者。

　　今次中期業績，企業盈喜連連，有部分原因是去年同期的盈利基數較低所致，業績淘金者要留意此點。事實上，市場也朝「仍喜」這方向尋寶，上周最佳例子，莫如和黃。

　　和黃主席李嘉誠在業績發布會上少有地樂觀，既形容集團業務秀麗、蓬勃，又指和黃手持逾千億元現金，有多個擴展項目在研究中，對3G業務表現信心之餘，對明年增派股息亦「好樂觀」，令10年不變的派息有望突破。

　　上周本刊「封面故事」的預測成績也相當不俗，在芸芸重磅股中，重點介紹和黃及太古A（00019），會是今次業績期的黑馬。結果，和黃業績翌日股價大升9.7%，成交激增，盡反映市場對和黃的前景看法改觀，估值獲重估，是推升股價的因素。