從今夏消費探溫 投資形勢大好

美國的消費活動佔經濟比重逾七成，可以視之為經濟活動的寒暑表，但今夏這個寒暑表不易看，總體而言，好的指標稍稍佔優，從投資角度觀之，則形勢大好。

　　先舉身邊一個例子，對面鄰居一家五口，丈夫為一建築公司的工頭（foreman），妻子為家庭主婦，帶着三名子女。由於經濟不景氣，筆者一直擔心這家人的生計，尤其是男戶主從事的行業，所以不時「關心」其工作情況。出乎意料，過去幾年，男戶主未有愁色，原來這幾年，本市一條主要高速公路進行路面擴闊工程，吸納不少人力，雖然男戶主未有參與公路工程，行內生態因政府工程支撑，似乎未受經濟影響。

　　每年夏天一到，鄰居必定有人外出旅遊，幫忙剪草是常事，自筆者搬入現居址，這家人從未間斷外出旅遊。擴路工程今年年初完工，情況即發生變化，男戶主告訴筆者，今夏不外出旅遊了，一來旅費開支太貴，二來想儲點錢以備不時之需，隱約讀出愁滋味。此外，筆者還發現這家人的消費模式發生變化，過去喜歡買新貨，叫外賣，如今則買二手玩具，自己種蔬菜，當中不排除受筆者的影響，但自身意識才是動力。

機票價格急升

　　失業率高企，房屋買賣活動下降，表面上都是不利旅遊的因素，但是筆者卻發現另一現象——機票價格上升。今年4月，筆者父母來探望孫子，單程票價為90美元，如今已上升至160美元以上，筆者不得不打消暑假帶兒子回三藩市探親的計劃。機票價格有淡旺季之分，但相比去年同期，起碼漲了20%以上。

　　今年夏季，正值上海世博，回國探親、旅遊的同事和朋友特別多，去年800至900美元一張機票，今年能以1,200美元買到就算不錯了，許多人得花上1,500多美元，臨時買票可能要1,800美元。數據亦支持以上現象，萬事達顧問（MasterCard Advisors）的SpendingPulse顯示，7月旅遊、租車，以及酒店收入均上升。

　　穆迪在上周調高旅遊網站Priceline.com、Expedia等評級，原因是看好旅遊業的增長前景，Expedia第二季盈利較去年同期共增加了3倍。

　　旅遊只是消費的一面，不能作準，事實上，美國7月的消費情況十分參差，服裝、鞋、珠寶、家具的消費均呈下降現象，但是主要家電、電子產品的銷售卻又上升，網上購物的升幅更令人意想不到，較去年同期上升10.9%，2008至2009年曾下跌2.8%。

部分州份取消稅務假期

　　夏季除了有暑假，更有稅務假期（Tax Holiday），對象同是學生哥。這個假期為期三日到一周，通常在8月的第一個周末（即上周），此假源於紐約（1997），目前有約13個州份實行。期內上學用品一律不用繳銷售稅，包括文房用品、服裝、電腦，物品清單和價格限制各州不同，惠及的不止學生，許多成年人都趁機購物，為夏季一個促銷項目。由於經濟不景，州政府收入減少，今年一些州決定減少購物清單，更有州份取消稅務假期。一個假期，多重解讀。

　　消費情況此消彼長，很難得出明確圖像，事實上，7月是第二季消售季節的結束，月內店商忙於清理夏季貨品，第二季則是一年中，參考價值最低的一季。SpendingPulse較有意思的觀察是，今年店商打折的幅度較原計劃大，目的是吸引被衰退嚇退的購物者重來購物。上周公布的消費信心指數顯示，美國的消費信心已跌至近年低位-50，歷史最低是2008年的12月和2009年的1月的-54。

13個行業就業市況審慎樂觀

　　夏季股市交易量低，容易波動，相同情況亦見於美國的消費市道，有互為因果關係。上周滙豐的採購經理人指數（PMI）出現轉弱現象，但同於上周公布的美國採購經理人指數（PMI）則令人意外，原先預期只有53，卻出了個54.3，連續7個月上升。各元素中，新定單增長力度最強，生產較弱，就業情況由收縮變為擴張，13個行業均呈增長，但幅度不一，總體是「審慎樂觀」。

　　經濟復甦的路途從來不平坦，消費情況亦然，但是從投資的角度看，消費者信心往往是相反投資訊號，Ned Davis Research做過一份道指回報和消費者信心的關係研究，當消費者信心高的時候，道指在未來一年的平均回報只有0.2%，當消費信心屬中等的時候，未來一年道指平均回報率為5.9%，消費者信心低的時候，未來一年道指平均回報率為13.1%，目前消費信心指數即屬於低位。

消費信心呈相反投資訊號

　　消費信心最高位創於2000年5月，其後12個月，S&P 500指數連派息在內，跌了12%；消費信心最低為2009年初，6個月後，美股反彈了50%。研究解釋認為，消費者信心低的時候，人們從股市撤退，不管原因為何，現金增加，這些現金可能是股市反彈的潛在動力。相反，當消費者信心高的時候，許多投資者投入了股市，股市沒有額外的動力。這又是一個禍福相依的例子。