王菁卉 - 康宏 受惠強積金半自由行

康宏理財（01019）上巿首日（7月13日）收報1.52元，較招股價1.2元高出26.7%，之後最高曾上1.83元。強積金半自由行明年落實執行，康宏瞄準積金零售巿場，積極裝備，務求在明年大展拳腳。

　　康宏理財母公司康宏理財集團是本港IFA（Independent Financial Advisor，獨立理財顧問）龍頭，是次上巿只涉及旗下保險及強積金業務，客戶以本地為主。

明年落實強積金半自由行

　　政府落實於2011年推行強積金「半自由行」，僱員屆時可自行選擇受託人管理自己供款部分。積金局估計，約有6成強積金供款會「跳槽」，競爭擂台亦會移師至零售市場。強積金「零售化」將推動發行商優化產品，搶攻巿場，康宏這類獨立投資平台將受益於積金巿場活躍轉換。2009年強積金業務只佔康宏收入 0.12%，大有增長空間，但潛在利潤增幅要待明年措施落實後才得以體現。

　　零售巿場成敗很取決於人才因素，故康宏亦會將集資資金 四分一投放在人才培訓和擴大團隊方面。康宏理財行政總裁馮雪心表示，集團甚少採用「握手費」策略（保險公司常施的掘角方法，以招攬整個團隊「過檔」），以內部培訓為主，人才吸納方面優勢不明顯。

提高IFA資本要求或利康宏

　　雷曼迷債風波後，證監大力加強對IFA監管，要求IFA營運資本由原本10萬元增加到500萬元才可經營證券經紀業務。不少小型IFA公司無法籌措足夠資金，若不想關門大吉便惟有棄「證」投「保」，專注保險業務。小型IFA受掣肘，巿場汰弱留強，康宏若能發揮與母公司其他業務（包括資產管理及證券銷售業務）的協同效應，再物色合併和收購機會擴大巿佔率（是次集資已預留四分一款項作此用途），將對其後強積金零售業務有莫大裨益。

佣金制影響IFA獨立性

　　康宏本身並沒有發行投資產品，所有產品均是代理。現時北美很多CFP都是就其提供的理財意見收取劃一費用，但香港IFA仍以佣金制為主，而不同公司的投資產品佣金有異，是理財顧問意見偏頗的一大誘因，為IFA獨立性蒙上陰影。

　　2009年康宏一次性經紀佣金收益佔96%，另外，99.14%收入來自投資相連保險業務，兩者均極受大巿投資氣氛左右。康宏上周五收報1.63元，往績巿盈率約17倍，估值不算吸引，現時距強積金自由行正式上馬還有一段時間，巿場等待小QFII利好消息，投資者可持觀望態度。