余少文 - 哈動短炒轉身要快 管理層：下半年情況較嚴峻

˙恒指昨升122點，收21801點；國指升64點，收12225點。

　˙哈爾濱動力（01133）上半年盈利增長超過1倍，但管理層指下半年情況較嚴峻。

　˙哈動今年可扭轉過去兩年倒退走勢，惟未來增長要靠水電和核電。

　　恒生指數昨日升122點或0.6%，收21801點，連升6日，大市成交額降至534億元，升勢主要來自午後中國移動（00941）升1.8%所帶動。至於國企指數升64點或0.5%，收12225點，是3個多月來最高收市價，但成交額只得83億元，是5個多月來最低成交額一日。筆者希望成交額縮減是大市向上突破前的平靜。

中期業績遠勝預期

　　哈動剛公布上半年業績，收入升13%至145億元人民幣（下同），盈利升1倍至 4.47億元，增長較市場預期超過20%為多，每股盈利0.324元，不派中期息。實際上，哈動成功控制成本，綜合毛利率升1.4個百分點至13.5%，同時又將開支最勁的管理費用增長控制在5%之內所致。

　　哈動過去幾年業績顯示，下半年業績普遍好過上半年，相信哈動今年可維持這慣例，即使下半年只跟上半年相若，全年盈利也可達8.9億元，每股盈利0.65元，較彭博綜合證券商預測的0.54元高，難怪昨日股價造好。

火電設備需求放緩

　　不過，哈動七成收入來自火電主機設備，水電只佔7%，上半年收入呈雙位數增長，主要靠水電和電站工程服務分別增長20%和57%；相反火電增長只有4%，反映火電需求有放緩迹象，業務也未能配合中央新能源政策。

　　幸好未完成手頭定單980億元，一半來自火電，水電和核電定單各佔140億元，反映公司在加強水電和核電業務。

　　但公司總經理吳偉章昨日表示，需求減少，新電力項目下跌，下半年情況較為嚴峻，即使希望增加海外定單，外國定單洽談多但落實少。副總經理劉智全亦表示，核電業務要明年才有收入貢獻，及到2013年才可望收支平衡。上述言論似乎暗示哈動今年上半年雖勁增長，但未來增長有暗湧，難怪彭博預期哈動未來3年每股盈利年複式增長只有15%。

東氣破位走勢更佳

　　由於哈動業績好，筆者不反對讀者短炒電力設備股，尤其昨日創1年高位呈強勢的東方電氣（01072）。但哈動的核電業務要幾年後才有貢獻，加上管理層表示現有業務下半年情況較為嚴峻，筆者對電力設備股行業中綫暫採觀望策略，待東氣和上海電氣（02727）公布業績後才考慮會否改變策略。

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業績短評︰中國無線毛利率受壓

　　中國無線（02369）今年上半年收入升1.9倍至21億元，盈利升7.4倍至2.7億元，每股盈利0.13元，中期息每股1仙，以昨日收市價3.29元計算，半年股息率只有0.3厘。

　　公司主要收入來自出售3G手機，相關收入18億元，佔總收入約85.6%；2G手機業務佔收入13.6%，只要內地三大電訊營運商繼續催谷3G網絡，3G手機需求可保持增長，有利中國無線下半年業務發展。

攻中低檔手機市場

　　公司上半年已賣出手機200萬部，較去年同期增長250%，當中142萬部為3G手機，較去年同期10萬部多出13倍；但3G手機毛利率，較去年同期下跌近10個百分點至30.7%，2G手機毛利率跌8.7個百分點至21.6%。惟令筆者關注的，是每部手機平均售價為1,040元人民幣，較去年同期 1,240元人民幣下跌16%，顯示公司積極發展中低檔手機，除了拉低毛利率外，也令平均售價下降。

　　公司手機業務毛利率持續下跌，反映市場競爭激烈，在愈來愈多競爭下，或會增加公司的宣傳開支，以及要降價競爭。盡管公司透露會加大力度開發中低檔智能手機型號，及有興趣開發一系列無綫數據接入設備及移動互網終端（類如iPad）產品，以迎合內地3G市場，筆者認為前者只反映市場競爭愈來愈大，後者只是意向，到投產要一段時間，股價催化劑仍是能否擴大銷量和保持毛利率。

競爭激烈暫宜觀望

　　只要公司保持市場份額在前列水平，彭博預期中國無線今年每股盈利0.285元，應該可以超額完成。惟市場競爭激烈下，筆者會先觀望，希望有更多數據才決定是否回補，而已持貨讀者則可以3元作止蝕位。

　　筆者電郵：yeesiuman@hket.com