伯南克的魔術棒

近幾周市場一直揣測聯儲局會否進一步放寬貨幣政策（QE2），終於在今天凌晨揭盅。截稿時雖未知聲明內容，儲局可能是按兵不動，令市場來個反高潮。但儲局應該會加強聲明，至少暗示在必要時將採取積極的行動，以防止經濟下行風險發展成通縮的漩渦。

　　回看去年聯儲局推出量化寬鬆措施，透過買入國債及按揭抵押證券（MBS）等資產向市場釋放流動性，瀕危的美國經濟的而且確恢復一點起色。當時伯南克揮一揮魔術棒，稱經濟初現嫩嫩的「綠芽」（green shoots）來安撫市場情緒，金融市場立即再度興奮若狂，以為美國房地產市場、消費市道及就業市場不至於一蹶不振，甚至可以重現生機。

魔術棒失靈

　　不過，隨着各種刺激經濟措施如置業稅務優惠、購買資產計劃等陸續到期，美國經濟就像洩氣的氣球，由魔術變出來的「綠芽」未能茁壯成長，甚至可能是靜悄悄地枯萎了。伯南克很久沒有再提起綠芽，更在議息聲明中，慢慢地改變對經濟展望的措詞，以免市場由對經濟復甦過分憧憬，一下子變為過分恐慌。

　　直至第二季在歐洲債務危機的拖累下，6月份美國經濟數據開始明顯走下坡，脆弱的底子原形畢露。伯南克自知其魔術會有愈來愈多人識破，不得不在上月國會聽證會上，承認美國經濟處於異常不明朗（unusually uncertain）。與此同時，伯南克亦有備而戰，準備好3道板斧，包括加強聲明有關維持低息的措詞，調低超額準備金利率及再次購買資產，以防範經濟再次陷入低谷。

　　早前儲局公布第二季美國GDP增長2.4%遜預期，同時修訂數據亦顯示，當地經濟衰退程度較原先預期更嚴重。

通縮風險上升

　　盡管伯南克在聽證會上表示，通縮不是短期的風險，但這未能令市場信服。聯儲局慣用的通脹指標--核心個人消費開支（PCE）變動，6月僅與5月持平；而核心消費物價指數（CPI）的按年變動，更放緩至6月的0.9%。近月美債孳息節節下滑，可見對經濟轉向反應較快的國債投資者，早已為預期的通縮風險做好準備。

　　伯南克最怕就是出現通縮，如今就業市場疲不能興，房屋市場又了無生氣，若然銀行繼續不願放貸，或者只要美國的生產缺口或產能未能改善，經濟下行風險是不會消退的。更重要是，通縮風險可能重現。

　　即使聯儲局採取部分板斧，以支持經濟增長，但由於經濟環境與去年不同，上述板斧的成效也會受到質疑。若然通縮的惡魔愈逼愈近，能否擊退它，且看伯南克這枝魔術棒的本事了。