江洋 - 大同投機持有 業績公布前 股價見異動

˙大同機械（00118）將於本月24日公布中期業績，集團備炒中期業績誘因。

　˙集團各核心業務可望大幅改善，旗下企業於A股市場上市，有非營運性收益。

　˙股價近日才見異動，繼續投機性持有。

　　大同機械昨日有逾400萬股成交，為最近三個多月來，交投最多的一日，炒中期業績誘因強烈，繼續投機性持有。

　　大同09年度（12月底年結）純利大減83.8%，至730萬元。年度純利倒退，主要受到09年上半年度仍呈虧損1,814萬元所拖累。

　　大同由上半年度虧損，轉而下半年度扭虧，並支持全年度業績，維持純利形勢，反映環球經濟及消費市道回暖，大同核心業務的復甦勢頭良好。

一：單位數PE

　　展望2010年度，市道回暖，大同核心業務包括注塑機製銷，及工業消費品貿易業增長，有望持續，單是即將公布的中期業績，已可望炒虧轉盈。

　　大同聯營企業深圳浩寧達儀錶（深：002356）今年初上市，大同應佔後者權益遭攤薄，因而視作出售聯營權益，估計因此收益2億元，有望於中期入帳反映。亦可理解，大同本年度亦因藉此項非營運性收益，進一步支持集團業績表現。

　　維持先前估計，大同2010年度來自基礎業務溢利4,520萬元，預期PE可望由目前近70倍水平，大降至11倍，接近同類企業PE水平。另連上述非營運性收益反映，大同預期PE，則進一步降至兩倍水位。

二：P/B1倍樓下

　　大同最新每股NAV約1.4元，現價0.72元，相對折讓48.5%，或P/B 0.51倍。市內業務與大同類近企業有震雄（00057），後者最新NAV折讓，只有80%（P/B 0.2倍）。

　　震雄半年累升逾30%，大同同期股價表現，幾原地踏步，跑輸同類股，形成NAV折讓相對大，已備炒收窄折讓收窄條件。

　　A股浩寧達最新市值近30億港元，如前述，縱按大同所佔該企業權益的等額市值，亦達到9.4億元，遠遠超過大同本身總市值5.1億元，並相當於大同每股1.32元。

　　大同截至去年底止，應佔聯營公司資產值2.4億元，以集團所持浩寧達應佔權益市值，亦較聯營公司資產值，大幅凸章7億元，可見大同來自浩寧達的增值，極之豐厚。大同同期連已抵押存款3,975萬元，共持現金3.49億元，縱連銀貸及融資租賃借款一併計算，總債項仍不過3億元，還是呈淨現金狀況，財政良好。

結論：繼續持有

　　大同將於本月24日公布2010年度中期業績，而近日股價及交投，開始見異動。如上述，市道回暖，集團中期可望虧轉盈，備炒業績誘因。另撇除來自聯營公司增值，大同刻下P/B相對便宜，亦可博大同NAV折讓收窄。

　　博大同現價再升20%至0.86元，其時，集團基礎業務預期PE約13倍，絕非高不可攀，且目標價的P/B，仍只有0.6倍，還是未追及同類股水平。