上車落車 By 何車 - 國浩中綫值95元

國浩集團（00053）9年前經典之作，是以PB3倍出售道亨銀行，「一鋪過」賺226億元，相等於今日集團市值近9成。

　　旗下有3家公司在星馬掛牌，最便宜的仍是國浩本身。

　　國浩集團過去半年在高低位84元╱74元之間上落，短綫可以此範圍低買高賣，中綫可以看高一些。

　　■國浩早年擁有道亨銀行（創辦於1921年，較東亞銀行（00023）歷史短3年），在89年以6億元向港府收購出事的恒隆銀行，及在93年以44.6億元向政府收購另一家出事的海外信託銀行，然後於01年將道亨售予新加坡星展銀行。

　　出售道亨屬經典之作，一次過獲利226億元，此款相等於國浩今日市值（260.4億元）近9成。

　　出售道亨，作價高達PB 3倍。近年不斷增持東亞，付出的PB遠低於3倍，符合「高沽低買」之道。

　　■國浩近年最矚目之舉，是增持東亞銀行股份，最後一次增持是今年5月25日，以每股26.79元增持250萬股，動用現金約6,700萬元。東亞現價30.95元較最後增持價高出15.5%。

持東亞多過李國寶

　　國浩現時持有東亞9.12%（1.853億股），價值57.4億元，是第二大單一大股東。最大股東是西班牙儲蓄銀行Criteria Caita，持有14.88%。東亞主席李國寶個人只持有2.79%（價值17.5億元）。

　　東亞市值628.9億元，國浩市值260.4億元，只相等於東亞市值的41%。此外，去年12月結算時，國浩手上有現金及金融資產246.82億元，減去銀行借貸189.53億元後，淨現金只是57.29億元，若用作增持東亞股份，可增持1.85億股（9.1%東亞股本）。

　　本欄估計，東亞股價若有較大幅度調整，國浩增持東亞的可能性極大，但全面收購或持有逾50%權益的機會則極小。

　　東亞現時PB 1.63倍，不貴亦不便宜。

　　■09年（6月年結），受金融海嘯影響，國浩盈利僅4.76億元，大跌68%。

　　2010年上半年，國浩營業額62.45億元，跌30%。純利10.63億元，遠勝於對上年度同期虧損25.05億元，亦已相等於09年全年盈利的2.23倍。

　　國浩持有星洲上市國浩房地產（星︰GUOL，市值113.5億港元）65.2%。國浩房地產期內獲利4.19億港元，上年同期虧損1,152萬港元。國浩房地產位於南京與上海的發展項目，帶來收益，在星洲的物業亦已推出。

　　國浩亦持有星洲上市Guoco Leisure Ltd（星︰GLL，市值48.1億港元）56.4%。該附屬公司上半年恢復盈利1.37億元，去年同期虧損2.27億元。

　　國浩擁有馬來西亞上市Hong Leong金融（大馬︰HLFG，市值227.5億港元）25.4%，上半年稅前盈利14.92億港元，較去年同期微跌7%。

　　國浩2010年全年盈利預測20億元，EPS 6.08元。現價79.15元，預期PE 13倍。旗下的國浩地產預期PE高達31.7倍，Hong Leong金融預期14.4倍。國浩PE較旗下公司PE為低。

PB僅0.62倍

　　■以半年結算時的帳面NAV（國浩為126.4元），國浩PB僅0.62倍，較同類公司PB平均（1.14倍）吸引得多。

　　●國浩短綫估計在84元/74元高低10元範圍內上落。中綫投資，以目標PB 0.75倍計，值95元。（2010年8月11日周三）

　　Email︰Hoche2007@gmail.com