郭子聰 - 企業盈利增長 支撑新興市場向上

新興市場國家擁有強勁的經濟增長背景、盈利增長理想，加上現時估值相比已發展國家存有折讓，長遠而言新興市場股票仍然值得看好。

　　根據國際貨幣基金組織7月時的報告，預測環球經濟今明2年分別增長4.6%和4.3%，其中已發展經濟增長2.6%和2.4%，而新興市場增長速度較高，達6.8%和6.4%。

　　另一方面，新興市場股票估值卻甚為吸引，以未來12個月預測市盈率計算，約為11.3倍，比歷史平均的約13倍為低。

目前估值較歷史平均低

　　此外，與環球股市的預測市盈率約12.2倍相比，新興市場股票現時估值仍存有輕微折讓，對投資者來說會是一個長綫買入的少有機會。

　　市場預期新興市場企業在高速經濟增長下，將有理想的盈利增長，而這亦是新興市場股票值得看好的原因。事實上，參考新興市場股票過往的表現，很大程度是來自企業盈利的增長。

　　舉例說，一隻股票股價現時10元，去年每股盈利1元，則市盈率是10倍。假設公司今年錄得增長，每股盈利增加2成至1.2元，若市盈率維持不變同樣是10倍，則股價上升幅度應該與每股盈利的升幅相同，即是12元。由此可見，當企業盈利上升，便會帶動股價向上。

雙倍盈利增長企業不難找

　　當然，實際情況遠較以上例子繁複。然而，由於新興市場經濟增長強勁，帶動企業盈利亦迅速急升。事實上，就以本地投資者較為熟悉的中國股票來說，要找到盈利增長達雙位數的企業絕不困難。

　　以摩根士丹利（MSCI）新興市場指數為例，指數由2001年初的333點，升至現時的約990點，升幅約為2倍。再參考指數的每股盈利，由23.95升至現時約66.4，升幅約1.77倍，比例上與新興市場指數的升幅十分接近。

　　由此可見，過去10年投資新興市場股票的回報，大部分是來自盈利上升。

　　當然，上述的討論其中一個重要的假設是市盈率不變，然而實際上市盈率卻是會變化的。以香港恒指為例，2000年時的平均市盈率約為12.4倍，於07年時曾出現超過20倍，至現時又回到15.4倍附近。

　　總括而言，現時新興市場股票估值仍低於歷史平均，在強勁的經濟增長下，企業盈利有望繼續維持高速增長，從而支持新興市場股票長綫表現。

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【熱門主題】中國巴西比重最高

　　要投資新興市場股票，除了基金以外，交易所買賣基金（ETF）亦是一個選擇。在本港上市參與新興市場的ETF有領先新興市場（02820）和DBX新興市場（03009）。領先新興市場於08年6月上市，而DBX新興市場則去年底才上市，因此以領先新興市場的上市時間較長。領先新興市場所追蹤的是 MSCI新興市場指數，而DBX新興市場則追蹤MSCI總回報淨值新興市場指數。

　　參考MSCI總回報淨值新興市場指數，截至7月30日，金融所佔比重最高，達26.05%，其次為物料和能源，佔14.34%和13.74%。至於市場其中一個投資重點的消費，於新興市場指數中所佔比例不高，必需消費品和非必需消費品分別佔6.71%和6.66%。

　　主要持股方面則是些投資者熟悉的名字，當中如亞洲最大的半導體、平面電視和手機製造商（Samsung Electronics）三星電子、世界最大電訊商中國移動（00941）、壟斷俄羅斯天然氣行業的Gazprom，以及國營的巴西石油公司（Petrobras）。

　　以地區而言，則中國比重最大，佔約18.56%。其次為巴西、南韓和台灣，分別佔15.98%、13.55% 和10.73%，4個主要市場合計佔近6成。值得投資者留意的是，於新興市場指數中，印度和俄羅斯的比例並不高，分別只有7.81%和6.54%。另外，今年表現較好的印尼和泰國，所佔比例亦不多於3%。總括而言，新興市場ETF會較適合看好整體新興市場經濟發展的投資者，如只看好個別國家或地區則未必適合。

　　（作者未持有上述股票）