點股壇：長實可跑贏同業

長江實業（001）及和記黃埔（013）股價升後隨大市回吐，表現合理，畢竟是主流股份，即使條件更佳，於弱市中亦難獨善其身。

長實上半年盈利119.23億元，增長4%，其中應佔和黃盈利32.22億元，增長12%，未計和黃盈利前為87.01億元，只增1%，於扣除投資物業公平值變動及稅項影響，長實本身盈利為59.07億元，增長10.9%，總核心盈利91.29億元，增長11.3%，每股盈利應為3.94元，中期息50仙，與上年相同。

期內長實應佔物業銷售額186億元，增長30%，應佔息稅前盈利58.09億元，只增2.6%，是銷售物業組合變動而影響毛利，物業租務的貢獻則增9.9%。期內增加兩間酒店，營業額增55%，盈利增45.6%，投資及財務貢獻減少47.6%至3.5億元，利息支出減少 38.8%，而長江生命（775）之貢獻由1.16億元降至2200萬元。

下半年將完成已售物業栢慧豪廷及領峯，以及計劃推出的名城二期及若干內地物業，如無意外，核心盈利應較去年為佳。

長實的物業銷售受建築進度及審批所影響，亦是行業的問題，如偶有增長放緩或減退，不足為慮。近年同業多售現樓或接近完成時才作預售，業績未能鎖定，因而對地產股的評價已採取綜合性，包括土儲、資產值及業績表現。

近期長實較少投地，本港土儲約4000萬方呎，可供未來5至6年發展。發展中物業及投資於共同發展公司920億元，僅較去年底減少35億元，不足為慮。

資產折讓有望收窄

6 月底每股資產淨值108元，包括應佔和黃59元，即長實其餘部份佔49元。當然，兩者均為賬面值，如全面重估，將有相當增值，理論上，地產股市值應較估值有若干折讓（於大旺市時或有溢價），長實所佔和黃資產或市值慣例有折讓，而和黃的評價已提高，折讓可以收窄，如以現狀看，未來長實的股價，其主要推動力將來自和黃，正因如此，長實的表現，至少較同業為佳。

長實昨收101.20元，預期PE13倍，息率2.66%，估計實際資產折讓逾20%，短期表現跟市勢，中線可看好，而且會由和黃帶動。

齊明