近來最受投資者關心的話題，是內地房地產價格高企，加上空置率高，究竟內房是否巨大泡沫？若是的話，這泡沫何時或為何爆破呢？這問題固然非常重要，因為它會直接影響銀行的資產質素，而且房地產牽連廣泛，它的繁盛能帶動很多其他行業，對整體經濟增長關乎重大。
筆者認為這個問題不容易回答，畢竟中國地大物博，很難以偏概全。不過，在一二線的城市中，筆者卻認為樓價雖高企，但卻是合情合理的。
筆者有位朋友02年在北京買入一個位置卓越、由知名發展商開發的樓盤。轉眼間過了8年，他的物業已升值4倍，而如果把滙率的升值也計算在內，那麼他的原本投資額已經漲了超過5倍。最誇張的是，筆者朋友差不多每天都收到來自北京的經紀電話，詢問有否興趣出售物業。
中國名義GDP高達14%
過去10年，中國每年GDP增長大約8%至9%。但大家別忘記這個增長只是實質增長率（即扣除通脹因素）。如果計入一個平均5%的通脹率，那麼名義GDP每年的升幅高達14%！以每年14%的複合增長率推算，物業價格在8年間應該上升差不多近3倍這才算合理。再者，大家別忘記9%GDP平均增長率涵蓋整個中國，在一線城市，實質增長率應該超越9%（以北京為例，過去10年平均增長達11.6%）。另外，而內地貧富懸殊越來越嚴重，能夠在10年前買樓的人，他們平均收入的增長亦應比平均率更高！因此，物業在8至10年間漲了4倍其實並非甚麼泡沫，而是理所當然的現象！
其實，筆者朋友提及在8年前買樓時，他所付出的每平方米價格已經創下紀錄，在當時亦被評為泡沫。不過，這個泡沫維持了超過8年有多。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
yeunga@cai-fund.com
逢周二、三、五刊出
2010年8月11日 星期三
曾淵滄專欄：揸和黃要有超人耐性
和記黃埔（013）公佈業績後翌日，股價即狂升10%，原來和黃董事總經理霍建寧買入和黃100萬股。
這倒是很有趣，和黃股價急升10%，是因為霍建寧大手買入炒起嗎？還是霍建寧高價追貨？為甚麼他不學李嘉誠，早已於業績公佈前一陣日子就不斷地買入，要在業績公佈後才高價追入？
一個可能的原因是：較早之前，霍建寧也不一定知道和黃的業績，一家大企業的業績的確可能要等到最後一刻開董事會後才拍板，企業大，一些利潤可以上半年入賬，也可以下半年入賬，一些撥備也可以早一點或遲一點做。
真實價值未反映
無論如何，霍建寧真金白銀買入100萬股，自然看好後市，過去幾年，我已多次提到，和黃內藏寶藏，3G不斷的撥備，已接近零成本，赫斯基石油早已是零成本，和黃的實際資產值遠低於賬面值，而賬面值又低於市值。
問題是，知道這個道理的人很多，過去幾年，也不斷地有人因為這個道理買和黃，但是，最後都失望地賣掉了，因為和黃股價就是不振，就是無法反映和黃的真實價值，投資者失去耐性等待，一個接一個的賣掉和黃換別的股。
3G或變另一個橙
然而，霍建寧被傳媒報道為第一的打工皇帝，年薪億元，如果3G業績真的那麼差，而且一年又一年地無起色，為甚麼李嘉誠不會炒掉霍建寧？
很肯定的，3G的虧損只是一個很表面的數字，與當年的Orange一樣，當年Orange不斷地虧損，不斷撥備，最後變成零資產的企業，然後一轉手賣掉，賺了千億元，今日只要把赫斯基石油賣掉或分拆上市，和黃就能獲利數百億元。你有耐性堅持和黃嗎？現在股市大盤陰陽怪氣，好消息當壞消息，壞消息當好消息，中國出口數據大好，股市都大跌。
曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任
這倒是很有趣，和黃股價急升10%，是因為霍建寧大手買入炒起嗎？還是霍建寧高價追貨？為甚麼他不學李嘉誠，早已於業績公佈前一陣日子就不斷地買入，要在業績公佈後才高價追入？
一個可能的原因是：較早之前，霍建寧也不一定知道和黃的業績，一家大企業的業績的確可能要等到最後一刻開董事會後才拍板，企業大，一些利潤可以上半年入賬，也可以下半年入賬，一些撥備也可以早一點或遲一點做。
真實價值未反映
無論如何，霍建寧真金白銀買入100萬股，自然看好後市，過去幾年，我已多次提到，和黃內藏寶藏，3G不斷的撥備，已接近零成本，赫斯基石油早已是零成本，和黃的實際資產值遠低於賬面值，而賬面值又低於市值。
問題是，知道這個道理的人很多，過去幾年，也不斷地有人因為這個道理買和黃，但是，最後都失望地賣掉了，因為和黃股價就是不振，就是無法反映和黃的真實價值，投資者失去耐性等待，一個接一個的賣掉和黃換別的股。
3G或變另一個橙
然而，霍建寧被傳媒報道為第一的打工皇帝，年薪億元，如果3G業績真的那麼差，而且一年又一年地無起色，為甚麼李嘉誠不會炒掉霍建寧？
很肯定的，3G的虧損只是一個很表面的數字，與當年的Orange一樣，當年Orange不斷地虧損，不斷撥備，最後變成零資產的企業，然後一轉手賣掉，賺了千億元，今日只要把赫斯基石油賣掉或分拆上市，和黃就能獲利數百億元。你有耐性堅持和黃嗎？現在股市大盤陰陽怪氣，好消息當壞消息，壞消息當好消息，中國出口數據大好，股市都大跌。
曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任
投資的天空：正道恐配股持貨先減半
近年，筆者覺得中國官員的政治智慧越趨高明，常出口術為市場帶來無限聯想，想不到美國官員近日都有同樣喜好，大家不難發現最近美國財金官員的字裏行間經常留下想像空間，現時市場上因為美國官員的講話憧憬有QE2（次輪量化寬鬆政策），不過士佳就有另一想法。
筆者一直非常欣賞美國總統奧巴馬，除了擁有政治魅力之外，還有承擔，願意在經濟最艱難時候接任總統。記得當時有評論員分析奧巴馬的兩難局面，一方面要帶美國經濟走出水深火熱的困局，又要維持強勢至下次競選。選民記憶通常很短暫，只會對選舉前大半年的政績有印象。如果現在一下子推出所有救市方案，往後任期可能會黔驢技窮。市場傳房貸美又需要華府救助，解決失業問題更加遙遙無期，所以如這麼快便出QE2，往後年份就會更加困難，因此士佳估計聯儲局暫時未會推出次輪量化寬鬆，反會使用「拖」字訣，繼續製造聯想多於實質對策。一來可以繼續令投資者有所憧憬，二來可為日後必要時之用。
22000難穿先行套利
筆者在日前提出大市難以一下子升穿22000，所以在近日盡量套利，以控制持倉水平在正負10之間。假若，次輪量化寬鬆果真成事，升勢會是數以千點計，要買貨亦毋須急於一時，但在此之前，筆者寧願賺少數百點都不想輸多幾百點，始終現時保命遠比勝負更重要，或待回落至21000左右才考慮分段入市。
股票方面，早前提及的正道集團（1188）昨復牌，造出近日即市新高0.365元，雖目標未到，但士佳選擇減持一半持貨，亦於網上通知學員，只因先前正道有重大項目宣佈後，都可能配股集資，若配股或對股價造成壓力，因此亦趁好消息套利。但配股並非一定是壞事，若對公司前景有信心，繼續持有亦未嘗不可。
筆者持有正道集團
張士佳
寶來證券（香港）董事投資服務部
sky788cheung@gmail.com
筆者一直非常欣賞美國總統奧巴馬，除了擁有政治魅力之外，還有承擔，願意在經濟最艱難時候接任總統。記得當時有評論員分析奧巴馬的兩難局面，一方面要帶美國經濟走出水深火熱的困局，又要維持強勢至下次競選。選民記憶通常很短暫，只會對選舉前大半年的政績有印象。如果現在一下子推出所有救市方案，往後任期可能會黔驢技窮。市場傳房貸美又需要華府救助，解決失業問題更加遙遙無期，所以如這麼快便出QE2，往後年份就會更加困難，因此士佳估計聯儲局暫時未會推出次輪量化寬鬆，反會使用「拖」字訣，繼續製造聯想多於實質對策。一來可以繼續令投資者有所憧憬，二來可為日後必要時之用。
22000難穿先行套利
筆者在日前提出大市難以一下子升穿22000，所以在近日盡量套利，以控制持倉水平在正負10之間。假若，次輪量化寬鬆果真成事，升勢會是數以千點計，要買貨亦毋須急於一時，但在此之前，筆者寧願賺少數百點都不想輸多幾百點，始終現時保命遠比勝負更重要，或待回落至21000左右才考慮分段入市。
股票方面，早前提及的正道集團（1188）昨復牌，造出近日即市新高0.365元，雖目標未到，但士佳選擇減持一半持貨，亦於網上通知學員，只因先前正道有重大項目宣佈後，都可能配股集資，若配股或對股價造成壓力，因此亦趁好消息套利。但配股並非一定是壞事，若對公司前景有信心，繼續持有亦未嘗不可。
筆者持有正道集團
張士佳
寶來證券（香港）董事投資服務部
sky788cheung@gmail.com
青心直說：恒安、維達齊創新高
有人話出街食飯千祈唔好參觀餐廳酒家嘅廚房，因為睇完隨時食唔落，基於眼不見為乾淨，惟有自求多福博食你唔死。
港股在低成交下繼續忽上忽落，二仔底死跟內地股市，資金紛紛尋找避難所，要搵政策能見度高、唔怕中央打壓嘅板塊，一定離唔開基本民生消費必需品。
恒安國際（1044）與維達國際（3331）兩隻廁紙股股價雙雙創新高，查實只要旗下產品行銷中國大地，根本又唔需要點樣齊齊走向「國際」，只係市場上有另一隻叫做福和集團（923）嘅廁紙股，偏偏就斯人獨憔悴，個股價跟隨大市向下跌1.6%。
未必需要走向國際
其實有幾多人真係會用政府及公園廁所嘅廁紙我唔知，公司在今年3月底招股書中「風險因素」部份就列明把消委會調查報告顯示，其生活用再造紙因被驗出含菌量超標而遭廣泛負面報道所引起對公司營運及財務可能出現之負面影響視作風險之一。
不過，坊間覺得最經典震撼還要數有再造紙大王之稱嘅主席死撐到底，話你又唔係攞嚟吞落肚，換句話說，就即係叫你唔使咁緊張！
個人就從來唔會取用公廁嘅廁紙，不過就好留意人口紅利帶嚟嘅經營商機，真正可以面向國際嘅廁紙股，就有Kimberly Clark、SCA及 Georgia-Pacific；德國出品嘅Tempo，就係由SCA生產，Tempo更已成為紙巾代名詞，上述幾家公司共通點係除咗都有上市外，名字後面唔需要花巧地加上甚麼「國際」，卻成功把業務領域推向國際，營業額來源唔再獨沽一味，紙巾只貢獻其中一部份。
其實內地還有另一家總部位於中山市嘅生活用紙生產商廣東中順紙業，就咁聽名字好陌生，提到佢哋擁有嘅品牌C&S、潔柔及太陽，頓時又茅塞頓開。
胡孟青
作者為獨立股評人
港股在低成交下繼續忽上忽落，二仔底死跟內地股市，資金紛紛尋找避難所，要搵政策能見度高、唔怕中央打壓嘅板塊，一定離唔開基本民生消費必需品。
恒安國際（1044）與維達國際（3331）兩隻廁紙股股價雙雙創新高，查實只要旗下產品行銷中國大地，根本又唔需要點樣齊齊走向「國際」，只係市場上有另一隻叫做福和集團（923）嘅廁紙股，偏偏就斯人獨憔悴，個股價跟隨大市向下跌1.6%。
未必需要走向國際
其實有幾多人真係會用政府及公園廁所嘅廁紙我唔知，公司在今年3月底招股書中「風險因素」部份就列明把消委會調查報告顯示，其生活用再造紙因被驗出含菌量超標而遭廣泛負面報道所引起對公司營運及財務可能出現之負面影響視作風險之一。
不過，坊間覺得最經典震撼還要數有再造紙大王之稱嘅主席死撐到底，話你又唔係攞嚟吞落肚，換句話說，就即係叫你唔使咁緊張！
個人就從來唔會取用公廁嘅廁紙，不過就好留意人口紅利帶嚟嘅經營商機，真正可以面向國際嘅廁紙股，就有Kimberly Clark、SCA及 Georgia-Pacific；德國出品嘅Tempo，就係由SCA生產，Tempo更已成為紙巾代名詞，上述幾家公司共通點係除咗都有上市外，名字後面唔需要花巧地加上甚麼「國際」，卻成功把業務領域推向國際，營業額來源唔再獨沽一味，紙巾只貢獻其中一部份。
其實內地還有另一家總部位於中山市嘅生活用紙生產商廣東中順紙業，就咁聽名字好陌生，提到佢哋擁有嘅品牌C&S、潔柔及太陽，頓時又茅塞頓開。
胡孟青
作者為獨立股評人
內線王：摩通續買潤地
儘管內房股近期不時傳出不利消息，加上多家公司配股集資，令股價受壓，惟基金未有因此放軟手腳吸納內房股，據聯交所昨日資料顯示，摩根大通於8月5 日增持華潤置地（1109），以每股平均價16.13元，買入199.66萬股，涉及金額約3221萬元，持股量微升至6.01%。
此外，瑞銀於8月5日，加碼買75.08萬股富力地產（2777），每股平均價12.287元，金額逾920萬元，持股量增至14.04%；西京投資管理本周一大手掃入400萬股高銀地產（283），每股平均價3.70元，涉及金額1480萬元，持股量進一步升至9.32%。
雖然中央上半年收緊政策，打壓樓市，但並未對內房股盈利構成大太影響，今日龍頭中國海外（688）公佈中期業績，摩通預期半年純利增長25%，至38.1億元；而獲瑞銀增持的富力，更被該行預計上半年核心盈利大增338%，至8.62億元人民幣，因此炒業績，買內房股屬不錯選擇。
霍建寧掃和黃
主席李嘉誠上周四於和黃（013）中期業績會，表示看好前景，董事總經理霍建寧及執董陸法蘭翌日即時大手掃貨，分別斥資5675萬元及810萬元，增持100 萬股及15萬股，持股量升至0.14%及0.01%。霍建寧對上一次增持和黃於去年12月22日，當時合共買入50萬股，和黃股價隨後不足一個月內飆升近兩成。.
張德
此外，瑞銀於8月5日，加碼買75.08萬股富力地產（2777），每股平均價12.287元，金額逾920萬元，持股量增至14.04%；西京投資管理本周一大手掃入400萬股高銀地產（283），每股平均價3.70元，涉及金額1480萬元，持股量進一步升至9.32%。
雖然中央上半年收緊政策，打壓樓市，但並未對內房股盈利構成大太影響，今日龍頭中國海外（688）公佈中期業績，摩通預期半年純利增長25%，至38.1億元；而獲瑞銀增持的富力，更被該行預計上半年核心盈利大增338%，至8.62億元人民幣，因此炒業績，買內房股屬不錯選擇。
霍建寧掃和黃
主席李嘉誠上周四於和黃（013）中期業績會，表示看好前景，董事總經理霍建寧及執董陸法蘭翌日即時大手掃貨，分別斥資5675萬元及810萬元，增持100 萬股及15萬股，持股量升至0.14%及0.01%。霍建寧對上一次增持和黃於去年12月22日，當時合共買入50萬股，和黃股價隨後不足一個月內飆升近兩成。.
張德
實戰理論：美債危機與日俱增
上周五晚在有線「華爾街速遞」節目中，討論到美債問題。記得在2008年金融海嘯後，多位大師級人馬皆全面看淡美債，原因在於看美國經濟衰退，負債高，美元貶值等因素。當時筆者卻堅持美元見底，皆因貨幣是相對的，而筆者估計歐洲將會更加大「鑊」，自然令歐元大跌、美元必升。
至於美債，由於有避難所的角色，再加上美元看升，自然會吸引資金流入。雷曼的倒閉，製造出金融危機，令到資金流入美債，其實只是歷史的翻版。猶記得1987年股災前，美國財赤嚴重，利息高企，美債又無人要。而格林斯潘又不可以減息，驚會拖冧美元，可以說是一籌莫展。
結果，87年股災的出現令一切迎刃而解。而20年後，金融海嘯出現，令全世界一齊借錢畀美國政府大量印銀紙救市，不啻是「及時雨」。雷曼的犧牲挽救了美國危難。
在節目中，孫柏文認為此等大師級人馬及其本人皆全部看錯市，其實是不公平。大家的着眼點應在於評論背後所指的時間性，應該是長線而非短線。正如股神入股中國石油（857），都要等一、兩年股價才大幅上升，沽了之後也要等一年半載才跌，難道這就代表股神做錯？
時間誤差不等於分析錯
時間之的誤差並不等如基本分析上有錯，只在於沒有考慮到一些市場秩序的因素。在2006至2007年，筆者亦曾犯上此錯誤，當時察覺到美國樓市已出事，背後因次按而牽連的問題太大，而過早看淡，招惹了不少批評。吸取教訓，不斷反省，2009至今，對市場秩序的調校已較以往改進，警覺性亦提高。
從近期經濟數據分析，配合債市一面倒資金流向，相信危機漸現。去年看淡股市的「雙底衰退」論調，似乎出現的機會漸增。美債的價格亦已升到極不合理的水平，情況跟香港樓市一樣，危機已迫在眉睫。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
至於美債，由於有避難所的角色，再加上美元看升，自然會吸引資金流入。雷曼的倒閉，製造出金融危機，令到資金流入美債，其實只是歷史的翻版。猶記得1987年股災前，美國財赤嚴重，利息高企，美債又無人要。而格林斯潘又不可以減息，驚會拖冧美元，可以說是一籌莫展。
結果，87年股災的出現令一切迎刃而解。而20年後，金融海嘯出現，令全世界一齊借錢畀美國政府大量印銀紙救市，不啻是「及時雨」。雷曼的犧牲挽救了美國危難。
在節目中，孫柏文認為此等大師級人馬及其本人皆全部看錯市，其實是不公平。大家的着眼點應在於評論背後所指的時間性，應該是長線而非短線。正如股神入股中國石油（857），都要等一、兩年股價才大幅上升，沽了之後也要等一年半載才跌，難道這就代表股神做錯？
時間誤差不等於分析錯
時間之的誤差並不等如基本分析上有錯，只在於沒有考慮到一些市場秩序的因素。在2006至2007年，筆者亦曾犯上此錯誤，當時察覺到美國樓市已出事，背後因次按而牽連的問題太大，而過早看淡，招惹了不少批評。吸取教訓，不斷反省，2009至今，對市場秩序的調校已較以往改進，警覺性亦提高。
從近期經濟數據分析，配合債市一面倒資金流向，相信危機漸現。去年看淡股市的「雙底衰退」論調，似乎出現的機會漸增。美債的價格亦已升到極不合理的水平，情況跟香港樓市一樣，危機已迫在眉睫。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
點股壇：長實可跑贏同業
長江實業（001）及和記黃埔（013）股價升後隨大市回吐，表現合理，畢竟是主流股份，即使條件更佳，於弱市中亦難獨善其身。
長實上半年盈利119.23億元，增長4%，其中應佔和黃盈利32.22億元，增長12%，未計和黃盈利前為87.01億元，只增1%，於扣除投資物業公平值變動及稅項影響，長實本身盈利為59.07億元，增長10.9%，總核心盈利91.29億元，增長11.3%，每股盈利應為3.94元，中期息50仙，與上年相同。
期內長實應佔物業銷售額186億元，增長30%，應佔息稅前盈利58.09億元，只增2.6%，是銷售物業組合變動而影響毛利，物業租務的貢獻則增9.9%。期內增加兩間酒店，營業額增55%，盈利增45.6%，投資及財務貢獻減少47.6%至3.5億元，利息支出減少 38.8%，而長江生命（775）之貢獻由1.16億元降至2200萬元。
下半年將完成已售物業栢慧豪廷及領峯，以及計劃推出的名城二期及若干內地物業，如無意外，核心盈利應較去年為佳。
長實的物業銷售受建築進度及審批所影響，亦是行業的問題，如偶有增長放緩或減退，不足為慮。近年同業多售現樓或接近完成時才作預售，業績未能鎖定，因而對地產股的評價已採取綜合性，包括土儲、資產值及業績表現。
近期長實較少投地，本港土儲約4000萬方呎，可供未來5至6年發展。發展中物業及投資於共同發展公司920億元，僅較去年底減少35億元，不足為慮。
資產折讓有望收窄
6 月底每股資產淨值108元，包括應佔和黃59元，即長實其餘部份佔49元。當然，兩者均為賬面值，如全面重估，將有相當增值，理論上，地產股市值應較估值有若干折讓（於大旺市時或有溢價），長實所佔和黃資產或市值慣例有折讓，而和黃的評價已提高，折讓可以收窄，如以現狀看，未來長實的股價，其主要推動力將來自和黃，正因如此，長實的表現，至少較同業為佳。
長實昨收101.20元，預期PE13倍，息率2.66%，估計實際資產折讓逾20%，短期表現跟市勢，中線可看好，而且會由和黃帶動。
齊明
長實上半年盈利119.23億元，增長4%，其中應佔和黃盈利32.22億元，增長12%，未計和黃盈利前為87.01億元，只增1%，於扣除投資物業公平值變動及稅項影響，長實本身盈利為59.07億元，增長10.9%，總核心盈利91.29億元，增長11.3%，每股盈利應為3.94元，中期息50仙，與上年相同。
期內長實應佔物業銷售額186億元，增長30%，應佔息稅前盈利58.09億元，只增2.6%，是銷售物業組合變動而影響毛利，物業租務的貢獻則增9.9%。期內增加兩間酒店，營業額增55%，盈利增45.6%，投資及財務貢獻減少47.6%至3.5億元，利息支出減少 38.8%，而長江生命（775）之貢獻由1.16億元降至2200萬元。
下半年將完成已售物業栢慧豪廷及領峯，以及計劃推出的名城二期及若干內地物業，如無意外，核心盈利應較去年為佳。
長實的物業銷售受建築進度及審批所影響，亦是行業的問題，如偶有增長放緩或減退，不足為慮。近年同業多售現樓或接近完成時才作預售，業績未能鎖定，因而對地產股的評價已採取綜合性，包括土儲、資產值及業績表現。
近期長實較少投地，本港土儲約4000萬方呎，可供未來5至6年發展。發展中物業及投資於共同發展公司920億元，僅較去年底減少35億元，不足為慮。
資產折讓有望收窄
6 月底每股資產淨值108元，包括應佔和黃59元，即長實其餘部份佔49元。當然，兩者均為賬面值，如全面重估，將有相當增值，理論上，地產股市值應較估值有若干折讓（於大旺市時或有溢價），長實所佔和黃資產或市值慣例有折讓，而和黃的評價已提高，折讓可以收窄，如以現狀看，未來長實的股價，其主要推動力將來自和黃，正因如此，長實的表現，至少較同業為佳。
長實昨收101.20元，預期PE13倍，息率2.66%，估計實際資產折讓逾20%，短期表現跟市勢，中線可看好，而且會由和黃帶動。
齊明
投資學堂：中移或見頂短線宜落車
綜觀近期港股升勢，當中挾淡倉情況頗明顯，過往在月初時，期指未平倉合約數量相對較少，大約介乎7、8萬張，而近日期指未平倉合約數量頗高，達10 餘萬張，反映好淡兩方角力激烈。而這次港股的升浪，首先是藉滙控（005）業績將恒指突破21000關，跟着再以和黃（013）較市場預期為佳的成績表，將大市推上逾21700高位，而和黃一連數日的龐大成交，當中除基金買盤外，來自沽空的平倉盤料亦不少。
惟滙控、長和及其他藍籌股已相繼公佈業績後，現階段有力進一步推高大市衝破22000關的，便要靠中移動（941），可惜翻閱其季度數據，料業績應該不會有太大驚喜，除非有業績以外因素，如調高股息，或重返內地上市等。
中移動的股價雖已出現短期到頂訊號，若是短線投資，可能便要考慮落車時刻，但若是長線投資者，則不妨再看多一會。由於近日中移動一舉衝破81.5元，這長達 24個月的阻力位如能穩守，則以其在70至80元這大型徘徊區之量度升幅計，中移動上升幅度頗大。而筆者估計中移動能出現這急升，應該是靠它重返內地股市的刺激。
上周筆者曾在本欄談到恒指雖已大幅升破250天線，但H股指數仍在250天線邊掙扎，乃大市隱憂。而H指昨再失守250天線，若未能重上，相信最終會拖累恒指回試250天線21000支持！
筆者持有中移動、滙控及相關衍生工具
譚紹興
作者為證監會持牌人士
ricky@rickytam.com
惟滙控、長和及其他藍籌股已相繼公佈業績後，現階段有力進一步推高大市衝破22000關的，便要靠中移動（941），可惜翻閱其季度數據，料業績應該不會有太大驚喜，除非有業績以外因素，如調高股息，或重返內地上市等。
中移動的股價雖已出現短期到頂訊號，若是短線投資，可能便要考慮落車時刻，但若是長線投資者，則不妨再看多一會。由於近日中移動一舉衝破81.5元，這長達 24個月的阻力位如能穩守，則以其在70至80元這大型徘徊區之量度升幅計，中移動上升幅度頗大。而筆者估計中移動能出現這急升，應該是靠它重返內地股市的刺激。
上周筆者曾在本欄談到恒指雖已大幅升破250天線，但H股指數仍在250天線邊掙扎，乃大市隱憂。而H指昨再失守250天線，若未能重上，相信最終會拖累恒指回試250天線21000支持！
筆者持有中移動、滙控及相關衍生工具
譚紹興
作者為證監會持牌人士
ricky@rickytam.com
周明川 - 歐元英鎊可沽
在美聯儲局公布議息結果前，美元兌主要貨幣全面走強。由於市場人士對聯儲局會否有第二輪量化寬鬆政策出台，尚未有一致共識。有分析指，就算聯儲局有新的刺激方案推出，亦可能不及原先的規模。因此，有投資者趕緊在議息公布前回補美元空倉。
另一方面，昨日中國股市急挫，多少亦影響了亞洲區股市的氣氛，加上北韓緊張局勢升級，也促使投資者暫時撤離高風險市場。美元及日圓再次成為資金避難所，反映美元強弱之美滙指數，由80水平附近作出反彈，執筆時，最高回升至81.13，已達前文建議的入市價。
按原先策略，歐元可在1.3150試沽，英鎊失守1.58追沽。昨日歐元最低曾觸及1.3136，已順利開出淡倉。至於英鎊昨日跌穿1.58，最低滑落至1.5763，總算有少許微利。然而，由於現時市況極度不明朗，造好或造淡的風險都一樣，故投資者謹記嚴守止蝕，最好以入市價80至100點子作止蝕。反而，止賺位可因應市況逐步推高。
另一方面，昨日中國股市急挫，多少亦影響了亞洲區股市的氣氛，加上北韓緊張局勢升級，也促使投資者暫時撤離高風險市場。美元及日圓再次成為資金避難所，反映美元強弱之美滙指數，由80水平附近作出反彈，執筆時，最高回升至81.13，已達前文建議的入市價。
按原先策略，歐元可在1.3150試沽，英鎊失守1.58追沽。昨日歐元最低曾觸及1.3136，已順利開出淡倉。至於英鎊昨日跌穿1.58，最低滑落至1.5763，總算有少許微利。然而，由於現時市況極度不明朗，造好或造淡的風險都一樣，故投資者謹記嚴守止蝕，最好以入市價80至100點子作止蝕。反而，止賺位可因應市況逐步推高。
伯南克的魔術棒
近幾周市場一直揣測聯儲局會否進一步放寬貨幣政策（QE2），終於在今天凌晨揭盅。截稿時雖未知聲明內容，儲局可能是按兵不動，令市場來個反高潮。但儲局應該會加強聲明，至少暗示在必要時將採取積極的行動，以防止經濟下行風險發展成通縮的漩渦。
回看去年聯儲局推出量化寬鬆措施，透過買入國債及按揭抵押證券（MBS）等資產向市場釋放流動性，瀕危的美國經濟的而且確恢復一點起色。當時伯南克揮一揮魔術棒，稱經濟初現嫩嫩的「綠芽」（green shoots）來安撫市場情緒，金融市場立即再度興奮若狂，以為美國房地產市場、消費市道及就業市場不至於一蹶不振，甚至可以重現生機。
魔術棒失靈
不過，隨着各種刺激經濟措施如置業稅務優惠、購買資產計劃等陸續到期，美國經濟就像洩氣的氣球，由魔術變出來的「綠芽」未能茁壯成長，甚至可能是靜悄悄地枯萎了。伯南克很久沒有再提起綠芽，更在議息聲明中，慢慢地改變對經濟展望的措詞，以免市場由對經濟復甦過分憧憬，一下子變為過分恐慌。
直至第二季在歐洲債務危機的拖累下，6月份美國經濟數據開始明顯走下坡，脆弱的底子原形畢露。伯南克自知其魔術會有愈來愈多人識破，不得不在上月國會聽證會上，承認美國經濟處於異常不明朗（unusually uncertain）。與此同時，伯南克亦有備而戰，準備好3道板斧，包括加強聲明有關維持低息的措詞，調低超額準備金利率及再次購買資產，以防範經濟再次陷入低谷。
早前儲局公布第二季美國GDP增長2.4%遜預期，同時修訂數據亦顯示，當地經濟衰退程度較原先預期更嚴重。
通縮風險上升
盡管伯南克在聽證會上表示，通縮不是短期的風險，但這未能令市場信服。聯儲局慣用的通脹指標--核心個人消費開支（PCE）變動，6月僅與5月持平；而核心消費物價指數（CPI）的按年變動，更放緩至6月的0.9%。近月美債孳息節節下滑，可見對經濟轉向反應較快的國債投資者，早已為預期的通縮風險做好準備。
伯南克最怕就是出現通縮，如今就業市場疲不能興，房屋市場又了無生氣，若然銀行繼續不願放貸，或者只要美國的生產缺口或產能未能改善，經濟下行風險是不會消退的。更重要是，通縮風險可能重現。
即使聯儲局採取部分板斧，以支持經濟增長，但由於經濟環境與去年不同，上述板斧的成效也會受到質疑。若然通縮的惡魔愈逼愈近，能否擊退它，且看伯南克這枝魔術棒的本事了。
回看去年聯儲局推出量化寬鬆措施，透過買入國債及按揭抵押證券（MBS）等資產向市場釋放流動性，瀕危的美國經濟的而且確恢復一點起色。當時伯南克揮一揮魔術棒，稱經濟初現嫩嫩的「綠芽」（green shoots）來安撫市場情緒，金融市場立即再度興奮若狂，以為美國房地產市場、消費市道及就業市場不至於一蹶不振，甚至可以重現生機。
魔術棒失靈
不過，隨着各種刺激經濟措施如置業稅務優惠、購買資產計劃等陸續到期，美國經濟就像洩氣的氣球，由魔術變出來的「綠芽」未能茁壯成長，甚至可能是靜悄悄地枯萎了。伯南克很久沒有再提起綠芽，更在議息聲明中，慢慢地改變對經濟展望的措詞，以免市場由對經濟復甦過分憧憬，一下子變為過分恐慌。
直至第二季在歐洲債務危機的拖累下，6月份美國經濟數據開始明顯走下坡，脆弱的底子原形畢露。伯南克自知其魔術會有愈來愈多人識破，不得不在上月國會聽證會上，承認美國經濟處於異常不明朗（unusually uncertain）。與此同時，伯南克亦有備而戰，準備好3道板斧，包括加強聲明有關維持低息的措詞，調低超額準備金利率及再次購買資產，以防範經濟再次陷入低谷。
早前儲局公布第二季美國GDP增長2.4%遜預期，同時修訂數據亦顯示，當地經濟衰退程度較原先預期更嚴重。
通縮風險上升
盡管伯南克在聽證會上表示，通縮不是短期的風險，但這未能令市場信服。聯儲局慣用的通脹指標--核心個人消費開支（PCE）變動，6月僅與5月持平；而核心消費物價指數（CPI）的按年變動，更放緩至6月的0.9%。近月美債孳息節節下滑，可見對經濟轉向反應較快的國債投資者，早已為預期的通縮風險做好準備。
伯南克最怕就是出現通縮，如今就業市場疲不能興，房屋市場又了無生氣，若然銀行繼續不願放貸，或者只要美國的生產缺口或產能未能改善，經濟下行風險是不會消退的。更重要是，通縮風險可能重現。
即使聯儲局採取部分板斧，以支持經濟增長，但由於經濟環境與去年不同，上述板斧的成效也會受到質疑。若然通縮的惡魔愈逼愈近，能否擊退它，且看伯南克這枝魔術棒的本事了。
司徒光耀 - 留意突如其來資金
資金流向似乎又起了微妙的變化，資金流向數據就給予筆者感覺好像遇上了一批輪場的「勇字派」。這批投資者的特性就是不怕順勢高追，在看中市況發展時，似乎亦不太急於套利。
總之，當一般投資者可能認為正股或窩輪單日升幅已甚高的時候，這些投資者仍願意高追持貨。
要數最近的例子，可留意周一當日，當利豐（00494）及港鐵（00066）分別於當日上升約5%及4.1%之際，同日便有約868萬及852萬元流入該兩隻股份的窩輪。另外，上周五當和黃（00013）急升9.7%的時候，同日亦有約1,400萬元流入至和黃Call身上。
在近期投資者熱衷於炒業績的市況下，認股證的投資者可能亦要留意這些突如其來的資金，如只墨守成規地待正股調整才入市的話，隨時可能錯過入市的機會。
總之，當一般投資者可能認為正股或窩輪單日升幅已甚高的時候，這些投資者仍願意高追持貨。
要數最近的例子，可留意周一當日，當利豐（00494）及港鐵（00066）分別於當日上升約5%及4.1%之際，同日便有約868萬及852萬元流入該兩隻股份的窩輪。另外，上周五當和黃（00013）急升9.7%的時候，同日亦有約1,400萬元流入至和黃Call身上。
在近期投資者熱衷於炒業績的市況下，認股證的投資者可能亦要留意這些突如其來的資金，如只墨守成規地待正股調整才入市的話，隨時可能錯過入市的機會。
大摩︰大新金融派息顯高層信心
增持
‧摩根士丹利於8月10日為大新金融（00440）發表研究報告，指其財務狀況加強，有助業務增長及回復派息，維持「增持」投資評級，目標價由50元上調至62元。該股昨收48.7元，跌0.82%，距離目標價尚有27.3%上升空間。
‧大摩表示，大新金融上半年盈利為5.04億元，超出該行原先預期的4.48億元，主要是貸款減值撥備遠低於預期所致。不過，核心收入仍然疲弱，淨息差收窄5點子，對比去年下半年，存款增幅只是持平，即使有關借款增幅為11%，其淨利息收入較去年下半年仍下跌7%。
‧大摩表示，大新金融股價動力主要來自資產質素及資本改善。資產質素方面，今年上半年貸款減值撥備下跌至僅10點子，較去年下半年的50點子及上半年 80點子為佳。預期信貸成本繼續下跌，料有關信貸問題已經成為過去。資本因素方面，一級資本充足比率由去年下半年10.2%，上升至10.7%。
‧大摩指出，大新金融再度回復派息，顯示了管理層對其資本基礎有信心，其每股帳面價值亦由去年底43.7元，上升至45.9元。
‧大摩認為，由於大新金融的基本因素持續改善，現價2010年預測市帳率僅為1倍，估值依然十分吸引，預期本港中小型銀行投資價值將會持續上升。
‧摩根士丹利於8月10日為大新金融（00440）發表研究報告，指其財務狀況加強，有助業務增長及回復派息，維持「增持」投資評級，目標價由50元上調至62元。該股昨收48.7元，跌0.82%，距離目標價尚有27.3%上升空間。
‧大摩表示，大新金融上半年盈利為5.04億元，超出該行原先預期的4.48億元，主要是貸款減值撥備遠低於預期所致。不過，核心收入仍然疲弱，淨息差收窄5點子，對比去年下半年，存款增幅只是持平，即使有關借款增幅為11%，其淨利息收入較去年下半年仍下跌7%。
‧大摩表示，大新金融股價動力主要來自資產質素及資本改善。資產質素方面，今年上半年貸款減值撥備下跌至僅10點子，較去年下半年的50點子及上半年 80點子為佳。預期信貸成本繼續下跌，料有關信貸問題已經成為過去。資本因素方面，一級資本充足比率由去年下半年10.2%，上升至10.7%。
‧大摩指出，大新金融再度回復派息，顯示了管理層對其資本基礎有信心，其每股帳面價值亦由去年底43.7元，上升至45.9元。
‧大摩認為，由於大新金融的基本因素持續改善，現價2010年預測市帳率僅為1倍，估值依然十分吸引，預期本港中小型銀行投資價值將會持續上升。
20100811理財日誌
昨日回顧
˙昨日亞太地區股市大致向下，日股下跌0.22%、上證綜合指數下跌2.89%、泰國股市下跌1.51%。
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最新服務
˙恒生昨日推出為iPhone用戶而設的嶄新外滙孖展買賣平台，客戶可透過恒生外滙孖展iPhone應用程式（iPhone App）直接進行外滙孖展買賣及獲取即時資訊。
˙昨日亞太地區股市大致向下，日股下跌0.22%、上證綜合指數下跌2.89%、泰國股市下跌1.51%。
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李錦 - 資金流入恒指熊證
過去5天有1億4,700萬元資金淨流入恒指熊證，而兩周合計，流入恒指熊證的資金達3.8億元，反映市場內部分投資者有愈升愈沽的心態。
現時市場上街貨較多的恒指熊證收回價大多集中在22000點至22300點，估計有不少投資者在博大市升不穿22000點關口。
至於恒指牛證，最近兩周持續有資金淨流出，不過昨日大市從高位回落300多點，收回價介乎21000點至21300點的恒指牛證已見資金趁低吸納，或反映港股短期內將呈現一輪好淡角力。
股份窩輪方面，昨日曾提及可以留意內銀股的相關窩輪，在正股回調後，或可考慮挑選一些街貨較低的窩輪。
因為除了揀選條款恰當的窩輪外，街貨這因素也很重要，如街貨偏高，有機會因供求因素，影響窩輪造價較為波動。
現時市場上街貨較多的恒指熊證收回價大多集中在22000點至22300點，估計有不少投資者在博大市升不穿22000點關口。
至於恒指牛證，最近兩周持續有資金淨流出，不過昨日大市從高位回落300多點，收回價介乎21000點至21300點的恒指牛證已見資金趁低吸納，或反映港股短期內將呈現一輪好淡角力。
股份窩輪方面，昨日曾提及可以留意內銀股的相關窩輪，在正股回調後，或可考慮挑選一些街貨較低的窩輪。
因為除了揀選條款恰當的窩輪外，街貨這因素也很重要，如街貨偏高，有機會因供求因素，影響窩輪造價較為波動。
內地通脹倘不超3.3% 港股升勢未變
重點
˙中港股市回吐︰市場憂慮內地通脹升溫，A股昨日急跌，拖累港股下挫。
˙仍可上試22000︰展望後市，倘內地通脹未大幅超預期（彭博估計7月CPI升3.3%）、美國落實次輪量化寬鬆，則相信港股中短綫升勢未遭破壞，經過整固後仍可望上試22000點。
經濟師普遍預期下半年內地通脹可受控，第3季人行加息機會不大。故此，展望後市，港股昨日屬借勢獲利回吐居多，中短綫升勢未遭破壞。
上證綜合指數昨日下挫2.89%，是6個多星期以來的最大單日跌幅。滬深300指數下滑2.93%（見表3）。
市況剖析 A股急跌的3大原因
A股昨急跌，有3大原因︰
一、憂慮通脹：內地將於今日公布一系列經濟數據（見表1），包括通脹數據，市場突然憂慮通脹升溫，觸發中央有緊縮政策出台（見另文）。
二、新股抽資：新股光大銀行（滬︰601818）昨開始進行網上申購，抽走市場部分資金，導致資金面有所緊張。
三、獲利回吐：前期市場漲幅較大的消費類股等回吐，拖累股市下滑。
證券界預期A股回吐後，後市仍向好。湘財證券策略分析師徐廣福表示，A股近期累升不少，有獲利回吐的要求，但滬綜指在2560至2570點附近有支持。他稱，即使通脹較高，不排除短期A股出現探底回升，預期這一輪的反彈仍未結束，預料滬綜指仍有能力挑戰2700點關口。
港股回調 趁低吸納績佳藍籌
港股方面，昨受A股拖累而下挫，後市很視乎今日公布的內地通脹數據，倘通脹未大幅超預期（彭博估計7月CPI升3.3%），則相信中短綫升勢未遭破壞，仍可看好，可趁今次回調吸納佳績藍籌，例如和黃（00013）、國泰（00293）；倘通脹遠超預期，則短綫料續有回調壓力。
港股短期的利好因素，主要是企業業績，對港股帶來支持。藍籌、國企業績期近日展開，不少藍籌股如滙豐、國泰、太古（00019）、長實（00001）、和黃等均交出優於市場預期的業績，業績公布後皆獲大行調高目標價（見表2）。
未來2周，藍籌、國企業績陸續來（見表4），焦點包括內銀股，若這些股份業績勝預期，有望帶動港股回升。
外圍因素 市場觀望量化寬鬆
外圍因素亦要留意，市場觀望美國聯儲局於本港時間周三凌晨的議息聲明中，會出推出次輪量化寬鬆政策。事實上，聯儲局主席伯南克上月在國會聽證會，更列舉刺激經濟3招，包括更改會後聲明用詞、降低銀行存款於央行的利率，以及從市場買入更多資產。
若美國真的推出次輪量化寬鬆，在資金「水浸」下，股市、商品、外滙市場有望進一步上升，利好港股。
證券界對後市樂觀。中銀國際研究部主管副總裁白韌表示，港股昨下跌是投資者借勢獲利回吐，稍後公布的企業業績或進一步推高大市，恒指月內可上試22000點。
第一上海策略員葉尚志指出，昨日跌勢屬升後整固，不會影響港股中短期升勢，港股於21200點具支持。
恒指昨收報21473點，跌327點或1.5%，結束6日升勢，主板成交額567億元。國指收報11943點，跌282點或2.3%。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
陶冬：人行第4季始加息
內地今日公布7月份經濟數據，據彭博綜合預測，內地CPI按年升3.3%，重越3%的重要關口之上；PPI則升6%，升幅收窄，其他數據則保持平穩（見表1）。
經濟師預期，下半年內地通脹可受控，第3季人行加息機會不大。
預期下半年通脹約在3%
瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟師陶冬預期，下半年內地通脹維持在3%以上水平，但相信中央毋須再大力調控。
陶冬預測內地7月CPI按年升3.4%，主要受食品漲價推動，近期的洪災亦觸發不少熱錢投機於豬肉、穀物上，加上氣氛恐轉壞，預期下半年食品漲價仍有憂慮。
雖然預期負利率將維持，但陶冬不預期中央會大力調控，因為投資信心仍脆弱，預期人行將採取較溫和的措施，僅上調存款準備金率，而不是加息。他預期，加息要待至第4季，屆時料1年期存貸利率均上調27點子。
建銀：政策基調暫不變
建銀國際研究部董事總經理蘇國堅預期，內地7月份CPI上升3.2%。政策走向方面，他指，雖然中央政府擔心經濟增速放緩，但不太可能在第3季改變政策基調。同時，雖然第3季內地CPI按年升幅超過3%的重要關口，但估計人行下半年不會加息。
蘇國堅認為，7月份CPI上升原因，主要是南方省份的異常天氣令蔬菜和豬肉漲價，導致食品CPI上升，推高CPI（見圖1）。但他指，內地農產品價格在8月後，周環比的增長已有所放緩（見圖2）。
另方面，國際大宗商品價格下跌，國內對大宗商品的需求收縮。由於國際大宗商品價格（CRB商品指數）和中國的PPI關係密切（見圖3），故預期7月份PPI由6月份升6.4%，放緩至5.2%。
展望方面，蘇國堅認為，CPI在第3季仍有機會升至3.4%，並會在第4季回落至3%以下。
至於其他經濟數據，蘇國堅預期1至7月城鎮固定資產投資增長進一步放緩至24.5%（1至6月為25.5%），下半年進一步放緩至22%，原因是地方基建投資、製造業投資（特別是重工業）和房地產投資下降。
此外，他預期7月社會消費品零售按年升18%，保持平穩；工業增加值則升12.5%，較上月輕微放緩。
˙中港股市回吐︰市場憂慮內地通脹升溫，A股昨日急跌，拖累港股下挫。
˙仍可上試22000︰展望後市，倘內地通脹未大幅超預期（彭博估計7月CPI升3.3%）、美國落實次輪量化寬鬆，則相信港股中短綫升勢未遭破壞，經過整固後仍可望上試22000點。
經濟師普遍預期下半年內地通脹可受控，第3季人行加息機會不大。故此，展望後市，港股昨日屬借勢獲利回吐居多，中短綫升勢未遭破壞。
上證綜合指數昨日下挫2.89%，是6個多星期以來的最大單日跌幅。滬深300指數下滑2.93%（見表3）。
市況剖析 A股急跌的3大原因
A股昨急跌，有3大原因︰
一、憂慮通脹：內地將於今日公布一系列經濟數據（見表1），包括通脹數據，市場突然憂慮通脹升溫，觸發中央有緊縮政策出台（見另文）。
二、新股抽資：新股光大銀行（滬︰601818）昨開始進行網上申購，抽走市場部分資金，導致資金面有所緊張。
三、獲利回吐：前期市場漲幅較大的消費類股等回吐，拖累股市下滑。
證券界預期A股回吐後，後市仍向好。湘財證券策略分析師徐廣福表示，A股近期累升不少，有獲利回吐的要求，但滬綜指在2560至2570點附近有支持。他稱，即使通脹較高，不排除短期A股出現探底回升，預期這一輪的反彈仍未結束，預料滬綜指仍有能力挑戰2700點關口。
港股回調 趁低吸納績佳藍籌
港股方面，昨受A股拖累而下挫，後市很視乎今日公布的內地通脹數據，倘通脹未大幅超預期（彭博估計7月CPI升3.3%），則相信中短綫升勢未遭破壞，仍可看好，可趁今次回調吸納佳績藍籌，例如和黃（00013）、國泰（00293）；倘通脹遠超預期，則短綫料續有回調壓力。
港股短期的利好因素，主要是企業業績，對港股帶來支持。藍籌、國企業績期近日展開，不少藍籌股如滙豐、國泰、太古（00019）、長實（00001）、和黃等均交出優於市場預期的業績，業績公布後皆獲大行調高目標價（見表2）。
未來2周，藍籌、國企業績陸續來（見表4），焦點包括內銀股，若這些股份業績勝預期，有望帶動港股回升。
外圍因素 市場觀望量化寬鬆
外圍因素亦要留意，市場觀望美國聯儲局於本港時間周三凌晨的議息聲明中，會出推出次輪量化寬鬆政策。事實上，聯儲局主席伯南克上月在國會聽證會，更列舉刺激經濟3招，包括更改會後聲明用詞、降低銀行存款於央行的利率，以及從市場買入更多資產。
若美國真的推出次輪量化寬鬆，在資金「水浸」下，股市、商品、外滙市場有望進一步上升，利好港股。
證券界對後市樂觀。中銀國際研究部主管副總裁白韌表示，港股昨下跌是投資者借勢獲利回吐，稍後公布的企業業績或進一步推高大市，恒指月內可上試22000點。
第一上海策略員葉尚志指出，昨日跌勢屬升後整固，不會影響港股中短期升勢，港股於21200點具支持。
恒指昨收報21473點，跌327點或1.5%，結束6日升勢，主板成交額567億元。國指收報11943點，跌282點或2.3%。
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陶冬：人行第4季始加息
內地今日公布7月份經濟數據，據彭博綜合預測，內地CPI按年升3.3%，重越3%的重要關口之上；PPI則升6%，升幅收窄，其他數據則保持平穩（見表1）。
經濟師預期，下半年內地通脹可受控，第3季人行加息機會不大。
預期下半年通脹約在3%
瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟師陶冬預期，下半年內地通脹維持在3%以上水平，但相信中央毋須再大力調控。
陶冬預測內地7月CPI按年升3.4%，主要受食品漲價推動，近期的洪災亦觸發不少熱錢投機於豬肉、穀物上，加上氣氛恐轉壞，預期下半年食品漲價仍有憂慮。
雖然預期負利率將維持，但陶冬不預期中央會大力調控，因為投資信心仍脆弱，預期人行將採取較溫和的措施，僅上調存款準備金率，而不是加息。他預期，加息要待至第4季，屆時料1年期存貸利率均上調27點子。
建銀：政策基調暫不變
建銀國際研究部董事總經理蘇國堅預期，內地7月份CPI上升3.2%。政策走向方面，他指，雖然中央政府擔心經濟增速放緩，但不太可能在第3季改變政策基調。同時，雖然第3季內地CPI按年升幅超過3%的重要關口，但估計人行下半年不會加息。
蘇國堅認為，7月份CPI上升原因，主要是南方省份的異常天氣令蔬菜和豬肉漲價，導致食品CPI上升，推高CPI（見圖1）。但他指，內地農產品價格在8月後，周環比的增長已有所放緩（見圖2）。
另方面，國際大宗商品價格下跌，國內對大宗商品的需求收縮。由於國際大宗商品價格（CRB商品指數）和中國的PPI關係密切（見圖3），故預期7月份PPI由6月份升6.4%，放緩至5.2%。
展望方面，蘇國堅認為，CPI在第3季仍有機會升至3.4%，並會在第4季回落至3%以下。
至於其他經濟數據，蘇國堅預期1至7月城鎮固定資產投資增長進一步放緩至24.5%（1至6月為25.5%），下半年進一步放緩至22%，原因是地方基建投資、製造業投資（特別是重工業）和房地產投資下降。
此外，他預期7月社會消費品零售按年升18%，保持平穩；工業增加值則升12.5%，較上月輕微放緩。
百勝 - 博太A見100元 買Call（18659）
港股在連升多日，嚴重超買，昨日受內地股市大跌拖累，觸發獲利回吐。恒指周一剛升抵由去年11月高位23100點延伸的下降軌，而昨日未能進一步突破並借勢回調。
恒指10天綫（昨於21414點）及上周徘徊區支持位21400點受壓，一旦失守，料先回補上周介乎21096至21221點的上升裂口，而20天綫已升近21000點，短期不宜失守。
只要恒指仍守穩21000點之上，短期完成調整後可望再向22000點闖關。個別於短期內將公布業績的股份仍有好表現，例如騰訊（00700）逆市升近1%收155元。
太古盈利增長可觀
上周公布業績的太古A（00019），上周升至99元後連日回吐，昨日反為逆市企穩，收市升0.6%報96元，守穩10天綫（95.8元）之上，可伺機吼Call。受惠國泰（00293）業績表現強勁，以及寫字樓租金上升，太古A盈利亦有可觀增長。多間大行均上調其目標價，其中摩根大通較樂觀，由 98.41元上調17.7%至115.8元，評級由「中性」調升至「增持」。正股歷史波幅方面，10天歷史波幅率處於19%，30天歷史波幅率處於 15.4%。
太古ACall可留意價外的（18659），行使價100元，12月29日到期，現價引伸波幅約32%，溢價10%，實際槓桿有8倍，街貨量5.8%。（18659）由上周高位7.7仙回落，昨市回升4%收5.5仙。若正股企穩10天綫可考慮吸納，博再上試100元大關；相反若未能企穩10天綫，則候回吐至94元附近再吸納。
恒指10天綫（昨於21414點）及上周徘徊區支持位21400點受壓，一旦失守，料先回補上周介乎21096至21221點的上升裂口，而20天綫已升近21000點，短期不宜失守。
只要恒指仍守穩21000點之上，短期完成調整後可望再向22000點闖關。個別於短期內將公布業績的股份仍有好表現，例如騰訊（00700）逆市升近1%收155元。
太古盈利增長可觀
上周公布業績的太古A（00019），上周升至99元後連日回吐，昨日反為逆市企穩，收市升0.6%報96元，守穩10天綫（95.8元）之上，可伺機吼Call。受惠國泰（00293）業績表現強勁，以及寫字樓租金上升，太古A盈利亦有可觀增長。多間大行均上調其目標價，其中摩根大通較樂觀，由 98.41元上調17.7%至115.8元，評級由「中性」調升至「增持」。正股歷史波幅方面，10天歷史波幅率處於19%，30天歷史波幅率處於 15.4%。
太古ACall可留意價外的（18659），行使價100元，12月29日到期，現價引伸波幅約32%，溢價10%，實際槓桿有8倍，街貨量5.8%。（18659）由上周高位7.7仙回落，昨市回升4%收5.5仙。若正股企穩10天綫可考慮吸納，博再上試100元大關；相反若未能企穩10天綫，則候回吐至94元附近再吸納。
失業率慢慢下滑 美經濟漸漸復甦
美國聯儲局在今天凌晨已公布萬眾矚目的議息聲明，分析師此前普遍預料，儲局會對經濟前景採取較以往悲觀的字眼。惟有分析認為，美國經濟復甦雖然稍欠動力，但仍不至於陷入雙底衰退的境地。
聯儲局主席伯南克在上月底出席國會聽證會時便表示：美國經濟前景「異常不明朗」（Unusually Uncertain）。
復甦動力不足
野村的分析師們亦同意，美國經濟仍能持續擴張，但有各種因素可能會抑制增長。
首先，家庭和小型企業的去槓桿化，可能仍會持續一段時間。第二，樓市活動不太可能快速復甦。第三，政府財赤高企。最後，美實行醫療和金融改革，將可能阻礙企業投資和招聘。
惟伯南克上月重申，儲局預期經濟仍能持續溫和增長，失業率將緩慢地下滑，通脹壓力在未來幾年仍然受控。
美國日前公布，第二季經季調之GDP按季升幅放緩至2.4%，遜於市場預期。惟星展指出，GDP增長率雖然下降，但美國國內需求仍強勁增長，因此擔心衰退純屬過慮。
美銀美林亦指出，美國消費市道雖仍然疲弱，但家庭的儲蓄率，正從07年約2%的水平逐漸回升至逾6%，顯示消費者正在重新積累財富。該行相信，美國第三季GDP增長能達到2.9%。
勞動市場終將改善
美國經濟若要持續復甦，就業市場要首先恢復，個人消費才能得以加強。惟目前勞動市場依然疲弱，是經濟增長的最大障礙。
然而，中金指出，雖然美國就業前景的確不容樂觀，但同時應看到，7月份的僱員平均時薪，環比增長0.2%，好於市場預期的0.1%；每周工時亦從上月的34.1小時，增至34.2小時，同樣好於市場預期，說明僱主對勞動力的需求仍在增加。
今年11月份，美國將舉行中期選舉。該行預料，奧巴馬政府勢必會在近期進一步利用財政政策，改善低迷的就業市道以爭取選票。
通脹壓力輕微
至於通脹方面，美國目前的通脹壓力仍然溫和，6月份CPI和PPI同比分別增長1.1%和2.8%；從環比看，過去三個月則持續下跌。
有投資者擔心，美國會否如日本般出現通縮，中金則認為不會。原因是能源價格、租金指數和生產成本最近都趨升，且公眾存在穩定的通脹預期。該行表示，溫和偏低的通脹環境，有利於美國經濟的持續復甦。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
股市Vs債市
近來宏觀經濟走勢如伯老所言「異常不明朗」，究竟是投資股市好，還是債市好，市場對此爭論不休。
例如上周五美國的就業數據遜預期，美債便高唱着「早知如此」上揚，10年期債息一度跌至2.82%；惟美股卻反擊，截至前晚為止，三大指數較數據公布前分別升0.65%至1%不等。
這場股債之間的爭論會否在議息聲明公布後停止，暫時還是未知之數。但有分析認為，股市較債市略勝一籌。
星展指出，美國經濟正在持續改善，因此投資股市勝算較大。債王格羅斯亦看重股票的回報，近來轉戰股市意慾更見明顯：除破天荒推出股票基金外，他還大肆擴充股票團隊人手，高息股領匯（00823）更成其基金的十大愛股之一。
因此，投資者若想提高回報又不願太冒險，不妨押注股市。但要選擇一些收入穩定、不太受宏觀經濟影響，派息較高的股份。
聯儲局主席伯南克在上月底出席國會聽證會時便表示：美國經濟前景「異常不明朗」（Unusually Uncertain）。
復甦動力不足
野村的分析師們亦同意，美國經濟仍能持續擴張，但有各種因素可能會抑制增長。
首先，家庭和小型企業的去槓桿化，可能仍會持續一段時間。第二，樓市活動不太可能快速復甦。第三，政府財赤高企。最後，美實行醫療和金融改革，將可能阻礙企業投資和招聘。
惟伯南克上月重申，儲局預期經濟仍能持續溫和增長，失業率將緩慢地下滑，通脹壓力在未來幾年仍然受控。
美國日前公布，第二季經季調之GDP按季升幅放緩至2.4%，遜於市場預期。惟星展指出，GDP增長率雖然下降，但美國國內需求仍強勁增長，因此擔心衰退純屬過慮。
美銀美林亦指出，美國消費市道雖仍然疲弱，但家庭的儲蓄率，正從07年約2%的水平逐漸回升至逾6%，顯示消費者正在重新積累財富。該行相信，美國第三季GDP增長能達到2.9%。
勞動市場終將改善
美國經濟若要持續復甦，就業市場要首先恢復，個人消費才能得以加強。惟目前勞動市場依然疲弱，是經濟增長的最大障礙。
然而，中金指出，雖然美國就業前景的確不容樂觀，但同時應看到，7月份的僱員平均時薪，環比增長0.2%，好於市場預期的0.1%；每周工時亦從上月的34.1小時，增至34.2小時，同樣好於市場預期，說明僱主對勞動力的需求仍在增加。
今年11月份，美國將舉行中期選舉。該行預料，奧巴馬政府勢必會在近期進一步利用財政政策，改善低迷的就業市道以爭取選票。
通脹壓力輕微
至於通脹方面，美國目前的通脹壓力仍然溫和，6月份CPI和PPI同比分別增長1.1%和2.8%；從環比看，過去三個月則持續下跌。
有投資者擔心，美國會否如日本般出現通縮，中金則認為不會。原因是能源價格、租金指數和生產成本最近都趨升，且公眾存在穩定的通脹預期。該行表示，溫和偏低的通脹環境，有利於美國經濟的持續復甦。
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股市Vs債市
近來宏觀經濟走勢如伯老所言「異常不明朗」，究竟是投資股市好，還是債市好，市場對此爭論不休。
例如上周五美國的就業數據遜預期，美債便高唱着「早知如此」上揚，10年期債息一度跌至2.82%；惟美股卻反擊，截至前晚為止，三大指數較數據公布前分別升0.65%至1%不等。
這場股債之間的爭論會否在議息聲明公布後停止，暫時還是未知之數。但有分析認為，股市較債市略勝一籌。
星展指出，美國經濟正在持續改善，因此投資股市勝算較大。債王格羅斯亦看重股票的回報，近來轉戰股市意慾更見明顯：除破天荒推出股票基金外，他還大肆擴充股票團隊人手，高息股領匯（00823）更成其基金的十大愛股之一。
因此，投資者若想提高回報又不願太冒險，不妨押注股市。但要選擇一些收入穩定、不太受宏觀經濟影響，派息較高的股份。
潘鐵珊 - 港鐵受惠樓價升
港股近日強勢，恒指短綫回調過後可試高位，如不跌穿21500，可上望22000。
港鐵公司（00066）
現價：28.75元
買入原因：物業發展業務對港鐵中期業績帶來正面效果。
買入價：28.0元
目標價：32.0元
止蝕價：27.0元
----------------------------------
合富輝煌（00733）
現價：3.41元
買入原因：銷售情況理想，配合成交顯著增加，可伺機而買。
買入價：3.25元
目標價：4.00元
止蝕價：2.98元
港鐵公司（00066）
現價：28.75元
買入原因：物業發展業務對港鐵中期業績帶來正面效果。
買入價：28.0元
目標價：32.0元
止蝕價：27.0元
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合富輝煌（00733）
現價：3.41元
買入原因：銷售情況理想，配合成交顯著增加，可伺機而買。
買入價：3.25元
目標價：4.00元
止蝕價：2.98元
A股博弈 - 通脹憂加劇 春江鴨拋售
內地股市經連日反彈，昨日下跌，跌幅接近3%是意料之外，成交額增加至2,450億元人民幣。主因包括四大地產龍頭之一的金地集團指樓價進一步下滑或順理成章，加上進出口貿易增長續放緩，令人擔心今日公布的7月份經濟數據會差強人意，通脹或升至3.3%水平，春江鴨先行拋售。
滬深300指數昨日開市後已反覆下滑，全日跌85點或2.9%，收2832點；上證綜合指數跌77點或2.9%，收2595點，滬市成交額約1,300億元人民幣。而深證成分指數跌302點或2.7%，收10715點，深市成交額約1,150億元人民幣。
重磅金融股要8月下旬才放榜，但地產股率先披露，萬科、保利地產、金地集團和招商地產等四大地產龍頭已公布中期業績，盈利增長已在眾人預期之內，但對下半年房地產市場走勢，均提到回歸理性，金地集團更認為房地產調控的深入、競爭的加劇和供應量的增加，房價進一步下滑或「順理成章」。
其實，市場已預期樓價下半年會進一步下跌，以迎合中央要求，否則只會引來更多、更嚴厲的調控，故以地產股為主的深圳股市跌幅較滬市為低。
CPI或升至3.3%
至於7月經濟數據陸續披露下，進出口數字增幅連續兩個月回落，出口貿易雖高達1,455億美元，但較去年同期增長38%，增速連續兩個月放緩；而進口貿易只增長22.7%至1,168億美元，增速連續四個月下跌。反映內地經濟在放緩，也令人擔心今日公布的CPI、PPI等數據也會續差，如彭博料CPI會升至3.3%，PPI則降至6%。
滬深300指數昨日開市後已反覆下滑，全日跌85點或2.9%，收2832點；上證綜合指數跌77點或2.9%，收2595點，滬市成交額約1,300億元人民幣。而深證成分指數跌302點或2.7%，收10715點，深市成交額約1,150億元人民幣。
重磅金融股要8月下旬才放榜，但地產股率先披露，萬科、保利地產、金地集團和招商地產等四大地產龍頭已公布中期業績，盈利增長已在眾人預期之內，但對下半年房地產市場走勢，均提到回歸理性，金地集團更認為房地產調控的深入、競爭的加劇和供應量的增加，房價進一步下滑或「順理成章」。
其實，市場已預期樓價下半年會進一步下跌，以迎合中央要求，否則只會引來更多、更嚴厲的調控，故以地產股為主的深圳股市跌幅較滬市為低。
CPI或升至3.3%
至於7月經濟數據陸續披露下，進出口數字增幅連續兩個月回落，出口貿易雖高達1,455億美元，但較去年同期增長38%，增速連續兩個月放緩；而進口貿易只增長22.7%至1,168億美元，增速連續四個月下跌。反映內地經濟在放緩，也令人擔心今日公布的CPI、PPI等數據也會續差，如彭博料CPI會升至3.3%，PPI則降至6%。
楊逸 - 中國稀土目標2.1元
中國稀土（00769）升破「頭肩底」月台整固，高收1.92元，量度升幅目標2.10元，現價可以1.85元為止蝕。
中國稀土主業為製銷用於生產磁性材料和熒光材料的各類包括鑭、鈰、鐠、釹、釤、銪、釓、鋱、鏑、鈥、鉺及鐿等稀土產品及三十種耐火材料，主要用於鋼鐵、水泥、有色冶金及玻璃等工業。
集團09年度營業額下跌11.2%至12.12億元，盈利8,459萬元；毛利率下跌6.5個百分點至19.19%。稀土佔營業額52.6%，下跌 25%，上升3.1%；耐火材料亦跌23%，佔總收益47.4%；經營盈利分別為726萬元及1.51億元。稀土和耐火材料均以內銷為主，分佔逾82%及 90%，其餘以銷往歐洲及日本為主。
期內共售出7,000噸稀土及深加工產品，升32%；稀土鹽類及稀土金屬分別售出2,800噸及380噸。一般耐火材料和高溫陶瓷產品售出76,000噸；鋁碳磚及電鎔鎂砂分別售出10,000噸及12,600噸，減少逾60%。
去年10月與西門子成立佔49.9%權益的合資公司，從事研究及產銷熒光粉產品，預期全面投產後，熒光粉年產能將達2,000噸。拋光粉主要用於大型高清屏幕、液晶顯示屏及3G手機的精密拋光，為近年開發的高科技稀土產品，目前有關產品主要由外國進口，因此生產綫投產後，會成為未來另一增長點。
水泥、玻璃等行業已復甦，加上基建亦拉動鋼鐵需求，預期耐火材料需求會持續上升；稀土更是節能燈及混合動力車的重要原材料，在全球節能技術加大研發，未來需求仍然強勁。中國為全球最大稀土儲藏及產銷國，去年8月初國家研究設立稀土收儲制度，限制開採以防賤賣，對各類稀土產品價格有利，未來數年踏入另一收成期，在股價初現突破之際，中短綫均有吸引力。
中國稀土主業為製銷用於生產磁性材料和熒光材料的各類包括鑭、鈰、鐠、釹、釤、銪、釓、鋱、鏑、鈥、鉺及鐿等稀土產品及三十種耐火材料，主要用於鋼鐵、水泥、有色冶金及玻璃等工業。
集團09年度營業額下跌11.2%至12.12億元，盈利8,459萬元；毛利率下跌6.5個百分點至19.19%。稀土佔營業額52.6%，下跌 25%，上升3.1%；耐火材料亦跌23%，佔總收益47.4%；經營盈利分別為726萬元及1.51億元。稀土和耐火材料均以內銷為主，分佔逾82%及 90%，其餘以銷往歐洲及日本為主。
期內共售出7,000噸稀土及深加工產品，升32%；稀土鹽類及稀土金屬分別售出2,800噸及380噸。一般耐火材料和高溫陶瓷產品售出76,000噸；鋁碳磚及電鎔鎂砂分別售出10,000噸及12,600噸，減少逾60%。
去年10月與西門子成立佔49.9%權益的合資公司，從事研究及產銷熒光粉產品，預期全面投產後，熒光粉年產能將達2,000噸。拋光粉主要用於大型高清屏幕、液晶顯示屏及3G手機的精密拋光，為近年開發的高科技稀土產品，目前有關產品主要由外國進口，因此生產綫投產後，會成為未來另一增長點。
水泥、玻璃等行業已復甦，加上基建亦拉動鋼鐵需求，預期耐火材料需求會持續上升；稀土更是節能燈及混合動力車的重要原材料，在全球節能技術加大研發，未來需求仍然強勁。中國為全球最大稀土儲藏及產銷國，去年8月初國家研究設立稀土收儲制度，限制開採以防賤賣，對各類稀土產品價格有利，未來數年踏入另一收成期，在股價初現突破之際，中短綫均有吸引力。
通脹憂加劇 春江鴨拋售
內地股市經連日反彈，昨日下跌，跌幅接近3%是意料之外，成交額增加至2,450億元人民幣。主因包括四大地產龍頭之一的金地集團指樓價進一步下滑或順理成章，加上進出口貿易增長續放緩，令人擔心今日公布的7月份經濟數據會差強人意，通脹或升至3.3%水平，春江鴨先行拋售。
滬深300指數昨日開市後已反覆下滑，全日跌85點或2.9%，收2832點；上證綜合指數跌77點或2.9%，收2595點，滬市成交額約1,300億元人民幣。而深證成分指數跌302點或2.7%，收10715點，深市成交額約1,150億元人民幣。
重磅金融股要8月下旬才放榜，但地產股率先披露，萬科、保利地產、金地集團和招商地產等四大地產龍頭已公布中期業績，盈利增長已在眾人預期之內，但對下半年房地產市場走勢，均提到回歸理性，金地集團更認為房地產調控的深入、競爭的加劇和供應量的增加，房價進一步下滑或「順理成章」。
其實，市場已預期樓價下半年會進一步下跌，以迎合中央要求，否則只會引來更多、更嚴厲的調控，故以地產股為主的深圳股市跌幅較滬市為低。
CPI或升至3.3%
至於7月經濟數據陸續披露下，進出口數字增幅連續兩個月回落，出口貿易雖高達1,455億美元，但較去年同期增長38%，增速連續兩個月放緩；而進口貿易只增長22.7%至1,168億美元，增速連續四個月下跌。反映內地經濟在放緩，也令人擔心今日公布的CPI、PPI等數據也會續差，如彭博料CPI會升至3.3%，PPI則降至6%。
滬深300指數昨日開市後已反覆下滑，全日跌85點或2.9%，收2832點；上證綜合指數跌77點或2.9%，收2595點，滬市成交額約1,300億元人民幣。而深證成分指數跌302點或2.7%，收10715點，深市成交額約1,150億元人民幣。
重磅金融股要8月下旬才放榜，但地產股率先披露，萬科、保利地產、金地集團和招商地產等四大地產龍頭已公布中期業績，盈利增長已在眾人預期之內，但對下半年房地產市場走勢，均提到回歸理性，金地集團更認為房地產調控的深入、競爭的加劇和供應量的增加，房價進一步下滑或「順理成章」。
其實，市場已預期樓價下半年會進一步下跌，以迎合中央要求，否則只會引來更多、更嚴厲的調控，故以地產股為主的深圳股市跌幅較滬市為低。
CPI或升至3.3%
至於7月經濟數據陸續披露下，進出口數字增幅連續兩個月回落，出口貿易雖高達1,455億美元，但較去年同期增長38%，增速連續兩個月放緩；而進口貿易只增長22.7%至1,168億美元，增速連續四個月下跌。反映內地經濟在放緩，也令人擔心今日公布的CPI、PPI等數據也會續差，如彭博料CPI會升至3.3%，PPI則降至6%。
銅價高位有沽壓
美元近期滙價急轉直下，美國連串經濟數據亦未如人意，市場憂慮美國將要再度實行量化寬鬆的貨幣政策，金、股、滙及商品齊齊飈升。但由於商品價格的升勢過急，及已累積一定的升幅，價格於高位將先行作出適量的技術調整。
美元由6月高位88.7見頂後，已錄得9個星期的下跌，是自2004以來最長的下跌紀錄。美國經濟復甦緩慢，及聯儲局需要用量化寬鬆的政策，進行更多刺激經濟的措施，是導致市場對美元失去信心的主要原因。但由於美元已累積近10%的跌幅，預料美滙於80關口應有短暫支持，可作短暫上落徘徊。商品價格亦可趁美元喘息的時間作技術性調整。
美國經濟下滑，及市場憂慮中國將進一步收緊借貸以嚴控通脹，均令銅價於一輪急升後回落。美國最新公布的非農業新增職位意外地下跌13萬個，加上近期一連串房屋銷售及按揭數據，均反映美國的消費力復甦緩慢，令銅價於高位有一定的沽售壓力。
中國即將公布的通脹數據，亦是市場關注的焦點。中國整體物價於過去一個月均大幅上升。分析員亦預料中國的通脹數字將高達3.3%，是近21個月以來的最快增長速度。屆時，中國將進一步收緊借貸，或釋放國內資源儲備，以求令通脹降溫。
銅價下望6900至7100美元
銅價由6月時每噸6,500美元上升至7,500美元，已累積1,000美元的升幅。以黃金比率回吐目標計算，銅價回落至6,900至7,100美元，屬合理的技術性調整區間。
美元由6月高位88.7見頂後，已錄得9個星期的下跌，是自2004以來最長的下跌紀錄。美國經濟復甦緩慢，及聯儲局需要用量化寬鬆的政策，進行更多刺激經濟的措施，是導致市場對美元失去信心的主要原因。但由於美元已累積近10%的跌幅，預料美滙於80關口應有短暫支持，可作短暫上落徘徊。商品價格亦可趁美元喘息的時間作技術性調整。
美國經濟下滑，及市場憂慮中國將進一步收緊借貸以嚴控通脹，均令銅價於一輪急升後回落。美國最新公布的非農業新增職位意外地下跌13萬個，加上近期一連串房屋銷售及按揭數據，均反映美國的消費力復甦緩慢，令銅價於高位有一定的沽售壓力。
中國即將公布的通脹數據，亦是市場關注的焦點。中國整體物價於過去一個月均大幅上升。分析員亦預料中國的通脹數字將高達3.3%，是近21個月以來的最快增長速度。屆時，中國將進一步收緊借貸，或釋放國內資源儲備，以求令通脹降溫。
銅價下望6900至7100美元
銅價由6月時每噸6,500美元上升至7,500美元，已累積1,000美元的升幅。以黃金比率回吐目標計算，銅價回落至6,900至7,100美元，屬合理的技術性調整區間。
林旺 - 期指倘續跌 指標將超賣
期指昨日低位21445，跌破上日低位21605，假設自上月27日20824以來的三中五升浪，已於本周一21797見頂。
期指自20824至21797，共升973點，以0.382倍調整幅度計算，目標21425。期指昨日最低位，已接近這個調整目標，並已符合7月19日19933以來的第四組整固浪跌幅要求。
故此，若期指顯著跌破21425，則短綫數浪方式將會是，自上月6日19697以來，首升浪見14日20788，二浪調整見19日19933，整組三升浪見本周一21797。目前進行的，屬第四浪調整，並以19933至21797升浪作準，初步目標為升幅的0.382倍及0.5倍調整幅度，目標 21084及20865。
至於首升浪頂20788，為短期重要指標，期指跌破此水平，將增加自今年5月18922以來，屬大型三浪段反彈的可能。
即市方面，期指昨日下跌，15分鐘圖14RSI尚未步入超賣區，今日倘續跌，仍得待此技術指標步入超賣區，才見即市反彈。
國期方面，今日倘續跌，相關指標同樣將步入超賣區，料於11860至11840區見即市反彈。
上升股隻：256，下跌：829，無起跌：176。
期指自20824至21797，共升973點，以0.382倍調整幅度計算，目標21425。期指昨日最低位，已接近這個調整目標，並已符合7月19日19933以來的第四組整固浪跌幅要求。
故此，若期指顯著跌破21425，則短綫數浪方式將會是，自上月6日19697以來，首升浪見14日20788，二浪調整見19日19933，整組三升浪見本周一21797。目前進行的，屬第四浪調整，並以19933至21797升浪作準，初步目標為升幅的0.382倍及0.5倍調整幅度，目標 21084及20865。
至於首升浪頂20788，為短期重要指標，期指跌破此水平，將增加自今年5月18922以來，屬大型三浪段反彈的可能。
即市方面，期指昨日下跌，15分鐘圖14RSI尚未步入超賣區，今日倘續跌，仍得待此技術指標步入超賣區，才見即市反彈。
國期方面，今日倘續跌，相關指標同樣將步入超賣區，料於11860至11840區見即市反彈。
上升股隻：256，下跌：829，無起跌：176。
20100811國金快拍
英國六月份逆差收窄
英國國家統計局昨日公布，英國六月份的全球商品貿易逆差由78億英鎊收窄至74億英鎊，較五月份減少6億英鎊。
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日本維持息率不變
日本央行昨日宣布，政策委員一致通過維持隔夜利率0.1%不變。且並未增加措施擴大流動性，將保持提供予銀行的借貸計劃。央行的決定符合市場預期。
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新加坡GDP向下修訂
新加坡昨日公布，第二季經季調的國內生產總值（GDP）增長為24%，低於原先公布26%，反映該國製造業乃至經濟增長開始放緩。
英國國家統計局昨日公布，英國六月份的全球商品貿易逆差由78億英鎊收窄至74億英鎊，較五月份減少6億英鎊。
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日本維持息率不變
日本央行昨日宣布，政策委員一致通過維持隔夜利率0.1%不變。且並未增加措施擴大流動性，將保持提供予銀行的借貸計劃。央行的決定符合市場預期。
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新加坡GDP向下修訂
新加坡昨日公布，第二季經季調的國內生產總值（GDP）增長為24%，低於原先公布26%，反映該國製造業乃至經濟增長開始放緩。
江洋 - 大同投機持有 業績公布前 股價見異動
˙大同機械（00118）將於本月24日公布中期業績，集團備炒中期業績誘因。
˙集團各核心業務可望大幅改善，旗下企業於A股市場上市，有非營運性收益。
˙股價近日才見異動，繼續投機性持有。
大同機械昨日有逾400萬股成交，為最近三個多月來，交投最多的一日，炒中期業績誘因強烈，繼續投機性持有。
大同09年度（12月底年結）純利大減83.8%，至730萬元。年度純利倒退，主要受到09年上半年度仍呈虧損1,814萬元所拖累。
大同由上半年度虧損，轉而下半年度扭虧，並支持全年度業績，維持純利形勢，反映環球經濟及消費市道回暖，大同核心業務的復甦勢頭良好。
一：單位數PE
展望2010年度，市道回暖，大同核心業務包括注塑機製銷，及工業消費品貿易業增長，有望持續，單是即將公布的中期業績，已可望炒虧轉盈。
大同聯營企業深圳浩寧達儀錶（深：002356）今年初上市，大同應佔後者權益遭攤薄，因而視作出售聯營權益，估計因此收益2億元，有望於中期入帳反映。亦可理解，大同本年度亦因藉此項非營運性收益，進一步支持集團業績表現。
維持先前估計，大同2010年度來自基礎業務溢利4,520萬元，預期PE可望由目前近70倍水平，大降至11倍，接近同類企業PE水平。另連上述非營運性收益反映，大同預期PE，則進一步降至兩倍水位。
二：P/B1倍樓下
大同最新每股NAV約1.4元，現價0.72元，相對折讓48.5%，或P/B 0.51倍。市內業務與大同類近企業有震雄（00057），後者最新NAV折讓，只有80%（P/B 0.2倍）。
震雄半年累升逾30%，大同同期股價表現，幾原地踏步，跑輸同類股，形成NAV折讓相對大，已備炒收窄折讓收窄條件。
A股浩寧達最新市值近30億港元，如前述，縱按大同所佔該企業權益的等額市值，亦達到9.4億元，遠遠超過大同本身總市值5.1億元，並相當於大同每股1.32元。
大同截至去年底止，應佔聯營公司資產值2.4億元，以集團所持浩寧達應佔權益市值，亦較聯營公司資產值，大幅凸章7億元，可見大同來自浩寧達的增值，極之豐厚。大同同期連已抵押存款3,975萬元，共持現金3.49億元，縱連銀貸及融資租賃借款一併計算，總債項仍不過3億元，還是呈淨現金狀況，財政良好。
結論：繼續持有
大同將於本月24日公布2010年度中期業績，而近日股價及交投，開始見異動。如上述，市道回暖，集團中期可望虧轉盈，備炒業績誘因。另撇除來自聯營公司增值，大同刻下P/B相對便宜，亦可博大同NAV折讓收窄。
博大同現價再升20%至0.86元，其時，集團基礎業務預期PE約13倍，絕非高不可攀，且目標價的P/B，仍只有0.6倍，還是未追及同類股水平。
˙集團各核心業務可望大幅改善，旗下企業於A股市場上市，有非營運性收益。
˙股價近日才見異動，繼續投機性持有。
大同機械昨日有逾400萬股成交，為最近三個多月來，交投最多的一日，炒中期業績誘因強烈，繼續投機性持有。
大同09年度（12月底年結）純利大減83.8%，至730萬元。年度純利倒退，主要受到09年上半年度仍呈虧損1,814萬元所拖累。
大同由上半年度虧損，轉而下半年度扭虧，並支持全年度業績，維持純利形勢，反映環球經濟及消費市道回暖，大同核心業務的復甦勢頭良好。
一：單位數PE
展望2010年度，市道回暖，大同核心業務包括注塑機製銷，及工業消費品貿易業增長，有望持續，單是即將公布的中期業績，已可望炒虧轉盈。
大同聯營企業深圳浩寧達儀錶（深：002356）今年初上市，大同應佔後者權益遭攤薄，因而視作出售聯營權益，估計因此收益2億元，有望於中期入帳反映。亦可理解，大同本年度亦因藉此項非營運性收益，進一步支持集團業績表現。
維持先前估計，大同2010年度來自基礎業務溢利4,520萬元，預期PE可望由目前近70倍水平，大降至11倍，接近同類企業PE水平。另連上述非營運性收益反映，大同預期PE，則進一步降至兩倍水位。
二：P/B1倍樓下
大同最新每股NAV約1.4元，現價0.72元，相對折讓48.5%，或P/B 0.51倍。市內業務與大同類近企業有震雄（00057），後者最新NAV折讓，只有80%（P/B 0.2倍）。
震雄半年累升逾30%，大同同期股價表現，幾原地踏步，跑輸同類股，形成NAV折讓相對大，已備炒收窄折讓收窄條件。
A股浩寧達最新市值近30億港元，如前述，縱按大同所佔該企業權益的等額市值，亦達到9.4億元，遠遠超過大同本身總市值5.1億元，並相當於大同每股1.32元。
大同截至去年底止，應佔聯營公司資產值2.4億元，以集團所持浩寧達應佔權益市值，亦較聯營公司資產值，大幅凸章7億元，可見大同來自浩寧達的增值，極之豐厚。大同同期連已抵押存款3,975萬元，共持現金3.49億元，縱連銀貸及融資租賃借款一併計算，總債項仍不過3億元，還是呈淨現金狀況，財政良好。
結論：繼續持有
大同將於本月24日公布2010年度中期業績，而近日股價及交投，開始見異動。如上述，市道回暖，集團中期可望虧轉盈，備炒業績誘因。另撇除來自聯營公司增值，大同刻下P/B相對便宜，亦可博大同NAV折讓收窄。
博大同現價再升20%至0.86元，其時，集團基礎業務預期PE約13倍，絕非高不可攀，且目標價的P/B，仍只有0.6倍，還是未追及同類股水平。
石鏡泉 - 看圖炒股
有讀者Eddie Choi來函問：
「請問石Sir於7月30日（Money Daily--恒指收何位）和8月4日（Money Daily--要衝破下降軌）文章內提到的量度升╱跌幅是怎樣計算出來的；有甚麼好書介紹這方面的理論。」
8月4日所刊的恒指日綫圖（見圖一）：基本上屬於三角形走勢突破形態，要看書。可以看本報《iMoney智富》雜誌主編孫運喜所寫的《新技術取勝法--如何破解大戶走勢陷阱》。其中有關三角形的分析如下：
平頂三角形形態偏好
三角形有多種，原屬整固形態，為後向不明的形態。
平頂三角形為偏好形態。圖二所見，當股價升至A點後，遇阻力回吐；但跌至B點後，即見承接，股價掉頭回升，再次挑戰高位阻力，即C點，又再次無功而還，回落至D點，再見支持。如是者，股價多次升至一個相若的水平後回軟，高位可畫出一條橫綫；但股價稍為回吐後，又由低位回升，低點更不斷上移，可畫成一條上升軌。一條水平綫，加一條上升軌，便形成一個平頂三角形。股價若升穿平頂三角形的頂部，便正式突破，量度升幅平頂三角形的高度，加以突破點（即A- B+E）。
判別三角形，主要為成交變化，指數/股價上升時，交投隨之增加，反映購買力增加；指數/股價回落時，成交順勢減少，便符合平頂三角形的要求。平頂三角形的威力可從三角形上升軌的斜度而定，如斜度太平，即表示候低買入的投資者欠進取，三角形的威力未必太強。此外，可從突破時間方面推敲平頂三角形破位後的上升動力，如平頂三角形愈遲突破，破位後的上升動力愈弱，一般來說，如果三角形運行至尾段，超出三角形總長度的三分之二才向上突破，其後升勢需打一個折扣。
平底三角形形態偏淡
平底三角形則屬偏淡形態。圖三所見，當股價多番跌至某個水平後，都能在博反彈買盤支持下輕微回升；但反彈力度疲弱，且一次比一次乏力，反彈高點愈來愈低，可畫成一條下降軌，與多次反彈起點組成一個平底三角形。股價若跌穿平底三角形底部，便確認跌勢，量度跌幅是平底三角形的跌破點，減去平底三角形的高度。
平底三角形也講究成交配合，跌時交投增，反彈時交投減，便符合平底三角形的特性。此外，可從平底三角形的突破時間以判別其破壞力，一般愈遲愈突破，如三角形已完成總長度的三分之二仍未見突破，威力愈低。
平底三角形上方的下降軌愈斜，向淡威力愈大。
對稱三角形好淡爭持
對稱三角形是最常見的三角形形態，反映好淡爭持不下，未分勝負，股價突破前，形勢不明，後市的升跌機會均等。股價在幾番挑戰高位阻力後回吐，高點呈一浪低於一浪，可連成一條下降軌，同時，股價亦數度考驗低位支持後回升，低點呈一浪高於一浪，可畫出一條上升軌，與下降軌合成一個對稱三角形。圖四所見，若股價升破對稱三角形頂部後，可看高一綫，量度升幅是三角形的高度，加以三角形的突破點。
反之，如圖五所見，一旦跌穿三角形的底部，便呈向下跌破，後市偏淡。量度跌幅是三角形的跌破點，減去三角形的高度。
三角形突破需獲成交配合。其一，股價上衝三角形頂部（或跌穿底部）時的交投，需明顯比指數/股價下試三角形底部（或上試頂部）時多；其二，股價升穿三角形頂部（或跌穿底部）時，交投更應大增，突破方為有效。另外，對稱三角形也講求突破時間，如三角形運行至末段才升穿頂部阻力（或跌穿底部支持），威力有限，但如在早段，即不超過三角形全長的三分之二時已見突破，上升（或下跌）力度則較強。
技術與基礎分析相結合
技術形態是受市場情緒及實際消息所左右的，前日大升百點，昨日大跌300點，都是受技術形態與實際消息所影響。前日筆者對市不悲觀，昨日筆者對市稍不樂觀，觀點都在前日及昨日開市前在《經濟通．選股情報》專欄上有論及，文如下：
09/08/2010：《考驗港股》
美股上周五（6日）因就業數據不理想，道指先跌百多點，尾市神奇地收窄跌幅至約廿點，似反映美股無懼美國的就業情況。
港股又如何？今日（9日）會否續發力上？筆者估計會。原因是：「大戶要炒上去，話之乜數據」。數據好，大戶謂經濟好，故股好；數據不好，大戶會謂政府會為經濟進補，故股亦好。
到大戶要散水又如何？大戶會謂，經濟好，有通脹，會加息，不利股市，經濟不好，即有衰退，公司盈利不好，亦不利股市。
故此，散戶一就聽大戶枝笛，跟得快，好世界；一就我走我路，話之大戶噏乜，只要公司有3厘至3.5厘息派，PE在15或以下水平，怕你大戶不買。
不少港股仍處這些抵買範圍之內，故港股表現應仍可。
10/08/2010：《等美儲局開會》
今天（10日）投資者多數講等美儲局今晚開會，但要不要等？
筆者今日在《經濟日報》「經濟與投資」專欄的文謂不用等，因為等到有結果時，大市早已反映了。更重要的是，大戶會等還是估，並早作部署？
詳情請看拙文。
今天如大市續升逾百點時，宜考慮套些利。原因？傳言時有得炒，傳言證實便冇得炒。
炒股要技術與基礎分析二者結合，才可望有較好成績。
「請問石Sir於7月30日（Money Daily--恒指收何位）和8月4日（Money Daily--要衝破下降軌）文章內提到的量度升╱跌幅是怎樣計算出來的；有甚麼好書介紹這方面的理論。」
8月4日所刊的恒指日綫圖（見圖一）：基本上屬於三角形走勢突破形態，要看書。可以看本報《iMoney智富》雜誌主編孫運喜所寫的《新技術取勝法--如何破解大戶走勢陷阱》。其中有關三角形的分析如下：
平頂三角形形態偏好
三角形有多種，原屬整固形態，為後向不明的形態。
平頂三角形為偏好形態。圖二所見，當股價升至A點後，遇阻力回吐；但跌至B點後，即見承接，股價掉頭回升，再次挑戰高位阻力，即C點，又再次無功而還，回落至D點，再見支持。如是者，股價多次升至一個相若的水平後回軟，高位可畫出一條橫綫；但股價稍為回吐後，又由低位回升，低點更不斷上移，可畫成一條上升軌。一條水平綫，加一條上升軌，便形成一個平頂三角形。股價若升穿平頂三角形的頂部，便正式突破，量度升幅平頂三角形的高度，加以突破點（即A- B+E）。
判別三角形，主要為成交變化，指數/股價上升時，交投隨之增加，反映購買力增加；指數/股價回落時，成交順勢減少，便符合平頂三角形的要求。平頂三角形的威力可從三角形上升軌的斜度而定，如斜度太平，即表示候低買入的投資者欠進取，三角形的威力未必太強。此外，可從突破時間方面推敲平頂三角形破位後的上升動力，如平頂三角形愈遲突破，破位後的上升動力愈弱，一般來說，如果三角形運行至尾段，超出三角形總長度的三分之二才向上突破，其後升勢需打一個折扣。
平底三角形形態偏淡
平底三角形則屬偏淡形態。圖三所見，當股價多番跌至某個水平後，都能在博反彈買盤支持下輕微回升；但反彈力度疲弱，且一次比一次乏力，反彈高點愈來愈低，可畫成一條下降軌，與多次反彈起點組成一個平底三角形。股價若跌穿平底三角形底部，便確認跌勢，量度跌幅是平底三角形的跌破點，減去平底三角形的高度。
平底三角形也講究成交配合，跌時交投增，反彈時交投減，便符合平底三角形的特性。此外，可從平底三角形的突破時間以判別其破壞力，一般愈遲愈突破，如三角形已完成總長度的三分之二仍未見突破，威力愈低。
平底三角形上方的下降軌愈斜，向淡威力愈大。
對稱三角形好淡爭持
對稱三角形是最常見的三角形形態，反映好淡爭持不下，未分勝負，股價突破前，形勢不明，後市的升跌機會均等。股價在幾番挑戰高位阻力後回吐，高點呈一浪低於一浪，可連成一條下降軌，同時，股價亦數度考驗低位支持後回升，低點呈一浪高於一浪，可畫出一條上升軌，與下降軌合成一個對稱三角形。圖四所見，若股價升破對稱三角形頂部後，可看高一綫，量度升幅是三角形的高度，加以三角形的突破點。
反之，如圖五所見，一旦跌穿三角形的底部，便呈向下跌破，後市偏淡。量度跌幅是三角形的跌破點，減去三角形的高度。
三角形突破需獲成交配合。其一，股價上衝三角形頂部（或跌穿底部）時的交投，需明顯比指數/股價下試三角形底部（或上試頂部）時多；其二，股價升穿三角形頂部（或跌穿底部）時，交投更應大增，突破方為有效。另外，對稱三角形也講求突破時間，如三角形運行至末段才升穿頂部阻力（或跌穿底部支持），威力有限，但如在早段，即不超過三角形全長的三分之二時已見突破，上升（或下跌）力度則較強。
技術與基礎分析相結合
技術形態是受市場情緒及實際消息所左右的，前日大升百點，昨日大跌300點，都是受技術形態與實際消息所影響。前日筆者對市不悲觀，昨日筆者對市稍不樂觀，觀點都在前日及昨日開市前在《經濟通．選股情報》專欄上有論及，文如下：
09/08/2010：《考驗港股》
美股上周五（6日）因就業數據不理想，道指先跌百多點，尾市神奇地收窄跌幅至約廿點，似反映美股無懼美國的就業情況。
港股又如何？今日（9日）會否續發力上？筆者估計會。原因是：「大戶要炒上去，話之乜數據」。數據好，大戶謂經濟好，故股好；數據不好，大戶會謂政府會為經濟進補，故股亦好。
到大戶要散水又如何？大戶會謂，經濟好，有通脹，會加息，不利股市，經濟不好，即有衰退，公司盈利不好，亦不利股市。
故此，散戶一就聽大戶枝笛，跟得快，好世界；一就我走我路，話之大戶噏乜，只要公司有3厘至3.5厘息派，PE在15或以下水平，怕你大戶不買。
不少港股仍處這些抵買範圍之內，故港股表現應仍可。
10/08/2010：《等美儲局開會》
今天（10日）投資者多數講等美儲局今晚開會，但要不要等？
筆者今日在《經濟日報》「經濟與投資」專欄的文謂不用等，因為等到有結果時，大市早已反映了。更重要的是，大戶會等還是估，並早作部署？
詳情請看拙文。
今天如大市續升逾百點時，宜考慮套些利。原因？傳言時有得炒，傳言證實便冇得炒。
炒股要技術與基礎分析二者結合，才可望有較好成績。
百家滙聚 - 企業信心跌 澳元勢向淡
聯儲局議息前夕，市場猜測華府會否推出第二輪寬鬆貨幣措施，以刺激疲弱的經濟。昨日市場避險情緒上升，美滙指數出現反彈，並一度升越81水平。
內地昨天公布外貿數據，7月份入口額按年上升22.7%，比6月份的34.1%升幅明顯下滑。消息引發市場對內地經濟放緩的憂慮，令其貿易夥伴澳洲的貨幣下跌。同時，澳洲7月份企業信心指數亦跌至14個月低位，澳元走勢向淡，下試0.9關口。英國方面，7月份同店銷售按月僅增加0.5%，較6月份的增長 1.2%大幅收窄。數據欠理想，令英鎊曾跌穿1.5714水平。
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歐元1.305買入
亨達集團助理總經理羅明立表示，歐元區8月投資者信心指數升至8.5，但未能刺激歐元重越1.33水平。非美貨幣於聯儲局公布議息結果前，有獲利回吐。昨日歐元更進一步回落至1.3135才告喘定。
市場已預期聯儲局很大可能推出第二輪的量化寬鬆措施，近期美元滙價的表現，亦已反映其利淡的影響。相反，技術指標偏高，顯示非美貨幣有需要調整近期已累積不少的升幅。若聯儲局議息結果公布後，歐元跌穿1.3120的話，應下試20天平均綫1.3025。建議短綫於1.3050買歐元，目標1.3250，止蝕1.3000。
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英鎊暫宜觀望
福匯亞洲高級客戶經理林偉俊表示，周二英國公布6月貿易數據好於預期，但7月份英國房價指數年率下跌，因待售新屋的增幅超出了需求。好壞參半的數據，沒有為英鎊帶來更明確的走勢。昨日歐洲時段，英鎊報1.5800。
周三美國公布利率決議，有報道指基金先行沽出非美貨幣以避險，導致英鎊回落。相信後市要待議息後，方有更進一步的方向。技術上，英鎊回落至10天平均綫 1.5796，見到相當不俗的支持，但不排除會下試1.5700水平。建議投資者現時以觀望為主，並以1.5700為支持位。如英鎊到此位可買入，目標 1.62，止蝕位1.5645。
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澳元0.914附近爭持
中信銀行國際財資部外滙交易主管梁志華指出，市場靜待美國聯儲局周三凌晨公布的議息結果，滙市交投淡靜。投資者憧憬聯儲局將進行第二輪量化寬鬆措施，澳元於周一紐約時段，曾升上0.92美元水平。
澳洲公布7月商業信心指數，由6月的4點跌至2點，是14個月的新低。數據反映央行將會維持目前利率水平不變。澳元曾跌至0.9105水平，其後於0.9140附近爭持。
策略方面，維持原先建議，投資者暫以觀望為主，待聯儲局議息會議公布後再作打算。
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紐元呈沽貨訊號
大福證券外滙及金業董事施滄海表示，投資者在聯儲局公布議息結果前先行獲利，帶動美元連續兩日反彈。由於美元今次跌浪由7月21日展開（當天聯儲局主席伯南克指出，美國經濟前景異常不明確）。換言之，市場對於美國可能擴大量化寬鬆政策早有預期，甚至已經消化，相信即使當局落實措施，規模亦不會像金融海嘯初期那般大，因此下半年不宜過分看淡美元。
昨日紐元兌美元終於出現突破，下破4小時圖上升軌支持0.7292，早段最低曾見0.7207，技術上已發出明顯的沽貨訊號。故策略以逢高沽出為主，建議候0.7245沽出，如昨天收市低於0.7225，沽貨訊號更為明顯。
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加元支持位1.038
寶來（香港）外滙分析師陳健豪指出，油價輕微反彈，為加元提供一定支持。但市場關注周三美聯儲局利率決議上，會否推出第二輪量化寬鬆政策，投資者轉趨保守，不願持有高風險資產。
同時，美滙指數亦出現技術反彈，美元兌加元升至前日本欄提及之阻力1.0320水平。但總括而言，美元兌加元只是窄幅波動。而加拿大就業人口減少，亦令加元持續受壓。
技術上，美元正值反彈，美滙指數阻力在81.80至82.08之間，而美元兌加元仍在上試高位，短綫趨勢美元稍強，仍未到達吸納加元之時。由於市場正等待美國議息結果，建議投資者可先行離場觀望，才再作部署。美元兌加元下一級阻力在1.0380，支持則在1.0180至1.0200。
內地昨天公布外貿數據，7月份入口額按年上升22.7%，比6月份的34.1%升幅明顯下滑。消息引發市場對內地經濟放緩的憂慮，令其貿易夥伴澳洲的貨幣下跌。同時，澳洲7月份企業信心指數亦跌至14個月低位，澳元走勢向淡，下試0.9關口。英國方面，7月份同店銷售按月僅增加0.5%，較6月份的增長 1.2%大幅收窄。數據欠理想，令英鎊曾跌穿1.5714水平。
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歐元1.305買入
亨達集團助理總經理羅明立表示，歐元區8月投資者信心指數升至8.5，但未能刺激歐元重越1.33水平。非美貨幣於聯儲局公布議息結果前，有獲利回吐。昨日歐元更進一步回落至1.3135才告喘定。
市場已預期聯儲局很大可能推出第二輪的量化寬鬆措施，近期美元滙價的表現，亦已反映其利淡的影響。相反，技術指標偏高，顯示非美貨幣有需要調整近期已累積不少的升幅。若聯儲局議息結果公布後，歐元跌穿1.3120的話，應下試20天平均綫1.3025。建議短綫於1.3050買歐元，目標1.3250，止蝕1.3000。
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英鎊暫宜觀望
福匯亞洲高級客戶經理林偉俊表示，周二英國公布6月貿易數據好於預期，但7月份英國房價指數年率下跌，因待售新屋的增幅超出了需求。好壞參半的數據，沒有為英鎊帶來更明確的走勢。昨日歐洲時段，英鎊報1.5800。
周三美國公布利率決議，有報道指基金先行沽出非美貨幣以避險，導致英鎊回落。相信後市要待議息後，方有更進一步的方向。技術上，英鎊回落至10天平均綫 1.5796，見到相當不俗的支持，但不排除會下試1.5700水平。建議投資者現時以觀望為主，並以1.5700為支持位。如英鎊到此位可買入，目標 1.62，止蝕位1.5645。
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澳元0.914附近爭持
中信銀行國際財資部外滙交易主管梁志華指出，市場靜待美國聯儲局周三凌晨公布的議息結果，滙市交投淡靜。投資者憧憬聯儲局將進行第二輪量化寬鬆措施，澳元於周一紐約時段，曾升上0.92美元水平。
澳洲公布7月商業信心指數，由6月的4點跌至2點，是14個月的新低。數據反映央行將會維持目前利率水平不變。澳元曾跌至0.9105水平，其後於0.9140附近爭持。
策略方面，維持原先建議，投資者暫以觀望為主，待聯儲局議息會議公布後再作打算。
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紐元呈沽貨訊號
大福證券外滙及金業董事施滄海表示，投資者在聯儲局公布議息結果前先行獲利，帶動美元連續兩日反彈。由於美元今次跌浪由7月21日展開（當天聯儲局主席伯南克指出，美國經濟前景異常不明確）。換言之，市場對於美國可能擴大量化寬鬆政策早有預期，甚至已經消化，相信即使當局落實措施，規模亦不會像金融海嘯初期那般大，因此下半年不宜過分看淡美元。
昨日紐元兌美元終於出現突破，下破4小時圖上升軌支持0.7292，早段最低曾見0.7207，技術上已發出明顯的沽貨訊號。故策略以逢高沽出為主，建議候0.7245沽出，如昨天收市低於0.7225，沽貨訊號更為明顯。
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加元支持位1.038
寶來（香港）外滙分析師陳健豪指出，油價輕微反彈，為加元提供一定支持。但市場關注周三美聯儲局利率決議上，會否推出第二輪量化寬鬆政策，投資者轉趨保守，不願持有高風險資產。
同時，美滙指數亦出現技術反彈，美元兌加元升至前日本欄提及之阻力1.0320水平。但總括而言，美元兌加元只是窄幅波動。而加拿大就業人口減少，亦令加元持續受壓。
技術上，美元正值反彈，美滙指數阻力在81.80至82.08之間，而美元兌加元仍在上試高位，短綫趨勢美元稍強，仍未到達吸納加元之時。由於市場正等待美國議息結果，建議投資者可先行離場觀望，才再作部署。美元兌加元下一級阻力在1.0380，支持則在1.0180至1.0200。
全國房價上漲10.3% 購房需求充裕
國家統計局資料顯示，今年7月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲10.3%，漲幅比6月份縮小1.1個百分點；環比與上月持平，反映房屋銷售價格同比繼續上漲，但漲幅回落。
解讀
內地政府今年4月中推出調控樓市措施以來，國內房價仍未有較明顯下調。專家指出，國內房價持續高企，主要是由於購房需求仍充裕，支持房價企穩。另一方面，發展商去年銷售收入急增，目前資金儲備尚算充裕，資金壓力還未到斷裂狀態，故降價速銷樓盤套現的迫切性暫時仍未出現，導致房價繼續於高位徘徊。
9、10月供應量急增
然而，有分析認為，由於今年下半年9、10月份的市場供應量會出現一個高峰，大量樓盤集中上市，供應大增的情況下可能帶動一場新的價格戰，屆時房價將有下調壓力。事實上，中國銀行總行戰略發展部高級經濟師、房地產研究專家周景彤表示，從國家統計局公布的數字上來看，70大中城市房價的確是「止跌」，但房地產市場還在降溫，下行調整趨勢不會改變，這和調控預期是保持一致的。
另外，他續指，內地房地產市場下行趨勢不會改變的另一個理由是，受國家調控影響，房地產開發企業的貸款在減少，自籌資金比例在增加。今年首7月，房地產開發企業本年資金來源中，國內貸款7,539億元（人民幣．下同） ，同比增長29.3%；企業自籌資金14,394億元，同比增長50.8%。周景彤表示，隨着調控深入，房地產開發企業自籌資金也會受到影響。不過，他提醒，盡管目前國家對房地產的調控已經取得一定的成效，但調控不能放鬆，調控的方向和力度都不能改變。
解讀
內地政府今年4月中推出調控樓市措施以來，國內房價仍未有較明顯下調。專家指出，國內房價持續高企，主要是由於購房需求仍充裕，支持房價企穩。另一方面，發展商去年銷售收入急增，目前資金儲備尚算充裕，資金壓力還未到斷裂狀態，故降價速銷樓盤套現的迫切性暫時仍未出現，導致房價繼續於高位徘徊。
9、10月供應量急增
然而，有分析認為，由於今年下半年9、10月份的市場供應量會出現一個高峰，大量樓盤集中上市，供應大增的情況下可能帶動一場新的價格戰，屆時房價將有下調壓力。事實上，中國銀行總行戰略發展部高級經濟師、房地產研究專家周景彤表示，從國家統計局公布的數字上來看，70大中城市房價的確是「止跌」，但房地產市場還在降溫，下行調整趨勢不會改變，這和調控預期是保持一致的。
另外，他續指，內地房地產市場下行趨勢不會改變的另一個理由是，受國家調控影響，房地產開發企業的貸款在減少，自籌資金比例在增加。今年首7月，房地產開發企業本年資金來源中，國內貸款7,539億元（人民幣．下同） ，同比增長29.3%；企業自籌資金14,394億元，同比增長50.8%。周景彤表示，隨着調控深入，房地產開發企業自籌資金也會受到影響。不過，他提醒，盡管目前國家對房地產的調控已經取得一定的成效，但調控不能放鬆，調控的方向和力度都不能改變。
史提夫 - 建行向淡 吼熊證（61683）
內地股市下跌近3%，拖累恒指急跌逾300點，中止了近期升浪，短期或需回補前上升裂口，並下試21000點關口即目前250天綫位。內銀股昨日普遍下跌，因有消息傳出，中銀監要求銀行將銀信理財合作業務中所有表外資產，兩年內全部轉入表內，按150%的撥備覆蓋率計提撥備，並要求大型銀行按 11.5%，中小銀行按10%的資本充足率計提資本。
據內地網站報道，中國銀行業於信貸增長淡季7月，錄得新增貸款超過5,000億元人民幣，遠高於去年同期，以上消息相信是中央政府意慾收緊信貸的原因。輪友可趁機造淡內銀股中相對領先的建行（00939）。
建行於本周一曾高見6.93元，與4月中高位相近，但昨日未能承接升勢而低開，及後跌勢加劇，並以接近全日低位收市，報6.72元跌3%。建行自7月初低位起計累積升幅逾10%，途中並無明顯調整，昨日一跌卻將早前五日升幅完全抹去，市況波動未明，不排除投資者繼續沽貨先行獲利，對建行短綫帶來沽壓。輪友可候6.8元開淡倉，目標先下試7月以來的上升軌（現為6.54元），跌穿後再試2月以來的上升軌（現為6.2元），升穿6.9元止蝕。
昨日，建行為個股中窩輪交投最活躍，佔整體窩輪成交約9.3%，相信是其股價波幅擴闊吸引資金流入炒作。但要注意，建行早前呈反覆上升之勢，一旦趨勢逆轉，其Put輪引伸波幅料將下跌，未能完全反映正股跌幅，故建議選擇熊證。
（61683）首目標0.092元
輪友可考慮爆發力較強的建行熊證（61683），2010年9月22日到期，行使價7.38元，收回價7.08元，距離正股股價5.3%，溢價 1.6%，槓桿比率達8.7倍，街貨量8.1%。（61683）昨日成交達175萬元，收報0.077元，組合擬於0.071元或較低價格吸納 160,000股，目標於0.092元先沽出一半，再於0.12元全數沽出，跌破0.062元止蝕。
利豐（00494）公布，擬將利和經銷（02387）私有化，昨日開始暫停買賣。由於利豐停牌，組合惟有擱置買入利豐Call（21659）的部署，模擬倉暫無持貨。
據內地網站報道，中國銀行業於信貸增長淡季7月，錄得新增貸款超過5,000億元人民幣，遠高於去年同期，以上消息相信是中央政府意慾收緊信貸的原因。輪友可趁機造淡內銀股中相對領先的建行（00939）。
建行於本周一曾高見6.93元，與4月中高位相近，但昨日未能承接升勢而低開，及後跌勢加劇，並以接近全日低位收市，報6.72元跌3%。建行自7月初低位起計累積升幅逾10%，途中並無明顯調整，昨日一跌卻將早前五日升幅完全抹去，市況波動未明，不排除投資者繼續沽貨先行獲利，對建行短綫帶來沽壓。輪友可候6.8元開淡倉，目標先下試7月以來的上升軌（現為6.54元），跌穿後再試2月以來的上升軌（現為6.2元），升穿6.9元止蝕。
昨日，建行為個股中窩輪交投最活躍，佔整體窩輪成交約9.3%，相信是其股價波幅擴闊吸引資金流入炒作。但要注意，建行早前呈反覆上升之勢，一旦趨勢逆轉，其Put輪引伸波幅料將下跌，未能完全反映正股跌幅，故建議選擇熊證。
（61683）首目標0.092元
輪友可考慮爆發力較強的建行熊證（61683），2010年9月22日到期，行使價7.38元，收回價7.08元，距離正股股價5.3%，溢價 1.6%，槓桿比率達8.7倍，街貨量8.1%。（61683）昨日成交達175萬元，收報0.077元，組合擬於0.071元或較低價格吸納 160,000股，目標於0.092元先沽出一半，再於0.12元全數沽出，跌破0.062元止蝕。
利豐（00494）公布，擬將利和經銷（02387）私有化，昨日開始暫停買賣。由於利豐停牌，組合惟有擱置買入利豐Call（21659）的部署，模擬倉暫無持貨。
余少文 - 紫金下半年業績料放緩 滲漏事件致停產及賠償
˙紫金上半年盈利增長41%至27億元人民幣，不派中期息。
˙紫金調低今年產量，瑞信料只影響盈利3%。
˙面對停產、滲漏、賠償等不明朗因素，筆者料其下半年業績會放緩。
近年負面消息不斷的紫金礦業（02899）昨日公布上半年業績，收入升40%至131億元人民幣（下同），盈利升41%至27.3億元，每股盈利0.188元，不派中期息，每股資產淨值（NAV）1.336元，以昨日收市價5.46港元計算，市帳率3.6倍。
中期盈利大升41%
紫金主要收入來源為礦產金、加工金和精礦，合佔85%收入，當中分部利潤貢獻最大業務是礦產金和精礦，分別達20.6億和16.5億元，合佔分部利潤40.5億元的92%。
相關業務產品價格亦上升，黃金、礦產銅、鋅錠、鐵精礦的銷售價格同比上升24%、72%、47%和31%，再加上金礦、銅礦、鉛鋅礦、鐵礦等產量升0.03%至70%不等，以及毛利率上升，支撑公司收入顯著增長。
不過，黃金業務是公司主要盈利來源，而金價今年上半年每盎斯由1,098美元升至6月底的1,242美元後，7月後只能在1,200美元上落，若然黃金失去資金避難所角色，便要小心金價下半年要作較深調整，對於紫金而言並非好事。
瑞信：減產僅影響盈利3%
此外，7月份發生的紫金山銅礦滲漏，引發重大環境污染事件，由於礦區關閉造成停產，加上污染引伸出來的賠償，對紫金下半年以至明年的業務，造成不明朗因素。難怪紫金要調低今年礦產金產量3.5%，由31.1噸降至30噸，銅金屬產量降一成至9萬噸，鐵精礦產量由130萬噸減至118萬噸。
當然，紫金調低產量，瑞信認為對盈利只影響3%而已，惟筆者相信在正常情況下，污染賠償額會是龐大，故料紫金下半年業績會放緩。彭博綜合證券商在其業績前預測數字，料紫金今年是收成期，每股盈利可增長40%至0.34元，明年則增長約15%而已。
惟在紫金面對不明朗因素下，讀者不要因為金價高企而高追紫金，反而應觀望。
威高每1股送1紅股
另外，截至筆者執筆時，已公布上半年業績主板H股全部不派中期息，只有剛轉主板的威高（01066）每1股送1紅股，其上半年收入升30%至11億元，盈利升30%至3.36億元，每股盈利0.312元。
然而，筆者過去多次表示對紅股沒有好感，因為送紅股，股價也要作調整，加上所送紅股不是即日買賣，若然市況出現逆轉，想「逃生」也無法沽出紅股，除非相關股份前景非常秀麗，否則筆者並不建議讀者貪紅股而買入相關股份。
筆者電郵：yeesiuman@hket.com
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市況評析︰國指守11500點可再升
恒生指數昨日跌327點，收報21473點，結束過去六日升勢，成交額567億元，而中國移動（00941）和建設銀行（00939）分別跌2%和3 %，亦累及紅籌指數跌78點，收報4034點，成交額49億元，國企指數則下跌282點，收報11943點，成交額增加至120億元。
筆者上周已指出，國指近日未能成功突破4月高位13163點跌至5月低位10726點後反彈0.618倍的12232點，加上下降軌約在12500點，增加指數上升壓力，故出現調整並不出奇。同時，內地股市自7月回升以來，滬深300指數已升17%，昨日藉着經濟數據欠佳，以及擔心通脹加劇而出現調整，跌幅達2.9%，表現較國指更差。
內地7月進出口數據欠佳
海關總署昨日公布7月進出口貿易數字，進口增長22.7%至 1168億美元，但增速卻連跌4個月，亦是9個月來最低增長的月份，反映內地經濟可能放緩，而內需動力有放緩迹象，或影響中央希望透過內需拉動經濟增長的政策。至於出口增長38.1%至1,455億美元，增速連跌兩個月，筆者相信仍未反映歐洲債務危機所帶來的影響，即出口同樣會繼續放緩。
當然，國家統計局今日公布7月CPI、PPI等數據，市場料CPI會升至20個月高位3.3%，而PPI則會放緩，惟相關數字早在市場預期，可以說已在大市中反映，惟仍要睇大戶想舞高還是舞低大市。
國指即使續跌，料可守上升軌約11500點，消化短期沽壓後，可再衝擊牛熊分界綫（250天綫現處於12133點），然後是12500點和13000點。
˙紫金調低今年產量，瑞信料只影響盈利3%。
˙面對停產、滲漏、賠償等不明朗因素，筆者料其下半年業績會放緩。
近年負面消息不斷的紫金礦業（02899）昨日公布上半年業績，收入升40%至131億元人民幣（下同），盈利升41%至27.3億元，每股盈利0.188元，不派中期息，每股資產淨值（NAV）1.336元，以昨日收市價5.46港元計算，市帳率3.6倍。
中期盈利大升41%
紫金主要收入來源為礦產金、加工金和精礦，合佔85%收入，當中分部利潤貢獻最大業務是礦產金和精礦，分別達20.6億和16.5億元，合佔分部利潤40.5億元的92%。
相關業務產品價格亦上升，黃金、礦產銅、鋅錠、鐵精礦的銷售價格同比上升24%、72%、47%和31%，再加上金礦、銅礦、鉛鋅礦、鐵礦等產量升0.03%至70%不等，以及毛利率上升，支撑公司收入顯著增長。
不過，黃金業務是公司主要盈利來源，而金價今年上半年每盎斯由1,098美元升至6月底的1,242美元後，7月後只能在1,200美元上落，若然黃金失去資金避難所角色，便要小心金價下半年要作較深調整，對於紫金而言並非好事。
瑞信：減產僅影響盈利3%
此外，7月份發生的紫金山銅礦滲漏，引發重大環境污染事件，由於礦區關閉造成停產，加上污染引伸出來的賠償，對紫金下半年以至明年的業務，造成不明朗因素。難怪紫金要調低今年礦產金產量3.5%，由31.1噸降至30噸，銅金屬產量降一成至9萬噸，鐵精礦產量由130萬噸減至118萬噸。
當然，紫金調低產量，瑞信認為對盈利只影響3%而已，惟筆者相信在正常情況下，污染賠償額會是龐大，故料紫金下半年業績會放緩。彭博綜合證券商在其業績前預測數字，料紫金今年是收成期，每股盈利可增長40%至0.34元，明年則增長約15%而已。
惟在紫金面對不明朗因素下，讀者不要因為金價高企而高追紫金，反而應觀望。
威高每1股送1紅股
另外，截至筆者執筆時，已公布上半年業績主板H股全部不派中期息，只有剛轉主板的威高（01066）每1股送1紅股，其上半年收入升30%至11億元，盈利升30%至3.36億元，每股盈利0.312元。
然而，筆者過去多次表示對紅股沒有好感，因為送紅股，股價也要作調整，加上所送紅股不是即日買賣，若然市況出現逆轉，想「逃生」也無法沽出紅股，除非相關股份前景非常秀麗，否則筆者並不建議讀者貪紅股而買入相關股份。
筆者電郵：yeesiuman@hket.com
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市況評析︰國指守11500點可再升
恒生指數昨日跌327點，收報21473點，結束過去六日升勢，成交額567億元，而中國移動（00941）和建設銀行（00939）分別跌2%和3 %，亦累及紅籌指數跌78點，收報4034點，成交額49億元，國企指數則下跌282點，收報11943點，成交額增加至120億元。
筆者上周已指出，國指近日未能成功突破4月高位13163點跌至5月低位10726點後反彈0.618倍的12232點，加上下降軌約在12500點，增加指數上升壓力，故出現調整並不出奇。同時，內地股市自7月回升以來，滬深300指數已升17%，昨日藉着經濟數據欠佳，以及擔心通脹加劇而出現調整，跌幅達2.9%，表現較國指更差。
內地7月進出口數據欠佳
海關總署昨日公布7月進出口貿易數字，進口增長22.7%至 1168億美元，但增速卻連跌4個月，亦是9個月來最低增長的月份，反映內地經濟可能放緩，而內需動力有放緩迹象，或影響中央希望透過內需拉動經濟增長的政策。至於出口增長38.1%至1,455億美元，增速連跌兩個月，筆者相信仍未反映歐洲債務危機所帶來的影響，即出口同樣會繼續放緩。
當然，國家統計局今日公布7月CPI、PPI等數據，市場料CPI會升至20個月高位3.3%，而PPI則會放緩，惟相關數字早在市場預期，可以說已在大市中反映，惟仍要睇大戶想舞高還是舞低大市。
國指即使續跌，料可守上升軌約11500點，消化短期沽壓後，可再衝擊牛熊分界綫（250天綫現處於12133點），然後是12500點和13000點。
鎖定利潤 分注沽出
事實上，我們在比聯網站早於7月9日報告提及，港股氣氛雖未能重拾，料於19700點已見支持，恒指當日收20378點，其後向上，若按我們看法入場，相信投資者近期或因炒認購證或牛證而賺得回報。
早前已開倉的好友，現時如欲保本及鎖定部分利潤，考慮直接先沽出部分持倉（如沽一半、持一半，或沽出三分之二、持有三分之一），再為其餘持倉定止賺位。
恒指剛失守中期上升軌（21660點），9天RSI昨回吐至63，改善日前超買，中期技術指標MACD由高位稍回吐，但仍偏好，反映港股短期正調整早前升幅，但中期市底仍不俗。
港股中期累積上升2,834點（由5月27日低位18971點至昨高位計21805點計），若回調少少，短期支持10天綫（21414點），亦屬健康調整。相反，若上證綜合指數因內地即將公布的數據過熱而失守50天綫（2537點），則不利港股氣氛。
早前已開倉的好友，現時如欲保本及鎖定部分利潤，考慮直接先沽出部分持倉（如沽一半、持一半，或沽出三分之二、持有三分之一），再為其餘持倉定止賺位。
恒指剛失守中期上升軌（21660點），9天RSI昨回吐至63，改善日前超買，中期技術指標MACD由高位稍回吐，但仍偏好，反映港股短期正調整早前升幅，但中期市底仍不俗。
港股中期累積上升2,834點（由5月27日低位18971點至昨高位計21805點計），若回調少少，短期支持10天綫（21414點），亦屬健康調整。相反，若上證綜合指數因內地即將公布的數據過熱而失守50天綫（2537點），則不利港股氣氛。
百勝 - 工行Put（22406）0.21元吸納
內地即將公布一系列經濟數據。市場擔心消費價格指數（CPI）創年內新高，並突破3%的警戒綫，致令中央政策收緊。此憂慮引發技術回吐，上證A股升至2800點水平未能企穩，收市跌2.9%，是7月初由2431點回升以來最大跌幅，2700點支持受考驗。港股上升多日至阻力位，加上嚴重超買，借勢大幅回吐，收市險守10天綫之上。
中資金融股跌勢較急，拖累國企指數收市跌2.3%。重磅股建行（00939）及工行（01398）分別跌3%及2.3%，中行亦跌1.7%，收市紛紛跌穿10天平均綫，其中工行跌穿6元，收報5.9元，險守20天綫5.88元之上，但已低於上周低位5.93元，短綫呈一浪低於一浪走勢。倘若反彈受制5.93元，料下試上升軌5.7 元支持，可順勢造淡。
（22406）目標0.28元
昨日最活躍的工行Put為（22406），行使價5.5元，11月8 日到期，現價引伸波幅34.1%，溢價10.4%，實際槓桿比率8.4倍，街貨量3.5%，昨日收市報0.216元，上升21%，成交逾5,000萬份。可考慮於0.21元附近吸納，目標上望0.28元或正股5.7元，以0.185元止蝕。
昨市低開後拾級下跌，失去像過去幾個交易日的回升動力，中移動（00941）周初雖已升抵目標價83.5元，惟組合內Call（22131）在引伸波幅下跌情況下未能升至目標價0.2元，昨日開市趁高位以0.185元全數沽出，幸好仍獲利30%。另外建行昨日跌勢急，失守短期上升軌及10天平均綫，Call（22865）跌近止蝕位0.22元，今日開市先行沽出。
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市況直擊︰權證成交比重稍回落
昨日恒指低開38點，且已乏力上升，其後隨A股輾轉下跌，午後A股跌勢加劇，且收近低位。A股收市後，道指期貨跌勢轉急，令恒指反彈乏力，並跌至接近低位收市，報21473點，下跌327點。期指收市維持低水12點。國企指數收市跌穿12000關，收報11943點，下跌282點，跌幅比恒指大。大市成交較上日略增加33億元至 567億元。
權證成交佔大市比重較上日稍為回落，由32%下降至27.7%。窩輪及牛熊證成交分別100.4億及56.7億元，恒指窩輪及牛熊證分別佔40.7%及97.1%。過去5個交易日有近1.9億元資金流入恒指淡倉（Put及熊證），昨日跌市有部分平倉，並流入恒指牛證。
中資金融股跌勢較急，拖累國企指數收市跌2.3%。重磅股建行（00939）及工行（01398）分別跌3%及2.3%，中行亦跌1.7%，收市紛紛跌穿10天平均綫，其中工行跌穿6元，收報5.9元，險守20天綫5.88元之上，但已低於上周低位5.93元，短綫呈一浪低於一浪走勢。倘若反彈受制5.93元，料下試上升軌5.7 元支持，可順勢造淡。
（22406）目標0.28元
昨日最活躍的工行Put為（22406），行使價5.5元，11月8 日到期，現價引伸波幅34.1%，溢價10.4%，實際槓桿比率8.4倍，街貨量3.5%，昨日收市報0.216元，上升21%，成交逾5,000萬份。可考慮於0.21元附近吸納，目標上望0.28元或正股5.7元，以0.185元止蝕。
昨市低開後拾級下跌，失去像過去幾個交易日的回升動力，中移動（00941）周初雖已升抵目標價83.5元，惟組合內Call（22131）在引伸波幅下跌情況下未能升至目標價0.2元，昨日開市趁高位以0.185元全數沽出，幸好仍獲利30%。另外建行昨日跌勢急，失守短期上升軌及10天平均綫，Call（22865）跌近止蝕位0.22元，今日開市先行沽出。
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市況直擊︰權證成交比重稍回落
昨日恒指低開38點，且已乏力上升，其後隨A股輾轉下跌，午後A股跌勢加劇，且收近低位。A股收市後，道指期貨跌勢轉急，令恒指反彈乏力，並跌至接近低位收市，報21473點，下跌327點。期指收市維持低水12點。國企指數收市跌穿12000關，收報11943點，下跌282點，跌幅比恒指大。大市成交較上日略增加33億元至 567億元。
權證成交佔大市比重較上日稍為回落，由32%下降至27.7%。窩輪及牛熊證成交分別100.4億及56.7億元，恒指窩輪及牛熊證分別佔40.7%及97.1%。過去5個交易日有近1.9億元資金流入恒指淡倉（Put及熊證），昨日跌市有部分平倉，並流入恒指牛證。
中小內銀業績 留意三大亮點
重點
˙民行公布業績︰民行公布中期業績，半年多賺20%，當中淨利息收入更大增51.7%。
˙中小內銀亮點︰貸款增長加快、淨利息收益率溫和增長及貸款結構獲得優化，中小型銀行股上半年可望取得好表現。
民行（01988）派發2010年上半年成績表，受惠生息資產規模的擴大及淨利息收益率的提升，該行半年多賺20%。民行佳績為內銀股打響亮麗頭炮，令中小型內銀股的業績更值得憧憬。
傳統上，上半年乃內地銀行業放貸的高峰期，亦是銀行爭取業績的關鍵時刻，中小型銀行更「用盡額度」地放貸，為業績帶來支持。事實上，民行上半年淨利息收入大升51.7%，部分歸功於貸款規模上漲及淨利息收益率回升。
【貸款增長加快】
投資者可從貸存比來衡量銀行的放貸進取程度；貸存比愈高，代表批出的貸款額佔總存款比例愈高，銀行自然豐收。比較六行（撇除農行），除了建行（00939）及信行（00998）外，其餘銀行首季貸存比均高於去年平均水平，當中以招行（03968）的升幅最為顯著，交行（03328）次之，中行排第3，銀行放貸比例上升，將為業績帶來支持。
貸存比接近監管上限
惟要留意，部分銀行的貸存比已接近監管上限75%，當中以中小型銀行的情況較為嚴重，如信行、民行的貸存比分別為75%及74.4%（見圖1）。在此情況下，銀行必須吸納更多存款，或限制對外放貸來降低貸存比。減少放貸意味着盈利倒退，非銀行管理層所欲見，故銀行傾向擴闊存款基礎來應對，但貸款成本卻因此而上漲。
【息差溫和增長】
淨利息收益率（及淨息差）顯著回升乃民行業績增長的一大功臣。基於貸款結構之不同，在信貸供應下降下，中小型銀行的淨利息收益率擴闊幅度將優於大型銀行。野村指出，大型銀行擁有較高比例的國有企業貸款，因國有企業借貸風險較低，利息回報自然亦低，而中小型銀行有40%至80%的客戶都是中小企，借貸風險及利息回報俱高。在信貸緊縮周期，銀行的議價能力攀升，中小型銀行的借貸利率將獲得較大的升幅。
資金成本較高
雖然中小型銀行賺取的貸款利率較豐厚，但貸款成本亦不便宜。由於中小型銀行存款基礎較低，貸存比較易「超標」；為免因貸存比上限局限了利息收入增長，銀行惟有以高於同業的存款息率，來吸納更多存款，此舉將導致其資金成本上漲。
另外，企業與個人存款、定期與活期存款比例亦影響到銀行的資金成本；從圖2可見，中小型銀行擁有更多企業存款，而所持有的企業存款又多為定期，存款利息開支自然較高。此外，中小型銀行持有更高比例的其他存款（即企業與銀行自定存款利率，利率大多高於活期），這些都無疑為其資金成本添加更大壓力。
總括而言，在信貸緊縮期間，雖然中小型銀行的資金成本較高，但受惠議價能力提升，及其貸款風險較高，令淨利息收益率仍可取得溫和增長。
【貸款結構優化】
優化貸款組合結構亦可望提升銀行的利息收入，而這亦是民行貸款收益率上升的其中一個主因。貸款組合大致可分為票據融資及向外貸款兩部分；而向外貸款又分為長期及短期。當中票據融資回報最低，短期貸款次之，長期貸款最高。
在信貸緊縮周期初，銀行將減少收益率較低的票據融資，轉攻貸款業務，以提升整體貸款息率，令淨利息收益率上漲。從圖3可見，現時大型銀行的票據融資佔總貸款的3%，中小型銀行則為4%，意味着後者票據融資的比例仍有壓縮空間，有利日後淨利息收益率擴闊。
貸款年期短可受惠加息
此外，大型銀行集中提供長年期貸款，而中小型銀行則集中短年期貸款（見圖3）。在減息周期中，大型銀行主攻長年期貸款雖可鎖定貸款利率於高水平，但於加息周期中，其貸款息率卻鎖定於低水平。反之，擁有愈多短年期貸款的銀行，其新造貸款息率可望調升，令息差擴闊速度優於同業。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
地方政府融資成隱憂
市場現時亦聚焦內銀股的資產質素，會否拖累期內業績。早前中央推出一連串樓市調控措施，打擊高踞不下的樓價，引發市場憂慮未來樓價下跌，將對拖低內銀股的房產貸款質素。
房貸風險不高
不過，野村認為，內銀股的房地產相關貸款大多有充足抵押品支持，估計可承受樓價下跌30至40%，故有關風險不高。
中央更關注的是，地方政府融資平台的還款能力下降對銀行的衝擊。地方政府為響應政府的4萬億投資計劃而成立地方政府融資平台公司，大舉向銀行借貸。滙豐指出，相關貸款額已增至7.7萬億人民幣，惹債務爆破憂慮。
不過，滙豐認為市場毋須過於恐慌；銀監會已下令各銀行提交內部審計報告，查清地方融資平台貸款並作出足額撥備。即使有23%地方政府融資平台貸款出現違約，假設相關虧損於銀行業內平均攤分，有關撥備亦只會削減今年銀行業稅前盈利1%。
滙豐續指，截至09年底，招行的地方政府融資平台貸款佔總貸款約6.1%，為6行中最低，而信行則高達15%，風險最高（其餘4行為工行、建行、中行及交行）。
˙民行公布業績︰民行公布中期業績，半年多賺20%，當中淨利息收入更大增51.7%。
˙中小內銀亮點︰貸款增長加快、淨利息收益率溫和增長及貸款結構獲得優化，中小型銀行股上半年可望取得好表現。
民行（01988）派發2010年上半年成績表，受惠生息資產規模的擴大及淨利息收益率的提升，該行半年多賺20%。民行佳績為內銀股打響亮麗頭炮，令中小型內銀股的業績更值得憧憬。
傳統上，上半年乃內地銀行業放貸的高峰期，亦是銀行爭取業績的關鍵時刻，中小型銀行更「用盡額度」地放貸，為業績帶來支持。事實上，民行上半年淨利息收入大升51.7%，部分歸功於貸款規模上漲及淨利息收益率回升。
【貸款增長加快】
投資者可從貸存比來衡量銀行的放貸進取程度；貸存比愈高，代表批出的貸款額佔總存款比例愈高，銀行自然豐收。比較六行（撇除農行），除了建行（00939）及信行（00998）外，其餘銀行首季貸存比均高於去年平均水平，當中以招行（03968）的升幅最為顯著，交行（03328）次之，中行排第3，銀行放貸比例上升，將為業績帶來支持。
貸存比接近監管上限
惟要留意，部分銀行的貸存比已接近監管上限75%，當中以中小型銀行的情況較為嚴重，如信行、民行的貸存比分別為75%及74.4%（見圖1）。在此情況下，銀行必須吸納更多存款，或限制對外放貸來降低貸存比。減少放貸意味着盈利倒退，非銀行管理層所欲見，故銀行傾向擴闊存款基礎來應對，但貸款成本卻因此而上漲。
【息差溫和增長】
淨利息收益率（及淨息差）顯著回升乃民行業績增長的一大功臣。基於貸款結構之不同，在信貸供應下降下，中小型銀行的淨利息收益率擴闊幅度將優於大型銀行。野村指出，大型銀行擁有較高比例的國有企業貸款，因國有企業借貸風險較低，利息回報自然亦低，而中小型銀行有40%至80%的客戶都是中小企，借貸風險及利息回報俱高。在信貸緊縮周期，銀行的議價能力攀升，中小型銀行的借貸利率將獲得較大的升幅。
資金成本較高
雖然中小型銀行賺取的貸款利率較豐厚，但貸款成本亦不便宜。由於中小型銀行存款基礎較低，貸存比較易「超標」；為免因貸存比上限局限了利息收入增長，銀行惟有以高於同業的存款息率，來吸納更多存款，此舉將導致其資金成本上漲。
另外，企業與個人存款、定期與活期存款比例亦影響到銀行的資金成本；從圖2可見，中小型銀行擁有更多企業存款，而所持有的企業存款又多為定期，存款利息開支自然較高。此外，中小型銀行持有更高比例的其他存款（即企業與銀行自定存款利率，利率大多高於活期），這些都無疑為其資金成本添加更大壓力。
總括而言，在信貸緊縮期間，雖然中小型銀行的資金成本較高，但受惠議價能力提升，及其貸款風險較高，令淨利息收益率仍可取得溫和增長。
【貸款結構優化】
優化貸款組合結構亦可望提升銀行的利息收入，而這亦是民行貸款收益率上升的其中一個主因。貸款組合大致可分為票據融資及向外貸款兩部分；而向外貸款又分為長期及短期。當中票據融資回報最低，短期貸款次之，長期貸款最高。
在信貸緊縮周期初，銀行將減少收益率較低的票據融資，轉攻貸款業務，以提升整體貸款息率，令淨利息收益率上漲。從圖3可見，現時大型銀行的票據融資佔總貸款的3%，中小型銀行則為4%，意味着後者票據融資的比例仍有壓縮空間，有利日後淨利息收益率擴闊。
貸款年期短可受惠加息
此外，大型銀行集中提供長年期貸款，而中小型銀行則集中短年期貸款（見圖3）。在減息周期中，大型銀行主攻長年期貸款雖可鎖定貸款利率於高水平，但於加息周期中，其貸款息率卻鎖定於低水平。反之，擁有愈多短年期貸款的銀行，其新造貸款息率可望調升，令息差擴闊速度優於同業。
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地方政府融資成隱憂
市場現時亦聚焦內銀股的資產質素，會否拖累期內業績。早前中央推出一連串樓市調控措施，打擊高踞不下的樓價，引發市場憂慮未來樓價下跌，將對拖低內銀股的房產貸款質素。
房貸風險不高
不過，野村認為，內銀股的房地產相關貸款大多有充足抵押品支持，估計可承受樓價下跌30至40%，故有關風險不高。
中央更關注的是，地方政府融資平台的還款能力下降對銀行的衝擊。地方政府為響應政府的4萬億投資計劃而成立地方政府融資平台公司，大舉向銀行借貸。滙豐指出，相關貸款額已增至7.7萬億人民幣，惹債務爆破憂慮。
不過，滙豐認為市場毋須過於恐慌；銀監會已下令各銀行提交內部審計報告，查清地方融資平台貸款並作出足額撥備。即使有23%地方政府融資平台貸款出現違約，假設相關虧損於銀行業內平均攤分，有關撥備亦只會削減今年銀行業稅前盈利1%。
滙豐續指，截至09年底，招行的地方政府融資平台貸款佔總貸款約6.1%，為6行中最低，而信行則高達15%，風險最高（其餘4行為工行、建行、中行及交行）。
陸東權 - 摩通增持192萬股國壽
摩根大通於8月5日增持中國人壽（02628）192.71萬股或0.03%，每股最高價為34.93元，而平圴價為34.79元，涉及資金約6,704萬元，最新持股量為7.02%。
摩通對上兩次買賣國壽紀錄為：於8月3日，以每股作價34.84元，減持606萬股；於7月27日，以每股作價34.56元，增持303萬股。摩通是次以較高價翻兜國壽，惟增持股數較上次減持少413萬股。
中保監近日就內地保險公司投資規限推出新的指引，准許投資於房地產及相關資產，但比重限制至10%以內。大摩認為長遠屬正面，能擴闊投資渠道，亦可以提供較高的回報率，法巴亦指新指引有利行業前景。國壽昨收34.05元，跌2.4%。
啟示指數︰★★★
----------------------------------
美盛增持南航至逾5%
美資基金美盛投資於8月4日增持南方航空（01055）836萬股或0.34%，每股作價3.814元，總值逾3,189萬元，最新持股量增至5.2%。
翻查港交所紀錄，是次為美盛投資今年首次披露增持南航，更令持股量增逾5%法定披露水平。南航於7月底發出盈喜，預計中期純利增長逾50倍，原因是內地經濟快速增長，航空運輸需求增，出售珠海MTU股權及去年同期基數較低。
大摩7月底報告，維持內地航空行業與大市同步看法，料盈利今年見頂，給予南航「與大市同步」評級，目標價由3.6元升至3.98元。麥格理於7月22日報告亦指，內地航空股業績後或現沽壓，建議先行獲利，南航維持南航「中性」評級，目標價為4元。南航昨收3.86元，跌2.5%。
啟示指數︰★★
----------------------------------
摩通減持317萬股中石化
摩根大通於8月5日減持中國石油化工（00386）317.68萬股或0.02%，每股作價6.31元，涉及2,004.6萬元，最新持股量為8.98%。
摩通對上兩次買賣中石化紀錄為：於8月4日，以每股作價6.31元，增持171萬股；於8月2日，以每股作價6.41元，減持829萬股。
滙豐證券於7月22日報告指，料中石化稅前利潤被毛利減弱拖累，估計上半年純利按年倒退4%，至318億人民幣，中石化現價2010年預期PE為7.9 倍，市帳率1.1倍，屬研究範圍最低估值，因盈利不明確、周期性資本開支沉重及自由現金流回報弱，重申「中性」評級，目標價6.6元。中石化昨收6.19 元，跌2%。
啟示指數︰★
----------------------------------
西京高買低沽高銀地產
西京投資於8月9日增持高銀地產（00283）400萬股或0.33%，每股作價3.7元，總值1,480萬元，最新持股量增至9.32%。
翻查港交所紀錄，西京投資對上一次減持高銀地產紀錄於6月14日，以每股作價3.5元，減持500萬股，是次以較高價增持，惟增持股數較上次減持少100萬股。
高銀地產昨收報3.75元，上升1.08%。
啟示指數︰★
摩通對上兩次買賣國壽紀錄為：於8月3日，以每股作價34.84元，減持606萬股；於7月27日，以每股作價34.56元，增持303萬股。摩通是次以較高價翻兜國壽，惟增持股數較上次減持少413萬股。
中保監近日就內地保險公司投資規限推出新的指引，准許投資於房地產及相關資產，但比重限制至10%以內。大摩認為長遠屬正面，能擴闊投資渠道，亦可以提供較高的回報率，法巴亦指新指引有利行業前景。國壽昨收34.05元，跌2.4%。
啟示指數︰★★★
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美盛增持南航至逾5%
美資基金美盛投資於8月4日增持南方航空（01055）836萬股或0.34%，每股作價3.814元，總值逾3,189萬元，最新持股量增至5.2%。
翻查港交所紀錄，是次為美盛投資今年首次披露增持南航，更令持股量增逾5%法定披露水平。南航於7月底發出盈喜，預計中期純利增長逾50倍，原因是內地經濟快速增長，航空運輸需求增，出售珠海MTU股權及去年同期基數較低。
大摩7月底報告，維持內地航空行業與大市同步看法，料盈利今年見頂，給予南航「與大市同步」評級，目標價由3.6元升至3.98元。麥格理於7月22日報告亦指，內地航空股業績後或現沽壓，建議先行獲利，南航維持南航「中性」評級，目標價為4元。南航昨收3.86元，跌2.5%。
啟示指數︰★★
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摩通減持317萬股中石化
摩根大通於8月5日減持中國石油化工（00386）317.68萬股或0.02%，每股作價6.31元，涉及2,004.6萬元，最新持股量為8.98%。
摩通對上兩次買賣中石化紀錄為：於8月4日，以每股作價6.31元，增持171萬股；於8月2日，以每股作價6.41元，減持829萬股。
滙豐證券於7月22日報告指，料中石化稅前利潤被毛利減弱拖累，估計上半年純利按年倒退4%，至318億人民幣，中石化現價2010年預期PE為7.9 倍，市帳率1.1倍，屬研究範圍最低估值，因盈利不明確、周期性資本開支沉重及自由現金流回報弱，重申「中性」評級，目標價6.6元。中石化昨收6.19 元，跌2%。
啟示指數︰★
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西京高買低沽高銀地產
西京投資於8月9日增持高銀地產（00283）400萬股或0.33%，每股作價3.7元，總值1,480萬元，最新持股量增至9.32%。
翻查港交所紀錄，西京投資對上一次減持高銀地產紀錄於6月14日，以每股作價3.5元，減持500萬股，是次以較高價增持，惟增持股數較上次減持少100萬股。
高銀地產昨收報3.75元，上升1.08%。
啟示指數︰★
上車落車 By 何車 - 國浩中綫值95元
國浩集團（00053）9年前經典之作，是以PB3倍出售道亨銀行，「一鋪過」賺226億元，相等於今日集團市值近9成。
旗下有3家公司在星馬掛牌，最便宜的仍是國浩本身。
國浩集團過去半年在高低位84元╱74元之間上落，短綫可以此範圍低買高賣，中綫可以看高一些。
■國浩早年擁有道亨銀行（創辦於1921年，較東亞銀行（00023）歷史短3年），在89年以6億元向港府收購出事的恒隆銀行，及在93年以44.6億元向政府收購另一家出事的海外信託銀行，然後於01年將道亨售予新加坡星展銀行。
出售道亨屬經典之作，一次過獲利226億元，此款相等於國浩今日市值（260.4億元）近9成。
出售道亨，作價高達PB 3倍。近年不斷增持東亞，付出的PB遠低於3倍，符合「高沽低買」之道。
■國浩近年最矚目之舉，是增持東亞銀行股份，最後一次增持是今年5月25日，以每股26.79元增持250萬股，動用現金約6,700萬元。東亞現價30.95元較最後增持價高出15.5%。
持東亞多過李國寶
國浩現時持有東亞9.12%（1.853億股），價值57.4億元，是第二大單一大股東。最大股東是西班牙儲蓄銀行Criteria Caita，持有14.88%。東亞主席李國寶個人只持有2.79%（價值17.5億元）。
東亞市值628.9億元，國浩市值260.4億元，只相等於東亞市值的41%。此外，去年12月結算時，國浩手上有現金及金融資產246.82億元，減去銀行借貸189.53億元後，淨現金只是57.29億元，若用作增持東亞股份，可增持1.85億股（9.1%東亞股本）。
本欄估計，東亞股價若有較大幅度調整，國浩增持東亞的可能性極大，但全面收購或持有逾50%權益的機會則極小。
東亞現時PB 1.63倍，不貴亦不便宜。
■09年（6月年結），受金融海嘯影響，國浩盈利僅4.76億元，大跌68%。
2010年上半年，國浩營業額62.45億元，跌30%。純利10.63億元，遠勝於對上年度同期虧損25.05億元，亦已相等於09年全年盈利的2.23倍。
國浩持有星洲上市國浩房地產（星︰GUOL，市值113.5億港元）65.2%。國浩房地產期內獲利4.19億港元，上年同期虧損1,152萬港元。國浩房地產位於南京與上海的發展項目，帶來收益，在星洲的物業亦已推出。
國浩亦持有星洲上市Guoco Leisure Ltd（星︰GLL，市值48.1億港元）56.4%。該附屬公司上半年恢復盈利1.37億元，去年同期虧損2.27億元。
國浩擁有馬來西亞上市Hong Leong金融（大馬︰HLFG，市值227.5億港元）25.4%，上半年稅前盈利14.92億港元，較去年同期微跌7%。
國浩2010年全年盈利預測20億元，EPS 6.08元。現價79.15元，預期PE 13倍。旗下的國浩地產預期PE高達31.7倍，Hong Leong金融預期14.4倍。國浩PE較旗下公司PE為低。
PB僅0.62倍
■以半年結算時的帳面NAV（國浩為126.4元），國浩PB僅0.62倍，較同類公司PB平均（1.14倍）吸引得多。
●國浩短綫估計在84元/74元高低10元範圍內上落。中綫投資，以目標PB 0.75倍計，值95元。（2010年8月11日周三）
Email︰Hoche2007@gmail.com
旗下有3家公司在星馬掛牌，最便宜的仍是國浩本身。
國浩集團過去半年在高低位84元╱74元之間上落，短綫可以此範圍低買高賣，中綫可以看高一些。
■國浩早年擁有道亨銀行（創辦於1921年，較東亞銀行（00023）歷史短3年），在89年以6億元向港府收購出事的恒隆銀行，及在93年以44.6億元向政府收購另一家出事的海外信託銀行，然後於01年將道亨售予新加坡星展銀行。
出售道亨屬經典之作，一次過獲利226億元，此款相等於國浩今日市值（260.4億元）近9成。
出售道亨，作價高達PB 3倍。近年不斷增持東亞，付出的PB遠低於3倍，符合「高沽低買」之道。
■國浩近年最矚目之舉，是增持東亞銀行股份，最後一次增持是今年5月25日，以每股26.79元增持250萬股，動用現金約6,700萬元。東亞現價30.95元較最後增持價高出15.5%。
持東亞多過李國寶
國浩現時持有東亞9.12%（1.853億股），價值57.4億元，是第二大單一大股東。最大股東是西班牙儲蓄銀行Criteria Caita，持有14.88%。東亞主席李國寶個人只持有2.79%（價值17.5億元）。
東亞市值628.9億元，國浩市值260.4億元，只相等於東亞市值的41%。此外，去年12月結算時，國浩手上有現金及金融資產246.82億元，減去銀行借貸189.53億元後，淨現金只是57.29億元，若用作增持東亞股份，可增持1.85億股（9.1%東亞股本）。
本欄估計，東亞股價若有較大幅度調整，國浩增持東亞的可能性極大，但全面收購或持有逾50%權益的機會則極小。
東亞現時PB 1.63倍，不貴亦不便宜。
■09年（6月年結），受金融海嘯影響，國浩盈利僅4.76億元，大跌68%。
2010年上半年，國浩營業額62.45億元，跌30%。純利10.63億元，遠勝於對上年度同期虧損25.05億元，亦已相等於09年全年盈利的2.23倍。
國浩持有星洲上市國浩房地產（星︰GUOL，市值113.5億港元）65.2%。國浩房地產期內獲利4.19億港元，上年同期虧損1,152萬港元。國浩房地產位於南京與上海的發展項目，帶來收益，在星洲的物業亦已推出。
國浩亦持有星洲上市Guoco Leisure Ltd（星︰GLL，市值48.1億港元）56.4%。該附屬公司上半年恢復盈利1.37億元，去年同期虧損2.27億元。
國浩擁有馬來西亞上市Hong Leong金融（大馬︰HLFG，市值227.5億港元）25.4%，上半年稅前盈利14.92億港元，較去年同期微跌7%。
國浩2010年全年盈利預測20億元，EPS 6.08元。現價79.15元，預期PE 13倍。旗下的國浩地產預期PE高達31.7倍，Hong Leong金融預期14.4倍。國浩PE較旗下公司PE為低。
PB僅0.62倍
■以半年結算時的帳面NAV（國浩為126.4元），國浩PB僅0.62倍，較同類公司PB平均（1.14倍）吸引得多。
●國浩短綫估計在84元/74元高低10元範圍內上落。中綫投資，以目標PB 0.75倍計，值95元。（2010年8月11日周三）
Email︰Hoche2007@gmail.com
羅四倫 - 國壽下望32.5元 短炒Put（21879）
昨日筆者指出，雖然恒指周一報升，但成交未能配合，上升動力減弱。
結果，昨日恒指收市跌1.5%，並失守21500點關口，加上主板成交更由周一的534億元，增至昨日的567億元，沽壓增加，短期調整似乎於昨日展開。由此看來，輪友宜候恒指回吐至21000點以下，才部署買Call或收集股份作長綫投資。
恒指昨日的下跌，主要受到內地股市偏軟所拖累。內地股市回軟，國壽（02628）股價長綫雖看漲，但短期難以看好。
事實上，國壽昨日股價以大成交跌穿由7月低位展開的短期上升軌支持，看來後市要回吐至近半年重要上升軌支持綫（現約32.5元），才可獲得較強力的支持。所以，輪友不妨順勢買Put短炒。
下月22日到期的國壽Put（21879），行使價32.88元，年期短兼輕微價外，敏感度高。此外，（21879）實際槓桿比率-14.5倍，引伸波幅28.3%，溢價5.8%，街貨0.4%（117萬份），整體數據尚算吸引。若果國壽股價真的下試32.5元，此Put更因為由價外變成價內而出現額外爆發力。
（21879）昨日收報0.08元。輪友可於0.074元買入，目標0.109元，跌穿0.054元止蝕。
中銀Call（21706）止賺離場
投資組合方面，原本持有的中銀Call（21706），昨日高見0.227元，故組合按昨日策略以0.225元止賺。
可惜，昨日按策略買入的恒地Call（22262），於買入後便迅速跌破止蝕價，故組合只好按策略止蝕。
結果，昨日恒指收市跌1.5%，並失守21500點關口，加上主板成交更由周一的534億元，增至昨日的567億元，沽壓增加，短期調整似乎於昨日展開。由此看來，輪友宜候恒指回吐至21000點以下，才部署買Call或收集股份作長綫投資。
恒指昨日的下跌，主要受到內地股市偏軟所拖累。內地股市回軟，國壽（02628）股價長綫雖看漲，但短期難以看好。
事實上，國壽昨日股價以大成交跌穿由7月低位展開的短期上升軌支持，看來後市要回吐至近半年重要上升軌支持綫（現約32.5元），才可獲得較強力的支持。所以，輪友不妨順勢買Put短炒。
下月22日到期的國壽Put（21879），行使價32.88元，年期短兼輕微價外，敏感度高。此外，（21879）實際槓桿比率-14.5倍，引伸波幅28.3%，溢價5.8%，街貨0.4%（117萬份），整體數據尚算吸引。若果國壽股價真的下試32.5元，此Put更因為由價外變成價內而出現額外爆發力。
（21879）昨日收報0.08元。輪友可於0.074元買入，目標0.109元，跌穿0.054元止蝕。
中銀Call（21706）止賺離場
投資組合方面，原本持有的中銀Call（21706），昨日高見0.227元，故組合按昨日策略以0.225元止賺。
可惜，昨日按策略買入的恒地Call（22262），於買入後便迅速跌破止蝕價，故組合只好按策略止蝕。
2010年8月10日 星期二
青心直說：微博上的樓市吶喊
早前電視台半夜重播陳年舊劇集《創世紀》，劇中有一段來自第48集的片段，被博客上載至YouTube，以「十年前同十年後都係一樣」作旁述，短短兩日已超過3萬個點擊，社會迴響極大。
但片段好快就被電視台以版權理由刪去，半夜有煲劇嘅夜鬼，肯定會記得這一場許文彪（陳錦雄飾）與演葉榮添（羅嘉良飾）口角戲，其間許文彪為自己所作所為辯護兼把責任推畀社會，對白如下「我唔係無試過，我試過安份守己，日搏夜搏，賺佢嘅一萬幾千！我試過……但係出面嗰班人，出面嗰班人呀！佢哋識建築識起樓咩？佢哋只係攞少少錢出嚟、攞少少時間，炒起咗個樓市就不停喺度賺大錢，呢啲叫公平咩？你出去問吓人，是旦問一個人，問吓佢哋需要啲乜嘢？佢哋啲答案好簡單，只係想要一間好普通好普通嘅樓，點解佢哋要用成世人嘅時間去供一層樓呀？因為啲有錢佬喺度玩嘢呀！越有錢就越有得玩，呢個世界叫公平咩？」
非洲收入歐洲房價
一語道盡幾許升斗小市民心聲！富者越富，貧者越貧，貧富趨向兩極化都未算不幸，為富不仁才是導致富豪形象插水之主要原因，社會欠公義更會助長歪風。
歷史不停重演，不單止在不同時空，更加在不同地域，只要上去內地微博睇睇內地買樓人士嘅心聲，就會發現天下烏鴉原來一樣黑。以下就係前晚從新浪微博發現，網民對內地樓價不忿嘅吶喊：
唐伯虎盪鞦韆：在這樣一個收入低於非洲，房價高於歐洲的國家，我們要反三俗且高雅的活着，這就是裝逼的最高境界。
搭訕子：最近資料表明，經濟增長已放慢，房價由假摔到真摔的可能性加大，現在我知道為甚麼這個時候測試房價跌6成的原因。該摔還得摔，這一跤遲早要跌，應了一句老話「出來混，遲早要還」。
胡孟青
作者為獨立股評人
但片段好快就被電視台以版權理由刪去，半夜有煲劇嘅夜鬼，肯定會記得這一場許文彪（陳錦雄飾）與演葉榮添（羅嘉良飾）口角戲，其間許文彪為自己所作所為辯護兼把責任推畀社會，對白如下「我唔係無試過，我試過安份守己，日搏夜搏，賺佢嘅一萬幾千！我試過……但係出面嗰班人，出面嗰班人呀！佢哋識建築識起樓咩？佢哋只係攞少少錢出嚟、攞少少時間，炒起咗個樓市就不停喺度賺大錢，呢啲叫公平咩？你出去問吓人，是旦問一個人，問吓佢哋需要啲乜嘢？佢哋啲答案好簡單，只係想要一間好普通好普通嘅樓，點解佢哋要用成世人嘅時間去供一層樓呀？因為啲有錢佬喺度玩嘢呀！越有錢就越有得玩，呢個世界叫公平咩？」
非洲收入歐洲房價
一語道盡幾許升斗小市民心聲！富者越富，貧者越貧，貧富趨向兩極化都未算不幸，為富不仁才是導致富豪形象插水之主要原因，社會欠公義更會助長歪風。
歷史不停重演，不單止在不同時空，更加在不同地域，只要上去內地微博睇睇內地買樓人士嘅心聲，就會發現天下烏鴉原來一樣黑。以下就係前晚從新浪微博發現，網民對內地樓價不忿嘅吶喊：
唐伯虎盪鞦韆：在這樣一個收入低於非洲，房價高於歐洲的國家，我們要反三俗且高雅的活着，這就是裝逼的最高境界。
搭訕子：最近資料表明，經濟增長已放慢，房價由假摔到真摔的可能性加大，現在我知道為甚麼這個時候測試房價跌6成的原因。該摔還得摔，這一跤遲早要跌，應了一句老話「出來混，遲早要還」。
胡孟青
作者為獨立股評人
中環對冲：人民幣短期續俏利港股
美國上周五公佈了一份令人失望的7月份非農業就業數據。整體來說，美國在7月份的工作數量下跌了13.1萬份，較預期的6.5萬份多；私人企業所增加的職位只得7.1萬份，較預期的大約9萬份少。再者，5月和6月份的就業數據亦被下調。這些數據和早前聯儲局伯南克所說的前景是「不尋常的不穩定」脗合。
其實，疲弱的就業數據導致美元下跌，這反而對美股及其他風險資產有所支持。更重要的是投資者現時的態度是壞消息當作好消息看待，因為他們認為經濟數據越差，「零息政策」將會維持得越久，而進一步更有機會有新的刺激經濟的政策出台。還有，投資者現時的股票持貨量依然是很低。投資者將會密切留意聯儲局在本周二所公佈的會議紀錄來評定未來的政策取向。那時候大市如何反應將會是對未來中長線風險資產的走勢的一個重大指標。
隨着美元的弱勢，一眾外幣表現強勁。筆者認為最值得留意的是人民幣表現。人民幣經過近一個月的等待，終於首次升穿了兌美元6.77的關口，這也是滙改以來高位。而隨着一眾的亞洲貨幣近期的強勢，再加上亞洲區域內的貿易額佔中國進出口總額超過四成，人民幣繼續升值在短期內應該是合情合理的，這對港股往上尋頂是利好的消息。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
yeunga@cai-fund.com
其實，疲弱的就業數據導致美元下跌，這反而對美股及其他風險資產有所支持。更重要的是投資者現時的態度是壞消息當作好消息看待，因為他們認為經濟數據越差，「零息政策」將會維持得越久，而進一步更有機會有新的刺激經濟的政策出台。還有，投資者現時的股票持貨量依然是很低。投資者將會密切留意聯儲局在本周二所公佈的會議紀錄來評定未來的政策取向。那時候大市如何反應將會是對未來中長線風險資產的走勢的一個重大指標。
隨着美元的弱勢，一眾外幣表現強勁。筆者認為最值得留意的是人民幣表現。人民幣經過近一個月的等待，終於首次升穿了兌美元6.77的關口，這也是滙改以來高位。而隨着一眾的亞洲貨幣近期的強勢，再加上亞洲區域內的貿易額佔中國進出口總額超過四成，人民幣繼續升值在短期內應該是合情合理的，這對港股往上尋頂是利好的消息。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
yeunga@cai-fund.com
投資的天空：黃金長線俏待回調低吸
大市昨似乎一面倒看好，但投資者看看手上股票，會發覺未必太省鏡，因全日升的股票有582隻，跌的卻有479隻，近乎好淡參半。正如日前所寫，大市未穿22000都未有明確方向。以上所說，並非筆者一廂情願，近日引伸波幅下跌不少，到執筆時，平價期權的引伸波幅是16%，由於期權開價是雙向性，投資者可揸可沽，因此莊家開價較公平。由於莊家看不到方向，所以引伸波幅較低，可說沽出期權投資者利潤偏低。
既然莊家看反覆，近日市況冉冉上升，如果是繼續上升就不會叫做反覆，所以都似是先升後跌居多，當然，升穿22000就當別論，但目前仍然以機前有危視之。君子不立危牆下，大市方向未明，當然希望尋找一些另類投資，正如昨日提及買和黃（013），沽大市，和黃又再跑贏大市超過2%，利用「市場中立」策略可在兩日內賺取10%，應是不錯選擇。
再救市預期惹通脹憂慮
如果不想只局限於股票市場，亦可看看商品，看過多種商品及外滙後，發現除農產品因俄羅斯天災而引發較大升勢外，其他價格變化不大。但黃金其實已悄悄回升超過50美元。筆者現階段不會高追，待金價回調大約15美元後再考慮。
黃金是非常有趣的投資工具，通脹時有投資者會買入抗通脹，通縮時不會大跌，恰好市場正處於判斷是脹是縮，因此若黃金升勢持續，士佳亦不覺驚奇，市場又正觀望聯儲局議息會議中會否有推出QE2（次輪量化寬鬆）的傾向，若然推出，投資者會怕有惡性通脹，繼續下注黃金，即使未有透露，但由於美國復蘇步伐繼續放緩，市場亦可能會繼續下注聯儲局救市，因此黃金暫時應不會大跌。不過，士佳視黃金是長線投資多於短線炒賣的工具，若投資者想短炒，必須留意美滙指數，若美滙強而黃金同時轉弱，短炒者應考慮套利離場。
張士佳
既然莊家看反覆，近日市況冉冉上升，如果是繼續上升就不會叫做反覆，所以都似是先升後跌居多，當然，升穿22000就當別論，但目前仍然以機前有危視之。君子不立危牆下，大市方向未明，當然希望尋找一些另類投資，正如昨日提及買和黃（013），沽大市，和黃又再跑贏大市超過2%，利用「市場中立」策略可在兩日內賺取10%，應是不錯選擇。
再救市預期惹通脹憂慮
如果不想只局限於股票市場，亦可看看商品，看過多種商品及外滙後，發現除農產品因俄羅斯天災而引發較大升勢外，其他價格變化不大。但黃金其實已悄悄回升超過50美元。筆者現階段不會高追，待金價回調大約15美元後再考慮。
黃金是非常有趣的投資工具，通脹時有投資者會買入抗通脹，通縮時不會大跌，恰好市場正處於判斷是脹是縮，因此若黃金升勢持續，士佳亦不覺驚奇，市場又正觀望聯儲局議息會議中會否有推出QE2（次輪量化寬鬆）的傾向，若然推出，投資者會怕有惡性通脹，繼續下注黃金，即使未有透露，但由於美國復蘇步伐繼續放緩，市場亦可能會繼續下注聯儲局救市，因此黃金暫時應不會大跌。不過，士佳視黃金是長線投資多於短線炒賣的工具，若投資者想短炒，必須留意美滙指數，若美滙強而黃金同時轉弱，短炒者應考慮套利離場。
張士佳
內線王：惠理沽聯邦制藥
謝清海管理的惠理基金今年首度減持聯邦制藥（3933），據聯交所昨日資料顯示，該基金於於8月2日，沽出137.2萬股，每股平均價13.145元，套現逾1800萬元，持股量減少0.11個百點，至8.9%。
惠理基金於今年4月16日，首次披露持有聯邦制藥權益超過5%，其後3個月內先後多番加碼，令持股量增加4.03個百分點，達9.02%，期內聯邦制藥股價至減持前狂飆達35%。
惠理基金對上一次於場內減持股份，要數到6月中，當時該基金大手沽出2674萬股資本策略地產（497），套現約490萬元，資本策略股價其後一蹶不振，持續低迷，該股昨日收報0.181元，較惠理兩個月以每股平均價0.184元，仍低約2%。因此，惠理這次減持聯邦制藥，可能會對股價構成的壓力，不容忽視。
摩通買中海發展
南豐集團主席陳廷驊再度減持麗新發展（488），於上周四趁股價由過去兩個多月低位反彈近三成，以每股平均價0.154元，沽2073.25萬股，套現約319萬元，持股量降至5.99%。
另外，7月中發盈喜的中海發展（1138）獲摩根大通增持，於8月3日，斥資約7755萬元，買入659.5萬股，每股平均價11.76元，持股量升至8.05％。中海發展將於8月17日公佈中期業績，管理層預期上半年盈利按年增長逾五成。
張德
惠理基金於今年4月16日，首次披露持有聯邦制藥權益超過5%，其後3個月內先後多番加碼，令持股量增加4.03個百分點，達9.02%，期內聯邦制藥股價至減持前狂飆達35%。
惠理基金對上一次於場內減持股份，要數到6月中，當時該基金大手沽出2674萬股資本策略地產（497），套現約490萬元，資本策略股價其後一蹶不振，持續低迷，該股昨日收報0.181元，較惠理兩個月以每股平均價0.184元，仍低約2%。因此，惠理這次減持聯邦制藥，可能會對股價構成的壓力，不容忽視。
摩通買中海發展
南豐集團主席陳廷驊再度減持麗新發展（488），於上周四趁股價由過去兩個多月低位反彈近三成，以每股平均價0.154元，沽2073.25萬股，套現約319萬元，持股量降至5.99%。
另外，7月中發盈喜的中海發展（1138）獲摩根大通增持，於8月3日，斥資約7755萬元，買入659.5萬股，每股平均價11.76元，持股量升至8.05％。中海發展將於8月17日公佈中期業績，管理層預期上半年盈利按年增長逾五成。
張德
股場放大鏡：中電新能源可吼
上月20日中國國家能源局發佈消息稱，包括核電、風能、太陽能、生物質能、潔淨煤，智能電網、分佈式能源、車用新能源在內的《新興能源產業振興規劃》已經上報國務院，到2020年10年間，上述領域預計將累計增加5萬億元人民幣投資。以上消息一度刺激相關股份炒過一輪，但不久已經沉寂下來，到昨日資金重新關注新能源股份，更多好消息或陸續公佈。
核心業務屆收成期
內地的新能源國策，粗略可從兩個規劃中得知一二，包括《國家「十二五」能源規劃》以及《新興能源產業振興規劃》，其中《國家「十二五」能源規劃》重點圍繞實現中央提出的提高非石化能源比重和碳減排兩個目標。
至於《新興能源產業振興規劃》，國家提出通過加快建設水電、核電項目，加強推進風能、太陽能、生物質能等可再生能源的轉化利用來推進能源結構的優化調整。以上國策與一些家電、汽車補貼等措施逐年延期不同，新能源規劃的可持續性及透明度要強得多。
昨日東方電氣（1072）、中國高速傳動（658）等股份突現買盤追捧，似乎春江鴨資金早已聞風先動。中電新能源（735）是其中一隻異動股，該公司業務遍及風力發電、水力發電、生物質發電及天然氣及燃油發電等，09年度純利急增12.9倍至1.53億元，分部業績中的垃圾發電已開始提供溢利2707萬元，至於水力發電溢利亦大幅增長1.37倍至2882萬元，核心業務紛進入收成期。公司最大單一股東為中國電力投資，持股量28.4%，第二大股東為中海油（883）母公司中海油總公司，持股量為15.6%，兩大股東均背景雄厚，並提供優質資產的潛在收購機會，吼新能源板塊，點都要預埋中電新能源。
歐陽風
核心業務屆收成期
內地的新能源國策，粗略可從兩個規劃中得知一二，包括《國家「十二五」能源規劃》以及《新興能源產業振興規劃》，其中《國家「十二五」能源規劃》重點圍繞實現中央提出的提高非石化能源比重和碳減排兩個目標。
至於《新興能源產業振興規劃》，國家提出通過加快建設水電、核電項目，加強推進風能、太陽能、生物質能等可再生能源的轉化利用來推進能源結構的優化調整。以上國策與一些家電、汽車補貼等措施逐年延期不同，新能源規劃的可持續性及透明度要強得多。
昨日東方電氣（1072）、中國高速傳動（658）等股份突現買盤追捧，似乎春江鴨資金早已聞風先動。中電新能源（735）是其中一隻異動股，該公司業務遍及風力發電、水力發電、生物質發電及天然氣及燃油發電等，09年度純利急增12.9倍至1.53億元，分部業績中的垃圾發電已開始提供溢利2707萬元，至於水力發電溢利亦大幅增長1.37倍至2882萬元，核心業務紛進入收成期。公司最大單一股東為中國電力投資，持股量28.4%，第二大股東為中海油（883）母公司中海油總公司，持股量為15.6%，兩大股東均背景雄厚，並提供優質資產的潛在收購機會，吼新能源板塊，點都要預埋中電新能源。
歐陽風
實戰理論：美元再尋底中海油值博
昨日的市況再度形成窄幅上落的拉鋸局面，即市的炒作空間不大，過夜的不明朗因素仍多，短線並非理想的炒作環境。
當然，近日不少人都以「炒股不炒市」的策略應市，此亦無可厚非，皆因指數上望空間有限，阻力重重，個別落後的股份則仍有一定的值博率。
至於環球的宏觀因素方面，市場已一面倒覺得美國不會加息之餘，更有很大期望認為伯南克在議息後會加大量化寬鬆的力度，甚至再有新的刺激經濟方案出台。
姑勿論此想法是否一廂情願，但股市卻已充份反映，若然願望落空，市況將會即時逆轉。所謂「君子不立危牆」，就算不造淡，也不宜在此刻繼續加碼入市。
美元上周持續尋底，美滙指數低見80.08，為4月中歐洲債務危機發生以來的最低位。從技術走勢分析，美滙的支持區為78.5-80，相信美元會在議息後見底，隨時會大幅反彈。當然，這兩天大家仍可繼續等美元向下尋底，縱使美元要見底，也應該會在底部出現多一兩次震盪。
中海油料反彈至14元
油價上周五急速回落至80美元水平，昨日出現輕微反彈，短線走勢仍維持上升趨勢。若然這兩天美元繼續保持弱勢，向下尋底的話，油價可望反彈至每桶84至85 美元。中國海洋石油（883）昨日回試10日線的支持，並出現十字星形態，估計會反彈至13.8至14元，現水平可以短炒一轉，博油價再造頂。
至於大市，衍生工具的數據仍然極不尋常，期指未平倉數量增至95234張，熊證街貨量近30億，主要集中在21800至22000點區間。熊證買家似乎殺極都唔死，散戶真的這般有能耐？這一點大家宜好好反思。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
當然，近日不少人都以「炒股不炒市」的策略應市，此亦無可厚非，皆因指數上望空間有限，阻力重重，個別落後的股份則仍有一定的值博率。
至於環球的宏觀因素方面，市場已一面倒覺得美國不會加息之餘，更有很大期望認為伯南克在議息後會加大量化寬鬆的力度，甚至再有新的刺激經濟方案出台。
姑勿論此想法是否一廂情願，但股市卻已充份反映，若然願望落空，市況將會即時逆轉。所謂「君子不立危牆」，就算不造淡，也不宜在此刻繼續加碼入市。
美元上周持續尋底，美滙指數低見80.08，為4月中歐洲債務危機發生以來的最低位。從技術走勢分析，美滙的支持區為78.5-80，相信美元會在議息後見底，隨時會大幅反彈。當然，這兩天大家仍可繼續等美元向下尋底，縱使美元要見底，也應該會在底部出現多一兩次震盪。
中海油料反彈至14元
油價上周五急速回落至80美元水平，昨日出現輕微反彈，短線走勢仍維持上升趨勢。若然這兩天美元繼續保持弱勢，向下尋底的話，油價可望反彈至每桶84至85 美元。中國海洋石油（883）昨日回試10日線的支持，並出現十字星形態，估計會反彈至13.8至14元，現水平可以短炒一轉，博油價再造頂。
至於大市，衍生工具的數據仍然極不尋常，期指未平倉數量增至95234張，熊證街貨量近30億，主要集中在21800至22000點區間。熊證買家似乎殺極都唔死，散戶真的這般有能耐？這一點大家宜好好反思。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
點股壇：和黃生機重現
和記黃埔（013）業績公佈前大行看淡，由於業績勝預期，加上管理層言論樂觀，股價表現特佳。
上半年和黃盈利64.5億元，增長 12%，每股盈利1.51元，中期息仍為51仙。盈利中部份數字需要調整，包括港口業務因會計準則改變而錄得一次性收益5.5億元，以及發展中物業公平值增加9.1億元，3G供應商亦提供一次性貢獻10.12億元，如作調整，和黃盈利只有39.78億元，未計稅項的可能影響，3G的LBIT將由9.98億元增至20.1億元。話說回來，去年同期盈利57.6億元包括出售資產獲利46.55億元，儘管調整，業績仍勝上年。
3G業務露曙光
固有業務是榮辱互見，財務投資、赫斯基及長江基建（1038）的貢獻減少，港口及零售有較佳增長，固有業務的EBIT仍跌0.7%，3G總收益增 13%，ARPU跌1%，意大利、英國及愛爾蘭仍在虧損，錄得LBIT，而澳洲、奧地利、瑞典及丹麥已錄得EBIT，管理層預期3G全年EBIT業績提供正面貢獻，而且預測明年各地均有好表現。
今年3G EBIT如有正數，下半年收益至少增加10億元，全年EBIT才能出現正數，可見增長之速，明年更佳，可望有機會收支平衡甚至獲小量純利，是真正賺錢，所謂EBIT，只是未計利息及稅項的利潤。
10年來3G一直是和黃的包袱，固有業務的優點未獲反映。時至今日已現曙光，若一如所料，明年可放下包袱，重現生機。據報負債淨額對總資本淨額比率為31%，於現金流恢復正常後，有利整體發展。
固有業務的大部份（財務投資除外）下半年業績應較上半年為佳，評價應較前為高。至於每股淨資產稍減至64元，詳情不明，但其資產值不應以賬面計，已有大行估計會較賬面增加40%。
和黃隨着3G業務轉好，困難期已過，此後的發展不必遷就3G，據報已着手發展赫斯基的油砂，亦有分拆之意，此後利好消息漸多，主席李嘉誠的大量增持已有啟示，現價60.05元，今年的PE及息率不太吸引，主要是看好明年起的前景，李嘉誠對近、中、遠期業務增長深具信心，而且認為前景秀麗，相信和黃中線將有更佳表現。
齊明
上半年和黃盈利64.5億元，增長 12%，每股盈利1.51元，中期息仍為51仙。盈利中部份數字需要調整，包括港口業務因會計準則改變而錄得一次性收益5.5億元，以及發展中物業公平值增加9.1億元，3G供應商亦提供一次性貢獻10.12億元，如作調整，和黃盈利只有39.78億元，未計稅項的可能影響，3G的LBIT將由9.98億元增至20.1億元。話說回來，去年同期盈利57.6億元包括出售資產獲利46.55億元，儘管調整，業績仍勝上年。
3G業務露曙光
固有業務是榮辱互見，財務投資、赫斯基及長江基建（1038）的貢獻減少，港口及零售有較佳增長，固有業務的EBIT仍跌0.7%，3G總收益增 13%，ARPU跌1%，意大利、英國及愛爾蘭仍在虧損，錄得LBIT，而澳洲、奧地利、瑞典及丹麥已錄得EBIT，管理層預期3G全年EBIT業績提供正面貢獻，而且預測明年各地均有好表現。
今年3G EBIT如有正數，下半年收益至少增加10億元，全年EBIT才能出現正數，可見增長之速，明年更佳，可望有機會收支平衡甚至獲小量純利，是真正賺錢，所謂EBIT，只是未計利息及稅項的利潤。
10年來3G一直是和黃的包袱，固有業務的優點未獲反映。時至今日已現曙光，若一如所料，明年可放下包袱，重現生機。據報負債淨額對總資本淨額比率為31%，於現金流恢復正常後，有利整體發展。
固有業務的大部份（財務投資除外）下半年業績應較上半年為佳，評價應較前為高。至於每股淨資產稍減至64元，詳情不明，但其資產值不應以賬面計，已有大行估計會較賬面增加40%。
和黃隨着3G業務轉好，困難期已過，此後的發展不必遷就3G，據報已着手發展赫斯基的油砂，亦有分拆之意，此後利好消息漸多，主席李嘉誠的大量增持已有啟示，現價60.05元，今年的PE及息率不太吸引，主要是看好明年起的前景，李嘉誠對近、中、遠期業務增長深具信心，而且認為前景秀麗，相信和黃中線將有更佳表現。
齊明
炒友Blog：估值超平宏安可升4成
大市欲跌還升，恒指再漲122點，報21801。聯儲局今晚議息，市場憧憬再次泵水救經濟，股市近日先作反映，故不論結果如何，相信都會引來回吐壓力，惟向好大勢不變。
早前推介的麗新發展（488），昨日升逾3%，報0.166元。看好麗展，是因為樓價堅挺，一線地產股早已大升，而二三線地產股資產淨值（NAV）折讓仍大，扺買。本月有3幅土地拍賣，其中兩幅下周二拍賣，另一幅在月底，賣地成績料會帶動樓市進一步升溫，大折讓地產股又會起錨。
講到大折讓，不得不提宏安集團（1222）。宏安並非純地產股，但地產佔業務比重頗大，可視為半隻地產股。宏安規模不大，但基本條件吸引，NAV折讓接近7成，PE亦低，一旦被市場發掘，重新估值，股價不難彈射而升。
宏安本以經營中式街市為主，目前管理的街市本港有15個，深圳有16個，去年帶來2.09億元收入。街市業務可為公司帶來穩定的現金流，在這方面，宏安比純地產發展股優勝。
剛過去的2010年度（3月年結），宏安營業額增25.1%至5.75億元；股東應佔盈利勁升95%至1.08億元。取得佳績，是因為期內出售發展物業，以及投資物業有公平值收益所致。按業績公佈，期內每股盈利12.84仙，現價PE僅1.76倍。不過，公司於年結後曾有供股和送股活動，發行股數已增至 32.62億股，若按現時股數計，期內每股盈利攤至3.3仙，PE雖升至6.8倍，仍屬大偏低。
油塘項目地價低
完成供股後，宏安資產淨值增至22.53億元，每股NAV約0.69元，股價現為0.226元，大折讓67.2%，即PB低至0.328倍。管理層近年銳意進軍本地樓市，早前趁低頻頻出擊，隨着物業升值，NAV大有上升空間。例如油塘項目本是工廈，宏安覷準政府活化工廈政策成功申請重建為商住物業，地價成本約5.7億元，可建樓面面積24.65萬方呎，每方呎樓面地價僅2312元，大賺可期。
股價3月至今營造圓底，頸線在0.23元，一旦突破，量度升幅目標可見0.33元，潛在升幅46%，到價後NAV仍折讓52%，PE亦不過10倍。
買賣策略：可於0.232元或以下買入，以0.33元為目標，跌破0.202元止蝕。
邱古奇
早前推介的麗新發展（488），昨日升逾3%，報0.166元。看好麗展，是因為樓價堅挺，一線地產股早已大升，而二三線地產股資產淨值（NAV）折讓仍大，扺買。本月有3幅土地拍賣，其中兩幅下周二拍賣，另一幅在月底，賣地成績料會帶動樓市進一步升溫，大折讓地產股又會起錨。
講到大折讓，不得不提宏安集團（1222）。宏安並非純地產股，但地產佔業務比重頗大，可視為半隻地產股。宏安規模不大，但基本條件吸引，NAV折讓接近7成，PE亦低，一旦被市場發掘，重新估值，股價不難彈射而升。
宏安本以經營中式街市為主，目前管理的街市本港有15個，深圳有16個，去年帶來2.09億元收入。街市業務可為公司帶來穩定的現金流，在這方面，宏安比純地產發展股優勝。
剛過去的2010年度（3月年結），宏安營業額增25.1%至5.75億元；股東應佔盈利勁升95%至1.08億元。取得佳績，是因為期內出售發展物業，以及投資物業有公平值收益所致。按業績公佈，期內每股盈利12.84仙，現價PE僅1.76倍。不過，公司於年結後曾有供股和送股活動，發行股數已增至 32.62億股，若按現時股數計，期內每股盈利攤至3.3仙，PE雖升至6.8倍，仍屬大偏低。
油塘項目地價低
完成供股後，宏安資產淨值增至22.53億元，每股NAV約0.69元，股價現為0.226元，大折讓67.2%，即PB低至0.328倍。管理層近年銳意進軍本地樓市，早前趁低頻頻出擊，隨着物業升值，NAV大有上升空間。例如油塘項目本是工廈，宏安覷準政府活化工廈政策成功申請重建為商住物業，地價成本約5.7億元，可建樓面面積24.65萬方呎，每方呎樓面地價僅2312元，大賺可期。
股價3月至今營造圓底，頸線在0.23元，一旦突破，量度升幅目標可見0.33元，潛在升幅46%，到價後NAV仍折讓52%，PE亦不過10倍。
買賣策略：可於0.232元或以下買入，以0.33元為目標，跌破0.202元止蝕。
邱古奇
曾淵滄專欄：內房樓價仍未大跌
帶學生到內地企業做調研的時間過得特別快，10天過去了， 今日回家。上星期曾經有數天，山東省濟寧市像火爐一樣，濟寧附近的濟南還發生8名建築工人活活熱死於工地。當地政府已下令若氣溫超過攝氏48度，一切戶外工作要停工。
今年全球氣溫反常，又熱又多雨，我在新加坡出世長大，50多年來從來沒有聽過新加坡最繁華的商業區烏節路水浸。今年發生了，所有商店都沒防範，很狼狽更損失慘重。
你可能沒聽過濟寧市這個地方，但這裏有孔子廟、孟子廟、曾子廟、周公廟，這是旅遊點。聖人雲集，因此這裏的酒店及商店喜以「聖」字為名，有聖都酒店、聖地酒店等……
中央政策不易猜
經過數個月的打壓，中國房地產市道如何呢？以廣州為大本營的越秀地產（123）公佈7月份營業業績，銷售面積1.07萬平方米，跌32%，但銷售金額為 1.89億元人民幣，升11%。以重慶為大本營的中渝置地（1224）7月份銷售面積6.1萬平方米，升3.61倍，銷售金額為4.88億元人民幣，升 3.37倍。越地量減價升而中渝量增價略減，這是否代表廣州與重慶的一般現象？暫仍未肯定，我們應再留意多幾家內地房地產公司公佈的營業業績來判定。不過，單以上述兩企業業務來看，內地樓價依然沒出現下跌現象，地產商只要減一點價，銷售額及銷售面積就大幅上升。
中國銀監下令全國銀行進行壓力測試，假設樓價跌60%，看看銀行會不會出亂子。2003年香港樓價平均下跌70%，銀行甚麼事也沒有。香港人成為負資產階級後依然咬緊牙根供樓，不隨便以宣佈破產來賴賬，精神可嘉。
7 月30日，中國人民銀行副行長兼國家外滙管理局局長易綱稱，中國為世界第二大經濟體，這說明中國今年上半年GDP已超越日本，僅次美國，投資中國肯定是最佳選擇。但中國股市表現相比下，卻是全世界幾個主要股市中表現最差的，而美國實體經濟很糟糕，股市表現卻不錯。中國經濟如此好，但股市卻令人失望，中國股市是政策市，要猜中央政策不容易，股市表現不佳就是為政策的不明朗打折扣。
曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任
今年全球氣溫反常，又熱又多雨，我在新加坡出世長大，50多年來從來沒有聽過新加坡最繁華的商業區烏節路水浸。今年發生了，所有商店都沒防範，很狼狽更損失慘重。
你可能沒聽過濟寧市這個地方，但這裏有孔子廟、孟子廟、曾子廟、周公廟，這是旅遊點。聖人雲集，因此這裏的酒店及商店喜以「聖」字為名，有聖都酒店、聖地酒店等……
中央政策不易猜
經過數個月的打壓，中國房地產市道如何呢？以廣州為大本營的越秀地產（123）公佈7月份營業業績，銷售面積1.07萬平方米，跌32%，但銷售金額為 1.89億元人民幣，升11%。以重慶為大本營的中渝置地（1224）7月份銷售面積6.1萬平方米，升3.61倍，銷售金額為4.88億元人民幣，升 3.37倍。越地量減價升而中渝量增價略減，這是否代表廣州與重慶的一般現象？暫仍未肯定，我們應再留意多幾家內地房地產公司公佈的營業業績來判定。不過，單以上述兩企業業務來看，內地樓價依然沒出現下跌現象，地產商只要減一點價，銷售額及銷售面積就大幅上升。
中國銀監下令全國銀行進行壓力測試，假設樓價跌60%，看看銀行會不會出亂子。2003年香港樓價平均下跌70%，銀行甚麼事也沒有。香港人成為負資產階級後依然咬緊牙根供樓，不隨便以宣佈破產來賴賬，精神可嘉。
7 月30日，中國人民銀行副行長兼國家外滙管理局局長易綱稱，中國為世界第二大經濟體，這說明中國今年上半年GDP已超越日本，僅次美國，投資中國肯定是最佳選擇。但中國股市表現相比下，卻是全世界幾個主要股市中表現最差的，而美國實體經濟很糟糕，股市表現卻不錯。中國經濟如此好，但股市卻令人失望，中國股市是政策市，要猜中央政策不容易，股市表現不佳就是為政策的不明朗打折扣。
曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任
期指戰況：今日平好倉食糊
即月期指昨日反覆造好，直趨去年11月至今的降軌阻力（21810）。昨日平開後，期指曾微跌25點，但很快重拾升軌，午後升勢逐步擴大，最多升167點，見21797，收21788，升158點，低水13點，成交合約5.6萬張。
期指在21800前收陽燭，有向上破關之勢。不過，小時圖MACD及RSI已出現頂背馳，回調整固的壓力越來越大。阻力關前，無論博向上突破或回調，皆如賭大小，而且值博率不高，未入市者，宜先等候明確訊號，再作部署。
本欄早前建議在20942買入的跨月好倉，以及在21196買入的短炒好倉，昨曾貼近目標價28120，穩健者或已食糊。仍未平倉者，可大幅推高止賺位至 21750，若期指今日在21800之上高開，止賺位則設在21800，即市再順勢推高，無論到價與否，收市前亦應平倉離場。
吳六奇
期指在21800前收陽燭，有向上破關之勢。不過，小時圖MACD及RSI已出現頂背馳，回調整固的壓力越來越大。阻力關前，無論博向上突破或回調，皆如賭大小，而且值博率不高，未入市者，宜先等候明確訊號，再作部署。
本欄早前建議在20942買入的跨月好倉，以及在21196買入的短炒好倉，昨曾貼近目標價28120，穩健者或已食糊。仍未平倉者，可大幅推高止賺位至 21750，若期指今日在21800之上高開，止賺位則設在21800，即市再順勢推高，無論到價與否，收市前亦應平倉離場。
吳六奇
投資學堂：鋼鐵、石化業具重組概念
隨着內地股市到底回升，上證指數重越2600點，近期除基金經理等機構投資者相繼入市外，據聞內地小投資者也蠢蠢欲動準備重投股市，而「央企重組」概念股亦再度成投資者尋寶目標之一。本欄過往亦多次談及「央企重組」概念，並不是甚麼新鮮事，但市場估計今年餘下數月將是中央企業重組關鍵時刻，主因是據國務院在06年發佈的「關於推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見」，到2010年央企的數量將要調減至80至100間，但由年初至今只整合了4家，餘下時間須整合最少25家央企，才能達到預期目標，故此未來數月央企重組的步伐便須大大加快。而在內地被戲稱為「中投二號」，由國資委快將成立的資產管理公司，便是為加速央企整合而設。
在內地眾多央企中，鋼鐵業亦具備重組概念，據內地中信證券的資料，由於鋼鐵行業集中度較低，因而重組的可能性便相對較高。基本上，今年5月國資委已同意鞍鋼（347）的母公司與攀鋼集團聯合重組，成立新的鞍鋼集團，而這亦為其他鋼鐵業的重組帶來利好幫助。同時鞍鋼的母公司與攀鋼重組合併後，除可超越寶鋼及其他內地鋼鐵企業成最大鋼鐵集團外，由於兩者在地域及產品方面皆能互補不足，因而可產生協同效益。
至於其他央企，筆者多年來對個別石化企業的重整組合頗具信心，若你早前在投資講座中聽了筆者的建議吸納，則不妨繼續持有靜候佳音。
譚紹興
作者為證監會持牌人士
ricky@rickytam.com
在內地眾多央企中，鋼鐵業亦具備重組概念，據內地中信證券的資料，由於鋼鐵行業集中度較低，因而重組的可能性便相對較高。基本上，今年5月國資委已同意鞍鋼（347）的母公司與攀鋼集團聯合重組，成立新的鞍鋼集團，而這亦為其他鋼鐵業的重組帶來利好幫助。同時鞍鋼的母公司與攀鋼重組合併後，除可超越寶鋼及其他內地鋼鐵企業成最大鋼鐵集團外，由於兩者在地域及產品方面皆能互補不足，因而可產生協同效益。
至於其他央企，筆者多年來對個別石化企業的重整組合頗具信心，若你早前在投資講座中聽了筆者的建議吸納，則不妨繼續持有靜候佳音。
譚紹興
作者為證監會持牌人士
ricky@rickytam.com
20100810國金快拍
英國石油：油井停漏油
石油業巨企英國石油（BP PLC）表示，墨西哥灣的油井已停止漏油。與此同時，截至目前為止，事故處理費用已經達到61億美元，當中包括向墨西哥灣提供補助、賠償金及聯邦政府方面的費用。
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日本經常帳盈餘大跌
日本財務省公布，6月份未經季節性調整的經常項目盈餘為1.047萬億日圓，較去年同期下降18.2%。市場原先預期經常帳盈餘按年增長1.5%。6月有關經常帳盈餘跌幅高於預期，原因是貿易餘額上升，未能抵銷日本人民的收入盈餘下降的影響。
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小麥價格高位回落
芝加哥期貨交易所的小麥價格，繼上周創2008年以來高峰後，連續第2日回落，原因是市場預期農民將大幅擴大小麥的耕種面積。全球第三大小麥生產國俄羅斯，受到半世紀以來最嚴重的旱災影響，上周宣布禁止麥類產品出口，因而刺激小麥價格創23個月以來高位。
石油業巨企英國石油（BP PLC）表示，墨西哥灣的油井已停止漏油。與此同時，截至目前為止，事故處理費用已經達到61億美元，當中包括向墨西哥灣提供補助、賠償金及聯邦政府方面的費用。
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日本經常帳盈餘大跌
日本財務省公布，6月份未經季節性調整的經常項目盈餘為1.047萬億日圓，較去年同期下降18.2%。市場原先預期經常帳盈餘按年增長1.5%。6月有關經常帳盈餘跌幅高於預期，原因是貿易餘額上升，未能抵銷日本人民的收入盈餘下降的影響。
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小麥價格高位回落
芝加哥期貨交易所的小麥價格，繼上周創2008年以來高峰後，連續第2日回落，原因是市場預期農民將大幅擴大小麥的耕種面積。全球第三大小麥生產國俄羅斯，受到半世紀以來最嚴重的旱災影響，上周宣布禁止麥類產品出口，因而刺激小麥價格創23個月以來高位。
消費信心反彈 通脹壓力紓緩
中國銀聯昨日公布，7月份「新華．銀聯中國銀行卡消費信心指數」為86.41，較6月上升0.11。報告認為，消費信心指數連跌三個月後反彈，顯示持卡人消費信心開始回暖，消費意願有所提升。
解讀︰新華．銀聯中國銀行卡消費信心指數，以城市居民的銀行卡消費交易資訊為基礎，通過分析城市居民的銀行卡消費支出結構變化（主要是非生活必需品在消費總支出中的佔比變化情況），來反映消費者對宏觀經濟的信心水平。
根據中國銀聯分析，7月消費信心指數反彈，主要受惠於通脹壓力緩和。分析指出，內地消費物價指數CPI繼5月份創下近19個月新高後，6月環比下降 0.2個百分點，其中食品價格同比漲幅較前幾個月明顯回落，交通、通訊和衣着等類別的價格均環比出現下降。加上受內地經濟增速放緩等因素影響，下半年 CPI放緩趨勢逐漸明朗，消費價格上漲勢頭減慢，在一定程度上支持了持卡人的消費信心，鼓勵他們在非生活必需品方面加大支出。
衰退預期減低
另一方面，經濟第二次探底的預期減低，亦有利改善持卡人的消費信心。內地7月PMI雖環比繼續下降，但仍在50以上，表示經濟仍處上升通道。
改善生活質素
分析認為，房價漲幅得到控制、保障性住房建設如期落實的預期上升，也提高了各收入階層持卡人的短期消費意願。持卡人傾向要改善生活質素，短期內擴大在非生活必需品方面的消費，有利該指數逐步回升。
解讀︰新華．銀聯中國銀行卡消費信心指數，以城市居民的銀行卡消費交易資訊為基礎，通過分析城市居民的銀行卡消費支出結構變化（主要是非生活必需品在消費總支出中的佔比變化情況），來反映消費者對宏觀經濟的信心水平。
根據中國銀聯分析，7月消費信心指數反彈，主要受惠於通脹壓力緩和。分析指出，內地消費物價指數CPI繼5月份創下近19個月新高後，6月環比下降 0.2個百分點，其中食品價格同比漲幅較前幾個月明顯回落，交通、通訊和衣着等類別的價格均環比出現下降。加上受內地經濟增速放緩等因素影響，下半年 CPI放緩趨勢逐漸明朗，消費價格上漲勢頭減慢，在一定程度上支持了持卡人的消費信心，鼓勵他們在非生活必需品方面加大支出。
衰退預期減低
另一方面，經濟第二次探底的預期減低，亦有利改善持卡人的消費信心。內地7月PMI雖環比繼續下降，但仍在50以上，表示經濟仍處上升通道。
改善生活質素
分析認為，房價漲幅得到控制、保障性住房建設如期落實的預期上升，也提高了各收入階層持卡人的短期消費意願。持卡人傾向要改善生活質素，短期內擴大在非生活必需品方面的消費，有利該指數逐步回升。
西部水泥投機認購
重點
˙今日起招股︰新股西部水泥（02233）今日招股。該股具備西部大開發概念、盈利穩增、估值低於同業，建議投機性認購。
˙擁多項優勢︰西部水泥優勢包括產能擴張、毛利率勝同業及水泥售價較同業為高。風險方面，留意公司不保證派息。
沉寂了一輪的新股市場，近日再起動，本周有2家新股爭相登場。當中，今日開始招股的西部水泥，建議投機認購，原因有4個︰
■業務優勢——擁西部大開發概念
西部水泥業務主要在陝西，公司指，西部大開發有多個大型基建項目，如寶雞——漢中——巴中鐵路等即將動工，水泥需求仍高企。
西部水泥若干附屬公司，受惠於西部大開發的優惠稅收政策，可享15%的優惠稅，直至2010年。
另外，長江一帶發生洪澇風災，市場憧憬未來重建對水泥需求大，加上近期樓市回穩，刺激建材水泥股造好，市場氣氛佳，有利西部水泥上市後股價表現。
■擴市佔率——國策淘汰落後產能
中央政策要淘汰落後產能，長遠來說，可加快行業整合，利好生產技術較高的企業。
工信部本周日剛公布18個行業淘汰落後產能名單，當中產能技術較落後的水泥企業是重災區，落後產能的水泥企業須在9月底前關閉。西部水泥的水泥生產綫均為新型幹法，均不屬於上述應淘汰的落後產能，可受惠上述政策，在落後產能遭淘汰後，有機會搶佔更大市場份額。
■增長強勁——擴充產能帶動盈利
西部水泥往績佳，過去數年盈利均錄得強勁增長。07、08及09年盈利分別增長70%、64%及34%（見圖1）；展望今年，保薦人工銀國際及德銀分別預測盈利增長173%及145%。工銀國際指，西部水泥未來盈利增長，主要是擴充產能所帶動。
■估值吸引——預測今年PE 4.8至6.7倍
西部水泥招股價介乎1.21至1.69元（見表3），相當於預測今年PE介乎4.8至6.7倍（按工銀國際的盈利預測計算），低於其最類近的同類股亞洲水泥（00743）的9.8倍（見表2）及同業平均的13.2倍，反映估值吸引。內地水泥股中，以亞泥與西部水泥產能規模最接近（見表4），且業務集中在西部。
然而，西部水泥負債較高，且未來不保證派息，令股份防守性大減，故建議願冒較高風險者投機性認購，策略中短綫。至於是否中長綫持有，則宜觀望未來盈利增長穩定性，以及會否派息。
西部水泥是次集資額較早前市傳大幅縮減41至57%，至9.96至13.91億元。接近承銷團消息指，西部水泥國際配售已獲3倍超額認購。
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三大優勢 勝於同業
西部水泥有以下優勢︰
一、積極擴張產能
西部水泥表示，集資額的46%將用作擴充產能（見表4）。西部水泥指，現時產能為960萬噸，擴張產能後，預期2011年2月前年產能增至1,250萬噸。
德銀預期，西部水泥將透過收購資產增加產能、增加市佔率及加強定價能力，產能擴張是盈利推動力之一。
06至09年，陜西水泥產量及銷量增長強勁，全部逾雙位數（見圖4），產量年複合增長率23.5%，高於全國的9.5%；銷量年複合增長率21.5%，遠高於全國的9.9%，反映市場需求強勁。
二、毛利率勝同業
西部水泥09年毛利率達42.1%，高於同業的19.5至29.6%。
西部水泥毛利率較高，一來是公司已全部使用新型乾法水泥技術，二來是在產品組合中，價格較高的高標號水泥，佔09年營業額75.38%（見圖5），令毛利率上升。工銀國際指，西部水泥09年水泥每噸毛利126元人民幣，高於在港上市其他公司的每噸33至86元，主要是售價及成本上有優勢。
德銀指西部水泥於煤炭成本上有優勢，預期未來2年毛利率維持41%左右（見圖3）。
三、售價高於同業
西部水泥09年水泥平均每噸售價299元，高於亞泥（00743）的266元及山水水泥（00691）的224.9元。德銀指，主要是該省的水泥需求較大。
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未必派息 防守力弱
西部水泥的風險因素有3個：
一、不保證派息
西部水泥表示，集資額54%用於上市後償還貸款及相關利息。德銀指，西部水泥，計入集資淨額10.89億港元（以中間價計），現金水平升至約12.93 億元人民幣，僅高於09年短期貸款的12.89億元人民幣，這反映西部水泥現金水平及財務狀況僅屬一般。按招股書顯示，截至今年4月底，西部水泥流動比率 0.36，資本負債比率49%。
西部水泥表示，不保證能派股息，反映公司在財務狀況一般，防守性低。
二、銷售成本漲
西部水泥過去面對成本上漲壓力，銷售成本在08及09年分別漲10.3%及7.5%（見表7），工銀國際預測今年升2.9%。公司主席張繼民預期下半年煤價回落，有助降低成本。
三、水泥恐跌價
陝西暴雨延誤了該地域一些工程進行，拖累水泥需求，令該區水泥售價短期有下調風險。
˙今日起招股︰新股西部水泥（02233）今日招股。該股具備西部大開發概念、盈利穩增、估值低於同業，建議投機性認購。
˙擁多項優勢︰西部水泥優勢包括產能擴張、毛利率勝同業及水泥售價較同業為高。風險方面，留意公司不保證派息。
沉寂了一輪的新股市場，近日再起動，本周有2家新股爭相登場。當中，今日開始招股的西部水泥，建議投機認購，原因有4個︰
■業務優勢——擁西部大開發概念
西部水泥業務主要在陝西，公司指，西部大開發有多個大型基建項目，如寶雞——漢中——巴中鐵路等即將動工，水泥需求仍高企。
西部水泥若干附屬公司，受惠於西部大開發的優惠稅收政策，可享15%的優惠稅，直至2010年。
另外，長江一帶發生洪澇風災，市場憧憬未來重建對水泥需求大，加上近期樓市回穩，刺激建材水泥股造好，市場氣氛佳，有利西部水泥上市後股價表現。
■擴市佔率——國策淘汰落後產能
中央政策要淘汰落後產能，長遠來說，可加快行業整合，利好生產技術較高的企業。
工信部本周日剛公布18個行業淘汰落後產能名單，當中產能技術較落後的水泥企業是重災區，落後產能的水泥企業須在9月底前關閉。西部水泥的水泥生產綫均為新型幹法，均不屬於上述應淘汰的落後產能，可受惠上述政策，在落後產能遭淘汰後，有機會搶佔更大市場份額。
■增長強勁——擴充產能帶動盈利
西部水泥往績佳，過去數年盈利均錄得強勁增長。07、08及09年盈利分別增長70%、64%及34%（見圖1）；展望今年，保薦人工銀國際及德銀分別預測盈利增長173%及145%。工銀國際指，西部水泥未來盈利增長，主要是擴充產能所帶動。
■估值吸引——預測今年PE 4.8至6.7倍
西部水泥招股價介乎1.21至1.69元（見表3），相當於預測今年PE介乎4.8至6.7倍（按工銀國際的盈利預測計算），低於其最類近的同類股亞洲水泥（00743）的9.8倍（見表2）及同業平均的13.2倍，反映估值吸引。內地水泥股中，以亞泥與西部水泥產能規模最接近（見表4），且業務集中在西部。
然而，西部水泥負債較高，且未來不保證派息，令股份防守性大減，故建議願冒較高風險者投機性認購，策略中短綫。至於是否中長綫持有，則宜觀望未來盈利增長穩定性，以及會否派息。
西部水泥是次集資額較早前市傳大幅縮減41至57%，至9.96至13.91億元。接近承銷團消息指，西部水泥國際配售已獲3倍超額認購。
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三大優勢 勝於同業
西部水泥有以下優勢︰
一、積極擴張產能
西部水泥表示，集資額的46%將用作擴充產能（見表4）。西部水泥指，現時產能為960萬噸，擴張產能後，預期2011年2月前年產能增至1,250萬噸。
德銀預期，西部水泥將透過收購資產增加產能、增加市佔率及加強定價能力，產能擴張是盈利推動力之一。
06至09年，陜西水泥產量及銷量增長強勁，全部逾雙位數（見圖4），產量年複合增長率23.5%，高於全國的9.5%；銷量年複合增長率21.5%，遠高於全國的9.9%，反映市場需求強勁。
二、毛利率勝同業
西部水泥09年毛利率達42.1%，高於同業的19.5至29.6%。
西部水泥毛利率較高，一來是公司已全部使用新型乾法水泥技術，二來是在產品組合中，價格較高的高標號水泥，佔09年營業額75.38%（見圖5），令毛利率上升。工銀國際指，西部水泥09年水泥每噸毛利126元人民幣，高於在港上市其他公司的每噸33至86元，主要是售價及成本上有優勢。
德銀指西部水泥於煤炭成本上有優勢，預期未來2年毛利率維持41%左右（見圖3）。
三、售價高於同業
西部水泥09年水泥平均每噸售價299元，高於亞泥（00743）的266元及山水水泥（00691）的224.9元。德銀指，主要是該省的水泥需求較大。
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未必派息 防守力弱
西部水泥的風險因素有3個：
一、不保證派息
西部水泥表示，集資額54%用於上市後償還貸款及相關利息。德銀指，西部水泥，計入集資淨額10.89億港元（以中間價計），現金水平升至約12.93 億元人民幣，僅高於09年短期貸款的12.89億元人民幣，這反映西部水泥現金水平及財務狀況僅屬一般。按招股書顯示，截至今年4月底，西部水泥流動比率 0.36，資本負債比率49%。
西部水泥表示，不保證能派股息，反映公司在財務狀況一般，防守性低。
二、銷售成本漲
西部水泥過去面對成本上漲壓力，銷售成本在08及09年分別漲10.3%及7.5%（見表7），工銀國際預測今年升2.9%。公司主席張繼民預期下半年煤價回落，有助降低成本。
三、水泥恐跌價
陝西暴雨延誤了該地域一些工程進行，拖累水泥需求，令該區水泥售價短期有下調風險。
李國慶 - 又升
雖然昨日大市成交減少，但恒指好歹也算向上突破，企在21800點心理關口及去年11月引伸的下降軌之上。升至這條超過8個月的下降軌後，短期有反覆，甚至出現小規模調整，相信不難理解。只是，在CT（Carry Trade，套息╱利差交易）改變趨勢前，大趨勢仍然看好。
在「錢太多成本太低」的非正常情況下，無論經濟好、壞，「投資者」都傾向買資產而非賣資產。試想，若未來兩、三年都是零息，手持現金的回報，幾乎是零。CT又怎會讓手頭現金閒下來，追求回報是她們的天職。
由資金驅動的升勢，通常都是「唔信唔信又上升」，到了愈來愈多戰友相信升市可以持續時，亦即是市場為該個升浪尋找到大家都信服的理由時，往往卻是升市的尾聲。現時不信大市會繼續上升者仍然眾多。
美滙80邊 反彈非見底
到了美元反彈，CT逆行時，資產價格自然會跌。目前卻尚未發現美元將會大幅反彈的證據。美滙指數跌至80邊緣，出現小規模技術性反彈，並不令人感到意外，卻不能代表美滙見底。
金融市場靜待本周四凌晨聯儲局議息聲明，會否宣布次輪量寬。不過，對冲基金這些大戶，早已因為美元下跌及拆息下跌，於兩個月前開始自製次輪量寬，大量借入並沽出美元，取得大量資金。
逼銀行貸款 成首要任務
有本事者，不需聯儲局再度量寬放水，已可取得新水，大做CT，大炒特炒。沒有本事者，即使聯儲局再度開閘，恐怕亦得不到甘露恩澤。因此，不才認為，今次議息後的重點，並不是有沒有次輪量寬，而是能否逼銀行貸款予真正有需要的人士，而非將資金投向金融炒賣。
如果說首輪量寬是為了救銀行，救金融市場，則次輪量寬的目的，應該是救大眾，救實體經濟。如果聯儲局做不到這一點，倒不如押後推出次輪量寬，以免炒風更盛，無助實體經濟復甦。
2008年11月，內地宣布4萬億人民幣救市方案，同年12月開始，內地新增貸款開始大幅上升，2009年全年達到近10萬億人民幣。大量資金由銀行體系流出向實體經濟，當中無疑必定有些「弊端」，但從整個國家的發展來看，較資金「塞」在銀行體系內為佳。歐美信奉自由市場，不贊成干預銀行貸款，怎辦？還是要請伯南克開好藥方，這條方，較次輪量寬，更為重要。
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中國無線 繼續看好
不才看好內地手機股，中國無線（02369）實在太便宜，交通國際給予目標價6.6元，較現價3.29元高100%。未來資產保守些，目標由3.4元上調至4.3元，較現價高30%。
不才繼續看好中國無線，所持的理據很簡單：中國需要更多智能手機，特別是3G手機，中國的手機股繼續受惠於這股龐大的換機潮。
3G手機銷售收入暴增6.3倍，成為推動中國無線收入大幅增長的主要動力。未來的增長動力包括，下半年推出Andriod版本手機、MID（類似iPad）、以及多型號中低端智能手機。
未來資產預期，中國無線今年賺5.96億元（+148%），2011年賺7.3億元（+22.5%）。現時該公司市值只有69億元，2010及11年預期市盈率分別只有11.6倍及9.5倍。
論業績，中國無線延續高增長，上半年每股盈利0.131元，重點不在於同比增740%，因為精明的戰友必定會指出，上半年基數低，其重點在與去年下半年的0.101元比較（當時已經恢復正常），仍然高出30%。事實上，上半年純利2.72億元，已高於去年全年的2.4億元。
挑剔的批評者認為，中國無線上半年度的毛利率由去年同期的34%，下降至29.5%是壞事。然而，毛利率下跌，主要是因為開拓中低端市場，而這個市場原來不屬於該公司，這個市場的毛利率較低，可以理解。開拓了原來不屬於集團的中低端市場，令到上半年收入同比增長194%，是好事而非壞事。難道要維持毛利率，便放棄中低端市場？
電郵︰oscarlee@hket.com
在「錢太多成本太低」的非正常情況下，無論經濟好、壞，「投資者」都傾向買資產而非賣資產。試想，若未來兩、三年都是零息，手持現金的回報，幾乎是零。CT又怎會讓手頭現金閒下來，追求回報是她們的天職。
由資金驅動的升勢，通常都是「唔信唔信又上升」，到了愈來愈多戰友相信升市可以持續時，亦即是市場為該個升浪尋找到大家都信服的理由時，往往卻是升市的尾聲。現時不信大市會繼續上升者仍然眾多。
美滙80邊 反彈非見底
到了美元反彈，CT逆行時，資產價格自然會跌。目前卻尚未發現美元將會大幅反彈的證據。美滙指數跌至80邊緣，出現小規模技術性反彈，並不令人感到意外，卻不能代表美滙見底。
金融市場靜待本周四凌晨聯儲局議息聲明，會否宣布次輪量寬。不過，對冲基金這些大戶，早已因為美元下跌及拆息下跌，於兩個月前開始自製次輪量寬，大量借入並沽出美元，取得大量資金。
逼銀行貸款 成首要任務
有本事者，不需聯儲局再度量寬放水，已可取得新水，大做CT，大炒特炒。沒有本事者，即使聯儲局再度開閘，恐怕亦得不到甘露恩澤。因此，不才認為，今次議息後的重點，並不是有沒有次輪量寬，而是能否逼銀行貸款予真正有需要的人士，而非將資金投向金融炒賣。
如果說首輪量寬是為了救銀行，救金融市場，則次輪量寬的目的，應該是救大眾，救實體經濟。如果聯儲局做不到這一點，倒不如押後推出次輪量寬，以免炒風更盛，無助實體經濟復甦。
2008年11月，內地宣布4萬億人民幣救市方案，同年12月開始，內地新增貸款開始大幅上升，2009年全年達到近10萬億人民幣。大量資金由銀行體系流出向實體經濟，當中無疑必定有些「弊端」，但從整個國家的發展來看，較資金「塞」在銀行體系內為佳。歐美信奉自由市場，不贊成干預銀行貸款，怎辦？還是要請伯南克開好藥方，這條方，較次輪量寬，更為重要。
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中國無線 繼續看好
不才看好內地手機股，中國無線（02369）實在太便宜，交通國際給予目標價6.6元，較現價3.29元高100%。未來資產保守些，目標由3.4元上調至4.3元，較現價高30%。
不才繼續看好中國無線，所持的理據很簡單：中國需要更多智能手機，特別是3G手機，中國的手機股繼續受惠於這股龐大的換機潮。
3G手機銷售收入暴增6.3倍，成為推動中國無線收入大幅增長的主要動力。未來的增長動力包括，下半年推出Andriod版本手機、MID（類似iPad）、以及多型號中低端智能手機。
未來資產預期，中國無線今年賺5.96億元（+148%），2011年賺7.3億元（+22.5%）。現時該公司市值只有69億元，2010及11年預期市盈率分別只有11.6倍及9.5倍。
論業績，中國無線延續高增長，上半年每股盈利0.131元，重點不在於同比增740%，因為精明的戰友必定會指出，上半年基數低，其重點在與去年下半年的0.101元比較（當時已經恢復正常），仍然高出30%。事實上，上半年純利2.72億元，已高於去年全年的2.4億元。
挑剔的批評者認為，中國無線上半年度的毛利率由去年同期的34%，下降至29.5%是壞事。然而，毛利率下跌，主要是因為開拓中低端市場，而這個市場原來不屬於該公司，這個市場的毛利率較低，可以理解。開拓了原來不屬於集團的中低端市場，令到上半年收入同比增長194%，是好事而非壞事。難道要維持毛利率，便放棄中低端市場？
電郵︰oscarlee@hket.com
里昂︰滬杭甬業務發展穩健
跑贏大市
˙里昂證券於8月9日為浙江滬杭甬（00576）發表研究報告，料其業務發展持續穩健，首予「跑贏大市」的投資評級，目標價為8.68元。滬杭甬昨日收報7.52元，升0.8%，距離目標價尚有15.4%上升空間。
˙里昂表示，浙江省全省的實際生產總值自1999年錄得強勁的增長，其複合年增長率為11.6%，於未來5年內，料放緩至與內地整體實際生產總值增長率一致。該行估計，浙江省於2010年期間，客運量增長8%，貨運量增長10%，另汽車增長量為19.4%，較全國平均預期18.3%水平為高。
˙里昂表示，今年開通的申嘉湖杭高速公路及諸永高速公路，料對滬杭甬所轄下高速公路所造成的分流比預期的要少，將會對其車流量影響5%至10%，估計其業務發展持續穩健，預期滬杭甬2010年車流量增長為8%，而2011年則為7%。
˙里昂相信，上海至杭州高速鐵路服務對滬杭甬影響有限，因班次對旅客有時間限制，沒有自行駕車的方便。該行給予8.68元的目標價，約為2011年預期 PE15倍，相對於過去五年其平均PE為14倍，而市帳率為1.87倍，再加上其證券業務投資回報率高逾17%，認為估值合理，因此首予其「跑贏大市」的投資評級。
˙里昂證券於8月9日為浙江滬杭甬（00576）發表研究報告，料其業務發展持續穩健，首予「跑贏大市」的投資評級，目標價為8.68元。滬杭甬昨日收報7.52元，升0.8%，距離目標價尚有15.4%上升空間。
˙里昂表示，浙江省全省的實際生產總值自1999年錄得強勁的增長，其複合年增長率為11.6%，於未來5年內，料放緩至與內地整體實際生產總值增長率一致。該行估計，浙江省於2010年期間，客運量增長8%，貨運量增長10%，另汽車增長量為19.4%，較全國平均預期18.3%水平為高。
˙里昂表示，今年開通的申嘉湖杭高速公路及諸永高速公路，料對滬杭甬所轄下高速公路所造成的分流比預期的要少，將會對其車流量影響5%至10%，估計其業務發展持續穩健，預期滬杭甬2010年車流量增長為8%，而2011年則為7%。
˙里昂相信，上海至杭州高速鐵路服務對滬杭甬影響有限，因班次對旅客有時間限制，沒有自行駕車的方便。該行給予8.68元的目標價，約為2011年預期 PE15倍，相對於過去五年其平均PE為14倍，而市帳率為1.87倍，再加上其證券業務投資回報率高逾17%，認為估值合理，因此首予其「跑贏大市」的投資評級。
內銀輪偷步炒業績
港股踏入業績期後表現偏強，除了資金憧憬公司業績理想之外，恒指及個別藍籌國企於月初升破了一些阻力位，如恒指升破了21000點，亦觸發了大量買盤入市補倉。從技術層面來看，大市有機會繼續上升，而部分公司所公布的業績確實不俗，如滙豐（00005）及和黃（00013），也加強了大市上升的基礎。
大家可留意一些未公布業績的股份，若股價還未被偷步炒高太多，或可配合技術分析作為入市指標。例如即將於周二及周三公布業績的民行（01988）及信行（00998），自月初股價突破阻力位後表現一直偏強，尤其民行股價升穿7.3元後，迅速逼近上市高位7.7元。如輪友在其突破阻力位後，追入一隻實際槓桿7倍的認購輪，幾日間回報率接近3成。
至於建行（00939）及工行（01398），亦將於月中公布業績，或可留意一些中期（3至4個月）、輕微價外的相關購輪，實際槓桿相當不俗，不失為短炒的理想對象。
大家可留意一些未公布業績的股份，若股價還未被偷步炒高太多，或可配合技術分析作為入市指標。例如即將於周二及周三公布業績的民行（01988）及信行（00998），自月初股價突破阻力位後表現一直偏強，尤其民行股價升穿7.3元後，迅速逼近上市高位7.7元。如輪友在其突破阻力位後，追入一隻實際槓桿7倍的認購輪，幾日間回報率接近3成。
至於建行（00939）及工行（01398），亦將於月中公布業績，或可留意一些中期（3至4個月）、輕微價外的相關購輪，實際槓桿相當不俗，不失為短炒的理想對象。
周明川 - 作兩手準備
美國7月份失業率維持9.5%，比市場預期的9.6%略低，但7月非農業就業職位則減少13.1萬個，差過預估的減少6.5萬個，反映企業對增聘人手仍有保留。
美國就業數據遜於預期，市場預期聯儲局或推出第二輪量化寬鬆政策，導致美元滙價持續受壓。本周二聯儲局將會公布議息決議，香港時間要到周三凌晨才知結果。相信在此之前，投資者入市態度將轉趨審慎，股市及滙市的波幅料將收窄。目前，市場最關注的是，聯儲局會否推出第二輪量化寬鬆政策，抑或僅會修改議息聲明的字眼，並稍為作出類似的暗示，以試探市場的反應，才作出最後決定。
究竟聯儲局最後決定是怎樣，筆者和大家一樣，現時只可靠估。因此，目前最好作好兩手準備。一旦美滙指數跌穿關鍵支持80水平，可以全面入市買入外幣。相反，美滙不跌反升，並重返81水平，屆時可以沽外幣，當中歐元可在1.3150試沽，英鎊可待1.58之下追沽。
美國就業數據遜於預期，市場預期聯儲局或推出第二輪量化寬鬆政策，導致美元滙價持續受壓。本周二聯儲局將會公布議息決議，香港時間要到周三凌晨才知結果。相信在此之前，投資者入市態度將轉趨審慎，股市及滙市的波幅料將收窄。目前，市場最關注的是，聯儲局會否推出第二輪量化寬鬆政策，抑或僅會修改議息聲明的字眼，並稍為作出類似的暗示，以試探市場的反應，才作出最後決定。
究竟聯儲局最後決定是怎樣，筆者和大家一樣，現時只可靠估。因此，目前最好作好兩手準備。一旦美滙指數跌穿關鍵支持80水平，可以全面入市買入外幣。相反，美滙不跌反升，並重返81水平，屆時可以沽外幣，當中歐元可在1.3150試沽，英鎊可待1.58之下追沽。
追和黃輪須慎選條款
恒指昨天繼續向上，收報21902點，全日上升約122點，整體大市成交金額約534億元。近日輪場的焦點仍以炒業績為主，包括了公布業績前或後的炒作。若以業績公布後的炒作為例，不能不提及和黃（00013）。
和黃屬重磅恒指成分股之一，但其相關窩輪在輪場中不算特別活躍。然而，和黃在上周四公布完半年業續後，於周五便急升約9.7%之多，但當日仍有約 1,400萬元的資金追入其相關Call輪。而和黃昨天收市再上升約3.1%，相信亦有足夠水位讓上周五才追入和黃Call的投資者獲利。
如以昨天收市的數據看，現時成交較活躍的和黃Call輪之中，其條款的分別都頗大，行使價由54元至68元都有，普遍到期日約在今年的11月及12月，引伸波幅水平由27%至39%不等。投資者入市選擇和黃Call輪的時候，就要小心選擇條款合適的認股證，可考慮避開個別引伸波幅較高的Call輪作入市之選。
和黃屬重磅恒指成分股之一，但其相關窩輪在輪場中不算特別活躍。然而，和黃在上周四公布完半年業續後，於周五便急升約9.7%之多，但當日仍有約 1,400萬元的資金追入其相關Call輪。而和黃昨天收市再上升約3.1%，相信亦有足夠水位讓上周五才追入和黃Call的投資者獲利。
如以昨天收市的數據看，現時成交較活躍的和黃Call輪之中，其條款的分別都頗大，行使價由54元至68元都有，普遍到期日約在今年的11月及12月，引伸波幅水平由27%至39%不等。投資者入市選擇和黃Call輪的時候，就要小心選擇條款合適的認股證，可考慮避開個別引伸波幅較高的Call輪作入市之選。
20100810理財˙日誌
產品資訊
˙交通銀行信託有限公司宣布落實旗下個別符合條件之退休基金投資人民幣存款。
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昨日回顧
˙昨日亞太地區股市窄幅上落：日股下跌0.72%、台股上升0.89%。新加坡股市昨日休市。
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有用數據
˙金管局宣布，香港於7月底的官方外滙儲備資產為2,607億美元（6月底為2,568億美元）。
˙交通銀行信託有限公司宣布落實旗下個別符合條件之退休基金投資人民幣存款。
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昨日回顧
˙昨日亞太地區股市窄幅上落：日股下跌0.72%、台股上升0.89%。新加坡股市昨日休市。
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有用數據
˙金管局宣布，香港於7月底的官方外滙儲備資產為2,607億美元（6月底為2,568億美元）。
黎偉成 - 港鐵業績料理想
恒指上越20840可挑戰22158至22058裂口，甚至挑戰4月21日之大圓頂22389，支持21410至21622。
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港鐵（00066）
現價：29.05元
買入原因：客運收益穩定，賣樓收益入帳，業績料佳。
買入價：29.05元
目標價：33.0元
止蝕價：27.5元
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利豐（00494）
現價：37.7元
買入原因：美歐市況不差，新收購英美資產有第一次收益貢獻。
買入價：37.7元
目標價：42元
止蝕價：35.55元
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港鐵（00066）
現價：29.05元
買入原因：客運收益穩定，賣樓收益入帳，業績料佳。
買入價：29.05元
目標價：33.0元
止蝕價：27.5元
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利豐（00494）
現價：37.7元
買入原因：美歐市況不差，新收購英美資產有第一次收益貢獻。
買入價：37.7元
目標價：42元
止蝕價：35.55元
A股博弈 - 中央增加投資 新能源股短炒
內地股市繼續在高位反覆靠穩，滬深300指數重上2900點，深證成分指數重越11000點，大市成交額接近2,400億元人民幣。至於國家信息中心透露，十二．五能源發展規劃即將公布，相關股份短期或有炒作空間。
滬深300指數昨日升20點或0.7%，收2918點。上證綜合指數升14點或0.5%，收2672點，滬市成交額接近1,300億元人民幣。深證成分指數升74點或0.7%，收11017點，深市成交額超過1,100億元人民幣。
加快淘汰落後產能
國家信息中心經濟預測部報告透露，國家能源局等部門編製十二．五能源發展規劃，當中會公布新興能源產業發展規劃，預計在2011年至2020年，直接增加投資5萬億元人民幣。
不過，中央亦同時加快淘汰落後產能。中國工業和信息化部公布18個工業行業淘汰落後產能企業名單，要在今年9月底前關閉，當中涉及2,087家公司，其中以水泥、造紙、印染、焦炭、煉鋼、鐵合金等行業所涉及公司較多；以省份計算，則河南、山西等均超過200家公司。
今年是十一．五規劃最後限期，故工信部急於落實完成關閉落後產能行動，以符合中央規定。
由於上述落後產能所涉及行業多是高耗能產業，而內地今年單位GDP能耗需下降5%左右，是工信部逼切關閉落後產能原因之一。
關閉行業落後產能已經講了多時，長遠可以重組水泥、造紙、鋼鐵等行業。不過，好消息公布後能否再支持相關股份短期繼續上升，有待觀望。
短綫而言，不如留意受惠仍未公布的新興能源產業發展規劃的新興能源股。
滬深300指數昨日升20點或0.7%，收2918點。上證綜合指數升14點或0.5%，收2672點，滬市成交額接近1,300億元人民幣。深證成分指數升74點或0.7%，收11017點，深市成交額超過1,100億元人民幣。
加快淘汰落後產能
國家信息中心經濟預測部報告透露，國家能源局等部門編製十二．五能源發展規劃，當中會公布新興能源產業發展規劃，預計在2011年至2020年，直接增加投資5萬億元人民幣。
不過，中央亦同時加快淘汰落後產能。中國工業和信息化部公布18個工業行業淘汰落後產能企業名單，要在今年9月底前關閉，當中涉及2,087家公司，其中以水泥、造紙、印染、焦炭、煉鋼、鐵合金等行業所涉及公司較多；以省份計算，則河南、山西等均超過200家公司。
今年是十一．五規劃最後限期，故工信部急於落實完成關閉落後產能行動，以符合中央規定。
由於上述落後產能所涉及行業多是高耗能產業，而內地今年單位GDP能耗需下降5%左右，是工信部逼切關閉落後產能原因之一。
關閉行業落後產能已經講了多時，長遠可以重組水泥、造紙、鋼鐵等行業。不過，好消息公布後能否再支持相關股份短期繼續上升，有待觀望。
短綫而言，不如留意受惠仍未公布的新興能源產業發展規劃的新興能源股。
淘汰落後產能 行內巨企得益
重點
˙淘汰落後產能︰工信部宣布淘汰18個行業的落後產能，有關產能必須於9月底關閉，顯示中央的決心。
˙利好龍頭巨擘︰中央加強淘汰落後產能，利好水泥、鋼鐵、造紙業龍頭股提升市佔率及利潤率。
中央工信部宣布淘汰落後產能，當中水泥、鋼鐵、造紙業更是重點關注行業。事實上，在淘汰落後產能的措施下，龍頭巨擘可望進一步搶佔市場，並提升議價能力，利好水泥、鋼鐵及造紙股昨日普遍上揚。
產能過剩乃中央重點關注的問題，工信部於周日（8日）公布18個工業行業（煉鐵、煉鋼、焦炭、鐵合金、電石、電解鋁、銅冶煉、鉛冶煉、鋅冶煉、水泥、玻璃、造紙、酒精、味精、檸檬酸、製革、印染、化纖等行業）淘汰落後產能，並要求有關產能必須於9月底前關閉。當中「榜上有名」的企業達2,087家，水泥、造紙、鋼鐵業更是首當其衝地受到影響。
所謂產能過剩，是指經濟暢旺時，企業紛紛擴大產能，惟至經濟調整時，需求銳減，不足以消化所有產量，便出現供過於求的情況。行業出現產能過剩，將削弱企業的盈利，這是由於企業生產過多，惟有割價促銷，令毛利受壓。若割價促銷亦未能去清存貨，企業便會關閉部分生產綫，令資產周轉率下降。
扭轉供大於求局面
內地多個行業產能過剩的問題，一直惹起中央關注，是次工信部下令9月底前必須關閉落後產能，前後歷時不足2個月，顯示出中央決心，預期淘汰產能相關措施將接踵而至。
一般而言，淘汰產能會對被勒令關閉產能的企業之銷售造成打擊，但中金點出，上市公司涉及的落後產能，或已處於停產狀態，或總量很小，故對公司整體影響不大。反之，上市公司的盈利可望受惠行業整體產能銳減。當落後產能被淘汰而新增產能又未能同步提升，將扭轉供大於求的局面，利好產品價格及企業毛利反彈。此外，經過一輪汰弱留強後，行業集中度提升，大型企業可望進一步搶佔市場，並提升議價能力。
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水泥業：受惠程度不一
水泥業的行業集中度低，產能過剩問題嚴重，是中央重點「開刀」的對象。光大證券指出，9月底前淘汰的落後水泥產能佔09年總產能的6.6%，衝擊力度不算大，更有助行業集中度提升，加上產品需求增長持續，如淘汰產能政策能貫切地落實，將顯著利好水泥業。
由於水泥業的生產與銷售具有明顯的地區性，即使大如龍頭股安徽海螺（00914）亦只能於華東及中南地區稱霸，其他股份則傾向集中經營某個地區。個別地區淘汰產能力度之不同，令水泥股的受惠程度不一。
光大證券指，華北、西南、華東地區淘汰總量較大，當中青海的淘汰衝擊比率（淘汰產能佔09年產能的百分比）高達44.3%。本港上市的水泥股中，中材（01893）主力發展西北部業務，可望從事件中搶佔更多市場。另外，京津、河北、山西的淘汰衝擊比率亦達20%以上，身為京津冀地區最大水泥供應商的金隅（02009），受惠程度亦高。
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鋼鐵業：短期影響有限
近月鋼鐵企業受到鐵礦石大幅漲價、鋼鐵價下滑、國內需求萎靡及出口退稅被取消等因素困擾而陷入低迷期。內地報道引述統計數據指，今年1至5月大中型鋼企的銷售利潤率僅有3.67%，遠低於工業行業平均數6.02%。長江證券指出，淘汰產能雖然有利行業長遠發展，但是次淘汰的產能佔鋼及鐵的總產量只有1.5%及6%，短期影響似乎有限。
若從個股層面分析，中金研究指出，9月底前需要淘汰的落後產能，主要是集中在華北地區（佔整體淘汰份額達52.8%），對本港上市的兩大鋼企鞍鋼（00347）及馬鋼（00323）影響不算大。
09年年報顯示，鞍鋼最大部分的營業收入來自東北地區（佔34.2%），但該地區只佔全國鋼鐵產能淘汰額的4.8%；至於馬鋼，去年43.3%營業額集中在安徽，但安徽的鋼鐵產能淘汰額度只佔全國1.4%，故兩間鋼企的議價能力未必會因產能減少而顯著提升。
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造紙業：整合速度加快
由於造紙業前期投資過急，令現時新增產能集中在這幾年間同時釋放，行業面對供過於求的局面，抵銷了紙品消費增長空間廣闊的正面因素。
隨着落後產能的淘汰力度進一步加大，有助紓緩紙業長期供求失衡的狀況，令紙業的投資機遇再次顯現。
齊魯證券便指出，今年文化紙落後產能的淘汰量將抵銷新增產能，令行業仍維持於成長期；本港上市的晨鳴（01812）、群星（03868）均有生產文化紙，企業境況可望好轉。
此外，紙業的集中度低，玖紙（02689）、理文造紙（02314）、晨鳴及金東紙業四大龍頭股09年的產量僅佔總產量的17.8%，令行業競爭白熱化。
隨着小型企業的落後產能被淘汰，其市場佔有額將被龍頭企業瓜分，令行業的集中度得以快速提升，有助提升龍頭企業對產品的議價能力，令利潤集中於龍頭企業。
˙淘汰落後產能︰工信部宣布淘汰18個行業的落後產能，有關產能必須於9月底關閉，顯示中央的決心。
˙利好龍頭巨擘︰中央加強淘汰落後產能，利好水泥、鋼鐵、造紙業龍頭股提升市佔率及利潤率。
中央工信部宣布淘汰落後產能，當中水泥、鋼鐵、造紙業更是重點關注行業。事實上，在淘汰落後產能的措施下，龍頭巨擘可望進一步搶佔市場，並提升議價能力，利好水泥、鋼鐵及造紙股昨日普遍上揚。
產能過剩乃中央重點關注的問題，工信部於周日（8日）公布18個工業行業（煉鐵、煉鋼、焦炭、鐵合金、電石、電解鋁、銅冶煉、鉛冶煉、鋅冶煉、水泥、玻璃、造紙、酒精、味精、檸檬酸、製革、印染、化纖等行業）淘汰落後產能，並要求有關產能必須於9月底前關閉。當中「榜上有名」的企業達2,087家，水泥、造紙、鋼鐵業更是首當其衝地受到影響。
所謂產能過剩，是指經濟暢旺時，企業紛紛擴大產能，惟至經濟調整時，需求銳減，不足以消化所有產量，便出現供過於求的情況。行業出現產能過剩，將削弱企業的盈利，這是由於企業生產過多，惟有割價促銷，令毛利受壓。若割價促銷亦未能去清存貨，企業便會關閉部分生產綫，令資產周轉率下降。
扭轉供大於求局面
內地多個行業產能過剩的問題，一直惹起中央關注，是次工信部下令9月底前必須關閉落後產能，前後歷時不足2個月，顯示出中央決心，預期淘汰產能相關措施將接踵而至。
一般而言，淘汰產能會對被勒令關閉產能的企業之銷售造成打擊，但中金點出，上市公司涉及的落後產能，或已處於停產狀態，或總量很小，故對公司整體影響不大。反之，上市公司的盈利可望受惠行業整體產能銳減。當落後產能被淘汰而新增產能又未能同步提升，將扭轉供大於求的局面，利好產品價格及企業毛利反彈。此外，經過一輪汰弱留強後，行業集中度提升，大型企業可望進一步搶佔市場，並提升議價能力。
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水泥業：受惠程度不一
水泥業的行業集中度低，產能過剩問題嚴重，是中央重點「開刀」的對象。光大證券指出，9月底前淘汰的落後水泥產能佔09年總產能的6.6%，衝擊力度不算大，更有助行業集中度提升，加上產品需求增長持續，如淘汰產能政策能貫切地落實，將顯著利好水泥業。
由於水泥業的生產與銷售具有明顯的地區性，即使大如龍頭股安徽海螺（00914）亦只能於華東及中南地區稱霸，其他股份則傾向集中經營某個地區。個別地區淘汰產能力度之不同，令水泥股的受惠程度不一。
光大證券指，華北、西南、華東地區淘汰總量較大，當中青海的淘汰衝擊比率（淘汰產能佔09年產能的百分比）高達44.3%。本港上市的水泥股中，中材（01893）主力發展西北部業務，可望從事件中搶佔更多市場。另外，京津、河北、山西的淘汰衝擊比率亦達20%以上，身為京津冀地區最大水泥供應商的金隅（02009），受惠程度亦高。
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鋼鐵業：短期影響有限
近月鋼鐵企業受到鐵礦石大幅漲價、鋼鐵價下滑、國內需求萎靡及出口退稅被取消等因素困擾而陷入低迷期。內地報道引述統計數據指，今年1至5月大中型鋼企的銷售利潤率僅有3.67%，遠低於工業行業平均數6.02%。長江證券指出，淘汰產能雖然有利行業長遠發展，但是次淘汰的產能佔鋼及鐵的總產量只有1.5%及6%，短期影響似乎有限。
若從個股層面分析，中金研究指出，9月底前需要淘汰的落後產能，主要是集中在華北地區（佔整體淘汰份額達52.8%），對本港上市的兩大鋼企鞍鋼（00347）及馬鋼（00323）影響不算大。
09年年報顯示，鞍鋼最大部分的營業收入來自東北地區（佔34.2%），但該地區只佔全國鋼鐵產能淘汰額的4.8%；至於馬鋼，去年43.3%營業額集中在安徽，但安徽的鋼鐵產能淘汰額度只佔全國1.4%，故兩間鋼企的議價能力未必會因產能減少而顯著提升。
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造紙業：整合速度加快
由於造紙業前期投資過急，令現時新增產能集中在這幾年間同時釋放，行業面對供過於求的局面，抵銷了紙品消費增長空間廣闊的正面因素。
隨着落後產能的淘汰力度進一步加大，有助紓緩紙業長期供求失衡的狀況，令紙業的投資機遇再次顯現。
齊魯證券便指出，今年文化紙落後產能的淘汰量將抵銷新增產能，令行業仍維持於成長期；本港上市的晨鳴（01812）、群星（03868）均有生產文化紙，企業境況可望好轉。
此外，紙業的集中度低，玖紙（02689）、理文造紙（02314）、晨鳴及金東紙業四大龍頭股09年的產量僅佔總產量的17.8%，令行業競爭白熱化。
隨着小型企業的落後產能被淘汰，其市場佔有額將被龍頭企業瓜分，令行業的集中度得以快速提升，有助提升龍頭企業對產品的議價能力，令利潤集中於龍頭企業。
楊逸 - 堡獅龍短期目標0.73元
堡獅龍（00592）早前升抵0.63元後，昨日突破6月中至今的「三角旗」，整固高收0.59元，短期量度升幅達0.73元，現價以0.55元為止蝕位。
堡獅龍主業從事成衣零售、出口銷售及成衣分包業務。截至去年12月止，集團擁有592間直接管理店舖及743間特許經營店舖，其中內地分佔101間及149間，於本港則有直接管理店舖41間。台灣、新加坡及馬來西亞分佔84間、29間及21間。
中期盈利微跌2.8%
截至09年12月止，半年盈利為5,006萬元，跌2.8%；營業額下降1.2%，達11.71億元。佔營業額54.8%的香港業務下降6.6%至6.42億元，溢利則升9%至8,300萬元，主因同店銷售額升8%所致。
內地業務營業額升16.8%至2.74億元，佔23.4%，同店銷售額下跌5%，令虧損擴大9.9%至852萬元。台灣業務營業額下降6.4%至1.3 億元，佔12.2%，因同店銷售跌1%，令虧損收窄68.8%至393萬元。新加坡及馬來西亞營業額升0.7%，佔8.8%，由盈轉虧737萬元。
未來力拓內地市場
內地市場雖然只佔營業額23%，但已成為集團未來拓展重點。09年底，內地零售樓面較08/09年度增加11.2%至41.6萬平方呎，且已計劃於本年度在內地加設100間直接管理及150間特許經營店舖（其他市場只增設24間）。
在經濟復甦及內地催谷內需的支撑下，料集團本年度可回復高增長，預期市盈率不足9倍。在股價已現突破之際，中短綫已有吸引力。
堡獅龍主業從事成衣零售、出口銷售及成衣分包業務。截至去年12月止，集團擁有592間直接管理店舖及743間特許經營店舖，其中內地分佔101間及149間，於本港則有直接管理店舖41間。台灣、新加坡及馬來西亞分佔84間、29間及21間。
中期盈利微跌2.8%
截至09年12月止，半年盈利為5,006萬元，跌2.8%；營業額下降1.2%，達11.71億元。佔營業額54.8%的香港業務下降6.6%至6.42億元，溢利則升9%至8,300萬元，主因同店銷售額升8%所致。
內地業務營業額升16.8%至2.74億元，佔23.4%，同店銷售額下跌5%，令虧損擴大9.9%至852萬元。台灣業務營業額下降6.4%至1.3 億元，佔12.2%，因同店銷售跌1%，令虧損收窄68.8%至393萬元。新加坡及馬來西亞營業額升0.7%，佔8.8%，由盈轉虧737萬元。
未來力拓內地市場
內地市場雖然只佔營業額23%，但已成為集團未來拓展重點。09年底，內地零售樓面較08/09年度增加11.2%至41.6萬平方呎，且已計劃於本年度在內地加設100間直接管理及150間特許經營店舖（其他市場只增設24間）。
在經濟復甦及內地催谷內需的支撑下，料集團本年度可回復高增長，預期市盈率不足9倍。在股價已現突破之際，中短綫已有吸引力。
劉鑫 - 毋須過分看淡美元
上周五美國公布的數據，無疑是近日滙市最大焦點。數據公布後，外幣急升，甚至是飽受債務危機摧殘的歐元，也錄得超過百點子升幅。
沒錯，數據不濟拖累美元回落，不過美滙轉弱已非近日之事。兩個多月來，市場看淡美元不外乎兩大原因：首先是其經濟再度轉弱之下，加息遙遙無期，美元與其他外幣息差逐漸拉闊後，自然轉弱。其次，是市場推測聯儲局有可能進一步擴大量化寬鬆措施。
美元難以加息，早已是市場共識，不單是利率期貨顯示美元年內不會加息，甚至是近期公布的一系列通脹、樓市及就業數據，皆不支持美元短期內加息。不過，息差高低對滙率影響屬較長遠。由此相信，近月美元大幅回落的主因並不在此。市場真正憧憬的是，美國會否擴大量化寬鬆政策，一旦本周聯儲局議息後表示會加推量化寬鬆措施，想必美元真會大幅回落。
不過，筆者認為美國加推量化寬鬆措施的機會不大。因為美國加推量化寬鬆措施，意味着金融海嘯後首輪措施已失去效用，不但會使美元資產大幅貶值，甚至會使投資者對美國經濟更失信心。
另一方面，量化寬鬆政策並非靈丹妙藥，雖可暫時緩解衰退，但同樣有引發惡性通脹的可能，其惡果甚至較衰退有過之而無不及。
因此，筆者建議在聯儲局態度明確之前，毋須過分看淡美元，況且美滙指數已經跌至80水平，技術上已甚具支持，短綫還是離場觀望為妙。
沒錯，數據不濟拖累美元回落，不過美滙轉弱已非近日之事。兩個多月來，市場看淡美元不外乎兩大原因：首先是其經濟再度轉弱之下，加息遙遙無期，美元與其他外幣息差逐漸拉闊後，自然轉弱。其次，是市場推測聯儲局有可能進一步擴大量化寬鬆措施。
美元難以加息，早已是市場共識，不單是利率期貨顯示美元年內不會加息，甚至是近期公布的一系列通脹、樓市及就業數據，皆不支持美元短期內加息。不過，息差高低對滙率影響屬較長遠。由此相信，近月美元大幅回落的主因並不在此。市場真正憧憬的是，美國會否擴大量化寬鬆政策，一旦本周聯儲局議息後表示會加推量化寬鬆措施，想必美元真會大幅回落。
不過，筆者認為美國加推量化寬鬆措施的機會不大。因為美國加推量化寬鬆措施，意味着金融海嘯後首輪措施已失去效用，不但會使美元資產大幅貶值，甚至會使投資者對美國經濟更失信心。
另一方面，量化寬鬆政策並非靈丹妙藥，雖可暫時緩解衰退，但同樣有引發惡性通脹的可能，其惡果甚至較衰退有過之而無不及。
因此，筆者建議在聯儲局態度明確之前，毋須過分看淡美元，況且美滙指數已經跌至80水平，技術上已甚具支持，短綫還是離場觀望為妙。
百勝 - 港鐵突破 吼Call（20660）
港股升勢持續，恒指上周升穿21600點阻力後，昨市回吐守該水平之上。中移動（00941）午市再發力上升，加上本周四公布業績的利豐（00494）及港鐵（00066）均受追捧，股價分別升5%及4%，利好大市氣氛。恒指收市再升逾百點至21800點水平。
港鐵本周四公布中期業績，多間大行均調升其目標價，其中瑞信估計港鐵可賺52億元，該行恢復港鐵評級為「跑贏大市」的正面看法，目標價由28.7元調高至33.1元。瑞信報告指，港鐵兼具防守性公用資產及額外物業投資。港鐵有時候會被市場低估，在2006年5月至2008年樓市處上升周期時，表現與地產股同步，而同期明顯跑贏公用股。惟港鐵在過去三個月卻同時落後地產股及公用股，瑞信認為落後走勢不合理，該行相信由煤氣（00003）換馬至港鐵是不錯的選擇。另外美銀美林及里昂均調升港鐵目標價至33元，而花旗更樂觀，目標看35元。昨日港鐵股價在大成交配合下突破28元阻力，並接近高位收報29.05 元，料有力挑戰52周高位29.9元，而三角形量度升幅更可達30.5元，即回到08年2月高位。
（20660）實際槓桿逾11倍
港鐵Call可留意30元行使價的（20660），12月2日到期，引伸波幅約24%，實際槓桿逾11倍，街貨量8%，昨市收報0.11元，現價（0.11元）可考慮吸納，目標看0.15元，跌穿9.5仙止蝕。
港鐵本周四公布中期業績，多間大行均調升其目標價，其中瑞信估計港鐵可賺52億元，該行恢復港鐵評級為「跑贏大市」的正面看法，目標價由28.7元調高至33.1元。瑞信報告指，港鐵兼具防守性公用資產及額外物業投資。港鐵有時候會被市場低估，在2006年5月至2008年樓市處上升周期時，表現與地產股同步，而同期明顯跑贏公用股。惟港鐵在過去三個月卻同時落後地產股及公用股，瑞信認為落後走勢不合理，該行相信由煤氣（00003）換馬至港鐵是不錯的選擇。另外美銀美林及里昂均調升港鐵目標價至33元，而花旗更樂觀，目標看35元。昨日港鐵股價在大成交配合下突破28元阻力，並接近高位收報29.05 元，料有力挑戰52周高位29.9元，而三角形量度升幅更可達30.5元，即回到08年2月高位。
（20660）實際槓桿逾11倍
港鐵Call可留意30元行使價的（20660），12月2日到期，引伸波幅約24%，實際槓桿逾11倍，街貨量8%，昨市收報0.11元，現價（0.11元）可考慮吸納，目標看0.15元，跌穿9.5仙止蝕。
余少文 - 哈動短炒轉身要快 管理層：下半年情況較嚴峻
˙恒指昨升122點，收21801點；國指升64點，收12225點。
˙哈爾濱動力（01133）上半年盈利增長超過1倍，但管理層指下半年情況較嚴峻。
˙哈動今年可扭轉過去兩年倒退走勢，惟未來增長要靠水電和核電。
恒生指數昨日升122點或0.6%，收21801點，連升6日，大市成交額降至534億元，升勢主要來自午後中國移動（00941）升1.8%所帶動。至於國企指數升64點或0.5%，收12225點，是3個多月來最高收市價，但成交額只得83億元，是5個多月來最低成交額一日。筆者希望成交額縮減是大市向上突破前的平靜。
中期業績遠勝預期
哈動剛公布上半年業績，收入升13%至145億元人民幣（下同），盈利升1倍至 4.47億元，增長較市場預期超過20%為多，每股盈利0.324元，不派中期息。實際上，哈動成功控制成本，綜合毛利率升1.4個百分點至13.5%，同時又將開支最勁的管理費用增長控制在5%之內所致。
哈動過去幾年業績顯示，下半年業績普遍好過上半年，相信哈動今年可維持這慣例，即使下半年只跟上半年相若，全年盈利也可達8.9億元，每股盈利0.65元，較彭博綜合證券商預測的0.54元高，難怪昨日股價造好。
火電設備需求放緩
不過，哈動七成收入來自火電主機設備，水電只佔7%，上半年收入呈雙位數增長，主要靠水電和電站工程服務分別增長20%和57%；相反火電增長只有4%，反映火電需求有放緩迹象，業務也未能配合中央新能源政策。
幸好未完成手頭定單980億元，一半來自火電，水電和核電定單各佔140億元，反映公司在加強水電和核電業務。
但公司總經理吳偉章昨日表示，需求減少，新電力項目下跌，下半年情況較為嚴峻，即使希望增加海外定單，外國定單洽談多但落實少。副總經理劉智全亦表示，核電業務要明年才有收入貢獻，及到2013年才可望收支平衡。上述言論似乎暗示哈動今年上半年雖勁增長，但未來增長有暗湧，難怪彭博預期哈動未來3年每股盈利年複式增長只有15%。
東氣破位走勢更佳
由於哈動業績好，筆者不反對讀者短炒電力設備股，尤其昨日創1年高位呈強勢的東方電氣（01072）。但哈動的核電業務要幾年後才有貢獻，加上管理層表示現有業務下半年情況較為嚴峻，筆者對電力設備股行業中綫暫採觀望策略，待東氣和上海電氣（02727）公布業績後才考慮會否改變策略。
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業績短評︰中國無線毛利率受壓
中國無線（02369）今年上半年收入升1.9倍至21億元，盈利升7.4倍至2.7億元，每股盈利0.13元，中期息每股1仙，以昨日收市價3.29元計算，半年股息率只有0.3厘。
公司主要收入來自出售3G手機，相關收入18億元，佔總收入約85.6%；2G手機業務佔收入13.6%，只要內地三大電訊營運商繼續催谷3G網絡，3G手機需求可保持增長，有利中國無線下半年業務發展。
攻中低檔手機市場
公司上半年已賣出手機200萬部，較去年同期增長250%，當中142萬部為3G手機，較去年同期10萬部多出13倍；但3G手機毛利率，較去年同期下跌近10個百分點至30.7%，2G手機毛利率跌8.7個百分點至21.6%。惟令筆者關注的，是每部手機平均售價為1,040元人民幣，較去年同期 1,240元人民幣下跌16%，顯示公司積極發展中低檔手機，除了拉低毛利率外，也令平均售價下降。
公司手機業務毛利率持續下跌，反映市場競爭激烈，在愈來愈多競爭下，或會增加公司的宣傳開支，以及要降價競爭。盡管公司透露會加大力度開發中低檔智能手機型號，及有興趣開發一系列無綫數據接入設備及移動互網終端（類如iPad）產品，以迎合內地3G市場，筆者認為前者只反映市場競爭愈來愈大，後者只是意向，到投產要一段時間，股價催化劑仍是能否擴大銷量和保持毛利率。
競爭激烈暫宜觀望
只要公司保持市場份額在前列水平，彭博預期中國無線今年每股盈利0.285元，應該可以超額完成。惟市場競爭激烈下，筆者會先觀望，希望有更多數據才決定是否回補，而已持貨讀者則可以3元作止蝕位。
筆者電郵：yeesiuman@hket.com
˙哈爾濱動力（01133）上半年盈利增長超過1倍，但管理層指下半年情況較嚴峻。
˙哈動今年可扭轉過去兩年倒退走勢，惟未來增長要靠水電和核電。
恒生指數昨日升122點或0.6%，收21801點，連升6日，大市成交額降至534億元，升勢主要來自午後中國移動（00941）升1.8%所帶動。至於國企指數升64點或0.5%，收12225點，是3個多月來最高收市價，但成交額只得83億元，是5個多月來最低成交額一日。筆者希望成交額縮減是大市向上突破前的平靜。
中期業績遠勝預期
哈動剛公布上半年業績，收入升13%至145億元人民幣（下同），盈利升1倍至 4.47億元，增長較市場預期超過20%為多，每股盈利0.324元，不派中期息。實際上，哈動成功控制成本，綜合毛利率升1.4個百分點至13.5%，同時又將開支最勁的管理費用增長控制在5%之內所致。
哈動過去幾年業績顯示，下半年業績普遍好過上半年，相信哈動今年可維持這慣例，即使下半年只跟上半年相若，全年盈利也可達8.9億元，每股盈利0.65元，較彭博綜合證券商預測的0.54元高，難怪昨日股價造好。
火電設備需求放緩
不過，哈動七成收入來自火電主機設備，水電只佔7%，上半年收入呈雙位數增長，主要靠水電和電站工程服務分別增長20%和57%；相反火電增長只有4%，反映火電需求有放緩迹象，業務也未能配合中央新能源政策。
幸好未完成手頭定單980億元，一半來自火電，水電和核電定單各佔140億元，反映公司在加強水電和核電業務。
但公司總經理吳偉章昨日表示，需求減少，新電力項目下跌，下半年情況較為嚴峻，即使希望增加海外定單，外國定單洽談多但落實少。副總經理劉智全亦表示，核電業務要明年才有收入貢獻，及到2013年才可望收支平衡。上述言論似乎暗示哈動今年上半年雖勁增長，但未來增長有暗湧，難怪彭博預期哈動未來3年每股盈利年複式增長只有15%。
東氣破位走勢更佳
由於哈動業績好，筆者不反對讀者短炒電力設備股，尤其昨日創1年高位呈強勢的東方電氣（01072）。但哈動的核電業務要幾年後才有貢獻，加上管理層表示現有業務下半年情況較為嚴峻，筆者對電力設備股行業中綫暫採觀望策略，待東氣和上海電氣（02727）公布業績後才考慮會否改變策略。
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業績短評︰中國無線毛利率受壓
中國無線（02369）今年上半年收入升1.9倍至21億元，盈利升7.4倍至2.7億元，每股盈利0.13元，中期息每股1仙，以昨日收市價3.29元計算，半年股息率只有0.3厘。
公司主要收入來自出售3G手機，相關收入18億元，佔總收入約85.6%；2G手機業務佔收入13.6%，只要內地三大電訊營運商繼續催谷3G網絡，3G手機需求可保持增長，有利中國無線下半年業務發展。
攻中低檔手機市場
公司上半年已賣出手機200萬部，較去年同期增長250%，當中142萬部為3G手機，較去年同期10萬部多出13倍；但3G手機毛利率，較去年同期下跌近10個百分點至30.7%，2G手機毛利率跌8.7個百分點至21.6%。惟令筆者關注的，是每部手機平均售價為1,040元人民幣，較去年同期 1,240元人民幣下跌16%，顯示公司積極發展中低檔手機，除了拉低毛利率外，也令平均售價下降。
公司手機業務毛利率持續下跌，反映市場競爭激烈，在愈來愈多競爭下，或會增加公司的宣傳開支，以及要降價競爭。盡管公司透露會加大力度開發中低檔智能手機型號，及有興趣開發一系列無綫數據接入設備及移動互網終端（類如iPad）產品，以迎合內地3G市場，筆者認為前者只反映市場競爭愈來愈大，後者只是意向，到投產要一段時間，股價催化劑仍是能否擴大銷量和保持毛利率。
競爭激烈暫宜觀望
只要公司保持市場份額在前列水平，彭博預期中國無線今年每股盈利0.285元，應該可以超額完成。惟市場競爭激烈下，筆者會先觀望，希望有更多數據才決定是否回補，而已持貨讀者則可以3元作止蝕位。
筆者電郵：yeesiuman@hket.com
陸東權 - 摩通增持660萬股中海發展
摩根大通於8月3日增持中海發展（01138）660萬股或0.51%，每股作價11.76元，斥資7,762萬元，最新持股量增至8.05%。
摩通對上兩次買賣中海發展：於7月21日，以每股作價10.75元，減持395萬股；於6月25日，以每股作價10.56元，增持91萬股。摩通是次以較高價增持，而增持股數較上次減持多出265萬股。
中海發展於7月12日發出盈利預喜，料中期盈利升逾50%。該公司指出，淨利潤增長的主要是由於國內外航運市場需求上升，導致運費回升。同時，期內該集團對航運市場的運力投放同比增長約20%。近日進入業績公布期，績佳股股價多獲支持。中海發展將於8月17日（下周二）公布中期業績，昨收11.76元，升1.2%。
啟示指數︰★★★
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貝萊德增持鞍鋼至5.38%
貝萊德（BlackRock）於8月2日增持鞍鋼股份（00347）666.77萬股或0.62%，每股最高作價為12.32元，每股平均價則為12.193元，斥資8,129萬元，最新持股量增至5.38%。
翻查港交所紀錄，是次為貝萊德今年首次披露增持鞍鋼，更令持股量增逾5%法定披露水平。內地有報道指，鋼鐵價格在巿場上快速上漲，提供了鋼廠出廠加價的外部條件，而鋼廠減產亦令鋼材供應量減少，9月份鋼價上升機會大。
渣打證券於7月底時表示，看好鞍鋼產品結構卓越及下半年盈利能見度較好，將其投資評級升至「跑贏大市」，將其合理價由9.49元升至13.92元。
鞍鋼將8月17日公布中期業績。該公司於4月底時，曾估計中期淨利虧轉盈，賺最多30億人民幣。鞍鋼昨收11.94元，升2.6%。
啟示指數︰★
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貝萊德每股3.95元增持中電信
貝萊德（BlackRock）於8月2日增持中國電信（00728）1,453.58萬股或0.1%，每股作價3.95元，涉及資金約5,741萬元，最新持股量為8.01%。
翻查港交所紀錄，是次為貝萊德今年首次披露增持中電信紀錄。摩通近日報告表示，對中資電訊業看法變得更積極，首予中電信投資評級為「增持」，相信移動業務被市場低估，給予目標價為4.6元。中電信昨收3.92元，升0.5%。
啟示指數︰★
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摩通增持金隅至13.27%
摩根大通於8月4日增持金隅股份（02009）363萬股或0.31%，每股作價9.73元，斥資約3,532萬元，持股量升至13.27%。
計及是次增持，摩通自7月19日來，共有三次增持金隅紀錄，對上兩次為：於8月2日，以每股9.63元增持966萬股；於7月19日，以每股8.98元增持129萬股。金隅昨曾創52周新高10.14元，收報10.10元，升1.6%。
啟示指數︰★
摩通對上兩次買賣中海發展：於7月21日，以每股作價10.75元，減持395萬股；於6月25日，以每股作價10.56元，增持91萬股。摩通是次以較高價增持，而增持股數較上次減持多出265萬股。
中海發展於7月12日發出盈利預喜，料中期盈利升逾50%。該公司指出，淨利潤增長的主要是由於國內外航運市場需求上升，導致運費回升。同時，期內該集團對航運市場的運力投放同比增長約20%。近日進入業績公布期，績佳股股價多獲支持。中海發展將於8月17日（下周二）公布中期業績，昨收11.76元，升1.2%。
啟示指數︰★★★
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貝萊德增持鞍鋼至5.38%
貝萊德（BlackRock）於8月2日增持鞍鋼股份（00347）666.77萬股或0.62%，每股最高作價為12.32元，每股平均價則為12.193元，斥資8,129萬元，最新持股量增至5.38%。
翻查港交所紀錄，是次為貝萊德今年首次披露增持鞍鋼，更令持股量增逾5%法定披露水平。內地有報道指，鋼鐵價格在巿場上快速上漲，提供了鋼廠出廠加價的外部條件，而鋼廠減產亦令鋼材供應量減少，9月份鋼價上升機會大。
渣打證券於7月底時表示，看好鞍鋼產品結構卓越及下半年盈利能見度較好，將其投資評級升至「跑贏大市」，將其合理價由9.49元升至13.92元。
鞍鋼將8月17日公布中期業績。該公司於4月底時，曾估計中期淨利虧轉盈，賺最多30億人民幣。鞍鋼昨收11.94元，升2.6%。
啟示指數︰★
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貝萊德每股3.95元增持中電信
貝萊德（BlackRock）於8月2日增持中國電信（00728）1,453.58萬股或0.1%，每股作價3.95元，涉及資金約5,741萬元，最新持股量為8.01%。
翻查港交所紀錄，是次為貝萊德今年首次披露增持中電信紀錄。摩通近日報告表示，對中資電訊業看法變得更積極，首予中電信投資評級為「增持」，相信移動業務被市場低估，給予目標價為4.6元。中電信昨收3.92元，升0.5%。
啟示指數︰★
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摩通增持金隅至13.27%
摩根大通於8月4日增持金隅股份（02009）363萬股或0.31%，每股作價9.73元，斥資約3,532萬元，持股量升至13.27%。
計及是次增持，摩通自7月19日來，共有三次增持金隅紀錄，對上兩次為：於8月2日，以每股9.63元增持966萬股；於7月19日，以每股8.98元增持129萬股。金隅昨曾創52周新高10.14元，收報10.10元，升1.6%。
啟示指數︰★
江洋 - 金利來短綫炒業績 業務趨向持續改善
˙金利來（00533）現價往績PE約8.8倍，處於偏低單位數。
˙集團受惠消費及經濟增長回暖，核心基礎業務已見改善，PE有望降至更低水位。
˙P/B處只約1倍，且淨持現金，息率回報亦非常吸引，可留意入市持有。
金利來受惠經濟回暖，料本年度業績增長，可望有較大改善，連同集團高息回報及充裕淨現金因素，備不俗的投資價值。
金利來09年度（12月底年結）13.95億元，減2.3%，純利則輕微增長2.27%，至2.98億元。若撇除其他非核心或非營運性收益，則金利來來自基礎業務溢利，是稍減1,728萬元至2.12億元。
09年度，尤以上半年度，金利來受金融海嘯餘波及H1N1流感影響，實際基礎業務溢利倒退近20%，至1億元，亦進而影響及全年度業績。
一：消費回暖 助業務增長
自去年下半年以來，中港地區經濟及消費市道持續回暖，金利來應有望受惠整體環境改善，來自服飾成衣業項目的增長，有望回復較快速增長水平。
事實上，若參考09年上、下半年度，金利來自中國及香港服裝服飾業，兩個半年度的溢利1.16億元及1.33億元。09年下半年度，已回復增長勢頭。
金利來近年除持續受惠內地投資物業租賃收益同時，08年及09年度，集團另涉梅州房地產項目銷售溢利（09年度及08年度，項目除稅後溢利3,842萬元及4,291萬元）。迄去年底，該項目尚餘12%住宅及44%商舖待售。
作如此理解，中央近期雖仍貫徹內地樓市調控，惟資料及信息所示，今年上半年，內房企業普遍維持不俗的銷情。故樂觀估計，金利來本年度仍可受惠內房銷售收益入帳，並成支持業績增長的額外元素。
二：PE預期單位數
金利來往績PE 8.8倍，作非常保守假定，集團2010年全年度純利，僅維持去年度水平，預期PE仍處單位數水平。連上述有利因素考慮，金利來本年度純利只溫和增長15%至3.4億元，預期PE進一步降至7.6倍。
金利來最近兩年度，均每股派息18仙，現價2.68元折合息率回報6.7厘，屬高息成衣股。同樣，保守假定集團本年度純利與去年度同，估計集團維持派息18仙，息率回報非常吸引。
金利來去年底止，持現金7.75億元，並無銀貸，淨現金水平非常充裕。另隨集團進一步套現內房物業，可進一步加強其現金水平。金利來同期每股NAV 2.43元，現價的P/B，亦只是1倍稍多，也是處於極安全水位。
結論：上望10倍PE
如上述，金利來核心業務可受惠大圍環境改善，料可望恢復較快增長動力，值得留意入市，博炒集團中期績。輔以圖表，金利來支持2.53元，可依此作入市參考，另以2010年度預期PE 10倍作目標，金利來價見3.5元，代表建議入市價升幅38%，及現價升幅30%，目標價PE絕非昂貴。
˙集團受惠消費及經濟增長回暖，核心基礎業務已見改善，PE有望降至更低水位。
˙P/B處只約1倍，且淨持現金，息率回報亦非常吸引，可留意入市持有。
金利來受惠經濟回暖，料本年度業績增長，可望有較大改善，連同集團高息回報及充裕淨現金因素，備不俗的投資價值。
金利來09年度（12月底年結）13.95億元，減2.3%，純利則輕微增長2.27%，至2.98億元。若撇除其他非核心或非營運性收益，則金利來來自基礎業務溢利，是稍減1,728萬元至2.12億元。
09年度，尤以上半年度，金利來受金融海嘯餘波及H1N1流感影響，實際基礎業務溢利倒退近20%，至1億元，亦進而影響及全年度業績。
一：消費回暖 助業務增長
自去年下半年以來，中港地區經濟及消費市道持續回暖，金利來應有望受惠整體環境改善，來自服飾成衣業項目的增長，有望回復較快速增長水平。
事實上，若參考09年上、下半年度，金利來自中國及香港服裝服飾業，兩個半年度的溢利1.16億元及1.33億元。09年下半年度，已回復增長勢頭。
金利來近年除持續受惠內地投資物業租賃收益同時，08年及09年度，集團另涉梅州房地產項目銷售溢利（09年度及08年度，項目除稅後溢利3,842萬元及4,291萬元）。迄去年底，該項目尚餘12%住宅及44%商舖待售。
作如此理解，中央近期雖仍貫徹內地樓市調控，惟資料及信息所示，今年上半年，內房企業普遍維持不俗的銷情。故樂觀估計，金利來本年度仍可受惠內房銷售收益入帳，並成支持業績增長的額外元素。
二：PE預期單位數
金利來往績PE 8.8倍，作非常保守假定，集團2010年全年度純利，僅維持去年度水平，預期PE仍處單位數水平。連上述有利因素考慮，金利來本年度純利只溫和增長15%至3.4億元，預期PE進一步降至7.6倍。
金利來最近兩年度，均每股派息18仙，現價2.68元折合息率回報6.7厘，屬高息成衣股。同樣，保守假定集團本年度純利與去年度同，估計集團維持派息18仙，息率回報非常吸引。
金利來去年底止，持現金7.75億元，並無銀貸，淨現金水平非常充裕。另隨集團進一步套現內房物業，可進一步加強其現金水平。金利來同期每股NAV 2.43元，現價的P/B，亦只是1倍稍多，也是處於極安全水位。
結論：上望10倍PE
如上述，金利來核心業務可受惠大圍環境改善，料可望恢復較快增長動力，值得留意入市，博炒集團中期績。輔以圖表，金利來支持2.53元，可依此作入市參考，另以2010年度預期PE 10倍作目標，金利來價見3.5元，代表建議入市價升幅38%，及現價升幅30%，目標價PE絕非昂貴。
石鏡泉 - 又等伯南克講話
伯南克今晚又會有講話，市場又謂要等。筆者一如上周五文所論，不用等。
上周五晚，美國公布就業數據，不少投資者都謂要等。但筆者在上周四晚為文（即上周五見報）謂不用等，因為數據並不會主宰到股市。這種賭一鋪的文章，十分冒險，因為可以即刻就被數據摑一巴。最安全的做法是等數據出來後作死因研究，但這種研究有學術性，無實用性，因為投資者不可以將時光倒流，以昨天的股價作買賣。如果大戶都是會估數據而去作投資部署，為甚麼散戶不能同步作部署，而定要食大戶口水尾（亦因之很易食了大戶的夾棍）。股市就是要估市，既可估市，為甚麼不可估數據？當然估數據是要做多些工夫，此一如上周五之文就要找到目前在美國有幾多招聘廣告，及相關資料才可。這些是我們賣文的人，所必要做的工作。我們這類人不是賣文采，是賣觀點，講句笑話就可以有人看，是搞棟篤笑，但棟篤笑的笑話是不能拿來參考去買股的。
伯南克言論短期不會大變
今天，筆者又是估不用等伯南克的講話，因為伯南克要說的話，在上次美儲局在國會的半年聽證會上說了。這個聽證會過去不夠一個月，如果一個月之內，伯南克會前後矛盾，你說可以嗎？既然伯南克在一個月前講了個大旨，市場，尤其是大戶，是否已消化了，部署了？伯南克在月前講了甚麼？
7月27日筆者在《大「市」不妙》一文指出︰
美儲局長伯南克上周在國會聽證會講了5大點：
1. 當前美國經濟異常地不明朗；
2. 美儲局起碼有四個應對措施；
3. 美國最大的問題是就業問題；
4. 銀行應貸款與中小企；
5. 這點是筆者屈伯南克的，你班懵仔。
筆者之所以敢屈伯南克，是因為在聽證會期間，伯南克起碼笑了四次，是否笑多過四次，不知，因為時已深夜，筆者是半睡半醒去聽的。在以前伯南克是嚴肅到極，也笑不出，但今次敢笑，是心情舒暢，還是其計得逞？
在7月28日，筆者在《中小企與就業》一文，再細講了上述的第2和第3點。
伯南克講過他仍有4招可用，去驅使這些資金去活動、活動。這包括：
1. 向銀行體系再注資︰即再向銀行購買債券，使銀行水浸，讓銀行要借多些，不過這有3個壞後果︰一、美國人民可能不歡迎；二、再發行太多美鈔，美元會貶值，以後要收回這些美元便更費力；三、銀行仍可能不借，而將資金存在美儲局去收息。
2. 降低存款準備金率要求︰今時銀行的資本充足水平仍是僅僅夠，要降這個比率，會使人對美銀行體系失信心。
3. 降低存在美儲局資金的利率︰今時存在美儲局可收0.25%利息，是高於銀行吸收存款的所付的利率，美儲局亦是要透過這個蝕息行動，去側側膊讓銀行多賺以填好銀行的窿窿，取消這個，銀行的盈利就走樣。
4. 選擇性地調低利率︰由於不知美儲局會怎選擇，故不能多估。
伯南克談的就業問題，跟另位經濟學家克魯明（Krugman）於90年代時所談的相若。當時克魯明指出工廠對培育工人工作技巧的重要性。我們在學校讀書只能拿到文憑，但拿不到工作技能，工作技能是在職訓練出來的（On the job training）。大學生畢業不一定有工做，識作文，不等於你識寫封推銷信，上過幾堂木工，不代表你有做酸枝傢俬的技能。一個長期有失業的社會，他們的「工人」將會很蠢。筆者在當時也寫過篇《香港工人將很蠢》的文章，來介紹克魯明這個觀點。蠢的意思不是IQ低，而是工作技能低。這將會產生個惡性循環，工人沒工作技能，廠家亦不一定要來港設廠，製造業空洞化的最大危機不是今時工人失業，而是工人可能要長期失業。三十年前，香港是製衣業王國，不少女工都有車衣搵食的技能，但今時香港年輕一代女性，還有幾多識車衣？當然不少人會謂車衣難搵食，於是改行做售衣，結果是香港人人搵食靠把口，再不靠對手。你道長此下去，成嗎？
在香港已有多少行業消失了？這對未來年輕人的就業問題，關係如何？起碼伯南克有想到，故在其美儲局的半年經濟報告中，特別提出這點。在美商家紛紛將國內生產綫東移的時候，美國會流失的，不光是今時的職位，而是以後職位永遠的流失。伯南克因此提出，已損失了的850萬個職位，要十幾二十年才或有機會掙回來，要留意是「或」。
第二季的美國公司業績十分不俗，公司都賺了大錢，為甚麼美國的工人不能多了工開？原因簡單，蘋果暢銷的iPhone，是在中國製造的。
筆者估計，今天市場關注的是美儲局今晚講會用上述第2點所謂的四招中那一招或幾招？各位以伯南克只能用哪幾招？
儲局不會輕易再入市
如果美儲局要像去年一樣，再用幾千億入市去買資產的話，美儲局首先要透過財政部向國會申請、立法案、去撥款，但國會尚有兩星期就暑期休假，夠時間去討論嗎？而且去年華爾街有難，美國國會才會急病亂投醫，今時華爾街有難嗎？不單無難，而且華爾街的大亨仍有豐厚花紅，在這個人民不好，獨華爾街好的情況下，有哪位議員敢再提議去撥款向銀行買債券？除非美國經濟真的再陷衰退，人民、華爾街都齊齊衰時，才會有幫華爾街的議員敢提案。因此美國儲局如要挑起大樑去救美國經濟，自能用美儲局權力所限或其「私房錢」去救市。這些私房錢有︰
⑴之前從銀行買入的債券，有些已到期，收回本金和利息，有估計這會有幾百億，到年底或會有近千億，這就是美儲局的「私房錢」。
⑵美儲局有權去降低存款準備金率，但當全球國家都在加強對銀行的監管時，美國如單獨去降低存款準備金率，此即美國的銀行資產是否將會有較大風險？這又會否帶來美國銀行危機？
⑶目前銀行存在美儲局的資金是可以收取0.25%的利息，較市場利率可觀，又最安全的銀行賺錢途徑，因此美儲局極可能用運用其權力，趕錢出門，將這個0.25%的利率降低，這筆存在美儲局的錢達一兆美元，一旦趕這筆錢出來，有甚麼後果？
大戶早作部署
這筆錢要另找路去投資，買金、買其他債，買股是可能之選，故今時是否已看到金升、債升、股升。債尤其是這筆要求極安全的資金所首要關注的，亦因此IBM 的3年債，利息低至1.1369%，美國10年債利息低至2.8%，當然如有美元要跑去買其他貨幣的債，則美元自然要跌。以上所述都在發生中，原因？大戶已估到今晚伯南克會講乜，早部署早着，還用像散戶般，等伯南克講話麼？
一再聲明，估，只能盡一己之力去估，可以估中，可以估錯，各為自定風險承受力便是。
上周五晚，美國公布就業數據，不少投資者都謂要等。但筆者在上周四晚為文（即上周五見報）謂不用等，因為數據並不會主宰到股市。這種賭一鋪的文章，十分冒險，因為可以即刻就被數據摑一巴。最安全的做法是等數據出來後作死因研究，但這種研究有學術性，無實用性，因為投資者不可以將時光倒流，以昨天的股價作買賣。如果大戶都是會估數據而去作投資部署，為甚麼散戶不能同步作部署，而定要食大戶口水尾（亦因之很易食了大戶的夾棍）。股市就是要估市，既可估市，為甚麼不可估數據？當然估數據是要做多些工夫，此一如上周五之文就要找到目前在美國有幾多招聘廣告，及相關資料才可。這些是我們賣文的人，所必要做的工作。我們這類人不是賣文采，是賣觀點，講句笑話就可以有人看，是搞棟篤笑，但棟篤笑的笑話是不能拿來參考去買股的。
伯南克言論短期不會大變
今天，筆者又是估不用等伯南克的講話，因為伯南克要說的話，在上次美儲局在國會的半年聽證會上說了。這個聽證會過去不夠一個月，如果一個月之內，伯南克會前後矛盾，你說可以嗎？既然伯南克在一個月前講了個大旨，市場，尤其是大戶，是否已消化了，部署了？伯南克在月前講了甚麼？
7月27日筆者在《大「市」不妙》一文指出︰
美儲局長伯南克上周在國會聽證會講了5大點：
1. 當前美國經濟異常地不明朗；
2. 美儲局起碼有四個應對措施；
3. 美國最大的問題是就業問題；
4. 銀行應貸款與中小企；
5. 這點是筆者屈伯南克的，你班懵仔。
筆者之所以敢屈伯南克，是因為在聽證會期間，伯南克起碼笑了四次，是否笑多過四次，不知，因為時已深夜，筆者是半睡半醒去聽的。在以前伯南克是嚴肅到極，也笑不出，但今次敢笑，是心情舒暢，還是其計得逞？
在7月28日，筆者在《中小企與就業》一文，再細講了上述的第2和第3點。
伯南克講過他仍有4招可用，去驅使這些資金去活動、活動。這包括：
1. 向銀行體系再注資︰即再向銀行購買債券，使銀行水浸，讓銀行要借多些，不過這有3個壞後果︰一、美國人民可能不歡迎；二、再發行太多美鈔，美元會貶值，以後要收回這些美元便更費力；三、銀行仍可能不借，而將資金存在美儲局去收息。
2. 降低存款準備金率要求︰今時銀行的資本充足水平仍是僅僅夠，要降這個比率，會使人對美銀行體系失信心。
3. 降低存在美儲局資金的利率︰今時存在美儲局可收0.25%利息，是高於銀行吸收存款的所付的利率，美儲局亦是要透過這個蝕息行動，去側側膊讓銀行多賺以填好銀行的窿窿，取消這個，銀行的盈利就走樣。
4. 選擇性地調低利率︰由於不知美儲局會怎選擇，故不能多估。
伯南克談的就業問題，跟另位經濟學家克魯明（Krugman）於90年代時所談的相若。當時克魯明指出工廠對培育工人工作技巧的重要性。我們在學校讀書只能拿到文憑，但拿不到工作技能，工作技能是在職訓練出來的（On the job training）。大學生畢業不一定有工做，識作文，不等於你識寫封推銷信，上過幾堂木工，不代表你有做酸枝傢俬的技能。一個長期有失業的社會，他們的「工人」將會很蠢。筆者在當時也寫過篇《香港工人將很蠢》的文章，來介紹克魯明這個觀點。蠢的意思不是IQ低，而是工作技能低。這將會產生個惡性循環，工人沒工作技能，廠家亦不一定要來港設廠，製造業空洞化的最大危機不是今時工人失業，而是工人可能要長期失業。三十年前，香港是製衣業王國，不少女工都有車衣搵食的技能，但今時香港年輕一代女性，還有幾多識車衣？當然不少人會謂車衣難搵食，於是改行做售衣，結果是香港人人搵食靠把口，再不靠對手。你道長此下去，成嗎？
在香港已有多少行業消失了？這對未來年輕人的就業問題，關係如何？起碼伯南克有想到，故在其美儲局的半年經濟報告中，特別提出這點。在美商家紛紛將國內生產綫東移的時候，美國會流失的，不光是今時的職位，而是以後職位永遠的流失。伯南克因此提出，已損失了的850萬個職位，要十幾二十年才或有機會掙回來，要留意是「或」。
第二季的美國公司業績十分不俗，公司都賺了大錢，為甚麼美國的工人不能多了工開？原因簡單，蘋果暢銷的iPhone，是在中國製造的。
筆者估計，今天市場關注的是美儲局今晚講會用上述第2點所謂的四招中那一招或幾招？各位以伯南克只能用哪幾招？
儲局不會輕易再入市
如果美儲局要像去年一樣，再用幾千億入市去買資產的話，美儲局首先要透過財政部向國會申請、立法案、去撥款，但國會尚有兩星期就暑期休假，夠時間去討論嗎？而且去年華爾街有難，美國國會才會急病亂投醫，今時華爾街有難嗎？不單無難，而且華爾街的大亨仍有豐厚花紅，在這個人民不好，獨華爾街好的情況下，有哪位議員敢再提議去撥款向銀行買債券？除非美國經濟真的再陷衰退，人民、華爾街都齊齊衰時，才會有幫華爾街的議員敢提案。因此美國儲局如要挑起大樑去救美國經濟，自能用美儲局權力所限或其「私房錢」去救市。這些私房錢有︰
⑴之前從銀行買入的債券，有些已到期，收回本金和利息，有估計這會有幾百億，到年底或會有近千億，這就是美儲局的「私房錢」。
⑵美儲局有權去降低存款準備金率，但當全球國家都在加強對銀行的監管時，美國如單獨去降低存款準備金率，此即美國的銀行資產是否將會有較大風險？這又會否帶來美國銀行危機？
⑶目前銀行存在美儲局的資金是可以收取0.25%的利息，較市場利率可觀，又最安全的銀行賺錢途徑，因此美儲局極可能用運用其權力，趕錢出門，將這個0.25%的利率降低，這筆存在美儲局的錢達一兆美元，一旦趕這筆錢出來，有甚麼後果？
大戶早作部署
這筆錢要另找路去投資，買金、買其他債，買股是可能之選，故今時是否已看到金升、債升、股升。債尤其是這筆要求極安全的資金所首要關注的，亦因此IBM 的3年債，利息低至1.1369%，美國10年債利息低至2.8%，當然如有美元要跑去買其他貨幣的債，則美元自然要跌。以上所述都在發生中，原因？大戶已估到今晚伯南克會講乜，早部署早着，還用像散戶般，等伯南克講話麼？
一再聲明，估，只能盡一己之力去估，可以估中，可以估錯，各為自定風險承受力便是。
百勝 - 博長實見105元 短炒Call（20106）
恒指在超買下繼續向上尋頂，部分於周內將公布業績的藍籌股受追捧，而上周公布業績遠超預期的長和系繼續被炒上，可謂強者愈強。和黃（00013）突破60元大關，再升3.2%，收報60.05元，而長實（00001）上周五突破100元後昨市再升2.3%，收報102.7元。
長實業績亮麗，獲多間大行調高目標價，較保守的高盛亦看110元，大摩看119.23元，麥格理最樂觀，給予目標價125.1元，大多是基於預期和黃未來盈利表現理想。長實突破100大關，企穩後短期可望向105元（周綫保歷加通道頂）及52周高位106元推進，可伺機吼位造好。
（20106）實際槓桿10倍
看好長實，可候正股回吐，並企穩100元水平買Call，進取者可考慮昨市較活躍的（20106），行使價97元。10月18日到期，現價引伸波幅24.5%，溢價1.6%，實際槓桿達10倍，街貨量3.3%，昨收報7.4仙，成交近2億份。
好友輪流推高指數重磅股，誓向22000點闖關。昨日滙豐（00005）繼續「回氣」，中移動（00941）略回吐守82元之上發力再升，加上建行（00939）午後亦轉跌為升，帶動大市向上，把恒指推高至21800點樓上收市。組合內中移動Call（22131）引伸波幅下跌，升幅跟不足正股，若正股今日高開，即使未升抵目標0.2元亦先沽出。另外建行Call（22865）下調目標價至0.3元。
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市況直擊︰淡倉街貨較好倉多
美國就業數據差，但美股上周五先跌後回穩，收市收復大部分失地，道指一周升近2%。港股維持強勢，恒指略低開38點後隨即反彈，早段於21600至 21700之間窄幅爭持，低位剛守於上周四高位21622點（阻力變支持）。午市在中移動上升帶動下，恒指又再向上突破，以貼近高位收市，收報21801 點，上升122點，連升6日，期指收市低水13點。國企指數高收報12225點，上升64點。大市成交縮減，只有534億元。
大市成交減少下，權證市場相對變得活躍，佔大市比重大增至32%，窩輪及牛熊證成交分別增加12.6%及11.2%至107.8億及63.1億元，其中恒指窩輪及牛熊證高達49%及98%。淡倉累積街貨明顯多於好倉。
長實業績亮麗，獲多間大行調高目標價，較保守的高盛亦看110元，大摩看119.23元，麥格理最樂觀，給予目標價125.1元，大多是基於預期和黃未來盈利表現理想。長實突破100大關，企穩後短期可望向105元（周綫保歷加通道頂）及52周高位106元推進，可伺機吼位造好。
（20106）實際槓桿10倍
看好長實，可候正股回吐，並企穩100元水平買Call，進取者可考慮昨市較活躍的（20106），行使價97元。10月18日到期，現價引伸波幅24.5%，溢價1.6%，實際槓桿達10倍，街貨量3.3%，昨收報7.4仙，成交近2億份。
好友輪流推高指數重磅股，誓向22000點闖關。昨日滙豐（00005）繼續「回氣」，中移動（00941）略回吐守82元之上發力再升，加上建行（00939）午後亦轉跌為升，帶動大市向上，把恒指推高至21800點樓上收市。組合內中移動Call（22131）引伸波幅下跌，升幅跟不足正股，若正股今日高開，即使未升抵目標0.2元亦先沽出。另外建行Call（22865）下調目標價至0.3元。
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市況直擊︰淡倉街貨較好倉多
美國就業數據差，但美股上周五先跌後回穩，收市收復大部分失地，道指一周升近2%。港股維持強勢，恒指略低開38點後隨即反彈，早段於21600至 21700之間窄幅爭持，低位剛守於上周四高位21622點（阻力變支持）。午市在中移動上升帶動下，恒指又再向上突破，以貼近高位收市，收報21801 點，上升122點，連升6日，期指收市低水13點。國企指數高收報12225點，上升64點。大市成交縮減，只有534億元。
大市成交減少下，權證市場相對變得活躍，佔大市比重大增至32%，窩輪及牛熊證成交分別增加12.6%及11.2%至107.8億及63.1億元，其中恒指窩輪及牛熊證高達49%及98%。淡倉累積街貨明顯多於好倉。
葉尚志 - 中國動向現價合理
港股呈現短綫超買，恒指於20000點前有回吐壓力，投資者傾向炒股不炒市。
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中移動（00941）
現價：83.75元
買入原因：股價升穿長期橫行區，圖表量度升幅可見90元。
買入價：82.0元
目標價：90.0元
止蝕價：78.0元
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中國動向（03818）
現價：4.49元
買入原因：股價落後於同業，現價合理有條件追落。
買入價：現價
目標價：5.2元
止蝕價：4.2元
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中移動（00941）
現價：83.75元
買入原因：股價升穿長期橫行區，圖表量度升幅可見90元。
買入價：82.0元
目標價：90.0元
止蝕價：78.0元
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中國動向（03818）
現價：4.49元
買入原因：股價落後於同業，現價合理有條件追落。
買入價：現價
目標價：5.2元
止蝕價：4.2元
量寬明揭盅 美債或調整
美國聯儲局公開市場委員會將於今天，進行為期一天的議息會議。有分析認為，儲局與其重啟資產購買計劃，不如降低超額存款準備金率，更能刺激銀行的放貸意慾和經濟增長。而議息之後，債價或出現調整。
最近市場對儲局再推寬鬆措施的預期，隨着美國的經濟數據如坐過山車般上上落落。上周五，美國官方公布的就業數據大遜預期，市場便憧憬儲局會再推量化寬鬆措施。
難有實際政策出台
不過，經過了周末的仔細思考，分析師們昨日似乎又改變了主意，對第二輪寬鬆措施再持懷疑態度，認為儲局在今天的議息會議上難有實際政策出台。
高盛首席美國經濟師Jan Hatzius認為，現在並非儲局大力出招的時機，料其今年底或明年初才將貨幣政策調整回「無條件寬鬆」。
中金亦發表報告指出，雖然美國經濟增速確實有所放緩，但並未出現陷入通縮的現象。儲局關於貨幣政策動向的討論，僅僅是出於未雨綢繆。
除了分析師外，FOMC內部關於重啟量化寬鬆措施也有十分激烈的討論。有鷹派便一直擔心再推寬鬆政策，會推升長期的通脹和經濟失衡風險。
冀降超額存款準備金率
儲局主席伯南克在上月的聽證會指出，若經濟下滑的風險增加，仍有三個工具可刺激經濟︰包括改變聲明措辭、重啟購買資產計劃（量化寬鬆），以及調低超額存款準備金利率。
中金預計，儲局在是次議息聲明中，對經濟活動的描述將偏於負面，但不會立即啟動新的資產購買計劃。而調低超額存款準備金利率，事實上是最好的做法。
該行指出，儲局目前已持有佔市場份額20%的按揭抵押證券（MBS），再進一步擴大購買對經濟將是弊多於利；且樓市按息已是歷史最低，國債孳息率不斷下滑，通過收購債券來進一步刺激借貸需求的做法，不會明顯奏效。
而目前美國銀行惜貸現象持續，主要不是因為息口過高，而是為了控制風險，放貸意願不足。當前聯邦基金有效利率不足0.2%，但銀行將資金存放在儲局帳戶，可收取0.25%的存款準備金，相當於無風險套利。中金指出，儲局購買債券可能重新將錢回收至自己的超額準備金帳戶。若想向市場注入新的流動性，不如直接降低超額準備金利率，以消除銀行的套利機會，從而刺激銀行的放貸意願，對經濟的刺激作用將更明顯。
孳息率難大幅上升
關於儲局會否再推量寬很快便會揭盅，不過，RIA Capital的利率分析師Nick Stamenkovic認為，即使儲局不真正採取甚麼措施，但至少會暗示行動的空間變大。
不過他相信，美國國債市場可能湧現一些獲利回吐盤而出現調整。惟宏觀背景仍然利好，孳息率不大可能大幅上升（債價難大幅下跌）。
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國債息差的啟示
有分析師研究了最近美國國債孳息曲綫的形狀，發現其最近的走勢，與2001年科網泡沫爆破之後、及2008年12月雷曼兄弟倒閉之後的走勢同出一轍。
東京三菱銀行資深交易員Kenichi Imai表示，雖然美國息口已經低到接近零，但對貨幣政策前景最敏感的5年期國債，其孳息率仍然在下跌。
這是因為美聯儲局再推量化寬鬆措施的可能性，正在投資市場上反映出來。
最近市場對儲局再推寬鬆措施的預期，隨着美國的經濟數據如坐過山車般上上落落。上周五，美國官方公布的就業數據大遜預期，市場便憧憬儲局會再推量化寬鬆措施。
難有實際政策出台
不過，經過了周末的仔細思考，分析師們昨日似乎又改變了主意，對第二輪寬鬆措施再持懷疑態度，認為儲局在今天的議息會議上難有實際政策出台。
高盛首席美國經濟師Jan Hatzius認為，現在並非儲局大力出招的時機，料其今年底或明年初才將貨幣政策調整回「無條件寬鬆」。
中金亦發表報告指出，雖然美國經濟增速確實有所放緩，但並未出現陷入通縮的現象。儲局關於貨幣政策動向的討論，僅僅是出於未雨綢繆。
除了分析師外，FOMC內部關於重啟量化寬鬆措施也有十分激烈的討論。有鷹派便一直擔心再推寬鬆政策，會推升長期的通脹和經濟失衡風險。
冀降超額存款準備金率
儲局主席伯南克在上月的聽證會指出，若經濟下滑的風險增加，仍有三個工具可刺激經濟︰包括改變聲明措辭、重啟購買資產計劃（量化寬鬆），以及調低超額存款準備金利率。
中金預計，儲局在是次議息聲明中，對經濟活動的描述將偏於負面，但不會立即啟動新的資產購買計劃。而調低超額存款準備金利率，事實上是最好的做法。
該行指出，儲局目前已持有佔市場份額20%的按揭抵押證券（MBS），再進一步擴大購買對經濟將是弊多於利；且樓市按息已是歷史最低，國債孳息率不斷下滑，通過收購債券來進一步刺激借貸需求的做法，不會明顯奏效。
而目前美國銀行惜貸現象持續，主要不是因為息口過高，而是為了控制風險，放貸意願不足。當前聯邦基金有效利率不足0.2%，但銀行將資金存放在儲局帳戶，可收取0.25%的存款準備金，相當於無風險套利。中金指出，儲局購買債券可能重新將錢回收至自己的超額準備金帳戶。若想向市場注入新的流動性，不如直接降低超額準備金利率，以消除銀行的套利機會，從而刺激銀行的放貸意願，對經濟的刺激作用將更明顯。
孳息率難大幅上升
關於儲局會否再推量寬很快便會揭盅，不過，RIA Capital的利率分析師Nick Stamenkovic認為，即使儲局不真正採取甚麼措施，但至少會暗示行動的空間變大。
不過他相信，美國國債市場可能湧現一些獲利回吐盤而出現調整。惟宏觀背景仍然利好，孳息率不大可能大幅上升（債價難大幅下跌）。
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國債息差的啟示
有分析師研究了最近美國國債孳息曲綫的形狀，發現其最近的走勢，與2001年科網泡沫爆破之後、及2008年12月雷曼兄弟倒閉之後的走勢同出一轍。
東京三菱銀行資深交易員Kenichi Imai表示，雖然美國息口已經低到接近零，但對貨幣政策前景最敏感的5年期國債，其孳息率仍然在下跌。
這是因為美聯儲局再推量化寬鬆措施的可能性，正在投資市場上反映出來。
2010年8月9日 星期一
財智語陸：憧憬業績中澱可跟
很久沒見過恒指是由和記黃埔（13）帶動上升，而市場有云大市升和黃應近水尾。今次情況有點不同，以前水尾升和黃是因為其他指數股已炒上，炒無可炒才追和黃落後。上周五和黃急升，業績好過預期是導火線，另一原因是和黃近年股價都是走上落市，不少人都會利用此走勢在衍生工具市場去獲利（如揸了正股而沽認購期權戥倉），如此一來正股一上，觸發不少空倉盤補倉。因此和黃的急升，與炒「藍燈籠」後沒有太大關係。
商品回氣，農產品價格如坐火箭，對於生產原料依賴農產品的行業，正路思維應是負面影響，但事實並非如此，重點是看企業有沒有轉嫁能力。
容易成本轉嫁
以去年曾推介的中國澱粉（3838）為例，玉米急升，理應受生產成本增從而影響其邊際利潤。然而，之前提過玉米澱粉使用範圍相當廣泛、如藥物、軟飲料的澱粉糖、紙張優化原料等，但此等「內需」產品需求卻不斷增加，因而帶動對玉米澱粉副需求，如果有留意一些產品數據，當玉米漲價時，玉米澱粉走勢是跟得很貼，因此中國澱粉是容易將成本轉嫁出去；而4月底集團公佈09年業績時，管理層表示集團毛利率可回到接近07年高水平。
如有留意集團近年積極擴大現有產品的產能，除了玉米澱粉山東基地新增產能外，其新業務澱粉糖投產，已獲內地大啤酒廠如燕京啤酒等採用公司，按公司資料今年新增10萬噸液態澱粉糖項目投產後產生的利潤，料可提高毛利率至數個百分點。去年全年純利升近3成至1.27億元人民幣，料今年上半年業績應可保不錯增長，近來港股興炒業績股，如果集團未來公佈之中期盈利不錯，股價上周五爆升，是剛起動的第一步而已。從技術走勢分析，股價相等於以前1.52元水平（之前1送1股），仍可跟進。
陳永陸
獨立股評人
商品回氣，農產品價格如坐火箭，對於生產原料依賴農產品的行業，正路思維應是負面影響，但事實並非如此，重點是看企業有沒有轉嫁能力。
容易成本轉嫁
以去年曾推介的中國澱粉（3838）為例，玉米急升，理應受生產成本增從而影響其邊際利潤。然而，之前提過玉米澱粉使用範圍相當廣泛、如藥物、軟飲料的澱粉糖、紙張優化原料等，但此等「內需」產品需求卻不斷增加，因而帶動對玉米澱粉副需求，如果有留意一些產品數據，當玉米漲價時，玉米澱粉走勢是跟得很貼，因此中國澱粉是容易將成本轉嫁出去；而4月底集團公佈09年業績時，管理層表示集團毛利率可回到接近07年高水平。
如有留意集團近年積極擴大現有產品的產能，除了玉米澱粉山東基地新增產能外，其新業務澱粉糖投產，已獲內地大啤酒廠如燕京啤酒等採用公司，按公司資料今年新增10萬噸液態澱粉糖項目投產後產生的利潤，料可提高毛利率至數個百分點。去年全年純利升近3成至1.27億元人民幣，料今年上半年業績應可保不錯增長，近來港股興炒業績股，如果集團未來公佈之中期盈利不錯，股價上周五爆升，是剛起動的第一步而已。從技術走勢分析，股價相等於以前1.52元水平（之前1送1股），仍可跟進。
陳永陸
獨立股評人
股場放大鏡：永泰地產買得過
早前山頂地皮拍賣以過百億元成交，山頂以至半山地皮更加買少見少，發展商透過收購舊有業權重新發展，成為另類收地途徑。永泰地產（369，前稱富聯國際）早前以合共3.748億元收購中半山加冕台1、2號（堅道與鴨巴甸街交界）共約4000方呎地盤，以地積比率9至10倍計算，每呎樓面地價高達1萬元。
上述地皮位於香港聖瑪加利女書院旁，其中加冕台1號由永泰以2.448億元購入，加冕台2號為5層高舊樓，永泰以約1.3億元購入。永泰管理層表示，初步計劃將物業發展為逾20層高精品豪宅，提供約50至60伙，中高層單位可飽覽維港景致，預計項目最快於2011年內推售。以西半山之獨特位置，計及發水這個項目若以逾2萬元呎價發售，隨時又是另一個可賺大錢之項目。
該公司之前一個類似項目是西摩道懿峯，07年底夥拍美聯銀行（Wachovia）以14.68億元、每呎樓面地價10028元，向英皇國際（163）購入西半山西摩道9A號及英輝臺地皮，當時創半山分層住宅價新高。
該地皮其後興建為懿峯，去年底永泰以呎價約1.5萬至逾4萬元發售，項目獲利甚豐。集團於去年7月推出九龍科發道懿薈預售，短短兩周已售出超過60%的單位。
市賬率僅0.39倍
於去年11月則推出懿峯預售，於不足三星期內已售出約85%的單位，此兩個項目於去年下半年已錄得約39億元的銷售總額，集團應佔銷售收益將分別於2010年及2011年取得入伙紙後入賬。
這兩項目貨尾將於第4季重推，並鎖定集團來年利潤，2011年預售加冕台將帶來另一筆售樓收益。永泰上周五平收2.44元，市賬率僅0.39倍，假如睇好豪宅市道，永泰長線買得過。
歐陽風
上述地皮位於香港聖瑪加利女書院旁，其中加冕台1號由永泰以2.448億元購入，加冕台2號為5層高舊樓，永泰以約1.3億元購入。永泰管理層表示，初步計劃將物業發展為逾20層高精品豪宅，提供約50至60伙，中高層單位可飽覽維港景致，預計項目最快於2011年內推售。以西半山之獨特位置，計及發水這個項目若以逾2萬元呎價發售，隨時又是另一個可賺大錢之項目。
該公司之前一個類似項目是西摩道懿峯，07年底夥拍美聯銀行（Wachovia）以14.68億元、每呎樓面地價10028元，向英皇國際（163）購入西半山西摩道9A號及英輝臺地皮，當時創半山分層住宅價新高。
該地皮其後興建為懿峯，去年底永泰以呎價約1.5萬至逾4萬元發售，項目獲利甚豐。集團於去年7月推出九龍科發道懿薈預售，短短兩周已售出超過60%的單位。
市賬率僅0.39倍
於去年11月則推出懿峯預售，於不足三星期內已售出約85%的單位，此兩個項目於去年下半年已錄得約39億元的銷售總額，集團應佔銷售收益將分別於2010年及2011年取得入伙紙後入賬。
這兩項目貨尾將於第4季重推，並鎖定集團來年利潤，2011年預售加冕台將帶來另一筆售樓收益。永泰上周五平收2.44元，市賬率僅0.39倍，假如睇好豪宅市道，永泰長線買得過。
歐陽風
投資的天空：市場永遠是對的
本欄經常提到看法不等於做法，因看法是空想，做法是市場主導。只有構思，沒有市場支持不成，但只顧市場實戰，只打本能反應，何以要練好基本功？知易行難，當中要拿揑準確需要相當經驗，上周正好有一有趣例子供參詳。
理論未兌現宜臨場變陣
上周五，筆者與公司的策略分析員研究和黃（013）業績，他們認為和黃的3G業務一直是絆腳石，05年時更大蝕400億，不過今年上半年已縮窄至約20億，全年更有機會停止虧蝕。和黃股價過去10年欠表現，現3G見曙光，陰霾應可除。翻看過去10年和黃市賬率，僅沙士年代及金融海嘯時低於1倍，而現價市賬率竟只是0.83倍，即使只回升至1倍水平，股價已可見70元。士佳原則上贊同，但和黃業績前已升了不少，明顯是有心人看好，現好消息現，以最近短視心態，周五開市應回調，士佳擬候即市訊號買Put。周五大市開市即跌，但和黃裂口高開，頭五分鐘冉冉上升，一個投機者應該信自己的理論，還是市場的真金白銀？當然是後者，故筆者反客為主，入場掃和黃，但怕大市挨近21888，故同時沽大市。
如無同事的分析，光看市場反應難估大戶的最低目標。結果當日和黃跑贏逾7%，這種掉轉槍頭的行動要迅速，亦要兩套資金，未必適合每個投資者，但在看法與操作間取得平衡，雖不能百發百中，但看錯小蝕，看對豐收，還是可做到。
和黃一掃多年頹氣，加上超人增持，相信大市若調整時，以上策略亦有可為。目前大市上升至筆者提出的阻力位21888附近，難一飛冲天，所以要一些另類策略幫補，拿着幾個概念或優質股較踏實。以上周升幅估，除非破22000，否則仍是升跌市，若22000也破，是時候上試23000本年高位了。
張士佳
理論未兌現宜臨場變陣
上周五，筆者與公司的策略分析員研究和黃（013）業績，他們認為和黃的3G業務一直是絆腳石，05年時更大蝕400億，不過今年上半年已縮窄至約20億，全年更有機會停止虧蝕。和黃股價過去10年欠表現，現3G見曙光，陰霾應可除。翻看過去10年和黃市賬率，僅沙士年代及金融海嘯時低於1倍，而現價市賬率竟只是0.83倍，即使只回升至1倍水平，股價已可見70元。士佳原則上贊同，但和黃業績前已升了不少，明顯是有心人看好，現好消息現，以最近短視心態，周五開市應回調，士佳擬候即市訊號買Put。周五大市開市即跌，但和黃裂口高開，頭五分鐘冉冉上升，一個投機者應該信自己的理論，還是市場的真金白銀？當然是後者，故筆者反客為主，入場掃和黃，但怕大市挨近21888，故同時沽大市。
如無同事的分析，光看市場反應難估大戶的最低目標。結果當日和黃跑贏逾7%，這種掉轉槍頭的行動要迅速，亦要兩套資金，未必適合每個投資者，但在看法與操作間取得平衡，雖不能百發百中，但看錯小蝕，看對豐收，還是可做到。
和黃一掃多年頹氣，加上超人增持，相信大市若調整時，以上策略亦有可為。目前大市上升至筆者提出的阻力位21888附近，難一飛冲天，所以要一些另類策略幫補，拿着幾個概念或優質股較踏實。以上周升幅估，除非破22000，否則仍是升跌市，若22000也破，是時候上試23000本年高位了。
張士佳
投資學堂：基金看好家電『目及』實國美
本欄早前以「資產折讓大 和黃可短炒」為題，建議大家可趁和記黃埔（013）公佈中期業績前吸納，作短線投資，而近日收到多位讀者查詢，今日不妨一談。筆者在該文指，過往數年和黃大都在8月中或以後公佈中期業績，今年卻罕有地在8月初搶閘派成績表，照理不會太差，同時超人早已頻頻增持，乃利好訊號。加上當時和黃股價與資產淨值折讓達40%，具短線投資價值。
翻閱和黃業績後，筆者仍覺具短線投資價值，尤其不少外資大行進一步上調其資產值。至於長線，和黃則不是筆者那杯茶，除非超人有大動作。
另外，早前翻閱內地基金的重倉持股情況，發覺不少基金頗看好內地大型家電銷售店蘇寧電器A股，將蘇寧作重倉持股，社保基金在今年首季亦重倉持蘇寧，可見他們對內地家電市場的前景頗樂觀。雖然蘇寧並沒在港上市，但它與國美電器（493）乃現時內地兩大家電零售連鎖店，可謂叮噹馬頭。而國美自美資基金Bain Capital入股及主席陳曉掌權後，營運情況已見改善，在早輪的「家電下鄉」、「以舊換新」等政策中，國美銷售情況不俗，有些地區更優於蘇寧。
上周蘇寧A股收市價為13.06元人民幣，而2009年歷史市盈率高達30多倍，相對上，國美估值偏低，惟近日國美再受公司及前主席的人事問題困擾，股價出現大插插。筆者認為國美現時不宜沾手，切勿貪平，但應密切留意，尤其美資基金Bain Capital的去向。
譚紹興
證監會持牌人士
ricky@rickytam.com
翻閱和黃業績後，筆者仍覺具短線投資價值，尤其不少外資大行進一步上調其資產值。至於長線，和黃則不是筆者那杯茶，除非超人有大動作。
另外，早前翻閱內地基金的重倉持股情況，發覺不少基金頗看好內地大型家電銷售店蘇寧電器A股，將蘇寧作重倉持股，社保基金在今年首季亦重倉持蘇寧，可見他們對內地家電市場的前景頗樂觀。雖然蘇寧並沒在港上市，但它與國美電器（493）乃現時內地兩大家電零售連鎖店，可謂叮噹馬頭。而國美自美資基金Bain Capital入股及主席陳曉掌權後，營運情況已見改善，在早輪的「家電下鄉」、「以舊換新」等政策中，國美銷售情況不俗，有些地區更優於蘇寧。
上周蘇寧A股收市價為13.06元人民幣，而2009年歷史市盈率高達30多倍，相對上，國美估值偏低，惟近日國美再受公司及前主席的人事問題困擾，股價出現大插插。筆者認為國美現時不宜沾手，切勿貪平，但應密切留意，尤其美資基金Bain Capital的去向。
譚紹興
證監會持牌人士
ricky@rickytam.com
青心直說：區域戰略勝過遍地開花
內地每年7月份都是啤酒消費高峯期，中高檔和高檔啤酒消費量上升較快，一線品牌青島啤酒主品牌上半年增長超過15%，而百威、嘉士伯等高檔啤酒同樣保持15%以上增幅；反觀中低檔啤酒產銷量與消費卻較受天氣影響，表現較為被動及波動，令內地整體啤酒行業消費結構走向兩極。
近年外資啤酒企業巨頭，終於殺出一條血路，關鍵在於運用區域壟斷戰略，嘉士伯在這方面之業務拓展策略堪稱一絕，在啤酒售價普遍較高之中國西部，在繼續尋求對已持有蘭州黃河旗下4家啤酒廠股權及西藏發展啤酒資產進一步增持之同時，嘉士伯已擁西藏拉薩啤酒廠33%股權，另嘉士伯還擁有雲南大理啤酒廠和寧夏西夏王嘉釀等啤酒資產，公司在雲南、西藏、新疆、甘肅和寧夏地區具有顯著區域市場優勢及市場份額。
品牌優勢與市場高度集中成為嘉士伯在西部如魚得水的主因，公司不打全中國而只集中進攻一個地域，成功把嘉士伯品牌形象延續之餘，盡收二線品牌也令整個市場成為公司囊中物，皆因當地人低檔啤酒消費也是在幫襯同一家公司。
嘉士伯策略成功
近年轉守為攻之珠江啤酒招股在即，內地同板塊概念股遭資金乘勢炒起，珠啤早幾年曾兩度申請上市卻無功而還，資金不足導致發展步伐嚴重墮後，市場大餅更遭其他早已成功上市之品牌蠶食，現時始急起直追似乎較為難。近期被資金推高之啤酒股，股價表現最標青者要數兼具西部概念之啤酒花，而內地啤酒市場主要仍由成功佈局全國之華潤創業（291）旗下雪花、青島啤酒（168）及燕啤三巨頭領軍，市場佔有率均在1%以上。中國啤酒業經長時間整合重組併購後，內地啤酒之競爭對手明顯係外資巨頭，原來經營啤酒上游原料之啤酒花近3成股權已由嘉士伯曲線持有。
胡孟青
近年外資啤酒企業巨頭，終於殺出一條血路，關鍵在於運用區域壟斷戰略，嘉士伯在這方面之業務拓展策略堪稱一絕，在啤酒售價普遍較高之中國西部，在繼續尋求對已持有蘭州黃河旗下4家啤酒廠股權及西藏發展啤酒資產進一步增持之同時，嘉士伯已擁西藏拉薩啤酒廠33%股權，另嘉士伯還擁有雲南大理啤酒廠和寧夏西夏王嘉釀等啤酒資產，公司在雲南、西藏、新疆、甘肅和寧夏地區具有顯著區域市場優勢及市場份額。
品牌優勢與市場高度集中成為嘉士伯在西部如魚得水的主因，公司不打全中國而只集中進攻一個地域，成功把嘉士伯品牌形象延續之餘，盡收二線品牌也令整個市場成為公司囊中物，皆因當地人低檔啤酒消費也是在幫襯同一家公司。
嘉士伯策略成功
近年轉守為攻之珠江啤酒招股在即，內地同板塊概念股遭資金乘勢炒起，珠啤早幾年曾兩度申請上市卻無功而還，資金不足導致發展步伐嚴重墮後，市場大餅更遭其他早已成功上市之品牌蠶食，現時始急起直追似乎較為難。近期被資金推高之啤酒股，股價表現最標青者要數兼具西部概念之啤酒花，而內地啤酒市場主要仍由成功佈局全國之華潤創業（291）旗下雪花、青島啤酒（168）及燕啤三巨頭領軍，市場佔有率均在1%以上。中國啤酒業經長時間整合重組併購後，內地啤酒之競爭對手明顯係外資巨頭，原來經營啤酒上游原料之啤酒花近3成股權已由嘉士伯曲線持有。
胡孟青
內線王：摩通加碼買富力
摩根大通增持內房股富力地產（2777），據聯交所上周五資料顯示，於8月2日，以每股平均價12.58元，掃入455.64萬股，涉及金額約5732萬元，持股量增加0.45個百分點，至7.03%。
不過，摩通這次買貨並不着時，入市後翌日，國土部宣佈打擊發展商囤地，列出一份詳細「閒置土地黑名單」，要求中銀監跟進調查，其後內房股更湧現新一浪抽水潮，與此同時，中銀監亦叫停北京、上海、深圳及杭州城市第三套房貸款，拖累富力在上周高位回落逾7%。
雖然富力早前公佈，7月份協議銷售額錄得30.92億元人民幣，較6月份上升89%，按年計亦增長70%，反映集團賣樓情況有走出中央上半年收緊樓市政策的陰霾；但該股自上月初以來，已累積反彈近三成，加上內房股抽水潮影響下，暫時並不是入市時機。
貝萊德沽江蘇寧滬
經常被貝萊德在5%持股量上下增減持的公路股江蘇寧滬（177），再次被該基金沽貨，於7月30日，減持58.06萬股，每股平均價7.555元，套現近440萬元，持股量再跌低於5%。
馬來西亞基金Public Mutual Berhad減持浪潮國際（596），於8月4日沽出500萬股，套現381萬元，持股量降至5.92%。
張德
不過，摩通這次買貨並不着時，入市後翌日，國土部宣佈打擊發展商囤地，列出一份詳細「閒置土地黑名單」，要求中銀監跟進調查，其後內房股更湧現新一浪抽水潮，與此同時，中銀監亦叫停北京、上海、深圳及杭州城市第三套房貸款，拖累富力在上周高位回落逾7%。
雖然富力早前公佈，7月份協議銷售額錄得30.92億元人民幣，較6月份上升89%，按年計亦增長70%，反映集團賣樓情況有走出中央上半年收緊樓市政策的陰霾；但該股自上月初以來，已累積反彈近三成，加上內房股抽水潮影響下，暫時並不是入市時機。
貝萊德沽江蘇寧滬
經常被貝萊德在5%持股量上下增減持的公路股江蘇寧滬（177），再次被該基金沽貨，於7月30日，減持58.06萬股，每股平均價7.555元，套現近440萬元，持股量再跌低於5%。
馬來西亞基金Public Mutual Berhad減持浪潮國際（596），於8月4日沽出500萬股，套現381萬元，持股量降至5.92%。
張德
投資雙周記：市場回穩金銀價續看跌
金融市場的好消息，對身為資金避風港的黃金而言，就變成「壞消息」。隨着歐元區銀行體系通過壓力測試，歐洲的銀行股指數上月勁彈16%，歐元重越1.3；反觀金價則由6月底的每盎斯1266美元高峯，大幅回吐逾100美元。
美國企業盈利理想，帶動美股上升8%，反映市場風險程度的芝加哥波動指數（VIX）卻顯著下降。而在美國國會步入選舉年之際，人民幣小幅升值，使中美爆發貿易戰的風險降溫。
此外，以色列早前襲擊加沙救援船，及北韓擊沉南韓戰艦，均未有觸發戰爭，地緣政治風險隨之而降低，金價的風險溢價亦相應下調。
紐約商品期貨交易所（COMEX）的淨好倉在7月份大跌15%，及黃金的交易所買賣基金（ETF）減少30公噸黃金，對黃金好友來說絕不是好事。目前顯然並非是「撈底」買金的最佳時候，但不妨考慮趁金價再下調多點時伺機吸納。
白銀年底料跌見12美元
不過，金價的任何反彈可能只屬「死貓彈」，因金價相對油價貴，加上印度央行加息會令首飾需求減少，而中國應已吸納足夠的黃金儲備。金價一旦形勢逆轉，可以是一個「無底深潭」，所以我建議大家趁金價反彈至1210美元時沽金，目標是在聖誕節前見980至1020美元。
白銀則可算是有點神經質的貴金屬，過去8年裏由每盎斯5美元飆升至20美元。隨着印尼、俄羅斯、中國和秘魯增加白銀開採，及全球工業生產放緩，白銀出現供過於求情況。但銀價卻未有失控下滑，原因就是有對冲基金捧場，及白銀ETF增長。但白銀似乎正由牛市周期步入惡性熊市周期，而銀價下跌會觸動央行和ETF投資者神經，料會拋售白銀。銀價料會在聖誕節前會跌見12美元。
麥曉林
globalmacrotradermp@gmail.com
本欄隔周逢周一刊出
美國企業盈利理想，帶動美股上升8%，反映市場風險程度的芝加哥波動指數（VIX）卻顯著下降。而在美國國會步入選舉年之際，人民幣小幅升值，使中美爆發貿易戰的風險降溫。
此外，以色列早前襲擊加沙救援船，及北韓擊沉南韓戰艦，均未有觸發戰爭，地緣政治風險隨之而降低，金價的風險溢價亦相應下調。
紐約商品期貨交易所（COMEX）的淨好倉在7月份大跌15%，及黃金的交易所買賣基金（ETF）減少30公噸黃金，對黃金好友來說絕不是好事。目前顯然並非是「撈底」買金的最佳時候，但不妨考慮趁金價再下調多點時伺機吸納。
白銀年底料跌見12美元
不過，金價的任何反彈可能只屬「死貓彈」，因金價相對油價貴，加上印度央行加息會令首飾需求減少，而中國應已吸納足夠的黃金儲備。金價一旦形勢逆轉，可以是一個「無底深潭」，所以我建議大家趁金價反彈至1210美元時沽金，目標是在聖誕節前見980至1020美元。
白銀則可算是有點神經質的貴金屬，過去8年裏由每盎斯5美元飆升至20美元。隨着印尼、俄羅斯、中國和秘魯增加白銀開採，及全球工業生產放緩，白銀出現供過於求情況。但銀價卻未有失控下滑，原因就是有對冲基金捧場，及白銀ETF增長。但白銀似乎正由牛市周期步入惡性熊市周期，而銀價下跌會觸動央行和ETF投資者神經，料會拋售白銀。銀價料會在聖誕節前會跌見12美元。
麥曉林
globalmacrotradermp@gmail.com
本欄隔周逢周一刊出
曾淵滄專欄：努力研究不如吼準時機
偶爾在一些大藍籌公佈業績前，有些記者打電話來，請我預測這些大藍籌的業績，這是很莫名其妙的事。這些記者以為我是大證券行的研究部經理嗎？要預測大藍籌企業的業績，是需要專人長時間記錄其業務，訪問與分析，像我這樣一名小小的投資者是完全不可能預測業績。
既然沒有能力預測業績，我的策略就是坐着等業績公佈才決定該怎麼做。
業績好與壞，也是相當主觀，以上個星期長江實業（001）為例，利潤增長4%，我覺得失望。但是大證券行認為超預期，大證券行是經過一番分析計算而得出盈利預測，我不做預測，只憑過去李嘉誠不斷地增持長實與和記黃埔（013）的行動來估計長實的業績一定很好。結果，大證券行錯，我也錯，但是錯的方向卻相反。長實的業績比大證券行預測的高，卻比我期望的低。是的，我只是期望，不是預測。
長實100元仍超值
儘管長實業績沒有我預期好，但是仍然好過大證券行的預期。因此業績公佈後股價上漲也是很自然的事。現時，股價已重上100元，那是李嘉誠在 4月時曾經付出的買入價。前兩個月，當長實股價跌至90元以下時，我就建議大家買入，理由就是李嘉誠願意付100元，你能以80多元買入肯定不會買貴。
說真的，股票投資有時的的確確不需要花太多時間去研究、分析其業務、盈利或看掉厚厚的一大本常年報告書，有時候一些投資專家及股評人希望小小的散戶應該多做功課，我倒覺得太不可能，小小的散戶怎麼有時間看完厚厚的常年報告書？做功課的事還是讓專業、全職的專家去做吧！ 小小的散戶只要能留意到像上述的李嘉誠付100元而你只要付90元的機會就夠了。短短的兩個月有超過10%回報。已不錯吧！
李嘉誠付100元買長實，他當然認為長實的價值不止100 元，因此現價100元仍然是超值。
上周五，美國公佈一個令人失望的失業及就業數據，道瓊斯工業平均指數曾經下跌159點，但最後收市只跌21點，這說明目前整體市道是樂觀。
曾淵滄
城市大學MBA課程主任
既然沒有能力預測業績，我的策略就是坐着等業績公佈才決定該怎麼做。
業績好與壞，也是相當主觀，以上個星期長江實業（001）為例，利潤增長4%，我覺得失望。但是大證券行認為超預期，大證券行是經過一番分析計算而得出盈利預測，我不做預測，只憑過去李嘉誠不斷地增持長實與和記黃埔（013）的行動來估計長實的業績一定很好。結果，大證券行錯，我也錯，但是錯的方向卻相反。長實的業績比大證券行預測的高，卻比我期望的低。是的，我只是期望，不是預測。
長實100元仍超值
儘管長實業績沒有我預期好，但是仍然好過大證券行的預期。因此業績公佈後股價上漲也是很自然的事。現時，股價已重上100元，那是李嘉誠在 4月時曾經付出的買入價。前兩個月，當長實股價跌至90元以下時，我就建議大家買入，理由就是李嘉誠願意付100元，你能以80多元買入肯定不會買貴。
說真的，股票投資有時的的確確不需要花太多時間去研究、分析其業務、盈利或看掉厚厚的一大本常年報告書，有時候一些投資專家及股評人希望小小的散戶應該多做功課，我倒覺得太不可能，小小的散戶怎麼有時間看完厚厚的常年報告書？做功課的事還是讓專業、全職的專家去做吧！ 小小的散戶只要能留意到像上述的李嘉誠付100元而你只要付90元的機會就夠了。短短的兩個月有超過10%回報。已不錯吧！
李嘉誠付100元買長實，他當然認為長實的價值不止100 元，因此現價100元仍然是超值。
上周五，美國公佈一個令人失望的失業及就業數據，道瓊斯工業平均指數曾經下跌159點，但最後收市只跌21點，這說明目前整體市道是樂觀。
曾淵滄
城市大學MBA課程主任
點股壇：太A稍勝大市
太古公司（A，019）整體業績佳，但個別業務未如理想，股價受制於100元關，表現反覆。
太古上半年盈利139.47億元，增 331%，於扣除投資物業重估及遞延稅項影響後為89.09億元，增134%，於調整出售投資物業、投資權益及重新計量港機工程（044）權益收益後，經常性基本盈利為49.2億元，增30.7%，每股盈利應為3.27元，中期息1元，增66.6%。
國泰（293）業績勁升，成為太古的主要增長來源，貢獻已高於租金收入。所佔港機股權雖已增至75%，但業績下跌，貢獻仍低於去年。飲料的貢獻減28.3%，海洋服務盈利銳跌51.7%，貿易及實業收益則增52.7%，各項業務表現參差，而主要的航空及地產頗佳，飲料、海洋服務、貿易及實業3項業務佔比重僅18.5%，對業績影響不大。
航空地產業務俱佳
應佔國泰盈利已包括出售港機及空運站收益，下半年航空業持續好景，收益應勝上半年。港機受內地業務影響，預期明年才有較佳表現。上半年投資物業的盈利貢獻增 20%，出租率理想，商舖近全滿，寫字樓亦達98%，下半年需求仍強勁，內地三里屯租金收入增37%，下半年續佳。酒店業上半年虧損大幅收窄，下半年料可繼續改善。
飲料業務已推出新產品，表現將勝上半年，海洋服務下半年船租再跌10%，舊約到期，下半年預租只有53%，貿易及實業除糖業外，預期下半年仍有好表現。
太古淨負債比率22%，處於健康水平，擱置分拆太古地產上市對財政無影響。太古地產現持有發展出售物業，位於西摩道、堅道、星街及亞皆老街等地，面積約90 萬方呎，將於2012年至2015年完成，而廣州太古滙多用途物業，年底開始完成，面積達380萬方呎，北京頤堤灣綜合性物業190萬方呎明年開始完成，上海靜安區物業350萬方呎，2014年起分階段完成，航空及物業仍是太古未來發展的目標。
太古A現價96.95元，經常性基本PE 14.6倍，息率3.4%，PB 0.787倍，優點是航空業顯著復蘇，缺點是海洋服務逆轉，飲品業務受壓，股價短期反覆，中線可望與大市同步或稍勝。
齊明
太古上半年盈利139.47億元，增 331%，於扣除投資物業重估及遞延稅項影響後為89.09億元，增134%，於調整出售投資物業、投資權益及重新計量港機工程（044）權益收益後，經常性基本盈利為49.2億元，增30.7%，每股盈利應為3.27元，中期息1元，增66.6%。
國泰（293）業績勁升，成為太古的主要增長來源，貢獻已高於租金收入。所佔港機股權雖已增至75%，但業績下跌，貢獻仍低於去年。飲料的貢獻減28.3%，海洋服務盈利銳跌51.7%，貿易及實業收益則增52.7%，各項業務表現參差，而主要的航空及地產頗佳，飲料、海洋服務、貿易及實業3項業務佔比重僅18.5%，對業績影響不大。
航空地產業務俱佳
應佔國泰盈利已包括出售港機及空運站收益，下半年航空業持續好景，收益應勝上半年。港機受內地業務影響，預期明年才有較佳表現。上半年投資物業的盈利貢獻增 20%，出租率理想，商舖近全滿，寫字樓亦達98%，下半年需求仍強勁，內地三里屯租金收入增37%，下半年續佳。酒店業上半年虧損大幅收窄，下半年料可繼續改善。
飲料業務已推出新產品，表現將勝上半年，海洋服務下半年船租再跌10%，舊約到期，下半年預租只有53%，貿易及實業除糖業外，預期下半年仍有好表現。
太古淨負債比率22%，處於健康水平，擱置分拆太古地產上市對財政無影響。太古地產現持有發展出售物業，位於西摩道、堅道、星街及亞皆老街等地，面積約90 萬方呎，將於2012年至2015年完成，而廣州太古滙多用途物業，年底開始完成，面積達380萬方呎，北京頤堤灣綜合性物業190萬方呎明年開始完成，上海靜安區物業350萬方呎，2014年起分階段完成，航空及物業仍是太古未來發展的目標。
太古A現價96.95元，經常性基本PE 14.6倍，息率3.4%，PB 0.787倍，優點是航空業顯著復蘇，缺點是海洋服務逆轉，飲品業務受壓，股價短期反覆，中線可望與大市同步或稍勝。
齊明
李嘉誠談置業 五成按揭穩「借八、九成去買就唔好呀」
長和系主席李嘉誠昨在業績記者會上，綜論目前經濟、樓市及股市觀點，重申置業需量力而為，若有能力支付五至六成首期，則沒有問題。「不論投資樓市或股市，都要量力而為，今年五月份我亦是這樣說，這是真心而發。」李嘉誠說
本報財經組
政府在四月宣布推出「九招十二式」穩定樓市措施後，五月本港股市及樓市表現低迷，恒指更一度跌穿一萬九千點，而李超人在五月下旬長和股東會上，被記者問及對股市、樓市前景看法，當時他直接回應，可以入市購買市盈率吸引的優質股份，亦可以買樓自住，但須量力而為。在不足三個月，恒指已反彈至二萬一千五百點水平，比五月底大幅上升逾一成，樓市亦明顯轉熱，而在政府六月公開拍賣兩幅豪宅地皮成交逾百億元的帶動下，七月豪宅樓市表現更為熾熱，一、二手樓價普遍上升百分之十。
真心而發籲「量力而為」
對於多次「貼中」轉角市，李超人認為純屬幸運。問及本港樓市現時是否健康，是否入市良機，他說：「樓市健康與否，最緊要看自己的財政狀況，如毋須借貸太多去買並不緊要。」再三被追問現在應否入市時，李嘉誠說：「包括我最有關係的人問我都係咁講，你需唔需要借咁多錢，如借八、九成去買就唔好呀，如果自己財政可負擔五、六成(樓價)首期，就穩穩陣陣，無事嘅，最重要是個人財政。」
李澤鉅：可減加息風險
長實副主席李澤鉅補充時說：「香港利息低企，affordabilityindex(負擔能力指數)好。至於量力而為，就是要大家預備利息可能上升的風險；不過，短期而言，看不到利息會調升得太高。」從歷史看，如以五年十年看，如自己有供樓能力，買樓仍然是好投資。政府於本財政年度主動推出豪宅靚地公開拍賣，是否對市場過分干預，李澤鉅未有正面回應，只表示現行勾地制度良好，政府不時推出土地拍賣。至於長實在過去數次投地是否忍手，李澤鉅表示：「家家公司均有『潛水人』投地，誰會知道『潛水人』代表哪一家公司。」李嘉誠亦強調，李澤鉅沒有舉手，不代表長實沒有舉手投地。問及內地樓市發展是否已存在泡沫時，李澤鉅認為，要視乎息率及負擔能力指數，集團在出售樓宇時，會看買家或是炒家，現時內地樓盤的用家比率仍然很高，從發展項目的角度看，感受不到有泡沫，但不能評論整體中國樓市的發展。另外，李澤鉅透露，長和系於本港的土儲約有四千多萬方呎，足夠未來五至六年的發展，而全球土儲超過二億方呎；若增置太多土儲而不作發展，便是囤積，並不健康。被問及長實是否以改變農地用途來增加土儲，而社會對保育要求愈來愈高，會否令旗下鳳園及豐樂圍項目受影響？李澤鉅稱，集團旗下本港農地已按政府規劃更改用途及動工，亦有適當保育及發展，規劃及地政亦有給予該集團適當的平衡。而鳳園項目已動工，相信不久便可以賣樓。
本報財經組
政府在四月宣布推出「九招十二式」穩定樓市措施後，五月本港股市及樓市表現低迷，恒指更一度跌穿一萬九千點，而李超人在五月下旬長和股東會上，被記者問及對股市、樓市前景看法，當時他直接回應，可以入市購買市盈率吸引的優質股份，亦可以買樓自住，但須量力而為。在不足三個月，恒指已反彈至二萬一千五百點水平，比五月底大幅上升逾一成，樓市亦明顯轉熱，而在政府六月公開拍賣兩幅豪宅地皮成交逾百億元的帶動下，七月豪宅樓市表現更為熾熱，一、二手樓價普遍上升百分之十。
真心而發籲「量力而為」
對於多次「貼中」轉角市，李超人認為純屬幸運。問及本港樓市現時是否健康，是否入市良機，他說：「樓市健康與否，最緊要看自己的財政狀況，如毋須借貸太多去買並不緊要。」再三被追問現在應否入市時，李嘉誠說：「包括我最有關係的人問我都係咁講，你需唔需要借咁多錢，如借八、九成去買就唔好呀，如果自己財政可負擔五、六成(樓價)首期，就穩穩陣陣，無事嘅，最重要是個人財政。」
李澤鉅：可減加息風險
長實副主席李澤鉅補充時說：「香港利息低企，affordabilityindex(負擔能力指數)好。至於量力而為，就是要大家預備利息可能上升的風險；不過，短期而言，看不到利息會調升得太高。」從歷史看，如以五年十年看，如自己有供樓能力，買樓仍然是好投資。政府於本財政年度主動推出豪宅靚地公開拍賣，是否對市場過分干預，李澤鉅未有正面回應，只表示現行勾地制度良好，政府不時推出土地拍賣。至於長實在過去數次投地是否忍手，李澤鉅表示：「家家公司均有『潛水人』投地，誰會知道『潛水人』代表哪一家公司。」李嘉誠亦強調，李澤鉅沒有舉手，不代表長實沒有舉手投地。問及內地樓市發展是否已存在泡沫時，李澤鉅認為，要視乎息率及負擔能力指數，集團在出售樓宇時，會看買家或是炒家，現時內地樓盤的用家比率仍然很高，從發展項目的角度看，感受不到有泡沫，但不能評論整體中國樓市的發展。另外，李澤鉅透露，長和系於本港的土儲約有四千多萬方呎，足夠未來五至六年的發展，而全球土儲超過二億方呎；若增置太多土儲而不作發展，便是囤積，並不健康。被問及長實是否以改變農地用途來增加土儲，而社會對保育要求愈來愈高，會否令旗下鳳園及豐樂圍項目受影響？李澤鉅稱，集團旗下本港農地已按政府規劃更改用途及動工，亦有適當保育及發展，規劃及地政亦有給予該集團適當的平衡。而鳳園項目已動工，相信不久便可以賣樓。
實戰理論：解究超人對樓市看法
上周長和系公佈業績，照例在記者會上必定會問及超人李嘉誠先生對樓市看法。
一直以來，李超人在公開場合對投資市場的評論，都採取含蓄的態度，此點筆者極為欣賞，因為言論的本身會對散戶構成一定影響，特別是經過傳媒的渲染後，很多時反會造成誤導。
正如「四叔」在2007年露出來的持股倉單，已足以令大部份無知的散戶瞓身買貨，罔顧風險，實有「我雖不殺伯仁」之慨！
今次被問及對樓市的看法，李超人一貫的作風不會直接講升跌，但卻對於置業人士有一定的策略忠告。
5成按揭才安全？
半年前他說買樓自住無妨，但不要左借右借，背後的睇法還是正面。只要你不是勉力借錢，及不是炒賣，純為自住，則仍可買樓。但今年的看法卻大有不同，而且反映出其對樓市的看法已到了頗嚴峻的地步。他建議大家不要做8、9成按揭，若是自住而捱得起，也要有5、6成首期才可考慮買來自住。為甚麼不要做8、9成按揭？即是說樓市隨時有下跌一、兩成的風險。為甚麼要有5、6成首期才安全？
大家試想想，若然供樓供得起，一路將供款當作交租，有啥風險？唯一風險自然來自樓價下跌而令到樓按變成負資產。一直用的7成按揭也不安全，要做5成才安全，不言而喻，李超人看樓市最壞情況會跌多少？自己想想吧！以上的推算純粹是筆者以個人的邏輯判斷，加上心理學的經驗去揣測超人心意。若然大家同意筆者的推斷，便應該知道怎樣去做。
回說大市，恒指繼續逼上高位，已屆擴散三角形的頂部附近。
美國聯儲局本周議息，理論上仍現會在高位徘徊多三數天。淡倉上周已經止蝕，本周再作觀察，等議息後才作部署。
沈振盈
證監會持牌人士
一直以來，李超人在公開場合對投資市場的評論，都採取含蓄的態度，此點筆者極為欣賞，因為言論的本身會對散戶構成一定影響，特別是經過傳媒的渲染後，很多時反會造成誤導。
正如「四叔」在2007年露出來的持股倉單，已足以令大部份無知的散戶瞓身買貨，罔顧風險，實有「我雖不殺伯仁」之慨！
今次被問及對樓市的看法，李超人一貫的作風不會直接講升跌，但卻對於置業人士有一定的策略忠告。
5成按揭才安全？
半年前他說買樓自住無妨，但不要左借右借，背後的睇法還是正面。只要你不是勉力借錢，及不是炒賣，純為自住，則仍可買樓。但今年的看法卻大有不同，而且反映出其對樓市的看法已到了頗嚴峻的地步。他建議大家不要做8、9成按揭，若是自住而捱得起，也要有5、6成首期才可考慮買來自住。為甚麼不要做8、9成按揭？即是說樓市隨時有下跌一、兩成的風險。為甚麼要有5、6成首期才安全？
大家試想想，若然供樓供得起，一路將供款當作交租，有啥風險？唯一風險自然來自樓價下跌而令到樓按變成負資產。一直用的7成按揭也不安全，要做5成才安全，不言而喻，李超人看樓市最壞情況會跌多少？自己想想吧！以上的推算純粹是筆者以個人的邏輯判斷，加上心理學的經驗去揣測超人心意。若然大家同意筆者的推斷，便應該知道怎樣去做。
回說大市，恒指繼續逼上高位，已屆擴散三角形的頂部附近。
美國聯儲局本周議息，理論上仍現會在高位徘徊多三數天。淡倉上周已經止蝕，本周再作觀察，等議息後才作部署。
沈振盈
證監會持牌人士
儲定子彈等執平貨
WONG SIR's ADVICE 美國7月就業報告再一次教市場失望。非農職位減少13.1萬份，多於預期的減少6.5萬份，除了由於私人企業職位增7.1萬份，較預期的9.5萬份為少外，政府職位即使不計算普查近尾聲而裁減的14.3萬份，仍減少5.9萬份，主要是州政府財政緊絀，迫於減人手削開支。
從好的方面看，私企今年以來連續7個月均有創造職位，今年以來共增加63萬份職位，是數據的最大亮點，但之前兩月經修訂後再減少9.7萬份職位，而州政府礙於財困，裁員潮恐怕沒完沒了，短期內失業率仍高企，勢難避免。
失業率高企，必然會損及消費開支，繼而影響企業銷售及盈利，故美股於數據公布後急挫，縱使道指最終把跌幅由盤初的約160點收窄至僅21點收市，零售股的表現仍跑輸大市。美國連續兩周的重要數據均表現不濟，前周次季經濟增長(GDP)由增長3.7%，急速放緩至僅增長2.4%，上周再有7月就業報告較預期差劣，美股仍能連升3周，究竟是甚麼葫蘆賣甚麼藥？
最大原因可能是市場憧憬疲弱數據，將迫使美國聯儲局及早推出次輪量化寬鬆措施，奧巴馬政府為避免失去國會控制權，亦必然會盡快推出第二輪刺激方案振興經濟，希望能在最後一刻扭轉乾坤。奧巴馬上周度過一個落寞的生辰，支持率跌至僅41%新低贈慶，若在餘下任期變成跛腳鴨政府，兩年後執包袱的機會更加高。
根據過往紀錄，8月往往是全年表現最佳的月份，冠一大膽估計今年會高處不勝寒，除了因為7月已升逾7%，基本因素不足以支持升浪延續外，亦是由於估計奧巴馬政府有需要先讓股市回一回氣，然後在10月時藉着財政政策，和貨幣政策雙管齊下，令經濟大有起色，製造良好的氣氛，希望對民主黨的選情有幫助。
本周重頭戲必然是聯儲局周二議息，主席伯南克已說過，就業市場若無改善，會加推貨幣刺激措施，市場亦已放風指聯儲局會把到期按揭抵押證券的收益購買新債，且看本周議息會否落實上周《華爾街日報》的報道。股市抗跌力十足，未能改變個人對股市現水平已偏高的看法，縱使炒股不炒市，但大部分板塊，均已在今次升浪中被炒了上去，實在不宜高追，倒不如保留現金，儲定子彈等候執平貨的機會。
作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見，網址：www.wongsir.hk
從好的方面看，私企今年以來連續7個月均有創造職位，今年以來共增加63萬份職位，是數據的最大亮點，但之前兩月經修訂後再減少9.7萬份職位，而州政府礙於財困，裁員潮恐怕沒完沒了，短期內失業率仍高企，勢難避免。
失業率高企，必然會損及消費開支，繼而影響企業銷售及盈利，故美股於數據公布後急挫，縱使道指最終把跌幅由盤初的約160點收窄至僅21點收市，零售股的表現仍跑輸大市。美國連續兩周的重要數據均表現不濟，前周次季經濟增長(GDP)由增長3.7%，急速放緩至僅增長2.4%，上周再有7月就業報告較預期差劣，美股仍能連升3周，究竟是甚麼葫蘆賣甚麼藥？
最大原因可能是市場憧憬疲弱數據，將迫使美國聯儲局及早推出次輪量化寬鬆措施，奧巴馬政府為避免失去國會控制權，亦必然會盡快推出第二輪刺激方案振興經濟，希望能在最後一刻扭轉乾坤。奧巴馬上周度過一個落寞的生辰，支持率跌至僅41%新低贈慶，若在餘下任期變成跛腳鴨政府，兩年後執包袱的機會更加高。
根據過往紀錄，8月往往是全年表現最佳的月份，冠一大膽估計今年會高處不勝寒，除了因為7月已升逾7%，基本因素不足以支持升浪延續外，亦是由於估計奧巴馬政府有需要先讓股市回一回氣，然後在10月時藉着財政政策，和貨幣政策雙管齊下，令經濟大有起色，製造良好的氣氛，希望對民主黨的選情有幫助。
本周重頭戲必然是聯儲局周二議息，主席伯南克已說過，就業市場若無改善，會加推貨幣刺激措施，市場亦已放風指聯儲局會把到期按揭抵押證券的收益購買新債，且看本周議息會否落實上周《華爾街日報》的報道。股市抗跌力十足，未能改變個人對股市現水平已偏高的看法，縱使炒股不炒市，但大部分板塊，均已在今次升浪中被炒了上去，實在不宜高追，倒不如保留現金，儲定子彈等候執平貨的機會。
作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見，網址：www.wongsir.hk
曹仁超 - 投資者筆記 - 好了瘡疤忘了痛 安全第一勿遺忘
1871年美國開始製作消費物價指數（CPI）至今，當年1美元購買力相等於今天56美元。換言之，紙幣購買力不斷下跌是不爭事實，平均每年失去 3%左右購買力，其中高峰期是1973年石油禁運到1979年伊朗皇朝倒台。不過單從通脹角度去決定投資亦大錯特錯，例如三十年代蕭條期及2008年金融海嘯，未來面對通脹壓力來自糧食價急升，2008年小麥一度見13美元才回落，這次俄羅斯大火令一半小麥產量受破壞（俄羅斯同烏克蘭供應全球18%小麥），估計全年兩國產量由原先八千五百萬公噸降至六千五百萬公噸，加上澳洲、加拿大甚至歐洲受天氣影響產量亦大減。還有意大利番茄產量少15%、比利時薯仔面對乾旱天氣、波蘭果園失收少五分一供應量，甚至荷蘭鬱金香產量亦下降10%，估計可令食物價格上升50%，過去三個月小麥價已上升91%。
夏日戀情維持多久？
2009 年第三季開始的復蘇會否第二次探底？今年應該不會，但2011年卻不擔保，因此聯儲局主席貝南奇希望第二次推出量化寬鬆政策。從這點看美國正逐步走向日式衰退。07年底到08年底美國十年期債券利率由5厘跌至2厘，道指由14198點跌至09年3月6469點，09年十年債券利率回升到4厘以上，道指在 2010年4月26日重返11258點。今天十年債券利率回落到3厘以下，令道指在7月份止跌回升。但這個夏日戀情可維持多久？
股票市場一如政治由情緒而非理智所推動；在升市時投資者經常過分樂觀，在跌市中又過分悲觀。展望未來十二個月到二十四個月，美國通脹率只有1%到2%，短期利率繼續維持在0.25厘。由低利率引發09年4月股市V型反彈完成，之後又如何？以日本例子是進入三低一高時代（低利率、低通脹率、低增長率、高失業率）。 2007年12月至今美國共失去八百四十萬職位，是戰後最嚴重一次。今年6月止新增職位亦只有五十九萬三千個（美國勞工部數字），面對第三季及第四季美國 GDP增長率繼續放緩，政府可做什麼？
金價7月份回落100美元，世界最大黃金ETF減持三十八噸約佔總存量2.5%。6、7月份出現歐羅反彈10%，估計中的水位例如1.32美元已在眼前，又到了重新睇好美元日子，美滙指數已回落前升幅61.8%。估計歐羅區第二季GDP增長率1.3% （美國2.4%），全年1.1%（美國2%）。即第三季及第四季美國經濟情況較歐羅區好，因此歐羅滙價必須回落去提升該區經濟增長率。
7月份內地一百個大城市平均摟價每平方米8308元人民幣，較6月回落1.32%。其中二十六個城市仍上升、七十四個下跌，包括上海、深圳、北京、廣州、天津、杭州、武漢。最貴仍是上海，平均樓價每平方米23883元人民幣，深圳第二，北京第三，反之商業樓價仍上升，資金繼續湧向商業地產。2009年中國動用1.4萬億美元信貸支持經濟，難怪樓價狂升。今年新增信貸仍高達1.2萬億美元，令樓價升至一般人無法負擔水平，相信未來兩三年新增信貸逐步減少去冷卻樓價。中國一線城市住宅樓銷售額自4月起大幅回落，一百零三個城市地價上半年回落9%，樓價亦開始下調。6月份汽車銷售較5月回落5.25%（5月仍較去年同期上升29.8%），滙豐PMI指數7月份49.4，代表中國製造業進入收縮期，生產成本上升可能令四分一工廠被淘汰出局，過程十分悽慘。
銀監處要求銀行假設樓價下調50%到60%情況下的承受能力，上述消息令A股指數又再回落。野村證券的Sean Darby在8月1日接受彭博訪問時認為，下半年A股應有較佳表現；理由是A股「very cheap」，其次是內地貨幣政策變得「模糊」。今年內地銀行紛紛集資及把貸款上限訂在7.5萬億元人民幣去控制一線城市樓價。投資者不要過分計較短期得失（Don't time the market），應利用7月升市去減持工業股，8月回落時增持金融股、消費股同房地產股。中國旅遊業未來五年估計可保持年率14%增長，成為經濟新增長點。反之汽車業經過20年高速增長，已漸慢下來。另外人壽保險業亦進入高增長期，還有IT外判業。
2009年起兩大趨勢：東方（中國同印度）進入中產階級迅速形成期，西方進入人口停滯期。東方進入享樂主義期，西方進入節欲期。11月美國中期選舉，布殊退稅計劃2011年1月到期是否延續將成主流，奧巴馬已表示願為年收入20萬美元以下（或年收入25萬美元以下家庭）繼續提供退稅。
銀行太多 創投基金則不足美國經過戰後經濟繁榮期到六十年代中期開始呆滯，基於「社會總是存在需求不足」信念，政府透過財改及貨幣擴張刺激需求，美國經濟又再增長，但「凡藥都帶三分毒」，到七十年代引發惡性通脹，令81－82年經濟出現急速下滑。那時新自由經濟主義抬頭認為透過增加供應去刺激需求可令經濟回復增長。「出得嚟行，預咗要還」。上述行為最終引發2007年10月金融海嘯。2009年各國政府以公眾資源去阻止經濟繼續滑落，總算將經濟穩定下來。日本例子是；經濟如長期依賴政府資源支持，GDP將由高增長期進入低增長期。因為政府資源是透支未來企業、市民的稅去投資、擴張，以保就業卻不理會成本效益，長期必帶來高負債及高稅率，只是「借回來」的繁榮。
要求銀行加大中小企業貸款是不合理的，因為商業銀行營運原則是為股東賺錢。中小企死亡率很高，如銀行向十間中小企貸款，其中七間存活、三間死亡。銀行從七間中小企所賺得的利息差是不夠應付三間中小企破產所帶來的虧損。（銀行界朋友說：他們只能承受每二十間中小企中只有一間破產，一旦超過此數便血本無歸。）扶助中小企責任應是「創投基金」，創投基金可將資金投資十間中小企，如七間賺錢投資獲利一倍，三間破產一無所有的話，這間創投公司仍獲利40%（七間公司提供70%回報，三間公司將30%投資虧掉了，因此仍獲利40%，因為創投公司利潤來自企業升值而非息差）。今天香港金融市場缺少的已不是銀行服務（已極之足夠），而是創投基金。
在不正常的經濟環境下做投資請記住：It is better to be safe than sorry !（安全第一）。如沒有美元貶值，過去十二年美股跌幅媲美九十年代日股（日圓自1985年到1994年大幅升值）。未來又如何？2011年美國面對高稅率、高失業率、低經濟增長率，令投資賺錢愈來愈不易，香港投資者卻被2008年11月到09年11月止的港股大反彈所寵壞，他們仍希望每年能夠賺取30% 回報，忘記了1997年8月至今恒生指數只有波幅，香港樓價亦只出現「V」型反彈，只有金價才由2000年至今上升四倍。相反理論只適合資深投資者。
世界工業化進行了二百五十多年（由英國出現工業革命起計），全球200多個國家中只有少數國家人均收入能進入3萬美元或以上水平，大部分國家只能進入中等收入水平（人均收入3000美元到5000美元一年便停滯不前）。中國經過三十年改革開放政策，加上「一子政策」令人口紅利漸減少，有人認為「劉易斯拐點」已出現，有人認為農村人口在未來幾年仍可提供廉價勞動力，只是這些廉價勞動力毋須到珠三角、長三角找出路，中國中、西部已將這些人口留在環渤海同重慶等地。
富士康事件（即工資一下子上升50%），代表中國進入工資高增長期；隨着工資上升，工廠必須加強自動化去取代部分勞動力。人口質素的提升（1982年中國每萬人只有六十八人受大專或以上教育，2000年已上升到三百八十一人，2010年數字仍未公布但估計達九百人），令中國生產亦須由低附加值走向高附加值，面對中等收入國家困擾：一、一旦人均收入達3000美元後，GDP便由高增長期 進入低增長期。
二、社會上出現嚴重貧富差距。
三、過度城市化，令貧民區出現。
四、政府貪污腐敗。
五、社會矛盾加劇。
六、金融體制脆弱不堪衝擊。
七、社會未富之前太早實行民主政制。
參考日本戰後到1970年初經濟發展，亦以廉價勞動力取勝。1973年石油危機，加上來自農村人口再不能提供廉價勞工，日本政府一向注重教育令人口質素提升，令1975年起日本進入後工業期。1987年10月美國出現股災，因美國擔心衰退，在G7會議上逼日圓大幅升值引致全球資金流入日本，產生泡沫經濟。 1990年日本泡沫經濟爆破，日圓仍未停止升值，一直到1994年才停止，摧毀日本經濟增長能力，但1975到89年日本經濟仍有十五年繁榮期。
中國經濟進入第二階段
再看看香港從1945年到1980年10月1日前因中國人不斷湧入，為香港提供大量廉價勞動力令製造業繁榮起來。但在人口壓力下本港住房租金急升，到 1980年本港住宅樓平均每呎月租20元，三十年後今天本港住宅樓平均每呎月租亦只有30元，可見當年壓力。香港政府為解決居住問題，向中國政府要求阻止中國人湧入香港，改為配額制，即每天只有一百五十人可以進入香港。人口政策改變，令香港勞動力自1983年起工資進入高增長期。雖然中國實施改革開放政策令本港工廠大量內移，減少低下層勞動力供應不足壓力，但工資上升力量仍推動本港出現十五年資產升值期。
經濟發展第一階段是由貧窮到小康，即經濟起飛期。透過低附加值生產線、利用天然資源高消耗、環境污染、廉價勞動力付出，大部分國家都可以做到。第二階段由小康到富裕社會，全球只有十分一國家可以做到，當基本需求已獲滿足，經濟增長來自市民消費，背後支持是工資高增長，只有少數國家能做到。至於第三階段即向知識產權型經濟出發，則更少國家可以做到。
曹仁超
夏日戀情維持多久？
2009 年第三季開始的復蘇會否第二次探底？今年應該不會，但2011年卻不擔保，因此聯儲局主席貝南奇希望第二次推出量化寬鬆政策。從這點看美國正逐步走向日式衰退。07年底到08年底美國十年期債券利率由5厘跌至2厘，道指由14198點跌至09年3月6469點，09年十年債券利率回升到4厘以上，道指在 2010年4月26日重返11258點。今天十年債券利率回落到3厘以下，令道指在7月份止跌回升。但這個夏日戀情可維持多久？
股票市場一如政治由情緒而非理智所推動；在升市時投資者經常過分樂觀，在跌市中又過分悲觀。展望未來十二個月到二十四個月，美國通脹率只有1%到2%，短期利率繼續維持在0.25厘。由低利率引發09年4月股市V型反彈完成，之後又如何？以日本例子是進入三低一高時代（低利率、低通脹率、低增長率、高失業率）。 2007年12月至今美國共失去八百四十萬職位，是戰後最嚴重一次。今年6月止新增職位亦只有五十九萬三千個（美國勞工部數字），面對第三季及第四季美國 GDP增長率繼續放緩，政府可做什麼？
金價7月份回落100美元，世界最大黃金ETF減持三十八噸約佔總存量2.5%。6、7月份出現歐羅反彈10%，估計中的水位例如1.32美元已在眼前，又到了重新睇好美元日子，美滙指數已回落前升幅61.8%。估計歐羅區第二季GDP增長率1.3% （美國2.4%），全年1.1%（美國2%）。即第三季及第四季美國經濟情況較歐羅區好，因此歐羅滙價必須回落去提升該區經濟增長率。
7月份內地一百個大城市平均摟價每平方米8308元人民幣，較6月回落1.32%。其中二十六個城市仍上升、七十四個下跌，包括上海、深圳、北京、廣州、天津、杭州、武漢。最貴仍是上海，平均樓價每平方米23883元人民幣，深圳第二，北京第三，反之商業樓價仍上升，資金繼續湧向商業地產。2009年中國動用1.4萬億美元信貸支持經濟，難怪樓價狂升。今年新增信貸仍高達1.2萬億美元，令樓價升至一般人無法負擔水平，相信未來兩三年新增信貸逐步減少去冷卻樓價。中國一線城市住宅樓銷售額自4月起大幅回落，一百零三個城市地價上半年回落9%，樓價亦開始下調。6月份汽車銷售較5月回落5.25%（5月仍較去年同期上升29.8%），滙豐PMI指數7月份49.4，代表中國製造業進入收縮期，生產成本上升可能令四分一工廠被淘汰出局，過程十分悽慘。
銀監處要求銀行假設樓價下調50%到60%情況下的承受能力，上述消息令A股指數又再回落。野村證券的Sean Darby在8月1日接受彭博訪問時認為，下半年A股應有較佳表現；理由是A股「very cheap」，其次是內地貨幣政策變得「模糊」。今年內地銀行紛紛集資及把貸款上限訂在7.5萬億元人民幣去控制一線城市樓價。投資者不要過分計較短期得失（Don't time the market），應利用7月升市去減持工業股，8月回落時增持金融股、消費股同房地產股。中國旅遊業未來五年估計可保持年率14%增長，成為經濟新增長點。反之汽車業經過20年高速增長，已漸慢下來。另外人壽保險業亦進入高增長期，還有IT外判業。
2009年起兩大趨勢：東方（中國同印度）進入中產階級迅速形成期，西方進入人口停滯期。東方進入享樂主義期，西方進入節欲期。11月美國中期選舉，布殊退稅計劃2011年1月到期是否延續將成主流，奧巴馬已表示願為年收入20萬美元以下（或年收入25萬美元以下家庭）繼續提供退稅。
銀行太多 創投基金則不足美國經過戰後經濟繁榮期到六十年代中期開始呆滯，基於「社會總是存在需求不足」信念，政府透過財改及貨幣擴張刺激需求，美國經濟又再增長，但「凡藥都帶三分毒」，到七十年代引發惡性通脹，令81－82年經濟出現急速下滑。那時新自由經濟主義抬頭認為透過增加供應去刺激需求可令經濟回復增長。「出得嚟行，預咗要還」。上述行為最終引發2007年10月金融海嘯。2009年各國政府以公眾資源去阻止經濟繼續滑落，總算將經濟穩定下來。日本例子是；經濟如長期依賴政府資源支持，GDP將由高增長期進入低增長期。因為政府資源是透支未來企業、市民的稅去投資、擴張，以保就業卻不理會成本效益，長期必帶來高負債及高稅率，只是「借回來」的繁榮。
要求銀行加大中小企業貸款是不合理的，因為商業銀行營運原則是為股東賺錢。中小企死亡率很高，如銀行向十間中小企貸款，其中七間存活、三間死亡。銀行從七間中小企所賺得的利息差是不夠應付三間中小企破產所帶來的虧損。（銀行界朋友說：他們只能承受每二十間中小企中只有一間破產，一旦超過此數便血本無歸。）扶助中小企責任應是「創投基金」，創投基金可將資金投資十間中小企，如七間賺錢投資獲利一倍，三間破產一無所有的話，這間創投公司仍獲利40%（七間公司提供70%回報，三間公司將30%投資虧掉了，因此仍獲利40%，因為創投公司利潤來自企業升值而非息差）。今天香港金融市場缺少的已不是銀行服務（已極之足夠），而是創投基金。
在不正常的經濟環境下做投資請記住：It is better to be safe than sorry !（安全第一）。如沒有美元貶值，過去十二年美股跌幅媲美九十年代日股（日圓自1985年到1994年大幅升值）。未來又如何？2011年美國面對高稅率、高失業率、低經濟增長率，令投資賺錢愈來愈不易，香港投資者卻被2008年11月到09年11月止的港股大反彈所寵壞，他們仍希望每年能夠賺取30% 回報，忘記了1997年8月至今恒生指數只有波幅，香港樓價亦只出現「V」型反彈，只有金價才由2000年至今上升四倍。相反理論只適合資深投資者。
世界工業化進行了二百五十多年（由英國出現工業革命起計），全球200多個國家中只有少數國家人均收入能進入3萬美元或以上水平，大部分國家只能進入中等收入水平（人均收入3000美元到5000美元一年便停滯不前）。中國經過三十年改革開放政策，加上「一子政策」令人口紅利漸減少，有人認為「劉易斯拐點」已出現，有人認為農村人口在未來幾年仍可提供廉價勞動力，只是這些廉價勞動力毋須到珠三角、長三角找出路，中國中、西部已將這些人口留在環渤海同重慶等地。
富士康事件（即工資一下子上升50%），代表中國進入工資高增長期；隨着工資上升，工廠必須加強自動化去取代部分勞動力。人口質素的提升（1982年中國每萬人只有六十八人受大專或以上教育，2000年已上升到三百八十一人，2010年數字仍未公布但估計達九百人），令中國生產亦須由低附加值走向高附加值，面對中等收入國家困擾：一、一旦人均收入達3000美元後，GDP便由高增長期 進入低增長期。
二、社會上出現嚴重貧富差距。
三、過度城市化，令貧民區出現。
四、政府貪污腐敗。
五、社會矛盾加劇。
六、金融體制脆弱不堪衝擊。
七、社會未富之前太早實行民主政制。
參考日本戰後到1970年初經濟發展，亦以廉價勞動力取勝。1973年石油危機，加上來自農村人口再不能提供廉價勞工，日本政府一向注重教育令人口質素提升，令1975年起日本進入後工業期。1987年10月美國出現股災，因美國擔心衰退，在G7會議上逼日圓大幅升值引致全球資金流入日本，產生泡沫經濟。 1990年日本泡沫經濟爆破，日圓仍未停止升值，一直到1994年才停止，摧毀日本經濟增長能力，但1975到89年日本經濟仍有十五年繁榮期。
中國經濟進入第二階段
再看看香港從1945年到1980年10月1日前因中國人不斷湧入，為香港提供大量廉價勞動力令製造業繁榮起來。但在人口壓力下本港住房租金急升，到 1980年本港住宅樓平均每呎月租20元，三十年後今天本港住宅樓平均每呎月租亦只有30元，可見當年壓力。香港政府為解決居住問題，向中國政府要求阻止中國人湧入香港，改為配額制，即每天只有一百五十人可以進入香港。人口政策改變，令香港勞動力自1983年起工資進入高增長期。雖然中國實施改革開放政策令本港工廠大量內移，減少低下層勞動力供應不足壓力，但工資上升力量仍推動本港出現十五年資產升值期。
經濟發展第一階段是由貧窮到小康，即經濟起飛期。透過低附加值生產線、利用天然資源高消耗、環境污染、廉價勞動力付出，大部分國家都可以做到。第二階段由小康到富裕社會，全球只有十分一國家可以做到，當基本需求已獲滿足，經濟增長來自市民消費，背後支持是工資高增長，只有少數國家能做到。至於第三階段即向知識產權型經濟出發，則更少國家可以做到。
曹仁超
陸羽仁 - 循環又到向上時
近排好多散戶睇淡，窩輪市場就睇得好清楚，對上一個星期牛證和認購證合共有2.2億資金流出，熊證有3.7億資金流入，過去一星期恒指升了649點，即係造淡的散戶要輸錢，若果唔走就俾人咬住咗。
相反理論小心夾淡
這種散戶一面倒看淡的情況，潛藏殺機，若用相反理論，散戶睇淡，究竟邊個睇好？到底這批炒熊證的散戶最後個個賺大錢，還是會被夾埋牆角？散戶係抱「個市升得多會跌」的信念入市，個市升得多最後當然會跌，問題係去到乜位才跌、以及幾時跌，怕只怕是夾死晒啲造淡的散戶，令熊證到晒打靶位才回吐。
炒股份長中短線，極短線未必要睇公司盈利，炒兩三個月中線，都開始要睇番公司盈利前景，?家好多公司陸續公佈中期業績，呢份中期成績表係估計公司全年業績的重要參考。
今年上半年全球經濟初步復甦，而去年市場正值低迷期，所以市場本來已期望公司公佈今年上半年的業績好過去年，所以公司公佈的數字唔單要好，亦要核心業務增長得勁，才令人有信心公司下半年都有好表現。
睇公司的核心業務得唔得，主要睇銷售數字，尤其係「內生性增長」(organic growth)，所謂「內生性增長」，就係指公司並非通過兼併收購方式實現的銷售收入增長，內生性增長主要受銷售量和銷售價格影響。用通俗的語言去講，係指公司有無做多咗生意，而做多咗生意即係賣多啲嘢，或者賣貴啲，最好就係「價量齊升」。
航空股進入良性期
先睇國泰航空(293)，航空業和航運業係好典型的周期性行業，經濟好時，運輸需求上升，首先就係填滿飛機的運輸空檔，即係生意做到爆，公司開始賺大錢；繼而生意多到做唔切，正常會加價，咁就賺得更多；咁好生意，航空公司、航運公司都會投資買飛機買船提升運力，又有新經營者見咁好賺加入競爭，但造船造飛機需時，新運力供給會滯後一兩年，所以供應有樽頸，運費再升，行業賺錢達到高峰。
經濟有循環，到循環向下時，運輸需求大降，咁啱新供應終於大量出現，屋漏更兼連夜雨，運力大大過剩，公司蝕到阿媽都唔認得。跟住出現下一個周期，好多公司執笠，慢慢出現新的平衡。過去這些周期要10年、8年，?家經濟全球化，有時兩三年已是一個小循環，所以我哋睇航空股、航運股，主要睇佢哋是否已走出供過於求的循環底部。
國泰今年大豐收
國泰航空業績明顯有大翻身跡象，國泰今年中期純利68.4億元，是去年同期純利的8倍。更重要是國泰上半年仍錄得42億元營業溢利，與去年同期的2億港元虧損比較，溢利不止扭虧為盈，更大幅增長。今次國泰業務得以大幅改善，主要受惠於兩個極為重要的市場，就是頭等和商務客運，以及貨運的需求回升。航空公司最賺錢就係頭等和商務客運和做貨運生意，?家國泰就係升呢啲生意，係典型「內生性增長」。
國泰去年只得47億元純利，07年業績高峰時有70 億純利，國泰自己估下半年同樣好生意，按此推算全年營業溢利過80億唔出奇，加埋特殊收益有過100億純利，國泰今年好有機會出現近年未見的好業績。國泰由近期牛皮位16元急抽而上，上周五回吐2.2%，收18.52元，市值729億，以今年估計盈利計，仍然未貴。未來的風險主要是油價急升和環球經濟雙底衰退的風險，所以睇住油價，如果無大升，等國泰回吐時不妨買吓。
睇完航空睇航運，董伯伯家族的東方海外(316)上周公佈今年中期業績，又係核心業務改善的典型，佢中期純利12.9億美元，派中期股息每股11.5美仙，另派特別股息40美仙。
航運股可炒業績
航運業前景和經濟周期掛鈎得更緊密，未來風險除了油價外，還有下半年的貨運業需求，但美銀美林認為，雖然他們亦關注冬季航運業前景，以及憂慮零售業補倉周期已經完結，但現時東方海外市帳率約0.98倍，並是亞洲區內航運股最吸引的公司。中環茶友話，通常公司公佈完好業績炒高會回一回，東方海外上周五股價就回吐3%，等佢回吐得深啲，不妨吼吓，仲可以收埋4元高息。
最後唔能夠唔講吓和黃，佢係一間綜合企業，做電訊、碼頭和零售，以及地產，如果唔係受3G業務3集團過去表現唔好拖累，人人都識估佢嘅業務可以在經濟復甦時顯著回升，但市場最睇唔通係3G，但和黃今次公佈業績就俾大家一個驚喜，今年上半年純利升12%，令分析員大跌眼鏡。
和黃轉勢有預期
蝕咗9年的3集團，今年終於有望止血賺錢啦，估計全年3集團可以實現稅前正現金收益。李超人話，如果3G賺錢，和黃股息會增加。大行紛紛調高和黃目標價，大摩更調高至73元。和黃上周五收58.2元，大升9.7%，和黃一支大陽燭咁升上來，雖然短線有回吐風險，但60元是近年的頂位，若能升穿，確認突破向下之勢，和黃有機會展開一個升浪，和黃衰咗咁耐，終於有翻身機會啦。
上述一堆全部都係大股，由於經濟循環再上，佢哋又食到應，核心業務顯現強勁的「內生性增長」，下半年料有好業績，等回吐吸納，有一定的值博率也。
hightea@hkheadline.com 企業CEO陸羽仁‧逢周一至五見報
相反理論小心夾淡
這種散戶一面倒看淡的情況，潛藏殺機，若用相反理論，散戶睇淡，究竟邊個睇好？到底這批炒熊證的散戶最後個個賺大錢，還是會被夾埋牆角？散戶係抱「個市升得多會跌」的信念入市，個市升得多最後當然會跌，問題係去到乜位才跌、以及幾時跌，怕只怕是夾死晒啲造淡的散戶，令熊證到晒打靶位才回吐。
炒股份長中短線，極短線未必要睇公司盈利，炒兩三個月中線，都開始要睇番公司盈利前景，?家好多公司陸續公佈中期業績，呢份中期成績表係估計公司全年業績的重要參考。
今年上半年全球經濟初步復甦，而去年市場正值低迷期，所以市場本來已期望公司公佈今年上半年的業績好過去年，所以公司公佈的數字唔單要好，亦要核心業務增長得勁，才令人有信心公司下半年都有好表現。
睇公司的核心業務得唔得，主要睇銷售數字，尤其係「內生性增長」(organic growth)，所謂「內生性增長」，就係指公司並非通過兼併收購方式實現的銷售收入增長，內生性增長主要受銷售量和銷售價格影響。用通俗的語言去講，係指公司有無做多咗生意，而做多咗生意即係賣多啲嘢，或者賣貴啲，最好就係「價量齊升」。
航空股進入良性期
先睇國泰航空(293)，航空業和航運業係好典型的周期性行業，經濟好時，運輸需求上升，首先就係填滿飛機的運輸空檔，即係生意做到爆，公司開始賺大錢；繼而生意多到做唔切，正常會加價，咁就賺得更多；咁好生意，航空公司、航運公司都會投資買飛機買船提升運力，又有新經營者見咁好賺加入競爭，但造船造飛機需時，新運力供給會滯後一兩年，所以供應有樽頸，運費再升，行業賺錢達到高峰。
經濟有循環，到循環向下時，運輸需求大降，咁啱新供應終於大量出現，屋漏更兼連夜雨，運力大大過剩，公司蝕到阿媽都唔認得。跟住出現下一個周期，好多公司執笠，慢慢出現新的平衡。過去這些周期要10年、8年，?家經濟全球化，有時兩三年已是一個小循環，所以我哋睇航空股、航運股，主要睇佢哋是否已走出供過於求的循環底部。
國泰今年大豐收
國泰航空業績明顯有大翻身跡象，國泰今年中期純利68.4億元，是去年同期純利的8倍。更重要是國泰上半年仍錄得42億元營業溢利，與去年同期的2億港元虧損比較，溢利不止扭虧為盈，更大幅增長。今次國泰業務得以大幅改善，主要受惠於兩個極為重要的市場，就是頭等和商務客運，以及貨運的需求回升。航空公司最賺錢就係頭等和商務客運和做貨運生意，?家國泰就係升呢啲生意，係典型「內生性增長」。
國泰去年只得47億元純利，07年業績高峰時有70 億純利，國泰自己估下半年同樣好生意，按此推算全年營業溢利過80億唔出奇，加埋特殊收益有過100億純利，國泰今年好有機會出現近年未見的好業績。國泰由近期牛皮位16元急抽而上，上周五回吐2.2%，收18.52元，市值729億，以今年估計盈利計，仍然未貴。未來的風險主要是油價急升和環球經濟雙底衰退的風險，所以睇住油價，如果無大升，等國泰回吐時不妨買吓。
睇完航空睇航運，董伯伯家族的東方海外(316)上周公佈今年中期業績，又係核心業務改善的典型，佢中期純利12.9億美元，派中期股息每股11.5美仙，另派特別股息40美仙。
航運股可炒業績
航運業前景和經濟周期掛鈎得更緊密，未來風險除了油價外，還有下半年的貨運業需求，但美銀美林認為，雖然他們亦關注冬季航運業前景，以及憂慮零售業補倉周期已經完結，但現時東方海外市帳率約0.98倍，並是亞洲區內航運股最吸引的公司。中環茶友話，通常公司公佈完好業績炒高會回一回，東方海外上周五股價就回吐3%，等佢回吐得深啲，不妨吼吓，仲可以收埋4元高息。
最後唔能夠唔講吓和黃，佢係一間綜合企業，做電訊、碼頭和零售，以及地產，如果唔係受3G業務3集團過去表現唔好拖累，人人都識估佢嘅業務可以在經濟復甦時顯著回升，但市場最睇唔通係3G，但和黃今次公佈業績就俾大家一個驚喜，今年上半年純利升12%，令分析員大跌眼鏡。
和黃轉勢有預期
蝕咗9年的3集團，今年終於有望止血賺錢啦，估計全年3集團可以實現稅前正現金收益。李超人話，如果3G賺錢，和黃股息會增加。大行紛紛調高和黃目標價，大摩更調高至73元。和黃上周五收58.2元，大升9.7%，和黃一支大陽燭咁升上來，雖然短線有回吐風險，但60元是近年的頂位，若能升穿，確認突破向下之勢，和黃有機會展開一個升浪，和黃衰咗咁耐，終於有翻身機會啦。
上述一堆全部都係大股，由於經濟循環再上，佢哋又食到應，核心業務顯現強勁的「內生性增長」，下半年料有好業績，等回吐吸納，有一定的值博率也。
hightea@hkheadline.com 企業CEO陸羽仁‧逢周一至五見報
尼路臣 - 機中有危
1. 恒指於6月及7月，分別藉中移動（00941）及滙豐（00005）股價呈強而向上。雖然滙豐上周一公布優於市場預期平均數的中期業績後，其股價迅速升至雙底量度升幅附近，但短期再升空間不大，反觀中移動上周三收市前急轉強，似有「接力」之勢，加上本月仍是藍籌股業績公布高峰期，恒指在未來2個星期仍可看好，大漲小回機會仍高。
2. 不過，縱使技術指標如RSI、MACD等，未出現轉勢訊號，惟指標顯示短期向上的值博率正在下降。
3. 滬深300指數及國企指數（見圖），已升近一些重要阻力位，加上大型中資股佔恒指的比重不低，進一步降低恒指重複上周急升的可能性，並增加恒指在業績高峰期後出現調整的機會。
4. 筆者早於6、7月預料恒指可向好，並呼籲輪友可以伺機買Call，甚至分注收集正股。雖然今次升勢應該未完，但向上升的空間已減少之餘，出現調整的機會也有所增加，輪友若然想繼續開Call或牛證，注碼宜減少至上兩個的三分之一，甚至保留本金，只將對上兩個月所賺取的部分利潤投到輪場上。
2. 不過，縱使技術指標如RSI、MACD等，未出現轉勢訊號，惟指標顯示短期向上的值博率正在下降。
3. 滬深300指數及國企指數（見圖），已升近一些重要阻力位，加上大型中資股佔恒指的比重不低，進一步降低恒指重複上周急升的可能性，並增加恒指在業績高峰期後出現調整的機會。
4. 筆者早於6、7月預料恒指可向好，並呼籲輪友可以伺機買Call，甚至分注收集正股。雖然今次升勢應該未完，但向上升的空間已減少之餘，出現調整的機會也有所增加，輪友若然想繼續開Call或牛證，注碼宜減少至上兩個的三分之一，甚至保留本金，只將對上兩個月所賺取的部分利潤投到輪場上。
李國慶 - 大鱷早已自製QE2
由資金驅動的升市，最重要是分析資金來源有沒有受到影響。目前由美國經濟轉差引發的美元下跌，從而引發的CT（Carry Trade）並未改變，因此，港股後市仍然看升。
「錢多成本低，炒。」是上周環球投資市場的焦點。美元愈跌，CT愈盛。除非息升或者美元反彈，否則由借入並沽出美元引發的CT，不會減少。
美元雖然跌了不少，但在經濟前景被看淡的情況下，大幅反彈的可能性不大，極其量只能出現技術性反彈。例如︰美滙指數跌至80大關，有輕微反彈，相信不會令人感到意外。
然而，在未來一季，美國經濟前景突然好轉的可能性不大，因此，美滙指數仍然看淡。對冲基金等大戶，就是看準了這一點，才敢在近期大做CT。
大做CT的結果，相當明顯，就是在經濟前景欠佳的情況下，資金先買債，繼而因為債息太低，回報不吸引，錢太多而成本太低，故願意冒險，敢於買股、商品等資產。總之就是炒。
本周聯儲局會否推行次輪量寬（QE2），對經濟有較大的影響。不過，對於金融市場而言，過去一個月因為CT盛行，已經率先次輪量寬，根本不需要等聯儲局決定。
無疑，金融市場可以估錯。如果金融市場錯的話，即是美國經濟沒有轉差，聯儲局不會推行QE2。然而，上周五美國公布的就業數據已經顯示，市場估計經濟轉差正確。
既然美國經濟短期好不起來，則美國加息無望，美滙亦好不起來。結果很明顯，CT不會被夾倉，大戶便可放心繼續借入並沽出美元，自己替自己創造第二輪量寬。
既然大鱷有本事自製QE2，市場將會有好一段時間，再次水浸。在這個錢多成本低的大背景音樂下，各類風險資產將會繼續跳舞，直至曲終人散。港股相信亦會追隨外圍，繼續起舞。
電郵：oscarlee@hket.com
「錢多成本低，炒。」是上周環球投資市場的焦點。美元愈跌，CT愈盛。除非息升或者美元反彈，否則由借入並沽出美元引發的CT，不會減少。
美元雖然跌了不少，但在經濟前景被看淡的情況下，大幅反彈的可能性不大，極其量只能出現技術性反彈。例如︰美滙指數跌至80大關，有輕微反彈，相信不會令人感到意外。
然而，在未來一季，美國經濟前景突然好轉的可能性不大，因此，美滙指數仍然看淡。對冲基金等大戶，就是看準了這一點，才敢在近期大做CT。
大做CT的結果，相當明顯，就是在經濟前景欠佳的情況下，資金先買債，繼而因為債息太低，回報不吸引，錢太多而成本太低，故願意冒險，敢於買股、商品等資產。總之就是炒。
本周聯儲局會否推行次輪量寬（QE2），對經濟有較大的影響。不過，對於金融市場而言，過去一個月因為CT盛行，已經率先次輪量寬，根本不需要等聯儲局決定。
無疑，金融市場可以估錯。如果金融市場錯的話，即是美國經濟沒有轉差，聯儲局不會推行QE2。然而，上周五美國公布的就業數據已經顯示，市場估計經濟轉差正確。
既然美國經濟短期好不起來，則美國加息無望，美滙亦好不起來。結果很明顯，CT不會被夾倉，大戶便可放心繼續借入並沽出美元，自己替自己創造第二輪量寬。
既然大鱷有本事自製QE2，市場將會有好一段時間，再次水浸。在這個錢多成本低的大背景音樂下，各類風險資產將會繼續跳舞，直至曲終人散。港股相信亦會追隨外圍，繼續起舞。
電郵：oscarlee@hket.com
石鏡泉 - 天下三分
毛澤東詞「念奴嬌‧昆侖」有謂︰「而今我謂昆侖，不要這高，不要這多雪，安得倚天抽寶劍，把汝裁為三截？一截還歐，一截贈美，一截還東國。太平世界，環球同此涼熱。」這首詞，可能就啟示之後的資金世界，將天下三分。
昆侖山要雪多，先要天氣長期凍，再經過千百年的累積，雪才會多。如天氣暖化，就不用倚天寶劍去裁，也會遲早冰雪消失。個人財富，家族財富，社會財富也一樣，要有個利創造財富的環境，再有幾代人的累積，才可以富甲一方，以致富可敵國。至於要不要捐一半身家，已是後話。國要富，一就是有豐厚資源，但人口稀少；如人多，則要經濟好，稅收多，福利相對少，入多於支才可，但無論如何，仍要累積。清乾隆盛世，是要由康、雍兩代慳下來，漢武帝能打匈奴，要有文、景二帝的休養生息。不過國家財富一如家族財富一樣，可以由一兩個敗家仔花清光。俗謂的富不過三代，便是因為有敗家仔。
17、18世紀，世上最具財富的地區，是亞洲區，因為帝制使權力與財富集中，而成富國。工業革命不單帶來新技術，更重要的是把創造財富的力量，由帝制之手，轉移到人民之手。今時英女皇並不是英國最富有的人。如在帝制時代，因為普天之下，莫非皇土，怎會有家族能富可敵國？工業與商業的發展使到善營商的羅富齊家族財富，遠超英女皇之上。富有家族多了，便產生了投資需求，在過去兩百年，由工業革命，商業擴展到投資大盛，是歐美人民。市場可以創富的前提，再加上一定的累積，於是便一轉而成20世紀的歐美區富裕，亞洲區貧窮的現象，投資資金亦很必然地99%投在歐美，只1%投資貧窮的亞非拉。這個1比99是個譜模，也是有所誇大，但這是大勢。
2008年的金融海嘯，不光是一場金融危機，亦是歐美創富美好時光不再的警號，就一如天氣暖化，昆侖山落雪（投資機會，收益）會愈來愈少，遲早會冰雪消失。歐美富豪家族如欲保持其財富，是不能不離昆侖而它往。
歐美富豪財富遷移
美國上周五公布就業數據出乎市場所料，職位減多了逾倍。為甚麼市場會估錯？原因是美國分析者只顧看歐豬，忘記了家中有隕落的星星。美國國旗以每一星代表一州。今年7月，是州的財政始動月，由於各州的財政均差勁，在新財政年度裏便要開始裁各州的地方公務員，7月裁了5萬名，就是分析員所估少了之數。每個州的財政收入都是跟房地產有緊密關係，房地產不振，各州的地方稅入便少，有估計在2008年至2011年共要裁去近50萬名地方公職人員，今時已裁了約25 萬人，此即餘下的一年多裏，還要裁走25萬人，以18個月計，平均每月要裁1.4萬人，如果美國經濟持續是2.5%的低增長，房地產業又不回升的話，光是這個州政府的裁員潮，就足夠拖到美國的就業前景不樂觀。
州政府裁員拖累就業數據
每年9月，美國學校復課，都會帶動新一輪的職位上升，因為教師、校車司機、學校飯堂的煮飯大嬸都有工開。但今年能否如此就要看今周美國國會能否在暑假休會前及時通過個法案去資助州政府在今年9月的開學經費。上周，參議員否決了個261億美元的援助州政府財政支出的方案，原因是該方案會使聯邦政府加大了50億美元的赤字，這個50億美元赤字，相對於今年聯邦政府的15,000億赤字，是小巫之極，之不過人窮見鬼，再加上兩黨派爭，便會拿學校教育來做磨心，如果不能及時通過，今年9月，又會多幾千以至上萬名教師失業。
雖然在7月時，私人環節已增加了7.1萬個職位，已是不錯，亦有逾400萬份招聘廣告供求職者申請，但如果失業者仍是樂於領失業救濟，而不是去做較低薪的工作時，美國未來兩年的經濟增長將是十分弱。
市場上資金看到這個，就不能不為美國有機會步入雙底衰退，以致通縮作準備，亦因此美國10年國債息跌至2.8%，是自2009年4月14日以來的低位，2年債息更跌至低於0.5%，相比之下，IBM的3年期公司債，能有1.139%便十分吸引，債息大下，是好事嗎？
對發債者言，這是好事，借貸成本可以低很多，但對持債者言，就不一定。持有IBM3年債，每年只得1.139%，是否倒不如持有IBM股票，可望多於1 厘的股息，以及3年後的股價上升，對IBM這類龍頭藍籌言，是可以博得過的，亦因此，今時固然有資金漏夜買債券，亦有資金連夜買股票。
Bill Mc Nobb，Vanguard基金的總裁表示，今時就見到有投資者寧可拿錢去買股票而不戀這低債息。Vanguard基金資產逾1.4兆美元，故其總裁的話是有力的。
美國債務與股市遐想
更有力的，是美財長蓋特納，他為奧巴馬政府的不延續布殊政府減稅之舉，而所作的美國政府財政負擔預計，左圖可以看到，就算今時美國政府不延續布殊政府減稅計劃，將一切財政開支凍結於今時水平之內，到2030年時，美國政府的財赤負擔仍會由今時佔GDP50%，擴到100%。此即由今年到2030，20年之內，美國政府都要伸手愈來愈多舉債。這有甚麼後果？
假如美國政府大舉債之勢不改，今時只得2.8%息的10年美國國債，會掉頭升上 3%，一到該水平，不少債券持有人就會有本金損失，會趕快沽債，之後會買甚麼？一就是持有現金、黃金，一就是買股。又會買甚麼股？應是資源股。美債息一升，美元就有難，非美元的債、股，將會受益。近日鎊升，歐元升，澳元升，日圓升，金升，油升，港股升，都不是單獨之升，而是為防掉下美國「星」，而不能不買這邊升。當資金由1比99，變成資金天下三分時，恒指三萬也未必是無限的遐想了。
昆侖山要雪多，先要天氣長期凍，再經過千百年的累積，雪才會多。如天氣暖化，就不用倚天寶劍去裁，也會遲早冰雪消失。個人財富，家族財富，社會財富也一樣，要有個利創造財富的環境，再有幾代人的累積，才可以富甲一方，以致富可敵國。至於要不要捐一半身家，已是後話。國要富，一就是有豐厚資源，但人口稀少；如人多，則要經濟好，稅收多，福利相對少，入多於支才可，但無論如何，仍要累積。清乾隆盛世，是要由康、雍兩代慳下來，漢武帝能打匈奴，要有文、景二帝的休養生息。不過國家財富一如家族財富一樣，可以由一兩個敗家仔花清光。俗謂的富不過三代，便是因為有敗家仔。
17、18世紀，世上最具財富的地區，是亞洲區，因為帝制使權力與財富集中，而成富國。工業革命不單帶來新技術，更重要的是把創造財富的力量，由帝制之手，轉移到人民之手。今時英女皇並不是英國最富有的人。如在帝制時代，因為普天之下，莫非皇土，怎會有家族能富可敵國？工業與商業的發展使到善營商的羅富齊家族財富，遠超英女皇之上。富有家族多了，便產生了投資需求，在過去兩百年，由工業革命，商業擴展到投資大盛，是歐美人民。市場可以創富的前提，再加上一定的累積，於是便一轉而成20世紀的歐美區富裕，亞洲區貧窮的現象，投資資金亦很必然地99%投在歐美，只1%投資貧窮的亞非拉。這個1比99是個譜模，也是有所誇大，但這是大勢。
2008年的金融海嘯，不光是一場金融危機，亦是歐美創富美好時光不再的警號，就一如天氣暖化，昆侖山落雪（投資機會，收益）會愈來愈少，遲早會冰雪消失。歐美富豪家族如欲保持其財富，是不能不離昆侖而它往。
歐美富豪財富遷移
美國上周五公布就業數據出乎市場所料，職位減多了逾倍。為甚麼市場會估錯？原因是美國分析者只顧看歐豬，忘記了家中有隕落的星星。美國國旗以每一星代表一州。今年7月，是州的財政始動月，由於各州的財政均差勁，在新財政年度裏便要開始裁各州的地方公務員，7月裁了5萬名，就是分析員所估少了之數。每個州的財政收入都是跟房地產有緊密關係，房地產不振，各州的地方稅入便少，有估計在2008年至2011年共要裁去近50萬名地方公職人員，今時已裁了約25 萬人，此即餘下的一年多裏，還要裁走25萬人，以18個月計，平均每月要裁1.4萬人，如果美國經濟持續是2.5%的低增長，房地產業又不回升的話，光是這個州政府的裁員潮，就足夠拖到美國的就業前景不樂觀。
州政府裁員拖累就業數據
每年9月，美國學校復課，都會帶動新一輪的職位上升，因為教師、校車司機、學校飯堂的煮飯大嬸都有工開。但今年能否如此就要看今周美國國會能否在暑假休會前及時通過個法案去資助州政府在今年9月的開學經費。上周，參議員否決了個261億美元的援助州政府財政支出的方案，原因是該方案會使聯邦政府加大了50億美元的赤字，這個50億美元赤字，相對於今年聯邦政府的15,000億赤字，是小巫之極，之不過人窮見鬼，再加上兩黨派爭，便會拿學校教育來做磨心，如果不能及時通過，今年9月，又會多幾千以至上萬名教師失業。
雖然在7月時，私人環節已增加了7.1萬個職位，已是不錯，亦有逾400萬份招聘廣告供求職者申請，但如果失業者仍是樂於領失業救濟，而不是去做較低薪的工作時，美國未來兩年的經濟增長將是十分弱。
市場上資金看到這個，就不能不為美國有機會步入雙底衰退，以致通縮作準備，亦因此美國10年國債息跌至2.8%，是自2009年4月14日以來的低位，2年債息更跌至低於0.5%，相比之下，IBM的3年期公司債，能有1.139%便十分吸引，債息大下，是好事嗎？
對發債者言，這是好事，借貸成本可以低很多，但對持債者言，就不一定。持有IBM3年債，每年只得1.139%，是否倒不如持有IBM股票，可望多於1 厘的股息，以及3年後的股價上升，對IBM這類龍頭藍籌言，是可以博得過的，亦因此，今時固然有資金漏夜買債券，亦有資金連夜買股票。
Bill Mc Nobb，Vanguard基金的總裁表示，今時就見到有投資者寧可拿錢去買股票而不戀這低債息。Vanguard基金資產逾1.4兆美元，故其總裁的話是有力的。
美國債務與股市遐想
更有力的，是美財長蓋特納，他為奧巴馬政府的不延續布殊政府減稅之舉，而所作的美國政府財政負擔預計，左圖可以看到，就算今時美國政府不延續布殊政府減稅計劃，將一切財政開支凍結於今時水平之內，到2030年時，美國政府的財赤負擔仍會由今時佔GDP50%，擴到100%。此即由今年到2030，20年之內，美國政府都要伸手愈來愈多舉債。這有甚麼後果？
假如美國政府大舉債之勢不改，今時只得2.8%息的10年美國國債，會掉頭升上 3%，一到該水平，不少債券持有人就會有本金損失，會趕快沽債，之後會買甚麼？一就是持有現金、黃金，一就是買股。又會買甚麼股？應是資源股。美債息一升，美元就有難，非美元的債、股，將會受益。近日鎊升，歐元升，澳元升，日圓升，金升，油升，港股升，都不是單獨之升，而是為防掉下美國「星」，而不能不買這邊升。當資金由1比99，變成資金天下三分時，恒指三萬也未必是無限的遐想了。
麥萃才 - 問你服未？
早前參與了一個投資講座，在講座的答問期間，有位觀眾問了一個有趣的問題，就是每天股市都升升跌跌，為何報章媒體能夠很快就能報道股市上升或下跌的原因？這位觀眾覺得很神奇，為何媒體那麼有效率？
首先，香港的財經記者有一定的質素，當市場發生了事情，他們總是第一時間去找相關分析員、學者做訪問，看看有何解釋，然後綜合意見報道。其次是各大媒體都有其資料庫，事情的發生往往有先例可循。另外，最重要的就是市場需要，讀者需要一個合理解釋，感覺上才能掌握有關事件，這是人性的需求，而媒體就去滿足這需求。
股市大升大跌，投資者需要一個令他容易明白的原因。有結果，就可推想其背後原因。恒指40多隻成分股所佔的比重都不同，而恒指升跌，其實反映成分股股價升跌。那麼所佔比重愈大的成分股，就愈有可能影響恒指的升跌。其次，香港亦容易受外圍市況所影響，所以歐美股市亦可能影響港股的表現。
由結果推想背後原因
如某天港股大升數百點，分析員及記者便會先看看外圍市況如何。例如昨天美股有否大幅上升？有的話，報道開場白就是「因為美股大幅造好，帶動港股上升數百點……」；如果是區內市場，那麼港股上升便可以是「由亞洲股市造好所帶動……」；如果是A股上升，報道就可以是「因內地股市所帶動，恒指大幅上升數百點……」等。以上的解釋有一定的真確性，因為全球一體化，環球股市都呈正相關，所以其他股市上升，也會帶動港股上升，只不過是其影響有多大而已。作為其解釋原因有一定合理性，只不過未必是事實全部。而其中美股及A股因素對港股較為明顯，相關系數也較高。
留意恒指10大比重股份
如果以上解釋覺得太行貨，不夠微觀，便可參考恒指成分股。例如早前滙豐（00005）公布業績，結果比市場預期的理想，結果帶動股價上升，正因為滙豐所佔較大，所以恒指也會受到影響，於是報道可以這樣寫，「因為滙豐股價造好，所以恒指上升了……」。如果想報道深一些，跟進開滙豐的記者或分析員，可以知道滙豐業績好的原因，於是令到解釋更加可信。要注意的是單是恒指10隻最大比重的股份，已佔恒指比重達61.15%，所以恒指大幅上升或下跌，總與這些公司股價表現有關的。
同樣原因兩種解讀
但要留意一點，有時一件事物有正反兩面看法，例如早前內地公布的經濟數據，原則上都是負面的，有放緩的迹象，對股市理應是負面解釋，但假若股市不跌反升，市場會解讀為因為經濟有放緩迹象，表示宏觀調控有效，不會有進一步打壓措施出台，結果股市向好。同一個經濟數據，市跌可作跌市解釋；市升也有升市解釋，問你服未？
首先，香港的財經記者有一定的質素，當市場發生了事情，他們總是第一時間去找相關分析員、學者做訪問，看看有何解釋，然後綜合意見報道。其次是各大媒體都有其資料庫，事情的發生往往有先例可循。另外，最重要的就是市場需要，讀者需要一個合理解釋，感覺上才能掌握有關事件，這是人性的需求，而媒體就去滿足這需求。
股市大升大跌，投資者需要一個令他容易明白的原因。有結果，就可推想其背後原因。恒指40多隻成分股所佔的比重都不同，而恒指升跌，其實反映成分股股價升跌。那麼所佔比重愈大的成分股，就愈有可能影響恒指的升跌。其次，香港亦容易受外圍市況所影響，所以歐美股市亦可能影響港股的表現。
由結果推想背後原因
如某天港股大升數百點，分析員及記者便會先看看外圍市況如何。例如昨天美股有否大幅上升？有的話，報道開場白就是「因為美股大幅造好，帶動港股上升數百點……」；如果是區內市場，那麼港股上升便可以是「由亞洲股市造好所帶動……」；如果是A股上升，報道就可以是「因內地股市所帶動，恒指大幅上升數百點……」等。以上的解釋有一定的真確性，因為全球一體化，環球股市都呈正相關，所以其他股市上升，也會帶動港股上升，只不過是其影響有多大而已。作為其解釋原因有一定合理性，只不過未必是事實全部。而其中美股及A股因素對港股較為明顯，相關系數也較高。
留意恒指10大比重股份
如果以上解釋覺得太行貨，不夠微觀，便可參考恒指成分股。例如早前滙豐（00005）公布業績，結果比市場預期的理想，結果帶動股價上升，正因為滙豐所佔較大，所以恒指也會受到影響，於是報道可以這樣寫，「因為滙豐股價造好，所以恒指上升了……」。如果想報道深一些，跟進開滙豐的記者或分析員，可以知道滙豐業績好的原因，於是令到解釋更加可信。要注意的是單是恒指10隻最大比重的股份，已佔恒指比重達61.15%，所以恒指大幅上升或下跌，總與這些公司股價表現有關的。
同樣原因兩種解讀
但要留意一點，有時一件事物有正反兩面看法，例如早前內地公布的經濟數據，原則上都是負面的，有放緩的迹象，對股市理應是負面解釋，但假若股市不跌反升，市場會解讀為因為經濟有放緩迹象，表示宏觀調控有效，不會有進一步打壓措施出台，結果股市向好。同一個經濟數據，市跌可作跌市解釋；市升也有升市解釋，問你服未？
李永權 - 上市公司CEO 沒有會考狀元
香港的上市公司沒有一個總裁（CEO）是會考狀元，這是筆者認知。
今年是最後一屆香港中學會考。上星期三（8月4日）中學會考成績放榜，各大傳媒紛紛以大篇幅報道。看看這一屆「末代會考生」的考試成績和出路。過去二十多年，香港的教育制度不時改變，學生和學生家長受盡折騰。明年開始，香港的教育制度改變富英國色彩的五二三制，返回上世紀五，六十年代的三三四制。學生小學畢業後進入中學修讀三年初中，三年高中，然後投考大學，修讀四年大學課程（註：專科學位，例如，醫學則需修讀較長時間）。「香港中學會考」與「香港高級程度會考」將合併為「香港中學文憑試」，文憑試成績加上就讀學校給予學生的評核表現，綜合成績優異的學生可進入大學修讀學士學位。教育局及教育領袖認為這個新教育制度可打破舊日單靠一兩個公開試決定學生「終身」的格局。
最後一屆的中學會考，傳統名校取得甚為優異的成績，身體殘障學生及一位只有12歲的資優少年也取得令人讚歎的成績。一時間，令人覺得香港人才濟濟，誰敢說香港的學生水平下降呢？
入大學率始終是指標
一個多月前，香港高級程度會考放榜的次天（七月一日），在一個會議召開前與拔萃女校校長談及高級程度會考成績。眾所周知，拔萃女校是香港頂尖中學，學生的學術成績及課外活動表現一如校名——出類拔萃。劉校長謙虛地說拔萃女校不斷從錯誤中學習不斷求進步，學校不刻意打造成一家「A工廠」，要求學生在學業及課外活動保持平衡發展。她經年觀察得出的結論是：只注重追求優秀學業成績的學生，將來可成為專業人士，卻難以成為領袖。那些成績良好，活躍參與學生活動的學生，日後發展成為公司或機構領袖的機會較大。不過，無論劉校長怎樣謙卑，筆者仍然覺得拔萃女校校方以學生能進入大學就讀為首要考慮。
事實上，一個能進入大學就讀的學生和一個中學畢業未能繼續學業的學生比較，事業前途有很大的分別。大學畢業生較中學畢業生容易找到一份高薪酬的文職工作。難怪做父母的千禱萬祝千方百計為子女找尋名校就讀，讓子女有較大機會進入大學就讀。
萬世師表孔子提倡「有教無類」的辦學宗旨放在今日香港是一句不切實際的美麗口號。在競爭激烈的香港，有那一家學校不想招收到質素優良的學生？特別是香港的出生率在持續下降中，收生不足的學校會遭到殺校之禍，於是大小學校各出奇謀吸引學生報讀，招收最好的學生。於是，有採取市場推銷方法，有提供大量獎學金，有增加學校設施，有在互聯網發布設計漂亮的信息，有增加對外交流活動……
過百年歷史的傳統名校仍然不愁收不夠質素較佳的學生，只有三，四十年歷史的地區學校，有幾家已脫穎而出，在公開試取得的成績比好些傳統名校優秀。只辦大學預科班的恒生商學院在十多年前一改招收成績較次的商科生的辦學作風，改而吸納中學會考成績優秀的學生，專攻高級程度會考，最後把學校打造成高考成績最優秀的學校，學生奪A級成績最多，傳媒美名其為「A工廠」。
全港500多家中學的師資相差不遠，90%以上擁有大學或以上的學位，及教育文憑。為甚麼他們一個去了band one學校教書，另外一個去了band three學校教書，兩人教出的學生的公開試成績有天壤之別呢？根據香港考評局的統計報告，中學會考成績最佳的6科積點超越20分的學生，修畢兩年預科後能考獲大學最低入學要求的比率高達95%，取得14分可申請原校就讀的學生能考獲大學最低入學要求的比率約43%。（見表）由統計數字可知會考成績6科高達20分以上的學生的質素好、學習動機高，就算老師不督促他們學習，他們也會自動自覺努力學習，追求優異的公開試成績。
能否爭取到質素優良的學生入讀，除了學校的辦學成績和設施外，與學校的行政制度、校長和副校長的領導才能、校友在社會上的成就有莫大的關係。時移世易，香港主權回歸中國後，香港一些傳統名校流失一批優秀的外籍校長和老師，辦學宗旨隨而起了變化，新舊交替出現落差，昔日的光彩轉淡，一些新興的社區學校乘而趕上。筆者曾有兩位部門主管畢業於社區名校，他們的才能和進取心令人讚賞不已，再過一，二十年，待更多社區名校校友在社會上取得優秀的事業成就，社區名校變成全城名校，可吸引到眾多學生跨區報讀。社區名校的冒起，刺激傳統名校反思，努力維持學校的品牌。香港的名校愈多愈能培育出更多的優秀人才。
這一屆末代會考取得不足14分的學生，連一向不太受重視的專業進修學院（IVE）也爭先恐後地報讀。在上星期的一個午飯上，一位IVE講師對筆者慨歎IVE學生的學術水平不高，求學的動力不足，講師只好降低課程標準。可幸那些學好一門技術的IVE畢業生的創業動力頗高。筆者認為心理學家將人的性格分為9型人格，不足以概括所有人的心理特性。進不了大學的年輕人或許是DNA使然，或許是啟蒙期較長，也許因為客觀環境阻礙，這些人的事業起步比大學畢業生緩慢艱辛，進不到大機構或大公司當要職，加強了他們自力更生的創業意識，願意吃苦和放開面子去找生意。生活的壓力往往使他們更甘冒風險，最終，總有人闖出來，創造一番事業。
當會考狀元都走去做政府官，大學教授，醫生，律師，會計師，精算師或工程師等專業人士，留下來的商業機構職位由考試成績次級和次次級的畢業生擔任。事實上，香港不少公司及中小企業老闆兼CEO，在學校時是平凡之輩。
態度不積極才是致命傷
會考成績不理想不等於在人生路上從此不振，年輕人致命傷反而是不積極的人生觀、不努力工作和不持續學習的態度。
會考成績欠理想，做不了專業人士，立志做公司CEO，總有路可走。
今年是最後一屆香港中學會考。上星期三（8月4日）中學會考成績放榜，各大傳媒紛紛以大篇幅報道。看看這一屆「末代會考生」的考試成績和出路。過去二十多年，香港的教育制度不時改變，學生和學生家長受盡折騰。明年開始，香港的教育制度改變富英國色彩的五二三制，返回上世紀五，六十年代的三三四制。學生小學畢業後進入中學修讀三年初中，三年高中，然後投考大學，修讀四年大學課程（註：專科學位，例如，醫學則需修讀較長時間）。「香港中學會考」與「香港高級程度會考」將合併為「香港中學文憑試」，文憑試成績加上就讀學校給予學生的評核表現，綜合成績優異的學生可進入大學修讀學士學位。教育局及教育領袖認為這個新教育制度可打破舊日單靠一兩個公開試決定學生「終身」的格局。
最後一屆的中學會考，傳統名校取得甚為優異的成績，身體殘障學生及一位只有12歲的資優少年也取得令人讚歎的成績。一時間，令人覺得香港人才濟濟，誰敢說香港的學生水平下降呢？
入大學率始終是指標
一個多月前，香港高級程度會考放榜的次天（七月一日），在一個會議召開前與拔萃女校校長談及高級程度會考成績。眾所周知，拔萃女校是香港頂尖中學，學生的學術成績及課外活動表現一如校名——出類拔萃。劉校長謙虛地說拔萃女校不斷從錯誤中學習不斷求進步，學校不刻意打造成一家「A工廠」，要求學生在學業及課外活動保持平衡發展。她經年觀察得出的結論是：只注重追求優秀學業成績的學生，將來可成為專業人士，卻難以成為領袖。那些成績良好，活躍參與學生活動的學生，日後發展成為公司或機構領袖的機會較大。不過，無論劉校長怎樣謙卑，筆者仍然覺得拔萃女校校方以學生能進入大學就讀為首要考慮。
事實上，一個能進入大學就讀的學生和一個中學畢業未能繼續學業的學生比較，事業前途有很大的分別。大學畢業生較中學畢業生容易找到一份高薪酬的文職工作。難怪做父母的千禱萬祝千方百計為子女找尋名校就讀，讓子女有較大機會進入大學就讀。
萬世師表孔子提倡「有教無類」的辦學宗旨放在今日香港是一句不切實際的美麗口號。在競爭激烈的香港，有那一家學校不想招收到質素優良的學生？特別是香港的出生率在持續下降中，收生不足的學校會遭到殺校之禍，於是大小學校各出奇謀吸引學生報讀，招收最好的學生。於是，有採取市場推銷方法，有提供大量獎學金，有增加學校設施，有在互聯網發布設計漂亮的信息，有增加對外交流活動……
過百年歷史的傳統名校仍然不愁收不夠質素較佳的學生，只有三，四十年歷史的地區學校，有幾家已脫穎而出，在公開試取得的成績比好些傳統名校優秀。只辦大學預科班的恒生商學院在十多年前一改招收成績較次的商科生的辦學作風，改而吸納中學會考成績優秀的學生，專攻高級程度會考，最後把學校打造成高考成績最優秀的學校，學生奪A級成績最多，傳媒美名其為「A工廠」。
全港500多家中學的師資相差不遠，90%以上擁有大學或以上的學位，及教育文憑。為甚麼他們一個去了band one學校教書，另外一個去了band three學校教書，兩人教出的學生的公開試成績有天壤之別呢？根據香港考評局的統計報告，中學會考成績最佳的6科積點超越20分的學生，修畢兩年預科後能考獲大學最低入學要求的比率高達95%，取得14分可申請原校就讀的學生能考獲大學最低入學要求的比率約43%。（見表）由統計數字可知會考成績6科高達20分以上的學生的質素好、學習動機高，就算老師不督促他們學習，他們也會自動自覺努力學習，追求優異的公開試成績。
能否爭取到質素優良的學生入讀，除了學校的辦學成績和設施外，與學校的行政制度、校長和副校長的領導才能、校友在社會上的成就有莫大的關係。時移世易，香港主權回歸中國後，香港一些傳統名校流失一批優秀的外籍校長和老師，辦學宗旨隨而起了變化，新舊交替出現落差，昔日的光彩轉淡，一些新興的社區學校乘而趕上。筆者曾有兩位部門主管畢業於社區名校，他們的才能和進取心令人讚賞不已，再過一，二十年，待更多社區名校校友在社會上取得優秀的事業成就，社區名校變成全城名校，可吸引到眾多學生跨區報讀。社區名校的冒起，刺激傳統名校反思，努力維持學校的品牌。香港的名校愈多愈能培育出更多的優秀人才。
這一屆末代會考取得不足14分的學生，連一向不太受重視的專業進修學院（IVE）也爭先恐後地報讀。在上星期的一個午飯上，一位IVE講師對筆者慨歎IVE學生的學術水平不高，求學的動力不足，講師只好降低課程標準。可幸那些學好一門技術的IVE畢業生的創業動力頗高。筆者認為心理學家將人的性格分為9型人格，不足以概括所有人的心理特性。進不了大學的年輕人或許是DNA使然，或許是啟蒙期較長，也許因為客觀環境阻礙，這些人的事業起步比大學畢業生緩慢艱辛，進不到大機構或大公司當要職，加強了他們自力更生的創業意識，願意吃苦和放開面子去找生意。生活的壓力往往使他們更甘冒風險，最終，總有人闖出來，創造一番事業。
當會考狀元都走去做政府官，大學教授，醫生，律師，會計師，精算師或工程師等專業人士，留下來的商業機構職位由考試成績次級和次次級的畢業生擔任。事實上，香港不少公司及中小企業老闆兼CEO，在學校時是平凡之輩。
態度不積極才是致命傷
會考成績不理想不等於在人生路上從此不振，年輕人致命傷反而是不積極的人生觀、不努力工作和不持續學習的態度。
會考成績欠理想，做不了專業人士，立志做公司CEO，總有路可走。
美國就業市場增長遜預期
雖然美國失業率維持9.5%，但是非農業及私人職位增長遜預期，令市場加深對經濟前景的憂慮。
美國失業率維持9.5%
美國失業率維持不變，主要是市場上部分長期失業人口放棄找尋工作退出勞動市場所致。不過，美國7月份非農業職位大幅減少13.1萬個，遠多過預期的6.5萬個，主要原因是受政府人口普查臨時職位大減14.3萬個所致。
另一方面，私人職位增長亦遜預期，期內私人職位只增加7.1萬個，較預期的9萬個為少。就業數據疲弱，市場預期聯儲局下周三議息時，會再推出量化寬鬆措施。
主要指數一周皆升
道指上周五一度跌至10515點，其後稍為回升，收報10653點，全周累升1.79%。
經濟前景不明朗，使油價受壓，油價跌至81美元水平，收報81.77美元，全周累升2.28%。恒指則持續向好，收報21678點，全周累升3.09%。上證綜合指數收報2658點，全周累升0.79%。
美國失業率維持9.5%
美國失業率維持不變，主要是市場上部分長期失業人口放棄找尋工作退出勞動市場所致。不過，美國7月份非農業職位大幅減少13.1萬個，遠多過預期的6.5萬個，主要原因是受政府人口普查臨時職位大減14.3萬個所致。
另一方面，私人職位增長亦遜預期，期內私人職位只增加7.1萬個，較預期的9萬個為少。就業數據疲弱，市場預期聯儲局下周三議息時，會再推出量化寬鬆措施。
主要指數一周皆升
道指上周五一度跌至10515點，其後稍為回升，收報10653點，全周累升1.79%。
經濟前景不明朗，使油價受壓，油價跌至81美元水平，收報81.77美元，全周累升2.28%。恒指則持續向好，收報21678點，全周累升3.09%。上證綜合指數收報2658點，全周累升0.79%。
資金湧港 業績放榜 四大板塊抄底
港股成功「七翻身」後，8月「旺氣」依然，好消息續來。特別是坐擁巨資的三路中國雄獅─全國社保基金、以國壽（02628）為首的保險資金，以及中國主權基金中投公司，正摩拳擦掌展開新一輪「走出去」策略，近水樓台的香港股市更屬當然之選。本刊今期順應國策，嚴選四大板塊，冀與讀者一同盡享升浪！
1. 社保基金銳意提高海外投資比重，首選港股
2. 中保監放寬保險資金投資用途，新例本月底實施
3. 精選四大熱門板塊：航空、新能源、內銀、消費
自7月以來，港股走勢脫胎換骨，至今累漲超過8%，重返21600點以上。另邊廂，內地A股更是強勢難擋，上證綜指自7月2日創出2319點低位後，即火速重踏升軌，7月至今累漲11%，表現更勝港股，難怪坊間已公認2300點正是「鐵底」所在。
「鐵底」是否已見？專家也難以回應，但以「入市精準、低買高賣」見稱的社保基金，7月初已身體力行大手增持，成為股市見底的重要指標。
社保入市掃貨 見底指標
據鵬華基金機構投資部總經理楊俊透露，社保基金7月初共增加了20億元（人民幣．下同）權益類投資，並分派6家基金公司代理股票投資工作，鵬華基金便屬其中一間。資金到位後，多家基金隨即建倉入市，「抄底行動」也為股市帶來支持，但就未有披露最新「入貨對象」，而社保基金次季增持較多均為消費板塊（如電訊、醫藥、汽車等）。
據聯交所資料顯示（詳見圖），社保基金現時主要持有3大內銀股，新買入的是旅遊股錦江（02006），與中央政府力促金融市場穩健發展及加快旅遊產業升級轉型的主調相當脗合，近期先後發布「盈喜」的招行（03968）及東航（00670）要留意。（股份推介，詳見下文）
戴相龍：海外投資首選港股
事實上，作為社保基金理事長的戴相龍，一直對於推動內地資金投資港股不遺餘力，當年任天津市長時，便有份提出「港股直通車」建議，深諳本港財金形勢。上周，他來港出席活動時，表明正考慮在港設立駐點，以加強香港的投資工作，立時為港股帶來無限憧憬。
由於戴相龍預期，至2015年之時，社保基金的總資產將由目前約7,400億元，大幅倍增至1.5萬億元，如何及早處理「錢太多」的問題，已成社保基金當務之急。
「現時社保的海外投資，只佔資產總額的7%左右，比例還是很低，若跟隨上限投資，意味基金仍有13%的海外投資空間。」換言之，足足有超過1,000億元活水可作海外投資之用。他直言，香港會是社保基金最主要的投資地區。
4000億險資新水 月底可進場
除了社保基金部署來港「掃貨」外，內地保險資金也來勢洶洶，皆因中國保監會剛正式頒布擾攘近2年的《保險資金運用管理暫行辦法》。其中，投資於股票和股票型基金的帳面餘額，合計不高於公司上季末總資產的20%。新例本月底實施，意味着A股及港股都要做好準備，迎接這股險資巨浪。
須知道，此前規定「股票」和「股票型基金」的上限，是分別各為10%，但合併後將令20%比例可自主調配，更為靈活運用。截至今年6月，保險公司總資產逾 4.5萬億元，由於現時保險公司已投入股市的投資比例，僅約11%至13%水平，反映仍有約4,000億元「新水」等入市。
人幣升值 刺激中投購買力
與社保基金一樣持有大量「公家錢」的，還有中國主權基金「中國投資有限公司」。成立於2007年9月的中投，當年獲財政部購買相當於2,000億美元（相當於1.56萬億港元）的外滙儲備，作為中投公司的注冊資本金，實力雄厚。雖然在金融海嘯期間曾損手，但據剛公布的2009年度年報顯示，中投的海外投資回報率已成功轉負為正，達到11.7%。
坐擁巨資的中投，近日更是傳聞多多，可能收購的目標涵蓋多個領域，包括：印尼國有煤礦公司、美國6家房產基金股份，以至英國老牌球隊利物浦等。雖然收購有待證實，但在人民幣滙率改革之下，無疑提升了中投的海外購買力。中投現時在港主力持有能源股，其中，新能源股龍源電力（00916），更罕有地獲三路大軍共同持有。
社保、險資及中投三路雄獅，近年已相繼在港股先試水溫，隨着人幣升值、配合國家戰略轉型，及加強海外投資以分散風險，港股已成為國家「走出去」的重要平台，投資者亦能得益！
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中國投資公司 中投公司董事長兼首席執行官 樓繼偉
從事外滙資金投資管理業務的國有獨資公司，投資全球的股票、固定收益以及多種形式的另類資產，涉足行業包括礦產資源開發、油氣、煤炭、發電、可再生能源等。中投旗下中央匯金投資並持有國有重點金融企業的股權。
資產規模：管理資金規模約3,000億美元，資產遍及全球，其截至去年底止持有美股資產高達96.3億美元（約751億港元）。中投的固定收益資產，佔總資產約18%；另有24%投放在股市，近19%用於「特殊情況」投資，7%投放在私募股權，餘下則投資在對冲基金或屬現金存款。
在港持倉情況：龍源、保利協鑫（03800）、南戈壁（01878）
...................
全國社保基金理事會 全國社保基金理事會理事長 戴相龍
全國社保基金是國家「養老金」的社會保障需要，為防範風險，要求股票資產不超過40%。國家允許社保基金20%的資產可用於投資境外市場，目前社保基金只有7%的資產投資海外股票、債券，這意味着未來仍有13%（約1,000億元）的空間，未來將會逐步擴大海外投資比重。
資產規模：全國社保基金權益截至2010年6月底達7,400億元人民幣；2015年，全國社保基金規模有望超過1.5萬億元人民幣。
在港持倉情況：龍源、錦江酒店（02006）、工商銀行（01398）、中煤能源（01898）、中交建（01800）、中國銀行（03988）、招金（01818）、國藥控股（01099）
...................
保險資金 中國保監會主席 吳定富
中國保監會剛頒布《保險資金運用管理暫行辦法》，投資於股票和股票型基金的帳面餘額，合計不高於公司上季末總資產的20%；投資於不動產的比例，則不得超過10%。
該《辦法》將為A股市場和房地產市場帶來大量資金，《辦法》將於本月31日起實施。
資產規模：按上半年保險行業投資資產總額4.5萬億元人民幣計算，保險資金仍有4,000億元人民幣，可投資於A股市場間。
國壽集團在港持倉情況：龍源、北京金隅（02009）、遠洋地產（03377）
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基金教父 雷賢達 看好出口、消費板塊
有基金教父之稱的施羅德投資副董事長雷賢達，上周剛從北京回港，他笑言回來後，股市、樓市都升了，投資氣氛的確有所改善。
記者問及，這會否與今年中期業績，股份盈喜頻頻有關？雷賢達的回答是：「業績是其中一個因素。其實，近期不單是香港，環球股市也普遍造好，這反映了市場對未來經濟前景的心態。」
雖然近期中美的經濟數據，均令市場對下半年經濟的看法有不少猶疑，但雷賢達卻毫不猶疑看好下半年的經濟表現，並對企業的經營環境甚為看好。
原來雷賢達這趟北京之行，有不少「收穫」，他透露，「這次去見了一些物流業者，下半年中國出口不成問題。雖然歐洲減赤，經濟可能放慢，但美國還是零息政策，繼續谷，對消費會起到一定支持。」
雷賢達甚至用「蓬勃」的字眼，來形容中國的出口板塊，反之，中國在投資方面的增長則會減緩，對於內銀板塊而言，盈利表現很大程度取決於政府，「內銀股的息口不是自己決定的，息差要看中央銀行，雖然內地對資金的需求大，但貸款額度由央行決定，今年新增貸款額是很難超過7.5萬億元，下半年要看中央政府要求銀行做多少撥備，但中期業績應該不錯。」
至於內需方面，雷賢達指，「消費在內地從不是問題，只是要小心一樣，就是要防範經濟過熱，這不僅是內地，亞洲以及一些新興市場都要防範，但這可能要到2012或2013年才出現，今年的內需仍然暢旺。」
總的來說，對於2010年企業業績的盈喜潮，雷賢達認為，「下半年經濟形勢不錯，企業的盈利表現可以延續。下半年股市，低位約20000點，高位約22000至23000點。」
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資金顯著流入績優股
一年兩度的業績公布期，均為難得的掘金機會，今年適逢港股7月見翻身，資金流入，2010年中期業績在盈喜連連的情況下，推升了投資市場氣氛，今年掘金的勝算率也相應增加。
盈喜連連 推升市場氣氛
至上周為止，發報2010年中期盈喜的股份不下65間，如將原因分類，去年基數低是普遍現象，國策、經濟回暖是重要關鍵，接着是產品銷量增加，產品提價……等這是很典型經濟周期由谷底回升反映在企業身上的現象。在業績曝光前，盈喜股仍然是市場上最引人入勝的一族。
業績期掘金有法
近期所見，資金都積極流入這些績優、盈喜股上，如上期本刊推介的和黃（00013），業績後股價單日彈升9.7%，成交額較前一日大增逾8倍，原因很簡單，皆因有「績」可尋較值博。
盈喜股的蹤影，從微觀着手，有四大特點。
一、經營損失、撥備減少，收益包袱減少，盈利變相增加。例子如航空股。
二、毛利率有增加趨勢的公司，如原料成本下降，產品價格提升。如恒安國際（01044）、維達（03331）。
三、上下游行業處於擴張或復甦階段，產品的需求、產能利用率……等將全面改善。例子如鐵路業擴展，令從事上游的南車時代（03898）產品需求急增。
四、投資已開始進入收成期的公司，其實早年已公布長遠發展，但由於公布與實現有一定時間距離，被市場遺忘，今次業績卻成了驚喜。例子如和黃，未完全進入收成的龍源，也可能是另一隻黑馬。
微觀情況，對一般投資者來說，要掌握不易；反觀，從宏觀入手，跟國策大隊，相對簡單得多，要衡量的是，國策的可持續效力有多久而已。
如配合社保基金、中投、保險資金等，至強的國家隊的投資路綫圖參考，能源、消費、航空、金融都將會是國家未來重點投放、發展的領域，所以更簡單的方式，就是鎖定這些範疇。這次業績期當中，以未發盈喜的股份作「膽」，穩守突擊的有恒安，黑馬為晨訊（02000）；已有盈喜的股份，則為東航及招行，龍源則為 3路資金的寵兒，故也作推介之列，有關股份的推介及投資策略，詳見下文。
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【能源】龍源電力（00916）增長動力佳
與3路資金關係：除為中投主力持有的港股外，社保與險資亦同樣持有。
賣點：國家能源局將新能源更名為《新興能源振興規劃》規劃除了風能、太陽能、生物質能、地熱能等新能源的開發利用規劃，還包括傳統能源的升級變革，如潔淨煤、智能電網、車用新能源，分散式能源等。推動新能源發展的態度似轉趨積極。
德銀首予龍源「買入」評級，目標價9元，2009至2012年盈利複合年增長達60%。若預測屬實，龍源現價預測PE為31倍，相對此高增長速度，估值合理。
投資策略︰買入價：8.2元或以下 目標價：9.2元 止蝕價：跌破買入價1成
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【航空】東方航空（00670）人民幣升值添動力
與3路資金關係：社保基金屬意旅遊股，內地200多隻基金則愛航空股。
賣點：受惠航空運輸市場快速復甦，及與上海航空聯合重組，協同效益逐步顯現，東航已發盈喜，預計中期純利增逾50%。
下半年，除了油價走勢的變數之外，在世博，內地居民購買力持續改善刺激客運，及人滙升值（東航09年的總債務相當於股東權益的36倍以上，由於其債務以美元等外幣居多，人滙升值，利息開支大減，有助推動盈利）等較好的經營環境下，盈利表現依然值得憧憬。
投資策略︰買入價：4.25元 目標價：5.5元 止蝕價：3.8元
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【金融】招商銀行（03968）貸款定價能力持續
與3路資金關係：內地金融股為「國資」重倉類別。
賣點：招行為首家發報盈喜的內銀股，預計今年中期純利升逾50%，主要受惠各項業務發展良好，利差提高、利息及非利息收入均呈增長。截至6月底，內地已有報道指招行人民幣信貸增近1,200億元，位列12家股份制銀行之首，縱使內地由今年初開始收緊信貸，其貸款能力仍強勁。
如歐債危機的影響在下半年逐步淡化，而內地或放寬調控力度的前提下，招行業績增長不難繼續跑贏同業。
投資策略︰買入價：20.5元 目標價：23元 止蝕價：18.5元
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【消費】穩守突擊 首選恒安
與3路資金關係：社保基金次季較多增持消費類別股份，以配合國策發展，而消耗性消費品更是穩健之選。
賣點：內需行業備受國家鼓勵，隨着內地經濟快速發展，為內需行業的收益奠定良好基礎，並成為資金簇擁對象。在內需行業中，盈利表現最有保證的恒安是首選，即使08及09年的大風浪均都能安然度過，並在經濟低潮總能拿錢擴充，使企業轉型升級，令盈利持續增長，管理質素可見一斑。
恒安為內地最大個人護理產品公司，盡管未有發布盈喜，但上半年的經營條件值得好看，例如首季享有低成本的經營環境，盡管第二季開始，木漿價格急升，成本有上漲壓力，但公司將部分產品售價上調，將成本轉嫁，由於公司的市場佔有率較高，故加價對產品銷售情況亦不至有很大影響，且原料價格於第二尾段有所回落，加上人民幣滙改重啟，人滙重新走強，以美元作為計算單位的木漿價格，則變降低，成本得以紓緩。
受惠人民幣升值
此外，恒安產品為消耗性生活用品，在內地最低工資紛獲上調的情況下，基層消費能力提升，利好恒安的經營環境，因此，上半年的盈利表現仍可予憧憬。
下半年方面，仍然利好的因素有人民幣升值、居民消費能力仍好，若原材料成本沒有大幅上漲，即使內地經濟增速略減，只要仍能保持9%或以上，預計恒安的銷售情況樂觀。公司處於淨現金狀況，未來仍有機會收購從事快速消費品的零售企業，甚至把食品業務分拆上市，令業務更上一層樓。
投資策略︰買入價：第一注65元以下，次注59元以下 目標價：先看80元 止蝕價：跌穿55元
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【手機】手機股頻發盈喜 黑馬選晨訊
與3路資金關係：社保基金第二季較多增持的消費板塊版中，電訊亦是其中之一，加上三網融合為中央積極推動的重要國策，電訊股的投資價值不宜忽略。
賣點：電訊行業既屬內需，又屬國家積極發展的行業，電訊股「鐵三角」中（網絡供應商、通訊產品開發製造商，以及內容供應商）尤以硬件製造商最先受惠。中國無線受惠3G手機定單，中期盈利勁升7.4倍，賺2.72億元，而TCL通訊（02618）亦於7月發盈喜。手機股中晨訊雖尚未有盈喜公布，但按照內地 3G發展，業績仍然值得憧憬。
據國家工信部公布，截至6月底，中國3G用戶已增至2,520萬，現時內地電訊「三雄」每月3G新增用戶約各100萬戶。智能手機巿場需求龐大，晨訊緊貼國策，專注發展智能手機解決方案，並投入了大量資源開發原創經濟型智能電話。集團去年來自3G收入較前年大增78%，佔整體比重由9%升至15%，相關業務收入相信仍會持續高增長。
智能手機市場需求大
晨訊主要業務為設計、開發、產銷手機解決方案、液晶顯示模塊、及無綫通訊模塊及數據機，7月接獲中電信（00728）「大單」（3G手機底板），往後中電信與手機商合作推出的3G手機，其手機綫路底板都會由晨訊提供。
以保守估計，即使上半年與盈喜無緣，下半年的盈利動力亦不容忽視。晨訊上周五收報1.79元，往績巿盈率21.1倍，2010年預測巿盈率僅15.6倍，2011年巿盈率更降至12.3倍，若以同業往績巿盈率平均25倍計算，上升空間達60%。
投資策略︰買入價：1.79元或以下 目標價：先看2.2元 止蝕價：跌穿1.6元
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仍喜股
業績要往前看，所以投資者埋首發掘盈喜股時，其實更要考慮的，是下半年的業績能否持續「仍喜」。即是說，不止今次中期業績好，下半年的業績也好，尤其是作中綫部署的投資者。
今次中期業績，企業盈喜連連，有部分原因是去年同期的盈利基數較低所致，業績淘金者要留意此點。事實上，市場也朝「仍喜」這方向尋寶，上周最佳例子，莫如和黃。
和黃主席李嘉誠在業績發布會上少有地樂觀，既形容集團業務秀麗、蓬勃，又指和黃手持逾千億元現金，有多個擴展項目在研究中，對3G業務表現信心之餘，對明年增派股息亦「好樂觀」，令10年不變的派息有望突破。
上周本刊「封面故事」的預測成績也相當不俗，在芸芸重磅股中，重點介紹和黃及太古A（00019），會是今次業績期的黑馬。結果，和黃業績翌日股價大升9.7%，成交激增，盡反映市場對和黃的前景看法改觀，估值獲重估，是推升股價的因素。
1. 社保基金銳意提高海外投資比重，首選港股
2. 中保監放寬保險資金投資用途，新例本月底實施
3. 精選四大熱門板塊：航空、新能源、內銀、消費
自7月以來，港股走勢脫胎換骨，至今累漲超過8%，重返21600點以上。另邊廂，內地A股更是強勢難擋，上證綜指自7月2日創出2319點低位後，即火速重踏升軌，7月至今累漲11%，表現更勝港股，難怪坊間已公認2300點正是「鐵底」所在。
「鐵底」是否已見？專家也難以回應，但以「入市精準、低買高賣」見稱的社保基金，7月初已身體力行大手增持，成為股市見底的重要指標。
社保入市掃貨 見底指標
據鵬華基金機構投資部總經理楊俊透露，社保基金7月初共增加了20億元（人民幣．下同）權益類投資，並分派6家基金公司代理股票投資工作，鵬華基金便屬其中一間。資金到位後，多家基金隨即建倉入市，「抄底行動」也為股市帶來支持，但就未有披露最新「入貨對象」，而社保基金次季增持較多均為消費板塊（如電訊、醫藥、汽車等）。
據聯交所資料顯示（詳見圖），社保基金現時主要持有3大內銀股，新買入的是旅遊股錦江（02006），與中央政府力促金融市場穩健發展及加快旅遊產業升級轉型的主調相當脗合，近期先後發布「盈喜」的招行（03968）及東航（00670）要留意。（股份推介，詳見下文）
戴相龍：海外投資首選港股
事實上，作為社保基金理事長的戴相龍，一直對於推動內地資金投資港股不遺餘力，當年任天津市長時，便有份提出「港股直通車」建議，深諳本港財金形勢。上周，他來港出席活動時，表明正考慮在港設立駐點，以加強香港的投資工作，立時為港股帶來無限憧憬。
由於戴相龍預期，至2015年之時，社保基金的總資產將由目前約7,400億元，大幅倍增至1.5萬億元，如何及早處理「錢太多」的問題，已成社保基金當務之急。
「現時社保的海外投資，只佔資產總額的7%左右，比例還是很低，若跟隨上限投資，意味基金仍有13%的海外投資空間。」換言之，足足有超過1,000億元活水可作海外投資之用。他直言，香港會是社保基金最主要的投資地區。
4000億險資新水 月底可進場
除了社保基金部署來港「掃貨」外，內地保險資金也來勢洶洶，皆因中國保監會剛正式頒布擾攘近2年的《保險資金運用管理暫行辦法》。其中，投資於股票和股票型基金的帳面餘額，合計不高於公司上季末總資產的20%。新例本月底實施，意味着A股及港股都要做好準備，迎接這股險資巨浪。
須知道，此前規定「股票」和「股票型基金」的上限，是分別各為10%，但合併後將令20%比例可自主調配，更為靈活運用。截至今年6月，保險公司總資產逾 4.5萬億元，由於現時保險公司已投入股市的投資比例，僅約11%至13%水平，反映仍有約4,000億元「新水」等入市。
人幣升值 刺激中投購買力
與社保基金一樣持有大量「公家錢」的，還有中國主權基金「中國投資有限公司」。成立於2007年9月的中投，當年獲財政部購買相當於2,000億美元（相當於1.56萬億港元）的外滙儲備，作為中投公司的注冊資本金，實力雄厚。雖然在金融海嘯期間曾損手，但據剛公布的2009年度年報顯示，中投的海外投資回報率已成功轉負為正，達到11.7%。
坐擁巨資的中投，近日更是傳聞多多，可能收購的目標涵蓋多個領域，包括：印尼國有煤礦公司、美國6家房產基金股份，以至英國老牌球隊利物浦等。雖然收購有待證實，但在人民幣滙率改革之下，無疑提升了中投的海外購買力。中投現時在港主力持有能源股，其中，新能源股龍源電力（00916），更罕有地獲三路大軍共同持有。
社保、險資及中投三路雄獅，近年已相繼在港股先試水溫，隨着人幣升值、配合國家戰略轉型，及加強海外投資以分散風險，港股已成為國家「走出去」的重要平台，投資者亦能得益！
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中國投資公司 中投公司董事長兼首席執行官 樓繼偉
從事外滙資金投資管理業務的國有獨資公司，投資全球的股票、固定收益以及多種形式的另類資產，涉足行業包括礦產資源開發、油氣、煤炭、發電、可再生能源等。中投旗下中央匯金投資並持有國有重點金融企業的股權。
資產規模：管理資金規模約3,000億美元，資產遍及全球，其截至去年底止持有美股資產高達96.3億美元（約751億港元）。中投的固定收益資產，佔總資產約18%；另有24%投放在股市，近19%用於「特殊情況」投資，7%投放在私募股權，餘下則投資在對冲基金或屬現金存款。
在港持倉情況：龍源、保利協鑫（03800）、南戈壁（01878）
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全國社保基金理事會 全國社保基金理事會理事長 戴相龍
全國社保基金是國家「養老金」的社會保障需要，為防範風險，要求股票資產不超過40%。國家允許社保基金20%的資產可用於投資境外市場，目前社保基金只有7%的資產投資海外股票、債券，這意味着未來仍有13%（約1,000億元）的空間，未來將會逐步擴大海外投資比重。
資產規模：全國社保基金權益截至2010年6月底達7,400億元人民幣；2015年，全國社保基金規模有望超過1.5萬億元人民幣。
在港持倉情況：龍源、錦江酒店（02006）、工商銀行（01398）、中煤能源（01898）、中交建（01800）、中國銀行（03988）、招金（01818）、國藥控股（01099）
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保險資金 中國保監會主席 吳定富
中國保監會剛頒布《保險資金運用管理暫行辦法》，投資於股票和股票型基金的帳面餘額，合計不高於公司上季末總資產的20%；投資於不動產的比例，則不得超過10%。
該《辦法》將為A股市場和房地產市場帶來大量資金，《辦法》將於本月31日起實施。
資產規模：按上半年保險行業投資資產總額4.5萬億元人民幣計算，保險資金仍有4,000億元人民幣，可投資於A股市場間。
國壽集團在港持倉情況：龍源、北京金隅（02009）、遠洋地產（03377）
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基金教父 雷賢達 看好出口、消費板塊
有基金教父之稱的施羅德投資副董事長雷賢達，上周剛從北京回港，他笑言回來後，股市、樓市都升了，投資氣氛的確有所改善。
記者問及，這會否與今年中期業績，股份盈喜頻頻有關？雷賢達的回答是：「業績是其中一個因素。其實，近期不單是香港，環球股市也普遍造好，這反映了市場對未來經濟前景的心態。」
雖然近期中美的經濟數據，均令市場對下半年經濟的看法有不少猶疑，但雷賢達卻毫不猶疑看好下半年的經濟表現，並對企業的經營環境甚為看好。
原來雷賢達這趟北京之行，有不少「收穫」，他透露，「這次去見了一些物流業者，下半年中國出口不成問題。雖然歐洲減赤，經濟可能放慢，但美國還是零息政策，繼續谷，對消費會起到一定支持。」
雷賢達甚至用「蓬勃」的字眼，來形容中國的出口板塊，反之，中國在投資方面的增長則會減緩，對於內銀板塊而言，盈利表現很大程度取決於政府，「內銀股的息口不是自己決定的，息差要看中央銀行，雖然內地對資金的需求大，但貸款額度由央行決定，今年新增貸款額是很難超過7.5萬億元，下半年要看中央政府要求銀行做多少撥備，但中期業績應該不錯。」
至於內需方面，雷賢達指，「消費在內地從不是問題，只是要小心一樣，就是要防範經濟過熱，這不僅是內地，亞洲以及一些新興市場都要防範，但這可能要到2012或2013年才出現，今年的內需仍然暢旺。」
總的來說，對於2010年企業業績的盈喜潮，雷賢達認為，「下半年經濟形勢不錯，企業的盈利表現可以延續。下半年股市，低位約20000點，高位約22000至23000點。」
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資金顯著流入績優股
一年兩度的業績公布期，均為難得的掘金機會，今年適逢港股7月見翻身，資金流入，2010年中期業績在盈喜連連的情況下，推升了投資市場氣氛，今年掘金的勝算率也相應增加。
盈喜連連 推升市場氣氛
至上周為止，發報2010年中期盈喜的股份不下65間，如將原因分類，去年基數低是普遍現象，國策、經濟回暖是重要關鍵，接着是產品銷量增加，產品提價……等這是很典型經濟周期由谷底回升反映在企業身上的現象。在業績曝光前，盈喜股仍然是市場上最引人入勝的一族。
業績期掘金有法
近期所見，資金都積極流入這些績優、盈喜股上，如上期本刊推介的和黃（00013），業績後股價單日彈升9.7%，成交額較前一日大增逾8倍，原因很簡單，皆因有「績」可尋較值博。
盈喜股的蹤影，從微觀着手，有四大特點。
一、經營損失、撥備減少，收益包袱減少，盈利變相增加。例子如航空股。
二、毛利率有增加趨勢的公司，如原料成本下降，產品價格提升。如恒安國際（01044）、維達（03331）。
三、上下游行業處於擴張或復甦階段，產品的需求、產能利用率……等將全面改善。例子如鐵路業擴展，令從事上游的南車時代（03898）產品需求急增。
四、投資已開始進入收成期的公司，其實早年已公布長遠發展，但由於公布與實現有一定時間距離，被市場遺忘，今次業績卻成了驚喜。例子如和黃，未完全進入收成的龍源，也可能是另一隻黑馬。
微觀情況，對一般投資者來說，要掌握不易；反觀，從宏觀入手，跟國策大隊，相對簡單得多，要衡量的是，國策的可持續效力有多久而已。
如配合社保基金、中投、保險資金等，至強的國家隊的投資路綫圖參考，能源、消費、航空、金融都將會是國家未來重點投放、發展的領域，所以更簡單的方式，就是鎖定這些範疇。這次業績期當中，以未發盈喜的股份作「膽」，穩守突擊的有恒安，黑馬為晨訊（02000）；已有盈喜的股份，則為東航及招行，龍源則為 3路資金的寵兒，故也作推介之列，有關股份的推介及投資策略，詳見下文。
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【能源】龍源電力（00916）增長動力佳
與3路資金關係：除為中投主力持有的港股外，社保與險資亦同樣持有。
賣點：國家能源局將新能源更名為《新興能源振興規劃》規劃除了風能、太陽能、生物質能、地熱能等新能源的開發利用規劃，還包括傳統能源的升級變革，如潔淨煤、智能電網、車用新能源，分散式能源等。推動新能源發展的態度似轉趨積極。
德銀首予龍源「買入」評級，目標價9元，2009至2012年盈利複合年增長達60%。若預測屬實，龍源現價預測PE為31倍，相對此高增長速度，估值合理。
投資策略︰買入價：8.2元或以下 目標價：9.2元 止蝕價：跌破買入價1成
...................
【航空】東方航空（00670）人民幣升值添動力
與3路資金關係：社保基金屬意旅遊股，內地200多隻基金則愛航空股。
賣點：受惠航空運輸市場快速復甦，及與上海航空聯合重組，協同效益逐步顯現，東航已發盈喜，預計中期純利增逾50%。
下半年，除了油價走勢的變數之外，在世博，內地居民購買力持續改善刺激客運，及人滙升值（東航09年的總債務相當於股東權益的36倍以上，由於其債務以美元等外幣居多，人滙升值，利息開支大減，有助推動盈利）等較好的經營環境下，盈利表現依然值得憧憬。
投資策略︰買入價：4.25元 目標價：5.5元 止蝕價：3.8元
...................
【金融】招商銀行（03968）貸款定價能力持續
與3路資金關係：內地金融股為「國資」重倉類別。
賣點：招行為首家發報盈喜的內銀股，預計今年中期純利升逾50%，主要受惠各項業務發展良好，利差提高、利息及非利息收入均呈增長。截至6月底，內地已有報道指招行人民幣信貸增近1,200億元，位列12家股份制銀行之首，縱使內地由今年初開始收緊信貸，其貸款能力仍強勁。
如歐債危機的影響在下半年逐步淡化，而內地或放寬調控力度的前提下，招行業績增長不難繼續跑贏同業。
投資策略︰買入價：20.5元 目標價：23元 止蝕價：18.5元
...................
【消費】穩守突擊 首選恒安
與3路資金關係：社保基金次季較多增持消費類別股份，以配合國策發展，而消耗性消費品更是穩健之選。
賣點：內需行業備受國家鼓勵，隨着內地經濟快速發展，為內需行業的收益奠定良好基礎，並成為資金簇擁對象。在內需行業中，盈利表現最有保證的恒安是首選，即使08及09年的大風浪均都能安然度過，並在經濟低潮總能拿錢擴充，使企業轉型升級，令盈利持續增長，管理質素可見一斑。
恒安為內地最大個人護理產品公司，盡管未有發布盈喜，但上半年的經營條件值得好看，例如首季享有低成本的經營環境，盡管第二季開始，木漿價格急升，成本有上漲壓力，但公司將部分產品售價上調，將成本轉嫁，由於公司的市場佔有率較高，故加價對產品銷售情況亦不至有很大影響，且原料價格於第二尾段有所回落，加上人民幣滙改重啟，人滙重新走強，以美元作為計算單位的木漿價格，則變降低，成本得以紓緩。
受惠人民幣升值
此外，恒安產品為消耗性生活用品，在內地最低工資紛獲上調的情況下，基層消費能力提升，利好恒安的經營環境，因此，上半年的盈利表現仍可予憧憬。
下半年方面，仍然利好的因素有人民幣升值、居民消費能力仍好，若原材料成本沒有大幅上漲，即使內地經濟增速略減，只要仍能保持9%或以上，預計恒安的銷售情況樂觀。公司處於淨現金狀況，未來仍有機會收購從事快速消費品的零售企業，甚至把食品業務分拆上市，令業務更上一層樓。
投資策略︰買入價：第一注65元以下，次注59元以下 目標價：先看80元 止蝕價：跌穿55元
...................
【手機】手機股頻發盈喜 黑馬選晨訊
與3路資金關係：社保基金第二季較多增持的消費板塊版中，電訊亦是其中之一，加上三網融合為中央積極推動的重要國策，電訊股的投資價值不宜忽略。
賣點：電訊行業既屬內需，又屬國家積極發展的行業，電訊股「鐵三角」中（網絡供應商、通訊產品開發製造商，以及內容供應商）尤以硬件製造商最先受惠。中國無線受惠3G手機定單，中期盈利勁升7.4倍，賺2.72億元，而TCL通訊（02618）亦於7月發盈喜。手機股中晨訊雖尚未有盈喜公布，但按照內地 3G發展，業績仍然值得憧憬。
據國家工信部公布，截至6月底，中國3G用戶已增至2,520萬，現時內地電訊「三雄」每月3G新增用戶約各100萬戶。智能手機巿場需求龐大，晨訊緊貼國策，專注發展智能手機解決方案，並投入了大量資源開發原創經濟型智能電話。集團去年來自3G收入較前年大增78%，佔整體比重由9%升至15%，相關業務收入相信仍會持續高增長。
智能手機市場需求大
晨訊主要業務為設計、開發、產銷手機解決方案、液晶顯示模塊、及無綫通訊模塊及數據機，7月接獲中電信（00728）「大單」（3G手機底板），往後中電信與手機商合作推出的3G手機，其手機綫路底板都會由晨訊提供。
以保守估計，即使上半年與盈喜無緣，下半年的盈利動力亦不容忽視。晨訊上周五收報1.79元，往績巿盈率21.1倍，2010年預測巿盈率僅15.6倍，2011年巿盈率更降至12.3倍，若以同業往績巿盈率平均25倍計算，上升空間達60%。
投資策略︰買入價：1.79元或以下 目標價：先看2.2元 止蝕價：跌穿1.6元
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仍喜股
業績要往前看，所以投資者埋首發掘盈喜股時，其實更要考慮的，是下半年的業績能否持續「仍喜」。即是說，不止今次中期業績好，下半年的業績也好，尤其是作中綫部署的投資者。
今次中期業績，企業盈喜連連，有部分原因是去年同期的盈利基數較低所致，業績淘金者要留意此點。事實上，市場也朝「仍喜」這方向尋寶，上周最佳例子，莫如和黃。
和黃主席李嘉誠在業績發布會上少有地樂觀，既形容集團業務秀麗、蓬勃，又指和黃手持逾千億元現金，有多個擴展項目在研究中，對3G業務表現信心之餘，對明年增派股息亦「好樂觀」，令10年不變的派息有望突破。
上周本刊「封面故事」的預測成績也相當不俗，在芸芸重磅股中，重點介紹和黃及太古A（00019），會是今次業績期的黑馬。結果，和黃業績翌日股價大升9.7%，成交激增，盡反映市場對和黃的前景看法改觀，估值獲重估，是推升股價的因素。
從今夏消費探溫 投資形勢大好
美國的消費活動佔經濟比重逾七成，可以視之為經濟活動的寒暑表，但今夏這個寒暑表不易看，總體而言，好的指標稍稍佔優，從投資角度觀之，則形勢大好。
先舉身邊一個例子，對面鄰居一家五口，丈夫為一建築公司的工頭（foreman），妻子為家庭主婦，帶着三名子女。由於經濟不景氣，筆者一直擔心這家人的生計，尤其是男戶主從事的行業，所以不時「關心」其工作情況。出乎意料，過去幾年，男戶主未有愁色，原來這幾年，本市一條主要高速公路進行路面擴闊工程，吸納不少人力，雖然男戶主未有參與公路工程，行內生態因政府工程支撑，似乎未受經濟影響。
每年夏天一到，鄰居必定有人外出旅遊，幫忙剪草是常事，自筆者搬入現居址，這家人從未間斷外出旅遊。擴路工程今年年初完工，情況即發生變化，男戶主告訴筆者，今夏不外出旅遊了，一來旅費開支太貴，二來想儲點錢以備不時之需，隱約讀出愁滋味。此外，筆者還發現這家人的消費模式發生變化，過去喜歡買新貨，叫外賣，如今則買二手玩具，自己種蔬菜，當中不排除受筆者的影響，但自身意識才是動力。
機票價格急升
失業率高企，房屋買賣活動下降，表面上都是不利旅遊的因素，但是筆者卻發現另一現象——機票價格上升。今年4月，筆者父母來探望孫子，單程票價為90美元，如今已上升至160美元以上，筆者不得不打消暑假帶兒子回三藩市探親的計劃。機票價格有淡旺季之分，但相比去年同期，起碼漲了20%以上。
今年夏季，正值上海世博，回國探親、旅遊的同事和朋友特別多，去年800至900美元一張機票，今年能以1,200美元買到就算不錯了，許多人得花上1,500多美元，臨時買票可能要1,800美元。數據亦支持以上現象，萬事達顧問（MasterCard Advisors）的SpendingPulse顯示，7月旅遊、租車，以及酒店收入均上升。
穆迪在上周調高旅遊網站Priceline.com、Expedia等評級，原因是看好旅遊業的增長前景，Expedia第二季盈利較去年同期共增加了3倍。
旅遊只是消費的一面，不能作準，事實上，美國7月的消費情況十分參差，服裝、鞋、珠寶、家具的消費均呈下降現象，但是主要家電、電子產品的銷售卻又上升，網上購物的升幅更令人意想不到，較去年同期上升10.9%，2008至2009年曾下跌2.8%。
部分州份取消稅務假期
夏季除了有暑假，更有稅務假期（Tax Holiday），對象同是學生哥。這個假期為期三日到一周，通常在8月的第一個周末（即上周），此假源於紐約（1997），目前有約13個州份實行。期內上學用品一律不用繳銷售稅，包括文房用品、服裝、電腦，物品清單和價格限制各州不同，惠及的不止學生，許多成年人都趁機購物，為夏季一個促銷項目。由於經濟不景，州政府收入減少，今年一些州決定減少購物清單，更有州份取消稅務假期。一個假期，多重解讀。
消費情況此消彼長，很難得出明確圖像，事實上，7月是第二季消售季節的結束，月內店商忙於清理夏季貨品，第二季則是一年中，參考價值最低的一季。SpendingPulse較有意思的觀察是，今年店商打折的幅度較原計劃大，目的是吸引被衰退嚇退的購物者重來購物。上周公布的消費信心指數顯示，美國的消費信心已跌至近年低位-50，歷史最低是2008年的12月和2009年的1月的-54。
13個行業就業市況審慎樂觀
夏季股市交易量低，容易波動，相同情況亦見於美國的消費市道，有互為因果關係。上周滙豐的採購經理人指數（PMI）出現轉弱現象，但同於上周公布的美國採購經理人指數（PMI）則令人意外，原先預期只有53，卻出了個54.3，連續7個月上升。各元素中，新定單增長力度最強，生產較弱，就業情況由收縮變為擴張，13個行業均呈增長，但幅度不一，總體是「審慎樂觀」。
經濟復甦的路途從來不平坦，消費情況亦然，但是從投資的角度看，消費者信心往往是相反投資訊號，Ned Davis Research做過一份道指回報和消費者信心的關係研究，當消費者信心高的時候，道指在未來一年的平均回報只有0.2%，當消費信心屬中等的時候，未來一年道指平均回報率為5.9%，消費者信心低的時候，未來一年道指平均回報率為13.1%，目前消費信心指數即屬於低位。
消費信心呈相反投資訊號
消費信心最高位創於2000年5月，其後12個月，S&P 500指數連派息在內，跌了12%；消費信心最低為2009年初，6個月後，美股反彈了50%。研究解釋認為，消費者信心低的時候，人們從股市撤退，不管原因為何，現金增加，這些現金可能是股市反彈的潛在動力。相反，當消費者信心高的時候，許多投資者投入了股市，股市沒有額外的動力。這又是一個禍福相依的例子。
先舉身邊一個例子，對面鄰居一家五口，丈夫為一建築公司的工頭（foreman），妻子為家庭主婦，帶着三名子女。由於經濟不景氣，筆者一直擔心這家人的生計，尤其是男戶主從事的行業，所以不時「關心」其工作情況。出乎意料，過去幾年，男戶主未有愁色，原來這幾年，本市一條主要高速公路進行路面擴闊工程，吸納不少人力，雖然男戶主未有參與公路工程，行內生態因政府工程支撑，似乎未受經濟影響。
每年夏天一到，鄰居必定有人外出旅遊，幫忙剪草是常事，自筆者搬入現居址，這家人從未間斷外出旅遊。擴路工程今年年初完工，情況即發生變化，男戶主告訴筆者，今夏不外出旅遊了，一來旅費開支太貴，二來想儲點錢以備不時之需，隱約讀出愁滋味。此外，筆者還發現這家人的消費模式發生變化，過去喜歡買新貨，叫外賣，如今則買二手玩具，自己種蔬菜，當中不排除受筆者的影響，但自身意識才是動力。
機票價格急升
失業率高企，房屋買賣活動下降，表面上都是不利旅遊的因素，但是筆者卻發現另一現象——機票價格上升。今年4月，筆者父母來探望孫子，單程票價為90美元，如今已上升至160美元以上，筆者不得不打消暑假帶兒子回三藩市探親的計劃。機票價格有淡旺季之分，但相比去年同期，起碼漲了20%以上。
今年夏季，正值上海世博，回國探親、旅遊的同事和朋友特別多，去年800至900美元一張機票，今年能以1,200美元買到就算不錯了，許多人得花上1,500多美元，臨時買票可能要1,800美元。數據亦支持以上現象，萬事達顧問（MasterCard Advisors）的SpendingPulse顯示，7月旅遊、租車，以及酒店收入均上升。
穆迪在上周調高旅遊網站Priceline.com、Expedia等評級，原因是看好旅遊業的增長前景，Expedia第二季盈利較去年同期共增加了3倍。
旅遊只是消費的一面，不能作準，事實上，美國7月的消費情況十分參差，服裝、鞋、珠寶、家具的消費均呈下降現象，但是主要家電、電子產品的銷售卻又上升，網上購物的升幅更令人意想不到，較去年同期上升10.9%，2008至2009年曾下跌2.8%。
部分州份取消稅務假期
夏季除了有暑假，更有稅務假期（Tax Holiday），對象同是學生哥。這個假期為期三日到一周，通常在8月的第一個周末（即上周），此假源於紐約（1997），目前有約13個州份實行。期內上學用品一律不用繳銷售稅，包括文房用品、服裝、電腦，物品清單和價格限制各州不同，惠及的不止學生，許多成年人都趁機購物，為夏季一個促銷項目。由於經濟不景，州政府收入減少，今年一些州決定減少購物清單，更有州份取消稅務假期。一個假期，多重解讀。
消費情況此消彼長，很難得出明確圖像，事實上，7月是第二季消售季節的結束，月內店商忙於清理夏季貨品，第二季則是一年中，參考價值最低的一季。SpendingPulse較有意思的觀察是，今年店商打折的幅度較原計劃大，目的是吸引被衰退嚇退的購物者重來購物。上周公布的消費信心指數顯示，美國的消費信心已跌至近年低位-50，歷史最低是2008年的12月和2009年的1月的-54。
13個行業就業市況審慎樂觀
夏季股市交易量低，容易波動，相同情況亦見於美國的消費市道，有互為因果關係。上周滙豐的採購經理人指數（PMI）出現轉弱現象，但同於上周公布的美國採購經理人指數（PMI）則令人意外，原先預期只有53，卻出了個54.3，連續7個月上升。各元素中，新定單增長力度最強，生產較弱，就業情況由收縮變為擴張，13個行業均呈增長，但幅度不一，總體是「審慎樂觀」。
經濟復甦的路途從來不平坦，消費情況亦然，但是從投資的角度看，消費者信心往往是相反投資訊號，Ned Davis Research做過一份道指回報和消費者信心的關係研究，當消費者信心高的時候，道指在未來一年的平均回報只有0.2%，當消費信心屬中等的時候，未來一年道指平均回報率為5.9%，消費者信心低的時候，未來一年道指平均回報率為13.1%，目前消費信心指數即屬於低位。
消費信心呈相反投資訊號
消費信心最高位創於2000年5月，其後12個月，S&P 500指數連派息在內，跌了12%；消費信心最低為2009年初，6個月後，美股反彈了50%。研究解釋認為，消費者信心低的時候，人們從股市撤退，不管原因為何，現金增加，這些現金可能是股市反彈的潛在動力。相反，當消費者信心高的時候，許多投資者投入了股市，股市沒有額外的動力。這又是一個禍福相依的例子。
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