日本經濟低迷 料再失落廿年

‧ 日本執政民主黨在參議院改選中，無法取得過半數議席，財政改革等多項提案將受影響。

　　‧ 短期內，日本經濟很難恢復到金融海嘯前水平。長期而言，或將再經歷20年的低迷。

　　日本民主黨在周日舉行的參議院選舉中失利，為該國的政經前景再添上不明朗因素。有分析認為，日本經濟短期難回到金融海嘯前水平，長期而言更可能再迎來一個「失落的20年」。

　　日本民主黨因為早前提出調高消售稅稅率，引發國民不滿，在周日舉行的參議院改選中失利，日本再次進入了政治不穩的局面。

政府施政受阻

　　渣打發表報告指出，雖然參議院的權力不及眾議院，但不少重大議案仍需兩院同時通過。執政黨喪失參議院的控制權，不會限制其立法權力，但卻在施政上造成不少障礙。

　　選舉結果將阻礙菅直人推行減赤及提高銷售稅的計劃。目前市場普遍預計，民主黨會和公明黨（New Komeito）或大家黨（Your Party）組成政治聯盟，後兩者均反對提高銷售稅。渣打認為，這將減輕日本家庭的負擔，促進國內消費，並緩和通縮壓力。尤其在日本失業率上升、經濟增長源於出口的情況下，延遲提升銷售稅對該國經濟前景影響正面。

短期：難回危機前水平

　　不過，國信證券卻認為，短期內（2至3 年），日本經濟均很難回復到金融海嘯前的水平。雖然各項經濟指標的同比增長大幅反彈，但數據的絕對值卻仍然疲弱。

　　日本出口額在09年急挫，是導致GDP增長下跌的主要原因。去年12月份，出口同比增長由負轉正，其後大幅反彈，似乎已走出低谷。但從每月的出口價值來看，僅達到05年水平，離危機前的差距仍很大（圖1）。

　　另外，日本銀行貸款數據未見好轉迹象，日圓強勢而政府卻缺乏有效干預措施，國內消費因為政策刺激效應減弱而難以振作，產能利用率亦低。這些都暗示了日本的經濟前景不容樂觀。

長期：再失落20年

　　中長期而言，日本經濟似乎沒有因為時間的推移而變得更光明。渣打表示，政局不穩令日本減赤計劃受阻，而投資者已日漸對日本財政健康感到擔憂。日本政府在6月24日公布財政改革方案，冀在2016年3月以前，將債務佔GDP比重減至50%。截至今年3月底（09年財政年度），該比重為驚人的192%。

　　除了債務龐大，日本更深層次的問題來自人口老化（圖2）。人口老化令該國勞動力供應減少，勞動年齡人口負擔加重（贍養），是經濟發展長期一蹶不振的主要原因。

　　國信指出，日本的主權債務問題，一直沒有爆發，主要是日本國民儲蓄率非常高，國債基本上都是本國公民購買的。但隨着人口日益老化，國民存款日漸減少，對國債的購買力會日漸減弱。

　　日本政府最終只能通過貨幣貶值來解決債務問題，隨後必然是利率的上升，和通脹的爆發。國信甚至認為，長期而言，日本經濟將再經歷另一個「失落的20年」。