江洋 - 中視金橋業績前走一轉

中視金橋（00623）受惠內地消費及經濟市道回暖，利好集團的廣告業務，估計本年度業績可重拾增長，值得留意。

　　中視金橋09年度（12月底年結）純利倒退19.5%，至9724萬元（人民幣．下同）。09年尤以上半年度，中視金橋仍受金融海嘯影響，半年度毛利及純利，只得 3,714萬元及1,235萬元。惟下半年度，集團的毛利及純利，則分別提升至1.87億元及8,488萬元。

　　數據所示，配合中央多項谷內需措施，內地經濟及消費市道回穩，中視金橋下半年度業務，已回復增長勢頭。

一：廣告費提價

　　09年度，中視金橋毛利率 29.2%，相對08年度39.8%遜色。惟如前述，5月下旬報載，中視金橋今年首四個月的銷售，同比增加50%，而旗下頻道廣告費，亦調高30%至 80%不等。

　　如此理解，中視金橋毛利率，縱未能重返金融海嘯前水平，惟受惠經濟回穩，廣告收益有望提升，集團仍透過營收增加，以維持總體溢利增長。

　　中視金橋為央視電視廣告時間的最大私營銷售代理商之一，已備既有優勢，且集團亦獲CCTV-7包括《每日農經》及《聚焦三農》等七個欄目的全部廣告時間。

二：受惠扶農國策

　　作如此理解，中央貫徹多項扶農連谷內需，包括家電、汽車及建材下鄉等優惠政策，中視金橋CCTV-7相關項目，肯定可以受惠。

　　中視金橋往績PE 10.1倍，本非昂貴，另僅維持先前溫和估計，集團2010年度純利增長20%，至1.17億元，預期PE已可進一步降見單位數PE 8.5倍。

　　中視金橋去年底止，持現金3.23億元，只涉一項其他金融負債1,815萬元，淨持現金逾3億元，屬現金牛企業。另中視金橋同期每股NAV 1.48港元，現價2.01港元的P/B 1.35倍，屬可接受水平。

　　中視金橋往年度多於9月公布中期業績，亦因藉集團09年半年度度的純利基數低，連同本業增長因素，已備炒業績因素。

結論：短炒博升三成

　　在此之前，中視金橋可先留意短綫，以2010年度預期PE 11倍作目標，價見2.6港元，代表現價升幅29%，相對尤以內銷或內需作賣點的企業，中視金橋的目標PE，仍是處於相對偏低。