亞股漸吸引 首選港韓台

˙亞洲經濟增長只屬放緩，並不是雙底衰退。

　　˙區內股市估值已漸顯吸引力，但短期面臨風險，可以考慮部署，但不必過急入市。

　　˙亞洲區（除日本外）股市中，本港、南韓和台灣市場料較有增長潛力。

　　在最近一段日子裏，「雙底衰退」之說，認同者甚眾，連早前備受看好的亞洲亦不能倖免。不過，有分析指出，亞洲經濟只是放緩，前景依然光明，並可以開始考慮部署對亞洲的投資，其中又以本港、南韓和台灣市場較獲看好。

　　亞洲經濟受歐債危機的影響，最近也顯示出疲弱的態勢。尤其是被視為「增長引擎」的中國，最近公布的一些經濟數據都不如人意。不過，經濟學家認為，區內經濟只是放緩，出現雙底衰退的機會並不大。

經濟放緩非雙底衰退

　　花旗亞洲（除日本外）股票策略主管Markus Rosgen指出，美國的經濟復甦相信可以持續。即使經濟仍受樓市拖累，但勞動市場的好轉及家庭收入的提高，將為經濟提供支持。而且庫存已下降到歷史低點，為保持庫存穩定性，美國企業仍會繼續從亞洲進口。

　　同時，歐元區經濟在今年內相信不會有非常明顯的衰退。對亞洲影響更大的核心歐元區國家如德國，預計明年才會實行財政緊縮政策，經濟增長甚至有利於弱歐元。

　　另外，亞洲國家的需求將持續強勁，區內貿易將得到支持，消費亦將受惠於勞動市場周期性及結構性改革。該行預期，中國消費者的需求將在未來數年為亞洲出口提供動力。

　　在中國以外，其他亞洲國家應該看到一個漸進的投資復甦。因為工資上升的壓力，可能促使中國企業向成本較低的經濟體轉移，如印尼、越南及孟加拉等。

入市毋須過急

　　雖然繼續看好亞洲經濟前景，但Rosgen認為，區內股市短期內仍面臨下行風險，投資者可以開始考慮部署，但不必過急入市。

　　MSCI 亞洲除日本指數顯示，區內股市的市帳率（P/B）目前約在2倍左右（見圖1）。雖然接近10年及30年的平均值1.8倍，但在這個水平，投資者的回報預期通常很難得到實現。

　　若雙底衰退之說不能成立，那麼今年可稱之為「復甦第二年」。花旗作出研究指，在復甦第二年，股市市帳率甚至會進一步下調，過去30多年的平均值約為1.6倍。

　　此外，該行統計了過去30年間亞洲除日本外股市的每個月份表現。數據顯示，每年的8、9月份，是股市表現最差的時候，而今年的這兩個月份仍未到。

　　另一方面，美元的走強，預期會對亞洲區內股市帶來不利影響。受歐債危機影響，投資者今年來的風險胃納一直不佳，偶有壞消息傳出，避險情緒便急劇升溫，從而推高美元，而美元和亞洲資產通常呈相反走勢。

　　雖然預期股市仍將下調，但「別人恐懼時我貪婪」。當市場上悲觀情緒瀰漫，人人都在賣出的時候，正正是最好的買入時機。

揀估值低潛力高股份

　　花旗建議投資者，宜好好利用這個夏天「做功課」，揀選一些估值低廉且具增長潛力的股票。若不想自己研究，該行亦就行業給出一些建議（見表2）。

　　就地區而言，該行最為看好香港、南韓和台灣市場（見表1）。至於內地股市，幾周前仍由於政策風險、流動性收緊及投資者情緒等原因，被列為最不被看好的市場。

　　如今雖然仍然在「減持」名單上，但因表現過差，吸引力漸增，看法已不如從前負面。

　　港股方面，因外圍經濟數據欠佳，恒指昨日跌破20000點。花旗指出，恒指目前的市盈率已低於歷史平均水平，相信19000點有較大支持，可逢低買進，今年下半年目標為24000 點。

　　至於南韓，短期內仍將因為外圍經濟的不確定因素而受壓，如歐債危機、中國房地產泡沫及朝鮮半島政治風險等。

　　然而，韓股流動性充裕，其估值亦屬低廉，投資者宜把握時機。

　　台灣方面，將受惠於兩岸的關係發展與合作。兩岸經濟合作框架協議（ECFA）日前在重慶正式簽署，這對台灣的產業結構平衡、出口競爭力的提升等會有很大幫助。

　　雖然本港投資者不能直接投資南韓及台灣股市，但市面上有許多相關主題的基金可供選擇。

　　根據晨星資料，韓股及台股基金為今年迄今表現最好的兩隻，回報分別為2.65%和-0.79%。