黃元山 - 貸評山下：人口紅利是另類槓桿

一間投行做的調查，問全球的央行銀行家，未來25年最擔心的經濟風險是甚麼？這群手握龐大金融資產的央行銀行家，是全球舉足輕重的投資者，他們的答案極有參考價值。25年是一段很長的時間，如何看長遠的理財與資產分配，是一個值得深思的問題。

他們的答案是人口老化，其次才是氣候暖化和資源爭奪。無論你同意與否，人口老化絕對跟投資回報有極大關係。

簡單來說，戰後的嬰兒潮，使歐美在上世紀60至90年代，生產力有很大的提升，大幅提高資本的回報，有助股市增長。在經濟、股市暢旺的同時，他們選擇少生孩子，使賬面上的財富效應大增，卻埋下現在人口老化的問題。當時的繁榮，可以說是另類槓桿，另類的先使未來錢。

老化加劇通縮壓力

人口老化帶來的通縮壓力，在樓市供求關係中尤其明顯。年輕人（20至44歲）脫離父母自立，是樓市需求的關鍵群組，但這批人佔人口的百分比卻越來越小（見圖）。

人口老化也會加深政府的財政負擔，估計醫療開支會佔發達國家GDP的200至600%。去年，日本的退休基金首次錄得淨沽售日本國債，是不可逆轉的趨勢，日本人退休越多，日本國債需求越小，政府所付的利息亦越高。

歐債危機會轉化成全球政府的財政危機，而人口老化會是其中一個重要因素。

黃元山

中大全球政經碩士課程兼任講師

wongcomment@yahoo.com.hk

王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出