上車落車 By 何車 -福山價殘博反彈 現價較1月高位挫掉50%

福山能源（00639）是國內No.2焦煤生產商，09年營業額大增 136%，純利急升98%。

　˙集團股價今年跌幅44%，表現遜同業，也與理想業績不匹配。

　˙煤炭股昨日見異動，福山價殘優先博反彈，短綫目標見5月高位5.34元，上升空間27%。

　　工信部前日公布，國內5月份煤炭價格較4月份上升4.7%（4月份較3月份只漲價1.2%）。1至5月，煤炭產量累計13億噸，按年上升20.6%，數據有利煤業股。

　　福山能源今年跌幅最大，大股東上周又增持，可優先博反彈。

　　■今年以來，福山跌幅44%，而兗州煤業（01171）、中國神華（01088）、中煤能源（01898）及恒鼎實業（01393）平均跌幅只為27%。福山現價4.22元與1月份高位8.42元比較，跌幅更達50%。

　　澳洲礦業股必和必拓（澳 ︰BHP）與力拓（澳︰RIO），今年以來跌幅均只有14%。

　　■福山是全中國No.2焦煤生產商，09年（12月年結）營業額 44.70億元，大增136%。純利11.27億元，急升98%；EPS 0.235元，增長40%。

　　福山08年7月收購山西柳林縣3 個優質焦煤礦，為08年帶來5個多月業績貢獻，09年則帶來足12個月全期貢獻。

與多家鋼企建立合作關係

　　09年初，全國 No.1鋼鐵企業首鋼總公司旗下的首長國際，成為福山的最大股東，與福山建立更緊密的長期戰略合作關係。首鋼集團、河北鋼鐵集團、內蒙古包鋼集團與太原鋼鐵等強勢企業，為福山生產的焦煤提供穩定客源。

　　■焦煤主要用作冶煉鋼鐵鋼鐵，早前內地推出新措施打壓房地產，市場擔心建築需求下降，不利鋼鐵業及焦煤。

　　然而，市場反應過度，不少內房股已由月前低位彈升不少，福山近日則更低於5月低位，低見去年6月低位。

　　國際鋼鐵業協會早前估計，2010年成品鋼的需求將按年上升10.7%，並將超越金融海嘯前水平，焦煤供求更加緊張。

計劃收購12個煤礦增產能

　　■今年年初，福山已訂立意向書，收購山西12個煤礦，總儲量4.42億噸，估計耗資110億元，計劃今年第三季完成。福山目前年產能620萬噸，完成收購後將增至1,100萬噸，即使個別收購未能如期完成，福山日後的膨脹程度仍將屬於極大，爆炸力強勁。

　　■彭博綜合證券商預測，福山2010年EPS 0.382元，大增62%。現價4.22元，往績PE 17.9倍，預期11.1倍。

　　■福山預期 PE與同業比較，並不突出，但PB的吸引力則相對大得多。

　　09年底，福山每股帳面NAV 2.95元，PB僅1.43倍，較兗煤等4家同業平均2.13倍，折讓高達33%。

　　原本在加拿大上市，今年1月來港作第二掛牌的南戈壁資源（01878，加︰SGQ），業務亦是生產焦煤，PB 2.94倍，福山較其折讓更達51%。

　　澳洲的必和必拓與力拓，PB分別是 4.36倍及2.45倍。

　　2010年底，福山每股帳面NAV估計增至3.33元，PB更進一步降至只有1.27倍。

　　 ■09年底，福山有淨現金12.99億元。下半年若然如期完成收購12個煤礦，資金全部來自借貸，計入未來1年的保留盈利，估計將有淨借貸逾70億元，淨借貸比率約40%，未致高危。

　　●煤炭股昨日見異動，福山跌幅大，價殘博反彈。不必期望回升至1月高位，短綫見5月高位5.34元，上升空間27%；中綫見4月高位6.18元，上升空間46%。（2010年7月7日周三）

　　 Email︰Hoche2007@gmail.com

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同場加映︰較4月高價調整25% 上實宜上車

　　上海實業（00363）近年積極出售非核心業務，今後主要在基建、房產及消費三綫發展。

　　上實是上海窗口公司，北京控股（00392）則是北京窗口公司，業務有部分相似，兩公司可作比較。比較之下，上實較北控吸引得多。

　　彭博綜合證券商預測，上實2010年EPS 3.52元，現價30.80元，預期PE只是8.8倍，較北控的預期PE 20.7倍，折讓57%，亦較所屬紅籌指數預期PE 14.9倍，折讓41%。

　　再看PB，以09年底帳面NAV計，上實PB 1.34倍，北控1.90倍，上實較北控有折讓29%，亦較紅指平均1.87倍有折讓28%。

上望36元

　　上實4月初宣布去年業績後，股價高見41元，現價30.80元，調整25%已屬過度，亦低過5月份大股東31.717元增持價，值得趁低上車，暫時以36元做目標價。9 家證券商平均給予上實50.99元的目標價，不必照單全收。