愈近收回價 財務費愈低

昨日有投資者致電查詢一隻恒指熊證，該熊證的收回價為20800點，此熊證昨早曾經相當接近收回價，熊證價格開市時跌幅顯著，其後大市反覆回落，升幅逐步收窄，熊證價格自低位明顯反彈。投資者對該熊證的波幅感到驚訝，不太明白為何波幅會比熊證所顯示的槓桿倍數還要高。

　　當中主要原因是牛熊證的財務費用變化所致，牛熊證愈接近收回價，其財務費用部分收縮得愈急，自然會令波幅明顯增加，甚至高於所顯示的槓桿倍數。牛熊證的財務費用與正股現價和收回價的距離關係密切，當正股現價愈接近收回價，財務費用便愈低；當正股價距離收回價愈遠，其壽命便愈接近原定的到期日，財務費用便會較高。牛熊證的槓桿其實假設了在財務費用穩定的情況下所能帶來的回報。因此，投資者持貨的時間愈長，這個假設便愈難成立，槓桿的參考價值便較低。