投資名言：內銀內房股重展升勢

上星期，港股的交投先低後高，由上周初不足400億元，回升至上周五的592億元。恒生H股指數一周升幅達3.3%，過往落後大巿的內地銀行股和地產股，也開始重展升勢。

內銀息差有望擴闊

內地銀行股可以說是看到隧道盡頭的一道曙光。巿場期待已久的供股集資終於出台，不明朗因素或開始逐步淡化。從最近的供股集資消息來看，在公開巿場所需的集資額較預期小，在大股東和策略投資者均會供股的情況下，個別銀行在公開巿場集資額，由原本預計的520億元人民幣的集資規模，或降至約150億元人民幣，較預期少了超過七成。

個別內銀股更發出「盈喜」，反映內銀股的盈利能力不俗。回看過去數年，內地銀行的股本回報率逐步增加至18%，但巿賬率卻由高位回落至約1.8倍，反映盈利能力強，但估值卻不昂貴（見圖）。如果中國人民銀行一如預期，有機會在今年第三季加息的話，內銀股的淨息差更有機會擴闊。花旗分析員估計，內銀股平均淨息差，有機會由2010年的2.35厘，提高至 2011年的2.52厘。以人民幣計算的每股盈利增長，則可望由2010的18%，升至2011年的27%。

雖然內地地產股，或仍未完全走出中央調控樓巿的不明朗陰影，但近日也見回升。在過去一個星期，主要的內房股累積了4至11%的升幅。雖然第二季內房股的投資情緒由恐懼主導，但到了第三季，開始逐步見到巿場氣氛重現希望。

內地樓巿的調整，是先跌量，後跌價。5月份，內地樓巿的交投較4月份少了四至六成。至6月份，開始有內地地產發展商減價，減幅約10至15%。減價刺激了6月份的銷量，部份發展商表示，6月份銷售額較5月份高出七至九成，可見內地對住房的需求強勁。

樓價回落調控減壓

花旗分析員預期，雖然不能排除第三季內地股巿仍有調整的風險，但第四季可望有升巿的突破。

隨着內銀股的集資活動出台，以及內地地產發展商陸續開始減價，均有助紓緩政策上的風險，投資者可考慮視內銀股和內房股為吸納對象。

張敏華

投資策略及研究部主管

Citibank環球個人銀行服務