石鏡泉 - 人窮「指」短

人窮志短是講人，人窮「指」短是講市。昨日謂到下半年淡友4大前鋒，有3個會陸續缺氣，那麼好友前鋒又如何？

環球市場下半年「水緊」

一直以來，好友只打一個前鋒，叫︰錢。另一個是陪跑的啦啦隊，叫︰信心。財大便氣粗，人窮便志短，市窮便指短。2009年，尤其是上半年全球周處是錢，故環球股市升，亦有人擔心錢多會帶來通脹，故黃金升，踏入2010年，環球政府開始抽回資金。今年6月底，歐洲央行抽回4,420億歐元；今年4、5月，美國亦安排銀行要購回之前與美儲局的抵押；而阿爺更早於去年7月，已開始限量放貸，去年銀行共貸出9.8萬億，今年只打算貸出7.5萬億，加了兩次存款準備金率，更有行政指令去限貸；澳洲加了息；新西蘭加了息、印度加了息、瑞典加了息。凡此種種，便是會導致今年下半年水緊的措施。

除了政府抽資外，金融界亦抽資，農行（01288）等公司上市，已凍結了國內逾萬億元人民幣資金。這是看得到的伸手，一般人看不到的伸手，是金融界、實業界陸續發行債券，由於這些是私下或半公開的抽資，傳媒一般不會有多報道，但大家只要看到近日本港同業拆息升，已知本港開始水緊，看到倫敦同業拆息升，亦知環球水緊。

一水緊就即是通脹不用太擔心，所以上周黃金一跌便跌近40美元一盎斯。這個跌幅不可少看，可以是黃金今潮升完，要開展個回調，如果金價有跌穿1,040美元1盎斯，則黃金後向便認真麻麻，未必會是回調這麼簡單。許沂光對此有分析，請看另欄。

昨日國內財經報章的頭版有4大新聞︰

①《中國證券報》—〈上半年基金縮水逾二成〉

銀河證券基金研究中心統計結果顯示，截至6月30日，納入統計的689隻基金資產淨值合計21,257.34億元（人民幣．下同），較09年底623隻基金的資產淨值總規模26,760.92億元下降20.57%。

②《上海證券報》—〈農行攜8新股本周申購 凍結資金或超萬億〉

本周將有9隻新股密集發行，大盤股農業銀行將在周二接受投資者網上申購。業內預計，9隻新股合計凍結資金將超過一萬億，對二級市場影響主要在心理層面。

③《證券時報》—〈溫家寶：宏觀調控「兩難」問題增多〉

國務院總理溫家寶指出，當前中國經濟形勢是好的，但國內外經濟環境極為複雜，必須堅持處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關係。

④《證券時報》—〈國土資源部：部分地區房地產市場面臨全面調整〉

國土資源部部長徐紹史表示，目前房地產市場呈現出量跌價滯的態勢，再過一個季度左右房地產市場可能會面臨全面調整，房價會有所下降，但下降到甚麼程度不好說。

中國經濟處兩難局面

此中，大家尤其要留心溫總所講的「兩難」局面，國外形勢複雜，即是有問題。這個是會累到中國的經濟。如是去年便易辦，投放資金便是，今年則不可以簡單重複，因為要管理好通脹預期。此事一旦管不好，中央便要加息，一加息，就會使調整經濟結構這個關乎中國長久發展的重要改革，不易開展。這就溫總所講的︰「國際金融危機影響的嚴重性和經濟復甦的曲折性都超過了人們的預期。」

既然超過了預期，所以近日金融市場一面倒跌，而這跌都指向一樣︰經濟放緩，或會再陷衰退，所以才會︰金、油、股齊跌。

不過一如溫總講︰辦法總比困難多。有甚麼辦法去解溫總的「兩難」？明天續。

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物極必反 黃金歐元趨勢逆轉

2010年6月7日筆者在本欄指出：「過去三年黃金兌歐元顯著上升，過去6個月投機市場的主流趨勢是沽歐元買黃金。2010年6月6日 www.marketoracle.co.uk轉載Clive Maund壹幅圖表，顯示黃金兌歐元的升勢已屆尾聲，見附圖（一）。」

2010年7月1日黃金急跌，見附圖（二）；歐元急升見附圖（三）。證明物極必反，沒有永遠上升的市場，也沒有永遠下跌的市場。