貸評山下：歐洲經濟危機的迷思(一)

就着今年在歐洲發生的經濟問題，坊間有些見解我是有所保留，以下分六點作簡短的評論。

迷思1：希臘債與次按債的比較

有說歐洲的希臘債就等於美國的次按債。初聽上去，像是很有道理，希臘債引爆歐洲危機，而次按債引爆了美國金融海嘯。但我認為，過份的集中這點上的討論，便有機會只見樹木而不見樹林，因為無論是希臘債或次按債，都只是全球發達國家負債過多（包括國家債與私人債）的其中一個小部份。換句話說，我會大膽的估測，即使沒有希臘債與次按債，歐洲與美國的債務危機發生，只是遲早的事。現在看來，信貸過多，貨幣增長過快，是全球發達國家普遍現象。

迷思2：歐洲與新興市場

有說歐洲與其他發達國家的負債高，增長低，所以應集中投資發展中國家。我對中國長遠發展樂觀，但不認為所有發展中國家風險較低。發展中國家負債較低，是因為市場覺得它們風險較高，所以要減低發債利息，它們必先減少負債比例；而由於負債比例較低，所以在金融海嘯後，有空間去增加政府開支去刺激經濟增長，但這樣只會增加它們長遠的風險。

迷思 3：德國與它的窮親戚

有說德國經濟好，跟它的窮親戚很不同，更有謂它應脫歐自立，對自己更好。我認為德國跟它的窮親戚，關係有點像中國跟美國，是相互依賴，我中有你，你中有我；沒有它的窮親戚，德國出口與賺錢能力會受影響，而同樣地，沒有美國的消費者，中國也不能獨善其身。

迷思4：歐洲央行（ECB）收水與放水

有說由於歐洲的銀行拆息不高，證明銀行流通性還不是問題，而從剛完結的一年期的ECB信貸，印證ECB 有能力也有意圖，慢慢收水。我同意ECB的做法與美國聯儲局印銀紙的做法不同，而ECB是對通脹較為擔心。但是，我認為歐洲一些較小的銀行，如西班牙儲蓄銀行（Cajas）的流通性是一個問題，而ECB現在對銀行的支持，較金融海嘯時候更大。

下個禮拜我們繼續談以下的兩個迷思：

迷思5：歐以財政緊縮拆彈不會妨礙經濟增長？

迷思6：歐洲五豬只是在西歐？

黃元山

中大全球政經碩士課程兼任講師

丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出