衰退不會重臨 美股趁低吸納

美國國債孳息曲綫趨平，預示經濟前景悲觀。

　　˙就業數據亦顯示，美國勞動市場仍然疲弱，復甦需時。

　　˙但有分析認為，經濟不會雙底衰退，宜密切留意美股發展。

　　最近「雙底衰退」之說高唱入雲，美國國債長短債息同告下跌，就業市場仍然疲弱，市場對經濟前景越趨悲觀。不過有分析認為，衰退不會重臨，美股的波動提供了良好的入市時機。

　　美國國債被視為金融市場最安全的資產之一，近日在擔憂歐債危機以及雙底衰退下受到市場追捧。其中兩年期美國國債孳息率上周跌穿金融海嘯水平，低見0.597厘。

市場對前景悲觀

　　短息下跌，未必完全因為對經濟的擔憂，亦有可能反映投資者預期儲局將維持更長的低息期。不過，如今美債長息亦告下跌，長短國債息差收窄，孳息曲綫趨於平坦（見圖1），顯示市場對經濟前景轉趨悲觀。

　　PIMCO基金經理Anthony Crescenzi發表研究報告表示，趨平的孳息曲綫對後市經濟啟示屬於「最差的一種」。各國由於過去的刺激政策而負債累累，不得已需要實行緊縮政策，這勢必會令經濟增長受阻。投資者如今相信，通脹水平還會進一步滑落。

勞動市場仍疲弱

　　除了債息，美國勞動市場的頹勢，亦令人無法對經濟復甦保持樂觀。美國上周五公布6月份就業報告，渣打指出，雖然整體職位的減少情況略好於預期，但實質上勞動市場仍非常疲弱。私人機構就業職位的增長只有8.3萬個，明顯低於市場預期的11萬個。

　　另外，失業率意外下跌，或許源於「沮喪工人效應」（Discouraged Worker Effect）。這個效應是指，人們漸對尋找工作失望，遂退出勞動市場，令失業人口及勞工供應均減少，失業率便有可能下跌。渣打認為，若沒有這個效應，現時失業率應維持在10.1%左右水平。

　　另外，美國工人的每周工時亦下降（從34.2跌至34.1小時，見圖2），是今年2月來首次。每周工時的下跌預示着勞動市場要復甦，仍然長路漫漫，因為企業在增聘人手前，會先增加工時。

股市料跑贏債市

　　目前經濟復甦前景黯淡，將資金投放於風險較低的債券市場，看來是最佳做法，但這或許會錯失投資股市的大好時機。

　　嘉信理財首席投資策略師Liz Ann Sonders指出，美國經濟最差的情況已經過去，料不會出現雙底衰退。失業率雖高卻是一個滯後指標，樓市亦在穩步復甦當中，經濟復甦的潛力仍在。

　　而股市通常比實體經濟快行一步。Sonders預料，短期內美股仍將在區間內上下波動，在反彈之前甚至會進一步下跌。但中期而言，經濟陰霾消散，加上合理的估值、低通脹率以及強勢美元等因素，股市的收益將跑贏債市。