歐洲已渡過 債務艱難期

評級機構穆迪昨日下調葡萄牙政府債券評級，惟市場早已預料，反應不大。

　　˙希臘昨日拍賣國債，情況理想。有分析認為，希臘的情況或比想像中好。

　　˙歐債危機最艱難時期已過，但問題尚未完全解決。

　　歐債危機在不久以前，看來還是不可能解決的事情。惟從昨日市場對穆迪下調葡萄牙政府債券評級，以及希臘拍賣國債的反應來看，投資者的風險胃納似乎逐漸回升。盡管如此，歐元區危機並未完全解除，減債之路仍漫長。

　　評級機構穆迪（Moody's）周二（13日）將葡萄牙政府債券評級，一舉調低兩級至「A1」級。穆迪指，下調評級的原因是葡國政府的財政狀況持續惡化，加上經濟增長前景不容樂觀。

葡國評級下調

　　穆迪稱，葡萄牙債務佔GDP比重，未來2至3年內恐將持續上升，達到接近90%的水平。除非葡萄牙政府最近的結構性改革計劃，可於中長期內奏效，否則其經濟增長，恐將繼續疲弱。

　　相比起數個月前，歐元區國家評級被下調掀起的滔天巨浪，市場如今對此反應並不大。歐元昨日先跌後回升（見圖1），歐洲股市普遍上揚。事實上，穆迪早在5月初便已將葡萄牙列入檢討名單，表示有機會將其評級下調。

　　葡萄牙財政部亦指，市場已預料到穆迪會下調其評級，而穆迪對葡萄牙「穩定」的評級展望，說明其對當前的經濟政策抱有信心。

　　從經濟規模來看，葡萄牙屬歐元區中的小國，GDP僅佔區內比重的1.8%（見圖2）。但其財赤規模，卻在歐元區高踞第4位，去年預算赤字佔GDP比重高達9.3%。

　　該國政府在本月初表示，將採取措施，使預算赤字更快地減低，冀在2012 年，能達到不高於3%的財赤要求。

希臘賣債理想

　　另一邊廂，希臘政府昨日拍賣規模達16.25億歐元的6個月期國庫票據（Treasury Bills），是自該國取得國際貨幣基金組織（IMF）和歐盟援助以來首度賣債。

　　有分析指出，市場高度關注是次拍賣，特別是息率方面，因為這將是投資者對希臘改善財務狀況的進度是否滿意的試金石。

　　幸好，昨日希臘賣債情況理想，顯示投資者對其信心未盡失。該批國債以4.65厘的息率出售，低於歐盟援助方案的5厘水平，且投標額為集資額的3.64倍。

　　事實上，希臘似乎痛定思痛，初步開源節流的成效不俗。該國財政部日前（12日）就公布，今年上半年預算赤字同比大減46%，超越原本設定的39.5%目標。

　　花旗在研究報告中指出，雖然希臘經濟持續衰退，但並沒有想像般嚴重（見圖3）。其上半年的財政數據，亦顯示了該國今年的減赤目標可以達成。這些進展都在一定程度上減低了中期內違約的可能性，並至少可將其債務重組的時間表推後。

危機尚未解除

　　雖然市場現在對歐債危機的信心，似乎逐漸回升，但問題國家的財務狀況，並不會在短時間內大幅改善，歐元區的減債之路仍然不平坦。

　　「歐元之父」蒙代爾（Robert Mundell）日前便稱，歐洲已度過最艱難的時期，但危機尚未完全解除。有財務問題的歐元區國家並不會馬上需要債務重組，但很有可能明年就需要面對。他預計，希臘有四成機會需要重整債務，西班牙和葡萄牙均為20%。