CFPCM認可財務策劃師 拆解大熱人仔產品

內容重點︰

　1. 普通存款息率愈趨吸引，留意結構存款可能反更低息。

　2. 人民幣保單並非投資人民幣的好工具，有需要就投真壽險。

　3. 應當人民幣為外幣投資，投資產品時年期不要過長。

　　中國重新啟動人民幣滙改、香港人民幣清算協議拓闊，人民幣課題一浪接一浪，人民幣步向國際化的進程中，帶來一波又一波的機遇，不欲錯過的朋友，請看本刊認可財務策劃師的貼心建議。

----------------------------------

˙本刊CFPCM梁耀康︰注意產品結構與風險

　　近月各大銀行、保險公司和金融機構都爭相推出全新的人民幣產品，種類愈來愈多元化，如存款證、結構產品、保險等琳瑯滿目，應有盡有，甚至令人眼花繚亂，難以選擇。

　　不過，選擇多了，對手持大量人仔的本地投資者始終是好事，正所謂「有得揀，你至係老闆」，問題只是要懂得如何挑選適合自己的產品。

　　對個別投資者而言，真正投資人民幣產品時，應從整體理財策劃角度出發，而非單純比較個別產品的回報是否吸引，好像人民幣產品應佔總體資產多少個百分比應仔細算好，而且，決定投資前更要了解不同產品的結構和潛在風險（見本人在另文的分析），特別是作長期投資前，大家需要大膽想像，10年或20年後人民幣滙率真的會較現時高嗎？更重要的是，當大家擔心港元貶值投向人幣時，10年或20年現在買的產品到期後，大家肯定港元還會和美元掛鈎嗎？在投資人幣前，有很多問題不能不想。

　　香港將會扮演人民幣離岸中心，在缺少最大競爭對手下，香港可以說是近乎「獨市」經營人民幣離岸業務，而在港推出的人民幣產品必定會以更快的驚人速度成長。

　　個人估計，除了搶新生意外，各大金融機構一開始已努力催谷人民幣業務，希望為境外人民幣回流內地機制——小QFII（見下文小字典）——作好準備，務求在機制正式出台後，已有足夠彈藥直接投資內地，例如購買基金、交易所買賣基金（ETF）等，毋須再透過衍生工具隔山買牛。

　　我相信，這會吸引更多資金泊進香港，全民皆會受惠。大家應好好享受人仔熱潮。

...................

˙「理財鑑證科」CFPCM陸柏勤︰長短綫的考慮點不同

　　決定購買人民幣產品前，投資者要弄清楚自己視人民幣為一種能提供升值機會的外幣，還是一種用作應付生活的日常貨幣。若視人民幣為外幣，投資者把部分資產兌換成人民幣，等人民幣隨中國整體經濟實力增強而升值，實無可厚非。

　　但若視人民幣為長遠應付生活的貨幣，除了部分在內地打工，或打算到內地退休的人士有轉換的需要外，作為認可理財策劃師，我認為無謂多此一舉。

　　誰知道10多年後港元是否仍與美元掛鈎，個人認為港元的獨立地位有保持的價值，但與人民幣間的互動及相連性絕對會增加，投資者未必需要就此作兌換人民幣的安排。寧放棄做少數醒目仔的機會，也不要冒成為少數蠢仔的風險，還是跟大隊好。

　　我認同修訂《清算協議》將刺激人民幣產品的市場，令相關產品更具競爭力，投資者可透過一般人民幣儲蓄獲取較佳的利息，而人民幣債券的發展，也可刺激本地沉寂的二手債券市場，為投資者提供更多債券的選擇，彌補這方面的空白。

　　至於人民幣結構存款，投資者就要小心，因為人民幣絕非自由浮動，一般情況下波幅較少，賺取高回報的機會不多，但又有潛在隨時受內地政策改變的風險，對缺乏這方面「信息」的普羅投資者，無異於參與一場勝算少、回報低的不公平賭局。

　　人民幣保單方面，要知道，保險是長遠的打算，還是套用跟大隊的做法，煩少樣，以本地貨幣買保險算了。10多年前本地與內地人不是對美元保單趨之若鶩，現在回頭對人民幣保單引頸以待，10多年後港元還是人民幣保單好，根本沒有標準答案。

　　總結而言，新修訂讓投資者有更多途徑善用手上的人民幣，但未必有需要為此加大人民幣佔個人投資的比重。

----------------------------------

【存款篇】人民幣存款 息率比拼

　　人民幣存款為一眾人民幣產品中，最直接、最基本、最簡單的理財工具，考量的因素，離不開價與息。

　　從息說起，港元半年定期，能提供0.45厘息的銀行已很不錯，然而，人民幣單是活期息率，起錶已有0.45厘，有些更超過0.7厘，港元與人仔息率高下立見。

　　不過，人民幣始終屬非本土貨幣，兌換存在波動風險，這是選投外幣的重要考慮。人民幣擁有中國經濟增長強勁的支持，但也有政策主導難以預示的風險，不過，人民幣擁有的賣點仍多，特別是大國崛起、人民幣國際化之路，都描繪了人民幣長遠的升值潛力。

　　再從國情國策的導向，中央並不傾向讓人民幣大上大落，所以，人民幣並非快速上升的幣種，對愛好刺激的朋友，吸引力一般，但對於追求長期回報穩定的朋友，人民幣卻是不俗的選擇。

　　買人民幣欲財息兼收的朋友，有兩種選擇，一在香港開戶，二是往內地開戶，兩者優勢各有千秋。

　　對於希望靈活變動帳戶的朋友，存款在3個月以下的，建議大家不必大費周章往內地開戶了，從表一可見，內地定期均為3個月以上，3個月定期息率1.71 厘，但活期息率則僅0.36厘，遠遜本港銀行；相反，視人民幣為長期投資的朋友，存款多於6個月的，卻不妨北上一轉，內地銀行人民幣長期定存不僅選擇多，息率更遠較本港吸引，以1年為例，本港銀行普遍為0.8厘，內地卻達2.25厘，5年期更高達3.6厘，息率可媲美10年期美債。

　　有關內地開戶的準備、兌換、滙款、以至到期後的處理，詳見下文。

...................

算盡人民幣存款攻略

　　相對澳元而言，人民幣息率不算特別吸引，不過，人民幣波動風險不高，不失為投資組合的穩健之選。

　　不過，計及銀行滙兌差價，同一時段人民幣一出一入，差價高達0.83%，亦即說閣下如完成3個月0.83厘的定期存款，而人民幣仍原地踏步，這無疑白做，如利率低於0.83厘，更是賺息蝕價，於事無補。所以，建議人民幣定期宜長不宜短，而1年或以上的定存，則內地吸引力較大，當然內地有外滙管制，大額存款宜留意。

...................

Q&A 內地開戶四大事

　　Q︰開戶前有何準備？

　　A︰準備有效的回鄉證╱卡，以及內地住址（一般不須住址證明，但需填寫內地住址），申請人須親身前往。

　　Q︰開戶費用，應備多少？

　　A︰銀行存摺與提款卡，一般收取約15至20元人民幣，視個別銀行而定。只打算開活期存款者，最好準備不低於500元人民幣存入，因為內地銀行會有帳戶最低結餘限制，大城市約300至500元不等，未達最低結餘者，銀行將每3個月收取手續費。

　　Q︰兌換人民幣的方式有哪些？

　　A︰一、開戶者︰可事先在港兌換人民幣，再自攜北上，或攜港元在內地兌換，但宜留意攜人民幣過境上限為每人每日兩萬元。

　　二、已開戶者︰

　　1. 在本港銀行，將港元直接滙入內地，然後，在內地兌成人民幣，好處是上限高達5萬美元等值（為1年累計，但可1次盡用），要留意內地銀行兌換價情況。

　　2. 先在香港兌好人民幣，再電滙至內地，每日電滙上限為8萬元人民幣，好處是未有次數規定，但手續成本較高，最便宜的中資銀行，每次收費130元起。

　　3. 透過找換店，將港元存入，再兌成人民幣滙入內地，好處是收費平、快捷，無額度限制，通常10萬元以上，不收手續費，10萬元以下每次由38至50元不等，一般可當天到帳，但找換店的信譽為最大的風險。

　　Q︰到期處理後，怎辦？

　　A︰基於內地對資金滙出設限，如打算將到期的人民幣存款滙回香港，銀行電滙每年上限額度為等值5萬美元，自攜出境則每人每日2萬元人民幣。

----------------------------------

【結構產品篇】拆解人仔結構性存款

　　近日人民幣結構性存款成為投資人仔其中一個大熱之選，甚至一推出就立即額滿，本刊CFPCM次就為大家拆解其中兩個較主要的結構性存款每個玩法。

　　人民幣結構性產品最常見的玩法通常就是同利率或外幣掛鈎，而利率掛鈎方面一般會選擇美元倫敦銀行同業拆息（LIBOR，London interbank offering rate）作掛鈎對象，外幣就任何貨幣都有機會，不過數最受歡迎的是歐元兌美元滙率（EUR/USD）和美元兌人民幣滙率（USD/CNY）。

　　現時市場上以渣打的結構存款潛在回報最吸引，最高可獲年息3厘。不過，大家要留意雖然潛在回報較高，但這類存款的利息有機會比普通定存更低，甚至乎是零息，而且不包括在存款保障計劃之下。

----------------------------------

【人債篇】投資人債 要知回報與風險

　　參考近年在港發行的人民幣債券，認購時要是直接以人民幣認購或買賣，亦即在投資人債前，要先進行人民幣兌換。

　　投資人債的回報源自其票面息率、價格變動、人民幣的滙價變化，而票面利息會定期派發給債券持有人至到期為止。銀行收費方面，人債的收費與其他債券產品相若，如認購費、存倉費及代收利息等，不過，個別銀行對某些收費或會作出豁免。

　　若看好人民幣升值，投資人民幣債券便可賺息賺價，但是，大家也要留意風險所在。首先，是持有人債期內，人民幣滙價是否一定升值；其次，是利率風險，市場預期內地明年有加息空間，息升債價跌，當然若你打算持有至到期，則不是個大問題，除非發債機構違約。

　　雖然，近期發的人債都是以機構投資者為目標，零售客戶無從參與，但隨着香港人民幣市場的發展，相信會有更多企業來港發人債，投資者要留意發債機構的質素和資金用途，以防有不良企業乘勢混水摸魚。

　　總括而言，投資者宜挑選有良好評級的債券發行機構，此外，亦應作好長綫持有債券到期的準備。如對人民幣債券價格、息率有興趣，可參考金管局的債券報價網站（www.cmu.org.hk）。

----------------------------------

【保險篇】人仔保單最緊要啱身

　　人民幣保單新聞近日經常搶佔報章版位，特別是某保險公司推出的保單利率成為全城至高的消息，更會被大字標題，而最吸引讀者眼球的莫過於好像表六的回報比較，但巧合地大家都共同遺留了一項本應是最重要的資訊——人壽保障額。

用回報比較保單就像犯了原罪

　　保險最重要其實是保障，奇怪地大家都恍似覺得在人民幣保單身上就變得不再重要，變成直接比較利率，然而一份10年期年利率2厘的保單一定好過一份5年期年利率1.5厘的保單嗎？

　　以往筆者在前綫時候，有位同事對保險有好獨到的見解，她說︰「保險就好像一個人着衫，最緊要着夠，着得太多會熱（保額過大，供款過多），着得太少又會凍（保障不足），而且件衫最緊要啱身（保單設計），如果唔係更靚（利率）都無用。」

　　這個簡單的比喻卻完全符合選擇保險計劃的黃金法則，大家投保前應嘗試撇開對人民幣的熱情，冷靜地想一想到底自己是否真的需要更多保障，而計劃又是否適合自己。

101計劃人仔版大熱之謎

　　人仔保單熱賣相信一定有其過人之處，不過大家都不提最高身故賠償額，可能是因為這個保障實在少到可有可無，從表六所見，大部分的賠償額都只是可以獲得「保單的現金價值」，或已繳保費的101%至103%（以較高者為準）。

　　心水清的讀者都應該發覺，這類身故賠償只得101%，回報又不吸引的計劃，其實就是經常為人所詬病的101計劃，筆者不是說這類計劃不好，只是想指出為甚麼以港元或美元版的101計劃會不受歡迎，但換上人仔版後會大賣？這可能只是龐大需求一時間獲得釋放的現象，而且加上普通人幣存款利率愈來愈吸引，熱潮相信不久就會退卻。

要投就投真壽險

　　如果真的有需要投保，而又怕港元會長期跟隨美元貶值，在假設人民幣會持續升值下，大家不妨考慮投保真正以人民幣結算的終身壽險，不過要留意真正的壽險供款年期長，投保人如果不是手持人民幣，有機會因人滙升值而愈供愈貴。

　　為了避免此情況出現，投保人可以現在先將港元兌成人民幣，而未到期交保費的人幣，可投資於結構性存款，或高息定存，以賺取較高回報。但是，對於財力不足者，人幣壽險其實都未必是好選擇。

----------------------------------

【總結篇】應視人仔為外幣投資

　　人民幣長遠會升值相信毋庸置疑，但在投資人仔產品時，大家最好只將人民幣視作好像澳元等其中一種商品貨幣來投資會較為得宜，這樣較能做出較客觀的分析，而且人民幣投資的總資產最好不要超過整個資產組合25%，否則會有過度集中的風險。

　　其實，大家用澳元作例子就會明白，澳元是其中一種最受歡迎的商品貨幣，但是投資澳元時又會否曾考慮用澳元投保，作為長綫等待澳元升值的工具？相信大家也不會，因為當澳元升值時，大家就會將澳元沽出並兌回港元或其他貨幣獲利。即使曾有考慮投保外幣保單者，相信也是因為有實際需要才投保，然後才考慮用哪種貨幣結算。

　　投資者在作長綫投資的時候，應想清楚投資外幣最大的回報（或虧損）一定是滙率價差，而非外幣利息，所以應該盡量保持靈活性，避免資金被捆死在一項投資產品。

　　在投資者角度，最簡單而又最有效投資外幣或人民幣的方法，就是將港幣兌為人民幣，再將人仔做中短期存款（3個月至3年），等其每年升值2%至5%，加上利息1%至2%，每年可約有3%至8%相對穩定的回報，切忌胡亂將人仔投資。

　　此外，近期港股回升，周五單日已上升約1.1%，論潛在回報，投資人仔未必可觀，所以應視之為分散資產的工具，或是在投資市場不穩下的避風港，而短期存款又再見好處，大家可在升市時將人民幣兌回港元再作其他投資。不論怎樣，記緊小心風險。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

專家論人仔︰

˙資深金融業人士　李永權

　　問︰香港人民幣業務範圍擴大，本地人債市場有機會搞活嗎？

　　答︰在港發行人民幣企業債券的非內地公司暫時只有合和公路（00737），發債額13.8億人民幣，息率2.98厘，用作發展珠三角西岸幹道三期及一般融資之用，但只供機構投資者認購。

　　據我（李永權）所知，新簽訂的清算協議只針對服務及貿易人民幣結算資金透過結算銀行中銀香港回流內地，但沒有提及在港發人債的資金可滙回內地作投資，除非得到內地監管機構特別許可，像合和那樣，不過要搞活非內地企業發行的人債巿場，始終要待中央再進一步放鬆QFII，現階段仍以增人民幣存款及在流通量為主，循序漸進。

...................

˙工銀亞洲董事兼副總經理　黃遠輝

　　問︰人民幣產品利率有機會因金融機構爭相吸納人民幣而會調高嗎？

　　答︰中央自04年開始，允許香港銀行的人民幣定期存款透過清算行中銀結算，再滙回深圳央行，人行開出予中銀的定期存款年利率為0.86厘，銀行不會做蝕本生意，所以以前開出的人民幣定存利率很少高過0.86厘，利息不算吸引。但現在各大銀行為要擴大自己人民幣現貨持量，息口高過0.86厘，甚至逾1厘也不奇。由於巿場以人民幣結算的投資產品不算很多，料短期內不會有「搶人仔」情況。

　　問︰金融機構極積推出人民幣產品，他們收到　　大量人民幣後如何獲利？

　　答︰起步階段，先吸納人民幣資金，再發展人民幣融資業務，及在現貨巿場和同業拆借方面獲利。現在最大的關卡是離岸人民幣不能隨便回流國內，香港或外資企業不能隨便滙人民幣回去，以地域為界，所以即使撤銷企業人民幣存款限額也只是方便做生意（可自由兌換及轉帳）或藉人民幣升值獲利，要短炒圖利較難。現在企業不再受規限，兌換人民幣非要完全跟貿易有關，未來人民存款增長料多來自企業客，年內香港人民幣存款過千億（現約850億）應沒問題。銀行應以開展客戶關係為主，為日後人民幣業務鋪路。

...................

˙恒生投資顧問服務主管　陸庭龍

　　問︰本地人民幣保單其實有吸引力嗎？

　　答︰保險方面內地有內地買，香港有香港買，保單利率差距對人仔保單吸引力影響不大。現在銀行首要還是人民幣現貨巿場方面的業務，再加一些如遠期合約等稍稍變化的投資產品，最主要還是要擴大人民幣在港供需，增加流通量，方可真正形成一個「巿場」。至於人民幣產品利率會否因競爭而調高，在大銀行方面相信機會不大，反而是那些一直沒有經營人民幣存款服務的細銀行為吸引存戶可能會扯高息口。

====================================

【投資篇——股票 樓市】石SIR解構新形勢 香港金融業最受惠

內容重點︰

　1. AH股差價有望收窄

　2. 內地企業來港申請貸款，本地銀行業受惠

　3. 投資內地房地產，宜留意新增稅，以及推出經適房

　　人民幣業務好消息接踵而至，現在人民幣更可在企業層面實施無上限兌換，措施有助促進香港作為人民幣離岸中心的發展，並加速人民幣的國際化，這對香港市場將起甚麼刺激？經濟日報副社長兼研究部主管石SIR，全面為各位解構。

　　港股近來投資氣氛好轉，石SIR指出︰「部分原因是香港被進一步確立發展成人民幣離岸中心的消息刺激，其次是港股跌得太多，股市與經濟步伐已脫節，所以港股不應太低。」

　　另一市場關心的是AH股的差距，以往A股價格普遍貴過H股，近期卻有部分H股貴過A股，隨着人民幣國際化，石SIR的看法是，兩者間的差價將消失。

　　「市場上有A股是較H股有五成溢價，即使計及滙價亦不可能，這個現象不合理的。如果將來內地人可以來港買股票，兩個地方就好像水壓一樣，之間不存在太大差價，唯一差價只是人民幣及港元的滙價問題，情況像農行（01288）上市一樣，A股招股價2.68元人民幣、H股3.2港元，差價就是人民幣兌港元的滙價。」他續說︰「扣除滙價，它的價格應是相同，因為兩者盈利及派息都一樣。」

　　他補充，對A股有溢價的金融股類或會要收窄其溢價，以反映人民幣的升值潛力，即A股應略貴過H股。「海外資金希望買上述內地金融股，但無法買，惟有在香港買相關H股，所以價格略貴過A股。」

會多了資金在內地買樓

　　至於香港的人民幣存款息被扯高，石SIR認為屬短期現象，主要是有部分銀行需要大量吸收人民幣存款，但當銀行「吸夠」時，利率就不會再高，另一情況是，未來會多了資金進入內地買樓投資或炒賣，但他提醒投資者「到內地投資物業前，首要考慮會否打算自用，由於將物業放租不易，且租金便宜，有好多問題牽涉在內。」

　　「在內地買樓容易，放售難」石SIR逐一解釋，稅務方面，估計2012年內地會開徵房地產稅，及空置房稅，這些措施會加重投資成本。其次，是內地會大量興建經濟適用房（類似香港居屋），意味增加供應滿足市場需求。」

　　「除非你投資的是優質物業，否則市場上無人願意買，日後富有人士只會買優質物業，相對無錢的那批買家只會買經適房，如打算投資內地房地產，不如買內房股。」

香港銀行屬半個「大耳窿」

　　內地企業可來港借人民幣，免受內地限制，石SIR表示︰「內地企業可來港借錢，被打擊的是地下錢莊，以往中央關水喉，不容許借錢給相關企業，又或者在內地已用盡貸款上限，因此有需要來港借錢，那麼香港的銀行屬半個『大耳窿』，息差可以好大，賺多了錢。」

　　本港銀行股能看高一綫嗎？石SIR的回答，是先看其吸收了多少人民幣，擁多少網絡，以及願意承擔風險程度。不過，這會令中央金融調控力度，有效環節會被香港這個角色沖淡。但他估計，本地銀行或會配合內地政策，「若阿爺叫你唔好借錢比毒販，你偏借給毒販咩，阿爺想打壓某一行業，唔通你會借錢給他們嗎？所以都要看阿爺怎樣做。」

====================================

大成基金︰清算協議 利好資金流動

　　人民幣《清算協議》修訂正式簽署後，多間金融機構立即響應。作為中國首批成立的基金管理公司的大成基金，適逢其會在港推出首隻ETF（交易所買賣基金）。基金「掌舵人」連少冬認為︰「新協議不但增加了人民幣的投資渠道，還補充了過去人民幣貿易數額上的不足，有助強化資金雙向流動。」

　　對香港投資者來說，或許會對大成基金感到陌生。但其實，集團成立至今已有十載，現時內地資產管理的規模超過1,000億元人民幣，同業中排行第七，亦屬內地首批10間成立的內地基金管理公司之一。

　　連少冬，自2009年起出任大成基金海外業務主管，現以集團旗下香港子公司大成國際總經理身份，大力推動在港業務，故對兩地最新的金融情況有深刻體會，今次由她剖析形勢實屬難得。

　　「自從金融危機之後，帶來了更多不確定性，對中國而言，人民幣需要找個平台走向國際化，這一點中央政府一直都在注意，但要看時機也要選好地方。現在，時機成熟了，並選擇了香港這個國際金融中心！」熟悉國情的連少冬，在中環國金中心（IFC）公司總部受訪時認真地說。

相信A股正築「鐵底」

　　她形容，新協議是一件「特別好的事情」，其中一個原因是去年起推出的人民幣貿易，數額上相對預期還是很低，但新協議卻帶來更多人民幣產品，增加了投資渠道，又可與人民幣貿易相連，走出了過往的單向發展，大大加強資金雙向性流動。

　　「在行業上，香港銀行業肯定最受惠，保險業也會跟隨，香港多間銀行反應很快，這幾天已新增不少相關產品。至於基金公司能否受惠？我們估計要再等一下，例如ETF涉及第三方，問題較複雜，人民幣始終未能自由兌換，也是原因之一。」

　　此外，由於清算協議意味着「小QFII」取得實質進展，未來將可投資於A股及債券市場，故A股走勢備受關注。「對於2300點水平是否『鐵底』？我們相信這是一個築底部分，中央強調政策的靈活性與連貫性，需觀察現時的形勢，走一步再看一步。」

看好消費主題

　　若事後回顧，A股現正築底，則大成首隻在港推出的中國消費主題ETF（3071，今期ETF專題會作介紹，詳見P.45——「內地消費ETF比拼」），亦可謂建於築底之時。可以肯定的是，一年前的今天，大成早已看好現正熱炒的消費股，否則也不會將之視作「頭炮」出擊。

　　「我們看好消費行業，不是短綫的，而是一件長期發生的事情。內地經濟正在轉型，不能依賴出口，必須借力內需。」針對消費股的行業形勢，她強調不會按業務分類，而是按收入及城市作區分，特別看好低端消費品及三四綫城市前景，相信潛力最佳。

...................

小字典︰「小QFII」推動人仔回流

　　新修訂的《清算協議》令市場憧憬「小QFII」獲得實質進展。其實「小QFII」乃是QFII（合資格境外機構投資）的伸延，是指境外人民幣透過在港的中資證券及基金公司，投資於A股或債券市場。

　　由於本港大部分中資金融機構成立時間尚短（少於5年），資產管理規模又遠低於50億美元，目前獲QFII投資額度者寥寥可數。因此，規模較小、門檻較低的「小QFII」便應運而生，現正處於研究推進階段。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

【財經解碼】企業點得益？

　　在新的安排下，銀行可為企業客戶提供人民幣貸款，而對象的企業類別或貸款種類不再受到限制。企業更可按本身用途作跨行資金調撥。所以新安排對於收、支活動都採用人民幣進行計價結算的中資企業來說，可減低貨幣兌換成本。

　　例如，某機構欲將1億元人民幣從銀行A轉往銀行B，在舊安排下，因企業未有人民幣帳戶，該機構需要將人民幣轉成港元放於銀行A，假設銀行A及B均以中銀的1元人民幣兌港元的買入/賣出價分別約為1.1439及1.1545（截稿前）計算（詳見計算表），兌換過程便產生約1%的成本，還未計銀行間的轉帳成本。

　　雖然未知人民幣在銀行間轉帳的收費是多少，但在香港有意積極擴展人民幣業務的前提下，應該與港元在銀行間轉帳的收費相差不遠。

====================================

受惠股推介︰

˙中銀香港（02388）結算收入貢獻提升

　　業務簡介︰在香港從事商業銀行業務，為香港三家發鈔銀行之一，也是香港的人民幣清算行，而其母公司為中國銀行（03988）。

　　受惠原因︰中銀前周獲人行授權為台灣人民幣現鈔業務清算行，成為人民幣過境的「必經之路」。德銀預期，在上述協議下，台灣銀行透過在香港分行，利用中銀進行結算，意味中銀新收入來源包括︰人民幣結算費用；台幣與人民幣滙兌差價；以及流入台灣人民幣的潛在服務費。

　　此外，上周一人行進一步放寬香港的人民幣業務，令香港的銀行可透過發行存款證或以高息作招徠，吸納更多人民幣存款，再向企業放貸或向銀行同業拆出，賺取更大息差。人行連番出招，凸顯人民幣在香港的自由化規模逐漸擴大，加上不少台商業務遍及兩岸三地，而中銀從人民幣流轉中具有關鍵作用，長遠利好股價。

　　策略︰買入價：19元　目標價：先望23元　止蝕價：跌破17.5元

...................

˙工銀亞洲（00349）受惠人民幣貸款增長

　　業務簡介︰在香港從事商業銀行業務，並透過旗下華商銀行，以及母公司中國工商銀行（01398），積極拓展內地業務。

　　受惠原因︰內地去年7月推出「動態微調」，而翻查港交所（00388）通告，工銀於去年6月底再度向母公司工行授出貸款（逾256億元），此舉為08年 6月後首次。之後，工銀再於今年初至今，多次向工行授出款款，適逢期內內地以收緊貸款來打壓房地產炒風，可見工行的龐大網絡為工銀提供擴大貸款業務的機會，並為工銀今年盈利加添增長動力。

　　現在香港的人民幣業務進一步擴展，包括企業可在港開立人民幣帳戶及申請人民幣貸款，並可作跨行資金調撥，為工銀加大人民幣貸款業務提供發展空間。

　　另外，摩根士丹利亦預期，內地相關貸款增長會更多，人民幣高息產品亦會提升收費收入，並因而看好中銀及工銀。

　　策略︰買入價：21元　目標價：先望25元　止蝕價：跌破19元

...................

˙港交所（00388）憧憬加大金融產品交易量長

　　業務簡介︰擁有及經營香港唯一的股票交易所及期貨交易所，以及其有關的結算所，並提供股票、衍生工具等產品交易平台及提供股票資訊服務。

　　受惠原因︰人民幣在港業務獲放寬後，港股氣氛轉佳。港交所行政總裁李小加上周中於上海出席金融論壇時表示，人民幣國際化的進程包括五步，人民幣出境、離岸人民幣流通、人民幣回流內地、人民幣在境外增量，以及擴容。他預期，人民幣回流內地可望在今年內完成，除了小型合格境外投資者之外，還會有其他途徑讓人民幣回流內地；他又預期本港今年內可有中小型人民幣招股活動在港進行。由此看來，人民幣在港業務獲放寬可為港交所提供新機遇。

　　此外，隨着更多人民幣投資產品於本港市場上推出，以人民幣於香港交易所買賣ETF及H股的可能性亦會提高，同樣為港交所帶來更多商機。

　　策略︰買入價：125元　目標價：先望145元　止蝕價：跌破115元