麥萃才 - 留意ETF追蹤方式

交易所買賣基金（Exchange Traded Funds，簡稱ETF）在港愈來愈普及，而其中最早在港買賣的安碩A50指數ETF（02823）更是愈來愈受歡迎，累計資產不斷創新高。

　　不過，最近有報道指由安碩A50 ETF的抵押品只佔資產值12%，而其他是透過衍生交易工具去跟蹤A50指數的。問題是一旦其中一個對手出現問題，那麼持有2823的投資者會否承受很大損失？而這種合成的ETF，又應否稱為ETF？會否出現雷曼迷你債券的翻版？把高風險的結構性產品包裝成為低風險的債券？

　　首先，ETF 的特點，是它與一般基金一樣，有分散投資特性。因為基金會分散投資在一籃子股份之上。但ETF通常是追蹤某隻股市指數，而不同指數內的成分股各有不同，數目亦有不同，那麼跟蹤指數表現的ETF，便要購入有關成分股，管理是被動的，基金經理不能自己揀股。ETF另外一個特別是在交易所買賣，而買賣方式與一般股票無異，在交易時段中，投資者可以隨意買賣ETF，其間會有持續性的報價。如果買賣其他傳統基金，基金價格報價只是每天一次。在交收方面ETF與股票一樣，是T+2的，而收到股息之後，部分ETF會發回投資者。部分ETF是有莊家的，提供ETF的流動性，而部分ETF更接受沽空，讓投資者有多些彈性去掌握不同市況。

　　正因為ETF有這些特點，所以近年ETF交投量不斷上升，在港交所，已有65隻ETF上市，以數目來說，在區內已處於前列。而這些ETF可分為幾類，以普及度而言，還是以股票指數ETF領先。

3種主要追蹤方式

　　基金要追蹤股市表現可以怎辦？通常有幾種方式，⑴按照跟蹤指數的比例，購入所有成分股，例如指數內包含30隻成分股，就購入30隻成分股，而每隻股份的比重，就按指數內的比重而決定。這種方式的好處，就是基金最貼近指數表現，但是其交易費用會較多，而且因為香港股份是一手一手計算，有時基金規模太少，要調整持股比例，按照指數表現會有一定困難。⑵第二種方式，就是只購入一定比例成分股，例如十隻、八隻，而這個簡約投資組合的回報與所跟蹤的指數相關系數要夠高才行。好處是交易費用會較少，但追蹤指數的效果可能會弱些。⑶以所跟蹤指數的衍生工具，組成投資組合，去模仿指數的表現。這種方式最為複雜，普通投資者不易理解。

　　明顯地，2823是採用第三種策略的。原則上2823是應該購入A50指數的成分股。但涉及A股的問題，便要得到QFII 資格及有足夠額度，才能購入足夠的A股。問題是QFII的額度是有限的，但基金的買賣是開放式，有新的資金進入，資產值上升之時，基金管理公司便要透過其他地方去跟蹤指數表現。因此，這類型基金其衍生工具對手違約風險確實存在，而投資者應該要知道有關情況。