石鏡泉 - 大戶的盛筵

數月來，投資市場談的是︰歐債危機。隨之而來的，是日升日跌。到上周五，這個歐債危機可望告段落。因為歐洲於上周五公布了歐洲91間銀行的壓力測試結果，成績是較市場預期的好得多。

　　上周五早上，筆者在經濟通選股情報欄上，提供了個壓力測試可能結果，見下文。筆者是採用了瑞信的估計︰歐洲銀行要注資900億歐元（是一眾估計中最悲觀的一個）和高盛估計︰有10家銀行一級資本充足比率不足。但實際公布結果是歐洲銀行只用注資35億歐元，亦只得7家銀行需要注資。認為歐債有危機的人當然不同意這個測試結果，認為是造馬，不過歐洲是採用美國銀行壓力測試的同等指標，而假設的「壞」經濟情況不見得有留手，這包括，有個雙底衰退，股市再跌 20%，失業率升6%。美國的銀行壓力測試只測19間銀行，唯一可拗之處是，這個歐洲銀行壓力測試將銀行所持的歐洲國債分為持至到期和炒賣兩類。前者不會作撥備，後者則要，這是國際通用準則，批評者會認為歐洲國債有被降級危機，故這個測試低估了風險，而美國國債就沒有這個危機，是也不是，閣下自決。

歐債危機做餌

　　要造馬，則歐美兩者均有造馬，是銀行盡量增持現金，便可將一級資本比率達標，但這會限制了銀行的貸款能力，對之後的國民經濟發展拖了後腿。

　　當歐債危機日日上頭條，大戶便可以炒到日升，日跌，大戶可以賺到盤滿砵滿，兩邊跟風的散戶會輸到嘔泡，到今時始發覺原來歐債危機只是大鱷吹出來的掩眼泡沫時，就認真無辜。

　　另一個被大戶吹出來的掩眼泡沫，是上周美儲局局長在國會的聽證會。周二晚，美儲局局長伯南克講了句unusually uncertain不尋常的不明朗，市場認為衰退將至，道指跌去百多點。周三晚，伯南克續在國會聽證會發言，大家都認為他並無新意，但美股卻升了二百多點，市場認為是當晚公司公布的業績好。果如是？信一半都死。

　　歐洲銀行壓力測試結果與業績公布，理論上是要保密的，但你信能真保密？大戶都是春江鴨，他們有關係，有門路去早知。俗稱有早知無乞兒是正確的，所以大戶不會是乞兒，只有無關係無門路的散戶才做乞兒。如大家認同大戶是可以早知的話，則日升日跌也只是大戶的傑作。

　　你可以認為筆者這個陰謀論是太主觀，那麼就請你回看上周一港股的走勢。前周五，道指跌了二百多點，不少人都估前周一港股會跟着大跌，結果是港股一開市即跌，但全日只跌156點，較前周五道指跌幅少，為甚麼？到收市後便知，原來是人行與金管局簽了個補充協議，利港發展人民幣業務，翌日（即上周二）港股更勁升。

　　上周一，開市之前，筆者在經濟通的選股情報欄寫了篇︰「人民幣的魅力」文（見下文）。為甚麼筆者在當日早上會寫此文？是否早知人行與金管局會簽協議？是。

　　這個「是」，是這樣的。在之前的周末，筆者聽到些外資行人士謂人行會跟金管局簽嘢，筆者知自己身份尷尬，你去問人家簽乜嘢，人家立收口，於是當無聽過，在資料不足下，便只能有「人民幣魅力」一文，叫大家不要在上周一太悲觀，免錯沽貨，如果確知簽乜嘢，定會一早交與投資版做頭條。

　　上周五，美國通用電氣謂會回購股份兼派好息，標普500立上千一點，是今個月來4次衝千一不果，而上周五一舉衝破的。又是一句，大戶會在幾早前已知通用電氣這個利好消息？相信是周前，以至月前。如明白這點，散戶應明白，日升日跌其實是真升假跌而矣！

　　到此筆者有兩話說︰1. 今周標普500要收1112上，這是200日綫，所謂的牛熊分界綫所在，今周不能企此上，好友要留心，2. 明天為伯南克的unusually uncertain解話。

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19/07/2010 經濟通

《選股情報－石鏡泉》考驗人民幣魅力

　　《選股情報》A股市場不太好樣，美股市場又走樣，今日（19日）港股會否是衰樣？

　　筆者估是衰衰地，但不會太衰樣。

　　港股如跟美跌幅一樣，應跌約2.5%，即要跌約500點，但估計港股未必跟足，跌200、300點應可。原因是：

　　1. 美股之跌是因為國會上周四（15日）通過金融監管法案，一眾銀行股領跌，港股跟跌應不必跟足。

　　2. A股跌是因為國內經濟放緩，但經濟增長率應是近10%，合乎今年中央壓八（將增長率保持在8%水平）。

　　3. 一個投資者較少談及的數據是中國M2貨幣增長，中央要求今年在17％，上月的數據已降至18%，合乎中央政策要求，亦反映中央不會再有新的壓縮措施，應較有利內銀股。

　　4. 人民幣滙改，將成不歸路，會不時有有利的措施推出，為港股提供支持。

　　雖然港股有人民幣開放的魅力，但人心虛怯，在未見到市底穩定前是不宜入市，今周一至周三是觀望港股會否尋到近期底，才入市又博下轉反彈。

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23/07/2010 經濟通

《選股情報－石鏡泉》玩死？

　　《選股情報》昨晚（22日）美股彈升，除了玩死股民外，還玩死分析者。如因為前晚（21日）美股跌，而認為美國經濟不好者，今日（23日）真不知如何去解釋美股升，是因為經濟突然間好起來？

　　不少人謂美儲局主席伯南克對目前美經濟局勢束手無策，筆者未敢苟同，伯南克是刻意袖手旁觀，因為他與奧巴馬應另有目的，這留待下周一（26日）筆者在理財周刊《經濟與投資》欄談。

　　今天投資者最關注的是歐洲於今晚發表的銀行壓力測試報告，不過且讓筆者給大家個預告。

　　這個壓力測試共涉91家銀行，估計有10家可能「肥佬」，這個「肥佬」是指一級資本充足比率不及6%者。這10間銀行可能是：

　　希臘：National Bank of Greece、Piraeus、EFG、Marfin、Alpha Bank；

　　葡萄牙：BPI；

　　德國：Dutsche Post Bank；

　　愛爾蘭：Bank of Ireland；

　　意大利：Monta Dei Paschi Di Siena；

　　土耳其：BKT。

　　估計這些銀行共要注資98億歐元。錢從何來？

　　希臘：可以於其國際貨幣基金╱歐盟所提供的1,100億歐元款項中，撥出100億歐元來應付。

　　西班牙：可於其銀行重組基金（FROB）撥出990億歐元。

　　德國：可於其金融市場穩定基金中撥出520億歐元。

　　假如以上還不夠，各位以為歐盟會否再出手？

　　無論如何，要炒歐債危機的人會批評這個壓力測試是：（一）透明度不足；（二）沒有公布眾銀行持有歐豬國債的量；（三）其他細型銀行的承受壓力能力。

　　總之，這批人是會令你公布甚麼都是不足信，是托市，而不是反映真實情況。但美國所做過的銀行壓力測試又如何？

　　一樣是只給大數，不給細節，一樣是不會跟所有的細銀行都做測試。所有這些壓力測試都是以假設而來。假設有這個%的壞帳出現，銀行的損失比例會如何？影響會如何？都是給大家個約數，不會給細數，因為要給細數，就是要向每個借了銀行錢的人，做個詳細財富審查，看他們是否可以還錢，但怎做？

　　歐洲公布這個壓力測試後，市場定會有批百彈齋主，左彈右彈，無論怎樣，筆者只看一個：歐元匯率。如真有危機，歐元應立跌500點子，最終將要穿1.18的近月低位。如歐元不太動、甚或升，則歐債問題應已不是問題。

　　今天文章長了些，因為如果再講，待觀察公布再講，對投資者作用不大，筆者不是先知，但大戶亦一定不願被動而知，怎不會一早作評估、作部署，明乎此，則近日大市的波動，也應是大戶技伎倆而矣！非被玩死？