李寧 Nike爭相變陣 二綫體育用品股可取

上月李寧（02331）落實推出新標誌，為品牌國際化鋪路。不久，耐克（Nike）卻擬於內地推出低價運動鞋作出反攻。內地運動鞋市場快將混戰，361度（01361）及匹克（01968）可冷吼。

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【布局篇】

　　上月底，李寧藉品牌創立20周年之際，在北京總部舉行揭曉李寧品牌重塑計劃之儀式，包括換上新標誌，而口號亦由「Everything is possible」（一切皆有可能）改為「Make The Change」。李寧的舊標誌被部分人認為是模仿Nike ，而舊口號也被認為與Adidas（阿迪達斯）的「Nothing is impossible」相近。所以，不少分析認為，李寧做出的戰略調整是出於本質上的考慮，要致力於做國際化品牌，首先就要擺脫模仿別人的嫌疑。

　　然而，李寧踏上國際舞台的成績還有待考驗時，體育用品品牌Nike卻於月初表示，擬於內地推出價格較低的產品，進軍二、三綫市場。市傳Nike波鞋定價會低至200至300元人民幣。

　　從圖一來看，Nike將產品的售價範圍的下限降低，看似衝向內地中低檔市場。瑞銀近日發表報告指，Nike此舉將對本土體育品牌帶來龐大壓力，並將李寧、特步（01368）及安踏（02020）的評級由「買入」降至「中性」。不過，瑞銀認為，李寧運動鞋平均售價為每雙300元人民幣，Kappa（中國動向（03818）旗下品牌）為每雙370元人民幣，正是由於兩品牌價格區間與Nike低價鞋價位相近，從而將承受最大的競爭壓力。

　　至於中資大行建銀國際，在上周報告中，對6隻內地體育用品股的看法，也是對李寧看得較淡，而361 度、特步等看得較正面。

　　事實上，Nike過去於內地一向專注發展一綫城市及高檔產品，但內地的三四綫城市是截然不同的市場，加上 Nike的經銷商對或許對三四綫市場並不熟悉，短期內未必能與早已進佔該些市場的361度、特步等競爭。

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【實力篇】

　　在Nike的挑戰下，瑞銀報告預期，內地運動用品股的未來定單，增長勢頭轉弱。回顧各內地運動用品股已公布的2010年度定單增長情況，在未出現Nike的新威脅前，李寧表現相對遜色（見表二），反觀匹克、361度增長較強勁。再者，李寧「外闖」的成績難料，所以，李寧未來的不明朗因素的確不少。從另一角度看，若果未來真的出現價格戰，李寧的毛利率為最低抵禦價格及成本變化的能力也較低。

　　換言之，戰友暫時不宜沾手李寧，而從增長及估值吸引度來看，361度及匹克為較佳的買入對象。