余少文 - 國企揀業務穩定低PB 大市下半年料震盪

內地未來兩周將披露6月份和上半年經濟數據，料6月份通脹持續升溫，第二季GDP或回落至10.5%。

　˙大市下半年料先震盪後回升，可留意一些「破淨」（即股價跌穿每股資產淨值）H股。

　　6月份中國製造業採購經理指數（PMI）52.1%，連續兩個月回落，累及內地股市昨日再跌1%至2%不等，並錄得1年半以來首次「七連跌」，加上港股昨日休市，令涵括40多隻同時在兩地上市國企的AH股溢價指數昨日跌至97點，反映A股股價平均平過H股。

　　另外，筆者粗略計算所有同時在兩地上市的AH股股價，H股股價則較A股股價的整體平均折讓收窄至25%，當中18隻H股貴過A股，約一成H股股價更貴A股兩成以上。

　　隨着PMI數字公布後，揭開中央披露6月份經濟數據的序幕。彭博預測數字顯示，料第二季GDP會由首季的11.9%升幅回落至10.5%，下跌1.4個百分點，而工業品出廠價格指數（PPI）亦由20個月高位7.1%回落至 7%，工業增加值會跌1個百分點至15.5%，即使是進出口貿易增長也會由5月份接近五成升幅降至不足40%，數字均反映內地經濟在第二季放緩，樂觀而言是過熱經濟獲得降溫。

6月通脹料續升

　　不過，預測數字亦料6月份居民消費價格指數（CPI）由5月的3.1%升至 3.2%，為20個月來新高，反映在內地經濟放緩下，通脹不升反跌，難怪中央早前干預煤價。

　　通脹升溫已在預期之內，但貨幣供應M2在6 月份數字可能跌穿20%，增幅可能連續七個月下跌，反映中央持續收緊資金流動性，將繼續影響內地股市表現，屆時又會拖累中資股。

　　在股市偏弱及經濟放緩下，筆者預期下半年市況可望在震盪中回升，只是震盪市卻會令股民感到最難受，因為所買入的股份往往是每日跌小小，累計後最後變成跌多多，所以讀者要有耐性。

　　尤其昨日所指，國指季綫圖中仍守10季和20季綫，月綫圖中亦守20月和50月綫，紅籌指數同樣守20月綫，表現較A 股為佳，中長綫而言仍有回升空間，所以筆者才叫人不要過於悲觀，除非國指失守10000點，以及紅籌指數跌穿3500點，否則仍可收集中資股。

「破淨」股具吸引力

　　筆者昨日翻查一些資料發現，A股甚少跌穿每股資產淨值（NAV），但前日半年結後便有9隻A股「破淨」，當中包括馬鞍山鋼鐵（00323）和鞍鋼股份（00347）的A股。再細閱H股方面，亦有27%主板H股股價低於每股NAV，市帳率低於1倍，數目較A股更多。

　　上述「破淨」H股中，不少基本因素並不差，如慶鈴汽車（01122）、廣深鐵路（00525）、中國外運（00598）、深圳高速（00548）、廈門港務（03378）等，尤其慶鈴汽車、廣深鐵路、深圳高速等業績相對穩定，預測息率也有4厘以上，廈門港務則有兩岸政策支持，所以這批股份有其一定吸引力。

　　根據H股過去走勢而言，尤其在牛市時，股價市帳率多高於1倍，故買入低PB兼業務穩定的國企，在震盪市可作為防守股看待，也可為日後牛市作好部署。

　　筆者電郵：yeesiuman@hket.com