大環境小投資：中美貨幣政策走向各異

第三季環球市場的變數甚多，當中更涉及不同國家的政策走向，面對高失業低增長的經濟困境，市場普遍預期美國於季內將再次放鬆銀根；而中國由於經濟亦有放緩迹象，近期多次傳出中央將會放鬆宏調。筆者認為，由於11月美國國會中期選舉臨近，奧巴馬政府為保經濟及救選票，未來月份將加推量化寬鬆措施。然而，由於中國經濟增長仍持續在偏高水平，加上房市炒風仍未冷卻，因此本季內宏調政策料不會有大轉向。

憧憬儲局放鬆銀根

聯儲局主席伯南克於上月曾表示，當前美國經濟正處於「不尋常地不明朗」的狀況，並已作好準備推出新措施來維持經濟穩定。市場現正憧憬儲局或會於本周議息後放鬆銀根，導致全球風險胃納於過去兩周明顯大為改善。

現階段儲局若要放鬆銀根有兩大做法：一是削減商業銀行停泊於央行之儲備存款利率；二是加推量化寬鬆直接買入國庫券及按揭債券等資產；美滙指數於過去一個多月急速回落，除了是因為歐債問題似乎略為平息之外，市場亦擔心美國最終將要重施故技，以印鈔及貶值來振興經濟及減少負債（此為第二輪 Quantitative Easing， QE II）。

在時間上，本周的儲局會議可能先以較溫和的手法來部署上述政策傾向的轉變，例如只削減銀行儲備存款利率，或口頭上表示已做好放鬆銀根的準備；至於較重型的QE II，可能延後至本月底或下月中才落實推行。在推行QE II的細節上，可能會由財政部於較後時間宣佈透過「兩房」（房利美和房貸美），來直接買入民間的按揭負資產，或以超低息來讓負資產業主續債。

去年底，美國已取消原先對「兩房」設定的4000億美元資助上限，故現時可明正言順透過「兩房」來推動此政策。透過「兩房」直接資助負資產業主的好處在於，資金可直接流入人民手裏，而不像QE I資金只落入金融機構手上。

中國宏調暫難大轉向

中國方面，由於正受制於本身的房地產泡沫及熱錢過多的風險，若過早放棄調控恐前功盡廢，若過度緊縮調控則恐經濟減慢風險增，因此現階段比較有可能發生的是採取觀望態度，一方面觀察本身房地產下調速度會否影響內需消費，同時亦觀望美歐經濟減速如何，才會決定未來是否需要改變政策方向。

潘國光

富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管