羅家聰 - 垂直菲綫 滯脹在前

美國剛公布失業率，截稿時未知結果。今次不談其好壞，而是教書。教書？沒錯，幸獲敝行批准，下月起將於大學兼任教授碩士課程宏觀經濟。故近期學氣稍重，見諒。

　　失業率常與通脹率相提並論，原因是這兩數據關乎民生。凱恩斯學派相信貨幣政策有實質效果，用白話講，即是印銀紙刺激通脹將可降低失業；用圖解法，即是失業率與通脹呈反向關係。將這關係成綫，就是菲臘普斯曲綫；凱恩斯學派就是相信曲綫下斜。

　　然而，古典學派指貨幣政策沒有長遠實效，長遠只能製造通脹。換言之，此派相信菲臘普斯曲綫長遠為垂直（失業率不變，只有通脹變）。究竟曲綫是下斜還是垂直呢？若將1929年起有月度紀錄至今的失業率及通脹數據軌迹畫出，是亂作一團的。但如若圖一至圖四般分不同年期示之，則見有時下斜（紅綠二綫），有時並非下斜（黃藍二綫）。

不是滯脹是甚麼？

　　曲綫下斜代表貨幣政策起效，不然則失效。如果政策起效，我們不會見到經濟差兼通脹高，即滯脹。圖五將政策起效與失效的時期對應經濟增長，可見起效時期的增長與通脹同向（藍段），反之則背馳（紅段）；而曲綫不下斜、政策失效或滯脹的日子不少。

　　重溫圖四，可見目前曲綫並不下斜。藍綫垂直，顯示銀紙印了，通脹升了，但失業率沒怎下跌。這不是滯脹又是甚麼？