投資前景佳 超人贈錦囊

重點

　　˙為經濟把脈︰長和系主席李嘉誠昨日大談投資前景，除了對中、港經濟前景充滿信心外，亦表示買樓要量力而為。

　　˙長和錄佳績︰長實（00001）及和黃（00013）昨公布的業績有驚喜。市場的焦點和黃3G業務，虧損大幅收窄並遠勝預期。李嘉誠預料下半年各地區可獲盈利。

付五成首期買樓穩陣

　　對於市民投資股市樓市，李嘉誠重申必須量力而為，至於本港樓市現時是否健康，是否入市良機，李嘉誠指完全取決於個人財政狀況，倘能付約5成首期、僅借貸物業5至6成金額，便屬非常「穩陣」，可以考慮置業。若需借貸8至9成，則不宜置業。

　　長實副主席李澤鉅補充，當前利息低企，令負擔比率低，短期息口未見上升趨勢，只要能力所及，長遠來說「唔會點輸」，買樓仍然是好投資。

不排除繼續增持長和

　　至於投資股票，李嘉誠表示，他不排除未來增持長和股份，李嘉誠基金會亦不排除會增持。

　　據港交所資料顯示，李嘉誠今年上半年，積極增持長和系股份。瑞銀指出，今年1至6月，李嘉誠共斥資14.4億元增持1,430萬股長實（見表1），意味他相當看好公司前景。過去所見，李嘉誠增持長實後，對股價均帶來支持（見圖1）。

香港經濟將保持平穩

　　李嘉誠表示，歐美各存在不明朗因素將影響全球經濟復甦步伐，惟預料世界經濟前景仍可望保持穩定。他預期，下半年香港經濟保持平穩，長遠將繼續受惠於內地持續蓬勃發展。

內地調控壓力料紓緩

　　李嘉誠指出，上半年內地經濟持續強勁增長，新增貸款增速減慢，反映下半年需調控貨幣流動性的壓力可望紓緩，預料內地宏觀經濟狀況將維持穩定。

　　內地樓市方面，李嘉誠指，市場的購買力仍在，長遠前景維持正面及樂觀。

　　李澤鉅表示，現時內地樓市用家比率健康，投機比重不大，未存在泡沫。

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長和中期業績予人驚喜

　　長和昨公布中期業績，為市場帶來驚喜。長實（00001）業績勝市場預期，主要受惠於和黃（00013）的貢獻及售樓入帳勝預期。

　　策略方面，倘已按本欄6月建議於88元買入長實者，帳面獲利約10%，可推高止賺位，預期證券界將因和黃業績勝預期而調高長實目標價。未持貨者，可待回調至93元附近買入。目前花旗、摩通、麥格理、野村及瑞銀，分別給予長實目標價113.63、117.0、124.6、132.2及137.4元。

前景樂觀︰長實核心盈利勝預期

　　長實中期股東應佔溢利119.23億元，按年增4%（見表4），核心盈利60億元，按年增10%，勝市場預期的24億至59億元。

　　展望未來，主席李嘉誠看好長實下半年業務，並對集團明年增加派息感樂觀。

領導市場︰毛利率高企售樓豐收

　　期內，長實物業銷售溢利58.09億元，按年增2.6%（見表2），勝預期平均的49億元。法巴指出，長實上半年本地售樓收入達183億元，領導市場，加上其主攻中高檔次物業，有助提升毛利率。

　　摩通指出，長實去年物業發展毛利率有39%，料今年維持在40%的高水平。

物業發展︰土儲足夠5至6年之用

　　長實土儲充足，副主席李澤鉅表示，集團在港擁有4,000多萬平方呎土儲，足夠5至6年發展之用。風險因素方面，主要是中港樓市放緩，以及和黃貢獻低於預期。

遠勝預期︰和黃中期盈利增長12%

　　和黃中期股東佔溢利64.5億元，按年升12%，遠勝市場平均預期的45.74億元（見表5）。策略上，本欄於上周建議於50.6元買入和黃，股價已累升近5%，已持貨者可調高止賺位。

　　估值上，隨着和黃3G業務今年有機會達EBIT正數，市場該3G業務憂慮消除，股價較NAV（資產淨值）折讓幅度可望收窄至和黃發展3G前水平，即折讓約2成，而目前瑞信預測和黃每股NAV 88.1元，現股價較NAV折讓約4成（見圖2），意味股價仍有上升潛力。和黃業績勝預期，料證券界短期會調高其目標價。目前瑞信、花旗、瑞銀及高盛，分別給予和黃目標價70.4、63.0、64.0及65.0元。

　　扣除非核心及非經常性收入（即物業重估或出售投資收益），和黃中期核心盈利55.4億元，按年大升12.68倍。和黃核心盈利大升，反映今次業績並非純靠出售投資等特殊收益撑起盈利，而是核心業務包括港口、零售、3集團的績佳且勝預期。

業務轉佳︰3集團LBIT大幅收窄

　　和黃業務表現重點有二︰

　　首先，3集團LBIT（稅息前虧損）9.98億元，LBIT大幅收窄82%，較市場預期的21.26億元LBIT為佳。各地區業務轉佳，其中澳洲、瑞典與丹麥、奧地利虧轉盈，即由LBIT轉EBIT（見表7）。

　　和黃預期，3集團今年全年可達EBIT由虧轉盈。李嘉誠預料，明年3集團所有國家的業務錄得盈利，倘如此，屆時會增加派息。

成本下降︰港口及零售業務標青

　　第二，期內港口業務及零售業務EBIT分別升35%及52%，遠高於市場預期的20%及32%增幅。

　　留意兩業務的營業額僅分別升14%及8%，反映盈利增長的來源，主要是成本下降所帶動。和黃指，港口業務績佳，其中一個原因是節省成本營運效益上升；至於零售業務績佳，則主要是於部門管理、成本結構、存貨管理等改善。

　　投資者或質疑，和黃業績轉佳，主要是成本下降，非由營業額所帶動，盈利走勢未必能持續；但近半年環球經濟復甦並非太快，和黃已能透過降低成本創出佳績，若日後復甦步伐加快，和黃的營業額應有較快增長，帶動盈利增長。