石鏡泉 - 失業

環球投資界今日必然大談美國的失業數據，一般會是悲觀的多，因為前美儲局局長格蘭斯班和現任財長蓋特納，都在周前給市場潑了冷水。

　　格蘭斯班認為，美國經濟正在適度復甦，但目前復甦出現了「暫停」，所以讓人感覺像是陷入了「準衰退」。

　　格蘭斯班說，雖然大銀行的表現正明顯改善，大公司的狀況也非常好，但失業率長期居高不下影響了經濟增長。

　　格蘭斯班預測，在今年剩下的時間裏，美國失業率將保持不變，在9.5%左右徘徊。

　　美國財政部長蓋特納在接受美國廣播公司採訪時表示，美國經濟雖正逐步復甦，但不如預期，現在人們開始尋找工作，這可能推高失業率。蓋特納認為，在失業率回落之前還可能會在今後幾個月內出現上漲。

標普成分股業績勝預期

　　目前，美國的失業率為9.5%。分析人士表示，美國勞工部即將公布7月份的就業報告。蓋特納在這個時候談就業問題可能是向市場暗示，該報告可能令人失望。

　　就業市場是展望美國經濟的一個指標，現任職於BrookingsInstitution的前美聯儲經濟學家KarenDynan表示，近幾個月就業市場失去動力，顯示美國並沒有進入能自我維持的復甦狀態。

　　以上的言論都是頗悲觀的，按理美股是應該跌的，但為何美股仍升？昨日筆者在《經濟通》有文︰

　　美國標普500包括500隻公司，這些公司近月紛紛公布第二季度業績，有371間公司的業績好過市場預期，這代表甚麼？

　　不少經濟學家都認為市場是最正確的，不會出錯價，但如有371間標普500的公司業績好過市場預期，代表市場是太悲觀，看錯了。這371家公司佔500 家的74%，假如餘下未公布業績的公司，也有些好過市場預期的話，此即市場的業績預期可能錯是80%至90%。這個大比率出錯原因何在？

　　這些預期大多是在6、7月時作出，其時大圍新聞都是：「雙底衰退」、「歐豬危機」影響之下，不少分析師都大打保險牌，估低些，結果自己的估計便被事實變成儍豬估計。

　　估市，是沒有樂觀與悲觀之分，兩者都是錯，因為股市只得一個價，之前估錯了，股市自然要升回至其應有之價，這或許能回應今時仍有人認為：「唔知點解個市會升」之問。

　　公司業績好才可以帶動股價好。股價好的好處，是不止於股東的。格蘭斯班在講復甦「暫停」之時，亦講了，股價上揚對帶動美國經濟有重要助力。這點可以從現儲備局長伯南克的財富變化體驗出來。

　　在金融危機爆發前的2007年，伯南克及其家人所持有的金融資產價值為120萬至250萬美元，但在2008年則縮水至85.2萬至190萬美元。美聯儲7月30日公布的報告顯示，受益於去年美國股市的反彈，伯南克及其家人去年所持有的金融資產價值在115萬美元到248萬美元之間，基本回到了金融危機前的水平。

　　伯南克的金融資產中最大的份額來自兩份養老基金，均來自美國教師退休基金會，分別為TIAA（美國教師退休基金會）和 CREF（教師退休股票基金），去年估值都在50萬至100萬美元間，其中CREF基金比前年升值至少1倍。2008年伯南克在CREF基金帳戶中所持資產為25萬美元到50萬美元之間。

　　伯南克的「再富」並不是單他獨享，而是不少美國教師都可以「再富」起來，當金融海嘯對你的財富無損，或損害不重時，你會怎樣？這會涉及你的個人可支配收入，用白話講是，有錢會身痕，伯南克對此有闡釋。

　　伯南克在南卡羅來納州查爾斯頓舉行的一個會議上說，刺激性財政政策和企業重新恢復庫存對經濟活動的支持作用將逐步減退。伯南克認為，隨着個人可支配收入的增加以及信貸環境的改善，未來幾個季度個人消費開支有望呈現加速上升態勢。同時，由於企業在危機期間延遲資本支出，以及不少企業存在設備汰舊換新需求，美國經濟步入復甦通道以來，企業設備和軟體投資增長迅猛，並將在未來繼續對經濟復甦提供支撑。

　　日前筆者的《4=26？》文中，就提及過美國企業由於過去兩年少了資本開支，已累積了近2兆美元的資金，所以是可以有條件去再作資本投資。事實上，這已經發生了。結果？請人，是之後的必然後果。可以不是今個月，可以不是下個月，但買了機器，自然要有人去操作機器。

　　不過今時公司請人還是摸着石頭過河，寧可請短工，也未敢請長工。迄至8月2日，美國的招聘廣告共有4,293,300份工。不過仍是每份工有3.52個失業者，仍是人浮於事。這些招聘廣告於近月來急速上升，已差不多回到2008年6月時，即金融海嘯前水平。（圖一）

就業情況好轉中

　　這些工主要是管理、電腦、公司行政等為主，分布亦很不平均，在密歇根州，是逾7個人得一份工，在阿拉斯加是1.6個人一份工，在北達高他（N.Dakota）則最好，1.05個人有一份工，這些人︰工比例，在近月已在收窄中，反映就業情況在好轉中。

　　不過今晚公布的就業數據是滯後數據，是7月的，未有顧及招聘情況及未來的經濟情況的。筆者希望大家要留意的是，費大篇幅去討論個歷史數據，值得嗎？我們是否應更前瞻性地看問題，才可以得知實況。

　　筆者認為，今個月美國就業數據如有超市場預期，是沒甚麼大不了，今個月數據不好，亦沒有甚麼大不了，因為美國的就業情況是在改善中，招聘廣告已差不多回至海嘯前的水平，就是個例證。