吾想吾理 - 人幣結構產品 有機會零回報

人民幣外滙掛鈎存款之潛在回報雖稍勝定存，但看錯邊的話，最差的情況是零回報。

˙人民幣利率掛鈎存款主要掛鈎3個月LIBOR，投資期內只要掛鈎利率處於指定區間內，便會逐日計息。在美國加息步伐緩慢下，利率掛鈎存款的勝算較高。

外幣掛鈎

現時市面上的保本人民幣掛鈎存款，可分為外滙掛鈎及利率掛鈎兩種。投資者認購有關產品前，應對相關貨幣滙率或利率具一定看法，切忌貪高息而揀選條件較高的產品，否則最終或只獲得低息甚至零回報。

市面上人民幣外滙掛鈎存款產品大致分為掛鈎「人民幣滙率」或「其他外幣利率」，以及「觸及式」與「期滿日」幾類。

以建行(亞洲)的「人民幣外滙掛鈎保本存款」為例，產品掛鈎美元兌人民幣滙率；如果在訂定日的訂定時間美元兌人民幣結算滙率低於或等於觸發價（銷售最後一天開首現貨滙率－0.135）（人民幣升值），投資者便可獲得1.9%的高息率。反之，若結算滙率高於觸發價（人民幣貶值），則只可取回本金，投資回報為 0%。

另外，Citibank推出的「100%保本人民幣存款產品——市場掛鈎存款」，同是以人民幣結算，但則以澳元兌美元作為參考滙率。銀行先以指定交易日的交易時間之澳元兌美元滙率中間價作為行使價，並以+0.01/-0.03作為滙率上下限價區間。若投資期任何交易日，澳元兌美元滙率中間價處於滙率區間內，便可獲得當日的息率。換言之，投資期內每一個交易日滙率都處於區間內，便可獲得最高息率回報2%年利率；只有一半交易日數處於區間內，回報則削一半至 1%；沒有任何一天交易日處於區間內，回報則為0%（只取回本金）。

市場另一種結構性存款產品是限價觸及外幣掛鈎存款，東亞在上兩周均有推出相關產品。若掛鈎貨幣於投資期內任何一個觀察日均高於或等於限價水平，則可獲得較高息率。反之，掛鈎貨幣於投資期內任何一個觀察日跌低於限價水平，則只能取得較低利率，甚或不會得到任何回報。

了解掛鈎貨幣走勢

人民幣結構性存款的回報以「保本」作賣點，風險有限，但潛在回報不算高，不少產品最高潛在回報只有2%或以下。一旦看「錯邊」，所收取的回報更遠低於定期存款，甚至只得零回報，值博率不高。這倒不如敘造定期存款，無風無險收取1.4%（現時6個月人幣定存最高息率）。

不少人民幣結構性產品並非掛鈎人民幣，而是參考其他外幣滙率的走勢。

投資者如單純看好人民幣升值，而非掛鈎貨幣的走勢，相關產品則未必合適。

此外，盡管部分結構存款掛鈎美元兌人民幣，惟人滙升值速度相對溫和，投資期內未必可升穿觸發滙率，最終或只取得最低回報。

利率掛鈎

人民幣結構性存款亦有與利率掛鈎，投資回報視乎掛鈎利率的走勢。

星展推出的「3個月/1年美元息率掛鈎按日計息（結構性投資存款）」，主要參考3個月美元LIBOR利率來釐定回報。以3個月的產品為例，投資期內，如果參考利率處於0至8%區間範圍內，便可獲得當日的利率；換言之，每一個交易日掛鈎利率均處於區間範圍以內，便可獲得1.55%的最高利率，每一個交易日掛鈎利率均處於區間範圍以外，便不會獲得任何利率回報。

渣打本周亦有推出同類產品，掛鈎利率3個月LIBOR的區間範圍較窄（0至5%），但勝在潛在回報佳，最高有3%，最低亦有1%，惟有關產品已截止認購，投資者可留意下周是否有同類產品推出。

星展及渣打推出的人民幣利率掛鈎結構性存款都是逐日計息，即使投資期內部分交易日參考利率升破或跌破區間範圍，亦不致全期零息，值博率不俗。

視乎3個月LIBOR變化

利率掛鈎票據的回報高與低，需視乎3個月LIBOR的變化。參考08年至今，3個月LIBOR普遍處於5%以下，即使雷曼破產時，LIBOR亦最高升至 4.8%。星展預期美國最快亦要明年第二季才開始加息，上半年只加25點子。以此預測，未來一年的3個月LIBOR利率料於低位徘徊。渣打定下的3個月 LIBOR利率區間0至5%，已屬相當安全範圍，星展的0至8%區間則相對保守。在此情況下，首選當然是潛在回報較吸引的渣打。