黃偉康 - The Way to Win

《福布斯》最近一期的封面，名為「The Way to Win on Wall Street Now」，文章提醒投資者本身之行為，正助長華爾街出現貪婪之風氣，文章指「共同基金」(Mutual Funds)、「對沖基金」(Hedge Funds)及「年金投資」(Annuities)如何損害投資者的利益，而在文章論及「共同基金」時，亦有談論ETF的問題，作為近日話題的總結，《福布斯》這篇文章是最佳的選擇。

文章提到，現時共同基金的規模高達11萬億美元，而平均管理年費為0.81%，這代表金融機構單是收取管理費，每年的金額便高達890億美元，可是如此龐大的收益，並不代表投資者可以獲得合理的回報。首先，不少投資者會視Morningstar的評級為重要的參考指標，卻忽略了所謂的基金評級只是業績的回顧，亦即是未來的表現，未必可以如過往般理想，事實上，Morningstar的負責人亦認為，評級的確存在不足之處。

當然，隨着市場不斷發展，加上ETF不斷推出，投資者的確可以不依賴Morningstar去選擇基金品種，同一時間，又可以節省管理費用，勝算應該較高。可是正如近日提及ETF的風險問題，最終可能令投資者損失所有資金，與此同時較低的管理費，並不代表投資者勝算更高，因為基金的管理表現如何，才是真正的重點所在。

不過，有分析發現，在截至2005年前的10年內，200隻基金的平均年收益率只有8.8%，低於標普500指數總體的平均9.2%回報率，雖然0.4%的偏差並不嚴重，可是不少投資者都在基金升至高位時才追入，同時當市場逆轉時，才跟隨大眾拋售基金，所以，最終不少投資者的實際年均回報率，只有2.4%，遠差於市場的平均表現。雖然基金表現嚴重跑輸大市，可是，金融機構每年可以獲得的利潤，卻高達 200億美元。

至於對沖基金，每年的固定管理費為資產的2%，另外當基金出現利潤時，便可以獲得利潤的20%作為「表現費」。這聽起來十分公平，可是耶魯大學的研究顯示，一些商品期貨交易的對沖基金，近14年每年平均回報為5.4%，可是再扣除中介等費用後，實際回報只有0.9%。當然，有部分對沖基金的確能跑贏大市，可是這些基金通常利用高比例槓桿的方式，令投資者在單邊市時，獲取豐厚利潤，可是只要市場陷入異常的波動時，投資者便會錄得應大的損失。

年金投資在香港並不普遍，因為這是一些與保險產品捆綁的共同基金，誘惑點是投資者的收益可遞延繳納稅項，不過這類產品價格收費十分高昂，大多數年費為資產總額的2%至3%，不過美國證監會警告，投資者其實不可能透過這類產品避稅，而美金融業監管局(The Financial Industry Regulatory Authority)亦警告，以避稅方式持有各類年金基金，並非一個好的投資方法。不過投資者卻沒有理會這些忠告，因為今年首季年金基金的銷售額達220 億美元。

故此，Deathwatch等專欄之成立是十分重要，因為要求金融機構將所有產品之風險告訴投資者是不可能，同時監管條例的發展，似乎永遠都不能追上金融產品的發展步伐，既然如此，只有多些非官方的數據及分析，同時投資者多參考這些數據，這樣才可望減低自己的風險。(筆者為獨立經濟評論員，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)