內地銀根鬆 港股向上衝

重點

　˙內銀股全綫升︰人行下半年將繼續適度寬鬆的貨幣政策，消除市場對收緊銀根的疑慮，刺激內銀股全綫揚升。

　˙利好因素湧現︰展望短期後市，資金流動性充裕及政策面利好，預料帶動內銀股及A股持續反彈，支持港股向好。

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後市前瞻︰流動性充裕 股市可看好

　　展望短期後市，港股有望向上挑戰21000點。

　　受惠美國經濟數據理想，加上內地股市造好（見表1），港股昨日跟隨外圍走高，恒生指數全日升328點或1.64%，收報20378點；國指升245點或2.16%，收報11620點。大市成交額增至591億元。

　　內銀股昨日全綫向上（見表2），成為升市火車頭。港股昨日全面回升，其中落後的內房股反彈力最強勁，而內銀、資源、建材、家電及醫藥股等均見資金追捧。

　　個別股份方面，本欄近期推介的股份如玖龍紙業（02689）、茂業國際（00848）等，均有理想表現。例如紙業股全面上升，玖紙昨升4.5%，收報11.22元；茂業受惠於斥資2.75億元人民幣購江蘇地建百貨店，股價升6.3%，收報3.05 元，創出52周新高。

　　此外，本欄推介的波司登（03998），日前公布盈利高增長及高派息，昨日在高盛唱好下突圍，大升7.1%，至 2.25元。高盛認為，波司登羽絨服業務復甦、男裝業務增長高度透明，以及坐擁雄厚現金和派息率高，目標價由2.6元調高至2.7元。

　　大市技術形態方面，恒指及國指雙雙取得技術突破，恒指昨成功突破10天、20天及50天平均綫；國指亦同樣衝破10天、20天及50天平均綫，配合大市成交增加，以及A股、內銀股利好的消息面，短綫向上動力大。

　　A股方面，資金流動性充裕及政策面利好，均利好短期後市表現︰

一、貨幣政策適度寬鬆

　　政策面方面，中國人民銀行貨幣政策委員會在2010年第2季度例會指出，下半年繼續延續適度寬鬆的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長。上述消息消除了市場對收緊貨幣政策的疑慮。消息刺激A股昨日造好。

二、央行淨投放9380億

　　事實上，央行在過去7周內共向市場淨投放資金達9,380億元人民幣，反映央行並未有大幅抽緊銀根。

　　另外，上海一個月銀行同業拆息持續回落，昨收報2.62厘，反映銀行體系間的資金流動性變得充裕（見圖1）。

三、申購新股資金解凍

　　農行招股已完成，即將於下周掛牌，申購資金獲解凍，回流市場。本周四、周五有1,350億元人民幣公開市場資金到期，加上農行與4隻中小板新股申購資金解凍，市場資金釋放達約 9,000億元人民幣。

四、市傳上海房貸放鬆

　　內地傳媒報道指出，上海多家銀行已重新發放三套房貸，而二套房貸亦適度寬鬆，消息刺激內房及內銀股反彈，帶動大市。

　　風險因素方面，留意下周中國將公布一連串經濟數據（見表3），經濟師預期第2季GDP按年升 10.5%，6月份CPI料升3.3%，若GDP低於預期及CPI高於預期，或引起市場負面情緒。

　　此外，美股下周開始為業績高峰期（見表4），業績表現亦會左右大市。

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利好因素1︰農行估值勝預期

　　近日多項利好因素湧現，利好內銀股短期表現，並料可帶動港股向好。

　　農業銀行H股（01288）最終以3.2元定價，屬招股價範圍（2.88至 3.48元）的中間偏上，優於市場預期，反映在國際配售認購的機構投資者，傾向給予農行較高的估值，這亦有助市場向上修正內銀股整體估值，從而利好內銀股股價表現。

　　農行H股以3.2元定價，相當於預測2010年PB約1.68倍、PE10.6倍（見表6），按PB比較，低於工行（01398）及建行（00939），但高於中行（03988）。

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利好因素2︰內房調控似放鬆

　　內地對房地產的調控有放鬆迹象，倘內地樓市回穩，將利好內銀業務表現。

　　內地《中國證券網》日前報道，上海多家銀行已重新發放第三套房貸，而第二套房貸亦適度寬鬆。上海多家銀行個貸經理均稱，只要客戶資信狀況佳，不會拒絕受理第三套房房貸申請。

　　此外，內地《財新網》報道，上海及重慶兩市向國務院上報了對居民住房徵收房產稅的方案並沒有獲批。上述消息刺激內房股昨日強勢反彈（見表7）。

帶動內銀貸款業務

　　倘內地對房地產的調控放鬆屬實，近期偏弱的樓市，便有望回穩，市場對房屋按揭及發展商對建房貸款的需求，便有望重拾起來，有助帶動內銀貸款業務增長。

　　當中，預期招行（03968）最能受惠，因招行在房地產相關貸款，佔其總貸款比例，是同類股中最高，按揭及建房貸款，分別佔其總貸款23.1%及7.6%（見圖3）。

　　招行近兩年在按揭業務上相當進取，花旗指出，招行在07至09年期間，按揭貸款累積增達101%（見表9）。

　　另方面，倘內地樓市回穩，將利好內銀的資產質素。事實上，內銀股近年的房地產相關貸款，不良貸款率趨穩定，09年較08年下降，令壞帳風險降低。

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利好因素3︰內銀業績惹憧憬

　　內銀股中，招行（03968）周三率先發盈喜，指受惠於息差提高，利息收入和非利息收入增長，按內地會計準則，預計今年上半年純利按年增逾50%。

　　招行發盈喜後，高盛認為招行中期業績優於預期，原因包括︰一、貸款定價能力持續改善及銀行同業資產收益率大升，令淨息差高過預期；二、信貸成本較預期低。

　　招行發盈喜後，近兩日股價跑贏同類股。據彭博綜合預期，內銀股中期盈利按年升17至56.5%不等（見圖4）。由於市場憧憬內銀股績佳，股價料有支持。