亞洲經濟勝歐美渣打滙豐同受惠

亞洲業務理想︰亞洲區經濟復甦勢頭強勁，貸款需求強勁增長，紮根亞洲的滙豐及渣打的業績料有不俗表現。

　˙渣打或優於滙豐︰滙豐歐洲業務受到歐元區債務危機所影響，或會拖累集團整體業務。而渣打於歐洲業務比重不高，所受影響應較低。

　　美國第三大資產託管銀行道富銀行（State Street Corp.）第二季盈利勝過市場預期，令市場憧憬金融股業績會有好表現，一眾金融股被炒上，滙豐（00005）及渣打（02888）昨日於本港亦分別上揚 2.5%及4.5%。到底滙豐及渣打的業績能否如道富銀行般令人驚喜呢？

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盈利與經濟關係

　　商業銀行的核心盈利來自淨利息收入，而淨利息收入的高低，則取決於營運地區的貸款需求及當地的利率環境。

　　銀行盈利與經濟息息相關，當一國經濟增長加快，對貸款需求上漲，借貸者的還款能力亦有所提升，銀行自然願意「大開水喉」向外放貸，以賺取更多利息收入。相反，當一國經濟增長減慢，貸款需求亦會相對下降。此外，由於經濟不景，企業及個人的還款能力下降，破產風險升溫，銀行為規避風險，便會減少向外放貸，最終導致利息收入下降。

　　近年滙豐及渣打均積極拓展亞洲市場業務，若以盈利收入金額計算，滙豐乃亞洲區內的龍頭，渣打則排第三（見圖1）。因此，亞洲區經濟增長對集團業務有舉足輕重的影響。

　　從表1可見，相比起歐元區及美國，亞洲區的經濟明顯較為優勝。花旗預測，10年亞洲區平均 GDP增長為8.7%，遠勝美國的3.2%及歐元區的1.1%。現時歐美均面對經濟不明朗的風險，銀行未敢大舉向市場放貸。以美國為例，即使儲局表明會於未來一段時間維持息率近乎零水平，令銀行體系充斥着流動性，但銀行貸款卻不升反跌，而有關情況卻未有於亞洲區內出現。

亞洲經濟增長強勁

　　單以香港為例，高盛便將今年本港銀行業的貸款增長預測，由9.9%調升至14.4%，部分銀行更高達21%。里昂的預測更為樂觀，預期內地、印度、香港的信貸增長平均達到18%。因此，亞洲區經濟增長強勁，紮根亞洲區的滙豐及渣打今年的業績未必會太差。

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淨利息收益率影響

　　另外，淨利息收入亦受到息差及淨利息收益率所影響。息差即是生息資產收益率與生息負債付息率的差額，換言之，即是貸款息率與存款息率的差距。而淨利息收益率則以淨利息收入除以平均生息資產，主要衡量銀行的生息能力。相比起前者，後者更能反映銀行手持資產整體的盈利能力。

渣打或更勝滙豐

　　亞洲主要國家的淨利息收益率普遍錄得上揚。表2顯示，除了新加坡及中國外，其餘國家的淨利息收益率均錄得雙位數的增長。淨利息收益率提升，意味着銀行每1元的貸款所獲取的利潤更高，業績自然更「省鏡」。

　　年初至今，亞洲區業務增長理想，預料會為滙豐及渣打今年的業績增添亮麗色彩。不過，由於滙豐歐洲業務受到歐元區債務危機所影響，或會拖累集團整體業務。相反，渣打於歐洲業務比重不高，所受影響應較低。

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歐債危機害慘滙豐

　　歐債危機撲面而來，老家在英國的滙豐備受牽連。歐元及英鎊等貨幣的滙價大跌，以及歐豬五國國債債價大瀉，均為滙豐的盈利帶來負面影響。

歐元大跌致滙兌虧損

　　由於滙豐的呈列貨幣為美元，可是歐洲及英國業務的收入則以歐元及英鎊為主，故歐元及英鎊兌美元下跌，將為滙豐帶來滙兌虧損。當中的原理試以一例說明：

　　某銀行於1月1日向客戶批出100元歐元貸款，並按當日的兌換率（1歐元兌1.26美元）兌換為美元入帳，入帳金額為126美元。至1個月後還款期屆滿，歐元滙價跌至1歐元兌1.2美元。客戶歸還100歐元，銀行以當日的滙價將歐元兌換為美元，入帳金額為120美元，那便會產生6美元的滙兌虧損。

　　里昂證券假設滙豐歐洲業務部分收益為美元，以及大部分資產及貸款以英鎊結算。自年初至6月10日，歐元及英鎊兌美元分別大瀉17%及10%，該行預計滙豐歐洲業務全年會因此而錄得10%的滙兌虧損。

債價下瀉恐大額撥備

　　此外，里昂資料顯示，滙豐持有15億歐元的希臘國債及最少14億美元的歐豬五國債券。隨着債價下跌，債券持有人亦錄得帳面虧損，若有關債券以交易證券（Trading Securities）方式入帳，由於需按市價記入損益表，意味着債價下跌將直接拖低銀行當期盈利。

　　若銀行以持有至到期（Held-to-Maturity）形式入帳，雖然帳面值不會因市價波動而錄得虧損，但只要銀行管理層認為持有至到期債券未必能收回全數款項，便要作出部分減值撥備。受到歐洲相關債券債價下跌影響，里昂預期滙豐全年需作出6億美元的減值撥備。