內銀供股 毋須恐懼

重點

˙工行供股快拍板︰內銀股陸續公布供股集資計劃，昨日市傳工商銀行（01398）的供股集資計劃亦快將拍板。

˙大市短綫受衝擊︰內銀集資，對市場短綫帶來心理上的衝擊。

˙內銀集資不足懼︰分析師認為，銀行集資潮不足懼，因集資額相對市值比率不高，而且集資逐步落實後，反助紓緩市場的憂慮。

繼建設銀行（00939）及中國銀行（03988）相繼公布供股集資後，昨日有消息指工行（01398）的A+H供股集資計劃亦快將拍板。

路透社旗下的《國際金融評論亞洲》昨日引述銀行界消息指，工行的A+H供股集資總額約450億元（人民幣，下同）。另有報道指由於集資規模較少，工行的供股比例低至每10股供0.3股至0.5股，是一眾內銀股供股比例最小的一家。連同工行發行的250億元A股可換股債券，令總集資額共約700億元。

上述傳聞，拖累內銀股昨日受壓（表1）。

農業銀行（01288）上市在即，三大國有商業銀行的集資計劃，或對農行上市後股價表現帶來一定影響。

限制農行上升空間

建行和中行已於較早前公布供股（表2），工、中、建行集資，短綫而言，料抽緊市場資金，一些原定認購農行的投資者，或因要應付工、中、建行供股而預留資金，不買或減少買入農行，故有機會限制了農行上市後股價上升空間。

然而，三行集資計劃逐步落實後，可助消除集資陰霾，掃去不明朗因素，中長綫而言，反而利好內銀股整體表現。

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【有利有弊】公布集資計劃消除陰霾

中資銀行股陸續在市場上透過配股或供股集資，雖然將攤薄內銀每股盈利（表3）及降低股東回報率（ROE），但另一方面，公布及進行集資計劃亦帶可來以下好處︰

1. 紓緩市場憂慮

中行及建行的大型供股計劃，市場原本憂慮兩行供股或抽走市場大額資金，但兩行已獲大股東中央匯金公司承諾按持股比例全額供股，將分別承擔達67.5%及 57%集資額，令上述憂慮大降。

中資銀行股股價今年以來跑輸大市，主要原因是其集資陰霾未明朗，令市場憂慮。如今，內銀的集資計劃已陸續公布，逐步落實後，中長綫而言，有助紓緩市場的憂慮及消除陰霾，對大市影響也正面。

例如招商銀行（03968）為今次集資潮中首間落實供股的內銀，招行落實供股後，股價顯著跑贏同類股（圖1）。交通銀行（03328）的供股計劃亦接近完成，股價亦跑贏同類股。

又例如建行亦已宣布供股計劃，並於上月底獲股東會通過，近期股價表現亦較同類股工行佳（圖2）。

2. 增資本充足率

內銀集資後，可提升資本充足比率，令內銀可借出的資金更充裕，帶動銀行借款業務發展。

花旗預測，內銀集資後，可提升核心資本充足比率1至2個百分點，例如建行料由今年第一季的9.2%，升至今年底的10.4%；中行料由9.1%升至 10.2%，交行料由8.1%升至9.9%（圖3）。

3. 推動貸款增長

資金更充裕，有助推動內銀貸款增長。內銀股今年首季貸款增長佳，按年增錄得介乎16.4%至39.5%的增幅（圖5），按季亦有單位數增長。

展望今年全年，美銀美林及花旗預測，內銀貸款增幅介乎17%至24%（圖6）。

4. 符合銀監要求

內銀集資後，可提升資本充足率，以符合中國銀監會的新要求。

中國銀監會去年底調高內地銀行的資本充足率要求，由原來的8%，提高至大銀行的11%，和中小銀行的10%。

上月底，內地傳媒指，針對去年信貸的快速增長，銀監會要求大型銀行增加0.5%的逆周期資本緩衝，大型銀行的資本充足率需達到11.5%。

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【抽水恐慌】市場過分憂慮

中資銀行股頻頻進行大型的集資行動，然而，有分析師認為，內銀集資潮不足為懼。

農行上市料集資1,700億港元，加上中行供股集資600億元人民幣，及有傳工行擬供股集資450億元人民幣，一時間，內銀的集資金額合共超過2,800 億港元。

然而，花旗集團認為，內銀的集資潮不足為懼。

花旗亞洲（除日本外）股票策略主管Markus Rosgen指出，在農行上市及其他國有商業銀行計劃供股集資下，中港股市共佔亞洲區股份發行集資額約63%，而銀行金融股所佔比例亦最高，在預計 1,190億美元的股份集資額中，金融股佔870億美元，比率高達73%。

Markus Rosgen認為，亞洲投資者對股份集資潮的反應屬過分憂慮，原因是即使現正輪候上市的新股及供股等集資計劃全部落實，亞洲市場（日本以外）的股份集資額，相對股市市值亦只有2.6%（表4），遠較歷史高位的5.3%為低；相對銀行存款比例，更低至1.7%。

因此，單計集資額，料不會對大市構成重大負面影響。

從基金持倉角度考慮，花旗亦指銀行股不宜看淡。Markus Rosgen指出，現時機構投資者，持有金融股的倉位屬偏低，即使不轉為看好金融股前景，亦有空間吸納增發的金融股。

缺乏入市意慾

整體而言，區內銀行存款相對股市市值比例達158%，屬較高水平，反映投資者缺乏入市意慾，因此，短期亞洲股市仍較疲弱，8、9月仍有可能下試低位。

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【市況展望】瑞信：港股下月開展升浪

集資潮困擾下，港股昨日受壓。然而，展望下半年，瑞信預料港股將重拾升軌。

恒指年底見 23800

瑞信私人銀行部亞太區研究主管范卓雲表示，受惠於人民幣升值憧憬，資金將續流入本港及亞洲區內，利好區內股市下半年走勢，預測恒指在今年底會見23800 點，12個月目標26000點。

國指今年底的目標則為14000點，12個月目標16000點。

復甦中段正常調整

范卓雲指出，目前環球股市處於復甦中段的正常調整，情況與04年的調整相若，加上中資股今明兩年的盈利增長分別達26%及18%，今年的預測市盈率只有 9.5倍，故她看好H股表現。

范卓雲表示，目前港股已經反映市場的悲觀心理預期，料在歐洲各國的銀行壓力測試結果出爐，及企業業績公布後，股市可於8月份開展升浪。

股份方面，她看好內銀，首選建行及工行，另看好消費股。