2010年7月13日 星期二

石鏡泉 - 踢逆境波

每屆世界杯,金融市場淡靜居多。今年更衰,跌。這個跌,也怪不了世界杯,因為未開賽前市已跌。整體言,今年上半年是淡友當道,恒指好友先輸8%。下半場如何踢?師傅教落,踢逆境波,宜穩守突擊。

  本報與花旗銀行數年來均有舉辦《花旗集團財智星級爭霸戰》,這個投資培訓活動,不是教同學炒股,而是教同學對投資要有正確態度。今年參加人數逾7000人,相信是除運動、團體賽之外,最大型的學生活動。冠軍隊伍竟還在這個市跌逆境時,賺逾 40%,原因之一是他們專投資於國策受惠股。相信大家聽:要跟國策走,聽得多,但是否做到?今年最使筆者欣慰的是,有70%的參賽同學,其回報是跑贏大市。在他們比賽期內,恒指跌逾5%,按基金界標準,只要投資跌不逾5%便是跑贏大市,此即是輸少當贏。要做到這個保本基本功,就是在逆境時減少投資次數,沒把握寧可不投資,而不是因為只是用電子貨幣,輸也無相干,便胡亂投資。

  同學們這個穩守突擊,是要:(1)耐性;(2)對市道多懷疑;(3)要觀察淡友動態;(4)要計算輸贏機會率。前兩項是要來穩守,後兩項是要來突擊。

淡友舊招效力減

  中學時,筆者踢校際足球,有次要對着張子慧,年長朋友會記得,他做學生時已踢甲組,我們這些水皮組,跟他踢,輸實。為免輸太多,大家都知我們使用九人回防,只放兩個人在前半場,不求攻,但求守。截到波時,大腳踢前,也不望前半場那兩人能單刀,只要求他們控住個波,慢慢推前,迫對方回防,減輕自己後防壓力,可以透啖氣。結果是輸三比○。用諸投資又如何?先要分析淡友的力量。

  今年上半場,淡友有四大前鋒。

  (1)經濟復甦過程反覆和市場擔心通脹,以及G20對退市與刺激政策有分歧,導致不確定的宏觀經濟形勢;

  (2)歐洲國債與銀行界危機所帶來的二次探底憂慮;

  (3)中國房地產價格居高不下,所引來結構性通脹的壓力;

  (4)龐大的融資和上市計劃,對資金產生壓力。

  這四大淡友前鋒,一到今年下半場,相信只剩下第一個,其他三個都將無力上前。

  農行(01288)上市後,中行(03988)集資後,對市場資金的壓力將會減少,一個反映出資金壓力減退的徵兆是,每日成交金額回升,港股能回上日成交600億時,便是這個資金壓力減退時,時間可能在農行上市後,尤其是當人民幣兌美元升至6.77,港滙升至7.77時,亦是徵兆。

  第二個將快無氣的淡友前鋒,是歐洲國債危機。由今年初,淡友便將歐洲國債炒個不休。差不多每周都製造出個歐債危機出來,但到今時,未見歐洲國債爆煲,又未見歐洲銀行倒閉,應看成是這個淡友鋒將,已經無力。要證明有力,就真要爆次煲才可。如歐元不單企1.25,更還回上1.27時,你叫人信歐債,歐元有危機才怪。

  第三個要表態的淡友前鋒是中國樓房價格,到今年第三、第四季,將會有明顯回下,屆時阿爺就不用為壓樓房價格,而將其他瓣數也齊齊壓,而可以在其他環節上放緩,甚至再可以推出合適情勢的經濟政策,而不用太多顧慮。

  房地產市場是不可以有價無市的,今時中國的新樓與二手樓交易量均下跌,而發展商仍不肯減價,是因為發展商如自動減價,之前的買家會抗議,會要求也減,這是已有發生過的事,故對未賣出的樓盤也只好打拉布,但新的樓盤已在用各種優惠減價促銷。由於今時光地盤已不可拿來抵押融資,故建成後的樓定要盡快賣,而這個新樓落成潮會於今年第三、四季起出現,這些新盤不能不減價賣,只要價能降至2009年初價,便應各方都有交代。

第三季數據未樂觀

  淡友四大前鋒,在今年第三、四季會先後缺氣,剩下來的是G20各國的要退出還是要刺激經濟,這個應是各自修行,能退的便退,仍要刺激的刺激。總的言,經濟還是要交回給市場,是不能夠長期由國家支撑的。當一個國家要退市時,亦會考慮自己國家經濟是否捱得起,如果一退經濟便死,有哪個國家敢退?只有當該國肯定會退而不死時,才會退市的,德國在金融海嘯後,其失業問題一直沒惡化,德國要退市,是合理的。美國的經濟前景仍未明朗,美國暫不退市也是可以的,只不過當人家退市成功,你尚泥足深陷時,投資者會怎選擇,是十分明顯的。雖然各國各有自己的最終目標,在今時亦不會願見到 G20中,有哪一國會出亂子,因為今時最大的敵人不是哪一國,而是自己,自己的經濟是惡性通脹還是惡性通縮,一直以來,筆者都強調通脹不易來,因為大家都沒有膽去大花錢,就連炒賣也是細細注,要不然市場的成交金額便不會縮了,今時要擔心的反而是通縮或者是經濟動力不足。

  美國最近的經濟數據欠佳,中國的採購經理指數回軟(見圖一),都為市場帶來大震盪,港股一周之內就不見了800點,反證今時市場驚縮多過驚脹。有幸上周公布的美國失業率回落至9.5%,又似乎啟示美國經濟未致太差。但無論如何,一切能啟示經濟動力、就業、消費力、消費信心指數,將會更能指揮大市去向,而十分不幸,這些數據在今個第三季,應不太好看,要待到第四季,才可好轉。

通脹難現 經濟動力或缺

  淡友領隊如果見四個大前鋒缺氣時,或會換入另批鋒將,這包括:

  (1)美國各聯邦州郡的財赤,事實上,加州和紐約州應於日前通過其財政預算,但由於財赤爭拗,仍未通過,美國的評級公司今次會否火燒自己人?

  (2)由於市道反覆,6月30日後,有不少對冲基金倒閉。今年首季已執了240隻,而之前的一季是執了165 隻,這個對冲基金執笠潮一現,市場波動難免,因為要沽了貨才有錢去分,投資者是不會分股票的。

  (3)市場會有聲音唱中國地方融資呆壞帳多,但事實上,這些要爆煲,都要等2012/2013年間,今時才剛剛借出,此時便爆煲,早了點吧!

  在這些淡勢壓力未解之前,投資者仍宜打穩守突擊戰,市盈率在12、14倍間,息率有3厘至3.5厘者,不輕言出擊追貨,一直到淡友收聲,又或見成交回上逾600億時,才好考慮出擊了。

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