黃向平 - 中海集運2.7元吸納 集裝箱運輸需求上升

‧全球貿易表現逐步改善，集裝箱運輸需求上升，有利集團盈利。

　　‧2.7元吸納，目標3.3元。

　　主要從事集裝箱運輸及相關業務的多元化企業。經營範圍涉及集裝箱運輸、船舶租賃、運輸報關、集裝箱製造、修理、銷售、買賣、運營集裝箱碼頭等領域。

　　中海集運（02866）國際航綫覆蓋超過90個來往中國與北美洲、歐洲及地中海，日本等國際港口，目前全球擁有300多家貨運代理網點，遍及各地主要貿易區。集裝箱運輸所運之貨物主要包括成衣、玩具及電子產品等工業製成品。

　　受金融危機的影響，世界貿易量下降，全球航運市場低迷，導致集裝箱運輸的運費及運量大幅度下跌，中海集運去年全年錄得64.89元（人民幣‧下同）巨額虧損。然而隨着外貿表現逐步改善，集裝箱運輸需求上升，集團首季虧損已大幅收窄至1.9億元。

上半年業績料扭虧為盈

　　早前，中海集運更發「盈喜」，預計今年上半年業績扭虧為盈。通告指，期內國際航運市場出現恢復性的增長，集團加大營銷力度，進一步控制成本，上半年實現的運輸收入及淨利潤同比大幅上升。

　　摩根士丹利昨日報告表示，修訂對中海集運今年上半年盈利預測，該行預計集團將急速轉虧為盈，上半年盈利可望達6.27億元。大摩預計，明年航運供求的基本面將遠勝預期，估計明年初運費將回復上升趨勢，以及盈利狀況亦見改善，對中海集運有利。

　　事實上，業內專家曾指出，由於集裝箱航運力增速較需求增速低，未來供需關係漸趨平衡，去年全年全球共有110萬標準箱的新集裝箱船交付使用，同比減少26%，淨增加運力76萬標準箱，同比減少45%。早前，更由於全球貨櫃箱供應短缺，中海集運更向客戶徵收附加費。

　　根據彭博綜合預測，中海集運今年盈利為5.62億，而2011年及2012年將有顯著改善，按年增長分別達2倍及41.4%。

　　估值方面，根據彭博預測，中海集運今年預測市帳率（PB）為1.1倍，雖然較同類股份如東方海外（00316）及中外運（00368）的0.97倍及 0.83倍為高，但中海集運船隊規模遠高於同業，市場一旦復甦，其增長動力較優勝，估值上有少許溢價也屬合理。再者，若與同屬大型國企中國遠洋（01919）1.7倍PB比較，中海集運估值並不昂貴。

結論︰目標3.3元

　　隨着外貿表現逐步改善，集裝箱運輸需求上升，加上目前估值較中國遠洋吸引，股價調整可趁低收集。策略上，中海集運於2.7元附近有不俗支持，此水平可作買入參考，以大摩3.3元作中綫目標，跌穿2.44元須止蝕。

　　回顧今周推介表現，鴻興印刷（00450）、春天百貨（00331）及中海油田服務（02883）推介後自今累計分別升2%、3.3%及2.5%，而昨日推介的華瀚生物（00587）則跌0.8%，表現較失望。

　　由於華瀚生物估值較同業吸引，加上預期業績有不俗表現，故組合將於下周一以2.45元或以下買入8,000股，以3元作目標，止蝕位定於2.15元。

　　至於中海油田服務，昨日A股曾升穿13元，尾市略為回順，但仍高收12.91元。A股持續造好，有望帶動H股跟隨向上，若整體市況配合，相信中海油田服務H股股價短綫有望挑戰4月初時12元高位。