實戰理論：低息=胡亂投資？

一句「低息」似乎就可以將所有的基本分析拋諸腦後，投資分析講求基本因素以及價值的分析，前景好壞固然是考慮重點，但價格高低，以及是否物有所值才是最重要考慮。用炒賣方式去博短線升幅，只可定性「投機」，而非「投資」，切不可混淆。

2007年股災前，市場以「負利率」作為尚方寶劍，再加上「直通車」作為必勝秘笈，令到人人瘋狂，完全將基本因素已轉差，股價與基本因素脫節等因素拋諸腦後。當日筆者曾為文力斥「負利率」等如可以胡亂投資的歪理，結果反而被人指為思維落伍。

實體經濟處「通縮」

今時今日，但見香港樓價高踞不下，已多番指出樓市泡沫「快將」爆破。然而，地產界仍不斷搬出「低息」作為樓市不會跌的信心保證，實以偏概全的歪理。誰說低息樓市就「一定升」？信了此說話而去買樓者，將來跌了下來，誰人賠給你？經濟學理論有云，低息將令資金流入資產市場，以對抗通脹。首先，就一定要有通脹的存在，此通脹一定是實體經濟的通脹，而非「炒出來」的通脹；第二，就資產市場的選擇很多，資金會因應「機會成本」及價格平貴的考慮點去決定買甚麼資產，沽甚麼資產。若以基本因素去判斷，現時資金應該是要沽香港地產，買中國地產。

因為中國地產被政策壓低，屬於相對的便宜，兼且有實體經濟支持。香港樓市已脫離實質基本因素，現時的上升只是資金炒作。既是炒作，即是投機，低息只是搬出來的冠冕堂皇的藉口而已。筆者還有一點頗為擔心，就是現時實體經濟是處於通縮，而非通脹。原材料價格上升所帶來的泡沫，隨時會因應資金流向改變而遽變。

沈振盈

證監會持牌人士