期指結算日港股最終能扳回上 21000結算，全月計上升了 1289點，整體上仍是上落市，雖然指數一度創出一年新高 21930。港股反覆，美股也是一樣，但整體上全球股市皆在全年高位徘徊，雖有高處不勝寒之感覺，但似乎仍是高踞不下。市場上越來越多人講雙底衰退，投資者亦越來越擔心經濟跟不上股市的升幅，因而有頗大的戒心。市場永遠是一場心理的遊戲，市場情緒越審慎，大跌的機會就越細。在技術形態方面，港股明顯處於一浪高於一浪的升勢，暫時仍未有轉勢的訊號。基本因素是否配合，確實是中長線投資的考慮點。但在中短線的走勢方面，一定要建基於資金流向以及「供求關係」；再技術一點的分析，就是低位買齊貨的資金能否「散水」。毫無疑問，自 3月開始的升市，是欠缺充份的基本因素支持，然而，卻不表示股市要大跌，要打回原形，因為經濟狀況確實有改善，只是跟不上股市的步幅而已。
筆者一直強調，策略之重要性較估中市況升跌為大，亦較估中經濟是復蘇還是雙底衰退更重要。故此，筆者今次絕對贊同四叔的策略，就是分段減持，降低風險，既不會錯過升浪，亦能做到防守的部署。內地電訊業的補貼及減價戰正逐步升級，中國聯通（ 762）與中移動（ 941）搶客戰已到埋身肉搏階段。投資者宜繼續留意市場的擴張速度，能否抵銷毛利率下降的負面影響。作者沈振盈為證監會持牌人士
2009年9月30日 星期三
曾淵滄專欄：新股降溫重訂認購策略
連續 3隻新股皆在上市第一天跌破招股價，過去一段時間，我認為所有的新股都可以申請，其中一個很重要的假設是新股申請者多，因此分配到的股數極少，就算上市後跌破招股價，也不會有太大的打擊。不過，現在我改變了看法，因為新股的熱潮可能退得很快，如果申請的金額少，導致分配比例大增，隨時會失去預算，特別是借錢申請，隨時會因按金不足而要補「孖展」，沒錢補就會被迫在一上市就賤價斬倉。因此，現在開始，申請新股得好好地衡量該新股的賺錢能力與定價，只有大熱門的新股才應該借錢，否則，最好量力而為， PE過高者則根本就不好申請了。今日兩隻新股截止認購，很明顯地，永利澳門（ 1128）的 PE比寶龍地產（ 1238）高得多。申請新股的最佳比較是與同業比較，拿永利澳門與寶龍地產比較，可能不是最佳比較，更佳的比較是拿永利澳門與銀河娛樂（ 027）、澳博控股（ 880）比較，拿澳優乳業（ 1717）與蒙牛乳業（ 2319）比較。當然，新股包銷商也很清楚這種比較法，所以新股上市前，同類股的股價往往會突然上升，這就是所謂炒影子股的熱潮。現在，儘管新股熱潮漸退，但是，昨日中國糧油（ 606）股價還是被炒起，原因就是同類型股擁有金龍魚品牌的豐益國際就快把中國業務分拆在港上市。金龍魚是內地非常知名的品牌，希望定價不要太高，如果定價合理，我會有興趣申請。
中國黃金周快到，據統計今年出外旅遊的人次將高達 5.6億人次，創歷史新高，真驚人！不過昨日香港中旅（ 308）股價卻逆市下跌，不知道為甚麼。昨日港股隨美股回升而回升，但是，內地股市仍然在下跌，昨日我所提到的擔心內地股市的調整未完成的因素依然存在，大家要繼續小心留意內地股市走勢。中國國家人民幣債券在香港推出了，這的確是任志剛最佳的退休禮物，任總多年來非常努力地鼓吹人民幣業務在香港銀行裏推出，先從人民幣存款開始，然後是內地銀行的人民幣債券在香港推出，本地銀行內地分行的人民幣債券在香港推出，現在則是國家人民幣債券在香港推出，功勞很大。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
中國黃金周快到，據統計今年出外旅遊的人次將高達 5.6億人次，創歷史新高，真驚人！不過昨日香港中旅（ 308）股價卻逆市下跌，不知道為甚麼。昨日港股隨美股回升而回升，但是，內地股市仍然在下跌，昨日我所提到的擔心內地股市的調整未完成的因素依然存在，大家要繼續小心留意內地股市走勢。中國國家人民幣債券在香港推出了，這的確是任志剛最佳的退休禮物，任總多年來非常努力地鼓吹人民幣業務在香港銀行裏推出，先從人民幣存款開始，然後是內地銀行的人民幣債券在香港推出，本地銀行內地分行的人民幣債券在香港推出，現在則是國家人民幣債券在香港推出，功勞很大。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
2009年9月28日 星期一
王冠一 - 資金氾濫 多炒幾轉
WONG SIR's ADVICE 縱使美國消費者信心急升至08年1月以來的新高水平，但是該數據表現仍然未能力挽狂瀾於既倒，美國股市仍然錄得連挫3個交易日的走勢，道指中止了之前兩周的升勢，原因是其他消息均未能配合造好。
至於上周同時公布的其他數據，可惜皆表現欠佳，例如8月新屋銷售數字，雖然已經連升5個月，錄得0.7%的升幅，卻是因為7月數字向下修訂所致，否則上升勢頭已經斷纜，而耐用品定單更意外地錄得2.4%跌幅，反映市場可能高估美國經濟復甦步伐。
此外，以「黑莓」為主打產品的RIM發出盈利警告，令該股股價急挫17%，成為跌市的黑手，繼而有揣測指，聯儲局提出加息時間表，可能會較預期來得早，亦增加了對股市的陰霾。不過，道指和標普500指數於本月至今，仍然分別有約2%升幅，尚有不足1周時間，打破9月跌多升少的詛咒，機會仍甚大。
冠一仍然看好短期股市表現，原因是現時股市屬於資金市，由氾濫的資金所推動，與經濟基本面的相關性，已不若以往般緊密，更何況美國近期的經濟數據比起上半年的情況，確實已經大有起色。估計美股走勢方面，道指仍然會反覆向1萬點關口邁進，港股亦可因而受惠。
筆者上周建議：「高位減持、急插再買」，故上周四港股急挫逾500點後，已於上周五開市後，建議網站會員趁低入市。G20峰會公告的內容沒有新意，要注意的是，當中又與月初財長會議聲明同一論調的，是重申會維持振興經濟措施，直至復甦可持續，間接表明，目前氾濫的資金在短期內不會被收回，亦沒有所謂的「退市」政策。在此情況下，相信投機客仍然會把握機會，實行多炒幾轉的策略，股市亦只會有調整，暫時不會由強勢轉弱勢。
至於美元匯價兌其他貨幣方面，則繼續呈個別發展情況，上周五兌日圓失守90關口，但英鎊兌美元亦跌穿1.6美元，兩者匯價走勢形成強列對比。個人的看法仍是美元會繼續反覆往下尋底，英鎊的弱勢只是個別例子，歐元和澳元仍是最值得看好的貨幣，若回吐至1.46以下，以及0.86之下，趁低吸納又何妨？
至於上周同時公布的其他數據，可惜皆表現欠佳，例如8月新屋銷售數字，雖然已經連升5個月，錄得0.7%的升幅，卻是因為7月數字向下修訂所致，否則上升勢頭已經斷纜，而耐用品定單更意外地錄得2.4%跌幅，反映市場可能高估美國經濟復甦步伐。
此外，以「黑莓」為主打產品的RIM發出盈利警告，令該股股價急挫17%，成為跌市的黑手，繼而有揣測指，聯儲局提出加息時間表，可能會較預期來得早，亦增加了對股市的陰霾。不過，道指和標普500指數於本月至今，仍然分別有約2%升幅，尚有不足1周時間，打破9月跌多升少的詛咒，機會仍甚大。
冠一仍然看好短期股市表現，原因是現時股市屬於資金市，由氾濫的資金所推動，與經濟基本面的相關性，已不若以往般緊密，更何況美國近期的經濟數據比起上半年的情況，確實已經大有起色。估計美股走勢方面，道指仍然會反覆向1萬點關口邁進，港股亦可因而受惠。
筆者上周建議：「高位減持、急插再買」，故上周四港股急挫逾500點後，已於上周五開市後，建議網站會員趁低入市。G20峰會公告的內容沒有新意，要注意的是，當中又與月初財長會議聲明同一論調的，是重申會維持振興經濟措施，直至復甦可持續，間接表明，目前氾濫的資金在短期內不會被收回，亦沒有所謂的「退市」政策。在此情況下，相信投機客仍然會把握機會，實行多炒幾轉的策略，股市亦只會有調整，暫時不會由強勢轉弱勢。
至於美元匯價兌其他貨幣方面，則繼續呈個別發展情況，上周五兌日圓失守90關口，但英鎊兌美元亦跌穿1.6美元，兩者匯價走勢形成強列對比。個人的看法仍是美元會繼續反覆往下尋底，英鎊的弱勢只是個別例子，歐元和澳元仍是最值得看好的貨幣，若回吐至1.46以下，以及0.86之下，趁低吸納又何妨？
陸羽仁 - 獅子回頭金不換
豐控股(005)在上周五宣佈重大決定，控行政總裁辦公室將搬到香港，意味集團行政總裁紀勤將由倫敦搬到香港辦公，並取代鄭海泉出任亞太區主席。集團執行董事霍嘉治將獲委任為個人理財及工商業務主席，常駐香港，集團行政總裁紀勤不在亞太區時，將由霍嘉治署任其亞太區職務。現時控亞太區主席鄭海泉將會調任豐中國董事長。
控呢一獅子回頭，影響深遠，牌面睇佢係浪子回頭，將注意力重新放在大中華，由以往亞洲、歐洲、美國業務三分天下的局面，改為比較集中在內地和香港。不過揭埋佢底牌，仲可以睇到事件的政治含意，大笨象已克服佢對內地政治恐懼症，來個180度轉變，甚至要把內地業務作為發展核心。
控近年的災難，源於佢大量投資在美國次按的業務，呢個災難的根源，其實不純粹係一個經濟決定，而主要由一個政治決定開始。1984年中國和英國簽署《中英聯合聲明》，決定在1997年將香港這個殖民地移交番俾中國，一個參與中英談判的內地高官當年向陸羽仁爆料，話中英談判時英國人首先提出的課題，並不是如何在97年後在香港進行普選，而係如何保障英資公司在97年後的利益。結果聯合聲明裏面講的50年不變，當然也包括經濟現狀的不變，不過在主要行業有壟斷性地位的英資公司並未放心，於是各師各法，以求自保。
怡和最驚，英國人未簽《中英聯合聲明》，佢已經在1983年3月28日突然宣佈，要把怡和控股公司的註冊地點由香港改為百慕達，搞出一個信心危機，惹起衝擊港元的風暴，結果港府訂立聯繫匯率穩定港元匯價，1美元兌7.8港元的匯率也在那年訂立。航空公司國泰(293)和電訊公司香港電訊(008)引入紅色資本家榮智健的中信泰富(267)入股，買政治保險。後來香港電訊母公司大東電報局索性一了百了，在97年後將香港電訊賣盤俾盈科，完全撤出香港。
豐當然不能獨善其身，佢在香港回歸問題浮現前，除係香港主要發鈔銀行之外，亦係半間香港中央銀行，其他銀行都要在豐開結算戶口，政府透過佢發揮中央銀行功能，豐和政府密不可分。到回歸問題浮現後，港府才成立金融管理局，慢慢將豐的中央銀行功能拆番出來，收番俾政府自己做。
豐遷冊李鵬無理
豐面對回歸問題初時不動聲色，按兵不動，直到1993年，才突然宣佈把註冊地點搬到英國，並把總部遷回倫敦。一個豐高層同陸羽仁講起，佢遷完冊之後，要去北京拜訪當時的中國總理李鵬，豐已經預中國政府會就遷冊一事大興問罪之師，怎料李鵬對豐遷冊隻字不提，大家嘻嘻哈哈就走過場，豐高層亦鬆一口氣。其實中國是抱一種我行我素的態度，認為英資若對中國收回香港無信心，大可請便，中國不會強留。
豐見遷冊遷得咁順利，就全面展開走出去的大計，佢當日遷冊倫敦，係怕97 年香港唔得，又或者豐在香港業務風光不再，所以佢唔止把註冊遷走咁簡單，最後目的是把業務多元化，由過往集中香港和亞洲，變為擴展至歐洲甚至美國。豐先收購英國米特蘭銀行，再收購美國海豐銀行，最後出重手收購做次按的美國Hous ehold，要和全世界第一大銀行花旗集團爭一日之長短。
連名都改劃清界線
豐唔止遷冊，仲改埋名，以往佢英文名簡稱HongKongBank(香港銀行)，都幾反映佢半間香港中央銀行身份，後來改名叫HSBC(豐控股的英文縮寫)，單睇個名幾個英文字母完全睇唔出香港的味道，即係要劃清界線，香港在97年後衰都唔關佢事。豐有咁樣心態，亦無可厚非，佢個名全稱係「香港上海豐銀行」，過去以上海為基地，但1949年中國解放後，呢間英資銀行在上海的資產亦被國有化，結果改為以香港為基地，中國又話要收番香港，佢可能真係怕歷史重演，所以走夾唔。
豐擔心的事情並無發生，豐無擔心的事情卻發生了，97年後香港不但無死，佢背靠的中國還大大發展，但07年美國銀行業就死，控落重注美國次按業務搞到一身蟻。
美國金融體系出的問題，顯然比控自己估計還要大，所以佢雖然係第一間走出來為次按業務大幅撥備的國際銀行，卻一直唔覺得要集資防身，終於在今年初被人狙擊，股價大跌，而在局面惡化後才低價供股集資，搞出一個28元供股、股價插到33元的慘劇。
災難過後，不能當災難無發生過，唔係股價彈番高就無事，因為唔睇唔理，不知那年那月，災難又會再發生，今次控將行政總裁辦公室移師到香港，的確可能是大變的開始。
控而家手上的美國次按業務，的確令人又愛又恨。恨者，係怕佢遲早搞死控，愛者，係美國樓市穩定下來後，可能有可觀的回撥，短期內可能有助控業績。綜合而言，股東會怕控災難過後當無事，繼續大力搞美國業務，試想美國作為經濟發達地區，經濟增長多極有限，控唔投資高增長的中國，投資美國，豈不是捨正路而弗由？
重回香港放眼神州
今年6月，國家副總理王岐山訪英時，英國提出希望中國容許英資大企業到中國上市，獲王岐山同意，外界相信到中國上市的英資中，控是首選。市場盛傳中國曾要求控把註冊搬回香港，才讓它到上海上市，如今控是中間落墨，把行政總裁辦公室搬回香港，但註冊留在英國，既照顧了英國的顏面，又滿足了中國的要求，而且控要重投大中華市場，把總部留在倫敦，確有鞭長莫及之歎，所以叫CE O紀勤到香港上班，滿足實際工作需要，的確是一石三鳥的好橋。
控投資美國損手，早前低價供股，在在顯示其管理層也非無敵團隊，港人愛控也不一定要盲目投資。但佢把行政總裁辦公室搬到香港，的確是重回亞洲的重要一步，大大增加吸引力，顯示佢有誠意朝向60%盈利由亞洲貢獻的目標邁進。
作為長線投資的股票，不一定愈平愈好，如果只是夕陽行業，就好似股神巴菲特執煙頭吸的理論，有夕陽公司好似煙頭，好似好抵，但執來吸幾啖就無價值(其實佢的旗艦公司巴郡的前身就係咁，係股神自認的一個錯誤投資)，若控以一間英資公司堅持大力投資在低增長的美國，恐怕也只是一隻煙頭股而已，但如今佢變身去投資內地，就增加了股票的投資價值。
獅子回頭，志在神州市場，回內地上市將是重要一步，如今看來成事的機會很大，只要內地股市不低迷，有一定的吸納能力，內地隨時向中移動(941)和豐這些外來公司開放集資市場，壯大上海作為金融中心的實力，控若在內地集了巨資，就更可能加大在內地的投資，出現一個良性循環。
超人增持有後？
中環茶友提起，最近長實主席李嘉誠密密手吸納長實(001)，值得關注。李超人為人精明，無寶不落，佢過往多數在股市低迷時，增持自己公司的股票，但如今長實每股97元，話低唔係太低，而且李超人在100元以上都照買，真係幾有信心。
茶友靠估，若長實亦密密部署回A股市場上市，以李超人的人脈關係，長實即使唔係第一隻上A，都有機會做頭一批，若然成事，長實股價又唔係今日呢個數字，李超人在長實持股量唔算高，所以趁「低」吸納都好正常。放大睇，若半年內港股上A的機制啟動，應可以推動港股更上層樓。
控呢一獅子回頭，影響深遠，牌面睇佢係浪子回頭，將注意力重新放在大中華，由以往亞洲、歐洲、美國業務三分天下的局面，改為比較集中在內地和香港。不過揭埋佢底牌，仲可以睇到事件的政治含意，大笨象已克服佢對內地政治恐懼症，來個180度轉變，甚至要把內地業務作為發展核心。
控近年的災難，源於佢大量投資在美國次按的業務，呢個災難的根源，其實不純粹係一個經濟決定，而主要由一個政治決定開始。1984年中國和英國簽署《中英聯合聲明》，決定在1997年將香港這個殖民地移交番俾中國，一個參與中英談判的內地高官當年向陸羽仁爆料，話中英談判時英國人首先提出的課題，並不是如何在97年後在香港進行普選，而係如何保障英資公司在97年後的利益。結果聯合聲明裏面講的50年不變，當然也包括經濟現狀的不變，不過在主要行業有壟斷性地位的英資公司並未放心，於是各師各法，以求自保。
怡和最驚，英國人未簽《中英聯合聲明》，佢已經在1983年3月28日突然宣佈，要把怡和控股公司的註冊地點由香港改為百慕達，搞出一個信心危機，惹起衝擊港元的風暴，結果港府訂立聯繫匯率穩定港元匯價，1美元兌7.8港元的匯率也在那年訂立。航空公司國泰(293)和電訊公司香港電訊(008)引入紅色資本家榮智健的中信泰富(267)入股，買政治保險。後來香港電訊母公司大東電報局索性一了百了，在97年後將香港電訊賣盤俾盈科，完全撤出香港。
豐當然不能獨善其身，佢在香港回歸問題浮現前，除係香港主要發鈔銀行之外，亦係半間香港中央銀行，其他銀行都要在豐開結算戶口，政府透過佢發揮中央銀行功能，豐和政府密不可分。到回歸問題浮現後，港府才成立金融管理局，慢慢將豐的中央銀行功能拆番出來，收番俾政府自己做。
豐遷冊李鵬無理
豐面對回歸問題初時不動聲色，按兵不動，直到1993年，才突然宣佈把註冊地點搬到英國，並把總部遷回倫敦。一個豐高層同陸羽仁講起，佢遷完冊之後，要去北京拜訪當時的中國總理李鵬，豐已經預中國政府會就遷冊一事大興問罪之師，怎料李鵬對豐遷冊隻字不提，大家嘻嘻哈哈就走過場，豐高層亦鬆一口氣。其實中國是抱一種我行我素的態度，認為英資若對中國收回香港無信心，大可請便，中國不會強留。
豐見遷冊遷得咁順利，就全面展開走出去的大計，佢當日遷冊倫敦，係怕97 年香港唔得，又或者豐在香港業務風光不再，所以佢唔止把註冊遷走咁簡單，最後目的是把業務多元化，由過往集中香港和亞洲，變為擴展至歐洲甚至美國。豐先收購英國米特蘭銀行，再收購美國海豐銀行，最後出重手收購做次按的美國Hous ehold，要和全世界第一大銀行花旗集團爭一日之長短。
連名都改劃清界線
豐唔止遷冊，仲改埋名，以往佢英文名簡稱HongKongBank(香港銀行)，都幾反映佢半間香港中央銀行身份，後來改名叫HSBC(豐控股的英文縮寫)，單睇個名幾個英文字母完全睇唔出香港的味道，即係要劃清界線，香港在97年後衰都唔關佢事。豐有咁樣心態，亦無可厚非，佢個名全稱係「香港上海豐銀行」，過去以上海為基地，但1949年中國解放後，呢間英資銀行在上海的資產亦被國有化，結果改為以香港為基地，中國又話要收番香港，佢可能真係怕歷史重演，所以走夾唔。
豐擔心的事情並無發生，豐無擔心的事情卻發生了，97年後香港不但無死，佢背靠的中國還大大發展，但07年美國銀行業就死，控落重注美國次按業務搞到一身蟻。
美國金融體系出的問題，顯然比控自己估計還要大，所以佢雖然係第一間走出來為次按業務大幅撥備的國際銀行，卻一直唔覺得要集資防身，終於在今年初被人狙擊，股價大跌，而在局面惡化後才低價供股集資，搞出一個28元供股、股價插到33元的慘劇。
災難過後，不能當災難無發生過，唔係股價彈番高就無事，因為唔睇唔理，不知那年那月，災難又會再發生，今次控將行政總裁辦公室移師到香港，的確可能是大變的開始。
控而家手上的美國次按業務，的確令人又愛又恨。恨者，係怕佢遲早搞死控，愛者，係美國樓市穩定下來後，可能有可觀的回撥，短期內可能有助控業績。綜合而言，股東會怕控災難過後當無事，繼續大力搞美國業務，試想美國作為經濟發達地區，經濟增長多極有限，控唔投資高增長的中國，投資美國，豈不是捨正路而弗由？
重回香港放眼神州
今年6月，國家副總理王岐山訪英時，英國提出希望中國容許英資大企業到中國上市，獲王岐山同意，外界相信到中國上市的英資中，控是首選。市場盛傳中國曾要求控把註冊搬回香港，才讓它到上海上市，如今控是中間落墨，把行政總裁辦公室搬回香港，但註冊留在英國，既照顧了英國的顏面，又滿足了中國的要求，而且控要重投大中華市場，把總部留在倫敦，確有鞭長莫及之歎，所以叫CE O紀勤到香港上班，滿足實際工作需要，的確是一石三鳥的好橋。
控投資美國損手，早前低價供股，在在顯示其管理層也非無敵團隊，港人愛控也不一定要盲目投資。但佢把行政總裁辦公室搬到香港，的確是重回亞洲的重要一步，大大增加吸引力，顯示佢有誠意朝向60%盈利由亞洲貢獻的目標邁進。
作為長線投資的股票，不一定愈平愈好，如果只是夕陽行業，就好似股神巴菲特執煙頭吸的理論，有夕陽公司好似煙頭，好似好抵，但執來吸幾啖就無價值(其實佢的旗艦公司巴郡的前身就係咁，係股神自認的一個錯誤投資)，若控以一間英資公司堅持大力投資在低增長的美國，恐怕也只是一隻煙頭股而已，但如今佢變身去投資內地，就增加了股票的投資價值。
獅子回頭，志在神州市場，回內地上市將是重要一步，如今看來成事的機會很大，只要內地股市不低迷，有一定的吸納能力，內地隨時向中移動(941)和豐這些外來公司開放集資市場，壯大上海作為金融中心的實力，控若在內地集了巨資，就更可能加大在內地的投資，出現一個良性循環。
超人增持有後？
中環茶友提起，最近長實主席李嘉誠密密手吸納長實(001)，值得關注。李超人為人精明，無寶不落，佢過往多數在股市低迷時，增持自己公司的股票，但如今長實每股97元，話低唔係太低，而且李超人在100元以上都照買，真係幾有信心。
茶友靠估，若長實亦密密部署回A股市場上市，以李超人的人脈關係，長實即使唔係第一隻上A，都有機會做頭一批，若然成事，長實股價又唔係今日呢個數字，李超人在長實持股量唔算高，所以趁「低」吸納都好正常。放大睇，若半年內港股上A的機制啟動，應可以推動港股更上層樓。
陸羽仁- 大手抽新股 小心蝕入肉
新股潮因為中冶(1618)破底而冷卻，屬情理之中，但國藥(1099)逆市向上，認購佢仲有錢賺。
其實過去每次新股潮太熱時，都有咁情況，每當出現一隻新股王，吸引大量市民入飛，連帶其他質素無咁好的新股都受惠，新股王因為太多人抽而分得好少股份，借錢認購只食到粒糖，你唔可以話佢完全唔得，但去認購其他無咁好的股份可能破底，認要損手。你又唔可以話認新股一定死，因為只要慎擇質素高的股份，即使佢定價較高，結果都可以執少少，但如果好濫咁去認，就隨時中招啦。這又回歸到人逼逼的道理，人太逼的地方，即使買中派彩都唔好，一隻大熱門馬一賠1.5倍，中都無乜肉食。
大戶抽飛散戶焗接
其實大手認新股的主要風險不在於分到好少股份但股價跌10、20%，真正危險是分到比想像中多好多的股份再大跌，你用50萬本金，借500萬去認新股，在熱潮當中，通常只會認到價值2、3萬至7、8萬的股份，假設認到8萬元的股份，最後跌破上市價20%，你都只係輸1.6萬，計埋利息唔夠2萬，尚唔算係大數目。
最怕係入飛之後突然來一個股災，大市兩三日內跌30、40%，一跌大戶可以在配售部分抽飛，散戶認IPO借晒錢入晒飛想抽都無得抽，焗住接貨，可能接到40、50萬股(如果你太早入飛其他散戶可以臨尾唔入飛，你認到的股票可能更多)，結果一上市跌30、40%，就可以輸到20萬以上(即係輸一半本金)，雖然出現呢種情況機會好細，但不能完全排除。
似足早年炒細股
有一個類似例子可以參考，早幾年有一排炒細股炒得好旺，細股炒到咁上下就批股，當時細股批股例升，升完再批，炒第二轉、第三轉。有一次有隻細股批股，唔知點解批到好散，不只批俾機構投資者，連普通經紀行都問大客要唔要，有個股評人經常炒股，心諗認購批股只是「指鼻哥」，唔使現金入飛，唔怕認購，就同經紀行話佢認價值2000萬的股票，心諗咁多人認，最多分到200萬，一復牌升10、20%就沽，搵番三幾十萬就閃。
入飛要量力而為
點知第二日經紀打來，話好少人認購，結果佢分到成1000萬的股票，佢當堂呆，邊有咁多現錢接貨，借孖展俾按金都要俾400、500萬現錢，佢都無。其實批得咁散連大散戶都有機會認購，已經係一個訊息隻股唔得，機構唔要貨(好似中冶只是以中間價而不是上限價定價，已顯示大戶入飛唔積極，而且在競價時只願用較低價接貨)。講番當日隻細股復牌，一開市就跌30、40%，經紀行見股評人無錢俾孖展按金，二話不說就將佢大部分股票打靶，就咁唔見300、400萬，就係因為經紀一個電話問佢要唔要貨，佢一念之間話要，就發生呢個慘劇。
呢個故事教訓我，大手認購股票，在某些例外情況下有高風險，要量力而為
其實過去每次新股潮太熱時，都有咁情況，每當出現一隻新股王，吸引大量市民入飛，連帶其他質素無咁好的新股都受惠，新股王因為太多人抽而分得好少股份，借錢認購只食到粒糖，你唔可以話佢完全唔得，但去認購其他無咁好的股份可能破底，認要損手。你又唔可以話認新股一定死，因為只要慎擇質素高的股份，即使佢定價較高，結果都可以執少少，但如果好濫咁去認，就隨時中招啦。這又回歸到人逼逼的道理，人太逼的地方，即使買中派彩都唔好，一隻大熱門馬一賠1.5倍，中都無乜肉食。
大戶抽飛散戶焗接
其實大手認新股的主要風險不在於分到好少股份但股價跌10、20%，真正危險是分到比想像中多好多的股份再大跌，你用50萬本金，借500萬去認新股，在熱潮當中，通常只會認到價值2、3萬至7、8萬的股份，假設認到8萬元的股份，最後跌破上市價20%，你都只係輸1.6萬，計埋利息唔夠2萬，尚唔算係大數目。
最怕係入飛之後突然來一個股災，大市兩三日內跌30、40%，一跌大戶可以在配售部分抽飛，散戶認IPO借晒錢入晒飛想抽都無得抽，焗住接貨，可能接到40、50萬股(如果你太早入飛其他散戶可以臨尾唔入飛，你認到的股票可能更多)，結果一上市跌30、40%，就可以輸到20萬以上(即係輸一半本金)，雖然出現呢種情況機會好細，但不能完全排除。
似足早年炒細股
有一個類似例子可以參考，早幾年有一排炒細股炒得好旺，細股炒到咁上下就批股，當時細股批股例升，升完再批，炒第二轉、第三轉。有一次有隻細股批股，唔知點解批到好散，不只批俾機構投資者，連普通經紀行都問大客要唔要，有個股評人經常炒股，心諗認購批股只是「指鼻哥」，唔使現金入飛，唔怕認購，就同經紀行話佢認價值2000萬的股票，心諗咁多人認，最多分到200萬，一復牌升10、20%就沽，搵番三幾十萬就閃。
入飛要量力而為
點知第二日經紀打來，話好少人認購，結果佢分到成1000萬的股票，佢當堂呆，邊有咁多現錢接貨，借孖展俾按金都要俾400、500萬現錢，佢都無。其實批得咁散連大散戶都有機會認購，已經係一個訊息隻股唔得，機構唔要貨(好似中冶只是以中間價而不是上限價定價，已顯示大戶入飛唔積極，而且在競價時只願用較低價接貨)。講番當日隻細股復牌，一開市就跌30、40%，經紀行見股評人無錢俾孖展按金，二話不說就將佢大部分股票打靶，就咁唔見300、400萬，就係因為經紀一個電話問佢要唔要貨，佢一念之間話要，就發生呢個慘劇。
呢個故事教訓我，大手認購股票，在某些例外情況下有高風險，要量力而為
曹仁超 - 投資者筆記 - 牛頓第三定律
9月27日，周日。自1942年開始，標普五百指數在牛市第一年平均升幅只有38％，其中升幅最大是1982-83年，幅度達58％。2009年3月7日至今，道指升幅達53.3％，即2009年10月起美國股市有如雞肋（食之無味，棄之可惜）。「買」有時，「賣」有時。去年10月係買入股票時刻，今年10月相信係賣出股票時刻。
G20峰會至今只能搵出問題，卻冇解決方法，例如環球貿易不平衡。至於點樣教中國人增加消費、美國人增加儲蓄？改革金融體制方面，各國政府皆同意，至於點樣改卻冇結論，退出刺激經濟程序方面更出現意見分歧。至於全球暖化問題，美國國會仍未通過法案。「自由貿易」，大家都下巴輕輕，但冇一個國家願徹底執行。
正行生意難做人人靠炒
歷史上只有政局不穩或通脹率上升期，金價才大升。但呢次只因全球各國政府大量增加貨幣供應，形成這次金價上升得十分閃縮，而非一氣呵成上升，令走勢唔易捕捉。2008╱09年度（9月結）美國政府財赤高達15000億美元，較上年度上升三倍，奧巴馬估計下年度財赤仍達12600億美元。
Home Affordable Refinancial Program協助負資產者應付短期危機。呢類貸款可以係樓價105％（即高出樓價5％），後來更改為125％。目前貸款人數高達六百萬，換言之，美國業主中超過六百萬家庭係負資產。今年8月被接管房產較一年前上升18％（較7月份少0.47％）。
美元弱勢可刺激港股及本港樓價上升，例如1990至97年，2009年3月至今呢次亦唔例外。過去十二個月美國CPI係負1.5％，即聯儲局短期內仍唔使收緊銀根。不過，美元價家正在轉強【圖】，而2009年3月6日至今全球股市平均升幅65％。分析界如今分為兩派，第一派認為金融海嘯已過去，一切恢復正常，只係未來全球GDP增長率將為1945年以來最低。第二派認為美國經濟將追隨九十年代日式經濟，雖然利率降至接近零，但消費者仍唔肯借錢消費，因為佢地在重建自己資產負債表，努力減少貸款、增加儲蓄。政府向金融體系注入資金有90％流入投機者手中，情況有如九十年代開始投機者借入日圓（因利率低）用作利差交易或炒賣go-go項目，令日本成為全球投機性熱錢主要供應來源。無論你想炒乜，都可以從日本方面獲得廉價資金供應。今年3月起你亦十分容易借入美元去炒樓、炒股票，卻唔容易向銀行借錢去開工廠或做正行生意。全世界已經進入「生意淡薄，不如賭博」，由於正行生意難做，人人從事炒業。
滬深三百牛市一期上升周期，由去年11月4日1606點開始，到今年8月4日3803點已結束，升幅達到136.8％。自8月4日開始進入牛市第一期中A、B、C下跌浪，目前正處於下跌C浪。淡市莫估底，此乃我老曹一向所強調，因此唔好問我老曹C浪底部在哪裏？估計2010年進入牛市二期（即慢牛期），各位應知道無論升市或跌市日子都較大部分人估計長，呢方面各位要小心。
恒指反彈或已見頂
恒生指數超級熊市大反彈由去年10月27日開始，受美股拖累，在今年3月9日恒指又再大幅回落形成雙底，反彈高潮可能在今年9月17日恒指21929點（即略高於前跌幅50％）完成，後市進入太空漫步期──即冇方向感漂浮日子。至於道指係三大股市中最弱一個，由今年3月6469點才開始出現反彈，到9月23日9937點係咪反彈浪完成？我老曹從不預測浪頂在哪裏，由市場自己告訴大家。自8月4日起A股表現較H股遜色，到9月份，A股股價平均只高出H股股價18％，形成9月份A股抗跌力特強，理由係港股在8、9月份仍受美股影響，目前道指處於大反彈期。進入10月份美股會否轉弱而影響本港H股表現，繼而影響A股？非我老曹能夠預知。只知道由流動性過剩及低利率所產生上升動力，令內地A股指數在8月份見牛市一期頂，唔排除港股在9月份反彈見頂，美股則在10月完成大反彈。內地投資者極之喜歡抄底及估頂，但抄底及估頂是極之危險行為。各位應學習如何追隨趨勢，而非抄底或估頂。股市無專家，只有事後孔明。去年11月到今年9月港股上升，乃大跌市後正常反彈！1974年年中我老曹曾犯下最大錯誤，就係以為1974年5月1日恒指由290點上升到1974年6月17日的470點升幅61.5％係牛市開始。最後當股市由1974年6月到12月恒指再回落到150點時，我老曹失去80％財富。
投資者必須經常提點自己「相反理論」。任何所謂利好或利淡因素，可能早已在市場上反映。
A股進入艱辛難行期
牛頓第三定律──For every action, there is a reaction。2007年升市帶來2008年跌市；同樣理由帶來2009年升市，擔心2010年出現跌市。去年11月起滬深三百雖然進入超級大牛市，但冇客觀因素配合（例如美股2007年10月起已進入熊市）。A股完成牛市一期中的上升周期後，便進入艱辛難行期，造成呢個牛市二期十分難玩。唔似得1984到2007年的港股，巧遇美國進入減息周期及借錢消費期，可說得天時之利，加上中國政府宣布改革開放政策，即同時有地利之便。港股在過去二十年欠缺的只係人和（例如中英爭拗及港人對1989年六四事件反應）。
今次中國股市雖然已進入超級大牛市，但欠缺天時（美元利率減無可減，美國人由借錢消費重返節約期）。未來A股走勢將艱辛難行，絕非順風順水，例如面對利率上升期及各國政府退市政策，即未來A股上升有賴企業純利上升去支持，但美國經濟已進入二十一世紀長期衰退（情況有如1990年起日本），你說怎麼辦？
從金價近日由1000多美元回落及油價由75美元回落，證明未來美國通脹壓力仍然十分有限。
聯儲局在明年第一季前仍會購入15000億美元按揭證券，協助樓宇做按揭；至於購入國庫券計劃，今年10月後便停止。美國呢個89000億美元按揭債券市場，目前17％已由聯儲局持有。2009年1月到8月止美國所出售的新屋中，有三十五萬間新屋係獲聯邦政府稅務優惠，佔總銷量達80％，上述計劃亦將在今年11月結束。冇稅務優惠之後，美國新屋銷售情況如何？今年12月便知道。目前呢個經濟病人由「深切治療室」重返「普通病房」，仍未有條件出院。明年第二季美國經濟會否重返「深切治療室」，抑或可以「出院」？仍未清楚。10月份股市開始反映分析界對明年第二季經濟睇法，我地不妨留心觀察。
美股走向低O期
我老曹係趨勢信徒，認為透過量化寬鬆政策製造出來反彈市已近尾聲，未來日子股市係橫行期；到2010年全球政府下一干預目標係點樣改善就業情況，再唔係刺激股市上升。衰退係咪結束，還是中期調整？未來失業率仍上升，目前40％港人已進入貧窮線之下，55％仍係中產，富人（月入80000港元以上）只佔5％。社會隨失業率上升而愈來愈兩極化，愈來愈少人能分享經濟繁榮；隨教育水平提升，讀書再唔係一條可以改善生活路。
2010年失業率相信進一步惡化，即使經濟已見底，未來亦只能出現U形反彈，唔似股市出現V形反彈。
美國1952－61年私人消費只佔GDP平均數約5％，六十年代才漸漸上升到10％；美國人的高消費期由七十年代才開始。如認為美國人喜歡消費唔喜歡儲蓄，只係近年事。未來美國經濟將由目前高消費時代重返低消費時代，主因係2008年美國人人均收入扣除通脹後較1999年少20％。過去十年美國人保持高消費，主要來自借貸額上升。
至於中國人能否由低消費期進入高消費期？視乎未來許多客觀因素而定。我老曹只知道一個國家由外需帶動型經濟轉為內需帶動型經濟，面對困難唔少。
哈佛經濟學家Martin Feldstein認為，2009到2019年係美國人降低生活水平十年，因政府已負債纍纍，不能再進一步增加借錢消費。由於消費佔美國GDP 80％，即未來十年美國GDP肯定進入低增長期；加上失業率長期高企，美股早由2000年高O期走向2019年低O期，情況同1990至2009年日本相似。
G20峰會至今只能搵出問題，卻冇解決方法，例如環球貿易不平衡。至於點樣教中國人增加消費、美國人增加儲蓄？改革金融體制方面，各國政府皆同意，至於點樣改卻冇結論，退出刺激經濟程序方面更出現意見分歧。至於全球暖化問題，美國國會仍未通過法案。「自由貿易」，大家都下巴輕輕，但冇一個國家願徹底執行。
正行生意難做人人靠炒
歷史上只有政局不穩或通脹率上升期，金價才大升。但呢次只因全球各國政府大量增加貨幣供應，形成這次金價上升得十分閃縮，而非一氣呵成上升，令走勢唔易捕捉。2008╱09年度（9月結）美國政府財赤高達15000億美元，較上年度上升三倍，奧巴馬估計下年度財赤仍達12600億美元。
Home Affordable Refinancial Program協助負資產者應付短期危機。呢類貸款可以係樓價105％（即高出樓價5％），後來更改為125％。目前貸款人數高達六百萬，換言之，美國業主中超過六百萬家庭係負資產。今年8月被接管房產較一年前上升18％（較7月份少0.47％）。
美元弱勢可刺激港股及本港樓價上升，例如1990至97年，2009年3月至今呢次亦唔例外。過去十二個月美國CPI係負1.5％，即聯儲局短期內仍唔使收緊銀根。不過，美元價家正在轉強【圖】，而2009年3月6日至今全球股市平均升幅65％。分析界如今分為兩派，第一派認為金融海嘯已過去，一切恢復正常，只係未來全球GDP增長率將為1945年以來最低。第二派認為美國經濟將追隨九十年代日式經濟，雖然利率降至接近零，但消費者仍唔肯借錢消費，因為佢地在重建自己資產負債表，努力減少貸款、增加儲蓄。政府向金融體系注入資金有90％流入投機者手中，情況有如九十年代開始投機者借入日圓（因利率低）用作利差交易或炒賣go-go項目，令日本成為全球投機性熱錢主要供應來源。無論你想炒乜，都可以從日本方面獲得廉價資金供應。今年3月起你亦十分容易借入美元去炒樓、炒股票，卻唔容易向銀行借錢去開工廠或做正行生意。全世界已經進入「生意淡薄，不如賭博」，由於正行生意難做，人人從事炒業。
滬深三百牛市一期上升周期，由去年11月4日1606點開始，到今年8月4日3803點已結束，升幅達到136.8％。自8月4日開始進入牛市第一期中A、B、C下跌浪，目前正處於下跌C浪。淡市莫估底，此乃我老曹一向所強調，因此唔好問我老曹C浪底部在哪裏？估計2010年進入牛市二期（即慢牛期），各位應知道無論升市或跌市日子都較大部分人估計長，呢方面各位要小心。
恒指反彈或已見頂
恒生指數超級熊市大反彈由去年10月27日開始，受美股拖累，在今年3月9日恒指又再大幅回落形成雙底，反彈高潮可能在今年9月17日恒指21929點（即略高於前跌幅50％）完成，後市進入太空漫步期──即冇方向感漂浮日子。至於道指係三大股市中最弱一個，由今年3月6469點才開始出現反彈，到9月23日9937點係咪反彈浪完成？我老曹從不預測浪頂在哪裏，由市場自己告訴大家。自8月4日起A股表現較H股遜色，到9月份，A股股價平均只高出H股股價18％，形成9月份A股抗跌力特強，理由係港股在8、9月份仍受美股影響，目前道指處於大反彈期。進入10月份美股會否轉弱而影響本港H股表現，繼而影響A股？非我老曹能夠預知。只知道由流動性過剩及低利率所產生上升動力，令內地A股指數在8月份見牛市一期頂，唔排除港股在9月份反彈見頂，美股則在10月完成大反彈。內地投資者極之喜歡抄底及估頂，但抄底及估頂是極之危險行為。各位應學習如何追隨趨勢，而非抄底或估頂。股市無專家，只有事後孔明。去年11月到今年9月港股上升，乃大跌市後正常反彈！1974年年中我老曹曾犯下最大錯誤，就係以為1974年5月1日恒指由290點上升到1974年6月17日的470點升幅61.5％係牛市開始。最後當股市由1974年6月到12月恒指再回落到150點時，我老曹失去80％財富。
投資者必須經常提點自己「相反理論」。任何所謂利好或利淡因素，可能早已在市場上反映。
A股進入艱辛難行期
牛頓第三定律──For every action, there is a reaction。2007年升市帶來2008年跌市；同樣理由帶來2009年升市，擔心2010年出現跌市。去年11月起滬深三百雖然進入超級大牛市，但冇客觀因素配合（例如美股2007年10月起已進入熊市）。A股完成牛市一期中的上升周期後，便進入艱辛難行期，造成呢個牛市二期十分難玩。唔似得1984到2007年的港股，巧遇美國進入減息周期及借錢消費期，可說得天時之利，加上中國政府宣布改革開放政策，即同時有地利之便。港股在過去二十年欠缺的只係人和（例如中英爭拗及港人對1989年六四事件反應）。
今次中國股市雖然已進入超級大牛市，但欠缺天時（美元利率減無可減，美國人由借錢消費重返節約期）。未來A股走勢將艱辛難行，絕非順風順水，例如面對利率上升期及各國政府退市政策，即未來A股上升有賴企業純利上升去支持，但美國經濟已進入二十一世紀長期衰退（情況有如1990年起日本），你說怎麼辦？
從金價近日由1000多美元回落及油價由75美元回落，證明未來美國通脹壓力仍然十分有限。
聯儲局在明年第一季前仍會購入15000億美元按揭證券，協助樓宇做按揭；至於購入國庫券計劃，今年10月後便停止。美國呢個89000億美元按揭債券市場，目前17％已由聯儲局持有。2009年1月到8月止美國所出售的新屋中，有三十五萬間新屋係獲聯邦政府稅務優惠，佔總銷量達80％，上述計劃亦將在今年11月結束。冇稅務優惠之後，美國新屋銷售情況如何？今年12月便知道。目前呢個經濟病人由「深切治療室」重返「普通病房」，仍未有條件出院。明年第二季美國經濟會否重返「深切治療室」，抑或可以「出院」？仍未清楚。10月份股市開始反映分析界對明年第二季經濟睇法，我地不妨留心觀察。
美股走向低O期
我老曹係趨勢信徒，認為透過量化寬鬆政策製造出來反彈市已近尾聲，未來日子股市係橫行期；到2010年全球政府下一干預目標係點樣改善就業情況，再唔係刺激股市上升。衰退係咪結束，還是中期調整？未來失業率仍上升，目前40％港人已進入貧窮線之下，55％仍係中產，富人（月入80000港元以上）只佔5％。社會隨失業率上升而愈來愈兩極化，愈來愈少人能分享經濟繁榮；隨教育水平提升，讀書再唔係一條可以改善生活路。
2010年失業率相信進一步惡化，即使經濟已見底，未來亦只能出現U形反彈，唔似股市出現V形反彈。
美國1952－61年私人消費只佔GDP平均數約5％，六十年代才漸漸上升到10％；美國人的高消費期由七十年代才開始。如認為美國人喜歡消費唔喜歡儲蓄，只係近年事。未來美國經濟將由目前高消費時代重返低消費時代，主因係2008年美國人人均收入扣除通脹後較1999年少20％。過去十年美國人保持高消費，主要來自借貸額上升。
至於中國人能否由低消費期進入高消費期？視乎未來許多客觀因素而定。我老曹只知道一個國家由外需帶動型經濟轉為內需帶動型經濟，面對困難唔少。
哈佛經濟學家Martin Feldstein認為，2009到2019年係美國人降低生活水平十年，因政府已負債纍纍，不能再進一步增加借錢消費。由於消費佔美國GDP 80％，即未來十年美國GDP肯定進入低增長期；加上失業率長期高企，美股早由2000年高O期走向2019年低O期，情況同1990至2009年日本相似。
美股跌市魔咒 恐 10月應驗
美股近日顯著回落，與市場憂慮華府退市策略有直接關係，適逢本周有逾 20項經濟數據出台，其中勞工市場情況更惹關注，市場普遍認同，即使美股避過 9月傳統跌市魔咒， 10月中仍要面對龐大調整壓力。本周多項經濟數據中，以周三的第二季國內生產總值（ GDP）最後修訂，以及周五公佈的 9月份非農業職位變動及失業率最受關注。市場預料，非農業職位將減少 18萬個，失業率將由 8月份的 9.7%進一步升至 9.8%。 RBS首席美國經濟師斯坦利看法較樂觀，認為非農業職位只會減少 16萬個，他同時提醒投資者要留意每月汽車銷售，以及 ISM製造業指數。
憂就業惡化 大市料跌 17%
Heritage Capital主席沙茨認為，失業率持續攀升令投資者不敢貿然增加開支，加上全球樓市仍在去槓桿化過程，預計大市在 10月中將出現 7至 17%調整，整個調整浪為期約 4至 6周。雖然經濟有穩步復蘇迹象，失業者似乎仍難覓得新工，據美國勞工部數字顯示， 7月份求職人數為 1450萬人，惟職位空缺僅 240萬個，意味「每 6人競逐 1空缺」，情況是自 2000年有紀錄以來最差。麻省理工轄下 Sloan管理學院勞工經濟師科錢表示，目前仍有太多不明朗因素，短期內新增職位不會大增，難令人相信經濟真正復蘇。
憂就業惡化 大市料跌 17%
Heritage Capital主席沙茨認為，失業率持續攀升令投資者不敢貿然增加開支，加上全球樓市仍在去槓桿化過程，預計大市在 10月中將出現 7至 17%調整，整個調整浪為期約 4至 6周。雖然經濟有穩步復蘇迹象，失業者似乎仍難覓得新工，據美國勞工部數字顯示， 7月份求職人數為 1450萬人，惟職位空缺僅 240萬個，意味「每 6人競逐 1空缺」，情況是自 2000年有紀錄以來最差。麻省理工轄下 Sloan管理學院勞工經濟師科錢表示，目前仍有太多不明朗因素，短期內新增職位不會大增，難令人相信經濟真正復蘇。
Michael Preiss筆記：沽美元仍有利可圖
自從股市於今年 3月見底之後，其中一種「最易賺錢」的投資，就是沽美元買外幣。這種投資策略還行得通嗎？我個人認為，沽美元仍繼續有利可圖。在香港，投資者最佳的選擇是買入澳元，賺取較港元高得多的利息。考慮到勝算（風險/回報比率）和宏觀經濟因素，持有澳元收取高息仍有可為。惟真正的問題是，在港元存款近乎零息的情況下，怎樣處理手上的港元。對於一些人來說，他們寧可選擇沽出手上大部份的港元，並兌換成人民幣。
為免美國對內地進口貨徵收懲罰性關稅，中國將無可避免地讓人民幣升值。在雷曼爆煲後，中國政府未有再讓人民幣升值，唯一的原因是中國出口貨值連跌 11個月。不過，中央政府認同必須讓人民幣踏出國際舞台，這是中央在港發行 60億元人民幣債券背後的動機之一。在不交收遠期合約（ NDF）市場，人民幣兌每美元的遠期合約價是 6.74，意味人民幣滙率一年升值 1.3%。顯然低估了政治和投機熱錢推高人民幣的能力。事實上，目前有多項可以推高人民幣滙率的因素，包括：中國存款利率較美元利率高出 1厘、奧巴馬政府以貿易戰作為要求人民幣升值的籌碼、內地的 GDP增長料高達 8%，以及人民銀行與香港、印尼、馬來西亞、韓國、阿根廷以至白俄羅斯簽訂合共 950億美元的人民幣掉期合約。另外，俄羅斯盧布表現落後於多隻商品貨幣。俄央行已擴大盧布的干預波幅，這是正面訊號，反映該行有信心阻止盧布出現擠兌的現象。隨着石油、天然氣和金屬等商品價格上漲、俄國政府動用數十億美元刺激經濟、銀行體系逐步復元，加上運費、銀行信貸和樓價上升，我相信盧布兌美元滙價會在明年上升。在 2010年，俄羅斯在離岸資本市場的主權借貸將只有 180億美元，而克里姆林宮政府的主權信貸違約掉期已由 700基點，縮窄至目前的 260基點。俄羅斯於去年夏季攻打格魯吉亞至今，盧布兌每美元滙率由 24挫至 36。
盧布滙價明年料升
至於墨西哥披索與美元有「特殊」的相互關係，當美元兌歐元轉強，披索兌美元向上，這凸顯墨西哥經濟融入美國經濟。縱使墨西哥的外債僅佔國內生產總值 10%，而當地退休基金亦沒有先前那麼脆弱，我卻不看好披索的前景，因為 Canterrel油田近乎耗盡。我認為披索的升幅已大部份被反映，明年的滙率目標會是 14至 14.5兌一美元，低於目前約 13.4水平。Michael Preiss
為免美國對內地進口貨徵收懲罰性關稅，中國將無可避免地讓人民幣升值。在雷曼爆煲後，中國政府未有再讓人民幣升值，唯一的原因是中國出口貨值連跌 11個月。不過，中央政府認同必須讓人民幣踏出國際舞台，這是中央在港發行 60億元人民幣債券背後的動機之一。在不交收遠期合約（ NDF）市場，人民幣兌每美元的遠期合約價是 6.74，意味人民幣滙率一年升值 1.3%。顯然低估了政治和投機熱錢推高人民幣的能力。事實上，目前有多項可以推高人民幣滙率的因素，包括：中國存款利率較美元利率高出 1厘、奧巴馬政府以貿易戰作為要求人民幣升值的籌碼、內地的 GDP增長料高達 8%，以及人民銀行與香港、印尼、馬來西亞、韓國、阿根廷以至白俄羅斯簽訂合共 950億美元的人民幣掉期合約。另外，俄羅斯盧布表現落後於多隻商品貨幣。俄央行已擴大盧布的干預波幅，這是正面訊號，反映該行有信心阻止盧布出現擠兌的現象。隨着石油、天然氣和金屬等商品價格上漲、俄國政府動用數十億美元刺激經濟、銀行體系逐步復元，加上運費、銀行信貸和樓價上升，我相信盧布兌美元滙價會在明年上升。在 2010年，俄羅斯在離岸資本市場的主權借貸將只有 180億美元，而克里姆林宮政府的主權信貸違約掉期已由 700基點，縮窄至目前的 260基點。俄羅斯於去年夏季攻打格魯吉亞至今，盧布兌每美元滙率由 24挫至 36。
盧布滙價明年料升
至於墨西哥披索與美元有「特殊」的相互關係，當美元兌歐元轉強，披索兌美元向上，這凸顯墨西哥經濟融入美國經濟。縱使墨西哥的外債僅佔國內生產總值 10%，而當地退休基金亦沒有先前那麼脆弱，我卻不看好披索的前景，因為 Canterrel油田近乎耗盡。我認為披索的升幅已大部份被反映，明年的滙率目標會是 14至 14.5兌一美元，低於目前約 13.4水平。Michael Preiss
實戰理論：收復失地金管局靠策略
金管局公佈今年首 9個月累計收益近 1000億元，除了彌補了去年的虧損外，還賺凸了。這並不是甚麼意外，因為環球投資市場皆在過去半年錄得顯著的升幅。正如去年及今年首季，外滙基金出現虧損，筆者當時也指出金管局其實已有不俗的表演，因為蝕本是正常的，外滙基金已蝕得少。若然大家認為這樣一個龐大的基金可以在金融海嘯之下逆市賺錢的話，只是一個妄想，亦同樣地此基金也有機會在股市回升之時才蝕錢。基金經理也好、私人投資者也好，最重要的是策略。四叔今年教大家的就是策略，不是要大家盲目跟其貼士。筆者年初教大家月供股票、月供滙豐控股（ 005）就是一個成功的策略。大家試想想，有誰能估計得到滙控會跌到 33元這般低？利用月供的方法，你就可以取得一個合理的平均入市價，現在不到一年，便可贏晒！
股市繼續在政府的意願之下，高踞不落，大家根本沒法去估頂。在此情況下，不買貨等大市落，是不切實際的，因為越等就越升。故此，只可以先以小注入場，要有坐艇的心理準備，並要有溝貨的打算。外滙基金之可以反敗為勝，就是策略的成功，不是去估大市的升與跌。本周大市仍受結算因素影響，相信是先反覆後向好。滙控消息利好，有助挾倉。中移動（ 941）上周偏穩，有望接力而上。內銀股相信要調整多數天，但見中國銀行（ 3988）已回到 4元邊緣，股價已具吸引力。（筆者持有中移動及中行）沈振盈作者為證監會持牌人士
股市繼續在政府的意願之下，高踞不落，大家根本沒法去估頂。在此情況下，不買貨等大市落，是不切實際的，因為越等就越升。故此，只可以先以小注入場，要有坐艇的心理準備，並要有溝貨的打算。外滙基金之可以反敗為勝，就是策略的成功，不是去估大市的升與跌。本周大市仍受結算因素影響，相信是先反覆後向好。滙控消息利好，有助挾倉。中移動（ 941）上周偏穩，有望接力而上。內銀股相信要調整多數天，但見中國銀行（ 3988）已回到 4元邊緣，股價已具吸引力。（筆者持有中移動及中行）沈振盈作者為證監會持牌人士
青心直說：食品新股內有乾坤
太陽之下無新事，今時今日乜都可以上市。即將招股的神冠控股（ 829），賣點又係玩中國之最，「最」在製造食用膠原蛋白腸衣。中國大市場效應，令腸衣有價，神冠去年股東應佔溢利超過 1.7億元（人民幣．下同），升 43%；上市前的半年開 Turbo「谷得好行」，盈利升 66%至 1.29億元。睇數字，做腸衣原來好好搵，公司過去 3年毛利率介乎 52至 57%已經夠誇，今年上半年更無端端急升至 62%水平。不過睇番佢中式腸衣過去 3年銷售額，只維持平穩喺五、六千萬元；近期主力搞西式腸衣出口，係咪單靠「走出去」令毛利急升仲有待觀察。過去 3年公司派息佔股東應佔溢利 95%、 98%及 108%，即係話舊年派嘅比賺嘅仲多。無他，因為公司過去一直受政府補貼，單係上半年已有 930萬元袋袋平安，難怪派息絕不手軟。
神冠及澳優逐樣秤
類似原股東骨水疑雲中冶（ 1618）亦有，一度以為係原有股東分到太多貨，未等到上市就想在場外沽售，結果發現未必係咁，因為最大的原股東社保基金只揸唔夠 2%股權。神冠往績疑點重重，加上行業冷門，人抽你又抽，小心反過來被抽水。講到食品新股，都要留意下澳優乳業（ 1717），因為三聚氰胺事件，標榜進口奶源嘅澳優大受歡迎，市佔率達 2.25%，喺中國嬰兒奶粉生產商中排名第 13，預料今年全年的盈利增長 1.6倍之多，因為目前只覆蓋 20個省，前景秀麗。不過，去年公司生產的奶粉被檢出阪崎腸桿菌，主要係因為進口奶粉需要長時間的海上運輸，易受天氣、風向等多個因素影響造成污染。投資者要找新的蒙牛（ 2319），其實剛在美國上市的飛鶴乳業可能更勝一籌。話說飛鶴要把握毒奶事件中的清白之軀做大做強，向紅杉籌旗 6300萬美元，協議公司未來 3年須實現每股收益近 3倍增長，記得蒙牛上市時同樣與投行做過同類對賭業績協議，結果牛根生勝一仗，經過一輪行業危機洗牌效應後仲咁冒險進取，看來中國乳業市場的龍爭虎鬥才剛開始。胡孟青
神冠及澳優逐樣秤
類似原股東骨水疑雲中冶（ 1618）亦有，一度以為係原有股東分到太多貨，未等到上市就想在場外沽售，結果發現未必係咁，因為最大的原股東社保基金只揸唔夠 2%股權。神冠往績疑點重重，加上行業冷門，人抽你又抽，小心反過來被抽水。講到食品新股，都要留意下澳優乳業（ 1717），因為三聚氰胺事件，標榜進口奶源嘅澳優大受歡迎，市佔率達 2.25%，喺中國嬰兒奶粉生產商中排名第 13，預料今年全年的盈利增長 1.6倍之多，因為目前只覆蓋 20個省，前景秀麗。不過，去年公司生產的奶粉被檢出阪崎腸桿菌，主要係因為進口奶粉需要長時間的海上運輸，易受天氣、風向等多個因素影響造成污染。投資者要找新的蒙牛（ 2319），其實剛在美國上市的飛鶴乳業可能更勝一籌。話說飛鶴要把握毒奶事件中的清白之軀做大做強，向紅杉籌旗 6300萬美元，協議公司未來 3年須實現每股收益近 3倍增長，記得蒙牛上市時同樣與投行做過同類對賭業績協議，結果牛根生勝一仗，經過一輪行業危機洗牌效應後仲咁冒險進取，看來中國乳業市場的龍爭虎鬥才剛開始。胡孟青
立論： 10月不是投資月？
尚餘 3日，將踏入投資者稱之為「多事之秋」的 10月份。不少令投資者畢生難忘的轉角位，都在 10月份發生。著名的 1929年華爾街大跌市及 87年股災，還有 2007年的大跌市前夕及 08年亞洲股市見底，都在 10月份發生。然而，歷史上不是所有轉角位都發生於 10月份。例如， 73股災發生於 3月、 81年跌市發生於 6月（但於 83年 10月見底）、 94年跌市在 93年 12月誕生、 97年跌市在 8月（但大屠殺發生於 10月）、 2000年跌市始於 3月（在 02年 10月見底）。單靠數月份確定投資吉凶，有如依靠術數測市一樣，同樣犯了將複雜的市場現象過份簡單化的毛病。關於 10月股災之說，令我想起美國作家馬克吐溫的一句名言：「在 10月做投資特別危險；除此之外，還有 7、 1、 9、 4、 11、 5、 3、 6、 12、 8及 2月。」言下之意，投資的本質就是冒險，根本沒有一個月份是安全。
投資本冒險 豈獨是 10月
市場是否潛在大跌風險，不是由月曆日子決定。恒指今年的預測市盈率 17倍，市賬率約 2倍，大約處於歷史平均數輕微偏高位置，但未到爆煲的 20至 25倍及 2.5至 3倍的高危水平。悲觀論者可能認為明年經濟將步入另一個衰退周期， 2010年企業盈利將再尋底，條數將會唔同計法。然而，如果看得這麼淡，目前偏低的利率（以及寬鬆的貨幣政策）水平，很可能會維持一段頗長的時間，兩者力量可能互相抵銷。 10月或有調整，不似會釀成另一個 10月股災。林少陽以立投資管理投資總監
投資本冒險 豈獨是 10月
市場是否潛在大跌風險，不是由月曆日子決定。恒指今年的預測市盈率 17倍，市賬率約 2倍，大約處於歷史平均數輕微偏高位置，但未到爆煲的 20至 25倍及 2.5至 3倍的高危水平。悲觀論者可能認為明年經濟將步入另一個衰退周期， 2010年企業盈利將再尋底，條數將會唔同計法。然而，如果看得這麼淡，目前偏低的利率（以及寬鬆的貨幣政策）水平，很可能會維持一段頗長的時間，兩者力量可能互相抵銷。 10月或有調整，不似會釀成另一個 10月股災。林少陽以立投資管理投資總監
投資的天空：減注再候低回補
上周筆者指周四大市突然以大陰燭下跌，士佳將其視為恐慌底，當日期指低位 20937應要守住，否則連恐慌底都跌穿，有機會進一步向下，持貨太多者應該減低注碼，結果周五大市低開，亦跌穿 20937，筆者在上午減了一些，趁下午大市回升，又在高位減倉。上周五美股回調，預託證券 ADR亦跌，今日自然有機會再跌，而且近日市場充斥着甚麼估值過高、資金流走的言論，弄得人心惶惶，現時投資者最關心的，自然是大市跌完未？
其實市場上的資金依然不少，只是暫時缺乏新錢流入，令大市上升乏力，從另一方面去看，要大跌一樣不容易。上周四大市做出大陰燭，翌日低開做出陽燭，筆者將其視為另一個測試，因為大市恐慌下跌之後，雖然跌穿了恐慌底，但即時已由低位回升，反映可能有投資者入市撈底，但如果連這個低位都跌穿，恐怕大市至少還要再跌去大陰燭的量度跌幅才能交功課。根據筆者統計，由 1995年至今，在 50日線上做出以上形態，走位成功率高至 86%，如果以上日低位 20760計算，即有機會跌至 20231水平。讀者會問，為何在 50日線上才算數？現在是牛市，就算要走位，都應該選高位出貨，沒有越跌越沽的道理，所以應有科學化方法定義「高位」，如讀者周五未有對組合做調整，可以 20760作指標，再跌穿此水平，即使是已出貨的投資者，亦可考慮酌量再減持。早前筆者指大市最壞情況只是試一試 19296，但估計會一沾便彈，根據上述形態，有機會跌至 20200至 20300水平左右（另回調升幅黃金比率 0.618倍約為 20351），似乎連跌穿 20000的機會都較低，走位油水唔多，但若投資者夠貼市，可以減注博有低位再回補，如已減注碼，跌幾百點都唔覺得肉痛，大可以不理。至於個股，早前市升股唔升，未來大市即使回調，個股一樣可以唔跟跌，應可坐定定等大市再升。張士佳華富嘉洛證券投資服務部董事
其實市場上的資金依然不少，只是暫時缺乏新錢流入，令大市上升乏力，從另一方面去看，要大跌一樣不容易。上周四大市做出大陰燭，翌日低開做出陽燭，筆者將其視為另一個測試，因為大市恐慌下跌之後，雖然跌穿了恐慌底，但即時已由低位回升，反映可能有投資者入市撈底，但如果連這個低位都跌穿，恐怕大市至少還要再跌去大陰燭的量度跌幅才能交功課。根據筆者統計，由 1995年至今，在 50日線上做出以上形態，走位成功率高至 86%，如果以上日低位 20760計算，即有機會跌至 20231水平。讀者會問，為何在 50日線上才算數？現在是牛市，就算要走位，都應該選高位出貨，沒有越跌越沽的道理，所以應有科學化方法定義「高位」，如讀者周五未有對組合做調整，可以 20760作指標，再跌穿此水平，即使是已出貨的投資者，亦可考慮酌量再減持。早前筆者指大市最壞情況只是試一試 19296，但估計會一沾便彈，根據上述形態，有機會跌至 20200至 20300水平左右（另回調升幅黃金比率 0.618倍約為 20351），似乎連跌穿 20000的機會都較低，走位油水唔多，但若投資者夠貼市，可以減注博有低位再回補，如已減注碼，跌幾百點都唔覺得肉痛，大可以不理。至於個股，早前市升股唔升，未來大市即使回調，個股一樣可以唔跟跌，應可坐定定等大市再升。張士佳華富嘉洛證券投資服務部董事
曾淵滄專欄：論優勢渣打勝滙控
滙豐控股（ 005）高調宣佈將集團行政總裁紀勤的辦公室由倫敦搬到香港，紀勤也同時會兼任亞太區主席一職，原亞太區主席鄭海泉，就調任滙豐中國董事長及台灣區主席。不少香港人聽到這個消息都很高興，在消息宣佈的時候，我接到數位記者來電詢問我的看法，從記者的口氣中，他們都認為這是凸顯香港國際金融中心的地位。錯了，別高興得太早，滙控的註冊地點仍是英國，滙控主席依然坐鎮倫敦，短期內不會變。任何企業，最終的決定權是多數的股東，目前，滙控的多數股東是英國人，當年香港滙豐高層通過與英國米特蘭銀行合併，廉價地將香港滙豐送給英國人、英國米特蘭銀行的大股東，從此，滙控的多數股東就從香港人變成英國人。只要將來有一天，滙控多數股東變成中國人，滙控才能真正地說是回歸了。但是，若真有那麼一天，滙控的總部也不會設在香港，而是上海。不少人都認為，滙控行政總裁的辦公室搬到香港，是為了滙控在上海上市做準備，但是，實際上，上海的國際板何時正式推出，現在仍然是不知道，現在的政策仍然是處於「研究」的階段，離拍板仍有一段距離，我們不好再次陷入 07年港股直通車的過度期望。
當年，香港滙豐宣佈與米特蘭合併，股價大跌，香港人視之為壞消息，認為是滙豐擔心 1997香港回歸而遷冊。但是，我則視之為千載難逢的機會，當年我傾我所有，再向經紀行借錢全力買入滙豐股票，結果為我帶來第一桶金。我當年的行動與分析的文章，曾發表於當年的《信報》。有趣的是，文章發表當日，接獲滙豐的競爭對手渣打的高層邀約共晉午餐，他是第一位說我的分析是最正確的人。當年滙豐通過與米特蘭合併，一舉成為國際銀行，從那個時候開始，滙控進入高增長期，股價一升再升，終於，一場金融海嘯，西方國家金融市場重傷，滙控高層終於明白，世界的經濟重心已經從西方轉到東方。過去幾個月，我只推薦長期不變地把重點放在東方的渣打集團（ 2888）而沒推薦滙控，理由就是我認定東方已是世界經濟發展的火車頭。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任
當年，香港滙豐宣佈與米特蘭合併，股價大跌，香港人視之為壞消息，認為是滙豐擔心 1997香港回歸而遷冊。但是，我則視之為千載難逢的機會，當年我傾我所有，再向經紀行借錢全力買入滙豐股票，結果為我帶來第一桶金。我當年的行動與分析的文章，曾發表於當年的《信報》。有趣的是，文章發表當日，接獲滙豐的競爭對手渣打的高層邀約共晉午餐，他是第一位說我的分析是最正確的人。當年滙豐通過與米特蘭合併，一舉成為國際銀行，從那個時候開始，滙控進入高增長期，股價一升再升，終於，一場金融海嘯，西方國家金融市場重傷，滙控高層終於明白，世界的經濟重心已經從西方轉到東方。過去幾個月，我只推薦長期不變地把重點放在東方的渣打集團（ 2888）而沒推薦滙控，理由就是我認定東方已是世界經濟發展的火車頭。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任
2009年9月25日 星期五
王冠一 - 美元有反彈冇轉勢
WONG SIR's ADVICE 美國聯儲局會後維持息率不變，與市場預期合，而會後聲明中最受注視的，必然是把購買按揭抵押債券及兩房債時間表，延長至明年3月，消息促使金融市場大幅波動。會議聲明公布後，美股強勁反彈，美元則沽壓增強，歐元更升至1.4845美元，再創1年新高，美匯指數亦跌至75.83，但其後風雲色變，美股高位回吐，道指倒跌81點收市，美元亦趁機反彈。
美元捱沽，其實有數大原因。首先是美息跌至低於日圓和瑞郎等傳統低息貨幣，令美元加入成為套息交易的主要融資貨幣行列，聯儲局表明，在一段長時間內，維持低息環境，更令從事套息交易的投資者安心。
此外，美國近期公布的數據普遍表現向好，聯儲局主席伯南克上周稱，「衰退極可能已經結束」，對經濟前景看法樂觀，更助長了套息交易的活躍，令美元處於更加不利位置。而美國總統奧巴馬提出，重塑環球經濟新秩序，意味美國會增儲備減赤字，亦會敦促有貿易盈餘的國家轉型至促進國內消費，避免過度依賴出口，令市場相信，讓美元貶值是令環球經濟走向平衡的重要途徑，令美元增加沽壓。
從技術角度看，美匯指數失守77.5後，亦大勢已去，短期內理應易跌難升，大回小漲。無論從哪一層面分析，強美元符合美國經濟利益的說法，已經成為明日黃花，因為美國已不再需要強美元去紓緩通脹壓力，反而弱美元更有助其出口及減輕負債。
上周指，要打落水狗，續沽美元，並表示最看好的貨幣是歐元和日圓，可惜的是，過於穩打穩，選擇了日圓作為推介對象，美元兌日圓最高反彈至92.53，若依指示擺放100點子止蝕，可能已被斬倉，選擇歐元反而無驚無險。至於英鎊最低見過1.6133美元，前周沽英鎊而聽從勸喻，一直把止蝕位推高，斬獲應不菲。
美元能否有較大幅度的反彈，要看今日的G20峰會公告，有否提及美元匯價，不過冠一始終認為，未來半年美元有反彈冇轉勢，每一次回升，皆可伺位沽售，但大家要先評估短期下跌空間，平衡風險，才作出入市決定。由於G20峰會結束後，美元的反應難以準確估計，本周不作任何推介了。
美元捱沽，其實有數大原因。首先是美息跌至低於日圓和瑞郎等傳統低息貨幣，令美元加入成為套息交易的主要融資貨幣行列，聯儲局表明，在一段長時間內，維持低息環境，更令從事套息交易的投資者安心。
此外，美國近期公布的數據普遍表現向好，聯儲局主席伯南克上周稱，「衰退極可能已經結束」，對經濟前景看法樂觀，更助長了套息交易的活躍，令美元處於更加不利位置。而美國總統奧巴馬提出，重塑環球經濟新秩序，意味美國會增儲備減赤字，亦會敦促有貿易盈餘的國家轉型至促進國內消費，避免過度依賴出口，令市場相信，讓美元貶值是令環球經濟走向平衡的重要途徑，令美元增加沽壓。
從技術角度看，美匯指數失守77.5後，亦大勢已去，短期內理應易跌難升，大回小漲。無論從哪一層面分析，強美元符合美國經濟利益的說法，已經成為明日黃花，因為美國已不再需要強美元去紓緩通脹壓力，反而弱美元更有助其出口及減輕負債。
上周指，要打落水狗，續沽美元，並表示最看好的貨幣是歐元和日圓，可惜的是，過於穩打穩，選擇了日圓作為推介對象，美元兌日圓最高反彈至92.53，若依指示擺放100點子止蝕，可能已被斬倉，選擇歐元反而無驚無險。至於英鎊最低見過1.6133美元，前周沽英鎊而聽從勸喻，一直把止蝕位推高，斬獲應不菲。
美元能否有較大幅度的反彈，要看今日的G20峰會公告，有否提及美元匯價，不過冠一始終認為，未來半年美元有反彈冇轉勢，每一次回升，皆可伺位沽售，但大家要先評估短期下跌空間，平衡風險，才作出入市決定。由於G20峰會結束後，美元的反應難以準確估計，本周不作任何推介了。
陸羽仁 - 新股客：呢趟「中」
受部署退市消息影響，美股尾市由升變跌，內地股市偏軟。中國中冶(1 618)首日掛牌失守招股價，恒指低開210點後跌勢持續，一度失守21000點，午飯時候滬綜指數止跌回升，滬綜指重上2800點上方。恒指下午開市反彈，但至21200點下方已無力再上，再度掉頭回落，恒指收報21050點，大跌544點，期指收報20965 點，跌605點，比現貨低水86點，成交89252張。國企指數表明更弱，收報12047點，勁挫384點。大市交投活躍，成交增多至787億元。
內地金融股仍然疲弱，「三保六行」全線下跌，跌幅仲勁過本地同業。國壽(2 628)及平保(2318)跌逾3%、建行(939)、工行(1398)及信行(998)跌近3%；中行(398 8)及交行(3328)更跌近4%。
巨股破發震撼人心
大市本周雖然升上高位，但成交一日少過一日，動力似乎正在減弱，個局擺明係表面平靜、內裏動盪，結果一鋪跌落，差不多掃清之前幾日升幅，?家發達國家紛紛出口術，話準備部署退市，警告炒家平價資金供應將會減少，令投機熱錢稍為收斂，但炒家個膽大過沙煲，短暫的降溫代表轉勢，抑或好快又會捲土重來，要睇中央是否真正有收緊銀根的決心。
昨日跌市中的大件事係中冶上市跌穿招股價，而且唔係插一插咁簡單，而係全日係收低，咁巨型股價「破底」，當然好震撼，令到大市氣氛明顯轉壞，原本烚烚的新股熱潮，即時好似被冷水照頭淋。中冶開市報5.52元，之後橫行格局，收市報5.61元，較招股定價6.35元，跌11%，成交12億股，涉資69億元。未計手續費，每手損手740元，小投資者可以話係乘興而來、敗興而返。
恒地(012)主席李四叔昨日再露面評彈新股，呼籲投資者抽新股須注意不要相信名人效應，因為好多都係「畀面派對」，要看股票基本質素；而且不要人云亦云，每隻都去認購，並指由於上市公司價值過高，令投資者賺價水位不多，「較難搵食」，佢又形容目前大部份上市新股為「豬頭骨」，因無肉食，目前佢投資中冶虧損200萬至300萬元。
點解中冶會破底，最直接解釋係內地A股近日氣氛好差，今次中冶係先A後H招股，受制內地股市反覆，首日在內地掛牌升幅不足30%，以內地標準計屬於低於預期，已經係不祥之兆，加上掛牌後連日偏軟，故此本地掛牌前，暗盤已告急，終於出現爭相跳車導致破發的局面。
一向主張打穩陣牌的中環茶友冷眼旁觀今次破底事件，認為投資者中晒招，係冰封三尺，非一日之寒，皆因最近新股爭相上市，無人維持秩序之餘，配售亦出現博大霧情況，以往熱門新股爆飛爆得緊要，就會係國際配售大量回撥，但最近幾隻熱門股份，回撥都側側膊縮番條槓，結果有辦法之人擰住大量貨源，根本食都食唔晒，於是就掛牌前先場外執少少就掟貨，結果新股掛牌升幅不斷縮小，呢班有內線的炒家睇到形勢，自然打醒精神，當見到勢色唔對，就一個唔該走人先，亦種下穿底的禍根。
益內線炒家種禍根
茶友牙擦擦咁話，自己呢輪認新股，都只係真金白銀玩多少，就係因為見到息口平，資金充斥下，無論好股劣股定價都偏高，咁樣只係玩大投資銀行同招股公司個膽。從招股公司角度，既然有人肯買，點解個價唔盡先，當定價愈排愈高，風險不斷累積增加，呢種係平靜中潛伏的危機，好彩係新股大熱，大家中籤有限，就算損手都唔會好傷，不過，對放係銀行無息，抽新股博餐茶的老散而言，篤損手指就已經好無癮！
面對中冶穿底，茶友講笑咁話，自己的應對方法唔係處變不驚，而係處驚不變，雖然炒新股熱潮驟冷，但冷流中亦見有點溫暖，就係隻國藥(1099)首日升幅雖然無想像咁好，但昨日消化一輪後，股價抽番高，國藥概念比較獨特，但招股價偏貴，且看消化一輪後，會否有表現。同樣，中冶雖然破底，但呢隻係今年少數的巨股，過去巨股好少長期沉底，未來幾日能否穩定下來好值得留意，如果經過首輪斬倉，股價可以有支持，證明係有強者接貨，股價仲可以發圍，但如果不斷沉落去，咁就真正係咁先。
新股氣氛轉差，雖然永利(1128)未上市，但影子濠賭股已顯著回吐，澳博(880 )、新濠(200)跌5%，銀娛(027)跌7%，其他好多半新股好似中全通(633)、現代傳播(072)、承達(2288)，全部無運行，創出掛牌後新低。
內地金融股仍然疲弱，「三保六行」全線下跌，跌幅仲勁過本地同業。國壽(2 628)及平保(2318)跌逾3%、建行(939)、工行(1398)及信行(998)跌近3%；中行(398 8)及交行(3328)更跌近4%。
巨股破發震撼人心
大市本周雖然升上高位，但成交一日少過一日，動力似乎正在減弱，個局擺明係表面平靜、內裏動盪，結果一鋪跌落，差不多掃清之前幾日升幅，?家發達國家紛紛出口術，話準備部署退市，警告炒家平價資金供應將會減少，令投機熱錢稍為收斂，但炒家個膽大過沙煲，短暫的降溫代表轉勢，抑或好快又會捲土重來，要睇中央是否真正有收緊銀根的決心。
昨日跌市中的大件事係中冶上市跌穿招股價，而且唔係插一插咁簡單，而係全日係收低，咁巨型股價「破底」，當然好震撼，令到大市氣氛明顯轉壞，原本烚烚的新股熱潮，即時好似被冷水照頭淋。中冶開市報5.52元，之後橫行格局，收市報5.61元，較招股定價6.35元，跌11%，成交12億股，涉資69億元。未計手續費，每手損手740元，小投資者可以話係乘興而來、敗興而返。
恒地(012)主席李四叔昨日再露面評彈新股，呼籲投資者抽新股須注意不要相信名人效應，因為好多都係「畀面派對」，要看股票基本質素；而且不要人云亦云，每隻都去認購，並指由於上市公司價值過高，令投資者賺價水位不多，「較難搵食」，佢又形容目前大部份上市新股為「豬頭骨」，因無肉食，目前佢投資中冶虧損200萬至300萬元。
點解中冶會破底，最直接解釋係內地A股近日氣氛好差，今次中冶係先A後H招股，受制內地股市反覆，首日在內地掛牌升幅不足30%，以內地標準計屬於低於預期，已經係不祥之兆，加上掛牌後連日偏軟，故此本地掛牌前，暗盤已告急，終於出現爭相跳車導致破發的局面。
一向主張打穩陣牌的中環茶友冷眼旁觀今次破底事件，認為投資者中晒招，係冰封三尺，非一日之寒，皆因最近新股爭相上市，無人維持秩序之餘，配售亦出現博大霧情況，以往熱門新股爆飛爆得緊要，就會係國際配售大量回撥，但最近幾隻熱門股份，回撥都側側膊縮番條槓，結果有辦法之人擰住大量貨源，根本食都食唔晒，於是就掛牌前先場外執少少就掟貨，結果新股掛牌升幅不斷縮小，呢班有內線的炒家睇到形勢，自然打醒精神，當見到勢色唔對，就一個唔該走人先，亦種下穿底的禍根。
益內線炒家種禍根
茶友牙擦擦咁話，自己呢輪認新股，都只係真金白銀玩多少，就係因為見到息口平，資金充斥下，無論好股劣股定價都偏高，咁樣只係玩大投資銀行同招股公司個膽。從招股公司角度，既然有人肯買，點解個價唔盡先，當定價愈排愈高，風險不斷累積增加，呢種係平靜中潛伏的危機，好彩係新股大熱，大家中籤有限，就算損手都唔會好傷，不過，對放係銀行無息，抽新股博餐茶的老散而言，篤損手指就已經好無癮！
面對中冶穿底，茶友講笑咁話，自己的應對方法唔係處變不驚，而係處驚不變，雖然炒新股熱潮驟冷，但冷流中亦見有點溫暖，就係隻國藥(1099)首日升幅雖然無想像咁好，但昨日消化一輪後，股價抽番高，國藥概念比較獨特，但招股價偏貴，且看消化一輪後，會否有表現。同樣，中冶雖然破底，但呢隻係今年少數的巨股，過去巨股好少長期沉底，未來幾日能否穩定下來好值得留意，如果經過首輪斬倉，股價可以有支持，證明係有強者接貨，股價仲可以發圍，但如果不斷沉落去，咁就真正係咁先。
新股氣氛轉差，雖然永利(1128)未上市，但影子濠賭股已顯著回吐，澳博(880 )、新濠(200)跌5%，銀娛(027)跌7%，其他好多半新股好似中全通(633)、現代傳播(072)、承達(2288)，全部無運行，創出掛牌後新低。
邱 の組合：中期頂部或已見
中國中冶（ 1618）首日掛牌即破底，加上外圍不濟，恒指昨日大跌 2.5%，收報 21050。
恒指以裂口下破 10日線（ 21357），短期升勢已被破壞。昨日的下跌裂口與上周四的上升裂口，形成了島形頂，此乃中期轉勢訊號，未來一兩日如未能回補昨日的下跌裂口，島形頂形態便告確認，中期調整極有可能展開。短線而言，恒指下一支持為 20日線（ 20824）和 50日線（ 20506），估計跌近會有反彈。不過， MACD和 RSI均出現頂背馳，除非能迅速以大陽燭補回昨日的下跌裂口，否則後市並不樂觀。H指亦以裂口下跌，並於 20日線（ 12040）暫見支持，但技術指標見頂背馳， MACD將現牛熊利淡訊號，反彈過後仍會尋底。兩大指數很有可能已見中期頂部，而較長的中期調整或已展開，暫時本組合不會再積極入市。
恒指以裂口下破 10日線（ 21357），短期升勢已被破壞。昨日的下跌裂口與上周四的上升裂口，形成了島形頂，此乃中期轉勢訊號，未來一兩日如未能回補昨日的下跌裂口，島形頂形態便告確認，中期調整極有可能展開。短線而言，恒指下一支持為 20日線（ 20824）和 50日線（ 20506），估計跌近會有反彈。不過， MACD和 RSI均出現頂背馳，除非能迅速以大陽燭補回昨日的下跌裂口，否則後市並不樂觀。H指亦以裂口下跌，並於 20日線（ 12040）暫見支持，但技術指標見頂背馳， MACD將現牛熊利淡訊號，反彈過後仍會尋底。兩大指數很有可能已見中期頂部，而較長的中期調整或已展開，暫時本組合不會再積極入市。
財智語陸：內銀股再跌可短吼
港股終於出現較似樣的回調，但跌市元凶卻有點出乎意料之外。我一直都是緊盯美滙指數變化，但昨日卻忽玩周小川的言論。老實說，以內地目前的形勢，一定是邊扶邊壓，目的是取其中庸發展之道，所以早已預計了兩周一小次、一月一大次的「微調」舊調，估不到今次可借勢推低港股。當然，除了周氏的言論外，華府退市陰影都有些影響。退市早已放風，市場亦估計會是循序漸進地進行，不過當要向下炒時，自然將負面影響放大。港股技術上或會再試 20800水平，但三幾百點的跌幅仍未可確認是轉勢，不過心中一直擔心美元會突然殺上幾日，加上又遠行在即，高位略作減磅。
昨日的跌市動力集中在內銀股，早前內銀 A股急回時，工商銀行（ 1398）及建設銀行（ 939）無動於衷，昨日才跟隨。內銀股的走勢是轉弱了，但料仍有一批短錢會炒波幅，因此再調下來可短吼。吉利汽車（ 175）昨日逆市走強，可留意略為落後的東風集團（ 489）。新股熱似乎急降溫，一來是中國中冶（ 1618）做得太肉酸，二來是下周上市的華南城（ 1668）及匹克體育（ 1968）的配售結果有點驚人，聽聞篤手指攞配售的起碼中 6成，有中冶前車可鑑，其他跟隨上市的新股不論配售或 IPO隨即抽飛。中冶做得這麼差，傳聞是配售中籤比率高於 3成，由於有些是篤手指，沒錢交收等於無險可守，焗住要即日止蝕，因此，估計中冶走勢有機會是國藥控股（ 1099）的翻版，弱者的倉被收了後再行炒上，因此中冶後市反而可博。坦白說，一直以來，配售股份通常好嘢不會配畀你，配得畀你預咗中招居多，因此自己即使有渠道攞配售，但很少主動申請，因為實在太明白遊戲規則了，自己多是按情況以 IPO出擊，風險可以自行管理。故此，日前在本欄已指出，玩新股不應本末倒置去計孖展成本，而是看自己可承受的風險。陳永陸
昨日的跌市動力集中在內銀股，早前內銀 A股急回時，工商銀行（ 1398）及建設銀行（ 939）無動於衷，昨日才跟隨。內銀股的走勢是轉弱了，但料仍有一批短錢會炒波幅，因此再調下來可短吼。吉利汽車（ 175）昨日逆市走強，可留意略為落後的東風集團（ 489）。新股熱似乎急降溫，一來是中國中冶（ 1618）做得太肉酸，二來是下周上市的華南城（ 1668）及匹克體育（ 1968）的配售結果有點驚人，聽聞篤手指攞配售的起碼中 6成，有中冶前車可鑑，其他跟隨上市的新股不論配售或 IPO隨即抽飛。中冶做得這麼差，傳聞是配售中籤比率高於 3成，由於有些是篤手指，沒錢交收等於無險可守，焗住要即日止蝕，因此，估計中冶走勢有機會是國藥控股（ 1099）的翻版，弱者的倉被收了後再行炒上，因此中冶後市反而可博。坦白說，一直以來，配售股份通常好嘢不會配畀你，配得畀你預咗中招居多，因此自己即使有渠道攞配售，但很少主動申請，因為實在太明白遊戲規則了，自己多是按情況以 IPO出擊，風險可以自行管理。故此，日前在本欄已指出，玩新股不應本末倒置去計孖展成本，而是看自己可承受的風險。陳永陸
曾淵滄專欄：新股熱潮暫不會消失
8月份有新股跌破招股價， 9月份再有新股跌破招股價，那就是中國中冶（ 1618），但是，總的來說，跌破招股價的比例還是少數，因此，我相信申請新股的熱潮還不會這麼快消失。對小投資者而言，申請新股最大的風險是借一大筆錢申請，而不幸申請反應不佳，獲配大量股票，自己拿出來的 10%按金不夠用，就會被追貸款，被迫在上市第一天不問價拋售，肯定虧損慘重。如果不必借錢申請，風險不大，偶爾一隻新股跌破招股價也可以輕易以其他股所賺來的錢彌補，拉盈補虧，總的來說還是賺錢。我認為一個比較理想的戰略是依該股上市前的熱門程度申請 20手至 50手之間，應該可以分到 1手至 2手，寧可分少一點，好過借錢申請 200手至 500手，風險擴大許多，只要碰上一次借錢大額申請而實際上申請額低而被追貸款，之前所賺的可能一次就虧光了。過去的日子，我也見過新股上市申請不足額，那才是大災難。昨日港股急跌，恒指收市險守 21000點之上，但其間也曾跌破 21000點，跌市的原因當然是因為美股急跌所至。美股在聯邦儲備局開完會決定利率不變之後，曾經短暫上升，道瓊斯指數升上 9900點之上，但之後急轉而下，一口氣由高位下跌 170點。美股臨收市的急跌，市場上股評人的解釋是擔心聯邦儲備局會「退市」，收緊銀根，我認為這是人為的造淡藉口，聯邦儲備局實際上很清楚地說，最早會在明年第一季結束後才考慮「退市」，距今仍有半年時間，急甚麼？
因此，美股的急跌，真正的原因是升得太久，有人借好消息套利罷了，再加上道瓊斯指數升破 9900點，相信 10000點大關會是一個心理阻力點的投資者不少，有人趁早套現，希望能在調整後趁低吸納，跑多一轉罷了。我仍然相信基本氣氛仍未轉勢，看看香港首富李嘉誠，他在近幾日就不斷地高價追貨買長江實業（ 001），追貨價高達 99元以上。再談一談新股，最近不少人，包括亞洲股神四叔李兆基，也說近日上市的新股定價越來越貴，沒肉吃。當然，希望能一上市股價就上升 50%的機會是很小了，但是，像國藥控股（ 1099）這隻高 PE的股，上市後仍有 16%的升幅，回報也不算差。要記住，你把錢存的銀行的利潤更低。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任
因此，美股的急跌，真正的原因是升得太久，有人借好消息套利罷了，再加上道瓊斯指數升破 9900點，相信 10000點大關會是一個心理阻力點的投資者不少，有人趁早套現，希望能在調整後趁低吸納，跑多一轉罷了。我仍然相信基本氣氛仍未轉勢，看看香港首富李嘉誠，他在近幾日就不斷地高價追貨買長江實業（ 001），追貨價高達 99元以上。再談一談新股，最近不少人，包括亞洲股神四叔李兆基，也說近日上市的新股定價越來越貴，沒肉吃。當然，希望能一上市股價就上升 50%的機會是很小了，但是，像國藥控股（ 1099）這隻高 PE的股，上市後仍有 16%的升幅，回報也不算差。要記住，你把錢存的銀行的利潤更低。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任
2009年9月21日 星期一
陸羽仁 - 生意難做航空業飛唔起
上周三國泰航空(293)出售部分手持的港機工程(044)股份畀母公司太古(019)，市場認為可以減少國泰批股集資的機會，刺激國泰股價向上，不過同航空業人士傾起，發覺佢今年生意認真難做。
國際航空運輸協會(IATA)早兩日對業內經營前景的評估，已經將大局講出來，國際航空協會話，由於燃料價格上漲，機票價格下跌，遂將全球航空業今年虧損預測由早前90億美元，擴大至110億美元，行業整體蝕大錢。協會將亞太地區航空業虧損預測由33億美元增至36億美元；北美航空業虧損增逾兩倍至26億美元；歐洲航空業虧損更達38億美元，較早前預測增加1.1倍。
歐美疲弱拖累貨運
航空業朋友講起，經營困難有幾方面原因，第一，雖然話經濟開始復甦，但生意距離正常尚遠，在貨運方面，因為歐美市場仍差，所以仍相當疲弱。客運亦唔見好得去邊，以國泰為例，主要靠飛頭等客和商務客賺錢，飛經濟位無得賺，?家頭等和商務客未回頭，所以國泰都研究緊拆商務位，加多高級經濟位，希望增加收入。?家航空公司最擔心頭等和商務客大幅減少，到經濟好番都唔會升番正常，怕公司改變開會的模式，開電話會議或視像會議就算，令本來周期性的收縮，變成永久性收縮，會唔會出現咁情況尚要觀察。
第二，行業無整合，本來經濟衰退，如果令航空公司倒閉，就可以減少行業競爭，改善幸存者的經營環境，但睇番去年風暴高潮時都無大航空公司倒閉，經營者無減少，生意仍然好薄。
油價回升焗做對沖
第三，油價唔算低，油價最低跌到30美元，?家又上番72美元樓上，以亞洲航空公司計，油價在70美元以下，航空公司尚可負擔，升到80、90美元時，已經好難頂，所以呢次衰退並無令油價長期低企，令航空公司賺錢艱難。油價升穿70美元後，航空公司焗住多做對沖，以平衡油價高企的風險，但若油價回落又要蒙受對沖損失。
綜合而言，航空公司經營環境仍然惡劣，日本航空公司因為受到金融海嘯影響，造成旅客大減，不堪虧損，決定動大手術，計畫3年內裁員5000人，又削減航，更向全球最大的美國達美航空求助，傳聞日航要求達美注資43億港元，同時也和法國航空及荷蘭皇家航空集團交涉，要求提供數十億日圓規模的援助。航空業朋友話，國泰的情況雖然好過日航，但一樣唔係太好景，所以出售港機工程12.45%，套現之餘獲利12.7億元，多錢責袋。花旗就將國泰的風險評估由「高」降至「中」，評級由「沽售」升至「中性」，目標價由10元升至14元。
內地航空業較好景
航空業朋友老友話，航空業的黃金期係在20、30年前，?家真係唔係咁好景，我問佢咁又點睇內地的航空公司如國航(753)，佢話國航的情況會好好多，一則國航業務空運比例小，客運中，頭等和商務位較少，加上內地受海嘯衝擊較細，環境本來好。二則內地航空業是近乎壟斷的情況，內地經濟發達，國航又食得比較多。主要負面因素係油價，如果油價失控向上，內地航空公司一樣會中招，佢話今年國航賺得多過國泰，真係唔係好出奇(但由於油價有機會再向上，證券行唔太睇好，例如瑞銀就話國航係要避開的股份之一)。老友如此解讀航空業的前景，可以作為大家投資參考。
國際航空運輸協會(IATA)早兩日對業內經營前景的評估，已經將大局講出來，國際航空協會話，由於燃料價格上漲，機票價格下跌，遂將全球航空業今年虧損預測由早前90億美元，擴大至110億美元，行業整體蝕大錢。協會將亞太地區航空業虧損預測由33億美元增至36億美元；北美航空業虧損增逾兩倍至26億美元；歐洲航空業虧損更達38億美元，較早前預測增加1.1倍。
歐美疲弱拖累貨運
航空業朋友講起，經營困難有幾方面原因，第一，雖然話經濟開始復甦，但生意距離正常尚遠，在貨運方面，因為歐美市場仍差，所以仍相當疲弱。客運亦唔見好得去邊，以國泰為例，主要靠飛頭等客和商務客賺錢，飛經濟位無得賺，?家頭等和商務客未回頭，所以國泰都研究緊拆商務位，加多高級經濟位，希望增加收入。?家航空公司最擔心頭等和商務客大幅減少，到經濟好番都唔會升番正常，怕公司改變開會的模式，開電話會議或視像會議就算，令本來周期性的收縮，變成永久性收縮，會唔會出現咁情況尚要觀察。
第二，行業無整合，本來經濟衰退，如果令航空公司倒閉，就可以減少行業競爭，改善幸存者的經營環境，但睇番去年風暴高潮時都無大航空公司倒閉，經營者無減少，生意仍然好薄。
油價回升焗做對沖
第三，油價唔算低，油價最低跌到30美元，?家又上番72美元樓上，以亞洲航空公司計，油價在70美元以下，航空公司尚可負擔，升到80、90美元時，已經好難頂，所以呢次衰退並無令油價長期低企，令航空公司賺錢艱難。油價升穿70美元後，航空公司焗住多做對沖，以平衡油價高企的風險，但若油價回落又要蒙受對沖損失。
綜合而言，航空公司經營環境仍然惡劣，日本航空公司因為受到金融海嘯影響，造成旅客大減，不堪虧損，決定動大手術，計畫3年內裁員5000人，又削減航，更向全球最大的美國達美航空求助，傳聞日航要求達美注資43億港元，同時也和法國航空及荷蘭皇家航空集團交涉，要求提供數十億日圓規模的援助。航空業朋友話，國泰的情況雖然好過日航，但一樣唔係太好景，所以出售港機工程12.45%，套現之餘獲利12.7億元，多錢責袋。花旗就將國泰的風險評估由「高」降至「中」，評級由「沽售」升至「中性」，目標價由10元升至14元。
內地航空業較好景
航空業朋友老友話，航空業的黃金期係在20、30年前，?家真係唔係咁好景，我問佢咁又點睇內地的航空公司如國航(753)，佢話國航的情況會好好多，一則國航業務空運比例小，客運中，頭等和商務位較少，加上內地受海嘯衝擊較細，環境本來好。二則內地航空業是近乎壟斷的情況，內地經濟發達，國航又食得比較多。主要負面因素係油價，如果油價失控向上，內地航空公司一樣會中招，佢話今年國航賺得多過國泰，真係唔係好出奇(但由於油價有機會再向上，證券行唔太睇好，例如瑞銀就話國航係要避開的股份之一)。老友如此解讀航空業的前景，可以作為大家投資參考。
陸羽仁 - 莫再等金融海嘯
周末在老友們茶敘，一個老友問我，金融海嘯幾時再來？我見老友講到金融海嘯時，並無驚恐，反而露出一臉企盼的眼神，即時反應是有點奇怪，心諗呢個老友做生意，無理由望有金融海嘯，但回心一想，佢應該在海嘯時無入市買樓買股，覺得錯失機會，所以期望海嘯再來，俾個機會佢執平貨。呢個世界又會唔會咁理想呢？
記得著名基金經理彼得林治(PeterLynch)曾經講過，每到星期日睇報紙，總會出現「樓價即將大跌！」、「股災很快到來！」等標題林治認為，這些只是吸引人眼球的標題，樓災股災通常不會發生，如果你相信這些評論，就經常不能投資了。
無可否認，如這些嚇人標題所講的金融海嘯，的確在08年9月至今年3月發生了，雖然這是百年一遇的金融災難，但因為它的確發生了，更令人覺得金融海嘯好容易再發生，但事實又如何呢？
講番我如何回應老友有關金融海嘯的提問，我當時咁答：「首先，我要問你講緊短線定長線，若講長線，即係3、5、7年，我真係唔知，好多人都覺，如果美國在海嘯後無改革金融制度，繼續容許華爾街大發花紅，以貪焚指引他們作不負責任的投機，難保金融海嘯不會再來。但這些宏觀分析，對你1年之內短線投機、投資的決定，一幫助都無，短線而言，大市似反覆向上，投資市場向上的風險大過向下的風險，你想等海嘯再買的希望好可能會落空。」老友見我篤爆佢「想等海嘯再買」的心理，面色微紅，但繼續爭辯，為何短期內不可以出現股災樓災呢？問我係唔係「肯定」無咁樣機會？
金錢太多資產例升
我話我只能「肯定我不能肯定」，我話邊個講「肯定」你都唔好信佢，只講一個最簡單的變數，若果股市樓市升得太急，例如港股在年底前就急升上31900點的歷史高位，咁短時間升咁多，升得又急又快，好明顯出現泡沫，咁又好大機會爆破，升得愈快爆得愈快。如果你唔睇股市點升，咁快就肯定佢好快會爆或者唔會爆，又係唔係太武斷呢？
但唔講「肯定」，可以講「可能」，照目前的情況看，未來1年投資市場的趨勢很可能是向上而不是向下，進一步復甦的機會大過再現股災。我向老友解釋，現時投資市場的大趨勢，和全球政府的回應金融海嘯措施有關。上星期雷曼兄弟倒閉和金融海嘯一周年，事後回想，美國政府完全可以拯救雷曼，但佢最後選擇不救，觸發金融市場信心崩潰，令去年9月和今年3月環球股市兩度下插至低位，最後以美國為首的20大國決定大印銀紙全力入市救市，金融海嘯危機百年不遇，政府唯有用百年不遇的力度印銀紙救市，結果終於頂住跌勢，同時由於金錢氾濫，令金融市場急促反彈，出現金錢太多資產例升的現象。
金融海嘯帶來的大跌懲罰了急進的投機者，隨後的大升卻懲罰了穩健的投資者，沒有太多投資者可以捕捉到3月以來的大升，部份人全部空倉等下一浪海嘯，結果海嘯沒有來，他們也沒有買貨。無買無賺錢都唔係太傷，更有甚者，有華資大戶一直認為股市會大跌，在13000、14000點就沽了大量期指，天天說股市太高會大跌，但大跌始終沒有來，他就被個市咬住唔放。
反覆向上趨勢未改
如今金融市場的大趨勢是回復正常，美元的走勢，正好反映了這種「正常趨勢」，由於美國負債最深，印銀紙的速度太快，所以美元出現長線的弱勢，正如我在上周一所講，在金融海嘯最烈時，資金一度走入美國國債市場避險，令美元短線抽升，蒙蔽了人們的視線，但金融市場又回復平穩，美元回復正常，弱勢立現，出現美元跌，資產升的大趨勢。
大家都預美元要跌，大家都預通脹要來，所以就把錢投入股市或樓市這等實物資產市場，特別是流去高增長地區的市場，想享受匯價和資產價格的雙重升值，中國這種市場最合老外的合味，所以中國股市升得最厲害，升得太急如今還在調整中(見表1)。港股和美股由於無內地股市升得那麼厲害，無需要急促調整，如今還在一個完美的上升走勢中(見表2，表3)，還在創一年高位，出現有調整、無大跌的走勢，趨勢是炒股者的老友，買股順勢去做，贏錢機會大。
港股升到21600點左右，接近1年前的水平，PE近15倍，若無再海嘯的風險，話高唔高，話低唔低，唔好估佢即刻會爆。如今升咁多，隨時可以出現調整，但跌番1000零點，調整7、8%，可能又差不多，抖氣又可以再炒，反覆向上的趨勢未改。若手上股票不多，應該趁調整時入市，而唔係一見升就沽貨。
未來影響後市最大的因素，是各地政府如何退場，撤回各種救市措施，若他們退得太早，經濟衰退的局面未扭轉，可能政府一退場經濟就插；但如果退得太慢，就可能因為錢太多出現惡性通脹，令股市樓市先急抽後急插。各地政府退場的時機選擇得好唔好，絕對會影響後市的走勢，唔係而家就完全預計得到。
金融界高人估計，中國會盡量爭取在主要國家中最早退場，以求證明中國經濟狀況最為強健，宣佈退場時難免引起一些短期震盪。另外，美國好難太早退場，因為好像伯南克那樣的央行行長，不想太早退場而要負上搞死經濟的責任，所以要拖到有通脹苖頭明顯出現時，才會慢慢退場。
若各地政府合埋地退場，金融市場經過震盪後仍會反幅向上，維持一個健康的反覆向上形態，而不是直線上升形態，股市、樓市可以炒耐。若政府退場太慢，惡性通脹突然湧至，股市第一個反應可能會急促抽升，因為唔投資好難對抗通脹，但股市出現泡沫後，政府不得不大幅加息以對抗惡性通脹時，就會把泡沫刺破。
超貴豪宅長咪制
老友見我話短期內唔似有機會再出現海嘯等佢執平貨，又倒轉頭問我追番去買樓買股得唔得，我話股市近期升得急雖然怕佢調整，但以長少少來計，買入都唔會太差，因為股市14、15倍平均PE唔算太貴，但樓市就惡講，特別係豪宅，而家發展商新盤開價無晒譜，好似一個九龍站所謂頂層特色戶，話要7萬幾元一呎，買入如要長，放租出去收月租15萬，都只係得1厘租金收益，長線唔知點支持呢價位。但短線而言，唔排除有人買，買家可能放低少少本錢博短炒，想博執5%、10% 就閃，呢叫做仆傻瓜遊戲，大傻搵二傻，無人夠膽講大傻一定唔得，但買咁貴天價樓長真係好難贏啦！
綜合而言，我對老友的建議是莫再等金融海嘯出現大跌，若手上持貨不多，等到小跌都可以買股票傍身，對抗一下通脹。當然買股又好，買樓又好，不能不看投資市場長、中、短期大勢，若中短期大勢向上，買貨贏錢的機會大過沽貨，不過話得說回來，股票受公司盈利和派息能力支持，物業受租金回報支持，若是中長線投資，PE太離譜的股票(例如幾百倍PE的殯儀股)和租金回報太低的物業(例如7萬幾元一呎、租金回報只有1厘的豪宅)，短炒好難講，長就真係咪制啦，所以話買話買，都唔可以闔埋眼就去買。
記得著名基金經理彼得林治(PeterLynch)曾經講過，每到星期日睇報紙，總會出現「樓價即將大跌！」、「股災很快到來！」等標題林治認為，這些只是吸引人眼球的標題，樓災股災通常不會發生，如果你相信這些評論，就經常不能投資了。
無可否認，如這些嚇人標題所講的金融海嘯，的確在08年9月至今年3月發生了，雖然這是百年一遇的金融災難，但因為它的確發生了，更令人覺得金融海嘯好容易再發生，但事實又如何呢？
講番我如何回應老友有關金融海嘯的提問，我當時咁答：「首先，我要問你講緊短線定長線，若講長線，即係3、5、7年，我真係唔知，好多人都覺，如果美國在海嘯後無改革金融制度，繼續容許華爾街大發花紅，以貪焚指引他們作不負責任的投機，難保金融海嘯不會再來。但這些宏觀分析，對你1年之內短線投機、投資的決定，一幫助都無，短線而言，大市似反覆向上，投資市場向上的風險大過向下的風險，你想等海嘯再買的希望好可能會落空。」老友見我篤爆佢「想等海嘯再買」的心理，面色微紅，但繼續爭辯，為何短期內不可以出現股災樓災呢？問我係唔係「肯定」無咁樣機會？
金錢太多資產例升
我話我只能「肯定我不能肯定」，我話邊個講「肯定」你都唔好信佢，只講一個最簡單的變數，若果股市樓市升得太急，例如港股在年底前就急升上31900點的歷史高位，咁短時間升咁多，升得又急又快，好明顯出現泡沫，咁又好大機會爆破，升得愈快爆得愈快。如果你唔睇股市點升，咁快就肯定佢好快會爆或者唔會爆，又係唔係太武斷呢？
但唔講「肯定」，可以講「可能」，照目前的情況看，未來1年投資市場的趨勢很可能是向上而不是向下，進一步復甦的機會大過再現股災。我向老友解釋，現時投資市場的大趨勢，和全球政府的回應金融海嘯措施有關。上星期雷曼兄弟倒閉和金融海嘯一周年，事後回想，美國政府完全可以拯救雷曼，但佢最後選擇不救，觸發金融市場信心崩潰，令去年9月和今年3月環球股市兩度下插至低位，最後以美國為首的20大國決定大印銀紙全力入市救市，金融海嘯危機百年不遇，政府唯有用百年不遇的力度印銀紙救市，結果終於頂住跌勢，同時由於金錢氾濫，令金融市場急促反彈，出現金錢太多資產例升的現象。
金融海嘯帶來的大跌懲罰了急進的投機者，隨後的大升卻懲罰了穩健的投資者，沒有太多投資者可以捕捉到3月以來的大升，部份人全部空倉等下一浪海嘯，結果海嘯沒有來，他們也沒有買貨。無買無賺錢都唔係太傷，更有甚者，有華資大戶一直認為股市會大跌，在13000、14000點就沽了大量期指，天天說股市太高會大跌，但大跌始終沒有來，他就被個市咬住唔放。
反覆向上趨勢未改
如今金融市場的大趨勢是回復正常，美元的走勢，正好反映了這種「正常趨勢」，由於美國負債最深，印銀紙的速度太快，所以美元出現長線的弱勢，正如我在上周一所講，在金融海嘯最烈時，資金一度走入美國國債市場避險，令美元短線抽升，蒙蔽了人們的視線，但金融市場又回復平穩，美元回復正常，弱勢立現，出現美元跌，資產升的大趨勢。
大家都預美元要跌，大家都預通脹要來，所以就把錢投入股市或樓市這等實物資產市場，特別是流去高增長地區的市場，想享受匯價和資產價格的雙重升值，中國這種市場最合老外的合味，所以中國股市升得最厲害，升得太急如今還在調整中(見表1)。港股和美股由於無內地股市升得那麼厲害，無需要急促調整，如今還在一個完美的上升走勢中(見表2，表3)，還在創一年高位，出現有調整、無大跌的走勢，趨勢是炒股者的老友，買股順勢去做，贏錢機會大。
港股升到21600點左右，接近1年前的水平，PE近15倍，若無再海嘯的風險，話高唔高，話低唔低，唔好估佢即刻會爆。如今升咁多，隨時可以出現調整，但跌番1000零點，調整7、8%，可能又差不多，抖氣又可以再炒，反覆向上的趨勢未改。若手上股票不多，應該趁調整時入市，而唔係一見升就沽貨。
未來影響後市最大的因素，是各地政府如何退場，撤回各種救市措施，若他們退得太早，經濟衰退的局面未扭轉，可能政府一退場經濟就插；但如果退得太慢，就可能因為錢太多出現惡性通脹，令股市樓市先急抽後急插。各地政府退場的時機選擇得好唔好，絕對會影響後市的走勢，唔係而家就完全預計得到。
金融界高人估計，中國會盡量爭取在主要國家中最早退場，以求證明中國經濟狀況最為強健，宣佈退場時難免引起一些短期震盪。另外，美國好難太早退場，因為好像伯南克那樣的央行行長，不想太早退場而要負上搞死經濟的責任，所以要拖到有通脹苖頭明顯出現時，才會慢慢退場。
若各地政府合埋地退場，金融市場經過震盪後仍會反幅向上，維持一個健康的反覆向上形態，而不是直線上升形態，股市、樓市可以炒耐。若政府退場太慢，惡性通脹突然湧至，股市第一個反應可能會急促抽升，因為唔投資好難對抗通脹，但股市出現泡沫後，政府不得不大幅加息以對抗惡性通脹時，就會把泡沫刺破。
超貴豪宅長咪制
老友見我話短期內唔似有機會再出現海嘯等佢執平貨，又倒轉頭問我追番去買樓買股得唔得，我話股市近期升得急雖然怕佢調整，但以長少少來計，買入都唔會太差，因為股市14、15倍平均PE唔算太貴，但樓市就惡講，特別係豪宅，而家發展商新盤開價無晒譜，好似一個九龍站所謂頂層特色戶，話要7萬幾元一呎，買入如要長，放租出去收月租15萬，都只係得1厘租金收益，長線唔知點支持呢價位。但短線而言，唔排除有人買，買家可能放低少少本錢博短炒，想博執5%、10% 就閃，呢叫做仆傻瓜遊戲，大傻搵二傻，無人夠膽講大傻一定唔得，但買咁貴天價樓長真係好難贏啦！
綜合而言，我對老友的建議是莫再等金融海嘯出現大跌，若手上持貨不多，等到小跌都可以買股票傍身，對抗一下通脹。當然買股又好，買樓又好，不能不看投資市場長、中、短期大勢，若中短期大勢向上，買貨贏錢的機會大過沽貨，不過話得說回來，股票受公司盈利和派息能力支持，物業受租金回報支持，若是中長線投資，PE太離譜的股票(例如幾百倍PE的殯儀股)和租金回報太低的物業(例如7萬幾元一呎、租金回報只有1厘的豪宅)，短炒好難講，長就真係咪制啦，所以話買話買，都唔可以闔埋眼就去買。
曹仁超 - 投資者筆記 - 減持債股 增持黃金
9月20日，周日。美國政府發現中國並唔係80年代日本（即聽聽話話，叫佢貨幣升值便升值，永遠支持美國利益），只要中國停止購買美國政府債券或波音飛機，已可以對美國經濟造成影響。中國不但唔係美國隨從，漸漸更成為對手。今天美國已承受唔起同中國打貿易戰，因為美國經濟已在2000年見頂，美股則在2007年10月見頂，唔似中國經濟仍十分年輕。
美國進入盛極而衰期
從標普五百指數每周走勢可以睇得十分清楚，由今年3月6日開始上升，至今未收復前跌幅50%（所形成上升楔形一旦失守，唔排除另一次大跌市開始）。美債今年1月開始亦進入回落期（即熊市開始）【圖】，近日在政府大力干預下才回升。金價在1050美元前出現阻力，如能升穿1063美元阻力，可進一步睇好！請減持債券同股票，增持黃金，因為自2000年起美國有如1900年的英國，已進入盛極而衰期。任何政權皆逃不出盛衰循環周期；許多人認為美國金融危機已過去，因為全球股市由今年3月至今平均上升65%。事實上，除因為政府提供量化寬鬆貨幣政策外，整個金融體系同一年前雷曼出事前並冇乜改變。至今冇人知道3月6日開始股市反彈期可維持多久，但總有結束一天。
2008年10月由英國政府開始量化寬鬆政策，令唔少資產價格上升，包括石油、食物、股票甚至債券。少數唔上升項目包括薪金，理由係全球失業率仍在上升，估計美國失業率將由目前9.7％升到2010年上半年10.2％。失業率高企令美元利率明年8月前仍唔會上升。分析家相信，在美元利率回升前，美元價仍會繼續向下。
過去美元回落可分為三大時期，第一次由1971年美國宣布浮動率制度到1980年初，美指數由120點回落到80點，跌幅33％，出現戰後最長一段通脹期。第二次由1985年3月到1992年9月，美指數由164.7回落到78.2，跌幅52.5％。呢段日子係美國經濟繁榮期，通脹率並唔高（雖然美指數跌幅較1971至79年次更大）。第三次係2001年7月到2008年3月，美指數由121點回落到70點，跌幅42％，美國樓價、股價及商品價格出現先升後跌，只有金價由2001年至今仍在上升。至於今年3月至今美跌幅，至今仍未跌穿2008年3月21日70.69，未來動向係點？仍未清晰。從過去三十八年美表現，搵唔出美強弱與金價必然關係，亦搵唔出美強弱與CPI必然關係，甚至搵唔出美強弱與美國經濟關係。
了解聯聞美元而起舞
1983年10月起港元同美元掛，美元價強弱對香港經濟影響則十分大；例如1980至85年3月美元強勢，令香港經濟自1981年起大受打擊；到1985年3月起美元弱勢，又令香港經濟復蘇。1995年開始美元強勢引發1997年亞洲金融風暴，2007年12月至09年3月美元強勢對港股影響亦十分大。自2009年3月起的美元弱勢，令港股大幅上升。由於聯制度已存在二十六年，分析界已漸漸掌握其韻律，可以做到「聞歌起舞」。
假設美國經濟今年第三季開始復蘇，未來復蘇力度如何、為期幾耐？今年8月止亞洲地區出口較去年同期少20％，估計在明年前出口數字仍無法回升。因為美國同歐洲消費市場十分弱，依家仍在減少存貨（de-stocking）。零售業計劃今年減少存貨量9％（去年已減少8％），估計到明年才會增加存貨量3.1％。咁情況下，無論航運或空運量今年仍在減少，造成航運股不振，相信要到明年才開始復蘇。
實施量化寬鬆政策後，美國「紙上富貴」已增加12萬億美元，重返去年9月金融海嘯前水平。但實體經濟如何？2007年高峰期至今，美國樓價共失去7萬億美元市值。以一億三千萬間房屋計，平均每個家庭失去54000美元（聯儲局數字），形成業主無法再利用物業抵押而獲得資金供消費用，引發工資停滯不前及失業率上升。估計已有二千五百萬名業主資不抵債。負財富效應開始在美國浮現（1997到2003年港人已明白何謂負財富效應），未因股市上升而抵銷（1998年9月到2000年3月港股上升亦無法抵銷香港負財富效應）。
我老曹七次經濟衰退經歷
1996至2000年科網股泡沫爆破後，聯儲局在2001到04年透過減息至1厘引發樓價泡沫。2007年樓價泡沫爆破後更加厲害，聯儲局將利率降至0.25厘兼推出量化寬鬆政策。雷曼事件令美股跌足六個月，2009年3月透過量化寬鬆政策，美股又回升六個月，之後點樣則木宰羊。目前美國消費者負債比率係可動用收入124％（1984年只有61％），已較最高峰期減少10％。咁情況下，美國經濟出現V形反彈並唔可能，未來復蘇到底係W形還是U形便唔清楚；唯有耐心等候市場進一步訊號。
入行至今，我老曹已經歷過七次經濟衰退。第一次係1973年底石油危機，OPEC宣布禁運，1974年宣布解禁後油價卻上升四倍，造成航運費用狂升。當年香港經濟係出口導向型，在訂單大減情況下，本港失業率一度上升到10％以上；加上當時香港政府能夠提供福利十分有限，面對二十萬人失業，唯有開放各處地區畀人做小販（今日旺角女人街就係當年遺留下來問題）。第二次係1981－82年。1980年油價升到45美元一桶（因伊朗皇朝倒台，新政府宣布減少石油出口），1982年香港前途談判引發港人對前景恐慌；加上中國政府開放深圳作為特區，令香港廠商將生產設施內移，造成本港一百萬工人就業出現困難。1984年7月香港前途明朗化後，本港經濟便強力復蘇。第三次係1987年10月股災（由人為錯誤引發，主因係聯交所前主席宣布停市四天，引發香港投資者恐慌）；加上1989年六四事件引發港人另一次移民潮。當年中國政府利用外調控中心令人民幣迅速貶值，1990年開始中國出口大幅上升……。1989年下半年開始港股已上升，到1990年本港樓價更狂升。
第四次係1994年1月墨西哥出現金融危機令美元利率上升，港元利率跟隨，但影響只有一年。第五次係1997年7月亞洲金融風暴兼特區政府推出「八萬五房屋政策」，股市到1998年第四季因政府入市干預而回升，但本港房價要到2003年第三季政府推出勾地政策才止跌回升。第六次係2000年科網股泡沬爆破，加上2001年美國出現「九．一一慘劇」，引發對美國經濟前景憂慮，港股亦因此受拖累，2003年隨美國經濟復蘇，港股亦上升。第七次係2007年10月美國CDO危機演變成全球金融海嘯；2008年11月在中央政府推出4萬億元人民幣刺激方案及2009年3月美國政府推出量化寬鬆政策後，股市大幅回升。
量化寬鬆只係權宜之計
每次經濟出現復蘇，都有本身原因；例如1976年鄧小平復出，令中國政府採取市場經濟制度。1984年7月香港前途談判達成協議，港人信心恢復。1989年六四事件後，中央利用人民幣大幅貶值，帶動中國產品出口強勁。1998年下半年特區政府推出「任七招」修補聯制度上缺點，令國際大鱷無法再炒賣港元獲利。2003年下半年中央政府批准內地人來港自由行、CEPA及9月份特區政府推出「孫九招」，令本港土地供應量再次出現嚴重不足。但呢次金融海嘯後，各國推出量化寬鬆政策只係權宜之計，問題並冇真正解決。情況有如楊過中情花毒，雖然以上乘武功壓住唔畀佢發作，但並冇治癒，形成久唔久便發作（美國耐唔耐便有銀行宣布破產及被接管）。即係話，呢次經濟衰退成因，至今仍未搵到有效解決方法。
泡沫爆破可引發信貸收縮，令投資者被迫出售資產還債，造成財富破壞（wealth destruction），最終引發大量銀行倒閉，令經濟進入蕭條（例如美國1929到32年）。1990年代日本政府發現由政府創造大量金錢注入金融體系去抵銷信貸收縮，為銀行系統recapitalize，即係由政府向銀行購入有毒資產去阻止經濟蕭條出現。上述行為可產生兩大後果：一、貨幣供應大增，引發惡性通脹，例如1990年代阿根廷。二、貨幣供應量升幅未能完全抵銷信貸收縮，令信貸收縮持續只係速度減慢，令股市進入沒完沒了、綿綿不絕熊市，例如日本。至今為止，全球並冇出現南美洲式惡性通脹，但會否出現1990年代日式經濟？至今仍未清楚。
金髮女郎最怕熊歸
對美國人而言，失敗只係經濟體系內一部分，係Risk-taking後果（不成功就係失敗），更認為失敗係「發明之母」，因此整個社會係唔會睇唔起失敗者，反而認為佢地勇於嘗試，精神可嘉。東方人（尤其日本人）卻認為失敗係恥辱，此心態限制了東方人創新及冒險精神。一件事如成功或失敗機會各佔一半，美國人便勇於嘗試；日本人便寧可不做。上述心態造成日本經濟過去二十年不振──應該破產公司冇破產，結果變成殭屍公司；應該裁員工唔裁，唔少員工天天返公司後只有望窗（因無事做）；年輕人因為怕失敗，連轉工亦唔敢……。投資者買入股票後一旦蝕本便死守唔肯止蝕，結果資金被綁死，造成二十年經濟不振。
2008年底美國擁有3000萬美元（2.3多億港元）或以上家庭數字較2007年底減少24％，為1959年美國有紀錄以來跌幅最大一年。香港雖然冇上述統計數字，睇情況較美國更差。估計香港有錢家庭數目經過2008年金融海嘯後減少三分一或以上。無論美國或香港社會人口結構都正在重返金字塔式，唔再係1997年前咁中產階級佔社會大多數。
各種泡沫中，以資產泡沫對實體經濟影響最大，既刺激了投資，亦刺激了消費，受影響供應鏈頗長，由原材料到地產中介者；更對GDP內五分一行業產生刺激效果，包括信貸需求上升、財富效應提升消費等，係影響最大泡沫。不過，一旦泡沫爆破，破壞力亦很強，例如日本經濟經過了二十年至今仍未完成修補；香港能夠在2003年中完成修補係有賴內地因素。冇一個國家或地區出現資產泡沫爆破而可以在一年內完成修補。
今年出現股票同樓價上升，理由係利率回落及資金泛濫。透過寬鬆貨幣政策帶來經濟短暫繁榮期，外國人叫呢段日子做「金髮女郎」（Goldilocks）。呢個名稱來自Robert Southey童話故事，話說有一位金髮女郎跑進森林內，搵到一間房屋居住下來，過美好生活……直到有一天三隻熊回來了，原來間屋屬那三隻熊所有，佢地回來後便將金髮女郎吃掉。2003到07年段日子美國人就係過「金髮女郎」生活，可惜2007年10月「熊」回家了，令一切美好事物結束。今年3月至今係咪另一段「金髮女郎」日子？第二隻熊何時出現？
美國進入盛極而衰期
從標普五百指數每周走勢可以睇得十分清楚，由今年3月6日開始上升，至今未收復前跌幅50%（所形成上升楔形一旦失守，唔排除另一次大跌市開始）。美債今年1月開始亦進入回落期（即熊市開始）【圖】，近日在政府大力干預下才回升。金價在1050美元前出現阻力，如能升穿1063美元阻力，可進一步睇好！請減持債券同股票，增持黃金，因為自2000年起美國有如1900年的英國，已進入盛極而衰期。任何政權皆逃不出盛衰循環周期；許多人認為美國金融危機已過去，因為全球股市由今年3月至今平均上升65%。事實上，除因為政府提供量化寬鬆貨幣政策外，整個金融體系同一年前雷曼出事前並冇乜改變。至今冇人知道3月6日開始股市反彈期可維持多久，但總有結束一天。
2008年10月由英國政府開始量化寬鬆政策，令唔少資產價格上升，包括石油、食物、股票甚至債券。少數唔上升項目包括薪金，理由係全球失業率仍在上升，估計美國失業率將由目前9.7％升到2010年上半年10.2％。失業率高企令美元利率明年8月前仍唔會上升。分析家相信，在美元利率回升前，美元價仍會繼續向下。
過去美元回落可分為三大時期，第一次由1971年美國宣布浮動率制度到1980年初，美指數由120點回落到80點，跌幅33％，出現戰後最長一段通脹期。第二次由1985年3月到1992年9月，美指數由164.7回落到78.2，跌幅52.5％。呢段日子係美國經濟繁榮期，通脹率並唔高（雖然美指數跌幅較1971至79年次更大）。第三次係2001年7月到2008年3月，美指數由121點回落到70點，跌幅42％，美國樓價、股價及商品價格出現先升後跌，只有金價由2001年至今仍在上升。至於今年3月至今美跌幅，至今仍未跌穿2008年3月21日70.69，未來動向係點？仍未清晰。從過去三十八年美表現，搵唔出美強弱與金價必然關係，亦搵唔出美強弱與CPI必然關係，甚至搵唔出美強弱與美國經濟關係。
了解聯聞美元而起舞
1983年10月起港元同美元掛，美元價強弱對香港經濟影響則十分大；例如1980至85年3月美元強勢，令香港經濟自1981年起大受打擊；到1985年3月起美元弱勢，又令香港經濟復蘇。1995年開始美元強勢引發1997年亞洲金融風暴，2007年12月至09年3月美元強勢對港股影響亦十分大。自2009年3月起的美元弱勢，令港股大幅上升。由於聯制度已存在二十六年，分析界已漸漸掌握其韻律，可以做到「聞歌起舞」。
假設美國經濟今年第三季開始復蘇，未來復蘇力度如何、為期幾耐？今年8月止亞洲地區出口較去年同期少20％，估計在明年前出口數字仍無法回升。因為美國同歐洲消費市場十分弱，依家仍在減少存貨（de-stocking）。零售業計劃今年減少存貨量9％（去年已減少8％），估計到明年才會增加存貨量3.1％。咁情況下，無論航運或空運量今年仍在減少，造成航運股不振，相信要到明年才開始復蘇。
實施量化寬鬆政策後，美國「紙上富貴」已增加12萬億美元，重返去年9月金融海嘯前水平。但實體經濟如何？2007年高峰期至今，美國樓價共失去7萬億美元市值。以一億三千萬間房屋計，平均每個家庭失去54000美元（聯儲局數字），形成業主無法再利用物業抵押而獲得資金供消費用，引發工資停滯不前及失業率上升。估計已有二千五百萬名業主資不抵債。負財富效應開始在美國浮現（1997到2003年港人已明白何謂負財富效應），未因股市上升而抵銷（1998年9月到2000年3月港股上升亦無法抵銷香港負財富效應）。
我老曹七次經濟衰退經歷
1996至2000年科網股泡沫爆破後，聯儲局在2001到04年透過減息至1厘引發樓價泡沫。2007年樓價泡沫爆破後更加厲害，聯儲局將利率降至0.25厘兼推出量化寬鬆政策。雷曼事件令美股跌足六個月，2009年3月透過量化寬鬆政策，美股又回升六個月，之後點樣則木宰羊。目前美國消費者負債比率係可動用收入124％（1984年只有61％），已較最高峰期減少10％。咁情況下，美國經濟出現V形反彈並唔可能，未來復蘇到底係W形還是U形便唔清楚；唯有耐心等候市場進一步訊號。
入行至今，我老曹已經歷過七次經濟衰退。第一次係1973年底石油危機，OPEC宣布禁運，1974年宣布解禁後油價卻上升四倍，造成航運費用狂升。當年香港經濟係出口導向型，在訂單大減情況下，本港失業率一度上升到10％以上；加上當時香港政府能夠提供福利十分有限，面對二十萬人失業，唯有開放各處地區畀人做小販（今日旺角女人街就係當年遺留下來問題）。第二次係1981－82年。1980年油價升到45美元一桶（因伊朗皇朝倒台，新政府宣布減少石油出口），1982年香港前途談判引發港人對前景恐慌；加上中國政府開放深圳作為特區，令香港廠商將生產設施內移，造成本港一百萬工人就業出現困難。1984年7月香港前途明朗化後，本港經濟便強力復蘇。第三次係1987年10月股災（由人為錯誤引發，主因係聯交所前主席宣布停市四天，引發香港投資者恐慌）；加上1989年六四事件引發港人另一次移民潮。當年中國政府利用外調控中心令人民幣迅速貶值，1990年開始中國出口大幅上升……。1989年下半年開始港股已上升，到1990年本港樓價更狂升。
第四次係1994年1月墨西哥出現金融危機令美元利率上升，港元利率跟隨，但影響只有一年。第五次係1997年7月亞洲金融風暴兼特區政府推出「八萬五房屋政策」，股市到1998年第四季因政府入市干預而回升，但本港房價要到2003年第三季政府推出勾地政策才止跌回升。第六次係2000年科網股泡沬爆破，加上2001年美國出現「九．一一慘劇」，引發對美國經濟前景憂慮，港股亦因此受拖累，2003年隨美國經濟復蘇，港股亦上升。第七次係2007年10月美國CDO危機演變成全球金融海嘯；2008年11月在中央政府推出4萬億元人民幣刺激方案及2009年3月美國政府推出量化寬鬆政策後，股市大幅回升。
量化寬鬆只係權宜之計
每次經濟出現復蘇，都有本身原因；例如1976年鄧小平復出，令中國政府採取市場經濟制度。1984年7月香港前途談判達成協議，港人信心恢復。1989年六四事件後，中央利用人民幣大幅貶值，帶動中國產品出口強勁。1998年下半年特區政府推出「任七招」修補聯制度上缺點，令國際大鱷無法再炒賣港元獲利。2003年下半年中央政府批准內地人來港自由行、CEPA及9月份特區政府推出「孫九招」，令本港土地供應量再次出現嚴重不足。但呢次金融海嘯後，各國推出量化寬鬆政策只係權宜之計，問題並冇真正解決。情況有如楊過中情花毒，雖然以上乘武功壓住唔畀佢發作，但並冇治癒，形成久唔久便發作（美國耐唔耐便有銀行宣布破產及被接管）。即係話，呢次經濟衰退成因，至今仍未搵到有效解決方法。
泡沫爆破可引發信貸收縮，令投資者被迫出售資產還債，造成財富破壞（wealth destruction），最終引發大量銀行倒閉，令經濟進入蕭條（例如美國1929到32年）。1990年代日本政府發現由政府創造大量金錢注入金融體系去抵銷信貸收縮，為銀行系統recapitalize，即係由政府向銀行購入有毒資產去阻止經濟蕭條出現。上述行為可產生兩大後果：一、貨幣供應大增，引發惡性通脹，例如1990年代阿根廷。二、貨幣供應量升幅未能完全抵銷信貸收縮，令信貸收縮持續只係速度減慢，令股市進入沒完沒了、綿綿不絕熊市，例如日本。至今為止，全球並冇出現南美洲式惡性通脹，但會否出現1990年代日式經濟？至今仍未清楚。
金髮女郎最怕熊歸
對美國人而言，失敗只係經濟體系內一部分，係Risk-taking後果（不成功就係失敗），更認為失敗係「發明之母」，因此整個社會係唔會睇唔起失敗者，反而認為佢地勇於嘗試，精神可嘉。東方人（尤其日本人）卻認為失敗係恥辱，此心態限制了東方人創新及冒險精神。一件事如成功或失敗機會各佔一半，美國人便勇於嘗試；日本人便寧可不做。上述心態造成日本經濟過去二十年不振──應該破產公司冇破產，結果變成殭屍公司；應該裁員工唔裁，唔少員工天天返公司後只有望窗（因無事做）；年輕人因為怕失敗，連轉工亦唔敢……。投資者買入股票後一旦蝕本便死守唔肯止蝕，結果資金被綁死，造成二十年經濟不振。
2008年底美國擁有3000萬美元（2.3多億港元）或以上家庭數字較2007年底減少24％，為1959年美國有紀錄以來跌幅最大一年。香港雖然冇上述統計數字，睇情況較美國更差。估計香港有錢家庭數目經過2008年金融海嘯後減少三分一或以上。無論美國或香港社會人口結構都正在重返金字塔式，唔再係1997年前咁中產階級佔社會大多數。
各種泡沫中，以資產泡沫對實體經濟影響最大，既刺激了投資，亦刺激了消費，受影響供應鏈頗長，由原材料到地產中介者；更對GDP內五分一行業產生刺激效果，包括信貸需求上升、財富效應提升消費等，係影響最大泡沫。不過，一旦泡沫爆破，破壞力亦很強，例如日本經濟經過了二十年至今仍未完成修補；香港能夠在2003年中完成修補係有賴內地因素。冇一個國家或地區出現資產泡沫爆破而可以在一年內完成修補。
今年出現股票同樓價上升，理由係利率回落及資金泛濫。透過寬鬆貨幣政策帶來經濟短暫繁榮期，外國人叫呢段日子做「金髮女郎」（Goldilocks）。呢個名稱來自Robert Southey童話故事，話說有一位金髮女郎跑進森林內，搵到一間房屋居住下來，過美好生活……直到有一天三隻熊回來了，原來間屋屬那三隻熊所有，佢地回來後便將金髮女郎吃掉。2003到07年段日子美國人就係過「金髮女郎」生活，可惜2007年10月「熊」回家了，令一切美好事物結束。今年3月至今係咪另一段「金髮女郎」日子？第二隻熊何時出現？
立論：睇好金價諗諗金礦股
上周五本欄指出，買黃金對抗通脹，不如買龍頭地產股。不過，如果讀者真心相信黃金中長線會大幅跑贏通脹，金礦股的表現往往大幅跑贏黃金。就以紫金礦業（ 2899）為例，由去年低位計算，黃金至今上升 44%，紫金股價則上升 470%。以上是紫金 08年市場最恐慌時的最低位，計算最高的潛在升幅。然而，若市場情緒不走極端，紫金的升幅，並沒有金價 10倍那麼厲害。例如，金價自 5月底低位每盎斯 900美元，至今累升 12%，而紫金期間只升了 33%，表現跟恒指走勢同步。事實上，紫金上市後，不斷利用上市集資及出售黃金所得資金，擴大收入基礎，現時非金礦產能已超越黃金，紫金已不能再視為純金礦股。再者，目前紫金的市盈率已升至 32倍，與去年低位不足 7倍，不可同日而語。因此，紫金 10倍於黃金的投資回報，只能在市場極端低迷的情況才能出現。投資者現時買入紫金，大約是金價升幅的 3倍左右。
看好金價走勢，買入金礦股不失為更刺激的選擇。投資者在考慮是否買入金礦股作為長線投資前，必須先明白當中的投資風險。就以 07年高位至 08年底位計算，紫金一年內大跌超過 90%，而黃金在股市跌市初期，仍能收到資金避難所的功效，價格在 08年初創出歷史新高，由高位計跌幅亦不過 30%左右。金價最近已創出歷史新高，而紫金現價仍只及 07年高位 55%，高位接棒者，至今仍損失慘重。林少陽以立投資管理投資總監
看好金價走勢，買入金礦股不失為更刺激的選擇。投資者在考慮是否買入金礦股作為長線投資前，必須先明白當中的投資風險。就以 07年高位至 08年底位計算，紫金一年內大跌超過 90%，而黃金在股市跌市初期，仍能收到資金避難所的功效，價格在 08年初創出歷史新高，由高位計跌幅亦不過 30%左右。金價最近已創出歷史新高，而紫金現價仍只及 07年高位 55%，高位接棒者，至今仍損失慘重。林少陽以立投資管理投資總監
麥嘉華筆記：通縮還是通脹？
很多朋友犯上一個大錯誤，那就是把通脹與消費物價上升混為一談。通脹其實源於貨幣量和信貸增長，然後循不同途徑顯現出來，例如商品、房屋、股票及藝術品升價，或工資上漲和物價上揚。投資者較難掌握的，是當貨幣量和信貸增加時，經濟和資產市場的不同環節會在不同的時間膨脹。如油價從去年 12月每桶 32美元漲至最近超過 70美元，但天然氣價格卻在近 10年來的低位徘徊。
要斷定目前的經濟究竟是「通縮」還是「通脹」，可能爭論幾日幾夜也沒有結果。支持「通縮論」的一派相信，股票和商品市場將會崩潰，反之政府債券價格會向上。至於我等推斷通脹將會加劇的一派認為，龐大的財赤和寬鬆的貨幣政策將刺激個別的資產價格，並最終推高消費物價，導致利率上升。「通縮論」所持論據是經濟依然低迷，諸如標準普爾 500指數上升其實不合情理。但我可以反駁稱，近期資產價格向好實際上合情合理；無可否認經濟仍然疲弱，但隨着央行加印銀紙，加上利率偏低，過剩的資金要尋找出路。過多的資金無疑可刺激消費、資本開支、工資、股票和商品等價格。不過，面對經濟疲乏、生產力過剩及失業率趨升，閒置的資金未必會惠及消費和資本開支，而是流入股票、債券和外幣等。縱使經濟轉弱，只要央行繼續狂印銀紙，一些資產的價格將會上揚。根據 Doug Kass所指，美國最高收入的 1%人士，在 97年佔去全國個人收入 23.5%，儲蓄率是 5.2%。按照今年 7月的儲蓄率 4.2%推算，全國另外 99%人的儲蓄率為-1.3%。考慮到美國人的財富、收入和儲蓄如此集中一小撮人身上，而每人每年平均儲起 30萬美元，他們有能力押注在不同的資產上。再者，這個小圈子可能不時會互通消息，並聘用同一班投資顧問，只要資金流向同一類型資產，此類資產自然會水漲船高，不管是否能反映經濟實況。而這班最高收入人士，通常是政府推出救市措施和放寬貨幣政策下的主要受益者，他們有能力影響或唱好股市。
我相信：印銀紙促通脹
大家可能會質疑， AIG、花旗集團、房利美和房貸美等金融機構為何有力大幅反彈。想深一層，你會發覺這是合情理的，因為政府大力支持，而且不惜一切打擊通縮的美國聯儲局又不斷加印銀紙，對那些「大得不能倒」的金融機構當然是天大的好消息。長遠來說，我對前景仍有所保留，但短期而論，要相信各大央行會繼續加印銀紙，為市場提供源源不絕的資金。麥嘉華
要斷定目前的經濟究竟是「通縮」還是「通脹」，可能爭論幾日幾夜也沒有結果。支持「通縮論」的一派相信，股票和商品市場將會崩潰，反之政府債券價格會向上。至於我等推斷通脹將會加劇的一派認為，龐大的財赤和寬鬆的貨幣政策將刺激個別的資產價格，並最終推高消費物價，導致利率上升。「通縮論」所持論據是經濟依然低迷，諸如標準普爾 500指數上升其實不合情理。但我可以反駁稱，近期資產價格向好實際上合情合理；無可否認經濟仍然疲弱，但隨着央行加印銀紙，加上利率偏低，過剩的資金要尋找出路。過多的資金無疑可刺激消費、資本開支、工資、股票和商品等價格。不過，面對經濟疲乏、生產力過剩及失業率趨升，閒置的資金未必會惠及消費和資本開支，而是流入股票、債券和外幣等。縱使經濟轉弱，只要央行繼續狂印銀紙，一些資產的價格將會上揚。根據 Doug Kass所指，美國最高收入的 1%人士，在 97年佔去全國個人收入 23.5%，儲蓄率是 5.2%。按照今年 7月的儲蓄率 4.2%推算，全國另外 99%人的儲蓄率為-1.3%。考慮到美國人的財富、收入和儲蓄如此集中一小撮人身上，而每人每年平均儲起 30萬美元，他們有能力押注在不同的資產上。再者，這個小圈子可能不時會互通消息，並聘用同一班投資顧問，只要資金流向同一類型資產，此類資產自然會水漲船高，不管是否能反映經濟實況。而這班最高收入人士，通常是政府推出救市措施和放寬貨幣政策下的主要受益者，他們有能力影響或唱好股市。
我相信：印銀紙促通脹
大家可能會質疑， AIG、花旗集團、房利美和房貸美等金融機構為何有力大幅反彈。想深一層，你會發覺這是合情理的，因為政府大力支持，而且不惜一切打擊通縮的美國聯儲局又不斷加印銀紙，對那些「大得不能倒」的金融機構當然是天大的好消息。長遠來說，我對前景仍有所保留，但短期而論，要相信各大央行會繼續加印銀紙，為市場提供源源不絕的資金。麥嘉華
曾淵滄專欄：金管局不應干預銀行按息
9月初，內地股市調整完畢，迅速回升，短短 10個交易日，上證綜合指數重返 3000點，也許是回升速度太快，銀監會主席劉明康又出來講話了，呼籲銀行做好風險管理，避免新增銀行貸款額增加得太快。劉明康出口術馬上取得效果， 9月 18日上證綜合指數一口氣下跌 3.2%，回到 3000點之下，港股自然也受到影響，但是跌幅算是溫和，因為外資買意正濃，看看滙豐控股（ 005）股價，仍能逆市上升， ADR並在同一天晚上於美國再上升。中銀香港（ 2388）總裁和廣北大幅減持中銀香港股票 62.3萬股，他總共才持有 70多萬股， 70多萬股賣 62.3萬股，那是接近賣清光，這個消息對中銀香港股價打擊很大， 9月 18日，中銀香港股價一口氣跌 7%，低見 17.24元。總裁大賣股，是不是他看到中銀香港有問題？我相信不是，如果和廣北因為知道我們不知道的中銀香港的壞消息而賣股，那就是內幕交易，同一天，香港法院剛剛判摩根士丹利前董事經理杜軍內幕交易罪成而坐監 7年，罰款 2332萬元，這是本港至今為止罰得最重的內幕交易罪，因此相信和廣北絕對不會以身試法。所以，我仍然對中銀香港的前景感到樂觀，我相信和廣北賣股只是個人行為，為了套現資金另做其他用途罷了。
傳媒報道說香港金融管理局正在逼銀行加房地產貸款利率，我覺得是很沒有道理。自從金融海嘯之後，全球政府向左轉，政府對銀行的干預，從過去的寬鬆變成過度干預，是從一個極端走向另一個極端，香港的港元與美元掛鈎，美元接近零利息，港元利息也不可能高，因此，香港政府基本上是完全沒有干預利率的權力，這是執行聯繫滙率所必須付出的代價。銀行水浸，減息拉客，這是很正常的行為，過去 30年，香港經歷過許多風雨，金融風暴、金融海嘯，但香港的銀行始終沒有出事，可見香港銀行界是負責任的，不似美資銀行家為了花紅而高度冒險，既然過去 30年，我們香港銀行家表現出負責任的行為，為甚麼政府要橫加干預？曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任
傳媒報道說香港金融管理局正在逼銀行加房地產貸款利率，我覺得是很沒有道理。自從金融海嘯之後，全球政府向左轉，政府對銀行的干預，從過去的寬鬆變成過度干預，是從一個極端走向另一個極端，香港的港元與美元掛鈎，美元接近零利息，港元利息也不可能高，因此，香港政府基本上是完全沒有干預利率的權力，這是執行聯繫滙率所必須付出的代價。銀行水浸，減息拉客，這是很正常的行為，過去 30年，香港經歷過許多風雨，金融風暴、金融海嘯，但香港的銀行始終沒有出事，可見香港銀行界是負責任的，不似美資銀行家為了花紅而高度冒險，既然過去 30年，我們香港銀行家表現出負責任的行為，為甚麼政府要橫加干預？曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任
2009年9月19日 星期六
連環炮：工行跌近 10日線收集
連創一年新高後，港股回跌 145點，報收 21623，日線圖現十字星，成交縮減，是典型的升後整固，對後市而言，昨天的技術調整屬健康。恒指於 7月底升至 100周線後轉為橫行，兩周前向下回試 10周線後掉頭回升，本周指數靠近高位收市， 10周線將上越 100周線現黃金交叉，是個非常利好技術訊號。港股短線料會在 10日線上運行，向下一目標 21850推進。美股方面，道指逼近 10000關，投資者入市態度略為審慎，不過以技術形態看，道指很大機會上試此心理關口，由於港股亦伺機突破重要關口，故美股之表現對港股會有較直接影響，尤其期指結算正逐步逼近，好淡雙方都會利用外圍市況影響港股之變化。 A股昨天顯著回落，技術上未破壞向上走勢，暫視作反彈後整固。
工商銀行（ 1398）昨收 6.16元，跌 1.1%，全日低位在 6.12元，走勢屬偏強。港股近日大幅炒上，除滙控（ 005）之力外，內銀股亦是主要功臣，工行昨天之調整已補回之前 1天的上升裂口， 10日線上移至 5.96元，回至該線是理想的收集時機，股價掉頭炒上，料可突破前日高位 6.37元，破位後可反覆上試 7至 7.20元區域。工行可於 6至 6.25元區域收集，以 5.75元作止蝕位，上破 6.37元收市酌量加注。海歌
工商銀行（ 1398）昨收 6.16元，跌 1.1%，全日低位在 6.12元，走勢屬偏強。港股近日大幅炒上，除滙控（ 005）之力外，內銀股亦是主要功臣，工行昨天之調整已補回之前 1天的上升裂口， 10日線上移至 5.96元，回至該線是理想的收集時機，股價掉頭炒上，料可突破前日高位 6.37元，破位後可反覆上試 7至 7.20元區域。工行可於 6至 6.25元區域收集，以 5.75元作止蝕位，上破 6.37元收市酌量加注。海歌
2009年9月17日 星期四
陸羽仁 - 新股出籠要頂高
美股上日創新高，股神巴菲特在加州舉行的一個會議上話，佢一路講緊的時候，旗下公司巴郡正在買美股，股神咁講刺激了美股投資氣氛。雖然內地股市昨日回軟，港股依然造好，恒指跟隨外圍高開逾220點後，升幅一度收窄至只有8 4點，但在21000點附近已見支持。朝早11時許，期指10分鐘內大幅抽升200點，帶動恒指亦跳升近220點至21200點上方。午後又跟內地股市回一回，但之後發力再上，以全日最高位收市，成功突破近期阻力21300點水平。
恒指收報21402點，大漲536點或2.6%，創埋今年高位；期指收報21437點，漲6 13點，比現貨高水34點，成交79736張。國企指數升幅更勁，收報12525點，勁升36 9點或3%。紅籌指數跑輸大市，收報4042點，升70點或1.8%。大市成交增加至699億元。
注資市仲有跟尾
重磅股控(005)昨日表現強勁，成為推動大市上升的主要動力。瑞信將控目標價由690便士調高至720便士，約92港元，評級維持「跑贏大市」。瑞信看好控資產負債表穩健，6月底止一級資本充足比率8.8%，貸存比率由去年底83.6%改善至79.5%。估計控2010年稅前盈利約190億美元，高過市場共識約30%。加上市傳控及中信泰富(267)已屬意聘用中信證券為其A股IPO承銷商及保薦人，更炒上A股概念。「大笨象」昨日高開1.2%後，股價逐步攀升，最後以全日最高位收市，收報87.4元，漲3.1%，係11個月以來最高位。中移動(941)走勢較反覆，但亦以全日最高位收市，收報78元，漲2%，略跑輸大市。
昨日個市有兩段急升，第一段是上午11點後，第二段是下午三點後，兩個時間都係內地收市之後，由於內地股市腳軟，拖住港股，但在上午和下午內地股市一休市，港股就爆上，可見港股都係想升。
三隻新股國藥(1099)、中冶(1618)和利郎(1234)同時截飛，市場消息話三隻股合共凍結資金7000億以上，搞到金管局要兩度注資入銀行體系，於前晚紐約時段向巿場注資15.5億元後，金管局昨日下午再向銀行體系注資31億元。中環茶友話，資金流入逼令金管局接美元沽港元注資入銀行體系，按以往經驗，呢市仲有得升。
今次三隻新股中，以國藥最厲害，凍資4900億，有望成為歷來凍資第二多的股票，中冶亦凍資2000億。早前有個中環茶友講起一個陰謀論，話9月個市唔衰得去邊，因為幾大投行有大把新股要推出，佢想個場旺，方便去貨，畢竟搞新股上市佢可以賺幾浸錢，單單係包銷佣金那一筆都好和味，佢今年派幾多花紅，都睇呢一兩個月新股去得順唔順，所以有幾間大行睇場，個市插唔到去邊，如果夾到氣氛，隨時頂個市上去。
我當時覺得呢種分析有點兒過份陰謀論，聽完就算，但睇番呢排走勢，又真係幾似，大市跌兩跌就彈，好似跌唔到落去咁。未來兩個星期仲有8隻新股要上，其中恒盛地產、永利賭場都有番咁上下大，再遲仲有金沙和恒大地產要上，唔頂住個市去唔到貨。所以唔係話股市升得多唔會調整，但會維持一定氣氛，跌多少少又會彈。
認全通飲餐茶
講開新股隻中國全通(633)昨日首日掛牌，開市報1.73元，較招股價1.6元高出8.13%，盤中曾高見1.96元，收報1.8元，較招股價高12.5%，成交金額8.3億元。資訊通信應用供應商中國全通，公開發售部份超額認購412倍，雖然最後只升得12%，一手2000股唔計成本賺4舊幾水，都夠飲番餐茶。
隻殯儀股中國生命(8296)昨日繼續回吐，雖然開市無耐急抽上3.59元，令早一日在3.1元止蝕沽貨的經紀張有後悔，但佢好快就證明自己係啦，因為隻跟住就拾級而下，收2.43元，再度勁瀉21.6%，星期二唔走真係輸多，如果散戶在星期三高位4.24元追貨，兩日夾埋唔見43%，真係會蝕入肉，無止蝕就唯有焗守。佢昨日又成交2.4億股，隻股總股數只有6億股，大股東劉添財了51% ，即係街貨只有2.9億股，但連續四日每日都有2億幾、3億股成交，即係話每日街貨都轉一手，成交大到好誇張囉。中國生命係咁跌，跟炒的相關概念股亦跟隨下瀉，投資廣東墓園業務的勤達(1172)及北海集團(701)雙雙挫7.8%及11.1%，難道真係「走得摩，無鼻哥」？
恒指收報21402點，大漲536點或2.6%，創埋今年高位；期指收報21437點，漲6 13點，比現貨高水34點，成交79736張。國企指數升幅更勁，收報12525點，勁升36 9點或3%。紅籌指數跑輸大市，收報4042點，升70點或1.8%。大市成交增加至699億元。
注資市仲有跟尾
重磅股控(005)昨日表現強勁，成為推動大市上升的主要動力。瑞信將控目標價由690便士調高至720便士，約92港元，評級維持「跑贏大市」。瑞信看好控資產負債表穩健，6月底止一級資本充足比率8.8%，貸存比率由去年底83.6%改善至79.5%。估計控2010年稅前盈利約190億美元，高過市場共識約30%。加上市傳控及中信泰富(267)已屬意聘用中信證券為其A股IPO承銷商及保薦人，更炒上A股概念。「大笨象」昨日高開1.2%後，股價逐步攀升，最後以全日最高位收市，收報87.4元，漲3.1%，係11個月以來最高位。中移動(941)走勢較反覆，但亦以全日最高位收市，收報78元，漲2%，略跑輸大市。
昨日個市有兩段急升，第一段是上午11點後，第二段是下午三點後，兩個時間都係內地收市之後，由於內地股市腳軟，拖住港股，但在上午和下午內地股市一休市，港股就爆上，可見港股都係想升。
三隻新股國藥(1099)、中冶(1618)和利郎(1234)同時截飛，市場消息話三隻股合共凍結資金7000億以上，搞到金管局要兩度注資入銀行體系，於前晚紐約時段向巿場注資15.5億元後，金管局昨日下午再向銀行體系注資31億元。中環茶友話，資金流入逼令金管局接美元沽港元注資入銀行體系，按以往經驗，呢市仲有得升。
今次三隻新股中，以國藥最厲害，凍資4900億，有望成為歷來凍資第二多的股票，中冶亦凍資2000億。早前有個中環茶友講起一個陰謀論，話9月個市唔衰得去邊，因為幾大投行有大把新股要推出，佢想個場旺，方便去貨，畢竟搞新股上市佢可以賺幾浸錢，單單係包銷佣金那一筆都好和味，佢今年派幾多花紅，都睇呢一兩個月新股去得順唔順，所以有幾間大行睇場，個市插唔到去邊，如果夾到氣氛，隨時頂個市上去。
我當時覺得呢種分析有點兒過份陰謀論，聽完就算，但睇番呢排走勢，又真係幾似，大市跌兩跌就彈，好似跌唔到落去咁。未來兩個星期仲有8隻新股要上，其中恒盛地產、永利賭場都有番咁上下大，再遲仲有金沙和恒大地產要上，唔頂住個市去唔到貨。所以唔係話股市升得多唔會調整，但會維持一定氣氛，跌多少少又會彈。
認全通飲餐茶
講開新股隻中國全通(633)昨日首日掛牌，開市報1.73元，較招股價1.6元高出8.13%，盤中曾高見1.96元，收報1.8元，較招股價高12.5%，成交金額8.3億元。資訊通信應用供應商中國全通，公開發售部份超額認購412倍，雖然最後只升得12%，一手2000股唔計成本賺4舊幾水，都夠飲番餐茶。
隻殯儀股中國生命(8296)昨日繼續回吐，雖然開市無耐急抽上3.59元，令早一日在3.1元止蝕沽貨的經紀張有後悔，但佢好快就證明自己係啦，因為隻跟住就拾級而下，收2.43元，再度勁瀉21.6%，星期二唔走真係輸多，如果散戶在星期三高位4.24元追貨，兩日夾埋唔見43%，真係會蝕入肉，無止蝕就唯有焗守。佢昨日又成交2.4億股，隻股總股數只有6億股，大股東劉添財了51% ，即係街貨只有2.9億股，但連續四日每日都有2億幾、3億股成交，即係話每日街貨都轉一手，成交大到好誇張囉。中國生命係咁跌，跟炒的相關概念股亦跟隨下瀉，投資廣東墓園業務的勤達(1172)及北海集團(701)雙雙挫7.8%及11.1%，難道真係「走得摩，無鼻哥」？
投資學堂：國慶前留意內銀股
昨日多隻內銀股以大成交升至一年高位，剛巧早前筆者在投資研討會中，便跟同學們談及一個相關的國內傳聞。近期內地投資市場多番傳出中央滙金可能會在國慶前再度入市吸納內銀股，同時更有傳言指滙金可能已入市云云。為何會有這傳言？事緣在去年 9月，有關方面為了穩定國內股市，中央滙金便曾表示會在隨後 12個月內在二級市場增持內銀股，一年時間又快將屆滿，因而令市場猜測，中央滙金何時再度入市吸納內銀股。翻查資料，過去多次中央滙金入市吸納內銀股時，大都會令內銀股出現短暫飆升，筆者印象較深刻的便是今年 5月那一次，當滙金增持內銀股的消息傳出後，便帶動一眾內銀股升破多個重要阻力位。中央滙金何時出手或已經出手吸納內銀股，雖然不容易猜測，但市場普遍相信，滙金會以增持內銀股一招，達到在國慶前支撐國內市場的功效。短期 A股若出現較大的波動，則相信就是出手的時候，故不妨密切留意個別滙金至愛的內銀股了。昨日港股勁升 536點，除了受內銀股飆升帶動外，多隻有機會到國內 A股市場上市的藍籌股造好，亦是另一個推動恒指重上 21000大關的原因。在多隻可能到國內上市的股份中，據報道，中信泰富（ 267）「可能」已聘請內地證券行籌備到 A股市場上市的計劃。筆者感到，中信泰富自從徹底更換管理層後，便積極着手扭轉公司的困局，早前減持國泰航空（ 293），套現取得一批資金。此外，由於國泰的負債比率頗高，有籌集新資金的需要，中信泰富的減持，可消除國泰集資的障礙。中信泰富雖然已出售部份非核心資產，逐步改善問題，惟其負債比率仍頗高，逾 55%，若能藉回歸 A股市場上市，籌集一批資金，又或再藉股價推高後，進行一些融資活動，相信可令其負債水平大大降低。筆者猜測，早前其母公司已出手相救，照計有關方面無理由唔開綠燈，讓其回歸 A股，趁勢集資。
隨着中信泰富近年業務的演變，若以其資產分佈來看，它大約有 50%的資產是從事鋼鐵及鐵礦相關業務（ Steel and iron ore mining），大約 30%是來自香港及內地的地產項目，餘下的便是其持有其他業務，例如大昌行（ 1828）、中信 1616（ 1883）等，故它其實是半件資源股。中信泰富的每股 NAV大約為 26元，以中信泰富的股價一向處於與 NAV呈平均 20%折讓（不包括 2007年股市狂升期間）來計算，則現時其股價（ 21.80元）並不太吸引。作者譚紹興為證監會持牌人士電郵： mailto:ricky@rickytam.com
隨着中信泰富近年業務的演變，若以其資產分佈來看，它大約有 50%的資產是從事鋼鐵及鐵礦相關業務（ Steel and iron ore mining），大約 30%是來自香港及內地的地產項目，餘下的便是其持有其他業務，例如大昌行（ 1828）、中信 1616（ 1883）等，故它其實是半件資源股。中信泰富的每股 NAV大約為 26元，以中信泰富的股價一向處於與 NAV呈平均 20%折讓（不包括 2007年股市狂升期間）來計算，則現時其股價（ 21.80元）並不太吸引。作者譚紹興為證監會持牌人士電郵： mailto:ricky@rickytam.com
邱 の組合：下一目標 23800
牛皮近 1周後，港股終見突破，兩大指數均再創今年即市和收市新高，恒指報 21402，升 536點， H指報 12525，升 369點，大市成交增至 699億元，尚算配合。經過昨日一升，恒指熊市跌浪 0.5倍黃金比率阻力 21317，已確認升破，熊市跌浪的 0.618倍黃金比率在 23828，可視為下一目標。
從形態上分析， 8月初至今恒指形成一橫行區，昨以大陽燭升破，量度升幅目標約在 23000。H指亦破旗而上，雖然破頂，但仍未觸及熊市跌浪 0.5倍阻力 12700。不過，基於技術指標轉強，相信 12700可以升破，屆時 0.618倍黃金比率 14566可視為下一目標。H指亦升破 8月初以來的橫行區，以量度升幅計，目標在 13912。海爾電器（ 1169）昨已入貨，股價先升後挫令人有點失望，惟形態仍是造旗，應無大礙。倉內的航天萬源（ 1185）發力，保歷加通道頂已被撐開，走勢甚佳，即市或因超買有回吐壓力，但無礙升勢。
從形態上分析， 8月初至今恒指形成一橫行區，昨以大陽燭升破，量度升幅目標約在 23000。H指亦破旗而上，雖然破頂，但仍未觸及熊市跌浪 0.5倍阻力 12700。不過，基於技術指標轉強，相信 12700可以升破，屆時 0.618倍黃金比率 14566可視為下一目標。H指亦升破 8月初以來的橫行區，以量度升幅計，目標在 13912。海爾電器（ 1169）昨已入貨，股價先升後挫令人有點失望，惟形態仍是造旗，應無大礙。倉內的航天萬源（ 1185）發力，保歷加通道頂已被撐開，走勢甚佳，即市或因超買有回吐壓力，但無礙升勢。
中石化川氣貴西氣逾倍
《上海證券報》報道，中石化（ 386）已於上周下發文件，將川氣東送天然氣出廠價定為每立方米 1.408元（人民幣．下同）；此定價較中石油（ 857）目前的西氣東輸一線每立方米 0.693元，高出 1.03倍。
盡用發改委 10%浮動上限
今年 6月 21日，發改委曾發佈川氣東送天然氣價格有關問題通知，規定川氣出廠基准價定為每立方米 1.28元（含增值稅），具體出廠價由供需雙方在上下 10%的浮動範圍內協商確定。按上述出廠價計，中石化用盡發改委給予浮動上限權。《上海證券報》稱，考慮到管輸費用，川氣到達終端用戶後的價格必定更高，以上海為例，川氣上門價將達每立方米 2.248元，較現時上海民用天然氣門站價每立方米 1.32元高七成。消息稱，該氣價雖較西氣東輸一線高，但不算貴，因進口氣價更高，川氣出廠價確定印證天然氣價上漲趨勢。
盡用發改委 10%浮動上限
今年 6月 21日，發改委曾發佈川氣東送天然氣價格有關問題通知，規定川氣出廠基准價定為每立方米 1.28元（含增值稅），具體出廠價由供需雙方在上下 10%的浮動範圍內協商確定。按上述出廠價計，中石化用盡發改委給予浮動上限權。《上海證券報》稱，考慮到管輸費用，川氣到達終端用戶後的價格必定更高，以上海為例，川氣上門價將達每立方米 2.248元，較現時上海民用天然氣門站價每立方米 1.32元高七成。消息稱，該氣價雖較西氣東輸一線高，但不算貴，因進口氣價更高，川氣出廠價確定印證天然氣價上漲趨勢。
實戰理論：美元續跌金股勁升
昨日恒指大升，可能令很多人摸不着頭腦，因為大部份投資者主觀認為港股會跟 A股走。 A股低開，自然會引致大家覺得港股必跌，偏偏今次港股就不跟。原因何在？筆者在過去兩周的文章中，曾經提及很多看好港股的原因，當中包括：（一）美元下跌；（二）通脹預期；（三）政治考慮。筆者從過去兩個月金市、股市及美元之相互影響關係中得出結論——資金流向會因應美元跌勢而流入金市及股市。只要美元跌勢持續，金、股將齊升。資金不是無的放矢，股市破全年高位，事必有因。至於政治考慮方面，很明顯，中央政策以穩定壓倒一切，早前的收緊政策只是杯弓蛇影而已。而筆者亦預期，港股的表現會較 A股為佳，這兩周的結果亦已證實，因為港股為中國對外集資的平台，兼且排洪炒港股，就算將來炒爆，對內地投資者帶來的影響遠較炒爆 A股為小。而聯繫滙率的因素，港元與美元掛鈎，美元弱勢導致港元貶值，令外資有更大的購買力以低滙價買 H股。
再從技術層面分析，「黃金比率」的誤導引致市場一面倒造淡，熊證街貨量驚人，自然會觸發短線的挾倉行動。由於恒指再創一年新高，技術分析難以估頂，只可用期權數據去推算。筆者預期本月的高位有機會上試 22000至 22500點。由於指數已破位，短線宜留意一些落後的 H股。昨日內銀股全面上升，今日可留意保險股，平安保險（ 2318）收 65.35元，走勢現突破，上望 72元。中國人壽（ 2628）收報 35元，同樣高收，但阻力在 36元，上破後目標 40元。作者沈振盈為證監會持牌人士
再從技術層面分析，「黃金比率」的誤導引致市場一面倒造淡，熊證街貨量驚人，自然會觸發短線的挾倉行動。由於恒指再創一年新高，技術分析難以估頂，只可用期權數據去推算。筆者預期本月的高位有機會上試 22000至 22500點。由於指數已破位，短線宜留意一些落後的 H股。昨日內銀股全面上升，今日可留意保險股，平安保險（ 2318）收 65.35元，走勢現突破，上望 72元。中國人壽（ 2628）收報 35元，同樣高收，但阻力在 36元，上破後目標 40元。作者沈振盈為證監會持牌人士
曾淵滄專欄：大調整與否還看美股
誰能預想到昨日港股突然起飛？恒指一口氣升 536點，收市報 21402點，創金融海嘯後的新高， H股指數也升 369點，收市報 12525點，但是，內地 A股則下跌，上證綜合指數跌 34點，收市 2999.71點。可見，股市短期的升跌是很難捉摸的。基本上，從今年 3月開始，恒指走勢呈鋸狀地一小浪一小浪地上升之勢沒變， 4月份在 16000點之前出現約 10%的調整，然後就直上 6月初的 19000點；之後又是 10%的調整， 7月中再上 21000點；然後又一次 9%的調整， 9月初再上，現在又再創新高。現在，內地股市已經完成牛市第一期的調整，正在逐步回升中，因此， A股已經不再會是港股大調整的藉口了，港股要出現大調整，就只得等美國大調整了。而可以替美股製造大調整的藉口，應該是奧巴馬的「退市」計劃。在目前，我又看不到奧巴馬短期內有「退市」的可能，因為美國經濟仍未真的復蘇，失業率依然很高。國藥控股（ 1099）、中國中冶（ 1618）及中國利郎（ 1234） 3隻新股同一日截止認股，合共獲得 7043億元的申請額，不過強弱分明，國藥獨佔 4898億元，中冶 1965億元，利郎僅 180億元。不過，越是熱門，散戶越多，散戶多，上市後股價往往升一輪就無以為繼。反而，集資額不大的利郎，如果遇上有心人入市炒作的話，反而可能是隻黑馬。
剛剛上市不久的霸王集團（ 1338）公佈半年業績，竟然是倒退 28.2%，利潤僅 1億元，假設下半年利潤不變，也是 1億元，那麼， 2009年的 PE將高達 40倍，一家業績呈倒退的企業， PE 40倍是非常貴的。不久之前，中原地產主席施永青公開為去年在金融海嘯時被炒的員工道歉，因為他沒想到去年年底他認為將會是冰河時期的地產代理業，會如此快速的復蘇，我讀了施永青的道歉文章後，就馬上買美聯集團（ 1200），也同時寫文章向大家推薦。昨日，美聯終於吐氣揚眉，給大家一個非常亮麗的半年業績，純利急升 73%，更大發中期息及特別現金紅利，皆大歡喜。房地產代理業是不論生意好壞、開支沒多大變化的行業，基本開支是租金、水電、廣告費，生意好，利潤可以三級跳，生意差就虧得很慘，因此股價大起大跌，是眼光好的投資者的至愛。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
剛剛上市不久的霸王集團（ 1338）公佈半年業績，竟然是倒退 28.2%，利潤僅 1億元，假設下半年利潤不變，也是 1億元，那麼， 2009年的 PE將高達 40倍，一家業績呈倒退的企業， PE 40倍是非常貴的。不久之前，中原地產主席施永青公開為去年在金融海嘯時被炒的員工道歉，因為他沒想到去年年底他認為將會是冰河時期的地產代理業，會如此快速的復蘇，我讀了施永青的道歉文章後，就馬上買美聯集團（ 1200），也同時寫文章向大家推薦。昨日，美聯終於吐氣揚眉，給大家一個非常亮麗的半年業績，純利急升 73%，更大發中期息及特別現金紅利，皆大歡喜。房地產代理業是不論生意好壞、開支沒多大變化的行業，基本開支是租金、水電、廣告費，生意好，利潤可以三級跳，生意差就虧得很慘，因此股價大起大跌，是眼光好的投資者的至愛。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
伯南克畢菲特報佳音 入市信心大增港股破阻力闖兩萬二
美國經濟數據理想及聯儲局主席伯南克稱衰退或已完結，令投資者對經濟前景信心大大加強，股神畢菲特於股市現水平繼續增持股票，亦有利好作用。港股無視內地股市回軟，藍籌股接近全線上揚，恒指昨急升 2.57%，為區內之冠，亦再創一年新高，滙控（ 005）及內銀股成為升市重要功臣。分析員稱，恒指突破近期重要阻力，期指淡倉、熊證及 put輪相繼平倉，更加劇昨午升勢，後市料有力向 22000關進發。
資金再流入本港，港元滙價觸及強方兌換保證，金管局接連向市場注資的場面再現，亦增強投資者入市信心。恒指高開 220點後越升越有，午後升勢進一步擴大，突破 21400點水平，並以近全日高位收市，收 21402點，升 536點，成交額 710.6億元； H指收 12525點，升 369點或 3.04%。即月期指收 21437點，升 613點，高水 34點。
內銀帶動港股越升越有，下一關直指 22000點。
除中國海外（ 688），藍籌股全線上升，滙控升 3.1%，為指數進賬近 93點；市場憧憬內地 9月新增貸款上升，內銀股表現省鏡，建行（ 939）、交行（ 3328）、中行（ 3988）及工行（ 1398）漲 2.5%至 4.4%，齊創 52周高位。中華煤氣（ 003）、九倉（ 004）、中國神華（ 1088）及中銀香港（ 2388）亦見一年高峯。滙控 ADR昨於紐約早段一度高見 90元，較港再升 2.6元，紐約期金昨升近歷史高位，金礦股應聲急揚，瑞金（ 246）升 18.3%，澳華黃金（ 1862）、紫金（ 2899）及招金（ 1818）亦漲 5%至 9%。市場人士指，雖有資金流入，但港股成交未顯著上升，故資金很大機會是參與新股活動，觀乎港股昨日升勢，則相信與衍生工具平倉有關。恒指近月在 21300點阻力明顯，不少投資者在該水平之下持有期指淡倉、熊證或 put輪。法興衍生工具董事李錦指，不少熊證收回區集中於 21200至 21600點水平，指數破位迫使期指及熊證平倉，成為昨午急升原因之一。
衍生工具平倉推高恒指 放大圖片
滙業財經證券部主管熊麗萍補充，昨午期金急升，市場預期美元弱勢令美股繼續上試高位，利好港股走勢。陳永陸稱，市場焦點重投重磅股，感覺上升勢較健康，配合美國復蘇勢頭，港股短期應有力上試 22000之上，才出現較明顯回調壓力。
8藍籌昨日創一年高位
中國神華（ 1088） 昨收報： 35.30元 升幅： 4.44%工商銀行（ 1398） 昨收報： 6.15元 升幅： 4.41%中國銀行（ 3988） 昨收報： 4.40元 升幅： 4.02%交通銀行（ 3328） 昨收報： 10.18元 升幅： 3.46%九倉（ 004） 昨收報： 39.95元 升幅： 3.50%中銀香港（ 2388） 昨收報： 17.56元 升幅： 2.81%建設銀行（ 939） 昨收報： 6.45元 升幅： 2.54%中華煤氣（ 003） 昨收報： 19.48元 升幅： 1.88%
資金再流入本港，港元滙價觸及強方兌換保證，金管局接連向市場注資的場面再現，亦增強投資者入市信心。恒指高開 220點後越升越有，午後升勢進一步擴大，突破 21400點水平，並以近全日高位收市，收 21402點，升 536點，成交額 710.6億元； H指收 12525點，升 369點或 3.04%。即月期指收 21437點，升 613點，高水 34點。
內銀帶動港股越升越有，下一關直指 22000點。
除中國海外（ 688），藍籌股全線上升，滙控升 3.1%，為指數進賬近 93點；市場憧憬內地 9月新增貸款上升，內銀股表現省鏡，建行（ 939）、交行（ 3328）、中行（ 3988）及工行（ 1398）漲 2.5%至 4.4%，齊創 52周高位。中華煤氣（ 003）、九倉（ 004）、中國神華（ 1088）及中銀香港（ 2388）亦見一年高峯。滙控 ADR昨於紐約早段一度高見 90元，較港再升 2.6元，紐約期金昨升近歷史高位，金礦股應聲急揚，瑞金（ 246）升 18.3%，澳華黃金（ 1862）、紫金（ 2899）及招金（ 1818）亦漲 5%至 9%。市場人士指，雖有資金流入，但港股成交未顯著上升，故資金很大機會是參與新股活動，觀乎港股昨日升勢，則相信與衍生工具平倉有關。恒指近月在 21300點阻力明顯，不少投資者在該水平之下持有期指淡倉、熊證或 put輪。法興衍生工具董事李錦指，不少熊證收回區集中於 21200至 21600點水平，指數破位迫使期指及熊證平倉，成為昨午急升原因之一。
衍生工具平倉推高恒指 放大圖片
滙業財經證券部主管熊麗萍補充，昨午期金急升，市場預期美元弱勢令美股繼續上試高位，利好港股走勢。陳永陸稱，市場焦點重投重磅股，感覺上升勢較健康，配合美國復蘇勢頭，港股短期應有力上試 22000之上，才出現較明顯回調壓力。
8藍籌昨日創一年高位
中國神華（ 1088） 昨收報： 35.30元 升幅： 4.44%工商銀行（ 1398） 昨收報： 6.15元 升幅： 4.41%中國銀行（ 3988） 昨收報： 4.40元 升幅： 4.02%交通銀行（ 3328） 昨收報： 10.18元 升幅： 3.46%九倉（ 004） 昨收報： 39.95元 升幅： 3.50%中銀香港（ 2388） 昨收報： 17.56元 升幅： 2.81%建設銀行（ 939） 昨收報： 6.45元 升幅： 2.54%中華煤氣（ 003） 昨收報： 19.48元 升幅： 1.88%
2009年9月16日 星期三
陸羽仁 - 半日生與死
港股昨日因颱風影響，只有半日市。內地A股朝早偏軟後回穩，午後由跌轉升，恒指下午高開117點，突破21000點，但虎頭蛇尾，開市已經係全日最高位，之後掉頭下跌，跌幅不斷擴大，21000點再度失守，臨近收市的最後15分鐘才略為反彈。
恒指收報20866點，跌66點或0.3%，期指收報20824點，跌56點，比現貨低水42 點。國企指數在金屬資源股的支撐下靠穩，只係微跌1跌，收報12156點。大市半日成交310億元。
殯儀股掀炒風
打風得半日市，經紀張在2點半開市時打電話來，呻到樹葉都落，話星期一有個行家叫佢追隻殯儀股中國生命(8296)，佢見隻股已經升到2.2元咁貴，比上市第一日造的1.04元升咁多，買唔落手，但昨日下午一開市已經開2.5元，經紀張話如果買即執0.3元，大呼走寶。過一陣隻衝上3元時，經紀張終於忍唔住買1 注，跟住就不斷打電話畀我，好似身歷聲咁直播佢點樣炒，近3點隻開始再開車，急升到3.5元佢再追一注，4元再追一注，平均價3.5元，隻仲升，那一刻經紀張牛到不得了，話收市前一定見5元，半日市要升1倍有多。
我聽到經紀張話「一定」，仲以為佢有份做莊，問佢又唔覺佢有乜內幕，乜都係「聽人講」，隻在3點15分左右仲衝上高位4.25元後就回頭，經紀張初時仲以為回氣會再上，點知10分鐘都唔夠，就連3元都穿埋，真係睇到經紀張眼都突，雖然我見唔到佢個樣，但係透過個電話聽筒，都覺得經紀張標緊冷汗。佢話如果再插落去唔停，真係要叫間公司送塊板畀佢使。後來隻彈番少少，在3.1元上下浮游，到接近收市前，經紀張壯士斷臂，3.1元打晒靶，賭1個鐘輸11%，由天堂到地獄，可謂「半日生與死」，聽佢口氣。呢個鐘唔見佢3、4個月人工，好傷，呢幾個月又白做啦。不過經紀張炒股唯一專業的地方係肯止蝕，贏佢會睇過夜，輸就即斬，怕過完夜輸得仲甘。
睇番隻殯儀股昨日成交3億股，成交金額9.6億，佢發行股數都係得6億股，如果係真實成交，即係昨日一日有一半股份轉手，而且呢隻連續3日都係咁大成交，若係真要街貨要轉完又轉先至得。炒股老手話，咁大成交，不斷炒起，可以炒多一、兩個月炒到上太空，也可以在昨日已突然死亡，無人知幾時架車已開到總站。當你慣佢日日會升，甚至跌完都照升之後，佢一升就會引好多散戶追，諗住搭一程；佢回落時又有散戶撈貨，諗住跌唔多又會再向上，這時持貨的大戶要派貨就好容易，佢幾時走都無人知。
有內地媒體報道，接近監管層消息人士指，若股市平穩，中證監在創業板啟動後，將紅籌回歸及國際板納入常規工作進程，而首批登陸國際板將是中移動(941) 、中海油(883)、控(005)及紐約證交所。該消息人士指，國際板在政策法律方面已沒大礙，僅具體規則還需要繼續「鋪墊」。重磅股控和中移動個別發展，控甫開市即抽升上85元上方，但尾市回落，升幅收窄，收報84.8元，逆市升1.1%，支撐住大市；中移動走勢就唔多靚仔，略為高開後即向下走，以接近全日最低位收市。收報76.5元，挫1.1%，拖大市後腿。
有控頂住，昨日表現最好的仍然係金融類，恒指金融分類指數逆市上升0.3% 。
新鴻基地產(016)公佈，截至6月底止全年業績，期內撇除投資物業重估的基礎溢利124.15億元，按年增加2%。證券商普遍預期新地全年核心盈利介乎115.2億至1 28.54億元，按年倒退5.5%至增加5.5%。
新地全年售出或預售物業收益257億元，按年增加81%，其中香港物業銷售額22 5億元，內地物業銷售32億元；年度內入帳的物業銷售收益170億元，按年增加48% 。公司新年度中港物業銷售額目標共230億元，對比上年度224.9億元，將上升2.3% ，將共推售3,500伙單位，涉4個項目。
忠旺股價突 急跌
其他股份方面，忠旺(1333)受內地報章不利報道消息影響，交易時段亦未見有澄清，雖然中期多賺72%，但股價跌至逾3個月低位，最低見7.65元，收報7.7元，挫11%。忠旺其後發出通告，指其招股書中主要客戶資料準確，並無任何誤導，並重申公司及董事會就資料準確性承擔全部責任。
恒指收報20866點，跌66點或0.3%，期指收報20824點，跌56點，比現貨低水42 點。國企指數在金屬資源股的支撐下靠穩，只係微跌1跌，收報12156點。大市半日成交310億元。
殯儀股掀炒風
打風得半日市，經紀張在2點半開市時打電話來，呻到樹葉都落，話星期一有個行家叫佢追隻殯儀股中國生命(8296)，佢見隻股已經升到2.2元咁貴，比上市第一日造的1.04元升咁多，買唔落手，但昨日下午一開市已經開2.5元，經紀張話如果買即執0.3元，大呼走寶。過一陣隻衝上3元時，經紀張終於忍唔住買1 注，跟住就不斷打電話畀我，好似身歷聲咁直播佢點樣炒，近3點隻開始再開車，急升到3.5元佢再追一注，4元再追一注，平均價3.5元，隻仲升，那一刻經紀張牛到不得了，話收市前一定見5元，半日市要升1倍有多。
我聽到經紀張話「一定」，仲以為佢有份做莊，問佢又唔覺佢有乜內幕，乜都係「聽人講」，隻在3點15分左右仲衝上高位4.25元後就回頭，經紀張初時仲以為回氣會再上，點知10分鐘都唔夠，就連3元都穿埋，真係睇到經紀張眼都突，雖然我見唔到佢個樣，但係透過個電話聽筒，都覺得經紀張標緊冷汗。佢話如果再插落去唔停，真係要叫間公司送塊板畀佢使。後來隻彈番少少，在3.1元上下浮游，到接近收市前，經紀張壯士斷臂，3.1元打晒靶，賭1個鐘輸11%，由天堂到地獄，可謂「半日生與死」，聽佢口氣。呢個鐘唔見佢3、4個月人工，好傷，呢幾個月又白做啦。不過經紀張炒股唯一專業的地方係肯止蝕，贏佢會睇過夜，輸就即斬，怕過完夜輸得仲甘。
睇番隻殯儀股昨日成交3億股，成交金額9.6億，佢發行股數都係得6億股，如果係真實成交，即係昨日一日有一半股份轉手，而且呢隻連續3日都係咁大成交，若係真要街貨要轉完又轉先至得。炒股老手話，咁大成交，不斷炒起，可以炒多一、兩個月炒到上太空，也可以在昨日已突然死亡，無人知幾時架車已開到總站。當你慣佢日日會升，甚至跌完都照升之後，佢一升就會引好多散戶追，諗住搭一程；佢回落時又有散戶撈貨，諗住跌唔多又會再向上，這時持貨的大戶要派貨就好容易，佢幾時走都無人知。
有內地媒體報道，接近監管層消息人士指，若股市平穩，中證監在創業板啟動後，將紅籌回歸及國際板納入常規工作進程，而首批登陸國際板將是中移動(941) 、中海油(883)、控(005)及紐約證交所。該消息人士指，國際板在政策法律方面已沒大礙，僅具體規則還需要繼續「鋪墊」。重磅股控和中移動個別發展，控甫開市即抽升上85元上方，但尾市回落，升幅收窄，收報84.8元，逆市升1.1%，支撐住大市；中移動走勢就唔多靚仔，略為高開後即向下走，以接近全日最低位收市。收報76.5元，挫1.1%，拖大市後腿。
有控頂住，昨日表現最好的仍然係金融類，恒指金融分類指數逆市上升0.3% 。
新鴻基地產(016)公佈，截至6月底止全年業績，期內撇除投資物業重估的基礎溢利124.15億元，按年增加2%。證券商普遍預期新地全年核心盈利介乎115.2億至1 28.54億元，按年倒退5.5%至增加5.5%。
新地全年售出或預售物業收益257億元，按年增加81%，其中香港物業銷售額22 5億元，內地物業銷售32億元；年度內入帳的物業銷售收益170億元，按年增加48% 。公司新年度中港物業銷售額目標共230億元，對比上年度224.9億元，將上升2.3% ，將共推售3,500伙單位，涉4個項目。
忠旺股價突 急跌
其他股份方面，忠旺(1333)受內地報章不利報道消息影響，交易時段亦未見有澄清，雖然中期多賺72%，但股價跌至逾3個月低位，最低見7.65元，收報7.7元，挫11%。忠旺其後發出通告，指其招股書中主要客戶資料準確，並無任何誤導，並重申公司及董事會就資料準確性承擔全部責任。
立論：強勢股轉弱小心提防
昨日港股只得半日市，市場基本上是悶局一場，從交投量看出，投資者放假心情極濃。然而，不少上半年大幅跑贏大市的股份，過去兩個月已持續轉弱。就以本欄長線看好的內房股為例，不少早於 6月初見頂，個別強勢的股份，自從 7月底見頂後，即使指數於上周再創新高，不少內房股的股價仍然距離今年高位甚遠。另一方面，年初至今一直維持強勢的內地汽車股，不少在公佈業績後，都有趁好消息出貨的現象，從跌勢的力度看，似乎沽壓甚重，不得不防。最近推升大市的，主要為內銀及內地零售股。究竟是因為近期太多的 IPO爭奪市場游資，還是熱錢已有食飽食滯的感覺準備隨時走人，目前仍然難下判斷。老實說，環球股市自 3月低位至今，已累積近倍升幅，目前支撐市場的，主要是全球中央銀行的寬鬆貨幣政策，然而環球經濟復蘇速度仍欠理想。兩者互相抵銷之下，看來難以得出一個有信心的結論來。
買定離手無為而治
記得有一次跟一位老朋友敍舊，談起自己的職業，她跟我說有股評人為自己經常預測出錯自圓其說，指出如果 10個 Calls有 6個中，其實已經算是交到功課，可能是股評人接受訪問時的態度問題，令她覺得這簡直是荒誕的言論。我認同她的看法，一個投資顧問給予投資建議時，即使不能百發百中，亦應該十拿九穩才算合格。然而，要真正做到十拿九穩，難度很大。這麼多年來的經驗告訴我，唯一可以提升投資建議準繩度的方法，是永遠不要落沒有把握的 Call。現在可以做的，可能是我的老外經紀常掛在嘴邊的「買定離手，無為而治」。林少陽 以立投資管理投資總監
主要汽車股昨日表現
吉利汽車（ 175） 收報： 1.79元 變幅：-2.72%駿威汽車（ 203） 收報： 3.43元 變幅：-2.28%華晨中國（ 1114） 收報： 0.92元 變幅：-2.13%東風集團（ 489） 收報： 8.10元 變幅：-0.12%慶鈴汽車（ 1122） 收報： 1.50元 變幅：+0.67%長城汽車（ 2333） 收報： 6.95元 變幅：+1.16%
買定離手無為而治
記得有一次跟一位老朋友敍舊，談起自己的職業，她跟我說有股評人為自己經常預測出錯自圓其說，指出如果 10個 Calls有 6個中，其實已經算是交到功課，可能是股評人接受訪問時的態度問題，令她覺得這簡直是荒誕的言論。我認同她的看法，一個投資顧問給予投資建議時，即使不能百發百中，亦應該十拿九穩才算合格。然而，要真正做到十拿九穩，難度很大。這麼多年來的經驗告訴我，唯一可以提升投資建議準繩度的方法，是永遠不要落沒有把握的 Call。現在可以做的，可能是我的老外經紀常掛在嘴邊的「買定離手，無為而治」。林少陽 以立投資管理投資總監
主要汽車股昨日表現
吉利汽車（ 175） 收報： 1.79元 變幅：-2.72%駿威汽車（ 203） 收報： 3.43元 變幅：-2.28%華晨中國（ 1114） 收報： 0.92元 變幅：-2.13%東風集團（ 489） 收報： 8.10元 變幅：-0.12%慶鈴汽車（ 1122） 收報： 1.50元 變幅：+0.67%長城汽車（ 2333） 收報： 6.95元 變幅：+1.16%
青心直說：谷 GDP毋忘民生
金融海嘯一周年，美國總統奧巴馬發表講話，警告華爾街要收斂不負責行為，避免金融危機重演。另一邊廂，中美就輪胎關稅問題，將貿易保護主義矛盾升級，點知美國商務部玩大咗，奧巴馬俾中方拋一拋即時腳軟，承諾唔會爆發貿易戰。魯賓尼話中國唔能夠救世界，其實只啱得一部份，因為全球經濟已發展成牽一髮動全身的骨牌格局，唇亡齒寒的道理奧巴馬點會唔知。事件反映當公認最壞時刻過去後，在退出救市的敏感時期，各國為了自身利益，不論在貿易、政治及滙率等問題將爭拗不休。最新例子係美金跌到散晒之際，日本準財務相即出口術，話唔希望見到滙市突然大幅波動，並指日圓升值會打擊出口。還有澳洲邦，諜影疑案未解決， 2010年鐵礦石談判，大礦商力拓率先大鼻話唔傾，聯同當地業界玩減產，加上大行合唱話明年鐵礦石最少升 10%，簡直係明屈。中國每年鐵礦石進口需求超過 4億噸，業界近年積極走出去買礦買油田等資產，但因時機及保護主義問題，總是碰得一鼻字灰。
救市應改善經濟結構
要喺通脹重臨進入加息周期前做好準備，增加競爭力及談判籌碼，人才輩出的花旗國始終佔上風，已悄悄塗上迷彩，再次將金融業私有化。先係各大銀行將救市資金回水畀返聯儲局後，聯儲局就冇再放水，以無形之手成功將千億計資金回籠。至於美國財政部持有的 34%花旗集團，最快下月面臨「大小非」失禁。目前幾個減持方案，要喺 6至 8個月分批減或一次過減，咁長嘅解禁期就有如食慢性瀉藥，日日拉肚子。最離譜係有報道指，財政部為求將優先股轉換成普通股減持，計劃先發行 50億美元新股籌錢贖回優先股，又係搵股東笨，皆因將整個花旗集團嘅系統風險轉嫁畀投資者後，美國政府喺減持行動中，竟然可賬面獲利近百億美元。退要退得型，靜靜雞縮骨有失大國風範。正如諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲話齋，目前銀行業問題由於有政府助紂為虐，變得更加嚴重，解決方法係唔好再盲目奢想谷 GDP救經濟，反而要改善經濟結構、公司盈利能力及國民生活水平，公司有錢賺，工人有人工加，先係社會持續發展之道。中國今年保八達標後，係時候諗吓當前以基建推動 GDP嘅盛世，對改善民生到底起到幾大作用。胡孟青
救市應改善經濟結構
要喺通脹重臨進入加息周期前做好準備，增加競爭力及談判籌碼，人才輩出的花旗國始終佔上風，已悄悄塗上迷彩，再次將金融業私有化。先係各大銀行將救市資金回水畀返聯儲局後，聯儲局就冇再放水，以無形之手成功將千億計資金回籠。至於美國財政部持有的 34%花旗集團，最快下月面臨「大小非」失禁。目前幾個減持方案，要喺 6至 8個月分批減或一次過減，咁長嘅解禁期就有如食慢性瀉藥，日日拉肚子。最離譜係有報道指，財政部為求將優先股轉換成普通股減持，計劃先發行 50億美元新股籌錢贖回優先股，又係搵股東笨，皆因將整個花旗集團嘅系統風險轉嫁畀投資者後，美國政府喺減持行動中，竟然可賬面獲利近百億美元。退要退得型，靜靜雞縮骨有失大國風範。正如諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲話齋，目前銀行業問題由於有政府助紂為虐，變得更加嚴重，解決方法係唔好再盲目奢想谷 GDP救經濟，反而要改善經濟結構、公司盈利能力及國民生活水平，公司有錢賺，工人有人工加，先係社會持續發展之道。中國今年保八達標後，係時候諗吓當前以基建推動 GDP嘅盛世，對改善民生到底起到幾大作用。胡孟青
實戰理論：現價買 A50 上望 17元
港股仍在整固的格局，似強非強，似弱非弱，相信仍在等一些訊號的確認，才可出現突破。環顧外圍股市，全部皆已轉穩，奧巴馬總統前晚的演說無太大的啟示，但在論及近期中、美的貿易戰，則有點兒令資金卻步，要再作觀察。當然，今次的「輪胎」事件，其實是擺姿態多於實際，要打貿易戰，要推行保護主義，始終要講「籌碼」、講實力。相信今次的所謂貿易戰其實只是要攞着數而已，毋須擔心。今時今日的中國，絕非吳下阿蒙，美國的經濟危機能否擺平，仍要靠中國。當年就算中國未加入世貿組織，也年年難過年年過，投資者實不用對此問題過份敏感。回說大市， 20800仍然守得穩，技術走勢尚未轉差，期指倉底變化亦不大，相信仍是好倉主導大市走勢。內地股市上周作出一日的調整後，又再連升 3日，上證綜指已成功企穩於 3000樓上，早前對政策的憂慮應已消除。在國慶前相信有關當局不會再推出一些影響股市走勢的負面政策，相信上證綜指在年底前有望重上 3400樓上。
A50中國基金（ 2823）月初最低見 12.4元水平，其後反彈至 14元水平後橫行。近 3天內地股市上升， A50股價表現只是反覆橫行，由於其主要持股以內銀股佔較大比重，故此基金價格在這數天沒有太大的升幅。截至 9月 14日止，每單位的資產淨值為 14元，跟市價相若。由於 A股走勢偏強，港股也要跟 A股走，趁現時股價的溢價不多，可吸納作中線持有，博年底前上證綜指創今年新高。現價 14元吸納，上望目標 16.5至 17元。作者沈振盈為證監會持牌人士
A50中國基金（ 2823）月初最低見 12.4元水平，其後反彈至 14元水平後橫行。近 3天內地股市上升， A50股價表現只是反覆橫行，由於其主要持股以內銀股佔較大比重，故此基金價格在這數天沒有太大的升幅。截至 9月 14日止，每單位的資產淨值為 14元，跟市價相若。由於 A股走勢偏強，港股也要跟 A股走，趁現時股價的溢價不多，可吸納作中線持有，博年底前上證綜指創今年新高。現價 14元吸納，上望目標 16.5至 17元。作者沈振盈為證監會持牌人士
曾淵滄專欄：內地富豪與香港豪宅
在全球金融海嘯一周年紀念的前夕，美國總統奧巴馬發表演說，談金融改革、談「退市」計劃。甚麼是「退市」？自從金融海嘯開始後，美國政府投入數以千億美元的錢入市場拯救金融機構，使到美國經濟沒有由經濟衰退變成經濟大蕭條。但是，人人都明白，大量印鈔票救經濟的後果一定是貨幣貶值、通貨膨脹。過去幾個月，當美國股市逐步回升後，不少美國的經濟學家都呼籲美國政府必須「退市」，即向市場抽出投入的資金，以避免通脹的發生。現在，奧巴馬選擇在金融海嘯一周年的前夕講這些話，一方面是想向美國人說，他已經救了美國經濟，現在可以考慮迎接經濟復蘇，可以推出「退市」計劃了。不過，我擔心的是，股市會不會借「退市」而調整？昨日港股可說是斯人獨憔悴，外圍股市皆升而港股獨跌，是不是香港投資者對奧巴馬的言論特別敏感？昨日《蘋果日報》頭條新聞是新世界發展（ 017）所開發的尖沙嘴名鑄創出 2450萬買 1廳 1房的天價，平均呎價超過 3萬元。有人說，現在在香港買貴價樓的人多來自內地。內地為甚麼有那麼多有錢人喜歡來香港買樓？在 9月 14日，香港掛 8號風球的晚上，我到中環赴宴，宴席主人是恒盛地產的高層，他們指出，內地商界認為，成功的商人都必須在香港擁有一個豪宅物業，那才叫成功。
內地商人在香港買樓原來是用來炫耀身份，難怪香港不少豪宅也經常空置沒人住，因為內地商人大部份時間都不住在香港，他們在香港買樓，就跟女人買 Gucci手袋、 LV手袋的心態是一模一樣的。有人曾經問我：名鑄怎麼會值這麼多錢？名鑄的位置是尖沙嘴內街很複雜的地方，周圍有酒吧、有各式夜店，有來自世界各地的人，其中一些是旅客，另一些是黑工……。我的答案是，銅鑼灣時代廣場未落成前，時代廣場那個位置也是一個很複雜、低檔的地段，時代廣場改變了整個地段。也許，今日捧名鑄場的人，都期望將來名鑄可以改變那整個地段的身價。也許，名鑄還可以帶動其附近舊樓的價格。不過，很可惜，昨日《蘋果日報》的頭條新聞，沒有幫助到新世界的股價，昨日該股股價一樣隨大市下跌。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
內地商人在香港買樓原來是用來炫耀身份，難怪香港不少豪宅也經常空置沒人住，因為內地商人大部份時間都不住在香港，他們在香港買樓，就跟女人買 Gucci手袋、 LV手袋的心態是一模一樣的。有人曾經問我：名鑄怎麼會值這麼多錢？名鑄的位置是尖沙嘴內街很複雜的地方，周圍有酒吧、有各式夜店，有來自世界各地的人，其中一些是旅客，另一些是黑工……。我的答案是，銅鑼灣時代廣場未落成前，時代廣場那個位置也是一個很複雜、低檔的地段，時代廣場改變了整個地段。也許，今日捧名鑄場的人，都期望將來名鑄可以改變那整個地段的身價。也許，名鑄還可以帶動其附近舊樓的價格。不過，很可惜，昨日《蘋果日報》的頭條新聞，沒有幫助到新世界的股價，昨日該股股價一樣隨大市下跌。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
2009年9月15日 星期二
財話短說紫金擬競購紫金銅業
▲紫金礦業（ 2899）宣佈，擬參與由主要股東閩西興杭出售的 50%紫金銅業之掛拍競購，起拍價 1.04億元（人民幣．下同），紫金預算最高叫價 1.15億元。收購完成後紫金銅業將成為紫金全資附屬，紫金將承擔因增持股權應佔的 12億元資本開支。紫金銅業將在福建上杭縣興建銅冶煉能力 20萬噸的廠房。
陸羽仁 - 唔信唔信又料
昨日港股開市前外圍插水，美股杜指期貨跌100點，日股跌200幾點，港股在烏雲蓋頂的局面下開市，恒指低開319點，但插得幾插隊唔落去，跟住就開始反彈，上午一度高見21045點，但上衝乏力，21000點再度失守。午後深滬股市上揚，上證綜指突破3000點關口，收報3027點，但內地收市後恒指回軟，在20900點才見支持，之後在20950點間橫行至收市。
恒指收報20932點，跌229點或1.1%，期指收報20880點，跌260點，比現貨低水52點，成交減至57106張。國企指數收報12157點，跌111點或0.9%。大市成交縮減至只有509億元。
行業分類指數中，電訊業表現最差，恒生電訊業指數下跌2.8%，重磅股中移動(941)係拖累大市向下的主要力量。中移動早上在78元邊緣徘徊，午後跳水，至尾市才見支持，收報77.35元，跌1.7%。金融股昨日跟隨大市下跌，但跌幅相對輕微，恒指金融分類指數跌0.8%，跑贏大市。控(005)低開近2%後反覆回升，但受制於84元，收報83.85元，跌0.9%。
貿易戰A股照升
中環茶友話，港股急升後，在高位略為回吐，反覆整固，好似昨天的股市，日股跌勢甚急，大跌242點，跌2.3%，若港股弱勢，真係跌500點都得，但港股跌兩跌就企住，又唔跌得太多。港股好似美股一樣，上過高位就上落徘徊，無乜好消息衝唔到上去，但係又唔想大幅回吐。
中美爆發貿易戰，美國總統奧巴馬上周六宣佈對中國輪胎進口增加限制，在第一年將對中國製造的乘用車輪胎和輕型卡車輪胎加徵35%的懲罰性關稅，並在其後兩年中分別降至30%和25%。中國以牙還牙，在周日宣佈對美國的部份進口汽車產品和肉雞產品啟動反傾銷和反補貼審查。
不過估計此次貿易戰對中國經濟影響輕微，估計美國對中國輪胎加徵關稅很可能導致中國出口最多減少10億美元，等如08年中國總出口的0.07%。內地股市昨天更加贈興，唔跟外圍跌仲要升，滬深股市高開後，上證綜指再重上3000點關口，最後收報3026點，上漲36點或1.2%，上海和深圳兩市成交共計2,562億元人民幣，比上日增加逾一成。美國貿易戰搞唔大，中國係美國國債最大買家，搞僵搵鬼來買美國國債，所以多數係吵一就收場，中國股市亦擺出一個美國貿易戰郁唔到中國的姿態。
大市唔夠熱，但係新股就好熱，散戶認購國藥認到街知巷聞，連細佬仔都知道係乜，今次認股都有機會破紀錄。
呢舖輪到炒殯儀股
近期殯儀股當炒，表現最厲害的係剛剛以全配售上市的中國生命(8296)，股價連日創新高，昨日再升49%，收2.41元，成交3.8億股，金額超過8億元，自上周三上市以來，股價已大幅飆升近235%！連帶早年涉足墓園業務的勤達集團國際(1172) 亦順勢炒起大幅抽升近一成六。經紀張話佢本來都想買呢隻殯儀概念股，貪同類上市股份少，但上市第一日見佢升得咁勁，唔敢買，但唔信唔信又料。
陸羽仁同炒界老手傾起，佢話二三線股炒風並不厲害，炒得起只是少數，唔同幾年前細股「全國江山一片紅」，隻隻都炒起咁好景。老手話自從爆雷曼迷債事件後，證監睇得好緊，令不少「行家」唔敢太張揚去炒，有些人怕惹事半收山，等環境好再出來，所以唔係有好多隻炒得起，散戶炒股仔亦要更精靈，雖知落到車才是神仙。
昨日比較唔得的是汽車股，工信部日前公佈首7個月全國汽車商品累計進出口總額為339億美元，累計出口19萬輛，按年下降58%；其中進口金額150億美元，按年下降22.2%，出口金額189億美元，按年下降36%。
汽車股普遍受壓，跌幅顯著，跑輸大市駿威汽車(203)跌2.8%、東風(489)跌3% 、華晨(1114)跌2.1%、吉利(175)跌4.7%。
恒指收報20932點，跌229點或1.1%，期指收報20880點，跌260點，比現貨低水52點，成交減至57106張。國企指數收報12157點，跌111點或0.9%。大市成交縮減至只有509億元。
行業分類指數中，電訊業表現最差，恒生電訊業指數下跌2.8%，重磅股中移動(941)係拖累大市向下的主要力量。中移動早上在78元邊緣徘徊，午後跳水，至尾市才見支持，收報77.35元，跌1.7%。金融股昨日跟隨大市下跌，但跌幅相對輕微，恒指金融分類指數跌0.8%，跑贏大市。控(005)低開近2%後反覆回升，但受制於84元，收報83.85元，跌0.9%。
貿易戰A股照升
中環茶友話，港股急升後，在高位略為回吐，反覆整固，好似昨天的股市，日股跌勢甚急，大跌242點，跌2.3%，若港股弱勢，真係跌500點都得，但港股跌兩跌就企住，又唔跌得太多。港股好似美股一樣，上過高位就上落徘徊，無乜好消息衝唔到上去，但係又唔想大幅回吐。
中美爆發貿易戰，美國總統奧巴馬上周六宣佈對中國輪胎進口增加限制，在第一年將對中國製造的乘用車輪胎和輕型卡車輪胎加徵35%的懲罰性關稅，並在其後兩年中分別降至30%和25%。中國以牙還牙，在周日宣佈對美國的部份進口汽車產品和肉雞產品啟動反傾銷和反補貼審查。
不過估計此次貿易戰對中國經濟影響輕微，估計美國對中國輪胎加徵關稅很可能導致中國出口最多減少10億美元，等如08年中國總出口的0.07%。內地股市昨天更加贈興，唔跟外圍跌仲要升，滬深股市高開後，上證綜指再重上3000點關口，最後收報3026點，上漲36點或1.2%，上海和深圳兩市成交共計2,562億元人民幣，比上日增加逾一成。美國貿易戰搞唔大，中國係美國國債最大買家，搞僵搵鬼來買美國國債，所以多數係吵一就收場，中國股市亦擺出一個美國貿易戰郁唔到中國的姿態。
大市唔夠熱，但係新股就好熱，散戶認購國藥認到街知巷聞，連細佬仔都知道係乜，今次認股都有機會破紀錄。
呢舖輪到炒殯儀股
近期殯儀股當炒，表現最厲害的係剛剛以全配售上市的中國生命(8296)，股價連日創新高，昨日再升49%，收2.41元，成交3.8億股，金額超過8億元，自上周三上市以來，股價已大幅飆升近235%！連帶早年涉足墓園業務的勤達集團國際(1172) 亦順勢炒起大幅抽升近一成六。經紀張話佢本來都想買呢隻殯儀概念股，貪同類上市股份少，但上市第一日見佢升得咁勁，唔敢買，但唔信唔信又料。
陸羽仁同炒界老手傾起，佢話二三線股炒風並不厲害，炒得起只是少數，唔同幾年前細股「全國江山一片紅」，隻隻都炒起咁好景。老手話自從爆雷曼迷債事件後，證監睇得好緊，令不少「行家」唔敢太張揚去炒，有些人怕惹事半收山，等環境好再出來，所以唔係有好多隻炒得起，散戶炒股仔亦要更精靈，雖知落到車才是神仙。
昨日比較唔得的是汽車股，工信部日前公佈首7個月全國汽車商品累計進出口總額為339億美元，累計出口19萬輛，按年下降58%；其中進口金額150億美元，按年下降22.2%，出口金額189億美元，按年下降36%。
汽車股普遍受壓，跌幅顯著，跑輸大市駿威汽車(203)跌2.8%、東風(489)跌3% 、華晨(1114)跌2.1%、吉利(175)跌4.7%。
投資的天空：大市食滯消化需時
本欄日前連續幾日提出應於高位套利，講了兩三天，大市在高位徘徊，投資者似乎漸漸鬆懈，加上大家將注意力放在國際企業有意發 A股，普遍對後市感到樂觀。筆者習慣反向思維，機會是跌出來的，風險是漲出來，一創新高，更加打醒十二分精神，因為破頂應要一氣呵成，拖拖拉拉的難以吸引一眾投資者共同行動。經過一輪高位徘徊之後，大市昨天終因外圍下跌而跟跌，這次下跌並不意外，筆者一向喜歡用收於新高兩天以上作為其中一個指標，大市只創一日新高便無以為繼，士佳視之為假突破。除此以外，近日成交確實令好友不是味兒，大家光看成交額可能還不覺得太差，但如加入內地朋友喜歡用的換手率，即成交額除以當日的大市總市值，便會發覺近日大市換手率（見圖）奇低，約為 0.3%左右，是自今年 1月 3日以來最低水平，亦比近 10日的平均換手率低 20%左右，代表大市呆滯，無大升動力。
筆者的友人「金 Sir」說得好，他形容大市像一個吃滯了的人，早陣子因太多便宜資金入市，以致整個市場吃滯了，對付吃滯有兩個方法，一是慢慢消化，二是一下子吐出來。士佳主觀地看，認為屬慢慢消化居多，因為現在市場充斥不同看法，做成爭持，爭持便成反覆，所以大家見昨日大市死死的又復活過來，以為 A股下午造好，港股有運行，卻又再沉下去。市場入面當然多叻仔叻女，筆者就有學生問，為何前幾天看淡，只套利又不沽空，皆因筆者並唔叻仔，在牛市中仍是以持好倉較穩妥。不錯，今次如在高位沽空，應有賺頭，但百功不能抵一過，只要一次意外，牛市一挾，變成人賺你蝕，牛市中最痛苦莫過於此，加上市場專收叻仔，還是平平常常、穩穩妥妥可坐萬年船。經過昨日一跌，大家對後市開始悲觀，亦見有投資者陸續買入看淡衍生工具，筆者認為大市暫時升唔到，但唔等於要大跌，應有幾日反覆，然後又來個突然急升，令大家措手不及，看淡衍生工具還是免問，反而要吼一些業績標青的個股，本欄近日亦有提及，始終資金亦要買貨，只是擇肥而噬罷了。張士佳 華富嘉洛證券投資服務部董事
筆者的友人「金 Sir」說得好，他形容大市像一個吃滯了的人，早陣子因太多便宜資金入市，以致整個市場吃滯了，對付吃滯有兩個方法，一是慢慢消化，二是一下子吐出來。士佳主觀地看，認為屬慢慢消化居多，因為現在市場充斥不同看法，做成爭持，爭持便成反覆，所以大家見昨日大市死死的又復活過來，以為 A股下午造好，港股有運行，卻又再沉下去。市場入面當然多叻仔叻女，筆者就有學生問，為何前幾天看淡，只套利又不沽空，皆因筆者並唔叻仔，在牛市中仍是以持好倉較穩妥。不錯，今次如在高位沽空，應有賺頭，但百功不能抵一過，只要一次意外，牛市一挾，變成人賺你蝕，牛市中最痛苦莫過於此，加上市場專收叻仔，還是平平常常、穩穩妥妥可坐萬年船。經過昨日一跌，大家對後市開始悲觀，亦見有投資者陸續買入看淡衍生工具，筆者認為大市暫時升唔到，但唔等於要大跌，應有幾日反覆，然後又來個突然急升，令大家措手不及，看淡衍生工具還是免問，反而要吼一些業績標青的個股，本欄近日亦有提及，始終資金亦要買貨，只是擇肥而噬罷了。張士佳 華富嘉洛證券投資服務部董事
立論：大股東減持越沽越高？
今天是雷曼爆煲一周年紀念日，環球金融市場基本上已回復舊觀。就在這個重要日子的前夕，多家上市公司卻遭受大股東及策略股東減持。大股東減持不一定意味股價將隨時見頂，事實上過往經驗顯示，大股東減持往往越沽越高。繼日前阿里巴巴（ 1688）主席馬雲於 9月 8日，售出 1300萬股套現 2.7億元後；昨日阿里巴巴另一策略股東雅虎，亦剛以每股 20.3元，出售 5750萬股舊股，總代價 11.7億元。不夠一個星期，阿里巴巴兩位大股東已先後套現 14.4億元，佔公司總發行股數 1.35%。一向甚懂說話包裝的馬主席，對傳媒指套現是為了「給家人階段性的成就感」，亦有指他套現的時間，「碰巧地」跟他成為國藥控股（ 1099）的基礎投資者相當脗合。另一單引起我注意的新聞，是渣打集團（ 2888）第二大股東 Legal& General集團於 9月 8日減持渣打股份，由持股逾 4%減至 3.99%。以上兩單減持長線投資套現的新聞，當然只是冰山一角。
最令人困惑的是，過往太多的例子顯示，大股東或策略股東套現之後，股價不一定即時見頂，較為著名的例子，乃思捷環球（ 330）大股東邢李㷧歷時數年的減持行動，差不多每一次減持都是在股價創新高之後，而及後股價依然繼續創出歷史新高。另外，雖然最近環球股市看似高處不勝寒，但 VIX恐慌指數繼續創新低、銀行同業拆息與美國國債息差仍在收窄、美滙指數屢創新低，在在顯示市場的風險胃納仍然很大，從以上種種金融市場現象反映，最近黃金價格衝上 1000美元大關，只是資金追逐投機意念的結果。林少陽 以立投資管理投資總監
最令人困惑的是，過往太多的例子顯示，大股東或策略股東套現之後，股價不一定即時見頂，較為著名的例子，乃思捷環球（ 330）大股東邢李㷧歷時數年的減持行動，差不多每一次減持都是在股價創新高之後，而及後股價依然繼續創出歷史新高。另外，雖然最近環球股市看似高處不勝寒，但 VIX恐慌指數繼續創新低、銀行同業拆息與美國國債息差仍在收窄、美滙指數屢創新低，在在顯示市場的風險胃納仍然很大，從以上種種金融市場現象反映，最近黃金價格衝上 1000美元大關，只是資金追逐投機意念的結果。林少陽 以立投資管理投資總監
實戰理論： A股升浪穩港股可回升
大市仍在高位震盪，指數在 21000樓上現壓力，好友未有再推上的動靜。然而，回落的壓力也不多，單看成交已可知沽盤不大。上證綜指重上 3000大關，收 3026，形勢大好。只要守穩多一兩天，便可確認調整浪已完，港股便少了一個後顧之憂。當然，在樂觀之餘仍要留意一些外圍市場的變化。近期的趨勢是美元跌，金市與股市升。但美元經過上周的急挫後，短線有反彈迹象，美滙指數開始在 76.5水平醞釀技術性反彈，這或多或少會對美股構成短線沽售壓力。故此，港股若要再上一層樓，仍要留意着美元的短線走勢。期指方面，未平倉合約連續兩天減倉，合共減少了 3000多張。雖然數量不大，但假使情況持續，也會有機會對本周的趨勢起變化作用。昨日大市低開後，一度出現不俗的反彈，在個股方面，數隻內房股龍頭皆一度倒升。可惜下午市況轉弱，令整個板塊的表現又再回軟。
若以過去 3個月的整體表現來計算，內房股確實是超落後。從近期官方的言論，以及內地股市的走勢推斷，在政策上應不會再打壓房地產市場，相信內房股短期內有望追回落後的幅度。還看近期的走勢，反彈力度最強的應以富力地產（ 2777）為首選，現價 14.56元，距離今年高位仍有 4元多的差距。至於瑞安房地產（ 272），資產淨值高，估計為 8至 10元，昨日已回至 10日、 20日及 100日平均線的滙聚點，已屆吸納水平。只要再上破早前的配股價 4.93元，便可望出現突破。作者沈振盈為證監會持牌人士
若以過去 3個月的整體表現來計算，內房股確實是超落後。從近期官方的言論，以及內地股市的走勢推斷，在政策上應不會再打壓房地產市場，相信內房股短期內有望追回落後的幅度。還看近期的走勢，反彈力度最強的應以富力地產（ 2777）為首選，現價 14.56元，距離今年高位仍有 4元多的差距。至於瑞安房地產（ 272），資產淨值高，估計為 8至 10元，昨日已回至 10日、 20日及 100日平均線的滙聚點，已屆吸納水平。只要再上破早前的配股價 4.93元，便可望出現突破。作者沈振盈為證監會持牌人士
投資學堂：內銀股 AH股溢價漸收窄
撰寫本文時，天文台剛宣佈改發 8號風球，不少朋友正忙着趕回家，尤其是住在離島區的。筆者感到，近期吹襲本港的颱風，仿似特別照顧一眾老闆們，大部份 8號風球都是在放工時才發出，同時又捱不到翌日早上便已溜走，對打工仔來講，可謂得個「搞」字，連半日假也沒有。不知今日大家會否有半日額外的假期？本港剛受暴風吹襲，港股在升上 21000多點後，亦漸有醞釀暴風的趨勢，昨日內地股市雖然重上 3000點大關，但對港股並沒有太大幫助，兩隻重磅股回軟，終究對恒指構成一定壓力。近期內地股市由 8月低位 2660多點（上證綜合指數），大幅反彈重上 3000點，初時筆者還以為 A股的上升力度較 H股強，可是在計一計數後，方察覺情況原來相反，怪不得近日港股有點升勢乏力的模樣。以 H股為例，根據恒生 A H股溢價指數顯示，昨日這溢價指數收 121.81點，而上周此 A H股溢價指數一度低見 115.64點。恒生 A H股溢價指數是反映同時擁有 A股及 H股的國企股，它們 A股與 H股間的價差。在 2008年，這 A H股溢價指數曾一度高逾 200，即 A股較 H股平均高出 100%。這溢價指數平均水平大約為 140-150，即 A股大約平均高於 H股 40-50%，可是近日這指數卻回落至 120餘，顯示 A H股間的溢價正在收窄，某程度亦可反映近日 H股的上升速度較 A股快，因而令兩者的差價收窄。
筆者一向頗留意在本版右上角的「 A H股差價表」的變化，察覺多隻筆者喜愛的國企股，如一眾內銀股，它們與 A股間的差價有縮減趨勢，當中較明顯的便是中國銀行（ 3988），記得在本年初，中行 H股的股價曾一度低於 2元，其國內的 A股，在同期仍處於 2.90-3.10元人民幣間，故中行的 A股曾高於 H股逾 50%。可是近日中行的 A H股溢價差距縮減至單位數字，反映 H股之升勢較 A股快速。附圖是中行 H股與 A股兩者在過去 3個月的走勢比較，從圖中可見，近日中行 H股的表現遠較其 A股為佳，可謂跑贏成條街，假若大家仍有印象，筆者早年便曾在本欄談及，內銀股及一些重磅國企股的 H股股價遠低於其 A股，故吸引國內資金以特別方法沽 A股而吸納 H股，以賺取差價。惟近日這差距正在收窄，筆者估計，若這趨勢持續，則可能會促使部份資金回流，即沽 H股而回流 A股，尤其是多隻內銀股，它們的 A H股溢價差距收縮之趨勢較明顯，這可能會阻礙它們 H股的股價升勢。反而個別石化股之 A H股溢價差距仍有利可圖。作者譚紹興為證監會持牌人士電郵： mailto:ricky@rickytam.com申報：作者目前持有中行（ 3988）的相關衍生工具
筆者一向頗留意在本版右上角的「 A H股差價表」的變化，察覺多隻筆者喜愛的國企股，如一眾內銀股，它們與 A股間的差價有縮減趨勢，當中較明顯的便是中國銀行（ 3988），記得在本年初，中行 H股的股價曾一度低於 2元，其國內的 A股，在同期仍處於 2.90-3.10元人民幣間，故中行的 A股曾高於 H股逾 50%。可是近日中行的 A H股溢價差距縮減至單位數字，反映 H股之升勢較 A股快速。附圖是中行 H股與 A股兩者在過去 3個月的走勢比較，從圖中可見，近日中行 H股的表現遠較其 A股為佳，可謂跑贏成條街，假若大家仍有印象，筆者早年便曾在本欄談及，內銀股及一些重磅國企股的 H股股價遠低於其 A股，故吸引國內資金以特別方法沽 A股而吸納 H股，以賺取差價。惟近日這差距正在收窄，筆者估計，若這趨勢持續，則可能會促使部份資金回流，即沽 H股而回流 A股，尤其是多隻內銀股，它們的 A H股溢價差距收縮之趨勢較明顯，這可能會阻礙它們 H股的股價升勢。反而個別石化股之 A H股溢價差距仍有利可圖。作者譚紹興為證監會持牌人士電郵： mailto:ricky@rickytam.com申報：作者目前持有中行（ 3988）的相關衍生工具
投資學堂：內銀股 AH股溢價漸收窄
撰寫本文時，天文台剛宣佈改發 8號風球，不少朋友正忙着趕回家，尤其是住在離島區的。筆者感到，近期吹襲本港的颱風，仿似特別照顧一眾老闆們，大部份 8號風球都是在放工時才發出，同時又捱不到翌日早上便已溜走，對打工仔來講，可謂得個「搞」字，連半日假也沒有。不知今日大家會否有半日額外的假期？本港剛受暴風吹襲，港股在升上 21000多點後，亦漸有醞釀暴風的趨勢，昨日內地股市雖然重上 3000點大關，但對港股並沒有太大幫助，兩隻重磅股回軟，終究對恒指構成一定壓力。近期內地股市由 8月低位 2660多點（上證綜合指數），大幅反彈重上 3000點，初時筆者還以為 A股的上升力度較 H股強，可是在計一計數後，方察覺情況原來相反，怪不得近日港股有點升勢乏力的模樣。以 H股為例，根據恒生 A H股溢價指數顯示，昨日這溢價指數收 121.81點，而上周此 A H股溢價指數一度低見 115.64點。恒生 A H股溢價指數是反映同時擁有 A股及 H股的國企股，它們 A股與 H股間的價差。在 2008年，這 A H股溢價指數曾一度高逾 200，即 A股較 H股平均高出 100%。這溢價指數平均水平大約為 140-150，即 A股大約平均高於 H股 40-50%，可是近日這指數卻回落至 120餘，顯示 A H股間的溢價正在收窄，某程度亦可反映近日 H股的上升速度較 A股快，因而令兩者的差價收窄。
筆者一向頗留意在本版右上角的「 A H股差價表」的變化，察覺多隻筆者喜愛的國企股，如一眾內銀股，它們與 A股間的差價有縮減趨勢，當中較明顯的便是中國銀行（ 3988），記得在本年初，中行 H股的股價曾一度低於 2元，其國內的 A股，在同期仍處於 2.90-3.10元人民幣間，故中行的 A股曾高於 H股逾 50%。可是近日中行的 A H股溢價差距縮減至單位數字，反映 H股之升勢較 A股快速。附圖是中行 H股與 A股兩者在過去 3個月的走勢比較，從圖中可見，近日中行 H股的表現遠較其 A股為佳，可謂跑贏成條街，假若大家仍有印象，筆者早年便曾在本欄談及，內銀股及一些重磅國企股的 H股股價遠低於其 A股，故吸引國內資金以特別方法沽 A股而吸納 H股，以賺取差價。惟近日這差距正在收窄，筆者估計，若這趨勢持續，則可能會促使部份資金回流，即沽 H股而回流 A股，尤其是多隻內銀股，它們的 A H股溢價差距收縮之趨勢較明顯，這可能會阻礙它們 H股的股價升勢。反而個別石化股之 A H股溢價差距仍有利可圖。作者譚紹興為證監會持牌人士電郵： mailto:ricky@rickytam.com申報：作者目前持有中行（ 3988）的相關衍生工具
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曾淵滄專欄：恐懼心退下貪婪心再起
去年今日，雷曼兄弟宣佈破產，掀開了金融海嘯的序曲。時間匆匆，一年之後的今日，好像甚麼事也沒發生，去年雷曼兄弟破產前，恒指為 19353點，之後於一個多月裏跌至最低的 10676點，但是，現在恒指已全面收復失地。一年之內，股市翻江倒浪，許多人破了產，許多人賺了錢，但是，相信賺到錢的人肯定是少數，因為投資者、投機者都受到人類與生俱來的恐懼之心與貪婪之心所控制，無法當機立斷，做出正確的決定。去年 9月 15日，雷曼兄弟宣佈破產後，一個多月裏，市場裏只聽到恐慌的聲音，廠商接不到定單，餐館門可羅雀，股價一瀉如注，投資者心中已全被恐懼之情所佔據，一日不賣掉股票就茶飯不思、夜不能眠，一直到忍痛把股票賤價賣掉後，心情才能恢復平靜，否則，每天都在後悔為甚麼昨日不賣掉股票，今日股價再跌……。所有的投資者都被恐懼心所嚇壞，忘了人類社會實際上早在上個世紀 30年代，已經找到一個解決經濟衰退的方法，那就是經濟學家凱恩斯的理論：凱恩斯認為，經濟衰退時，政府可以大印鈔票、製造工作機會來刺激經濟。很快的，中國率先推出 4萬億人民幣的基建工程，然後是美國聯邦儲備局的貨幣量化寬鬆政策。基建也好，貨幣寬鬆政策也好，說穿了，就是製造一個新的泡沫來取代爆破了的舊泡沫。於是，投資者又再興致勃勃地浸在新的泡沫中，貪婪之心再起了。
股市裏的一個循環又一個循環，由低潮到高潮，高潮再到低潮，變來變去，實際上就只是我們的心在變，由恐懼變貪婪，貪婪再變恐懼。日圓升值，累東京股市大幅下跌，日經指數跌 2.3%，影響了港股，幸好，內地 A股持續回升，使到港股的跌幅縮小，收市僅跌 1.08%。但是，新鴻基地產（ 016）卻跌 2.4%，昨日收報 113元，可能是因為其旗下的環球貿易廣場發生工業意外而全面停工，導致股價跌幅大過恒指的跌幅。昨日收市 113元，跌 2.4%，我覺得這是沒必要的擔憂，全面停工只是用來檢查建築安全措施是否足夠，如何改進，停工時間也不會太長，對新地盈利的影響是非常小的。新地是香港知名的豪宅、高檔寫字樓的發展商，現在，香港的地產業正走向兩個極端，豪者更豪，貴者越貴，新地的豪宅品牌對新地非常有利。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
股市裏的一個循環又一個循環，由低潮到高潮，高潮再到低潮，變來變去，實際上就只是我們的心在變，由恐懼變貪婪，貪婪再變恐懼。日圓升值，累東京股市大幅下跌，日經指數跌 2.3%，影響了港股，幸好，內地 A股持續回升，使到港股的跌幅縮小，收市僅跌 1.08%。但是，新鴻基地產（ 016）卻跌 2.4%，昨日收報 113元，可能是因為其旗下的環球貿易廣場發生工業意外而全面停工，導致股價跌幅大過恒指的跌幅。昨日收市 113元，跌 2.4%，我覺得這是沒必要的擔憂，全面停工只是用來檢查建築安全措施是否足夠，如何改進，停工時間也不會太長，對新地盈利的影響是非常小的。新地是香港知名的豪宅、高檔寫字樓的發展商，現在，香港的地產業正走向兩個極端，豪者更豪，貴者越貴，新地的豪宅品牌對新地非常有利。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
邱 の組合：港股仍屬上落市
港股上周五雖創新高，但欠缺說服力，昨日即見回吐，恒指跌回 21000之下收市，報 20932，挫 229點。 A股雖有起色， H股指數卻反跌 111點，報 12157。
恒指在高位連續出現兩支陀螺後下跌，反映好友信心不足，但昨日雖然下挫，陰陽燭並非大陰燭，而是近乎陀螺的短陽燭，反映回吐壓力暫時尚非太大。不過，大市已於高位徘徊 5日，若不能盡快向上突破，恐怕不進則退，恒指可能要再次下試 20日線（ 20373）甚至 50日線（ 19933）水平。 8月初至今，恒指基本上在 19425至 21322這 1897點範圍上落，從保歷加通道的闊度來看，這個橫行上落區可能還要運行一段時間，才可突破。倉內的吉利（ 175）和海螺（ 914）均觸及計數位，已離場。天能（ 819）高開太多，未有買入。
恒指在高位連續出現兩支陀螺後下跌，反映好友信心不足，但昨日雖然下挫，陰陽燭並非大陰燭，而是近乎陀螺的短陽燭，反映回吐壓力暫時尚非太大。不過，大市已於高位徘徊 5日，若不能盡快向上突破，恐怕不進則退，恒指可能要再次下試 20日線（ 20373）甚至 50日線（ 19933）水平。 8月初至今，恒指基本上在 19425至 21322這 1897點範圍上落，從保歷加通道的闊度來看，這個橫行上落區可能還要運行一段時間，才可突破。倉內的吉利（ 175）和海螺（ 914）均觸及計數位，已離場。天能（ 819）高開太多，未有買入。
看圖捕先機：三星拱照 形態偏淡
港股繼續在高位鞏固，恒指裂口低開後並沒有進一步向下尋底，反而逐步收復失地，收報 20932，跌 229點，成交減至 508億元。現貨月期指收報 20880，跌 260點，低水 52點，成交只有 5萬多張。日線圖呈小陽燭，惟本質上仍是待變的陀螺。在主要阻力區呈此走勢，加上成交萎縮，顯示好淡雙方均失方向。事實上，在持續反彈後，投資者在重要阻力區止步，未能一舉突破 21000區，不單單是因為黃金比率反彈目標 21317，亦是因為周線圖上所見， 21000區為多個高位及低位支持所在區，顯示過去幾年來好淡雙方在此區決戰多次，如今再次相逢，可說是未知鹿死誰手。形態上，連續 3日呈待變的十字、陀螺，本質上為向淡的三星拱照；當然，形態未能如教科書般完美。
技術指標方面，中線指標 DMI中的-DI與+DI差距收窄，偏軟， MACD牛差距持平，偏穩， RSI及 STC回落，惟 RSI仍企穩中軸。小時圖的小圓頂更見成熟，加上收在 10小時線（ 21083）及 20小時線（ 21031）支持區之下，走勢偏軟。反彈阻力方面，昨日收市略低於 21000這個重要關口，仍算是在該區鞏固，前高位 21323，以及黃金比率 21317阻力仍為主要阻力區。支持方面，日線圖即市支持仍看日前的小裂口 20414至 20446，即 10日線（ 20518）及 20日線（ 20373）交滙處（事實上 10日線已上破 20日線，形成利好的黃金交叉），之後有 20000心理關口。H指低開高收，由於燭身較長，不算是陀螺，顯示低位有相當支持。戴慧思
技術指標方面，中線指標 DMI中的-DI與+DI差距收窄，偏軟， MACD牛差距持平，偏穩， RSI及 STC回落，惟 RSI仍企穩中軸。小時圖的小圓頂更見成熟，加上收在 10小時線（ 21083）及 20小時線（ 21031）支持區之下，走勢偏軟。反彈阻力方面，昨日收市略低於 21000這個重要關口，仍算是在該區鞏固，前高位 21323，以及黃金比率 21317阻力仍為主要阻力區。支持方面，日線圖即市支持仍看日前的小裂口 20414至 20446，即 10日線（ 20518）及 20日線（ 20373）交滙處（事實上 10日線已上破 20日線，形成利好的黃金交叉），之後有 20000心理關口。H指低開高收，由於燭身較長，不算是陀螺，顯示低位有相當支持。戴慧思
2009年9月14日 星期一
曹仁超 - 投資者筆記 - A股摸石頭過河
9月13日，周日。2009年係咪另一個2003年？2009年13.2%美國家庭被列入貧窮，為1997年以來最多一年（美國一家四口、年收入少於22025美元者，可被列為貧窮）。美指數上周五見76.6，創今年新低，金價已重返1000美元之上。
金價應有一番爭持
2001年1月到2003年年中，聯備局透過減息創造黃金歲月（或叫金髮女郎日子），並在雷曼兄弟破產後結束。2007年10月開始聯儲局又再減息，美股自2009年3月開始上升。到底呢次係另一段黃金歲月，還是日式衰退中反彈？2008╱09年美國政府一年財赤數字遠遠超過過去十年累積數字；到底雷曼事件已改變了一切，或只係睡美人從夢中驚醒，經過2008年後又再恢復酣睡（呢個夢叫做消費得愈多、經濟愈繁榮）？十年期美債息率仍然只有3.47厘。
G20開會後，決定繼續全球量化寬鬆政策，因為全球失業率仍在上升。上述決定令金價呢個花十八個月時間去形成頭肩底走勢並出現突破【圖】，未來三星期如金價企於990美元以上，金價將出現一次不同凡響上升！理由係今年3月呢次美元回落期，動搖最大家（中國）信心。中國政府已決定減持美元，改為多D黃金；上述係2009年同2003年最大不同點。2003年中國仍在大手吸納美元，支持住美元價，令美國出現五年黃金歲月。呢次中國政府唔乃奇，決定減持美元，不但令有色金屬、油價、股市上升，連金價亦上升！不過現階段金價應有一番爭持。
今年股票市場早已分裂成兩大陣營：一、2008年冇避過金融海嘯及2009年受豬流感所嚇而在4月份早已出貨者；二、2008年避過金融海嘯打擊，冇乜大損傷，而在2009年初期已重返市場者。風水從來唔係輪流轉，往往係強者愈強。今日投資市場已唔再理會乜牛熊市，只在乎你係咪每次趨勢改變時皆企正確方向。例如今年8月人人都在話美國經濟正在復蘇，但至今為止仍未有確實數據支持復蘇論，但美股同油價在8月份齊創2009年新高。
長遠而言，股票價值由公司純利決定；中期而言，股價升降則受利率及資金流向影響；短期股價上落，則受人心好淡所支配。呢次推高股價力量來自資金流向而非企業純利上升，因為今年上半年企業純利仍唔及去年同期（但指數已十分接近）。今年3月至今，美國係咪另一段Goldilocks 期？根據 Gary Shilling 在 Insight 投資通訊展望指，未來美國 GDP 應進入低增期長，CPI 亦一樣，甚至有時出現負增長。1982年開始美國GDP高增長期早在2000年結束；2003年到2007年增長期係透過財金政策製造出來。至於2009年3月財金政策，至今只令股市上揚，實體經濟未見回升。
John Mauldin 認為，由2007年10月開始美股進入綿綿不絕的熊市周期（secular bear-market cycle）。今年上半年美國產能使用率只有68％（即美國企業有能力增加三分一產品，仍毋須再在資本項目上作投資），上述數字較1974年或1982年更差。至於房屋2007年8月二手樓銷售見頂後，已反覆回落兩年，今年7、8月出現小反彈唔代表乜，相信只係一個虛假的「底」，真正的「底」估計在明年下半年才出現。今年3月止美國負債比率係 GDP 三點七五倍，咁高負債比率下，消費者仲可以借幾多錢去消費？CDO 出事後金融業大方向是去槓桿化。上一次美股進入綿綿不絕熊市周期係由1966到1982年，段日子美股仍能透過美元貶值去保持升升跌跌，O則由1966年二十五倍回落到1982年八倍，才開始另一段超級大牛市。
自欺欺人總會被揭穿
格蛇由1987年到2006年出任聯儲局主席，貝南奇2002年獲殊仔委任加入聯儲局，然後在2006年接任聯儲局主席。呢段日子美國財金政策係懲罰儲蓄者、獎賞消費者。到2000年科網股泡沫爆破後，美國經濟理應出現較大調整，但2001年1月起聯儲局開始減息，到2003年年中將利率減至1厘（即低於CPI增長率），進入負利率時代，經濟才出現大幅度復蘇。2009年1月份利率已減到0.25厘仍未見效，到3月份推出量化寬鬆政策後，美股才上升。至於經濟能否復蘇？彭博訪問五十三位經濟學家（包括部分聯儲局成員），冇一位可以肯定咁答覆你。點解利率減到0.25厘，美國消費者仍唔願借錢消費，情況同二十年前日本近似？因為美國負債已達GDP 370％。有人認為政府刺激方案作用有如風帆，如果順風的話可增加船速；如係逆風駛?，即使在高手掌舵下船雖仍可前進，但難度極高。格蛇係有金融史以來最大的泡沫製造者，在佢任內（1987年到2006年）創造大量貨幣，足夠令股市、樓市、債市都出現泡沫，以至消費市場、衍生工具市場都繁榮；但佢離開後，泡沫便一個接一個爆破。
有一個童話故事，從前有人將三百個金幣埋地下，並覺得自己很富有，所以很快樂。有一天佢發現埋在地底三百個金幣被人偷，因此很傷心。有一位智者路過發現此事，便隨手拾起三百塊石頭埋回洞內，並叫呢個人就當作三百個金幣仍然存在吧，反正都唔會用。呢個人聽後便假裝自己仍擁有三百個金幣，繼續生活得很快樂。奧巴馬就係位智者！在量化寬鬆政策下，人人便當呢三百塊石頭係三百個金幣，所以很快樂！問題係︰我地可以假裝幾耐？皇帝的新衣終有被揭穿一天。透過量化寬鬆政策所創造出來「貨幣」並唔係財富，只係「廢紙」而已。已故林肯總統曰：「你可以在某段時間內欺騙一些人，但你不可能永遠欺騙所有人。」A股阻力在3400點水平 富蘭克林．鄧普頓基金執行總裁馬克．墨比爾斯認為：一、所謂危機出現，就係人們開始覺醒時候；二、下跌的市場最終會上升，需要係耐性；三、有時候你表現必須較大市差，只有咁樣你才有機會擊敗大市；四、制定投資目標。如只靠技術分析，往往誤判形勢；五、政治不穩定係進入該國股市通行證。如你基礎分析正確，政治不穩肯定會壓抑股價，一旦不穩定因素消失，股市便會立即上升。
踏入8月份，中國政府有心壓抑經濟泡沫，令A股出現浪A調整（滬深三百指數由8月4日3803點回落到9月1日2795點，下跌26.5％後，踏入9月出現浪B反彈，估計阻力在3400點附近便完成，然後再出現下跌浪C，整個調整浪才完成），形成8月份起更多資金流入金市。
2007年係中國企業代工，即OEM、ODM及「三來一補」窮途末路日子。唔少OEM、ODM及三來一補企業正游走於死亡邊緣，例如佛山利達、東莞合俊等代工企業，已陷入愈做愈蝕泥潭，情況有如八十年代香港。代工企業係整條產業鏈最低端，一切染污問題都由代工企業支付，利潤卻歸品牌企業擁有。八十年代香港由代工企業轉型為內需消費（房地產及金融）經濟，可說得天時地利人和。2008年起中國代工企業轉型為內需消費，所面對困難較八十年代香港大，甚至較九十年代台灣大。
2009年8月前A股熱係假設中國經濟轉型成功，但8月份開始出現A、B、C調整浪，意味投資者重返現實，雖然A股應該長線睇好，但短期問題唔細。2009年8月前A股上升主因，係由中央政府4萬億元人民幣刺激方案帶動，上述反映權力集中好處──由中央政府推動一切改革措施，市場即時有反應；但經過一輪衝刺後，最後經濟仍須面對現實。所謂中國模式經濟，就係「摸石頭過河」！8月份開始A股進入「摸石頭過河」期，透過實踐中摸索出一條有中國特色路。
政府係經濟動力亦係阻力
改革開放前三十年，係中國人由一窮二白開始從無到有，人人努力向前。2008年中國已非一無所有，正面對利益分配問題。根據經濟學中「諾斯悖論」──政府可以係經濟發展動力，亦可以成為經濟進一步發展阻力。最典型例子如日本自民黨，戰後係推動日本經濟發展動力，最近二十年又成為阻力！理由係發展初期官民利益一致，但當經濟有成就，官民利益便不再一致，市場內出現特權、貪污、腐敗、官商勾結，而產生壟斷機構、官僚主義等。如無法好好解決上述問題，政府便漸成為經濟進一步發展阻力。上述情況東南亞國家及南美洲國家甚為普遍。A股未來，取決於政改方面能否成功。
金價應有一番爭持
2001年1月到2003年年中，聯備局透過減息創造黃金歲月（或叫金髮女郎日子），並在雷曼兄弟破產後結束。2007年10月開始聯儲局又再減息，美股自2009年3月開始上升。到底呢次係另一段黃金歲月，還是日式衰退中反彈？2008╱09年美國政府一年財赤數字遠遠超過過去十年累積數字；到底雷曼事件已改變了一切，或只係睡美人從夢中驚醒，經過2008年後又再恢復酣睡（呢個夢叫做消費得愈多、經濟愈繁榮）？十年期美債息率仍然只有3.47厘。
G20開會後，決定繼續全球量化寬鬆政策，因為全球失業率仍在上升。上述決定令金價呢個花十八個月時間去形成頭肩底走勢並出現突破【圖】，未來三星期如金價企於990美元以上，金價將出現一次不同凡響上升！理由係今年3月呢次美元回落期，動搖最大家（中國）信心。中國政府已決定減持美元，改為多D黃金；上述係2009年同2003年最大不同點。2003年中國仍在大手吸納美元，支持住美元價，令美國出現五年黃金歲月。呢次中國政府唔乃奇，決定減持美元，不但令有色金屬、油價、股市上升，連金價亦上升！不過現階段金價應有一番爭持。
今年股票市場早已分裂成兩大陣營：一、2008年冇避過金融海嘯及2009年受豬流感所嚇而在4月份早已出貨者；二、2008年避過金融海嘯打擊，冇乜大損傷，而在2009年初期已重返市場者。風水從來唔係輪流轉，往往係強者愈強。今日投資市場已唔再理會乜牛熊市，只在乎你係咪每次趨勢改變時皆企正確方向。例如今年8月人人都在話美國經濟正在復蘇，但至今為止仍未有確實數據支持復蘇論，但美股同油價在8月份齊創2009年新高。
長遠而言，股票價值由公司純利決定；中期而言，股價升降則受利率及資金流向影響；短期股價上落，則受人心好淡所支配。呢次推高股價力量來自資金流向而非企業純利上升，因為今年上半年企業純利仍唔及去年同期（但指數已十分接近）。今年3月至今，美國係咪另一段Goldilocks 期？根據 Gary Shilling 在 Insight 投資通訊展望指，未來美國 GDP 應進入低增期長，CPI 亦一樣，甚至有時出現負增長。1982年開始美國GDP高增長期早在2000年結束；2003年到2007年增長期係透過財金政策製造出來。至於2009年3月財金政策，至今只令股市上揚，實體經濟未見回升。
John Mauldin 認為，由2007年10月開始美股進入綿綿不絕的熊市周期（secular bear-market cycle）。今年上半年美國產能使用率只有68％（即美國企業有能力增加三分一產品，仍毋須再在資本項目上作投資），上述數字較1974年或1982年更差。至於房屋2007年8月二手樓銷售見頂後，已反覆回落兩年，今年7、8月出現小反彈唔代表乜，相信只係一個虛假的「底」，真正的「底」估計在明年下半年才出現。今年3月止美國負債比率係 GDP 三點七五倍，咁高負債比率下，消費者仲可以借幾多錢去消費？CDO 出事後金融業大方向是去槓桿化。上一次美股進入綿綿不絕熊市周期係由1966到1982年，段日子美股仍能透過美元貶值去保持升升跌跌，O則由1966年二十五倍回落到1982年八倍，才開始另一段超級大牛市。
自欺欺人總會被揭穿
格蛇由1987年到2006年出任聯儲局主席，貝南奇2002年獲殊仔委任加入聯儲局，然後在2006年接任聯儲局主席。呢段日子美國財金政策係懲罰儲蓄者、獎賞消費者。到2000年科網股泡沫爆破後，美國經濟理應出現較大調整，但2001年1月起聯儲局開始減息，到2003年年中將利率減至1厘（即低於CPI增長率），進入負利率時代，經濟才出現大幅度復蘇。2009年1月份利率已減到0.25厘仍未見效，到3月份推出量化寬鬆政策後，美股才上升。至於經濟能否復蘇？彭博訪問五十三位經濟學家（包括部分聯儲局成員），冇一位可以肯定咁答覆你。點解利率減到0.25厘，美國消費者仍唔願借錢消費，情況同二十年前日本近似？因為美國負債已達GDP 370％。有人認為政府刺激方案作用有如風帆，如果順風的話可增加船速；如係逆風駛?，即使在高手掌舵下船雖仍可前進，但難度極高。格蛇係有金融史以來最大的泡沫製造者，在佢任內（1987年到2006年）創造大量貨幣，足夠令股市、樓市、債市都出現泡沫，以至消費市場、衍生工具市場都繁榮；但佢離開後，泡沫便一個接一個爆破。
有一個童話故事，從前有人將三百個金幣埋地下，並覺得自己很富有，所以很快樂。有一天佢發現埋在地底三百個金幣被人偷，因此很傷心。有一位智者路過發現此事，便隨手拾起三百塊石頭埋回洞內，並叫呢個人就當作三百個金幣仍然存在吧，反正都唔會用。呢個人聽後便假裝自己仍擁有三百個金幣，繼續生活得很快樂。奧巴馬就係位智者！在量化寬鬆政策下，人人便當呢三百塊石頭係三百個金幣，所以很快樂！問題係︰我地可以假裝幾耐？皇帝的新衣終有被揭穿一天。透過量化寬鬆政策所創造出來「貨幣」並唔係財富，只係「廢紙」而已。已故林肯總統曰：「你可以在某段時間內欺騙一些人，但你不可能永遠欺騙所有人。」A股阻力在3400點水平 富蘭克林．鄧普頓基金執行總裁馬克．墨比爾斯認為：一、所謂危機出現，就係人們開始覺醒時候；二、下跌的市場最終會上升，需要係耐性；三、有時候你表現必須較大市差，只有咁樣你才有機會擊敗大市；四、制定投資目標。如只靠技術分析，往往誤判形勢；五、政治不穩定係進入該國股市通行證。如你基礎分析正確，政治不穩肯定會壓抑股價，一旦不穩定因素消失，股市便會立即上升。
踏入8月份，中國政府有心壓抑經濟泡沫，令A股出現浪A調整（滬深三百指數由8月4日3803點回落到9月1日2795點，下跌26.5％後，踏入9月出現浪B反彈，估計阻力在3400點附近便完成，然後再出現下跌浪C，整個調整浪才完成），形成8月份起更多資金流入金市。
2007年係中國企業代工，即OEM、ODM及「三來一補」窮途末路日子。唔少OEM、ODM及三來一補企業正游走於死亡邊緣，例如佛山利達、東莞合俊等代工企業，已陷入愈做愈蝕泥潭，情況有如八十年代香港。代工企業係整條產業鏈最低端，一切染污問題都由代工企業支付，利潤卻歸品牌企業擁有。八十年代香港由代工企業轉型為內需消費（房地產及金融）經濟，可說得天時地利人和。2008年起中國代工企業轉型為內需消費，所面對困難較八十年代香港大，甚至較九十年代台灣大。
2009年8月前A股熱係假設中國經濟轉型成功，但8月份開始出現A、B、C調整浪，意味投資者重返現實，雖然A股應該長線睇好，但短期問題唔細。2009年8月前A股上升主因，係由中央政府4萬億元人民幣刺激方案帶動，上述反映權力集中好處──由中央政府推動一切改革措施，市場即時有反應；但經過一輪衝刺後，最後經濟仍須面對現實。所謂中國模式經濟，就係「摸石頭過河」！8月份開始A股進入「摸石頭過河」期，透過實踐中摸索出一條有中國特色路。
政府係經濟動力亦係阻力
改革開放前三十年，係中國人由一窮二白開始從無到有，人人努力向前。2008年中國已非一無所有，正面對利益分配問題。根據經濟學中「諾斯悖論」──政府可以係經濟發展動力，亦可以成為經濟進一步發展阻力。最典型例子如日本自民黨，戰後係推動日本經濟發展動力，最近二十年又成為阻力！理由係發展初期官民利益一致，但當經濟有成就，官民利益便不再一致，市場內出現特權、貪污、腐敗、官商勾結，而產生壟斷機構、官僚主義等。如無法好好解決上述問題，政府便漸成為經濟進一步發展阻力。上述情況東南亞國家及南美洲國家甚為普遍。A股未來，取決於政改方面能否成功。
陸羽仁 - 美元跌資產升避不了
商品大王羅傑斯在廣州出席一個座談會時講到對美元和大陸股市的看法，特別是他認為A股還會大跌的言論，的確刺激到人們的眼球。
羅傑斯認為，目前A股從低位升了近一倍，價格偏高，將深度調整(上周五上海A股指數收3137點，上證綜指收2989點)。佢話「現時中國A股的價格仍然偏高，我可能會買中國的B股和H股，但我絕不會買A股。待它調整完，價格大跌後，我才會考慮買入，相信9至10月，A股還會出現不利變化，會有調整。」佢認為現在不是購買股票的最好時機，當前全球股市上升很快，歐美甚至包括香港股市未來一到兩年都會面臨調整，也可能會影響到中國股市。他在另一個訪問解釋他對未來一兩年股市的擔心，主要源於美國並無醫好經濟惡疾，只是印銀紙頂住大市，好似癌症病人只是包療傷一樣，問題仍在惡化，佢估計今年環球股市會好過去年，但到明年和後年就有點擔心了。
羅傑斯話，「我是美國公民，對美元卻沒有信心。」佢預測5年、10年後，美元不會成為世界上的外匯儲備的貨幣。通貨膨脹已經出現，全世界的政府都在儲備大量資金，這將會令情況進一步惡化，政府應該鼓勵人們消費。佢建議，如果想投資的話，要學習投資原材料、自然資源、能源、商品等方面的知識，在未來5至10 年內，這些都是非常好的投資領域。要買股票，亦只會買便宜的、行業情況有正面轉變的股票。
羅傑斯估A股再跌
羅傑斯笑言，「我會用美元來買實體資產，因美國不斷開動印鈔機來印鈔票。
我們絕對不用擔心缺少美元，將美元換成實體資產才是最安全的……中國的市場前景非常好，我不僅要女兒學漢語，我還計劃將來搬到中國住，買地安家。」不過佢亦認為中國大城市的樓價升得太急，佢講笑咁話如果新疆的情況穩定下來，他可以去烏魯木齊買地起樓。
羅傑斯是商品大王，偏愛投資商品是好自然的事，但他對中國股市有戒心，估計其中一個原因是A股反彈幅度較商品大得多，A股從低位反彈了近1倍，但商品價格反彈幅度輕微，你睇番反映商品價格的CRB指數，佢從08年6月高位474，跌到今年3月的200，?家升番到251(見表1)，從低位只是反彈了25%左右，反彈的幅度遠比A股、甚至H股為少，所以羅傑斯對彈高的A股有戒心。
如果你睇埋美元走勢，會更加覺得商品升得少，反映美元兌6種主要貨幣的美元指數(見表2)由今年3月的高位89.6，反覆跌到上周五收市76.6，即係話已跌了14 .5%，匯市不同股市，匯市不應有太大波動，以美元這種全球主要貨幣在半年內跌1 4.5%計，跌幅相當厲害，而且跌勢未停，大有反覆向08年3月17日創出的歷史低位7 0.7邁進。
美元走弱不變趨勢
理論上商品價格和美元走勢反向相關，美元跌、商品要升，但近日美元弱了很多，商品唔見升得多，主要原因有二，一方面美元去年下半年開始的大反彈，主要因為金融市場出現大恐慌，資金無處可走走入美債避險所致，可以話不是因為美元基本因素而升，而是因為市場短期避險需求而升，避險情況一過，回歸基本因素，資金從美債回流至股市等風險較高的市場，美元就慢慢打回原形，逐步弱化。另一方面，商品經過07年尾、08年頭一輪狂升後，在美元反彈和經濟步入衰退的雙重打擊下，一個泡沫爆破了，如今仍在反彈療傷中，由於經濟未恢復，對工業用商品的需求仍處於低位，所以雖然美元走弱，以美元報價的商品價格仍然升不了那裏，如果撇除美元下跌的因素，商品價格其實比看起來更低！試想歐洲生產商以美元報價入口商品，歐羅兌美元升了，那些商品原料其實價錢更平。無怪乎羅傑斯堅持「商品抵買，股價過高」了。
綜合匯市、股市和商品市場的走勢看，在美國聯儲局大印銀紙的影響下，美元長線走弱的趨勢不能停止，在08年中至今年初的一段走強趨勢，只是在金融海嘯和商品爆泡中的一個「反走勢」，是美元大熊市中的一段小牛市變奏，主要原因是市場在海嘯中過份恐慌，資金無處可走，走入美國國債避險，認為即使大銀行執晒笠，最後美國政府唔會執笠，所以把錢放去買美國國債避難，結果就推高美元。
資金流入高增長區
究竟美元和美債的下跌，係一個有秩序下跌，還是失控急跌，帶來另一場風暴?金融界高人認為，?家美國國債的最大持有者是各國政府，佢即使明知美元和美債會持續貶值，但也不會大量沽售美債，因為大手沽貨可能惹來美元和美債暴跌，他們手上持有的重倉會即時貶值，雖然不能完全排除未來其中一個金磚四國的央行行長會做出大沽美債的傻事，但正路計應該不會發生。美元和美債應該有秩序地慢慢跌，即是跌一段又反彈，但會反覆向下，美元相對於資源豐富國家或經濟表現較美國好國家的貨幣，跌幅尤為明顯。
如果美元下跌係一個大趨勢，資金持有者為求保值，就會把錢抽出來，投入各種實體資產，所以係股市先升，特別係高增長的新興國家如中國的股市，因為這些地方有很多公司能夠保持盈利，受海嘯影響遠較歐美公司輕微，這也解釋了A股甚至H股早前升咁多的原因。資金亦湧入樓市，特別係歐美這些重災區以外地區的樓市，物業的價值受租金收益支持，若那些地區中線租金趨勢是上升而非下跌，用美元去那些地方買「磚頭」亦能保值。
羅傑斯的理論是美元弱勢持續，資金走完第一轉、第二轉之後，遲早要投入商品市場，所以他要棄升得高的股市(A股)而向升得少的資產(商品，不是商品股)。
內地資產趁低吸納
羅傑斯話A股還要大跌，我估還要調整，但是否「大跌」呢?上證綜指由低位16 00幾點，反彈到3400幾點，?家略低於3000點，上次調整低點2600幾點，若果羅傑斯話「大跌」係回試2500點、2600點，就唔係好奇，但若要大跌到2000點這種水平，機會就不太大了。首先今年中國經濟能保持8%、甚至9%增長，股市不應太低。其次是若果中國經濟咁掂唔跌要大跌，咁你都唔好買商品了，因為中國如今是全球商品一大買家，股市咁差時經濟都唔慌好，商品價格都好唔到去邊了。另外，羅傑斯估計美國經濟醫唔好，2010至2011年還有另一個大浪殺到，如果這個走勢出現，金融市場又大驚慌，好可能會重演今年初海嘯的一幕，商品唔係大升，而係大插，或者先暴升後暴跌，因為來一個第二浪衰退，經濟轉差，乜都無運行，最後或者又係羅傑斯最唔睇好的美元先至有得升。
無論如何，美元跌、資產升，這個大勢停不了，手現金長線無運行。在香港投資者熟悉的環境，無乜平好買，買內地已是較好的選擇，趁紅色股回落時入貨，或者入內地大城市買樓，若有4厘幾5厘的租金回報，長5年、10年都應該OK ，先不論樓價升值，金融高人話，人民幣都可能再升兩三成，應可以對抗到港元跟美元貶值。
羅傑斯認為，目前A股從低位升了近一倍，價格偏高，將深度調整(上周五上海A股指數收3137點，上證綜指收2989點)。佢話「現時中國A股的價格仍然偏高，我可能會買中國的B股和H股，但我絕不會買A股。待它調整完，價格大跌後，我才會考慮買入，相信9至10月，A股還會出現不利變化，會有調整。」佢認為現在不是購買股票的最好時機，當前全球股市上升很快，歐美甚至包括香港股市未來一到兩年都會面臨調整，也可能會影響到中國股市。他在另一個訪問解釋他對未來一兩年股市的擔心，主要源於美國並無醫好經濟惡疾，只是印銀紙頂住大市，好似癌症病人只是包療傷一樣，問題仍在惡化，佢估計今年環球股市會好過去年，但到明年和後年就有點擔心了。
羅傑斯話，「我是美國公民，對美元卻沒有信心。」佢預測5年、10年後，美元不會成為世界上的外匯儲備的貨幣。通貨膨脹已經出現，全世界的政府都在儲備大量資金，這將會令情況進一步惡化，政府應該鼓勵人們消費。佢建議，如果想投資的話，要學習投資原材料、自然資源、能源、商品等方面的知識，在未來5至10 年內，這些都是非常好的投資領域。要買股票，亦只會買便宜的、行業情況有正面轉變的股票。
羅傑斯估A股再跌
羅傑斯笑言，「我會用美元來買實體資產，因美國不斷開動印鈔機來印鈔票。
我們絕對不用擔心缺少美元，將美元換成實體資產才是最安全的……中國的市場前景非常好，我不僅要女兒學漢語，我還計劃將來搬到中國住，買地安家。」不過佢亦認為中國大城市的樓價升得太急，佢講笑咁話如果新疆的情況穩定下來，他可以去烏魯木齊買地起樓。
羅傑斯是商品大王，偏愛投資商品是好自然的事，但他對中國股市有戒心，估計其中一個原因是A股反彈幅度較商品大得多，A股從低位反彈了近1倍，但商品價格反彈幅度輕微，你睇番反映商品價格的CRB指數，佢從08年6月高位474，跌到今年3月的200，?家升番到251(見表1)，從低位只是反彈了25%左右，反彈的幅度遠比A股、甚至H股為少，所以羅傑斯對彈高的A股有戒心。
如果你睇埋美元走勢，會更加覺得商品升得少，反映美元兌6種主要貨幣的美元指數(見表2)由今年3月的高位89.6，反覆跌到上周五收市76.6，即係話已跌了14 .5%，匯市不同股市，匯市不應有太大波動，以美元這種全球主要貨幣在半年內跌1 4.5%計，跌幅相當厲害，而且跌勢未停，大有反覆向08年3月17日創出的歷史低位7 0.7邁進。
美元走弱不變趨勢
理論上商品價格和美元走勢反向相關，美元跌、商品要升，但近日美元弱了很多，商品唔見升得多，主要原因有二，一方面美元去年下半年開始的大反彈，主要因為金融市場出現大恐慌，資金無處可走走入美債避險所致，可以話不是因為美元基本因素而升，而是因為市場短期避險需求而升，避險情況一過，回歸基本因素，資金從美債回流至股市等風險較高的市場，美元就慢慢打回原形，逐步弱化。另一方面，商品經過07年尾、08年頭一輪狂升後，在美元反彈和經濟步入衰退的雙重打擊下，一個泡沫爆破了，如今仍在反彈療傷中，由於經濟未恢復，對工業用商品的需求仍處於低位，所以雖然美元走弱，以美元報價的商品價格仍然升不了那裏，如果撇除美元下跌的因素，商品價格其實比看起來更低！試想歐洲生產商以美元報價入口商品，歐羅兌美元升了，那些商品原料其實價錢更平。無怪乎羅傑斯堅持「商品抵買，股價過高」了。
綜合匯市、股市和商品市場的走勢看，在美國聯儲局大印銀紙的影響下，美元長線走弱的趨勢不能停止，在08年中至今年初的一段走強趨勢，只是在金融海嘯和商品爆泡中的一個「反走勢」，是美元大熊市中的一段小牛市變奏，主要原因是市場在海嘯中過份恐慌，資金無處可走，走入美國國債避險，認為即使大銀行執晒笠，最後美國政府唔會執笠，所以把錢放去買美國國債避難，結果就推高美元。
資金流入高增長區
究竟美元和美債的下跌，係一個有秩序下跌，還是失控急跌，帶來另一場風暴?金融界高人認為，?家美國國債的最大持有者是各國政府，佢即使明知美元和美債會持續貶值，但也不會大量沽售美債，因為大手沽貨可能惹來美元和美債暴跌，他們手上持有的重倉會即時貶值，雖然不能完全排除未來其中一個金磚四國的央行行長會做出大沽美債的傻事，但正路計應該不會發生。美元和美債應該有秩序地慢慢跌，即是跌一段又反彈，但會反覆向下，美元相對於資源豐富國家或經濟表現較美國好國家的貨幣，跌幅尤為明顯。
如果美元下跌係一個大趨勢，資金持有者為求保值，就會把錢抽出來，投入各種實體資產，所以係股市先升，特別係高增長的新興國家如中國的股市，因為這些地方有很多公司能夠保持盈利，受海嘯影響遠較歐美公司輕微，這也解釋了A股甚至H股早前升咁多的原因。資金亦湧入樓市，特別係歐美這些重災區以外地區的樓市，物業的價值受租金收益支持，若那些地區中線租金趨勢是上升而非下跌，用美元去那些地方買「磚頭」亦能保值。
羅傑斯的理論是美元弱勢持續，資金走完第一轉、第二轉之後，遲早要投入商品市場，所以他要棄升得高的股市(A股)而向升得少的資產(商品，不是商品股)。
內地資產趁低吸納
羅傑斯話A股還要大跌，我估還要調整，但是否「大跌」呢?上證綜指由低位16 00幾點，反彈到3400幾點，?家略低於3000點，上次調整低點2600幾點，若果羅傑斯話「大跌」係回試2500點、2600點，就唔係好奇，但若要大跌到2000點這種水平，機會就不太大了。首先今年中國經濟能保持8%、甚至9%增長，股市不應太低。其次是若果中國經濟咁掂唔跌要大跌，咁你都唔好買商品了，因為中國如今是全球商品一大買家，股市咁差時經濟都唔慌好，商品價格都好唔到去邊了。另外，羅傑斯估計美國經濟醫唔好，2010至2011年還有另一個大浪殺到，如果這個走勢出現，金融市場又大驚慌，好可能會重演今年初海嘯的一幕，商品唔係大升，而係大插，或者先暴升後暴跌，因為來一個第二浪衰退，經濟轉差，乜都無運行，最後或者又係羅傑斯最唔睇好的美元先至有得升。
無論如何，美元跌、資產升，這個大勢停不了，手現金長線無運行。在香港投資者熟悉的環境，無乜平好買，買內地已是較好的選擇，趁紅色股回落時入貨，或者入內地大城市買樓，若有4厘幾5厘的租金回報，長5年、10年都應該OK ，先不論樓價升值，金融高人話，人民幣都可能再升兩三成，應可以對抗到港元跟美元貶值。
陸羽仁 - 「瘋股」倍升何時沽？
早前網友牆頭草問起關於「瘋股」的問題，值得一談。
網友牆頭草問︰「可否講講怎樣可以捕捉趨勢股(trendingstock)，我叫哪些為「瘋股」，如比亞迪(1211)、阿里巴巴(1688)，以及騰訊(700)等可以連升數月，倍升再倍升(doubleanddouble)，但捉到後的策略又如何呢？」
首先我地要分開兩種「瘋股」，一種是本地的莊家股，另一種則是有相對實質業務支持的股票。
炒莊家股要 識「落車」
本地莊家股的股價完全由莊家操控，左手交右手，搭住棚咁上，莊家唔係開善堂，梗係要賺錢，所以炒高股價目唔係派錢畀股民，而係引人落疊，最後在高位慢慢派貨，莊家賺夠錢走人。
當然亦有莊家股最後變身實業股，我最近聽聞有隻莊家股的大老闆想從良，認認真真搞業務，二老闆雖然想炒高派貨走人，但大老闆不同意，佢都無符，雖然呢隻的大老闆想認真做事，但從股民的角度看，就相當悶，因為無炒高，就好似唔郁咁，呢叫做「股票唔毒，股民唔愛」。如果你買的瘋股是本地莊家股，咁就祝你好運，住股票升到幾高都無用，能夠落車個才是成功的，呢先叫做「鱷口偷金」。
有實業支持唔怕
另一類瘋股係有實質業務支持的股票，網友牆頭草問的比亞迪、阿里巴巴、騰訊，全屬此類。比亞迪的電動車、阿里巴巴的網上商貿平台，以及騰訊的QQ，全部都唔係細生意。這幾家公司都係鬼佬基金愛股，近期公布中期業績優於預期，股價再度湧上。
其中騰訊8月中公布截至今年6月底止中期業績，純利22.28億元人民幣，與去年同期比較，上升89%，較市場一般預期的約75%為佳。業績公布後，瑞銀就發表報告話，騰訊中期業績理想，估計全年市盈率會拉低，若盈利增長持續強勁，估值更有可能提升，因為其QQ用戶基礎有明顯價值，騰訊亦證明其經營策略可以克服困難，將其評級由「中性」升至「買入」，目標價由80元上調至145元。
業績轉差始沽出
以騰訊為例，若全年可以維持上半年的89%盈利增長率，好粗略咁估純利可達52億，09年市盈率可以由76倍拉低到40倍。鬼佬是以高增長股的角度買這些股票，住唔放，直至到業績唔對辦，不再高增長才沽。
網友牆頭草問︰「可否講講怎樣可以捕捉趨勢股(trendingstock)，我叫哪些為「瘋股」，如比亞迪(1211)、阿里巴巴(1688)，以及騰訊(700)等可以連升數月，倍升再倍升(doubleanddouble)，但捉到後的策略又如何呢？」
首先我地要分開兩種「瘋股」，一種是本地的莊家股，另一種則是有相對實質業務支持的股票。
炒莊家股要 識「落車」
本地莊家股的股價完全由莊家操控，左手交右手，搭住棚咁上，莊家唔係開善堂，梗係要賺錢，所以炒高股價目唔係派錢畀股民，而係引人落疊，最後在高位慢慢派貨，莊家賺夠錢走人。
當然亦有莊家股最後變身實業股，我最近聽聞有隻莊家股的大老闆想從良，認認真真搞業務，二老闆雖然想炒高派貨走人，但大老闆不同意，佢都無符，雖然呢隻的大老闆想認真做事，但從股民的角度看，就相當悶，因為無炒高，就好似唔郁咁，呢叫做「股票唔毒，股民唔愛」。如果你買的瘋股是本地莊家股，咁就祝你好運，住股票升到幾高都無用，能夠落車個才是成功的，呢先叫做「鱷口偷金」。
有實業支持唔怕
另一類瘋股係有實質業務支持的股票，網友牆頭草問的比亞迪、阿里巴巴、騰訊，全屬此類。比亞迪的電動車、阿里巴巴的網上商貿平台，以及騰訊的QQ，全部都唔係細生意。這幾家公司都係鬼佬基金愛股，近期公布中期業績優於預期，股價再度湧上。
其中騰訊8月中公布截至今年6月底止中期業績，純利22.28億元人民幣，與去年同期比較，上升89%，較市場一般預期的約75%為佳。業績公布後，瑞銀就發表報告話，騰訊中期業績理想，估計全年市盈率會拉低，若盈利增長持續強勁，估值更有可能提升，因為其QQ用戶基礎有明顯價值，騰訊亦證明其經營策略可以克服困難，將其評級由「中性」升至「買入」，目標價由80元上調至145元。
業績轉差始沽出
以騰訊為例，若全年可以維持上半年的89%盈利增長率，好粗略咁估純利可達52億，09年市盈率可以由76倍拉低到40倍。鬼佬是以高增長股的角度買這些股票，住唔放，直至到業績唔對辦，不再高增長才沽。
立論：藥業股尋寶有法
國藥控股（ 1099）招股上市，引起公眾認購熱潮。上周五，曾淵滄博士以此為題，慨嘆影子股炒唔起，並指多家已公佈業績的藥業股，竟然只有中國製藥（ 1093）盈利錄得增長。這與本欄早前提出，藥業股中有寶藏的說法頗有出入，就等後輩做做跑腿，希望可以幫到曾博士及對此行業有興趣的投資者。國藥並不是首家在港上市的藥品分銷商，第一家上市的是廣州藥業（ 874），時維 97年 10月底，招股價每股 1.65元，事隔 12年，股價僅升 148%，跑輸絕大部份 H股。經營藥品分銷有如超級市場，從來不是高利潤的業務，如果投資者想在國藥身上大刮一筆，恐怕未必能夠如願。當然，即使是低邊際利潤的超市行業，只要經營得法一樣可以跑出，至於國藥是否有潛質，現在說不準。至於藥業股受惠於「刺激內需」之說，恐怕不易成立。向來消費者只會在有病時才看醫生，不會因為政府刺激經濟方案而執多兩劑藥。正因為藥業股抗經濟周期的特性，去年跌幅沒有其他內需股大，但今年亦大多跑輸其他中資股。
藥業股中，除中國製藥中期盈利增長 20%外，其實亦有不少表現跑贏它的，不過當中也有不少投資陷阱，必須帶眼識股，例如經營傳統中藥或非專利藥物者，競爭激烈，武夷藥業（ 1889）便是一例。中期業績錄得可觀增長的中國製藥、中國生物製藥（ 1177）、羅欣藥業（ 8058）及威高股份（ 8199），都有不錯的自我研發能力，除中國製藥外，另外 3家公司上市至今，股價升幅都在 10倍以上，而且中期盈利增長亦在中國製藥之上。林少陽以立投資管理投資總監
藥業股中，除中國製藥中期盈利增長 20%外，其實亦有不少表現跑贏它的，不過當中也有不少投資陷阱，必須帶眼識股，例如經營傳統中藥或非專利藥物者，競爭激烈，武夷藥業（ 1889）便是一例。中期業績錄得可觀增長的中國製藥、中國生物製藥（ 1177）、羅欣藥業（ 8058）及威高股份（ 8199），都有不錯的自我研發能力，除中國製藥外，另外 3家公司上市至今，股價升幅都在 10倍以上，而且中期盈利增長亦在中國製藥之上。林少陽以立投資管理投資總監
實戰理論：黃金比率不可盡信
A股持續回升，美股反覆向好，港股在過去一周亦有不俗的表現，恒指全周升逾 800點，收 21161點，並創出全年收市新高。踏入 9月份，除了首數天出現輕微的調整外，港股整體走勢仍屬強勢，亦應驗了筆者早前的推斷， 9月份出現單邊升市的機會頗大。今次的升浪主要由內銀股帶動，似乎市場已對內地收緊銀根的消息作出消化。而且，上周公佈的新增貸款金額較預期為佳，內銀股應有偷步盤預早吸納。恒指在市場認為有大阻力的 21300關口回吐，黃金比率既然被市場過份渲染，人人都信是阻力，自然會出現回吐，這亦會是引人造淡的重要理據。當然，筆者過往已多次指出，黃金比率只是一個數字遊戲，決非任何科學分析。試想想， 0.618、 0.5、 0.382代表甚麼？代表 60% 50%及 40%，只要將最高及最低位斬頭斬尾，留番中間，就等於是 3個黃金比率的區間。
而且，若用邏輯分析，當指數升至 0.382之後，便應回落，若再升破便看 0.5，若再不回，便看 0.618。無論如何，點都要回，若然不回，便是轉勢！即是說，無論大市點走，此理論也都正確。其實技術分析最可信之處，應在於形態及密集區，其他的理論只可作參考，不可盡信。內銀股急升後需作整固，本周焦點可留意內房股，特別是實數隻龍頭股中國海外（ 688）及富力地產（ 2777）等。若然此兩股開展升浪，便可追入其他內房股，如瑞安房地產（ 272）、合生創展（ 754）等。沈振盈作者沈振盈為證監會持牌人士
而且，若用邏輯分析，當指數升至 0.382之後，便應回落，若再升破便看 0.5，若再不回，便看 0.618。無論如何，點都要回，若然不回，便是轉勢！即是說，無論大市點走，此理論也都正確。其實技術分析最可信之處，應在於形態及密集區，其他的理論只可作參考，不可盡信。內銀股急升後需作整固，本周焦點可留意內房股，特別是實數隻龍頭股中國海外（ 688）及富力地產（ 2777）等。若然此兩股開展升浪，便可追入其他內房股，如瑞安房地產（ 272）、合生創展（ 754）等。沈振盈作者沈振盈為證監會持牌人士
連環炮：靈寶破旗可短炒
美國財長蓋特納日前表示，經過一年時間，美國的經濟已遠離「災難邊緣」，政府將撤回部份救市措施，但又指出真正復蘇的路途漫長而崎嶇，故退市時要小心行事。一些分析員認為蓋特納將「微調」救市政策，但海歌並不認為這樣。蓋特納之言主要是回應歐洲一些國家的退市要求，但實際的經濟環境並不容許美國退市。無可否認，全球的量化寬鬆貨幣政策很可能正製造另一危機，但「氾濫」的資金正是令金融市場穩住的因素，這可能會有很大後遺症，卻是現時看來有效的措施，任何政府都不會冒險把它撤掉，故一段長時間內，資金仍會氾濫。國內 8月份的國家投資及消費數字理想，出口則遜於預期，這進一步引證中國仍會以刺激內部消費，作為刺激經濟復蘇的手段，對於間歇性的微調政策實毋須過慮。靈寶黃金（ 3330）上周五報收 3.16元，升 2.9%。海歌早前提到，盎斯金價於今次升浪有機升上 1100至 1200美元，現時這個看法未有改變。
上望 3.8元
金價再突破 1000美元關口，對金股會有支持，靈寶上周五破旗而上，成交配合，股價若突破早前高位 3.25元，料向 3.80元推進。現價買入，以 2.82元作止蝕位，股價上破 3.25元收市，可加 1注。海歌
上望 3.8元
金價再突破 1000美元關口，對金股會有支持，靈寶上周五破旗而上，成交配合，股價若突破早前高位 3.25元，料向 3.80元推進。現價買入，以 2.82元作止蝕位，股價上破 3.25元收市，可加 1注。海歌
邱 の組合：後市審慎看好
恒指上周五終於創出收市新高，升 91點，報 21161，惟僅較前高位高出 87點，成交亦未見大增，這個新高，創得頗為拖泥帶水。
日線圖上，恒指連續兩日出現陀螺，欠缺創新高的氣勢，況且近期走勢較強的 H指，並未同日創新高，故此恒指的突破尚待確認。不過從周線圖看，恒指和 H指均以較大的陽燭升破旗形， MACD牛差距再度擴闊，升勢予人有力得多之感，唯一不配合的是成交偏低。儘管「突破有疑點」，對於短期後市，小邱仍是審慎看好。審慎是因為確有可能假突破，但亦有可能是示人以弱誘人造淡，然後上演殺熊記。基於對後市審慎樂觀，倉內股份只是稍為推高計數位，但若見大市以大陰燭插落，各位須臨場「執生」。
日線圖上，恒指連續兩日出現陀螺，欠缺創新高的氣勢，況且近期走勢較強的 H指，並未同日創新高，故此恒指的突破尚待確認。不過從周線圖看，恒指和 H指均以較大的陽燭升破旗形， MACD牛差距再度擴闊，升勢予人有力得多之感，唯一不配合的是成交偏低。儘管「突破有疑點」，對於短期後市，小邱仍是審慎看好。審慎是因為確有可能假突破，但亦有可能是示人以弱誘人造淡，然後上演殺熊記。基於對後市審慎樂觀，倉內股份只是稍為推高計數位，但若見大市以大陰燭插落，各位須臨場「執生」。
青心直說：中冶隨時食爆棚
澳洲首富 Clive Palmer旗下 RDI（ Resources Development International）計劃捲土重來，趁 IPO熱潮集資超過 300億元，足足係今個月所有新股集資規模的一半，亦係歷來第 7大新股。呢位來自昆士蘭嘅礦業大王，貌似洪金寶，為人極之低調，原來身家有 15億澳元，亦係當地被喻為「澳職曼城」的黃金海岸聯隊班主，又搞波又搞慈善，搵錢之餘亦造福社會。未等到 RDI來港上市，先有一隻疑似礦業股的中冶（ 1618）正在招股，但反應唔及聲勢浩大的國藥（ 1099）。國藥係全國最大藥品分銷商，雖然毛利率只約 8%，仍吸引唔少大孖沙如四叔、寶哥哥、阿里的爸爸、西京劉央等垂青。劉央開到聲話 28倍 PE貴，但就照買；華南城（ 1668）上市炒影子又炒錯華僑城（ 3366），充份反映無論大戶定老散，樂觀情緒早已冲昏頭腦，全城投入「勁抽」行列。抽時抽，但要識得計數。國藥已超額幾十倍，入大飛都唔分得幾多，正如四叔話齋，新股冇肉食。唔借孖展反而隻隻抽一手當買六合彩，慳息之餘，隨時中籤率仲高。
四大業務分散風險
名人效應短暫，基本因素至係內功。國藥做分銷，但藥業股除咗中國製藥（ 1093），盈利普遍都未得，做藥嘅唔好，賣藥嘅又好得去邊？睇番中冶，雖然目前八成業務係做建設，但原來佢有全球第二大未開發銅礦––阿富汗艾娜克銅礦的 75%開發權，根據招股文件，銅含量比起早前報道嘅仲多，預計年產量可達 98.7萬噸，前期工程已展開，預期 2011年下半年試車投產、 2013年整體運作。呢個投資 42億美元的大製作，阿富汗視之為金礦。因為項目完成後，每年總產值可達 12億美元，佔當地生產總值 47%！雙方同意將年產量暫定喺 30萬噸，相當於每年中國進口量五分之一。不過當地政局仍然動盪，大選後美國正考慮增派駐守當地兵力，因為單係 8月大選月，就有 47名美軍在當地陣亡。有危先有機，中冶計劃到 2013年將資源開發所佔比重提高到 15%，但主業仍係建設、房產開發等，有助分散風險。 Palmer的致富之道係不斷買地買礦，只要買中一塊好嘢就足以食糊。中冶業務叫緊「四飛」（工程承包、冶金裝備、採礦及房產），只要美國佬唔割禾青或反枱，隨時自摸位位爆棚。胡孟青
四大業務分散風險
名人效應短暫，基本因素至係內功。國藥做分銷，但藥業股除咗中國製藥（ 1093），盈利普遍都未得，做藥嘅唔好，賣藥嘅又好得去邊？睇番中冶，雖然目前八成業務係做建設，但原來佢有全球第二大未開發銅礦––阿富汗艾娜克銅礦的 75%開發權，根據招股文件，銅含量比起早前報道嘅仲多，預計年產量可達 98.7萬噸，前期工程已展開，預期 2011年下半年試車投產、 2013年整體運作。呢個投資 42億美元的大製作，阿富汗視之為金礦。因為項目完成後，每年總產值可達 12億美元，佔當地生產總值 47%！雙方同意將年產量暫定喺 30萬噸，相當於每年中國進口量五分之一。不過當地政局仍然動盪，大選後美國正考慮增派駐守當地兵力，因為單係 8月大選月，就有 47名美軍在當地陣亡。有危先有機，中冶計劃到 2013年將資源開發所佔比重提高到 15%，但主業仍係建設、房產開發等，有助分散風險。 Palmer的致富之道係不斷買地買礦，只要買中一塊好嘢就足以食糊。中冶業務叫緊「四飛」（工程承包、冶金裝備、採礦及房產），只要美國佬唔割禾青或反枱，隨時自摸位位爆棚。胡孟青
投資的天空：繼續民以食為天
金融海嘯轉眼已是一周年，大市經歷過牛熊，現在又回到一年前的水平，本應是天翻地覆，但純以價位論，又好像甚麼事都沒有發生過，如今圖表上已確認牛市，周末看財經雜誌，內容多以基本分析角度出發，謂明年市況更勝今年，亦加添了投資者幾分信心。不過，市場亦有雜音話現在不是太樂觀，皆因近日急升，成交金額未有配合，套用其口脗，大市有乾升之嫌。筆者身為炒家，亦不諱言大市雖升，但個股表現頗為呆滯，藍籌之中似乎只內銀股引領大市上漲，皆因資金見無甚麼股可炒，內銀股估值不算昂貴，而且流動性高，所以資金便暫時靠攏。不過，就像士佳早前提及，資金只是擇肥而噬，不是退場，所以除了內銀，仍有少數強於大市的個股上升，例如筆者在上周四提及的保利香港（ 119），在周五便懶理大市自行上升最多超過一成。
其實要找出這些個股不是太難，買股不外乎兩個因素，第一是價，當個股估值便宜便買入，等股價回升；第二是勢，即個股得到資金追捧，順勢繼續上升。保利香港屬於後者，早前在大市下跌之時已拒絕回調，及後當指數載浮載沉之際，又率先破頂，這些個股假以時日肯定平地一聲雷。其實牛市之中，除了吼大市回調買股，在這些個股乏善可陳的時間炒炒強勢股，同樣不俗。大市尚未明朗，個股急升完可能要稍休一下，如果怕高追，就應結合基本及技術因素一同選股，例如早兩天夏季達沃斯論壇在大連開幕，溫總致辭時強調中國要以內需帶動經濟發展，人大委員長吳邦國之後亦有同樣論述，是以過去一周內地食品和零售等板塊表現不俗。早前士佳謂民以食為天，雨潤食品（ 1068）上半年銷量增長強勁，利潤率亦同步上升，近月大行紛紛提高其目標價，雖然士佳一向不太信大行報告，只會用作參考，但今趟股價表現十分配合，可見大行並非得把口而已，如此結合圖表優勢及基本面因素，自然比純以單一指標分析入市更具信心，如今股價雖然已比筆者提及時升近 20%，但士佳相信雨潤可續創歷史新高，肯定仍有後續力量，如果升穿上日高位 15.30元，應可跟進，或者等大市回調時買入，同樣可取。張士佳華富嘉洛證券投資服務部董事
其實要找出這些個股不是太難，買股不外乎兩個因素，第一是價，當個股估值便宜便買入，等股價回升；第二是勢，即個股得到資金追捧，順勢繼續上升。保利香港屬於後者，早前在大市下跌之時已拒絕回調，及後當指數載浮載沉之際，又率先破頂，這些個股假以時日肯定平地一聲雷。其實牛市之中，除了吼大市回調買股，在這些個股乏善可陳的時間炒炒強勢股，同樣不俗。大市尚未明朗，個股急升完可能要稍休一下，如果怕高追，就應結合基本及技術因素一同選股，例如早兩天夏季達沃斯論壇在大連開幕，溫總致辭時強調中國要以內需帶動經濟發展，人大委員長吳邦國之後亦有同樣論述，是以過去一周內地食品和零售等板塊表現不俗。早前士佳謂民以食為天，雨潤食品（ 1068）上半年銷量增長強勁，利潤率亦同步上升，近月大行紛紛提高其目標價，雖然士佳一向不太信大行報告，只會用作參考，但今趟股價表現十分配合，可見大行並非得把口而已，如此結合圖表優勢及基本面因素，自然比純以單一指標分析入市更具信心，如今股價雖然已比筆者提及時升近 20%，但士佳相信雨潤可續創歷史新高，肯定仍有後續力量，如果升穿上日高位 15.30元，應可跟進，或者等大市回調時買入，同樣可取。張士佳華富嘉洛證券投資服務部董事
曾淵滄專欄：內銀股今年大豐收
8月份的中國經濟數據公佈了，通縮持續、出口下降、銀行新增貸款 4104億元人民幣……。上述數字，對股市而言是好消息。通縮持續表示中央政府決不會收緊貨幣政策，適度寬鬆的貨幣政策會持續，股市所依賴的就是寬鬆的貨幣政策。出口下降，表示中央政府仍然會努力地刺激內需，向農民多派錢，鼓勵農民消費，這能保障內需股的持續增長。4000多億元人民幣的銀行新增貸款也是喜出望外，比市場預期的高。今年上半年，銀行新增貸款高達 7.3萬億元人民幣，遠遠超出年初訂下的全年新增貸款 5萬億元的目標。因此，內地不少聲音都要求銀行控制新增貸款， 8月份時一度還傳出貸款的增長率是負數，導致內地股市出現相當大的調整。現在，實際數字證明 8月份銀行貸款增長率不是負數，還增加了 4000億元以上，掃除了中央下令銀行收緊貸款的疑慮。無可避免，新增貸款中不少是流入股市、樓市而不是進入實體的經濟投資，但是，這也不是壞事，沒有消費，任何實體經濟投資只會帶來產能過剩，而股市、樓市的火熱帶來的是消費。當炒樓炒股的人感到自己的身家增加了，就會增加消費，大家只要比較一下今日酒樓餐館的生意與去年年底、今年年初的情況，就可以明白這個簡單的道理。因此，適度地放任股市、樓市的炒賣，是刺激內需的必要手法，我相信中央政府是明白這個道理的。
美國那邊傳來的經濟數據也不差，消費信心大幅增長，美國政府公開說，政策已由救經濟轉向迎增長，金融海嘯已成了歷史，匆匆地來，匆匆地去。儘管目前美國也是通縮依舊、樓市低迷，但新造房屋的數量已在增長，多了人趁低價買屋。既然內地銀行新增貸款還在大幅增長，今年內銀股肯定會是大豐收的一年。過去幾個月，每逢美國銀行大手賣建設銀行（ 939）的時候，我就寫一篇文章建議大家趁美國銀行的沽售、壓低建行股價時買入。美國銀行賣一次，我們就買一次，賣兩次就買兩次。當年中國政府進行銀行改革，迎來一些海外，特別是美國的銀行為國企銀行的策略性投資者，這是送錢入他們的口袋的行為，可惜這些美國佬不識寶，一場金融海嘯，驚慌失措，有甚麼賣甚麼。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任
美國那邊傳來的經濟數據也不差，消費信心大幅增長，美國政府公開說，政策已由救經濟轉向迎增長，金融海嘯已成了歷史，匆匆地來，匆匆地去。儘管目前美國也是通縮依舊、樓市低迷，但新造房屋的數量已在增長，多了人趁低價買屋。既然內地銀行新增貸款還在大幅增長，今年內銀股肯定會是大豐收的一年。過去幾個月，每逢美國銀行大手賣建設銀行（ 939）的時候，我就寫一篇文章建議大家趁美國銀行的沽售、壓低建行股價時買入。美國銀行賣一次，我們就買一次，賣兩次就買兩次。當年中國政府進行銀行改革，迎來一些海外，特別是美國的銀行為國企銀行的策略性投資者，這是送錢入他們的口袋的行為，可惜這些美國佬不識寶，一場金融海嘯，驚慌失措，有甚麼賣甚麼。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任
2009年9月10日 星期四
格老警告必再爆金融危機
聯儲局於香港時間今晨二時公佈最新地區經濟報告《褐皮書》，市場觀望氣氛濃厚，美股連升三日昨早段窄幅上落，道瓊斯工業平均指數最多升 78點。聯儲局前主席格林斯潘則警告，環球必然出現另一次金融危機。
美股早段升 78點
開市後兩小時（本港昨晚 11時半），道指漲 71點，報 9569點；納斯達克綜合指數升 27點，報 2065點。歐股四連捷，英、法、德股市尾段升 1%至 1.7%。對於金融市場前景，格老揚言經過一段時間後，過份投機的行為勢必重現，屆時必然出現另一次金融危機，他認為今次危機對英國的打擊更甚於美國。芝加哥聯儲銀行行長埃文斯則指，現時調整寬鬆貨幣政策是言之過早，惟一旦通脹來臨，聯儲局便會積極行動，而分析員普遍相信，當局最快要明年中才會加息。另外，荷合經濟師斯特雷奇估計，《褐皮書》會反映經濟氣氛正持續改善。投資者對大市持觀望態度，早前升勢凌厲的基本金屬股回吐，防守性較強的電訊及公用股則造好， Oystertrade.com管理董事總經理洛克稱，美股由現時起至 11月可能持續弱勢，標普 500指數將下試甚至跌穿 50天線約 981點。他續稱，金融危機最壞時刻可能明年中才出現，故美股只是處於熊市反彈， Bahl& Gaynor投資諮詢公司銀行分析師麥考麥克則說，部份銀行股如 AIG及兩房等升勢過急，應趁高減持套利，轉買優質高息股。
按揭申請指數急升 17%
對於 G20會議要求銀行提高資本要求，摩通認為長遠會令投資銀行盈利跌逾三成，股本回報率（ ROE）會由目前約 15%跌至 2011年的 11%，故摩通看淡投資銀行前景，轉而看好提供傳統信貸業務及受新政策影響較少的銀行股。美國按揭銀行家協會（ MBA）上周按揭申請指數急升 17%至 648.3，是 3月以來最大升幅。巴克萊資本經濟師邁耶指，更多市民有能力買樓，反映整體經濟好轉，但房地產研究公司 Real Estate Econometrics指，商廈按揭違約率於 2011年將升至 5.4%的 17年高位，銀行業將面臨更多虧損。
美股早段升 78點
開市後兩小時（本港昨晚 11時半），道指漲 71點，報 9569點；納斯達克綜合指數升 27點，報 2065點。歐股四連捷，英、法、德股市尾段升 1%至 1.7%。對於金融市場前景，格老揚言經過一段時間後，過份投機的行為勢必重現，屆時必然出現另一次金融危機，他認為今次危機對英國的打擊更甚於美國。芝加哥聯儲銀行行長埃文斯則指，現時調整寬鬆貨幣政策是言之過早，惟一旦通脹來臨，聯儲局便會積極行動，而分析員普遍相信，當局最快要明年中才會加息。另外，荷合經濟師斯特雷奇估計，《褐皮書》會反映經濟氣氛正持續改善。投資者對大市持觀望態度，早前升勢凌厲的基本金屬股回吐，防守性較強的電訊及公用股則造好， Oystertrade.com管理董事總經理洛克稱，美股由現時起至 11月可能持續弱勢，標普 500指數將下試甚至跌穿 50天線約 981點。他續稱，金融危機最壞時刻可能明年中才出現，故美股只是處於熊市反彈， Bahl& Gaynor投資諮詢公司銀行分析師麥考麥克則說，部份銀行股如 AIG及兩房等升勢過急，應趁高減持套利，轉買優質高息股。
按揭申請指數急升 17%
對於 G20會議要求銀行提高資本要求，摩通認為長遠會令投資銀行盈利跌逾三成，股本回報率（ ROE）會由目前約 15%跌至 2011年的 11%，故摩通看淡投資銀行前景，轉而看好提供傳統信貸業務及受新政策影響較少的銀行股。美國按揭銀行家協會（ MBA）上周按揭申請指數急升 17%至 648.3，是 3月以來最大升幅。巴克萊資本經濟師邁耶指，更多市民有能力買樓，反映整體經濟好轉，但房地產研究公司 Real Estate Econometrics指，商廈按揭違約率於 2011年將升至 5.4%的 17年高位，銀行業將面臨更多虧損。
曾淵滄專欄：抽中新股要及時套利
8月份，有新股上市跌破上市價，嚇壞了不少小股民，現在，又有多隻新股一同推出，我還是認為值得申請，大家不必被 8月份新股上市跌破上市價嚇倒。今年上市的新股，幾乎每一隻上市第一天的股價都超過招股價，偶爾一隻跌破招股價沒甚麼大不了。當然，至今為止，我還沒有在任何上市新股中，找到一隻值得在上市第一天高追然後長期持有的，甚至連上市前宣傳得很大的金隅股份（ 2009）與霸王集團（ 1338），我都不建議大家在上市後高追，反之，抽中者應該趁上市後的高價套利。現在，數隻新股中，中國中冶（ 1618）及國藥控股（ 1099）也一樣引起市場轟動，吸引不少名人、大基金入股，我依然建議大家申請無妨，抽中就該套利，因為訂價不低，上市價的 PE高，上市後再炒高一層，往後還能再升的水位就很有限了。抽新股不要孤注一擲，最好還是分散申請，每一隻都申請，熱門新股底子厚，增長前途不錯，但 PE也一定偏高；不大熱門的相對 PE較低，低 PE也是另一個賣點。目前上市新股中，中國利郎（ 1234）就是較不熱門的，但勝在 PE低，因此申請也無妨。我自己不經常申請新股，我的戰略是看準了，在上市後才買，一次過買夠，然後就丟到一邊不理，持有一段時間。今年這種機會並不多見，不少新股上市後炒了幾天就轉頭下跌，高追者很快就後悔。
渣打銀行（ 2888）慶祝成立 150周年，發行 150元的新鈔票，這倒是很有創意。 150元的鈔票售價 280元，所有淨收益將撥捐作慈善用途。對香港特區政府而言，這也是好事，因為每發行 150元港元新鈔，渣打銀行就會交 19.23美元給港府，這 19.23元是白賺的，因為這批鈔票不會在市場流通，這是用一張張的白紙換美元的方法，這的確是一個多贏的 150周年紀念活動。以前，我還一直以為滙豐銀行是現存香港歷史最久的銀行，現在才知道原來渣打銀行的歷史更久，滙豐要等到 2015年才能慶祝成立 150周年。當然，滙豐在 1992年收購英國米特蘭銀行，米特蘭銀行的歷史就更長，它創辦於 1836年，比渣打還早 23年。也許，到了 2036年，滙豐控股會盛大慶祝 200周年紀念，以英國米特蘭的創立為滙豐控股整個集團的創始年。渣打是很典型的英國殖民地銀行，專門在英國殖民地及前殖民地經營銀行業務，現在，這些前殖民地多成了新興國家，增長速度很快。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
渣打銀行（ 2888）慶祝成立 150周年，發行 150元的新鈔票，這倒是很有創意。 150元的鈔票售價 280元，所有淨收益將撥捐作慈善用途。對香港特區政府而言，這也是好事，因為每發行 150元港元新鈔，渣打銀行就會交 19.23美元給港府，這 19.23元是白賺的，因為這批鈔票不會在市場流通，這是用一張張的白紙換美元的方法，這的確是一個多贏的 150周年紀念活動。以前，我還一直以為滙豐銀行是現存香港歷史最久的銀行，現在才知道原來渣打銀行的歷史更久，滙豐要等到 2015年才能慶祝成立 150周年。當然，滙豐在 1992年收購英國米特蘭銀行，米特蘭銀行的歷史就更長，它創辦於 1836年，比渣打還早 23年。也許，到了 2036年，滙豐控股會盛大慶祝 200周年紀念，以英國米特蘭的創立為滙豐控股整個集團的創始年。渣打是很典型的英國殖民地銀行，專門在英國殖民地及前殖民地經營銀行業務，現在，這些前殖民地多成了新興國家，增長速度很快。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
投資的天空：內房唔升泡沫唔爆
昨日外圍市況不俗，港股高開，卻幾乎已是全日最高位，不過士佳唔係太擔心，因為有在高位套利，暫時市況似乎是按筆者計劃行，短期應該較淡，但最惡劣情況應已過去，只是個別股隻估值漸高，所以大市暫時升唔起，如果期指回試 20200水平，到時又可以考慮入貨，短期市況仍要視中央政府下一步取態。對於內地情況，早前曾淵滄教授謂去大連見到當地豪宅十室九空，上周末筆者到貴州，乘車途中，見到市區有不少新落成住宅大廈，外觀美輪美奐，部份更已全幢售出，本應萬家燈火，但個別大廈晚上竟然連半盞燈都見唔到，簡直是十室十空。筆者所坐車輛的司機大哥正是其中業主之一，問及為何買新樓又唔住？司機大哥話舊屋與家人同住，住得舒服，買樓只是投資。
前天內地拍賣一幅南京地皮，拍賣期間反應異常熱烈，連拍賣官都打趣話「投資有風險，舉牌須謹慎」，最後內地保利地產以天價投得，究竟是地產商看得太好？還是內地樓市仍未夠瘋狂？現時仍然難以下定論，但聽落很夠嚇人，話沒有泡沫成份就假，不過，泡沫這玩意很有趣，當人人都驚泡沫隨時會爆，往往才是享受泡沫之時。士佳都認同泡沫最終會爆，但現時應仍未玩完，在救市維穩下，相信房地產仍是主力，牛市正是要炒泡沫，所以早前才為文說內房股是吼低買之選。早前內房股由高位回調不少，近幾日氣勢卻一時無兩，筆者覺得原因有二：一是早前沽空盤回補淡倉；二是資金擇肥而噬，內房股早已是目標之一，只待上大人放鬆微調手段。昨日市況雖然向淡，但整個內房板塊走勢不俗，相信即使大市再向下試，扯到內房股後腿，亦是低買良機，紜紜內房之中，揀邊隻好？筆者學索羅斯，炒泡沫要買升得較多及升得較少的，前者是保利香港（ 119），股價一直穩步上揚，昨日更逆市創近日新高，走勢相對有優勢，不妨分段買入，或候大市回調時加碼；後者是中渝置地（ 1224），早前受配股消息及大市拖累，不過近日股價已企穩，如果能升穿早前高位 4.98元，亦可一博。張士佳 華富嘉洛證券投資服務部董事
前天內地拍賣一幅南京地皮，拍賣期間反應異常熱烈，連拍賣官都打趣話「投資有風險，舉牌須謹慎」，最後內地保利地產以天價投得，究竟是地產商看得太好？還是內地樓市仍未夠瘋狂？現時仍然難以下定論，但聽落很夠嚇人，話沒有泡沫成份就假，不過，泡沫這玩意很有趣，當人人都驚泡沫隨時會爆，往往才是享受泡沫之時。士佳都認同泡沫最終會爆，但現時應仍未玩完，在救市維穩下，相信房地產仍是主力，牛市正是要炒泡沫，所以早前才為文說內房股是吼低買之選。早前內房股由高位回調不少，近幾日氣勢卻一時無兩，筆者覺得原因有二：一是早前沽空盤回補淡倉；二是資金擇肥而噬，內房股早已是目標之一，只待上大人放鬆微調手段。昨日市況雖然向淡，但整個內房板塊走勢不俗，相信即使大市再向下試，扯到內房股後腿，亦是低買良機，紜紜內房之中，揀邊隻好？筆者學索羅斯，炒泡沫要買升得較多及升得較少的，前者是保利香港（ 119），股價一直穩步上揚，昨日更逆市創近日新高，走勢相對有優勢，不妨分段買入，或候大市回調時加碼；後者是中渝置地（ 1224），早前受配股消息及大市拖累，不過近日股價已企穩，如果能升穿早前高位 4.98元，亦可一博。張士佳 華富嘉洛證券投資服務部董事
青心直說：中國神秘組織左右經濟
中央送大禮，最終唔係 QDII或直通車之類，而係更高層次咁確認香港的人民幣離岸中心地位，市場憧憬中央將加快開放資本賬，大行建議由 A股換馬至 H股。亞洲股神四叔亦喺減持聲中睇好港股，呢次講到明超碼會見 23000點。市旺，阿里的爸爸馬雲首次減持，套現 2.7億元。 TPG基金想學佢呢股「階段性成就感」，減持聯想集團（ 992） 2.9億股，套現超過 10億元。原本係中科院做大股東嘅聯想控股（聯想集團的控股公司），將 29%股份配售畀中國泛海控股集團，令泛海穩坐呢間集資訊科技、投資、地產等控股公司嘅第三把交椅。聯想控股引入新夥伴後，董事長柳傳志即刻話要嚟香港上市，但原來泛海的背景亦不容忽視。泛海控股話事人盧志強，據統計係內地地產界首富，身家近 300億元（人民幣．下同）。呢單刁盡顯佢嘅財技了得，有評論指聯想控股 29%股權作價 27.55億元實在太平，按 8日聯想集團收市價計，聯想控股持有其 45%股權，市值約 140億元，以此計算，聯想控股 29%股權市值應超過 40億元。
民企巨頭搞泰山會
咁大隻蛤乸隨街跳，原來因為一個秘密組織「泰山會」。英國有全球最大的地下組織共濟會（ Freemasons），全球有 500萬會員，自 18世紀開始一直係上流社會的秘密智囊團，大家守望相助，維護有錢人的最大權益。美國的骷髏會（ Skull and Bones）就係耶魯尖子的俱樂部，每年只收 15人，歷代有 3位美國總統都係會內精英。泰山會又係乜？就係中國近代傑出企業家的互助委員會。呢個會係九十年代初由柳傳志、四通集團創辦人段永基及盧志強等十幾人創立，原意係喺生意上大家交流意見，但當遇上逆境，就會召開「幫拖會」。 10年前就幫過 IT巨人史玉柱的投資失誤脫險，至令佢近年可以東山再起，將國產名酒五糧液搞得有聲有色，重回福布斯全球富豪榜 500強。盧志強的泛海，除咗係龍頭地產股，旗下泛海控股及泛海投資，原來亦控有民生證券、民生銀行、海通證券。而泰山會會員史玉柱亦控有民生銀行，復星國際（ 656）的郭廣昌同史玉柱喺美國上市的巨人網絡有關，幾個人關係千絲萬縷。總之， It's a small world，只要看穿中國大民企的「人物關係圖」，個別公司的動作所引發的連鎖反應，勢必無所遁形。胡孟青
民企巨頭搞泰山會
咁大隻蛤乸隨街跳，原來因為一個秘密組織「泰山會」。英國有全球最大的地下組織共濟會（ Freemasons），全球有 500萬會員，自 18世紀開始一直係上流社會的秘密智囊團，大家守望相助，維護有錢人的最大權益。美國的骷髏會（ Skull and Bones）就係耶魯尖子的俱樂部，每年只收 15人，歷代有 3位美國總統都係會內精英。泰山會又係乜？就係中國近代傑出企業家的互助委員會。呢個會係九十年代初由柳傳志、四通集團創辦人段永基及盧志強等十幾人創立，原意係喺生意上大家交流意見，但當遇上逆境，就會召開「幫拖會」。 10年前就幫過 IT巨人史玉柱的投資失誤脫險，至令佢近年可以東山再起，將國產名酒五糧液搞得有聲有色，重回福布斯全球富豪榜 500強。盧志強的泛海，除咗係龍頭地產股，旗下泛海控股及泛海投資，原來亦控有民生證券、民生銀行、海通證券。而泰山會會員史玉柱亦控有民生銀行，復星國際（ 656）的郭廣昌同史玉柱喺美國上市的巨人網絡有關，幾個人關係千絲萬縷。總之， It's a small world，只要看穿中國大民企的「人物關係圖」，個別公司的動作所引發的連鎖反應，勢必無所遁形。胡孟青
實戰理論：澳門賭業股不宜高追
市況回軟，相信只是正常調整。 A股連續 6日出現陽燭，相信已不是反彈那般簡單。只要其走勢持續，港股少了一個後顧之憂，應該在本月底前出現突破。從期權倉底分析，恒指認沽期權的未平倉合約，已在 20000至 20400點附近加倉，反映出就算大市出現調整震盪，支持位已上移至 20200附近。至於上望阻力位，暫時積聚在 21200附近，假若消息配合而上破，則指數會直上 22400點。而熊證的街貨量，仍然有增無減，前日的數據顯示， 21200至 21500點收回區的街貨已高達 10億份，若計到 22000點的區間，竟然有 20億份，實在令人咋舌。若以上述兩個數據推算，大市短線波幅料徘徊 20200至 21200點上落，最終有機會上望 22000點樓上。內銀股正處調整鞏固之階段，可觀察多一兩天才部署入市吸納。至於本地地產股，走勢開始轉強，值得留意。
永利進行上市聆訊，澳門博彩股百花齊放，提早出現炒影子股效應。早前筆者建議大家留意的澳博控股（ 880），昨日再創新高，距離筆者推介之價位已升逾兩成，應該到了收割之時。雖然可能在永利上市前仍有炒作，但大家宜懂得見好即收的道理，始終澳門賭業的前景仍有待觀察，炒到現水平，再追的風險已高。若論走勢，澳博已算最好，其他同類股份如信德集團（ 242）、新濠國際（ 200）及銀河娛樂（ 027）則已明顯有見頂之勢，宜小心為上。作者沈振盈為證監會持牌人士
永利進行上市聆訊，澳門博彩股百花齊放，提早出現炒影子股效應。早前筆者建議大家留意的澳博控股（ 880），昨日再創新高，距離筆者推介之價位已升逾兩成，應該到了收割之時。雖然可能在永利上市前仍有炒作，但大家宜懂得見好即收的道理，始終澳門賭業的前景仍有待觀察，炒到現水平，再追的風險已高。若論走勢，澳博已算最好，其他同類股份如信德集團（ 242）、新濠國際（ 200）及銀河娛樂（ 027）則已明顯有見頂之勢，宜小心為上。作者沈振盈為證監會持牌人士
陸羽仁 - 內幕人士唔識睇？
內地A股朝早由升轉跌，加上市場配股減持活動頻頻，打擊投資氣氛，股市從高位調整。恒指過去連升四日，累積升幅超過1500點，昨日調整幅度溫和，算係一氣，恒指收報20851點，跌218點或1%，期指收報20822點，跌240點，比現貨低水31點，成交72587張。國企指數收報12106點，挫170點或1.4%。大市成交回落至626億元。
昨日市場無乜重大消息，焦點就落在各方減持股票上。中國社保基金於9月3日，以每股平均價10.03元，減持中煤能源(1898)1000萬股至8.78%。阿里巴巴(1688) 主席馬雲，以每股20.78至21元，配售1300萬股公司股份，套現最多2.73億元。另外聯想集團(992)母公司聯想控股，日前引入中國泛海集團為第三大股東後，持有聯想的私募基金德州太平洋(TPG)、GeneralAtlantic(GA)及新橋資本亞洲，卻在上日港股收市後，按每股3.55至3.57元，較收市價3.66元折讓約2.5%至3%，配售2.92 億股，最多套現10.4億元。在主要股東減持影響下，有關股份的沽盤湧現，阿里巴巴下挫6.7%，聯想亦挫5.7%。消息觸發市場憂慮股市是否見頂，打擊投資氣氛。
馬雲有水經 紀至愛
在幾隻股份中，阿里巴巴是大股東馬雲減持，當然更加矚目，阿里巴巴在上月中公佈中期業績，中期純利按年跌26%至5.1億元人民幣，業績好過市場預期，更派特別股息2毫，為上市後首次派息。阿里巴巴股價在7月中由13個幾起步，公佈業績前已炒上18個幾，公佈業績後再升，本周初升至22個幾，馬雲就借機減持，袋番2.
7億。
一般人相信大股東係內幕人士，佢都減持，隻股唔慌有運行。大股東減持當然對股價有壓力，但係隻股會否就此見頂回落，一沉不起，又真係講唔定，首先馬雲唔係沽清，只係估1300萬股搵使用，你要從大股東的角度諗，佢咁辛苦搞大間公司，搞埋上市，股息又唔係收得多，當然要趁好景批股搵水，做得咁大間公司主席，使費自然大，聽聞馬雲舉家經常在香港居住，或者沽股票想買番間大屋住都講唔定，我係地產經紀就一定搵幾個山頂大屋盤callcall佢。
大股東沽得貨當然唔會監平監賤賣，股價當然有番咁上下高，但話佢沽親貨都係沽個頂，咁又未必。歷史上最經典的例子，要算思捷環球(330)前大股東邢李沽貨，佢在05年3月大手沽貨，當時思捷40幾元，到06年9月再大手減持，令持股量跌到8.9%，當時也只是70元，但思捷高峰時在07年10月升到130幾元。最記得佢0 5年大手沽貨時，市場仲話大股東減持唔係好現象，點知話口未完隻股仲抽升，芬佬話思捷由家族公司變成西方式市場持股公司，更加專業咁話。以邢生在40幾元大手沽出的股價計，只及高峰的三分之一，當然其後經過一場金融海嘯洗劫，隻股? 家只有50元。
另外亦有不少公司管理層買完大跌的例子，好多公司管理層有認股權，由於行使認股權要將個股價差額計薪俸稅，但稅務上計價是以行使的日子計而唔係沽出的日子計，所以有管理層估自己隻股的股價會升，先行使認股權去認股又唔沽貨，想俾少稅，點知認完股就跌落來，結果交稅那筆錢仲大過佢賺的差價。
李四叔叫人睇「質地」
所以見上市公司呢大股東或管理層沽貨，唔好盲目信佢係知情人士，以為佢沽得隻股一定玩完，反而應該咁睇，「市場先生」自有其規律，而且呢人沽得貨通常都係旺市時，隻股沽完回一陣又升的情況都好常見。
另一方面，踏入9月，新股市場全面進入作戰狀態，市場矚目的重磅股之一國藥控股(1099)開始招股，聞說其配售反應超乎理想。而另一重磅股中冶(1618)及內地男士服裝企業利郎(1234)則於周五(11日)開始招股，相信下周的新股戰會進一步白熱化，特別銀有限的股民見到國藥和中冶真係魚與熊掌。經紀張話大路策略係入大飛抽國藥或中冶，但佢都見有抽新股老手另闢蹊徑，計劃棄兩大股而去博隻利郎，事關近日新股好少破底，利郎遇上兩大，申請人較少，抽佢會分得較多股數，所以係一個絕對投機的敲冷策略，不過膽汁少者唔好試。李四叔就話買新股要小心，以前股份無計得咁足，?家計得好盡，上升空間唔大，買新股主要看「質地」，佢就國藥和中冶都有認。
昨日市場無乜重大消息，焦點就落在各方減持股票上。中國社保基金於9月3日，以每股平均價10.03元，減持中煤能源(1898)1000萬股至8.78%。阿里巴巴(1688) 主席馬雲，以每股20.78至21元，配售1300萬股公司股份，套現最多2.73億元。另外聯想集團(992)母公司聯想控股，日前引入中國泛海集團為第三大股東後，持有聯想的私募基金德州太平洋(TPG)、GeneralAtlantic(GA)及新橋資本亞洲，卻在上日港股收市後，按每股3.55至3.57元，較收市價3.66元折讓約2.5%至3%，配售2.92 億股，最多套現10.4億元。在主要股東減持影響下，有關股份的沽盤湧現，阿里巴巴下挫6.7%，聯想亦挫5.7%。消息觸發市場憂慮股市是否見頂，打擊投資氣氛。
馬雲有水經 紀至愛
在幾隻股份中，阿里巴巴是大股東馬雲減持，當然更加矚目，阿里巴巴在上月中公佈中期業績，中期純利按年跌26%至5.1億元人民幣，業績好過市場預期，更派特別股息2毫，為上市後首次派息。阿里巴巴股價在7月中由13個幾起步，公佈業績前已炒上18個幾，公佈業績後再升，本周初升至22個幾，馬雲就借機減持，袋番2.
7億。
一般人相信大股東係內幕人士，佢都減持，隻股唔慌有運行。大股東減持當然對股價有壓力，但係隻股會否就此見頂回落，一沉不起，又真係講唔定，首先馬雲唔係沽清，只係估1300萬股搵使用，你要從大股東的角度諗，佢咁辛苦搞大間公司，搞埋上市，股息又唔係收得多，當然要趁好景批股搵水，做得咁大間公司主席，使費自然大，聽聞馬雲舉家經常在香港居住，或者沽股票想買番間大屋住都講唔定，我係地產經紀就一定搵幾個山頂大屋盤callcall佢。
大股東沽得貨當然唔會監平監賤賣，股價當然有番咁上下高，但話佢沽親貨都係沽個頂，咁又未必。歷史上最經典的例子，要算思捷環球(330)前大股東邢李沽貨，佢在05年3月大手沽貨，當時思捷40幾元，到06年9月再大手減持，令持股量跌到8.9%，當時也只是70元，但思捷高峰時在07年10月升到130幾元。最記得佢0 5年大手沽貨時，市場仲話大股東減持唔係好現象，點知話口未完隻股仲抽升，芬佬話思捷由家族公司變成西方式市場持股公司，更加專業咁話。以邢生在40幾元大手沽出的股價計，只及高峰的三分之一，當然其後經過一場金融海嘯洗劫，隻股? 家只有50元。
另外亦有不少公司管理層買完大跌的例子，好多公司管理層有認股權，由於行使認股權要將個股價差額計薪俸稅，但稅務上計價是以行使的日子計而唔係沽出的日子計，所以有管理層估自己隻股的股價會升，先行使認股權去認股又唔沽貨，想俾少稅，點知認完股就跌落來，結果交稅那筆錢仲大過佢賺的差價。
李四叔叫人睇「質地」
所以見上市公司呢大股東或管理層沽貨，唔好盲目信佢係知情人士，以為佢沽得隻股一定玩完，反而應該咁睇，「市場先生」自有其規律，而且呢人沽得貨通常都係旺市時，隻股沽完回一陣又升的情況都好常見。
另一方面，踏入9月，新股市場全面進入作戰狀態，市場矚目的重磅股之一國藥控股(1099)開始招股，聞說其配售反應超乎理想。而另一重磅股中冶(1618)及內地男士服裝企業利郎(1234)則於周五(11日)開始招股，相信下周的新股戰會進一步白熱化，特別銀有限的股民見到國藥和中冶真係魚與熊掌。經紀張話大路策略係入大飛抽國藥或中冶，但佢都見有抽新股老手另闢蹊徑，計劃棄兩大股而去博隻利郎，事關近日新股好少破底，利郎遇上兩大，申請人較少，抽佢會分得較多股數，所以係一個絕對投機的敲冷策略，不過膽汁少者唔好試。李四叔就話買新股要小心，以前股份無計得咁足，?家計得好盡，上升空間唔大，買新股主要看「質地」，佢就國藥和中冶都有認。
2009年9月9日 星期三
陸羽仁 - 內銀股一個月到站
美股周一假期休市，內地A股先跌後回穩，恒指低開12點後，受中資股帶動，即時回升，並上衝20800點，但未能企穩，之後在附近窄幅橫行。中央公佈即將在香港發行60億元人民幣國債，滬深股市下午愈升愈有，上證綜指迅速突破29 00點關口。恒指下午亦跟隨發力，成功突破近期的重大阻力位21000點，收市仍企穩21000點上方。
上證綜指收報29308點，漲1.7%，滬深兩市重上20天移動平均線，總成交額共2 321億元，內地A股連續反彈六個交易日。不過恒指更強，昨日已經係連續第四日收高，累積升幅更超過1500點，恒指昨日收報21069點，大升440點，期指收報21062 點，升429點，比現貨低水8點，成交68802張。國企指數收報12276點，大漲297點或2.5%。大市成交增至711億元。
港股蓄勢破高位
話恒指強過A股絕不為過，因為昨日恒指高位21133點，距離8月4日造出的今年高位21196點，只差63點就要創新高，可見港股如何強勢。阿爺宣佈在香港發行60 億人債，雖然話支持香港做國際金融中心，但只是抽象好處，大市若因此炒高，亦只係借勢上而已，若氣氛唔好，見到呢消息可以照跌可也。正如陸羽仁早兩日開始講，唔理個市點樣升得無厘頭，但佢升得上去總有它的理由，千祈唔好唔信佢會升，因為你愈唔信佢愈升。雖然內地股市未能大幅向上，但睇港股個勢，似要上破高位，要一舉殺晒唔信佢有能力創新高的淡倉之後，才會回頭。
兩隻重磅股控(005)及中移動(941)昨日個別發展，控亞太區主席鄭海泉話，將集中發展亞太區新興市場，考慮併購機會，大笨象昨日以接近全日最高位收市，但表現仍略為跑輸大市，收報84.75元，升1.9%。中移動衰一排昨日終於吐氣揚眉，雖然低開約1%，但之後急起直追，挑戰80元，雖然未能突破，但尾市再度抽上，以接近全日最高位收市，收報79.6元，漲2.8%，跑贏大市。
恒指金融分類指數與恒指同步，升2.1%，推動力主要來自中資金融股。「六行三保」全線向上，國壽(2628)及平保(2318)升逾2%，記得一個月前內銀股從高位回落10%時，我話可以買，望佢3幾個月可以升番上高位，但我都估唔到買一個月就到站，建行(939)昨日收6.3元，再逼近一年高位，工行(1398)收5.89元，仲創埋新高。
「10倍股」唔買都睇
摩根大通有個研究報告吸引到我的眼球，佢以「10倍股」(Ten-Baggers)為主題，摩通話佢地過去15年成功發掘出多隻股價翻番的「10倍股」，如中移動(941) 及海螺水泥(914)等，該行估計新一批的「10倍股」將在中國的互聯網、汽車和天然氣等行業培育出來，呢份報告題材咁吸引，真係好似小販叫賣咁：「唔買都睇」。
摩通精選8隻有機會成「10倍股」的紅色股份，有6隻在港上市，有2隻在美國上市，包括阿里巴巴(1688，市值1091億)、恆安國際(1044，市值536億)、東風(48 9，市值725億)、新奧燃氣(2688，市值133億)、北京控股(392，市值441億)、中華煤氣(003,市值1237億)，餘下為美國上市的百度(Baidu，市值927億港元)及網易(N etease，429億港元)，指均具長線投資價值。
舉例講，摩通在互聯網股中睇好阿里巴巴，認為佢有最快增長的網上商業業務，發展增值服務，以及將業務國際化，可以持續提升公司盈利；在消費類看好賣紙巾和生巾的恆安，認為中國對高質素生紙需求龐大，公司有長期增長空間。
在汽車業中摩通睇好東風，認為佢在行業結構處領先地位，擁多元化策略夥伴，有增長前景。
部份摩通建議的股份，近期已經急升，例如阿里巴巴，市值升到1091億，若真係要升10倍，市值要升到1萬億以上，聽落好似好難想像，不過摩通係講緊10年、15年的時間，真係無人知到時係乜世界。雖然摩通揀股反映鬼佬口味，例如對互聯網股的偏愛，但從中揀番幾隻市值較細或較平的股份，等回吐時逢低買，番10年、8年都可能有意外收穫(6隻股中市盈率較低的係東風，15.8倍；新奧燃氣，17.9倍；北控，19.4倍)。記住，買呢股票係買一個「中國崛起夢」，你唔信就唔好買啦。
上證綜指收報29308點，漲1.7%，滬深兩市重上20天移動平均線，總成交額共2 321億元，內地A股連續反彈六個交易日。不過恒指更強，昨日已經係連續第四日收高，累積升幅更超過1500點，恒指昨日收報21069點，大升440點，期指收報21062 點，升429點，比現貨低水8點，成交68802張。國企指數收報12276點，大漲297點或2.5%。大市成交增至711億元。
港股蓄勢破高位
話恒指強過A股絕不為過，因為昨日恒指高位21133點，距離8月4日造出的今年高位21196點，只差63點就要創新高，可見港股如何強勢。阿爺宣佈在香港發行60 億人債，雖然話支持香港做國際金融中心，但只是抽象好處，大市若因此炒高，亦只係借勢上而已，若氣氛唔好，見到呢消息可以照跌可也。正如陸羽仁早兩日開始講，唔理個市點樣升得無厘頭，但佢升得上去總有它的理由，千祈唔好唔信佢會升，因為你愈唔信佢愈升。雖然內地股市未能大幅向上，但睇港股個勢，似要上破高位，要一舉殺晒唔信佢有能力創新高的淡倉之後，才會回頭。
兩隻重磅股控(005)及中移動(941)昨日個別發展，控亞太區主席鄭海泉話，將集中發展亞太區新興市場，考慮併購機會，大笨象昨日以接近全日最高位收市，但表現仍略為跑輸大市，收報84.75元，升1.9%。中移動衰一排昨日終於吐氣揚眉，雖然低開約1%，但之後急起直追，挑戰80元，雖然未能突破，但尾市再度抽上，以接近全日最高位收市，收報79.6元，漲2.8%，跑贏大市。
恒指金融分類指數與恒指同步，升2.1%，推動力主要來自中資金融股。「六行三保」全線向上，國壽(2628)及平保(2318)升逾2%，記得一個月前內銀股從高位回落10%時，我話可以買，望佢3幾個月可以升番上高位，但我都估唔到買一個月就到站，建行(939)昨日收6.3元，再逼近一年高位，工行(1398)收5.89元，仲創埋新高。
「10倍股」唔買都睇
摩根大通有個研究報告吸引到我的眼球，佢以「10倍股」(Ten-Baggers)為主題，摩通話佢地過去15年成功發掘出多隻股價翻番的「10倍股」，如中移動(941) 及海螺水泥(914)等，該行估計新一批的「10倍股」將在中國的互聯網、汽車和天然氣等行業培育出來，呢份報告題材咁吸引，真係好似小販叫賣咁：「唔買都睇」。
摩通精選8隻有機會成「10倍股」的紅色股份，有6隻在港上市，有2隻在美國上市，包括阿里巴巴(1688，市值1091億)、恆安國際(1044，市值536億)、東風(48 9，市值725億)、新奧燃氣(2688，市值133億)、北京控股(392，市值441億)、中華煤氣(003,市值1237億)，餘下為美國上市的百度(Baidu，市值927億港元)及網易(N etease，429億港元)，指均具長線投資價值。
舉例講，摩通在互聯網股中睇好阿里巴巴，認為佢有最快增長的網上商業業務，發展增值服務，以及將業務國際化，可以持續提升公司盈利；在消費類看好賣紙巾和生巾的恆安，認為中國對高質素生紙需求龐大，公司有長期增長空間。
在汽車業中摩通睇好東風，認為佢在行業結構處領先地位，擁多元化策略夥伴，有增長前景。
部份摩通建議的股份，近期已經急升，例如阿里巴巴，市值升到1091億，若真係要升10倍，市值要升到1萬億以上，聽落好似好難想像，不過摩通係講緊10年、15年的時間，真係無人知到時係乜世界。雖然摩通揀股反映鬼佬口味，例如對互聯網股的偏愛，但從中揀番幾隻市值較細或較平的股份，等回吐時逢低買，番10年、8年都可能有意外收穫(6隻股中市盈率較低的係東風，15.8倍；新奧燃氣，17.9倍；北控，19.4倍)。記住，買呢股票係買一個「中國崛起夢」，你唔信就唔好買啦。
細車熱賣吉利多賺 1.5倍汽車業促購置稅續減半
以出售 1.6升以下汽車為主的吉利（ 175）昨公佈，上半年純利增 1.45倍，至 5.96億元（人民幣．下同）；售賣中高檔轎車為主的駿威（ 203），中期純利只倒退 4.67%至 11.79億元。
中國汽車工業協會昨正式公佈內地 8月汽車產銷數據，並指前 8個月中國汽車行業良好發展態勢，與國家公佈有關促進政策密不可分。隨着年底政策敏感期即將到來，政策走向將直接影響下半年及明年汽車工業的發展形勢，協會呼籲國家延續汽車購置稅減半等政策，並盡快落實行業振興規劃的有關政策措施。
母競投富豪料注入吉利
吉利總裁桂生悅首度承認，母公司吉利集團攜手中央級投資性質公司（如中投）入標，競投福特旗下的富豪（ Volvo）車廠，但拒絕透露詳情，只表示吉利不會在此階段參與，然而日後若財團成功投得富豪並將之發展整合好後，吉利集團將在適合時候將相關股權注入上市公司。吉利中期每股盈利 9分，不派中期息；駿威中期每股盈利 15.7分，中期息減 40%至 3分。中國 8月汽車產量及銷量分別達 114.07及 113.85萬輛，按月增 2.62%及 4.71%，按年增 86.1%及 81.68%，其中乘用車產銷量 85.75萬及 85.83萬輛，按月增 0.75%及 3%，按年增 97.23%及 90.18%；商用車產銷量 28.32萬及 28.02萬輛，按月增 8.75%及 10.3%，按年增 58.96%及 59.82%。
駿威中期純利跌 4.7%
另外，受惠於汽車購置稅減半政策刺激，今年首 8個月 1.6升以下小排量車乘用車銷量增加 55%，而 1.6升轎車則增長 51%，分別比乘用車及轎車同期增速多 9及 18.3個百分點；首 8個月小排量車已分別佔乘用車及轎車銷量的 70%及 69%。至於 1.6升以上的轎車，首 8個月銷量亦轉跌為增 4%。中汽協認為，以上趨勢均證明中國汽車工業已走出低谷，只是 8月出口銷量繼續分別按月及按年下跌 2.63%及 50.8%，在全球經濟明顯好轉前，出口業務將難以扭轉下滑局面。對於中汽協指 7、 8月淡季不淡、銷量好於預期，吉利執行董事洪少倫認同是消費者在提前消費，吉利上半年扣除收購汽車額外權益後純利保持增長 21%，很大程度是得益於汽車購置稅減半政策。若政府在年底前仍不確定是否延續該優惠，小排量車提前消費會持續，將影響明年汽車銷情。不過該公司下半年出口已略有恢復，預計明年出口有較大的增長，並且可以彌補部份內銷放慢的影響。
駿威及吉利中期業績概要
駿威營業額金額： 2.64億元 變幅：-26.9%純利金額： 11.79億元 變幅：-4.7%每股盈利金額： 0.157元 變幅：-4.3%中期息金額： 0.03元 變幅：-40.0%吉利營業額金額： 59.49億元 變幅：+8768.8%純利金額： 5.96億元 變幅：+145.4%每股盈利金額： 0.09元 變幅：+92.7%中期息金額：無 變幅：不變單位：人民幣
中國汽車工業協會昨正式公佈內地 8月汽車產銷數據，並指前 8個月中國汽車行業良好發展態勢，與國家公佈有關促進政策密不可分。隨着年底政策敏感期即將到來，政策走向將直接影響下半年及明年汽車工業的發展形勢，協會呼籲國家延續汽車購置稅減半等政策，並盡快落實行業振興規劃的有關政策措施。
母競投富豪料注入吉利
吉利總裁桂生悅首度承認，母公司吉利集團攜手中央級投資性質公司（如中投）入標，競投福特旗下的富豪（ Volvo）車廠，但拒絕透露詳情，只表示吉利不會在此階段參與，然而日後若財團成功投得富豪並將之發展整合好後，吉利集團將在適合時候將相關股權注入上市公司。吉利中期每股盈利 9分，不派中期息；駿威中期每股盈利 15.7分，中期息減 40%至 3分。中國 8月汽車產量及銷量分別達 114.07及 113.85萬輛，按月增 2.62%及 4.71%，按年增 86.1%及 81.68%，其中乘用車產銷量 85.75萬及 85.83萬輛，按月增 0.75%及 3%，按年增 97.23%及 90.18%；商用車產銷量 28.32萬及 28.02萬輛，按月增 8.75%及 10.3%，按年增 58.96%及 59.82%。
駿威中期純利跌 4.7%
另外，受惠於汽車購置稅減半政策刺激，今年首 8個月 1.6升以下小排量車乘用車銷量增加 55%，而 1.6升轎車則增長 51%，分別比乘用車及轎車同期增速多 9及 18.3個百分點；首 8個月小排量車已分別佔乘用車及轎車銷量的 70%及 69%。至於 1.6升以上的轎車，首 8個月銷量亦轉跌為增 4%。中汽協認為，以上趨勢均證明中國汽車工業已走出低谷，只是 8月出口銷量繼續分別按月及按年下跌 2.63%及 50.8%，在全球經濟明顯好轉前，出口業務將難以扭轉下滑局面。對於中汽協指 7、 8月淡季不淡、銷量好於預期，吉利執行董事洪少倫認同是消費者在提前消費，吉利上半年扣除收購汽車額外權益後純利保持增長 21%，很大程度是得益於汽車購置稅減半政策。若政府在年底前仍不確定是否延續該優惠，小排量車提前消費會持續，將影響明年汽車銷情。不過該公司下半年出口已略有恢復，預計明年出口有較大的增長，並且可以彌補部份內銷放慢的影響。
駿威及吉利中期業績概要
駿威營業額金額： 2.64億元 變幅：-26.9%純利金額： 11.79億元 變幅：-4.7%每股盈利金額： 0.157元 變幅：-4.3%中期息金額： 0.03元 變幅：-40.0%吉利營業額金額： 59.49億元 變幅：+8768.8%純利金額： 5.96億元 變幅：+145.4%每股盈利金額： 0.09元 變幅：+92.7%中期息金額：無 變幅：不變單位：人民幣
股場放大鏡：明豐食正金價升
金價昨勁升，突破 1000美元，金礦股瑞金礦業（ 246）選在昨日公佈半年業績，撞正金價大升，令股價倍添動力。該公司中期溢利 1.98億元人民幣，較 08年同期增 120倍，每股盈利 31.43分人民幣，營業額升 10.83倍至 4.04億元人民幣。一間今年才上市，及剛投產不久的新公司，純利增長 120倍不必太過在意，令人驚訝者反而是高得出奇的毛利，收入 4億而淨賺近 2億，遠高於同業。原來瑞金只集中於將礦石加工成為含金精礦以供銷售，大部份黃金勘探及開採活動則外判予第三方承辦商。以此方式營運，預測 PE才 12倍，是低得出奇。
近月買入 4個金礦
嫌瑞金升得多，還有其他選擇。瑞金的金礦均位於內蒙古，據中國黃金協會的資料顯示， 09年第一季內蒙古的黃金產量為 2.62噸，同比大增 49％，其中赤峰市佔 1.54噸，相當於該區總產量的 59％。最近就有一間本港上市公司收購當地的金礦，正是本身從事金飾零售的明豐珠寶（ 860）。明豐近數月接連購入內地 4個金礦項目，包括以 8000萬元購入安徽金礦、 1.8億元簽訂收購山東蓬萊北羅家金礦、 1.9億元購入內蒙赤峰金礦 60％股權及以 2億元購入山東蓬萊齊溝金礦 80％股權，涉及的金礦蘊藏權益量達 60.83噸，當中代價包括以每股 0.80元及 0.90元作價發行新股及換股債券支付，發股換金礦，抵到爛。明豐最近大搞金礦，引來鄭裕彤及 Atlantis等投資者入股。明豐昨收 1元，升 3％，近數月累積升幅雖不小，但相信其升幅應不止於此。歐陽風
近月買入 4個金礦
嫌瑞金升得多，還有其他選擇。瑞金的金礦均位於內蒙古，據中國黃金協會的資料顯示， 09年第一季內蒙古的黃金產量為 2.62噸，同比大增 49％，其中赤峰市佔 1.54噸，相當於該區總產量的 59％。最近就有一間本港上市公司收購當地的金礦，正是本身從事金飾零售的明豐珠寶（ 860）。明豐近數月接連購入內地 4個金礦項目，包括以 8000萬元購入安徽金礦、 1.8億元簽訂收購山東蓬萊北羅家金礦、 1.9億元購入內蒙赤峰金礦 60％股權及以 2億元購入山東蓬萊齊溝金礦 80％股權，涉及的金礦蘊藏權益量達 60.83噸，當中代價包括以每股 0.80元及 0.90元作價發行新股及換股債券支付，發股換金礦，抵到爛。明豐最近大搞金礦，引來鄭裕彤及 Atlantis等投資者入股。明豐昨收 1元，升 3％，近數月累積升幅雖不小，但相信其升幅應不止於此。歐陽風
中交多賺 38%毛利率跌
中交建（ 1800）昨公佈，截至今年 6月底止中期純利 30.25億元（人民幣．下同），按年增長 37.5%，每股盈利 0.2元，不派中期息。不過，中交建主要的基建建設業務毛利率下跌 0.9個百分點，至 6.2%，整體業務毛利率亦由 9.8%，降至 8.9%。中交建受惠於中央推出四萬億元刺激經濟方案，上半年內地定單增長較快，大型橋樑及高級公路項目集中開工；全部業務的新簽合同金額 1554億元，增加 20.5%，未完成合同金額 3601億元，升 7.7%。公司解釋，基建建設業務毛利率跌，主因是期內新開工但未符合確認毛利條件的項目數量增加，以及折舊費用較高。基建設計、疏浚、裝備製造業務的毛利率依次是 25.3%、 14.9%及 12.1%，提高 0.4、 1.7及下跌 2.2個百分點。值得留意是，公司在業績報告中提到，未來要繼續加大應收賬款催收力度，而上半年的應收客戶合同工程款項是 463.3億元，較去年底增加近兩成。
實戰理論：金股齊升源於通脹
金價再次升破 1000美元關口，帶動資源股上漲。早前有人問，黃金不是有避險作用嗎？為何金價升，股市升？筆者經常說，投資市場決不能「一本通書睇到老」，局局不同，每一次都要因應環境因素而作判斷。金融海嘯期間，資金要避險，自然從股市流入黃金，做成了黃金升、股市跌的現象。但金、股齊升齊跌的走勢，並非始自今天，打從 7月份開始已見此現象。原因只得一個，就是買黃金不為避險，旨在對冲貨幣（特別是美元）及通脹風險。經濟開始穩定，數據有所改善，通脹及復蘇已漸有眉目，資金亦開始要流入資產市場，故此，金、股齊升。為何港股較其他市場跌得少、升得快？第一，有中國概念，買 H股等於買人民幣資產；第二，美元下跌，用港元買 H股，對外資來說會有滙價折扣，只要有黃金對冲便可。此點亦會帶來另一現象，就是 A、 H股差價收窄，甚或 H股股價會較 A股股價為高。同時亦解釋了為何 A股跌兩成多，港股只下跌不足 10%。
回說港股，走勢上仍是大漲小回，阻力區會在 21200至 21500點。若然熊證街貨不再大增，便可在殺完此區域倉底後回調，讓淡友唞一唞氣。股份方面，內銀股已大升多日，應輪到資源股發力。金價回升，金礦股短線仍強，紫金礦業（ 2899）可趁調整吸納。油價現仍落後，若炒通脹也可受惠，筆者反而覺得中海油（ 883）及中石油（ 857）的值博率較高。作者沈振盈為證監會持牌人士
回說港股，走勢上仍是大漲小回，阻力區會在 21200至 21500點。若然熊證街貨不再大增，便可在殺完此區域倉底後回調，讓淡友唞一唞氣。股份方面，內銀股已大升多日，應輪到資源股發力。金價回升，金礦股短線仍強，紫金礦業（ 2899）可趁調整吸納。油價現仍落後，若炒通脹也可受惠，筆者反而覺得中海油（ 883）及中石油（ 857）的值博率較高。作者沈振盈為證監會持牌人士
青心直說：維達盈利倍增之謎
越快樂越墮落，維達國際（ 3331）半年盈利翻兩番，股價逼近上市新高後表演空中飛人，洗倉式下跌，成交創近一年新高。但一巾不如一巾，主要做衞生巾、紙尿片的恒安國際（ 1044）業績升 54%，卻引嚟唔少換馬資金，令人大惑不解。同恒安多元化的紙品業務不同，維達齋做紙巾，所以即使半年毛利率急增 13.1個百分點至 31.8%，仍低於恒安的 45%。道理好簡單，紙尿片、衞生巾等日用品，無論市場競爭、銷售及業務結構等方面，都較 60%以上係生產低端卷裝廁紙的維達好。但點解論增長，恒安總係處於落後位置？經過深入調查，維達盈利倍增之謎，全因木漿價格。 08年國際木漿價創每噸 840美元歷史新高， 9月金融海嘯令全球需求急挫，木漿價格應聲插水，半年多跌 42%，至今年 4月先止血。木漿價格在去年第四季急跌，正是維達業績的及時雨，成本急降令下半年大賺超過 1億元，足足係上半年 1.7倍。
木漿原料價急跌
現時木漿價已由 4月谷底回升 14%至 550美元水平，維達管理層喺記者會話入定 15萬噸存貨，鎖定平均成本每噸 500美元，夠用到明年第一季，即使原料價再升，對今年盈利影響亦不大。不過當被問到明年點睇，公司只係話期望下年木漿合理價係每噸 650美元，仲強調係佢哋單方面嘅樂觀意願。即使真如維達意願木漿漲價 18%，即係話下年第二季開始，原材料成本肯定會急增。睇番 07年，當時木漿價飛升，雖然維達營業額升 30%，但整體盈利仍跌 26%，搞到上市冇耐就要發盈警。比較 06及 07年的平均木漿價，按年只升 10%，就令整體盈利急跌咁多，可見公司盈利對原料價幾咁敏感。不過，維達鴻福齊天，由於 07年盈利基數細，加埋 08年第四季木漿價急跌，結果就拉高咗全年盤數賺多逾倍。無獨有偶， 09年上半年亦係另一個翻版，因為 08上半年盈利能力被貴木漿大幅壓縮。同屬消費內需股，蒙牛乳業（ 2319）中期業績亦受惠於成本下降，中期盈利 6.62億元人民幣，增長 13.6%，營業額則跌 11.7%至 121億元人民幣，集團話上半年原料成本下降令 EBITDA利潤率由 7.7%提升至 9.8%， EBITDA利潤升近 12%，而整體銷售成本就急跌 14%。中糧集團 7月初夥厚樸入股兩成，變相局部國有化，此前 6月中溫爺爺至到過其唐山廠房考察生產過程，諗番轉頭擺明係順便做盡職審查，應該有助蒙牛自三聚氰胺事件後復元，盈利果然「返來囉」！胡孟青
木漿原料價急跌
現時木漿價已由 4月谷底回升 14%至 550美元水平，維達管理層喺記者會話入定 15萬噸存貨，鎖定平均成本每噸 500美元，夠用到明年第一季，即使原料價再升，對今年盈利影響亦不大。不過當被問到明年點睇，公司只係話期望下年木漿合理價係每噸 650美元，仲強調係佢哋單方面嘅樂觀意願。即使真如維達意願木漿漲價 18%，即係話下年第二季開始，原材料成本肯定會急增。睇番 07年，當時木漿價飛升，雖然維達營業額升 30%，但整體盈利仍跌 26%，搞到上市冇耐就要發盈警。比較 06及 07年的平均木漿價，按年只升 10%，就令整體盈利急跌咁多，可見公司盈利對原料價幾咁敏感。不過，維達鴻福齊天，由於 07年盈利基數細，加埋 08年第四季木漿價急跌，結果就拉高咗全年盤數賺多逾倍。無獨有偶， 09年上半年亦係另一個翻版，因為 08上半年盈利能力被貴木漿大幅壓縮。同屬消費內需股，蒙牛乳業（ 2319）中期業績亦受惠於成本下降，中期盈利 6.62億元人民幣，增長 13.6%，營業額則跌 11.7%至 121億元人民幣，集團話上半年原料成本下降令 EBITDA利潤率由 7.7%提升至 9.8%， EBITDA利潤升近 12%，而整體銷售成本就急跌 14%。中糧集團 7月初夥厚樸入股兩成，變相局部國有化，此前 6月中溫爺爺至到過其唐山廠房考察生產過程，諗番轉頭擺明係順便做盡職審查，應該有助蒙牛自三聚氰胺事件後復元，盈利果然「返來囉」！胡孟青
投資的天空：柳暗花明又一村
前一段日子大市反覆向下，淡友追殺好友，好友似乎山窮水盡，無路可逃，但這兩天借 QFII及憧憬 QDII推動反攻，看來似模似樣，實則冇咩新聞可炒，皆因 QFII與香港無甚關係，投資者只要看 A股對消息亦無大反應，就知港股升勢確有點耐人尋味。筆者撰寫此文時，正身處貴州，為獲捐助而興建的學校主持開幕，順道觀察民情，與當地的基金經理及投資策略師交換意見，發現他們普遍將今次 A股升勢視為反彈，基金經理未必一定正確，但內地是消息市，反映他們心目中，現時流傳的消息未足以形成新升浪。
筆者雖然是好友，但唔反對上述觀點，所以早前定下了期指終極低位 19296，只要守在其上，筆者就話之佢，原因係國慶將至，根據以往經驗， 10月份股市唔會放煙花， 9月亦不應有大跌。與去年奧運市況相近，現在大市回升，在升途之中，筆者曾減注套利，因士佳相信機會由跌而來，風險因升而至，如果期指未來能以大陽燭收高於早前高位 21210，並能企穩其上兩日，筆者才有信心大市可以再展升浪，否則現時高位臨近阻力，權衡之下，套利是好計策之一，其實由 19296到昨日 21100，將近 2000點，前後卻只用了 5天而已，如此急升有挾倉意味。但急升唔一定係差，因為何謂「急」，實在言人人殊，不過，大升特升卻未見成交同步躍進，士佳覺得有需要提高警覺。讀本文至此，讀者可能覺得筆者睇得幾淡，其實士佳依然係好友，只是趁高再適量減持之後，想吼低一點才入市而已。如果閣下注碼唔多，未夠分段入市或套利，寧願賺少一點，食少多覺瞓。類似論調，讀者早前可能在其他地方見過，當時大市下跌，大眾傾向往壞處去想，越諗越驚，到現在市況回暖，人人看升，筆者覺得反而應該嚇一嚇自己，情願等大市脫離危險才下注。讀者可放心，士佳未改好友方向，只是希望大市下跌可以拉低入市成本，筆者一樣有機會看錯，大市現時缺乏消息，上升理由欠奉，但理由可以在急升之後才出現，好似早前好友似乎山窮水盡，轉頭不已是柳暗花明又一村嗎？筆者與讀者一同拭目以待。張士佳 華富嘉洛證券投資服務部董事
筆者雖然是好友，但唔反對上述觀點，所以早前定下了期指終極低位 19296，只要守在其上，筆者就話之佢，原因係國慶將至，根據以往經驗， 10月份股市唔會放煙花， 9月亦不應有大跌。與去年奧運市況相近，現在大市回升，在升途之中，筆者曾減注套利，因士佳相信機會由跌而來，風險因升而至，如果期指未來能以大陽燭收高於早前高位 21210，並能企穩其上兩日，筆者才有信心大市可以再展升浪，否則現時高位臨近阻力，權衡之下，套利是好計策之一，其實由 19296到昨日 21100，將近 2000點，前後卻只用了 5天而已，如此急升有挾倉意味。但急升唔一定係差，因為何謂「急」，實在言人人殊，不過，大升特升卻未見成交同步躍進，士佳覺得有需要提高警覺。讀本文至此，讀者可能覺得筆者睇得幾淡，其實士佳依然係好友，只是趁高再適量減持之後，想吼低一點才入市而已。如果閣下注碼唔多，未夠分段入市或套利，寧願賺少一點，食少多覺瞓。類似論調，讀者早前可能在其他地方見過，當時大市下跌，大眾傾向往壞處去想，越諗越驚，到現在市況回暖，人人看升，筆者覺得反而應該嚇一嚇自己，情願等大市脫離危險才下注。讀者可放心，士佳未改好友方向，只是希望大市下跌可以拉低入市成本，筆者一樣有機會看錯，大市現時缺乏消息，上升理由欠奉，但理由可以在急升之後才出現，好似早前好友似乎山窮水盡，轉頭不已是柳暗花明又一村嗎？筆者與讀者一同拭目以待。張士佳 華富嘉洛證券投資服務部董事
曾淵滄專欄：內銀股 6隻買 4隻
8月 4日，恒指創金融海嘯後新高，最高點為 21196點，之後就反覆下跌，跌至 9月 2日最低點的 19425點，然後，僅僅 4個交易天，恒指又重返 21000點之上，昨日收市為 21069點，距離 8月 4日的最高點不遠，看來，牛市的確是升時快、跌時慢。升快跌慢是很不容易炒的，跌得慢使你不容易掌握沽出的決定，升得快又使你想追不敢追。因此，要當機立斷是很不容易的。這一輪的調整，起因是 A股的調整，但是，至昨日為止， A股的反彈幅度仍然有限，只能說調整看是結束了，上證綜合指數在 2600點有支持力，但目前也僅僅反彈至 2900點，離前一陣子的高位 3400點還有一段距離。因此，港股的急速反彈，主要動力還是來自美國。 9月 1日美股急跌， 9月 2日港股創近日新低，之後美股回穩， A股也出現止跌的迹象，港股就飛升而上。這一輪的跌市，不少 H股也跟隨 A股大幅下跌，只有少數例外，其中內銀股表現得非常好，我之前已數度撰文推介內銀股，我說不必擔心銀行新增貸款減少會影響內銀股的利潤。內銀股有多隻，那一隻最好？這是我在出席一些投資講座時經常聽到的發問。一向以來，我都認為交通銀行（ 3328）最好，理由是滙豐控股（ 005）有入股，有滙控協助，管理效率應該比較好。
不過，交行不是大銀行，與工商銀行（ 1398）、建設銀行（ 939）及中國銀行（ 3988）比較，交行規模小得多。我經常說，選股應該選龍頭股，那麼，工行是不是最好呢？因為工行規模最大。是的，工行規模最大，但與建行、中行比較，大不了多少，換言之，內銀股沒有明顯的龍頭股，不像保險股，中國人壽（ 2628）很明顯一家獨大，是龍頭股，所以保險股我只買國壽，餘者全無興趣。但是內銀股除了交行外，建行、中行、工行我都持有，反正差不多，分散持有、分散風險。過去，我在只買龍頭股原則之下，國企電訊股我只買中移動（ 941），近來，的的確確感到中央的電訊政策出現傾斜，於是連第二大的中國電信（ 728）也買一些，也是分散風險。昨日中國製藥（ 1093）公佈半年業績，相當不錯，半年盈利 5.33億港元，增長 20%，想不到公佈業績後，投資者卻趁好消息出貨，把中國製藥的股價由歷史高峯的 5.33元推落至收市時的 4.89元，轉升為跌，我希望這只是有人獲利回吐，而不是隱藏着甚麼不利消息，新股國藥控股（ 1099）的上市，引來中國製藥的短線炒家。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
不過，交行不是大銀行，與工商銀行（ 1398）、建設銀行（ 939）及中國銀行（ 3988）比較，交行規模小得多。我經常說，選股應該選龍頭股，那麼，工行是不是最好呢？因為工行規模最大。是的，工行規模最大，但與建行、中行比較，大不了多少，換言之，內銀股沒有明顯的龍頭股，不像保險股，中國人壽（ 2628）很明顯一家獨大，是龍頭股，所以保險股我只買國壽，餘者全無興趣。但是內銀股除了交行外，建行、中行、工行我都持有，反正差不多，分散持有、分散風險。過去，我在只買龍頭股原則之下，國企電訊股我只買中移動（ 941），近來，的的確確感到中央的電訊政策出現傾斜，於是連第二大的中國電信（ 728）也買一些，也是分散風險。昨日中國製藥（ 1093）公佈半年業績，相當不錯，半年盈利 5.33億港元，增長 20%，想不到公佈業績後，投資者卻趁好消息出貨，把中國製藥的股價由歷史高峯的 5.33元推落至收市時的 4.89元，轉升為跌，我希望這只是有人獲利回吐，而不是隱藏着甚麼不利消息，新股國藥控股（ 1099）的上市，引來中國製藥的短線炒家。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
2009年9月8日 星期二
陸羽仁 - 資金無走繼續炒
二十國集團周末開會同意繼續採取措施刺激經濟，直至完全復甦為止，令外圍股市保持樂觀氛氛，中國外管局擬提高QFII(合資格境外投資者)投資額度，利好投資情緒，深滬股市第5日上升。恒指在重磅股控(005)及中移動(941)高開1 .7%及1.2%帶動下，延續上日升勢，高開184點後，升勢不止，其後在20600點橫行。
內地上證綜指昨日中午一度衝破2900點至2919點，但午後無力再上，掉頭向下，2900點得而復失，臨收市前後抽，幸保不失，保持升勢收市。恒指受內地A股回順拖累，下午重開時升幅收窄，但回到20500點已見支持，港股市底甚強，尾市再升，收市企穩20600點上方。
結果恒指連升三日，累積升幅超過1100點，昨日收報20629點，升310點或1.5% ，期指收報20633點，升250點，比現貨輕微高水4點。國企指數收報11979點，大漲218點或1.9%。紅籌指數突破4000點關口，但受中移動倒跌拖累，跑輸大市，收報4 004點，升38點或1%。大市總成交略縮減至640億元。
你唔信佢又升
恒指昨日上升，主要由地產股及金融股帶動。地產分類指數和金融分類指數分別上升2%及1.8%，跑贏大市。當中表現最好的地日產股係信置(083)，瑞信話經近期跑輸後，信置估值已回落至吸引區間，評級由「跑輸大市」升至「跑贏大市」，目標價由15.78元，輕微下調至15.76元。信置周三公佈09財年業績，信置股價昨日偷步抽高4.7%至14.56元。
睇埋昨日中港兩地大市走勢，更覺上周五港股急升的市況有蹺蹊。上周五恒指在3點後大抽升500點，收市升556點，升幅2.8%。當時市場歸因於內地公布增加Q FII的投資額度，每家限額由8億美元增加至10億美元，這個消息只會增加投資內地的資金，對香港無直接影響，當時市場話由於內地當時已收市，所以港股炒內地利好消息咁話。
好啦，到昨日內地有市啦，對增加QFII額度此利好消息反應溫和，睇番上證綜指最終只升0.7%，升至2881點，並無如港股上周五咁大升2.8%。按道理如果港股上周五係偷步炒內地股市，A股到昨日交成績表無大升，港股上周五炒突要回吐至，不過港股昨日不但無回，仲要再升310點，又升1.5%，單計昨日升幅都大過內地股，所以話上周五港股急抽只是「借意」上升，利用QFII的消息炒上，並不為過。
中環茶友話，股市升總有其原因，千祈唔好唔信佢升，因為你唔信唔信佢又要再升。查實早前股市一浪調整落來，並未見有資金流走，港匯仍偏向強方，錢無走繼續搵炒，亦好正常。佢話在市跌時，見到一間歐資大行好積極買貨，主要掃H 股，外資力吸，也是H股跟唔足大陸A股跌幅的原因之一。
細價股難炒又有新例
藍籌股反彈，三、四線則個別發展。維達國際(3331)公佈，截至2009年6月底止半年業績，股東應佔溢利1.8億元，較08年同期6,176萬元增長1.91倍，每股盈利19.9仙，建議派發中期息每股3仙，股價升創近日新高後略回。集團行政總裁李朝旺於業績後記者會表示，集團將會擴大個人護理業務，並希望於3至4年間將該業務佔整體營業額約10%，由於紙漿價格仍然偏低，有助減低成本，短期集團業務前景應該可以繼續睇好。
細價股難炒，昨日又有一例，隻21控股(1003)昨日暴跌73.5%，由上日收市的1 .89元，急跌至昨日停牌前只得0.5元，佢喊都無謂。隻股昨日成交6792萬股，等如一日有21%發行股份易手，睇牌路好似俾人斬倉。隻本來做地產代理，早排宣佈轉型做風電股，點之炒兩炒就爆。炒細股風險之高，可見一斑，上錯車之老散，唯有收埋疊股票係櫃桶底，睇將來仲有無得翻身啦。
內地上證綜指昨日中午一度衝破2900點至2919點，但午後無力再上，掉頭向下，2900點得而復失，臨收市前後抽，幸保不失，保持升勢收市。恒指受內地A股回順拖累，下午重開時升幅收窄，但回到20500點已見支持，港股市底甚強，尾市再升，收市企穩20600點上方。
結果恒指連升三日，累積升幅超過1100點，昨日收報20629點，升310點或1.5% ，期指收報20633點，升250點，比現貨輕微高水4點。國企指數收報11979點，大漲218點或1.9%。紅籌指數突破4000點關口，但受中移動倒跌拖累，跑輸大市，收報4 004點，升38點或1%。大市總成交略縮減至640億元。
你唔信佢又升
恒指昨日上升，主要由地產股及金融股帶動。地產分類指數和金融分類指數分別上升2%及1.8%，跑贏大市。當中表現最好的地日產股係信置(083)，瑞信話經近期跑輸後，信置估值已回落至吸引區間，評級由「跑輸大市」升至「跑贏大市」，目標價由15.78元，輕微下調至15.76元。信置周三公佈09財年業績，信置股價昨日偷步抽高4.7%至14.56元。
睇埋昨日中港兩地大市走勢，更覺上周五港股急升的市況有蹺蹊。上周五恒指在3點後大抽升500點，收市升556點，升幅2.8%。當時市場歸因於內地公布增加Q FII的投資額度，每家限額由8億美元增加至10億美元，這個消息只會增加投資內地的資金，對香港無直接影響，當時市場話由於內地當時已收市，所以港股炒內地利好消息咁話。
好啦，到昨日內地有市啦，對增加QFII額度此利好消息反應溫和，睇番上證綜指最終只升0.7%，升至2881點，並無如港股上周五咁大升2.8%。按道理如果港股上周五係偷步炒內地股市，A股到昨日交成績表無大升，港股上周五炒突要回吐至，不過港股昨日不但無回，仲要再升310點，又升1.5%，單計昨日升幅都大過內地股，所以話上周五港股急抽只是「借意」上升，利用QFII的消息炒上，並不為過。
中環茶友話，股市升總有其原因，千祈唔好唔信佢升，因為你唔信唔信佢又要再升。查實早前股市一浪調整落來，並未見有資金流走，港匯仍偏向強方，錢無走繼續搵炒，亦好正常。佢話在市跌時，見到一間歐資大行好積極買貨，主要掃H 股，外資力吸，也是H股跟唔足大陸A股跌幅的原因之一。
細價股難炒又有新例
藍籌股反彈，三、四線則個別發展。維達國際(3331)公佈，截至2009年6月底止半年業績，股東應佔溢利1.8億元，較08年同期6,176萬元增長1.91倍，每股盈利19.9仙，建議派發中期息每股3仙，股價升創近日新高後略回。集團行政總裁李朝旺於業績後記者會表示，集團將會擴大個人護理業務，並希望於3至4年間將該業務佔整體營業額約10%，由於紙漿價格仍然偏低，有助減低成本，短期集團業務前景應該可以繼續睇好。
細價股難炒，昨日又有一例，隻21控股(1003)昨日暴跌73.5%，由上日收市的1 .89元，急跌至昨日停牌前只得0.5元，佢喊都無謂。隻股昨日成交6792萬股，等如一日有21%發行股份易手，睇牌路好似俾人斬倉。隻本來做地產代理，早排宣佈轉型做風電股，點之炒兩炒就爆。炒細股風險之高，可見一斑，上錯車之老散，唯有收埋疊股票係櫃桶底，睇將來仲有無得翻身啦。
實戰理論：冷卻目的已達 A股重展升浪
上周五的升浪殺淡友一個措手不及，昨日升勢餘波未了，期指繼續維持着高水狀態，相信好友仍是得勢不饒人，不會輕易放生 20000點樓下的淡倉。窩輪及牛熊證的資金流向，繼續以流入認沽證與熊證為主，反映淡友仍未肯投降。形勢上已造就了單邊升浪的客觀有利條件，大家宜留意着這兩天的期指變化，進一步看看以上的推論是否被確認。在過去的一個周末，筆者閱讀了市場大部份的相閱評論，似乎仍將上周五的急升，主要歸功於 QFII的額度放寬。雖然，當中有部份評論也頗為中肯，指出所批的實際額度其實有限，但也認為是市場反應過敏。然而，筆者覺得 QFII的消息只是一個導火線而已，實質上股市經過健康的調整後，低位亦見有不俗的買盤支持，就算沒有此一消息，筆者也相信大市仍能夠出現升浪，只是沒有那般急速而已。增大 QFII額度，是意義大於實際，就是中央領導已感覺到冷卻股市的目的已達，不能再令市場情緒悲觀下去，因而推出此政策，令調整浪完結。
經過 8月份的調整浪，環球投資者開始意識到，中國股市對全球股市已具有馬首是瞻的影響力，此乃身為中國人的光榮。中國銀行（ 3988）表現吸引，昨收 4.10元，上升 3.8%。而內房股中，富力地產（ 2777）已三連升，昨收 14.96元，升 4.62%；中國海外（ 688）亦出現突破，收 17.70元，升 4.24%。短期來說仍以內銀股及內房股板塊強勢，相信資金會繼續追落後。作者沈振盈為證監會持牌人士
經過 8月份的調整浪，環球投資者開始意識到，中國股市對全球股市已具有馬首是瞻的影響力，此乃身為中國人的光榮。中國銀行（ 3988）表現吸引，昨收 4.10元，上升 3.8%。而內房股中，富力地產（ 2777）已三連升，昨收 14.96元，升 4.62%；中國海外（ 688）亦出現突破，收 17.70元，升 4.24%。短期來說仍以內銀股及內房股板塊強勢，相信資金會繼續追落後。作者沈振盈為證監會持牌人士
青心直說：冠捷兩大煞食概念
互聯網下載速度加快，令好多以前冇諗過的行業變成新的藍海，最近 YouTube計劃進軍網上電影租賃市場，同亞馬遜和 Netflix火併。美國人出晒名鍾意晚晚對住電視機發呆，家網上睇碟連出街都慳番，大受市場歡迎。相比起美國，內地網上電影下載一早已如雨後春筍，要乜有乜，最重要當然係公然嘅免費侵權下載。以前下載後想用電視睇都幾煩，要用唔同軟件轉換檔案格式，再燒做 DVD；後來市場出現 MP4播放器直插電視，最新的高清電視索性內置 WiFi，單靠遙控器已可睇乜有乜。有咁好諗頭嘅係冠捷科技（ 903），出咗一系列 WiFi電視，仲配備埋訊雷下載，果然成功打出一片藍海。喺上半年電腦顯示屏銷售疲弱的環境下，冠捷拓展 LCD電視業務逆市增長 4%，繼續保持全球五大 LCD電視生產商之列，市場佔有率升至 6%。至於老本行電腦顯示屏，生意的確麻麻。由於經濟疲弱，上半年全球整體顯示屏總銷量跌咗 56%，冠捷雖貴為全球一哥，呢方面收入都要跌 45%，當中以內地銷售跌幅最輕微，不過，第二季開始有明顯改善。
LCD電視增長潛力大
高盛早前發表報告讚好，估計旺季會持續至第三季，今、明年 LCD付運量會升 53%及 54%，目標睇 5元。的確，即使經濟衰退，去年全球 LCD電視需求仍增長 24%至 1.05億萬台，當中以用喺房間、部屋、廚房、廁所的小型電視為主，消費者對價格十分敏感，製造商為求減輕成本將陸續增加外判比例，業界預期今年全年全球外判比例達 30%。除咗接外判定單，冠捷在電腦屏幕的一哥地位吸引長城科技（ 074），早前透過佔股 47.82%的長城計算機，向控股公司長城集團收購長城（香港）差不多全部股權，最終使長城計算機增持冠捷股權至 26.5%，成第二大股東。睇中冠捷技術之外，仲有佢旗下飛利浦電腦屏幕商標的使用權，估計長城最終目的係食埋冠捷，增大電腦業務以外的市場份額。不過，飛利浦持有冠捷 12.7%股權，另有折合普通股約 3.42億股的可轉換債券，長城計算機要打響如意算盤，有可能向飛利浦埋手，甚至主動喺市場進一步增持。有盈利基礎又有併購概念，但短期升幅已巨，候低吸納可期。胡孟青
LCD電視增長潛力大
高盛早前發表報告讚好，估計旺季會持續至第三季，今、明年 LCD付運量會升 53%及 54%，目標睇 5元。的確，即使經濟衰退，去年全球 LCD電視需求仍增長 24%至 1.05億萬台，當中以用喺房間、部屋、廚房、廁所的小型電視為主，消費者對價格十分敏感，製造商為求減輕成本將陸續增加外判比例，業界預期今年全年全球外判比例達 30%。除咗接外判定單，冠捷在電腦屏幕的一哥地位吸引長城科技（ 074），早前透過佔股 47.82%的長城計算機，向控股公司長城集團收購長城（香港）差不多全部股權，最終使長城計算機增持冠捷股權至 26.5%，成第二大股東。睇中冠捷技術之外，仲有佢旗下飛利浦電腦屏幕商標的使用權，估計長城最終目的係食埋冠捷，增大電腦業務以外的市場份額。不過，飛利浦持有冠捷 12.7%股權，另有折合普通股約 3.42億股的可轉換債券，長城計算機要打響如意算盤，有可能向飛利浦埋手，甚至主動喺市場進一步增持。有盈利基礎又有併購概念，但短期升幅已巨，候低吸納可期。胡孟青
立論：銀行難再靠高槓桿謀暴利
上周末舉行的 G20財長高峯會議，各國財金要員「誓神劈願」要修正過往對跨國銀行的過度寬鬆政策。讀者可能還記得，自金融海嘯以來，政客視金融機構為過街老鼠，喊打喊殺。當中最極端的想法，是將跨國金融機構當作國營企業般營運，高級行政人員的薪酬必須像其他公務人員一樣，受到議會的嚴密監管。除了 AIG個別部門引起過一陣子的騷動之外，上述提議基本上已壽終正寢。前車可鑑，上周末的財長會議，難免令投資者懷疑這班不食人間煙火的財金高官，統統是一批紙老虎。因此，昨日亞洲交易時段跨國金融機構的股價，並沒有受到消息影響，繼續其股價升空之旅。然而，今次各國財長所提出的方案，相對過去兩年任何時間都來得合情合理，亦較易執行。關於跨國金融機構的高級僱員薪酬問題，高官已原則上放棄為薪酬封頂的不合理提議，換來的是高層的收入必須與公司的盈利掛鈎，相信即使是個人利益攸關的跨國金融機構高層，亦很難不同意。
G20同意加強監管
另一方面，監管機構亦認為，有必要為跨國金融機構訂下財務比率的上限，除了資本充足比率之外，還會考慮銀行的核心資本，以及銀行投資高風險衍生工具的比率。同時，為保障銀行有充足的核心資本，監管機構將限制銀行派發股息，及利用股東資金回購公司股份。由於具體的方案尚未出台，現時評論新安排對個別跨國銀行的財務影響，可能言之尚早。不過，我相信這個大方向應該很難會在短期之內掉頭，換言之，銀行過往依靠高槓桿賺取暴利的日子，是時候告一段落了。林少陽 以立投資管理投資總監
G20同意加強監管
另一方面，監管機構亦認為，有必要為跨國金融機構訂下財務比率的上限，除了資本充足比率之外，還會考慮銀行的核心資本，以及銀行投資高風險衍生工具的比率。同時，為保障銀行有充足的核心資本，監管機構將限制銀行派發股息，及利用股東資金回購公司股份。由於具體的方案尚未出台，現時評論新安排對個別跨國銀行的財務影響，可能言之尚早。不過，我相信這個大方向應該很難會在短期之內掉頭，換言之，銀行過往依靠高槓桿賺取暴利的日子，是時候告一段落了。林少陽 以立投資管理投資總監
投資的天空：捨難取易先股後樓
上周五中央公佈放寬 QFII投資上限至 10億美元，亦研究可否准許 QFII機構轉讓投資餘額，希望能夠充份利用投資額度，但「好」消息是否真係好，還是要取決於市場反應。筆者習慣多睇幾日，所以昨日如言將 19400水平買入的貨先行套利，雖然下午港股在 A股收市後上升，但筆者戒心未除，一於繼續持有手上股票，再升先算。筆者唔係睇淡，但升咗咁多，寧願候低再買，就算從此上升，不過賺少些而已。周末筆者收到讀者來信，問士佳看好股市表現，咁樓市又如何？講到樓，筆者並非專家，加上本報高手如雲，士佳實在唔敢班門弄斧。同樣問題，學員在課堂上亦有提及，過去幾個月，股市勁揚會帶動樓市上升，屬意料之內，但升得那麼急，着實叫人有點意外。
筆者以前曾經在電視節目上說，如果以失業率代表經濟，以中原城市領先指數（ CCL）代表樓價，就可以發現樓市與經濟關係密切。雖然金融海嘯之後，經濟情況逐步好轉，股市樓市都急升，但近兩個月失業率只是持平而已，樓市比股市更跟隨經濟周期，就業數據未見大幅好轉，可見資金推動在今次樓市升浪中佔了相當的成份。近日報章都在講樓市點好點好，如果過去幾個月買了樓，相信所賺唔會比投資股市為少，但近日連股市都嚷着要回歸基本步，筆者就唔敢貿然出擊。筆者一向喜歡炒股多於炒樓，原因在於樓市交易費用較高，而且十分考眼光，同一間公司，一股就是一股，但同一個屋苑，唔同單位價錢就截然不同，加上樓宇買賣的流動性遠較股票為低，所以除非是特定時候，升勢確認，否則筆者自己都係炒股不炒樓。其實現在多人買樓，自然升得多，但他日市況趨淡，一個人沽，已經代表了其餘單位的估值，今日價格未必就代表市場有相應的購買力，所以雖然輿論將樓市講得好，筆者都會覺得心動，但既然經濟面仍未完全確認，加上今次牛市與 2000年科網牛市類似，當時股有股升，樓有樓呆，現在未必一定歷史重演，但資金先炒易後炒難（ 2007-2008年正是如此），筆者還是傾向在股市之中搵食，多等一陣才決定是否買樓。張士佳 華富嘉洛證券投資服務部董事
筆者以前曾經在電視節目上說，如果以失業率代表經濟，以中原城市領先指數（ CCL）代表樓價，就可以發現樓市與經濟關係密切。雖然金融海嘯之後，經濟情況逐步好轉，股市樓市都急升，但近兩個月失業率只是持平而已，樓市比股市更跟隨經濟周期，就業數據未見大幅好轉，可見資金推動在今次樓市升浪中佔了相當的成份。近日報章都在講樓市點好點好，如果過去幾個月買了樓，相信所賺唔會比投資股市為少，但近日連股市都嚷着要回歸基本步，筆者就唔敢貿然出擊。筆者一向喜歡炒股多於炒樓，原因在於樓市交易費用較高，而且十分考眼光，同一間公司，一股就是一股，但同一個屋苑，唔同單位價錢就截然不同，加上樓宇買賣的流動性遠較股票為低，所以除非是特定時候，升勢確認，否則筆者自己都係炒股不炒樓。其實現在多人買樓，自然升得多，但他日市況趨淡，一個人沽，已經代表了其餘單位的估值，今日價格未必就代表市場有相應的購買力，所以雖然輿論將樓市講得好，筆者都會覺得心動，但既然經濟面仍未完全確認，加上今次牛市與 2000年科網牛市類似，當時股有股升，樓有樓呆，現在未必一定歷史重演，但資金先炒易後炒難（ 2007-2008年正是如此），筆者還是傾向在股市之中搵食，多等一陣才決定是否買樓。張士佳 華富嘉洛證券投資服務部董事
曾淵滄專欄：中國製藥長短皆宜
本月 4日與 7日，一連兩天，我都建議大家入市買調整幅度超過 20%的 H股，理由是我認為 A股調整已結束，可以趁低吸納。今日，我再向大家建議，除了調整幅度大的 H股外，創歷史新高的 H股也值得高追，試想想，上證綜合指數於 2007年的高位是 6000點，目前 3000點不到，恒指於 2007年的高峯為 32000點，目前 21000點不到，因此，若有任何國企股股價能創歷史新高，即高過 2007年的高峯，只有一個理由：這隻股票是一隻高增長股，前途非常好。9月 5日，我在一場投資講座中推介了這類股，當時我推介的中國製藥（ 1093）， 9月 4日中國製藥收市價已逼近歷史新高，昨日一開市就創出歷史新高價。中國製藥這隻股目前正處於長短皆宜的有利位置，短炒而言，新股國藥控股（ 1099）快上市，自然有人會炒高性質相近的股票股價來為國藥造勢，而中國製藥可以算是國藥的一隻性質相似的影子股，有短炒的概念。長期投資而言，一隻股票能在大市仍離高峯價值很遠的時候創歷史新高，只有兩種情況，一是毫無實質業務，純粹炒概念的神仙股；二是該股的確是優質股，獲大量基金經理看重。中國製藥肯定不是神仙股，這是中國最大的上市製藥廠，以內銷為主，今後中國中央政府的長期經濟政策，將會是努力的推動經濟結構改組，由外銷轉為內需， 13億人口的內需潛力是驚人的。
今日全球先進地區的人的平均壽命越來越長，為甚麼？因為有了錢，可以用錢買壽命，多吃補藥。中國經濟發展速度年年至少 8%，老百姓富起來，自然要多吃藥，除了老人家要吃藥延長壽命，在一孩政策下，每一個小孩子都是父母心肝寶貝，小朋友用的錢肯定多過父母。中國製藥以出產維他命 C為主，維他命 C是小朋友增強抵抗力的補藥，父母會不捨得買嗎？所以說，這是一隻值得長期投資的股。與新股國藥比較，中國製藥更勝一籌，製藥總比賣藥好賺，在中國，大街小巷都是藥店，全是國藥的競爭對手。但是，製藥廠的數量就少得多，開製藥廠所投入的成本比開藥店賣藥高許多，入行的門檻極高。當然，我是不反對你抽新股國藥，我只是認為，國藥只是近幾個月來眾多值得抽的新股之一罷了，抽中有錢賺就可以拋了，不是長期持有的股份。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
今日全球先進地區的人的平均壽命越來越長，為甚麼？因為有了錢，可以用錢買壽命，多吃補藥。中國經濟發展速度年年至少 8%，老百姓富起來，自然要多吃藥，除了老人家要吃藥延長壽命，在一孩政策下，每一個小孩子都是父母心肝寶貝，小朋友用的錢肯定多過父母。中國製藥以出產維他命 C為主，維他命 C是小朋友增強抵抗力的補藥，父母會不捨得買嗎？所以說，這是一隻值得長期投資的股。與新股國藥比較，中國製藥更勝一籌，製藥總比賣藥好賺，在中國，大街小巷都是藥店，全是國藥的競爭對手。但是，製藥廠的數量就少得多，開製藥廠所投入的成本比開藥店賣藥高許多，入行的門檻極高。當然，我是不反對你抽新股國藥，我只是認為，國藥只是近幾個月來眾多值得抽的新股之一罷了，抽中有錢賺就可以拋了，不是長期持有的股份。曾淵滄城市大學 MBA課程主任
內銀闖高峯 港股未升完
中央上周連番出手維穩，令市場悲觀情緒明顯消退，在外圍市況及內地 A股上升帶動下，港股昨挾上周五餘威再升 310點，重返 20600點水平。工商銀行（ 1398）、中國銀行（ 3988）昨上破 52周高位，意味內銀股有望成為大市新一輪升勢的主要動力。
國家外滙管理局於上周五突然公佈，提高合格境外機構投資者（ QFII）申請額度上限。雖然市場人士普遍認為，實質作用有限，但由於此舉被視為中央決心維穩的舉動，對投資者來說心理意義頗重大，遂恢復對後市的信心。恒指昨日延續上周五升逾 500點的強勢，高開 184點後越升越有，最高曾見 20667點，一度勁升 348點，之後升幅稍為收窄，收巿報 20629點，升 310點或 1.53%，成交 644億元。
期指輕微高水，即月期指收 20633點，升 254點，高水 4點。 H股指數報 11979點，升 218點或 1.86%。自中銀監上周四宣佈，決定暫緩執行商業銀行次級債扣減資金規定後，內銀股已經連日造好，並且有轉勢迹象。工行及中行昨分別再升 2.7%及 3.8%，收 5.78元及 4.1元，齊創 1年新高，亦續創金融海嘯爆發以來高位。建設銀行（ 939）及交通銀行（ 3328）亦升逾 1%，四大內銀股合共為指數進賬 115點。花旗認為，暫緩執行銀行次級債扣減資金規定，有助消除部份銀行資本水平的不明朗因素，對該類股份有正面影響。
騰訊續升股價再新高
騰訊升勢更是停不了，昨最高曾見 129.8元，再創歷史新高，收報 128元，升 4.7%；傳聞出價 10億英鎊（約 126.9億港元）入標競投 ING旗下私人銀行業務的滙控（ 005）昨全日升 1.3%，收報 83.15元；中移動（ 941）則逆市跌 0.1元，收報 77.45元。
料難大跌惟 21000受阻
股評人陳永陸認為，美股及內地股市回穩利港股短期表現， A股拓市意味重，料再急跌機會不高，預期恒指短期傾向先上試 21000點水平。時富資產管理董事總經理姚浩然則相信，大市短期調整已完結，港股短期在 20400至 21000點之間稍作整固後，有機會再試高位。
內銀股走勢回勇
中國銀行（ 3988） 昨收報： 4.10元 變幅：+3.80%工商銀行（ 1398） 昨收報： 5.78元 變幅：+2.70%中信銀行（ 998） 昨收報： 4.89元 變幅：+2.10%建設銀行（ 939） 昨收報： 6.15元 變幅：+1.80%交通銀行（ 3328） 昨收報： 9.60元 變幅：+1.30%招商銀行（ 3968） 昨收報： 17.54元 變幅：+0.90%
國家外滙管理局於上周五突然公佈，提高合格境外機構投資者（ QFII）申請額度上限。雖然市場人士普遍認為，實質作用有限，但由於此舉被視為中央決心維穩的舉動，對投資者來說心理意義頗重大，遂恢復對後市的信心。恒指昨日延續上周五升逾 500點的強勢，高開 184點後越升越有，最高曾見 20667點，一度勁升 348點，之後升幅稍為收窄，收巿報 20629點，升 310點或 1.53%，成交 644億元。
期指輕微高水，即月期指收 20633點，升 254點，高水 4點。 H股指數報 11979點，升 218點或 1.86%。自中銀監上周四宣佈，決定暫緩執行商業銀行次級債扣減資金規定後，內銀股已經連日造好，並且有轉勢迹象。工行及中行昨分別再升 2.7%及 3.8%，收 5.78元及 4.1元，齊創 1年新高，亦續創金融海嘯爆發以來高位。建設銀行（ 939）及交通銀行（ 3328）亦升逾 1%，四大內銀股合共為指數進賬 115點。花旗認為，暫緩執行銀行次級債扣減資金規定，有助消除部份銀行資本水平的不明朗因素，對該類股份有正面影響。
騰訊續升股價再新高
騰訊升勢更是停不了，昨最高曾見 129.8元，再創歷史新高，收報 128元，升 4.7%；傳聞出價 10億英鎊（約 126.9億港元）入標競投 ING旗下私人銀行業務的滙控（ 005）昨全日升 1.3%，收報 83.15元；中移動（ 941）則逆市跌 0.1元，收報 77.45元。
料難大跌惟 21000受阻
股評人陳永陸認為，美股及內地股市回穩利港股短期表現， A股拓市意味重，料再急跌機會不高，預期恒指短期傾向先上試 21000點水平。時富資產管理董事總經理姚浩然則相信，大市短期調整已完結，港股短期在 20400至 21000點之間稍作整固後，有機會再試高位。
內銀股走勢回勇
中國銀行（ 3988） 昨收報： 4.10元 變幅：+3.80%工商銀行（ 1398） 昨收報： 5.78元 變幅：+2.70%中信銀行（ 998） 昨收報： 4.89元 變幅：+2.10%建設銀行（ 939） 昨收報： 6.15元 變幅：+1.80%交通銀行（ 3328） 昨收報： 9.60元 變幅：+1.30%招商銀行（ 3968） 昨收報： 17.54元 變幅：+0.90%
2009年9月7日 星期一
陸羽仁 - 明鬆暗鬆淡友即鬆
早幾日話阿爺見到股市跌頂唔順，高唱「維穩、維穩、維穩」，話口未完，阿爺就口術、手術出齊，先把內地股市夾高，觸發上周五港股大夾倉事件。
上星期五港股的升市又真係幾戲劇性，話說當天成日都係悶悶，上晝跌完又彈，但升又升得唔多，上落200幾點，到下午3點眼見內地個市都收埋，上海A股都只係升得17點，升幅得半個巴仙，炒友心諗當日都差不多可以收工，點知個市3點過後馬上急抽，第一波1分鐘左右就抽200幾點，一舉升穿20000點大關，之後略為回未夠100點，又再向上抽多300幾點，升到20300點樓上，就係5分鐘已經抽升500點。最後恒指升到尾，升556點，收20318點，升幅2.8%，期指更由大低水轉高水，收20379點，升809點，大市成交升至760億元。
當上周五3點個市開始爆升時，市場蒙查查唔知乜事，睇新聞只見話內地宣佈放寬QFII(合資格境外機構投資者)的投資額度，將單家外資機構申請額度上限由8 億美元增至10億美元；並將養老基金、保險基金及開放式中國基金的QFII投資本金鎖定期由1年縮短至3個月。
放直通車美麗誤會
好多經紀睇到呢條消息，以為係放寬港股直通車，但正如中環茶友所言，QFII 唔同QDII(合資格內地投資者)，QFII係指外地機構投資到內地A股市場，唔係指QDI I即內地機構投資到海外市場，所以將QFII單個機構的申請投資額度上限加2億美元至10億美元，只係放多錢入內地投資，唔係內地放錢到香港投資。茶友話，阿爺在國慶前本來已經要維持內地股市穩定，?家新疆咁亂，維族搵針拮漢族搞到漢人大示威，阿爺更是穩定壓倒一切，金融官員自然要穩住股市，搞好氣氛，唔好為最高領導人添煩添亂，所以支持內地股市的政策盡出，放寬QFII額度就係增加資金流入內地股市的招數，這種時候一定唔會搞甚麼港股直通車或者放鬆QDII，因為這樣等如放錢出外地，大陸股市豈不是會仲差，阿爺點會在大陸股市未跌定時搞咁？
好啦，問題啦，既然QFII和放水到香港無關，咁點解港股當日在幾分鐘抽500點，仲反覆造好直到收市？要講QFII和香港的關係，或者可以咁講，外匯管理局公佈消息時內地已收市，A股想升都無得升，但預計這個消息會大大利好內地股市，而A股上升會刺激H股和其他港股造好，都係對香港利好的消息。有包拗頸之人就會咁講，?家係QFII放多25%咁大把，在內地市場只是九牛一毛，唔使咁大反應，況且早幾日上證綜指大升148點時，港股只係跌少，唔係跟足內地去升，咁見到內地的利好消息港股使唔使咁大反應呀？
借機發難大夾淡倉
炒股要信市場，股市升跌總有原因，無話合唔合理，不過港股上星五咁短時間升得咁急，而且到收市都無回落，就唔似係長線投資者的行為，中環茶友估計，幾分鐘升500點，當中有大量淡友已經止蝕打靶，首先20000點已是重要心理關口，而今次急升連10線和50日線都升穿埋，好多技術派在呢位置擺止蝕盤，一到位止蝕買盤就湧出來，令指數係咁谷上去。不過正常計，殺穿大位逼淡友止蝕後，指數會有明顯回吐，但當日尾市特別係期指在現貨收市後仍抽升，只有兩種可能，第一是大市抽升吸引大量實質買盤入市，買唔切現貨唯有補番期指，第二是好友大夾倉，根本唔俾個市回讓淡友有位氣，實行夾到尾夾到淡友投降為止。今次抽升夾倉味道幾濃，若然如此，除時今天開市還會夾。
呢一排個市出奇地呆，好多時一日都只得100幾、200點波動，期指好多時亦出現停住唔郁的唔正常情況，我一直都擔心這只是假象，實質是山雨欲來，大戶只是等機會出手，唔知佢想夾升還是急插而已。一般智慧「十個牛皮九個淡」，所以散戶造淡居多，結果積唔少淡倉，大戶就借內地消息來一個大夾倉，個市發一發癲，大戶走一轉都執千幾點矣。
話番轉頭，阿爺咁樣不斷出招，淡友唔鬆人又的確有風險，香港唔夾，內地都可能會夾。內地早前的情況，就如金融界高人咁講，係「明鬆暗緊」，管理層口講堅持適度寬鬆的貨幣政策不變，但實際上卻要控制銀行放貸，又放出大量新股在市場上吸取資金，令股市投資者腳軟，內地股市急促回吐。
空群出動引資救市
阿爺見股市跌得太急，六十周年國慶又快到，就顯出有些心急了，呢幾日接連出招。第一，中國銀監會早前原本表示，要內地銀行相互持有的次級債務資本工具從附屬資本中扣減，此舉會令銀行的資本馬上減少，直接影響銀行的借貸能力，不過銀監會最新的說法是研究「分年」扣減，不會在短時間內集中要求銀行扣減相互持有的次級債，這將大大紓緩銀行增加資本、減少借貸的壓力。
第二，國家發改委日前話，已將《關於進一步鼓勵和促進民間投資的若干意見》(即鼓勵民間投資20條)遞交國務院。呢「20條」擴大對民間資本可以投資的範圍，包括基礎產業、基礎設施、金融保險、文教生和公共服務五大領域。包括金融保險等五大行業過去是國企的壟斷王國，如今研究容許民間資本進入，將造成這些行業的投資熱潮，即係話將來唔單止靠阿爺投資，亦刺激民間資金在經濟領域扮演更重要角色，成為推動經濟發展的一大動力。
第三，中國證監會正加快放行新基金出籠，若股市繼續唔掂，相信會減慢放行巨型公司上市。
再加埋外匯管理局放寬QFII的投資額度，可以話發改委、證監會、銀監會、外管局總動員去維穩護市。可以想像，內地政策正從「明鬆實緊」向「明鬆實鬆」的方向挪移，起碼鬆到頂住股市唔好再跌先至算。
你鍾意又好，唔鍾意又好，內地股市就係政策市，升得太急阿爺會出聲，唔掂就出埋手，但跌得太多又係一樣，我估計阿爺咁搞，會為A股形成一個政策底，假設原本內地股市未調整完畢，上證綜指星期一跌到2667點低位未係呢次調整的真底，但中央咁出招法，恐怕會加速呢次調整的底部出現，以後反彈完即使要再回落，恐怕也未必咁易插穿2667點這個底，可以想像再有急跌時，阿爺可能預備了更猛的救市特效藥要出籠，由於內地基本上係封閉市場，資金供應主要由阿爺操控，佢咁積極調控，應可控住股市的跌勢。
港股走勢肯定受內地股市影響，如果你睇睇恒指、上證綜指和杜指一年走勢比較圖，就會發覺過去港股和美股走勢貼近一點，但自5月打後，港股受內地股市的影響愈來愈大，港股是在美股和大陸股市中間走，所以若內地股市止跌回穩，港股可望企穩。
上星期五港股的升市又真係幾戲劇性，話說當天成日都係悶悶，上晝跌完又彈，但升又升得唔多，上落200幾點，到下午3點眼見內地個市都收埋，上海A股都只係升得17點，升幅得半個巴仙，炒友心諗當日都差不多可以收工，點知個市3點過後馬上急抽，第一波1分鐘左右就抽200幾點，一舉升穿20000點大關，之後略為回未夠100點，又再向上抽多300幾點，升到20300點樓上，就係5分鐘已經抽升500點。最後恒指升到尾，升556點，收20318點，升幅2.8%，期指更由大低水轉高水，收20379點，升809點，大市成交升至760億元。
當上周五3點個市開始爆升時，市場蒙查查唔知乜事，睇新聞只見話內地宣佈放寬QFII(合資格境外機構投資者)的投資額度，將單家外資機構申請額度上限由8 億美元增至10億美元；並將養老基金、保險基金及開放式中國基金的QFII投資本金鎖定期由1年縮短至3個月。
放直通車美麗誤會
好多經紀睇到呢條消息，以為係放寬港股直通車，但正如中環茶友所言，QFII 唔同QDII(合資格內地投資者)，QFII係指外地機構投資到內地A股市場，唔係指QDI I即內地機構投資到海外市場，所以將QFII單個機構的申請投資額度上限加2億美元至10億美元，只係放多錢入內地投資，唔係內地放錢到香港投資。茶友話，阿爺在國慶前本來已經要維持內地股市穩定，?家新疆咁亂，維族搵針拮漢族搞到漢人大示威，阿爺更是穩定壓倒一切，金融官員自然要穩住股市，搞好氣氛，唔好為最高領導人添煩添亂，所以支持內地股市的政策盡出，放寬QFII額度就係增加資金流入內地股市的招數，這種時候一定唔會搞甚麼港股直通車或者放鬆QDII，因為這樣等如放錢出外地，大陸股市豈不是會仲差，阿爺點會在大陸股市未跌定時搞咁？
好啦，問題啦，既然QFII和放水到香港無關，咁點解港股當日在幾分鐘抽500點，仲反覆造好直到收市？要講QFII和香港的關係，或者可以咁講，外匯管理局公佈消息時內地已收市，A股想升都無得升，但預計這個消息會大大利好內地股市，而A股上升會刺激H股和其他港股造好，都係對香港利好的消息。有包拗頸之人就會咁講，?家係QFII放多25%咁大把，在內地市場只是九牛一毛，唔使咁大反應，況且早幾日上證綜指大升148點時，港股只係跌少，唔係跟足內地去升，咁見到內地的利好消息港股使唔使咁大反應呀？
借機發難大夾淡倉
炒股要信市場，股市升跌總有原因，無話合唔合理，不過港股上星五咁短時間升得咁急，而且到收市都無回落，就唔似係長線投資者的行為，中環茶友估計，幾分鐘升500點，當中有大量淡友已經止蝕打靶，首先20000點已是重要心理關口，而今次急升連10線和50日線都升穿埋，好多技術派在呢位置擺止蝕盤，一到位止蝕買盤就湧出來，令指數係咁谷上去。不過正常計，殺穿大位逼淡友止蝕後，指數會有明顯回吐，但當日尾市特別係期指在現貨收市後仍抽升，只有兩種可能，第一是大市抽升吸引大量實質買盤入市，買唔切現貨唯有補番期指，第二是好友大夾倉，根本唔俾個市回讓淡友有位氣，實行夾到尾夾到淡友投降為止。今次抽升夾倉味道幾濃，若然如此，除時今天開市還會夾。
呢一排個市出奇地呆，好多時一日都只得100幾、200點波動，期指好多時亦出現停住唔郁的唔正常情況，我一直都擔心這只是假象，實質是山雨欲來，大戶只是等機會出手，唔知佢想夾升還是急插而已。一般智慧「十個牛皮九個淡」，所以散戶造淡居多，結果積唔少淡倉，大戶就借內地消息來一個大夾倉，個市發一發癲，大戶走一轉都執千幾點矣。
話番轉頭，阿爺咁樣不斷出招，淡友唔鬆人又的確有風險，香港唔夾，內地都可能會夾。內地早前的情況，就如金融界高人咁講，係「明鬆暗緊」，管理層口講堅持適度寬鬆的貨幣政策不變，但實際上卻要控制銀行放貸，又放出大量新股在市場上吸取資金，令股市投資者腳軟，內地股市急促回吐。
空群出動引資救市
阿爺見股市跌得太急，六十周年國慶又快到，就顯出有些心急了，呢幾日接連出招。第一，中國銀監會早前原本表示，要內地銀行相互持有的次級債務資本工具從附屬資本中扣減，此舉會令銀行的資本馬上減少，直接影響銀行的借貸能力，不過銀監會最新的說法是研究「分年」扣減，不會在短時間內集中要求銀行扣減相互持有的次級債，這將大大紓緩銀行增加資本、減少借貸的壓力。
第二，國家發改委日前話，已將《關於進一步鼓勵和促進民間投資的若干意見》(即鼓勵民間投資20條)遞交國務院。呢「20條」擴大對民間資本可以投資的範圍，包括基礎產業、基礎設施、金融保險、文教生和公共服務五大領域。包括金融保險等五大行業過去是國企的壟斷王國，如今研究容許民間資本進入，將造成這些行業的投資熱潮，即係話將來唔單止靠阿爺投資，亦刺激民間資金在經濟領域扮演更重要角色，成為推動經濟發展的一大動力。
第三，中國證監會正加快放行新基金出籠，若股市繼續唔掂，相信會減慢放行巨型公司上市。
再加埋外匯管理局放寬QFII的投資額度，可以話發改委、證監會、銀監會、外管局總動員去維穩護市。可以想像，內地政策正從「明鬆實緊」向「明鬆實鬆」的方向挪移，起碼鬆到頂住股市唔好再跌先至算。
你鍾意又好，唔鍾意又好，內地股市就係政策市，升得太急阿爺會出聲，唔掂就出埋手，但跌得太多又係一樣，我估計阿爺咁搞，會為A股形成一個政策底，假設原本內地股市未調整完畢，上證綜指星期一跌到2667點低位未係呢次調整的真底，但中央咁出招法，恐怕會加速呢次調整的底部出現，以後反彈完即使要再回落，恐怕也未必咁易插穿2667點這個底，可以想像再有急跌時，阿爺可能預備了更猛的救市特效藥要出籠，由於內地基本上係封閉市場，資金供應主要由阿爺操控，佢咁積極調控，應可控住股市的跌勢。
港股走勢肯定受內地股市影響，如果你睇睇恒指、上證綜指和杜指一年走勢比較圖，就會發覺過去港股和美股走勢貼近一點，但自5月打後，港股受內地股市的影響愈來愈大，港股是在美股和大陸股市中間走，所以若內地股市止跌回穩，港股可望企穩。
陸羽仁 - 逆勢投機要識止蝕
網友GIGI問起我講「逆市操作的投機」，佢話，「笨笨的我唔係好明，『逆市操作的投機』，同『順勢的投機』、『分
段趁低吸納的投資』又有咩唔同呀?」
我講過投機時第一步要研究每場賽事每個投機對象的勝出率，首先要搞清楚自己買緊短途、中距離、還是長途賽事。好多散戶炒期指即日鮮，是超短途賽事，玩幾個鐘定輸贏。散戶買窩輪亦應是短途賽事，因為窩輪的時間值日日縮，長少少發行商一定贏，最多三幾日要定輸贏。炒股一段可以係中距離賽事，10日、8日，甚至一個月都得，不過如果輸錢唔止蝕，就可能投機變投資，一幾個月甚至一年。好多大投機家的投機係長途賽，例如索羅斯93年賭英鎊下跌和97年賭港元脫，就係長途賽，賭幾個月至一年。
即日低位唔 易搵
投機活動若是短途賽，快進快出，順勢較易贏錢。炒期指上晝見到個日中低位，例如係19700點，就定個盤穿19700點順勢沽，若期指真係破位向下，沽家的目標只是食50點、甚至100點，都有較大機會命中，這就是順勢投機。反過來說，若今日玩幾個鐘見到大市係一個跌市，你想搵個位期指博反彈，希望搵個日中低位去，事實上唔係咁易搵到，因為個市一級級向下，你買入博反彈，可能5分鐘後就要止蝕。
你可能會問，唔係呀，我見跌市時買貨，坐佢一排，等佢反彈會贏錢，點解你話逆市投機唔得呢？
分段吸納睇股份價值
的確有人專門做這種事，第一，佢可能係投資者，見好股回落買入長，而非投機者，分段吸納好股要事先安排好計畫，以股份價值衡量買入價位，有無長期防守性，而非看短期的走勢。第二，有種人專門買大跌股，見股份大跌就撲入去，唔止蝕，又真係不少時間都搵到水，不過最後遇到一隻股跌兩跌停牌死埋，咁就一鋪清袋。
要做好這種事情，要係專家，佢識分邊種股大跌會死(例如莊家股)，邊種股大跌都唔會死(例如紅色股)，限注碼定埋止蝕，然後入市去博，的確有機會搵到錢，但呢種動作有少少似玩雜技，要問自己有無咁眼光同技術至好去做。第三，有些專業人士專炒上落股，例如隻紫金礦業(2899)炒味甚濃，由去年12月到今年4月，主要在4元至5元中間浮沉，5月走上一個台階後，又在6至8元中間上落，炒作者見佢跌近6元時去，定番5.5元止蝕，佢一般都唔會跌穿6元，買入等佢升近8元就走，你知道呢種股份的「正常」炒法和上落幅度，逆勢去風險會細一(唔係無風險)。
順勢短炒贏 面較高
以中短途投機而言，順勢投機走一轉，個市升緊就買，個市跌緊就沽，順勢食一段就走人，對一般散戶投機者而言，較易操作，較少觸及止蝕位要打靶，取勝率較高。至於逆勢投機，由於好多人唔止蝕，表面睇好似同樣咁易，但其實隱藏了不低的風險。逆勢投機若擺止蝕又會好容易中，有時一買過一日就要止蝕。
段趁低吸納的投資』又有咩唔同呀?」
我講過投機時第一步要研究每場賽事每個投機對象的勝出率，首先要搞清楚自己買緊短途、中距離、還是長途賽事。好多散戶炒期指即日鮮，是超短途賽事，玩幾個鐘定輸贏。散戶買窩輪亦應是短途賽事，因為窩輪的時間值日日縮，長少少發行商一定贏，最多三幾日要定輸贏。炒股一段可以係中距離賽事，10日、8日，甚至一個月都得，不過如果輸錢唔止蝕，就可能投機變投資，一幾個月甚至一年。好多大投機家的投機係長途賽，例如索羅斯93年賭英鎊下跌和97年賭港元脫，就係長途賽，賭幾個月至一年。
即日低位唔 易搵
投機活動若是短途賽，快進快出，順勢較易贏錢。炒期指上晝見到個日中低位，例如係19700點，就定個盤穿19700點順勢沽，若期指真係破位向下，沽家的目標只是食50點、甚至100點，都有較大機會命中，這就是順勢投機。反過來說，若今日玩幾個鐘見到大市係一個跌市，你想搵個位期指博反彈，希望搵個日中低位去，事實上唔係咁易搵到，因為個市一級級向下，你買入博反彈，可能5分鐘後就要止蝕。
你可能會問，唔係呀，我見跌市時買貨，坐佢一排，等佢反彈會贏錢，點解你話逆市投機唔得呢？
分段吸納睇股份價值
的確有人專門做這種事，第一，佢可能係投資者，見好股回落買入長，而非投機者，分段吸納好股要事先安排好計畫，以股份價值衡量買入價位，有無長期防守性，而非看短期的走勢。第二，有種人專門買大跌股，見股份大跌就撲入去，唔止蝕，又真係不少時間都搵到水，不過最後遇到一隻股跌兩跌停牌死埋，咁就一鋪清袋。
要做好這種事情，要係專家，佢識分邊種股大跌會死(例如莊家股)，邊種股大跌都唔會死(例如紅色股)，限注碼定埋止蝕，然後入市去博，的確有機會搵到錢，但呢種動作有少少似玩雜技，要問自己有無咁眼光同技術至好去做。第三，有些專業人士專炒上落股，例如隻紫金礦業(2899)炒味甚濃，由去年12月到今年4月，主要在4元至5元中間浮沉，5月走上一個台階後，又在6至8元中間上落，炒作者見佢跌近6元時去，定番5.5元止蝕，佢一般都唔會跌穿6元，買入等佢升近8元就走，你知道呢種股份的「正常」炒法和上落幅度，逆勢去風險會細一(唔係無風險)。
順勢短炒贏 面較高
以中短途投機而言，順勢投機走一轉，個市升緊就買，個市跌緊就沽，順勢食一段就走人，對一般散戶投機者而言，較易操作，較少觸及止蝕位要打靶，取勝率較高。至於逆勢投機，由於好多人唔止蝕，表面睇好似同樣咁易，但其實隱藏了不低的風險。逆勢投機若擺止蝕又會好容易中，有時一買過一日就要止蝕。
王冠一 - 無就業復甦難入信
WONG SIR's ADVICE 美國剛發表的就業報告顯示，新「減」非農業職位僅為21.6萬，與市場預期比較，數字屬理想，亦是自去年8月以來，蒸發職位數目最少的月份，但6月和7月兩個月所蒸發職位經修訂後，合共增加了49,000份，失業率亦由9.4%，飆升至9.7%的26年新高。
究竟上述整體經濟數據是優是劣，實在難以有一致意見，但股票市場則為這個「理想」數據雀躍，美股三大指數延續上周四的反彈浪，全面報升，雖然未能收復周初失地，而且過去兩周的升勢亦告斷纜，但跌幅亦大為收窄。
不少人指，今次是一次無就業復甦(jobless recovery)，顧名思義，就是經濟好轉的同時，就業機會未見增加的情況兩者共存。不過，冠一個人並不相信這一套說法。美國經濟產值有七成來自消費需求，失業率持續上升，消費必然會疲弱，不但不可能為經濟提供足夠的增長動力，增長更恐怕只會曇花一現。
不少經濟學者指，美國出現雙底衰退(double-dip recession)的機會愈來愈大，在上周末，G20財長會議聲明中亦強調，將會維持擴張性的貨幣及財政政策，以避免雙底衰退的出現。與會工業國家的財長同意，暫時不會在市場收回數以萬億的資金，正好說明，雷曼兄弟(Lehman Brothers Inc)引發的金融海嘯踏入一周年之際，環球金融體系仍然是搖搖欲墜，市場形勢險峻依然。
且看內地中央政府再度放寬投資限制下，內地股市可能已經找到短期底線，加上港股在上周五，於午市短時間內出現急升情況，對美股亦起了穩定作用。
此外，G20財長會議的聲明，無疑向市場大派「銀根維持寬鬆」的定心丸，對股市亦有利，但美國本周將會拍賣總值700億美元(約5,460億港元)的3年、10年和30年長債，有需要把資金引導入債市，故美股即使能夠延續反彈浪，上升空間也不會太多，波幅料介9,180至9,650點之間。
另外，冠一以低價發售方式，撥出讓《am730》讀者認購的5張研討會慈善門券，反應熱烈，頭一分鐘已有10人報名。可惜門票經已全部售罄，實在沒法滿足所有善心讀者，歉甚！首5個在開始報名後20秒內成功登記者，網站職員會致電作個別通知。
究竟上述整體經濟數據是優是劣，實在難以有一致意見，但股票市場則為這個「理想」數據雀躍，美股三大指數延續上周四的反彈浪，全面報升，雖然未能收復周初失地，而且過去兩周的升勢亦告斷纜，但跌幅亦大為收窄。
不少人指，今次是一次無就業復甦(jobless recovery)，顧名思義，就是經濟好轉的同時，就業機會未見增加的情況兩者共存。不過，冠一個人並不相信這一套說法。美國經濟產值有七成來自消費需求，失業率持續上升，消費必然會疲弱，不但不可能為經濟提供足夠的增長動力，增長更恐怕只會曇花一現。
不少經濟學者指，美國出現雙底衰退(double-dip recession)的機會愈來愈大，在上周末，G20財長會議聲明中亦強調，將會維持擴張性的貨幣及財政政策，以避免雙底衰退的出現。與會工業國家的財長同意，暫時不會在市場收回數以萬億的資金，正好說明，雷曼兄弟(Lehman Brothers Inc)引發的金融海嘯踏入一周年之際，環球金融體系仍然是搖搖欲墜，市場形勢險峻依然。
且看內地中央政府再度放寬投資限制下，內地股市可能已經找到短期底線，加上港股在上周五，於午市短時間內出現急升情況，對美股亦起了穩定作用。
此外，G20財長會議的聲明，無疑向市場大派「銀根維持寬鬆」的定心丸，對股市亦有利，但美國本周將會拍賣總值700億美元(約5,460億港元)的3年、10年和30年長債，有需要把資金引導入債市，故美股即使能夠延續反彈浪，上升空間也不會太多，波幅料介9,180至9,650點之間。
另外，冠一以低價發售方式，撥出讓《am730》讀者認購的5張研討會慈善門券，反應熱烈，頭一分鐘已有10人報名。可惜門票經已全部售罄，實在沒法滿足所有善心讀者，歉甚！首5個在開始報名後20秒內成功登記者，網站職員會致電作個別通知。
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