Michael Preiss筆記：沽美元仍有利可圖

自從股市於今年 3月見底之後，其中一種「最易賺錢」的投資，就是沽美元買外幣。這種投資策略還行得通嗎？我個人認為，沽美元仍繼續有利可圖。在香港，投資者最佳的選擇是買入澳元，賺取較港元高得多的利息。考慮到勝算（風險/回報比率）和宏觀經濟因素，持有澳元收取高息仍有可為。惟真正的問題是，在港元存款近乎零息的情況下，怎樣處理手上的港元。對於一些人來說，他們寧可選擇沽出手上大部份的港元，並兌換成人民幣。

為免美國對內地進口貨徵收懲罰性關稅，中國將無可避免地讓人民幣升值。在雷曼爆煲後，中國政府未有再讓人民幣升值，唯一的原因是中國出口貨值連跌 11個月。不過，中央政府認同必須讓人民幣踏出國際舞台，這是中央在港發行 60億元人民幣債券背後的動機之一。在不交收遠期合約（ NDF）市場，人民幣兌每美元的遠期合約價是 6.74，意味人民幣滙率一年升值 1.3%。顯然低估了政治和投機熱錢推高人民幣的能力。事實上，目前有多項可以推高人民幣滙率的因素，包括：中國存款利率較美元利率高出 1厘、奧巴馬政府以貿易戰作為要求人民幣升值的籌碼、內地的 GDP增長料高達 8%，以及人民銀行與香港、印尼、馬來西亞、韓國、阿根廷以至白俄羅斯簽訂合共 950億美元的人民幣掉期合約。另外，俄羅斯盧布表現落後於多隻商品貨幣。俄央行已擴大盧布的干預波幅，這是正面訊號，反映該行有信心阻止盧布出現擠兌的現象。隨着石油、天然氣和金屬等商品價格上漲、俄國政府動用數十億美元刺激經濟、銀行體系逐步復元，加上運費、銀行信貸和樓價上升，我相信盧布兌美元滙價會在明年上升。在 2010年，俄羅斯在離岸資本市場的主權借貸將只有 180億美元，而克里姆林宮政府的主權信貸違約掉期已由 700基點，縮窄至目前的 260基點。俄羅斯於去年夏季攻打格魯吉亞至今，盧布兌每美元滙率由 24挫至 36。

盧布滙價明年料升
至於墨西哥披索與美元有「特殊」的相互關係，當美元兌歐元轉強，披索兌美元向上，這凸顯墨西哥經濟融入美國經濟。縱使墨西哥的外債僅佔國內生產總值 10%，而當地退休基金亦沒有先前那麼脆弱，我卻不看好披索的前景，因為 Canterrel油田近乎耗盡。我認為披索的升幅已大部份被反映，明年的滙率目標會是 14至 14.5兌一美元，低於目前約 13.4水平。Michael Preiss