立論：大股東減持越沽越高？

今天是雷曼爆煲一周年紀念日，環球金融市場基本上已回復舊觀。就在這個重要日子的前夕，多家上市公司卻遭受大股東及策略股東減持。大股東減持不一定意味股價將隨時見頂，事實上過往經驗顯示，大股東減持往往越沽越高。繼日前阿里巴巴（ 1688）主席馬雲於 9月 8日，售出 1300萬股套現 2.7億元後；昨日阿里巴巴另一策略股東雅虎，亦剛以每股 20.3元，出售 5750萬股舊股，總代價 11.7億元。不夠一個星期，阿里巴巴兩位大股東已先後套現 14.4億元，佔公司總發行股數 1.35%。一向甚懂說話包裝的馬主席，對傳媒指套現是為了「給家人階段性的成就感」，亦有指他套現的時間，「碰巧地」跟他成為國藥控股（ 1099）的基礎投資者相當脗合。另一單引起我注意的新聞，是渣打集團（ 2888）第二大股東 Legal& General集團於 9月 8日減持渣打股份，由持股逾 4%減至 3.99%。以上兩單減持長線投資套現的新聞，當然只是冰山一角。

最令人困惑的是，過往太多的例子顯示，大股東或策略股東套現之後，股價不一定即時見頂，較為著名的例子，乃思捷環球（ 330）大股東邢李㷧歷時數年的減持行動，差不多每一次減持都是在股價創新高之後，而及後股價依然繼續創出歷史新高。另外，雖然最近環球股市看似高處不勝寒，但 VIX恐慌指數繼續創新低、銀行同業拆息與美國國債息差仍在收窄、美滙指數屢創新低，在在顯示市場的風險胃納仍然很大，從以上種種金融市場現象反映，最近黃金價格衝上 1000美元大關，只是資金追逐投機意念的結果。林少陽　以立投資管理投資總監