投資的天空：大市食滯消化需時

本欄日前連續幾日提出應於高位套利，講了兩三天，大市在高位徘徊，投資者似乎漸漸鬆懈，加上大家將注意力放在國際企業有意發 A股，普遍對後市感到樂觀。筆者習慣反向思維，機會是跌出來的，風險是漲出來，一創新高，更加打醒十二分精神，因為破頂應要一氣呵成，拖拖拉拉的難以吸引一眾投資者共同行動。經過一輪高位徘徊之後，大市昨天終因外圍下跌而跟跌，這次下跌並不意外，筆者一向喜歡用收於新高兩天以上作為其中一個指標，大市只創一日新高便無以為繼，士佳視之為假突破。除此以外，近日成交確實令好友不是味兒，大家光看成交額可能還不覺得太差，但如加入內地朋友喜歡用的換手率，即成交額除以當日的大市總市值，便會發覺近日大市換手率（見圖）奇低，約為 0.3%左右，是自今年 1月 3日以來最低水平，亦比近 10日的平均換手率低 20%左右，代表大市呆滯，無大升動力。

筆者的友人「金 Sir」說得好，他形容大市像一個吃滯了的人，早陣子因太多便宜資金入市，以致整個市場吃滯了，對付吃滯有兩個方法，一是慢慢消化，二是一下子吐出來。士佳主觀地看，認為屬慢慢消化居多，因為現在市場充斥不同看法，做成爭持，爭持便成反覆，所以大家見昨日大市死死的又復活過來，以為 A股下午造好，港股有運行，卻又再沉下去。市場入面當然多叻仔叻女，筆者就有學生問，為何前幾天看淡，只套利又不沽空，皆因筆者並唔叻仔，在牛市中仍是以持好倉較穩妥。不錯，今次如在高位沽空，應有賺頭，但百功不能抵一過，只要一次意外，牛市一挾，變成人賺你蝕，牛市中最痛苦莫過於此，加上市場專收叻仔，還是平平常常、穩穩妥妥可坐萬年船。經過昨日一跌，大家對後市開始悲觀，亦見有投資者陸續買入看淡衍生工具，筆者認為大市暫時升唔到，但唔等於要大跌，應有幾日反覆，然後又來個突然急升，令大家措手不及，看淡衍生工具還是免問，反而要吼一些業績標青的個股，本欄近日亦有提及，始終資金亦要買貨，只是擇肥而噬罷了。張士佳　華富嘉洛證券投資服務部董事