立論：藥業股尋寶有法

國藥控股（ 1099）招股上市，引起公眾認購熱潮。上周五，曾淵滄博士以此為題，慨嘆影子股炒唔起，並指多家已公佈業績的藥業股，竟然只有中國製藥（ 1093）盈利錄得增長。這與本欄早前提出，藥業股中有寶藏的說法頗有出入，就等後輩做做跑腿，希望可以幫到曾博士及對此行業有興趣的投資者。國藥並不是首家在港上市的藥品分銷商，第一家上市的是廣州藥業（ 874），時維 97年 10月底，招股價每股 1.65元，事隔 12年，股價僅升 148%，跑輸絕大部份 H股。經營藥品分銷有如超級市場，從來不是高利潤的業務，如果投資者想在國藥身上大刮一筆，恐怕未必能夠如願。當然，即使是低邊際利潤的超市行業，只要經營得法一樣可以跑出，至於國藥是否有潛質，現在說不準。至於藥業股受惠於「刺激內需」之說，恐怕不易成立。向來消費者只會在有病時才看醫生，不會因為政府刺激經濟方案而執多兩劑藥。正因為藥業股抗經濟周期的特性，去年跌幅沒有其他內需股大，但今年亦大多跑輸其他中資股。

藥業股中，除中國製藥中期盈利增長 20%外，其實亦有不少表現跑贏它的，不過當中也有不少投資陷阱，必須帶眼識股，例如經營傳統中藥或非專利藥物者，競爭激烈，武夷藥業（ 1889）便是一例。中期業績錄得可觀增長的中國製藥、中國生物製藥（ 1177）、羅欣藥業（ 8058）及威高股份（ 8199），都有不錯的自我研發能力，除中國製藥外，另外 3家公司上市至今，股價升幅都在 10倍以上，而且中期盈利增長亦在中國製藥之上。林少陽以立投資管理投資總監