投資學堂：內銀股 AH股溢價漸收窄

撰寫本文時，天文台剛宣佈改發 8號風球，不少朋友正忙着趕回家，尤其是住在離島區的。筆者感到，近期吹襲本港的颱風，仿似特別照顧一眾老闆們，大部份 8號風球都是在放工時才發出，同時又捱不到翌日早上便已溜走，對打工仔來講，可謂得個「搞」字，連半日假也沒有。不知今日大家會否有半日額外的假期？本港剛受暴風吹襲，港股在升上 21000多點後，亦漸有醞釀暴風的趨勢，昨日內地股市雖然重上 3000點大關，但對港股並沒有太大幫助，兩隻重磅股回軟，終究對恒指構成一定壓力。近期內地股市由 8月低位 2660多點（上證綜合指數），大幅反彈重上 3000點，初時筆者還以為 A股的上升力度較 H股強，可是在計一計數後，方察覺情況原來相反，怪不得近日港股有點升勢乏力的模樣。以 H股為例，根據恒生 A H股溢價指數顯示，昨日這溢價指數收 121.81點，而上周此 A H股溢價指數一度低見 115.64點。恒生 A H股溢價指數是反映同時擁有 A股及 H股的國企股，它們 A股與 H股間的價差。在 2008年，這 A H股溢價指數曾一度高逾 200，即 A股較 H股平均高出 100%。這溢價指數平均水平大約為 140-150，即 A股大約平均高於 H股 40-50%，可是近日這指數卻回落至 120餘，顯示 A H股間的溢價正在收窄，某程度亦可反映近日 H股的上升速度較 A股快，因而令兩者的差價收窄。

筆者一向頗留意在本版右上角的「 A H股差價表」的變化，察覺多隻筆者喜愛的國企股，如一眾內銀股，它們與 A股間的差價有縮減趨勢，當中較明顯的便是中國銀行（ 3988），記得在本年初，中行 H股的股價曾一度低於 2元，其國內的 A股，在同期仍處於 2.90-3.10元人民幣間，故中行的 A股曾高於 H股逾 50%。可是近日中行的 A H股溢價差距縮減至單位數字，反映 H股之升勢較 A股快速。附圖是中行 H股與 A股兩者在過去 3個月的走勢比較，從圖中可見，近日中行 H股的表現遠較其 A股為佳，可謂跑贏成條街，假若大家仍有印象，筆者早年便曾在本欄談及，內銀股及一些重磅國企股的 H股股價遠低於其 A股，故吸引國內資金以特別方法沽 A股而吸納 H股，以賺取差價。惟近日這差距正在收窄，筆者估計，若這趨勢持續，則可能會促使部份資金回流，即沽 H股而回流 A股，尤其是多隻內銀股，它們的 A H股溢價差距收縮之趨勢較明顯，這可能會阻礙它們 H股的股價升勢。反而個別石化股之 A H股溢價差距仍有利可圖。作者譚紹興為證監會持牌人士電郵： mailto:ricky@rickytam.com申報：作者目前持有中行（ 3988）的相關衍生工具