立論：睇好金價諗諗金礦股

上周五本欄指出，買黃金對抗通脹，不如買龍頭地產股。不過，如果讀者真心相信黃金中長線會大幅跑贏通脹，金礦股的表現往往大幅跑贏黃金。就以紫金礦業（ 2899）為例，由去年低位計算，黃金至今上升 44%，紫金股價則上升 470%。以上是紫金 08年市場最恐慌時的最低位，計算最高的潛在升幅。然而，若市場情緒不走極端，紫金的升幅，並沒有金價 10倍那麼厲害。例如，金價自 5月底低位每盎斯 900美元，至今累升 12%，而紫金期間只升了 33%，表現跟恒指走勢同步。事實上，紫金上市後，不斷利用上市集資及出售黃金所得資金，擴大收入基礎，現時非金礦產能已超越黃金，紫金已不能再視為純金礦股。再者，目前紫金的市盈率已升至 32倍，與去年低位不足 7倍，不可同日而語。因此，紫金 10倍於黃金的投資回報，只能在市場極端低迷的情況才能出現。投資者現時買入紫金，大約是金價升幅的 3倍左右。

看好金價走勢，買入金礦股不失為更刺激的選擇。投資者在考慮是否買入金礦股作為長線投資前，必須先明白當中的投資風險。就以 07年高位至 08年底位計算，紫金一年內大跌超過 90%，而黃金在股市跌市初期，仍能收到資金避難所的功效，價格在 08年初創出歷史新高，由高位計跌幅亦不過 30%左右。金價最近已創出歷史新高，而紫金現價仍只及 07年高位 55%，高位接棒者，至今仍損失慘重。林少陽以立投資管理投資總監